g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

2020 İlkbaharında Küresel Varlık Tahsisi Yatırım Stratejisi: Dou Zhuan, Star Shift

Raporu almak için, lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'da oturum açın.

Rapor özeti:

2020Ç1'de yeni taç pnömoni salgınının etkisi altında küresel varlık fiyatları şok olacak. Çeşitli varlık türlerinin oynaklığı tarihsel zirvelere yükseldi, büyük ölçekli varlıkların getirisi risk düzeltmesinden sonra yüksek seviyelerden düştü ve nihayet varlık tahsisi ortalamasına geri dönüş yasası devreye girdi.

COVID-19 salgını, küresel ekonomiyi duraklamaya itti. Federal Rezerv'in parasal genişlemesinin etkisizliğinin arkasında, yüksek küresel kaldıraç birikimi var. Salgının kendisi, kaldıraç kaldırma için yalnızca bir katalizördür. 2008 mali krizinden sonra, küresel ekonominin lideri Amerika Birleşik Devletleri de yeni büyüme noktalarından yoksundur. Parasal gevşeme bağlamında, ABD sakinleri talebi desteklemek için tüketici kredisinin genişlemesine güveniyor, bazı şirketler kâr artışını sürdürmek için borç geri alımına güveniyor ve hükümet, kurumsal ve tüketici kaldıraçları tarihsel olarak yüksek seviyelerde. ABD borsası, 10 yıldır kaldıraçlı bir boğa piyasası yaşadı. Bu, yalnızca kurumsal borç geri alımlarının ve temettülerinin değil, aynı zamanda ABD hisse senetlerinin düşük volatilitesine dayanan bir dizi finansal yapının (pasif fonlar, ETF'ler, risk paritesi fonları vb.) Sonucudur. Yükselme aşamasında kendini güçlendirir. Aşağı faz, uçuculuğu artırır.

İleriye bakıldığında, finans piyasasındaki keskin dalgalanmaların reel ekonomi üzerinde refleksif bir etkisi olabilir.Yeni pnömoni salgını etkin bir şekilde kontrol altına alınmadan önce, ABD reel ekonomisi hala daha fazla zarar görme riski altında. 2008'de bankacılık sistemindeki krizin neden olduğu fiziksel şoktan farklı olarak, COVID-19 salgını küresel ekonomide duraklatma düğmesine bastı ve gerçek tüketim ve üretim davranışları doğrudan bastırıldı.İstek toparlanmasını desteklemek için basitçe likidite enjekte etmek zordur ve talep beklenmektedir. Salgının sistematik olarak tersine çevrilmesi, salgının kendisinin kontrolünü ve daha fazla mali destek gerektirir. Çeşitli varlıkların fiyatlarındaki büyük dalgalanmalar bağlamında, daha çok doğrudan finansmana (özellikle tahvil finansmanına) dayanan ABD şirketlerinin ve hisse senedi tahsisine hakim olan ABD sakinlerinin bilançoları üzerindeki baskı göz ardı edilemez.

"Dolar sıkıntısı" Triffin'in ABD dolarının kredisini korumadaki ikilemini vurguluyor Sınırsız QE altında, ABD doları orta ve uzun vadede değer kaybetmek için iç baskı ile karşılaşacak. 2008 mali krizinden sonra, küresel tahsis fonları ABD doları varlıklarını artırmaya devam etti, ABD hisse senetleri ve ABD tahvilleri ABD doları varlıklarının büyük bir ayarlamasına neden olduğunda, ABD doları likiditesinin sıkılığı piyasalarda daha fazla oynaklığa yol açtı. Fed sınırsız QE açtı, kısa vadede piyasa likidite çelişkilerinin hafifletilmesine yardımcı olsa da ABD dolarının kredisine bir miktar zarar verdi. Bu açıdan bakıldığında, "dolar açığı" geçicidir, ancak doların içsel değerindeki düşüş uzun vadeli olabilir. Yeni taç pnömoni salgını ve küreselleşmenin azalmasının hızlanması bağlamında, ABD hükümeti, sürekli gevşeme ve büyük miktarda mali teşvik yoluyla ABD'nin iç talebini desteklemek zorunda kalacak ve ABD doları orta ve uzun vadede iç değer kaybı baskısıyla karşı karşıya kalacak.

Yıldız kayması, ABD hisse senetlerinde 10 yıllık kaldıraçlı boğa piyasası sona erdi, ABD borcu yeniden düşük faiz oranlarına girdi, ABD doları varlıklarının risk-getiri özellikleri yeniden karakterize edilecek ve küresel sermaye varlık tahsisinde gecikmeli ayarlamalar yeni başlamış olabilir. ABD hisse senetