Hong Kong'u listeleyen anakara özel teşebbüs dalgası: Ayrılma olasılığı var ve onlar ilk sıraya girmek için çabalıyorlar, ne yapacaklar?
2019'un başından bu yana, büyük A hisselerinin güçlü ivmesiyle hareket eden Hong Kong pazarı, muhteşem bir pazara giriş yaptı. Yeni hisse senetleriyle bile gelişmeye başladı ve "yeni listeler" yeniden gündemdeki konular haline geldi.
Bununla birlikte, geçen yıl Hong Kong'daki halka arz kırılmasıyla ilgili endişelerini dile getiren birçok anakara yatırımcısı da var. Sonuçta, geçen yıl ihraç edilen ve henüz teklif fiyatına dönmemiş birkaç hisse senedi var. Öyle olsa bile, Hong Kong Borsasına halka açılmak için giden şirketlerin sayısının arttığını ve çok sayıda şirketin listeleme için sıraya girmek için Hong Kong'a gittiğini herkes gördü.
Bir yatırım bankası kaynağı şunları söyledi: 2018 yılından bu yana form gönderen çok fazla şirket nedeniyle Hong Kong Borsası'nın onay süreci geçmişe göre önemli ölçüde daha yavaş ilerledi.Geçmişte listenin form gönderildikten 6 ay sonra listelenmesi mümkündü.Şimdi 9 ay hatta 1 yıl gecikebileceği tahmin ediliyor. .
Öyleyse soru şu ki, Hong Kong pazarındaki yeni halka arz hisselerinin "kırılmasına" nasıl bakmalıyız? Hong Kong'da kırılma ihtimalinin olması durumunda şirketler halka açılmak için acele etmek zorunda, ne yapacaklar? Olası bir kırılma karşısında, Hong Kong halka arz piyasasına yatırım yapma şansı hala var mı?
Birçok kişi, "ihlalin" borsaya kote olan şirketlerin Hong Kong'da halka açılma istekliliğini etkileyeceğini varsayabilir.
Bu tür düşünen çoğu insan, borsaya kote şirketlerin (yani yeni hisse çıkaranların) değil, yeni hisse senetlerine yatırımcıların bakış açısından bakmaktadır. Borsaya kayıtlı bir şirketin bakış açısından, çoğu durumda, halka açılıp finansman hedeflerini tamamlamanın mümkün olup olmadığı, "kırılma" meselesinden çok daha endişe vericidir.
Çin şirketlerinin Hong Kong'daki son dalgası sorulduğunda, uzun yıllardır özel şirketler için halka arzlar yapan bir Hong Kong yatırım bankası arkadaşı, bunların arkasında birçok neden olduğunu, ancak bunların basitçe özetlenebileceğini açıkladı. Gerçekten paraya ihtiyacı olan bu şirketler ve para kazanmak için en uygun yer Hong Kong.
Özel teşebbüslerin son yıllardaki finansman güçlüklerine gelince, Parti Merkez Komitesi ve Danıştayın defalarca bu sorunu çözmeyi teklif ettiklerini söylemeye gerek yok. Başbakan bu konudan pek çok kez bahsetmiş, bu da konunun ciddiyetini yandan yansıtmıştır.
Bununla birlikte, özel şirketlerin karşı karşıya olduğu asıl sorun, A hisseli halka arzların değerlemesi daha yüksek olabilse de, kote olma koşullarının Hong Kong hisse senetlerinden çok daha yüksek olması ve belirsizliğin daha yüksek olmasıdır.
Finansman zorluklarına ek olarak, erken yatırımcıların sermaye çekilme baskısı, girişimcileri, kote edilmeden önce mümkün olan en kısa sürede halka açabilecekleri bir yer bulmaya zorlayacaktır.
Birçok özel girişimci uzun yıllardır kendi işini kurmuştur, ABCD gibi yatırımcıların ateşli beklentileri ve hatta bahis anlaşmaları ile yüklenebilirler.Kısa bir süre içinde listeleme tamamlanamazsa, kurucuların daha fazla ödeme yapması gerekecektir. Fiyat.
Bu tür bir şirket için kote olma görevini tamamlamak, erken yatırımcıların tatmin edici bir şekilde çıkış yapmasını sağlamak ve bu yatırımcılara verilen sözü yerine getirmek günümüzde en önemli görevdir. Bu nedenle, bir kırılma dalgası karşısında bile, girişimciler mermiyi ısırmalı ve bir halka arz gerçekleştirmelidir.
Yukarıdaki nedenlere ek olarak, özel teşebbüs sahipleri için, Hong Kong'da listeleme en azından aşağıdaki kolaylıklar ve faydalarla karşı karşıyadır:
İlk olarak, Hong Kong hisse senetlerinin ihracı için onay süreci basittir. Hong Kong IPO listesi ikili bir dosyalama sistemini takip eder; yani, tüm listeleme başvurusu sahipleri ve listelenen şirketler, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası aracılığıyla Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na listeleme başvurularını ve bilgi açıklama materyallerini sunmalı ve bunları arşivlemelidir.
Fiili işleyişte, Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun ana düzenleyici ilkeleri, ihraççının yatırımcıların ilgisini çekebilecek tüm bilgileri ifşa edip etmediğine odaklanan "açıklama ilkelerine" benzer. Yalnızca yanlış veya yanıltıcı kurumsal bilgi yayınlayanlara karşı uygulama yaparlar. Doğru, diğer zamanlarda IPO listeleri hakkında fikir beyan etmek nadirdir.
Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın düzenleyici temeli, kendisi tarafından oluşturulan "Listeleme Kuralları" dır ve işlem, kârlılık, yönetim, piyasa değeri ve kote edilecek şirketin hisse sayısı ile ilgili birçok özel düzenleme yapmıştır. Şirket bu düzenlemeleri karşıladığı sürece, listelenmeyecektir. Büyük engellerle yüzleşmek.
Bazı yatırım bankacılığı uzmanlarına göre, normal şartlar altında, eğer şirket iyi niteliklere ve yeterli hazırlıklara sahipse, genellikle başvuru materyallerinin sunulmasından yaklaşık iki ay sonra bir duruşma düzenlenebilir ve ihracı duruşmadan bir ay kadar sonra tamamlanabilir. Pazara sunma süresinin kontrol edilebilirliği, şirketlerin halka açılmak için en iyi zamanı daha iyi kavrayabilecekleri anlamına gelir.
Listeyi sunan uzun bir şirket kuyruğu olsa bile, çoğu yatırım bankacısı, şirketin nitelikleri gerçekten yeterince standart olduğu sürece, şirketin halka açılmasının sadece bir zaman meselesi olduğuna ve başarılı bir halka arzın kesinliğinin çok güçlü olduğuna inanıyor.
İkinci olarak, yatırımcı grubu daha çeşitlidir ve hissedar yapısını optimize etmek ve uluslararası perspektiflere sahip profesyonel yöneticileri çekmek için daha fazla fırsata sahiptir. Gerçekten yüksek kaliteli bir şirket, hissedar yapısını daha çeşitli hale getirmek için Hong Kong hisse senedi halka arzları aracılığıyla yüksek kaliteli yabancı fonlar sağlayabilir. Bu, geçmiş Hong Kong hisse senedi halka arz vakalarında nadir değildir. Bazı özel şirketler, yurtdışı emeklilik fonlarını IPO'lar yoluyla uzun vadeli yatırımcılar olarak kabul etmiş ve bazı özel şirketler, halka arz yoluyla yabancı ilişkili şirketlerin dikkatini çekmiş, böylece stratejik yatırımcıları tanıtmış ve şirketin sonraki gelişiminde önemli bir rol oynamıştır.
Çoğu durumda, Hong Kong'da sadece listeleme, Çin'in özel işletmelerinin yönetiminde olumlu bir gelişmedir. Birçok özel girişimci, denizaşırı hukuk ortamına aşina oldu, kurumsal yönetişim yapısını geliştirdi ve Hong Kong'da listelenerek seçkin profesyonel yöneticileri işe aldı, böylece işletmenin gelişimini daha yüksek bir aşamaya itti. Bu bağlamda, geleneksel imalattan internet şirketlerine kadar vaka sıkıntısı yoktur.
Üçüncüsü, Hong Kong'da listelenen şirketler, özellikle kırmızı çip yapısına sahip özel şirketler için, müteakip finansman daha uygundur. Hong Kong'un uygulamasına göre, eğer özel teşebbüsler takip finansmanına ihtiyaç duyarlarsa, işleme genellikle piyasa kapandıktan sonra başlarlar ve işlem bir gecede tamamlanır, bu da ertesi gün hisse senedinin normal ticaretini etkilemeyecektir, kısa ve etkilidir.
Borsada işlem gören şirketlerin finansman yöntemleri de fiili duruma göre eşleştirilebilir.İster tahsis, hak ihracı, dönüştürülebilir tahviller veya yüksek faizli tahviller olsun, bunlar Hong Kong'da yaygın uygulamalardır. Bunlar piyasa davranışlarıdır ve idari departmanları kapsamaz. Onay.
Yerleştirme örneğini ele alalım, şirketin ek ihraç oranı, hissedarlar toplantısının onaylandığı gün sermayenin% 20'sini geçmediği ve ihraç fiyatı indirimi% 20'yi geçmediği sürece, yıl içinde herhangi bir sayıda hisse senedini ek idari onay olmaksızın gerçekleştirebilir.
Son yıllarda, giderek daha fazla sayıda büyük hissedar, "eskiden yeniden önce" tahsis modelini benimsemiştir, yani büyük hissedarlar eski hisse senetlerini belirli kurumlara tahsis etmekte ve ardından borsaya kote şirketler, hisse senetlerini artırmak için büyük hissedarlara yeni hisseler ihraç etmektedir. Bunun avantajı, yatırım bankasının o gece fon toplamakla görevlendirilmesi ve ertesi gün yeni hisselerin satışı için kilitlenme süresinden kaçınırken öz sermayeyi devretmek için bir duyuru yapılabilmesidir. Bu finansman yöntemi, onay katmanlarının olduğu bir pazardan çok daha temizdir.
Ayrıca, borsaya kote şirketlerin kurucuları, özellikle de kırmızı çip yapısında olanlar için, yurt dışı fon tahsisi daha esnek olacak, bu da borsada işlem gören şirketin yerli ve yabancı fonların bağlantısını gerçekleştirmesine yardımcı olacak ve ayrıca kurucunun ailesinin varlık tahsis etmesine yardımcı olacaktır. Ve servetin mirası.
Makro açıdan bakıldığında, Hong Kong pazarının likiditesi, standardizasyonu ve iyi yönetişim ortamı, Büyük Çin bölgesindeki diğer pazarlar ile eşi benzeri olmayan IPO şirketlerine faydalar sağlıyor.
Önce likiditeden bahsedeyim, Hong Kong uluslararası bir finans merkezi olarak tüm tarafların fonlarını bir araya getiriyor. Dünyadaki hemen hemen tüm büyük varlık yönetimi şirketlerinin Hong Kong'da şubeleri vardır ve bunların önemli bir kısmı, perakende yatırımcılardan yeni hisse alırken fiyatlara çok daha az duyarlı olan çok uzun vadeli yatırımcılardır. Başka bir deyişle, bu uluslararası yatırımcıların daha yüksek halka arz fiyatlandırmasını kabul etme olasılıkları daha yüksektir.
Hong Kong piyasasının likiditesi aynı zamanda dünyanın en iyi finansal özgürlüğüne de yansımıştır. Bu, çeşitli ülkelerdeki kurumsal yatırımcıları paralarını Hong Kong pazarına yatırmaya istekli hale getirdi ve aynı zamanda halka arz faaliyetlerinin tek pazarın etkisinden kaçınmasını da mümkün kıldı.
Geçmişte Hong Kong'da birçok halka arz vakası olmuştur: Çinli yatırım kurumları halka arzlar konusunda iyimser değil olabilir, ancak Orta Doğulu yatırımcıların veya Avrupalı yatırımcıların gözünde oldukça iyi projeler; Hong Kong'daki yerel kurumsal yatırımcıların gözünde satın almaya değmez. Çinin halka arz projesi, Çin tarafından finanse edilen kurumlar veya ABD ve Japon fon yöneticileri için çok cazip bir fırsat gibi görünüyor ... Bunun arkasında, bazı büyük uluslararası sermayeler için yansıyan uluslararası likiditenin önemli rolü var. Hong Kong pazarı, küresel pazar tahsisinde bir bağlantıdır. Diğer bir deyişle, her durumda, bu büyük fonların Hong Kong'daki ilgili endüstrilerdeki şirketlerle donatılması gerekir Bu durumda, IPO şirketi bu fonların yatırımını sektör özellikleri, kurumsal büyüklük veya iyi olduğu teknik alan açısından tatmin edebiliyorsa. Eşik gereksinimleri, büyük uluslararası fonların tahsisini elde etme olasılığı çok yüksektir.
Yabancı bir sigorta fonunun bir fon araştırmacısına göre, fon yöneticileri ticaret yaptığında, tüm sektördeki tüm şirketler genellikle bir kısmını tahsis edeceklerdir.Şu anda, yeni halka arz hisseleri endüstri tahsis standartlarını karşılıyorsa, fiyatlandırma çok çirkin olmadığı sürece, genellikle tahsisatı dikkate alacaklardır. biraz.
Yabancı bir riskten korunma fonu yöneticisi bir keresinde Hong Kongun likidite avantajını şöyle anlatmıştı: Hong Kongun büyük fonları birkaç saniye içinde Hong Kongdan diğer ülkelerdeki banka hesaplarına yüz milyonlarca doları transfer edebilir. Asya'daki en likit piyasa . Hong Kong haricinde diğer pazarlarda yapmak zor, yapabilse bile, Güney Kore ve Tayvan, Çin dahil bazıları Hong Kong kadar uygun değil. "
Hong Kong medyası sık sık kendilerine gülüyor. Hong Kong, finansal avcılar için bir "nakit makinesi" haline geldi. Sorunlar patladığında, fonlar geri çekilecek. Ancak, yabancı fon yöneticisi, dünyadaki kaç ekonominin yabancı para makinesi olmak istediğini ancak uygun olmadığını söyledi. Likidite eksikliği varsa ve yasal fonlar kısa vadede serbestçe piyasaya girip çıkamazsa, kim buraya yatırım için para koymaya cesaret edebilir? Zor zamanlarda, yabancı sermayenin acil yardım için yerel pazara geri akışı aslında meşru bir eylemdir, herkesin de görmesi gereken şey, rüzgar sakin olduğunda kesinlikle çok sayıda geri dönecekleridir.
Bu güçlü likidite avantajı, sadece halka arz finansmanının başarısı için önemli bir ayağı değil, aynı zamanda yüksek kaliteli şirketlerin takip finansmanı ve hisse senedi fiyatı desteği için de önemli bir faktördür.
Çok az insan, standardizasyon ve yönetişim perspektifinden bakıldığında, iyi pazar yönetişiminin aynı zamanda finansman şirketlerinin maliyetini de düşüreceğinin farkındadır - bu, uluslararası halka arz pazar araştırma uzmanlarının farklı açılardan gösterdiği bir sonuçtur.
Örneğin, birçok insan ilk gün IPO'yu kırmanın kötü bir şey olduğunu düşünüyor, ancak finans perspektifinden, birçok bilim insanı halka arzın getirisi ne kadar yüksekse, halka arz fiyatlandırma mekanizmasının aksama olasılığının o kadar yüksek olduğuna inanma eğilimindedir. IPO'nun araştırma literatürü, IPO'nun ilk günündeki olumlu getiriyi şu şekilde ifade eder: "IPO düşük fiyatlandırması" .
Neden öyle diyorsun? Bu bilim adamlarının gözünde, şirketin hisse başına halka arz fiyatının 50 HK $ olduğu ve halka arz gününün kapanışında piyasa fiyatının 100 HK $ 'a yükseldiği varsayılmaktadır. O halde halka arz fiyatlandırması yanlış değerlendirilmiş ve piyasaya çok fazla "indirim" vermiş olmalı - çünkü normal şartlar altında, yatırımcıların yeni hisse satın almaları için yatırımcılara bırakılan kar marjı düşünülse bile, fiyat 70'tir. -80 Hong Kong doları yeterli, 50 Hong Kong doları üzerinden fiyatlandırma baskısını kontrol etmeye gerek yok.
IPO araştırma uzmanları, fiyatlandırmanın bu yanlış yargılamasının birçok nedeni olduğuna inanmaktadır: idari onay departmanının fiyatlandırmanın çok yüksek ayarlanmasına izin vermemesi mümkündür (Çin A-hisse piyasasında genellikle benzer durumlar vardır); şirketin listelemesinin amacı halka arzın tamamlanması olabilir. , Finansmanı bir amaç olarak maksimize etmek yerine (örneğin, bazı devlete ait işletme reformları veya yerel yönetimler, listeleme hedeflerini tamamlamak için yerel şirketlerin halka açılmasını teşvik eder).
Aynı zamanda piyasa duyarlılığının o zamanlar zaten aşırı derecede sıcak olduğu da olabilir, ancak yönetim 50 HK $ 'lık fiyatın zaten oldukça agresif olduğunu ve fiyatlandırmayı çok agresif hale getirmeye gerek olmadığını düşünüyordu; hatta yatırım bankasının yüklenici ekibi, ihraççıyı kendi itibarı için kasten teşvik etmiş olabilir Daha düşük fiyatlandırma, sigortalama projesinin ilk gününde yüksek getiri sağlayan "iyi" bir piyasa etkisine neden olur (böylece bir dahaki sefere yatırımcıları talep ettiğinizde daha rekabetçi olacaktır).
Son yıllarda yapılan uluslararası çalışmalar, makro-kurumsal ortam ne kadar iyi ve piyasadaki ekonomik özgürlük derecesi ne kadar yüksekse, IPO'nun ilk günündeki getiri o kadar düşük olduğunu göstermiştir - çünkü sistem gelişimi ne kadar sağlam ve ekonomik özgürlük derecesi o kadar yüksek demektir, bu demektir ki İşverenlerin koruması ne kadar yüksekse, halka arz için gereken risk primini düşürmek için o kadar çok fırsata sahip olurlar.
Hong Kong piyasasını anakara piyasası ile karşılaştırdığımızda, ilki dünyadaki en yüksek ekonomik özgürlüğe sahip bölgedir ve IPO'daki ortalama getiri A-hisse piyasasından birkaç yüzde puan daha düşük olabilir.Bu, yatırımcıların vazgeçmeye istekli olduğu risk primi olabilir. Bu açıdan bakıldığında, A hissesi halka arz getirileri son derece yüksektir ve en azından bir kısmı yatırımcıların zayıf A-hisseli yatırım ortamı için daha yüksek getiri gereksinimleridir.
Bu perspektiften, Hong Kong'da kayıtlı şirketler, iyi bir kurumsal yönetim ortamının yatırımcılara getirdiği güvenlik duygusunu daha çok yaşayacaklar, böylece sonraki finansmanlarında daha fazla kolaylık elde edebilecekler.
Örneğin, 2018'de Hong Kong'un Kung Fu tahvil piyasası sıklıkla finanse edildi.Bazı DCM yöneticileri, önemli bir nedenin yurtdışındaki finansman maliyetinin Çin'dekinden çok daha düşük olması olduğunu söyledi. Buradaki maliyet sadece faiz oranı maliyetlerini değil, aynı zamanda döviz kuru maliyetlerini, zaman maliyetlerini ve fonların kullanılabilirliğini de ifade eder.
Bazı özel şirketler için özel plasmanlar yapan avukatlar, Hong Kong'da listelenen şirket hisselerini teminat olarak kullanırlarsa, özel sahiplerin özel plasman bonolarının ihracını hızlı bir şekilde tamamlayabileceğini; ancak teminat olarak yalnızca A hisse senetlerini veya ana kara varlıklarını kullanırlarsa bildirdi. , Finansmanın başarılı olması genellikle zordur ve hatta hiçbir yabancı yatırımcı ilgilenmez.
Yukarıda belirtilen bakış açılarından, Hong Kong halka arz piyasasında bazı hatalar olmasına rağmen, Hong Kong'da halka açılan şirket sayısının geçen yılın ikinci yarısından bu yana neden azalmadığını anlamak bizim için zor değil. Basında çıkan haberlere göre, Hong Kong Borsası, 2017'deki 128,5 milyar Hong Kong dolarından keskin bir artışla 286,5 milyar Hong Kong dolarlık ilk halka arzla 2018 küresel halka arz tacını kazandı.Yıl boyunca 218 yeni halka açık şirket vardı. Bu aynı zamanda, Hong Kong Borsası'nın son on yılda küresel halka arz tacını kazandığı altıncı kez.
Yazının sonunda yatırımcıların gözünden birkaç söz söylemek istiyorum.
"Yeni hisseler kazanmalı" aslında normal bir olgu değil, insan yanılsamasıdır.
Küresel halka arz ilk gün getiri verilerinden, çoğu piyasanın olumlu ilk gün getirileri olmasına rağmen, bunlar her zaman olumlu değildir. Yazar, son 20 yıldaki halka arzların ilk günündeki getiri verilerini incelemek için WIND veritabanını kullandı.Hong Kong hisse senetlerindeki boğa piyasası çağında bile, hiçbir zaman her yeni piyasada kar olmadı. Bu sadece Hong Kong, Çin'de değil, aynı zamanda çoğu gelişmiş ülkede de geçerlidir.
Birisi, A-hisse piyasasında halka arzın ilk günündeki olumlu getirinin çok yüksek olduğunu söyleyebilir. Aslında, küçük yatırım çağındaki insanlar, A-share "kırılma" olgusunun nadir olmadığını ve yatırımcıların da dikkatli olması gerektiğini bilirler.
Daha titiz olmak istiyorsanız, A-hisse halka arz pazarındaki son derece düşük kazanma oranını da göz önünde bulundurmalısınız. Açıkça söylemek gerekirse, piyangodan birincilik ödülü alırsanız, tabii ki ödül çok yüksek olacak, değil mi?
Yeni A hisselerinin kazanma oranı, Hong Kong ve ABD pazarından çok daha düşük olduğu için, beklenen yeni getirileri tarafsız bir şekilde karşılaştırmak ve karşılaştırmak istiyorsanız, hepsini kullanabilir (ilk halka arz ilk gün getiri oranı × kazanma olasılığı) ve ardından bunları piyasa değerine göre ağırlıklandırabilirsiniz. Ortalama veya basitçe aritmetik ortalamayı alın (sadece dinleyin), A-hisselerinin yeni beklenen getiri oranının o kadar çekici olmayacağı hesaplanabilir.
Bunu yapan bir yatırım analisti ise, A hissesi halka arz getirilerinin oynaklığını (yatırım riskini temsil eder) ve A hisselerinin likiditesini (A hisse senetleri aynı gün alınıp satılamaz, böylece halka arzın ertesi günü) hesaplaması gerekebilir. Fiyat limiti ile sınırlıdır) ve tüm yatırımın risk getiri oranını hesaplar. Bu şekilde çalıştıktan sonra, A hisse senetleri ile Hong Kong ve ABD hisse senetleri arasında yeni bir karşılaştırma mutlak bir kazanç sağlamayabilir.
Bununla birlikte, anakara yatırımcılarının Hong Kong hisse senetlerinin parçalanması konusunda en çok tartışılanların olması çok ilginç. Bunun nedeni, Hong Kong hisse senetlerinde yeni olan birçok anakara yatırımcısının hala Hong Kong halka arz piyasasına A-hissesi düşüncesi ile bakmaya alışkın olmaları ve yeni hisselerin hiç kırılmaması gerektiğini düşünmeleridir; geçen yılki kırılmaların çoğunun Hong Kong Borsasında listelemeyi teşvik etmek için göründüğünden bahsetmiyorum bile. Bu nedenle, Anakara'daki yatırımcıların kafaları kaçınılmaz olarak karışacaktır.
Bu düşünce ataletinin üstesinden gelmek için zamana ihtiyacı var. Yıllar önce, yazarın bir anakara müşterisinin ilk kez Hong Kong piyasasına girdiğini hala hatırlıyorum.Hong Kong brokerlerinin yeni hisseler yaratmaya yardımcı olmak için fonların yaklaşık 10 katını ödünç alabileceklerini duyduğunda, yeni bir halka arz hissesi almaktan çekinmediği için çok mutluydu.
Ancak borsa tepkisi vasattı, bu yüzden kazanma oranı son derece yüksekti - sonuçları tahmin edilebilir, hisse senedi piyasa açılır açılmaz ihraç fiyatının altına düştü ve kapanışta keskin bir şekilde düştü. Şaşırmıştı. Ona göre yeni hisseler nasıl kırılabilir? Ona arkasındaki sebebi açıkladım ve A-hisse pazarındaki normal durumun Hong Kong pazarında veya diğer denizaşırı pazarlarda anormal olmayabileceğini söyledim. Yavaş yavaş, Hong Kong borsasının özelliklerini anladı ve artık her yeni hisse senedine katılmak zorunda kalmadı, bunun yerine piyasa koşullarına ve şirketin fiyatlandırma aralığına göre daha rasyonel kararlar alacaktı.
Halka arz piyasası söz konusu olduğunda, A-hisse yatırımcılarının anlaması gereken ilk şey, Hong Kong'daki halka arzların fiyatlandırmasının, Hong Kong Borsası veya Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından değil, piyasa tarafından belirlendiğidir.
Daha iyi büyüme beklentilerine sahip olan (kendine güvenen) şirketler ve yatırımcılar tarafından daha çok aranan şirketler, muhtemelen daha yüksek bir ihraç fiyatına sahip olacaklardır, çünkü borsaya kote şirketlerin patronları hisselerinin ucuza satılmasını istemezler. Yüksek bir ihraç fiyatı belirlemenin sonucu, gelecekte performans düştüğünde veya yatırımcıların daha yüksek beklentileri karşılanmadığında, hisse senedi fiyatının ihraç fiyatının altına düşme olasılığı o kadar artar; ayı piyasasındaysa, ihraç fiyatı belirlenir. Çok yüksek olursa aynı gün ihraç fiyatının altına düşebilir.
Halka arzın kırılması kesinlikle tatsız, ancak Hong Kong'daki yatırımcı kültürüne göre, çoğu insan bunun normal bir piyasa olgusu olduğunu ve yatırımcıların "kendi kar ve zararlarını ödemesi" ve "kendi risklerini riske atması" gerektiğini anlayacak.
Hong Kong'da borsa simsarları müşterilerine genellikle kötü bir şirket olmadığını, sadece kötü fiyatlar olduğunu hatırlatır. İlk halka arz piyasasına koymak, en iyi şirketin bile, IPO fiyatı çok yüksek ayarlanmışsa, günü kıracağına (veya gelecekte) dikkat etmesi gerektiği anlamına gelir.
Geçmişte, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası veya Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, kırılma sorunu nedeniyle hiçbir zaman piyasaya açıklama yapmak zorunda kalmadı, çünkü sorumluluk kapsamı olmayan "kırılma" konusunda hiçbir zaman endişelenmediler. Onlar sadece bilgilerin ifşa edilmesi ve şirketin listeleme gereksinimlerini karşılayıp karşılamadığıyla ilgileniyorlar. Geçen yıl, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası İcra Kurulu Başkanı Li Xiaojia, kırılma sorununu blogunda özellikle açıkladı. Bu, Hong Kong'da ilk kez bir Hong Kong Borsası'na sahip oldu!
Bu aynı zamanda, giderek daha fazla anakara yatırımcısının Hong Kong hisselerine yatırım yaptıkça, Hong Kong Borsasının anakara yatırımcılarını zihniyetleri konusunda eğitmeye başladığını da yansıtıyor.
Sonuçta, Anakarada, herkesin halka arz molası anlayışı farklı olabilir. Entelektüel olarak, herkes saç kırılmasının mümkün olduğunu bilir. Ama gerçekte, yatırımcıların bunu kabul etmesi zordur - bu durum, bir ev satın aldıktan sonra müteahhidin fiyatı düşüreceğini ve büyük bir ses çıkarmak için satış ofisine gideceğini fark eden anakara alıcılarının durumuna oldukça benzer.
Bir dereceye kadar, A hisseli şirketlerin halka arzının kırılması bazen yatırımcılara bir tür zarar olarak kabul edilir (kasıtlı olarak olmasa da) ve bu aynı zamanda düzenleyicileri görmek istemeyebilir. Bu nedenle, ilgili departmanlar, tespitin azaltılması umuduyla az çok bazı önlemler veya müdahale eylemleri veya pencere kılavuzu alacaktır.
Bu durumda, "saç kırılması", saf piyasa davranışından ziyade görünmez bir şekilde siyasi bir renk katmanı lekeledi. Bu durum, halka arz yatırımcılarının kırılmaya olan aşırı tepkisini şiddetlendirdi.
Hisse senedi halka arzlarının geçmişine bakıldığında, sadece çok kısa bir süre, halka arz fiyatlandırması ihraççı tarafından serbestçe belirlenir. Belirli dönemlerde, düzenleyici makamlar, borsaya kayıtlı şirketlerin fiyatları çok yüksek belirlemesini kısıtlamak için fiyat-kazanç oranı için bir kılavuz aralığı benimsemek gibi, ihraç fiyatı hakkında rehberlik bile uygulayabilir. Sonuç olarak, iyi bir şirket bile daha yüksek bir fiyat belirleyemeyebilir. Ayrıca, yatırımcılar şirketin fiyatlandırmasının düşük olduğunu (aslında gerçeğe uygun değeri yansıtmış olabilir), ancak ilk halka arzın ilk gününde yüksek kovalayacağını düşünüyor.
İkinci olarak, Hong Kong'da ihraççıların yanı sıra, piyasa kurumsal yatırımcıları da nihai fiyatlandırmada önemli bir rol oynamaktadır ve bu da halka arzın ilk günündeki getiriyi etkileyecektir.
Hong Kong'daki yeni halka arz hisselerinin% 90'ı genellikle "uluslararası yatırımcılara", yani kurumsal yatırımcılara satılır ve yalnızca% 10'u perakende yatırımcılara satılır. Diğer bir deyişle, kurumsal yatırımcıların% 90'ının ne kadar ödemeye istekli olduğu, bu yeni hissenin nihai fiyatını belirler.
Kurumsal yatırımcıların ve bireysel yatırımcıların elde tutma süresi ve elde tutma amacı tutarlı değildir. Normal şartlar altında, perakende yatırımcılar genellikle ilk halka arz gününde kar elde edip sonra satmaya çalışırlar.Kurumsal yatırımcılar genellikle malları uzun süre elinde tutar ve bazıları birkaç yıl kadar uzun sürebilir. Halka arz sırasında fiyat farklılıklarına duyarlılıkları perakende yatırımcılardan daha düşük olabilir. .
Bu kurumlar tarafından daha fazla büyüme potansiyeline sahip olduğu düşünülen şirketler, daha yüksek halka arz fiyatlandırmasının tadını çıkarabilir - bu, halka arz günü işlem gördüğünde, ikincil piyasanın yükselmesi için fazla yer olmadığı ve hisse senedi fiyat artışının olasılığı ve büyüklüğü anlamına gelir. A-hisse pazarındaki kadar çılgın değil.
Yukarıda belirtilen nedenlere ek olarak, A-hisse halka arz piyasasında yüksek ilk gün getirilerine yol açabilecek başka nedenler de var. Örneğin, A hisselerinde yeni hisseler piyasaya sürüldüğünde, küçük arz ve yeni hisse satın alma hesabındaki çeşitli kısıtlamalar nedeniyle, yatırımcılar piyangoyu kazanabilir. "Kıtlık pahalıdır" da yeni hisselerde yüksek getiri sağlamıştır.
Hong Kong'da, aracılık ekibi, yerleştirme sırasında daha fazla yatırımcının çıkarlarını olabildiğince dikkate alacak, böylece farklı yatırımcılar katılabilir ve hatta bir tane bile sahip olabilir. Ayrıca, "yeşil ayakkabı" mekanizmasının varlığı nedeniyle, komisyoncular ek hisse ihraç edebilir ve bu düzenlemeler Hong Kong'daki yeni hisse sayısını artırmıştır. Arz ve talep açısından, kazanma oranındaki artış kaçınılmaz olarak ilk halka arzın geri dönüşünü daha az agresif hale getirecektir.
Başka bir örnek olarak, A-hisse halka arzlarının tarihinde uzun bir süredir, halka arzın sadece ilk gününde fiyat limiti yoktur ve diğerlerinde fiyat limiti kısıtlamaları vardır. Bu, A hisseli halka arz yeni borsasının "yükselmesi kolay ancak düşmesi zor" olmasına neden oldu - spekülasyondan hoşlanan yatırımcılar bu fırsatı değerlendirecek ve güçlü bir şekilde yükseklerin peşine düşecek ve bu da halka arzın ilk gününde hisse senedi fiyatını daha da artıracak.
Buna karşılık, Hong Kong piyasası T + 0 ticaretidir ve fiyat limitinin bir sınırı yoktur.Sadece bu değil, çeşitli şekillerde aşırı değerlenen hisse senetlerini açığa çıkarabilen bazı hedge fonları da vardır. Bu, Hong Kong'un halka arz piyasasına yol açtı.Çoğu durumda, yeni hisselerin getirisi, A anakarasındaki hisseler kadar kontrolsüz bir şekilde yükselmeyecektir.
Hong Kong halka arz piyasası, A-hisse piyasasından daha sık kırılsa da, perakende yatırımcılar için Hong Kong halka arz piyasası daha adil olabilir.
Örneğin, bir halka arz sırasında, bir aracı kurum, perakende yatırımcılara yeni alımlar yapabilmeleri için perakende yatırımcılara yaklaşık 10 kat daha fazla finansman kaldıracı sağlayacaktır.Bu tür finansman için bir üst eşik yoktur.Aracı kurumun müşterileri katılabildiği sürece. Bazı Hong Kong basınında çıkan haberlere göre, Hong Kong'a yeni gelenler yeni bir hisse senedi konusunda çok iyimserlerse, marj finansmanı ve akraba ve arkadaşlarından hesaplar ödünç alarak kazanma oranını da artırabilirler, Temelde yeni olduklarında başarılı olurlar. Bu bakımdan Anakara'daki perakende yatırımcılardan daha büyük bir avantaja sahipler.
Buna ek olarak, yeni hisselerin% 90'ı genellikle kurumsal müşterilere verilse de, perakende yatırımcıların abonelikleri alışılmadık şekilde aktifse ve aşırı abonelik katlanıyorsa, aracı kurum orijinal olarak kuruma tahsis edilmiş hisselerin bir kısmını devretmek için bir geri arama mekanizması başlatacaktır. Perakende yatırımcılar için bu, perakende yatırımcıların başarı oranını daha da artıracaktır - bu yaklaşım, kurumsal yatırımcıların ikincil piyasadaki pozisyonları kapama istekliliğini artırabilir ve böylece kotasyondan sonra yeni hisselerin fiyatını daha da destekleyebilir.
- Yazar, uluslararası bir pazarlar arası halka arz araştırma uzmanı ve kıdemli bir yatırımcıdır.Bu makale yalnızca kişisel görüşlerini temsil etmekte ve herhangi bir kurumun görüşlerini yansıtmamaktadır.
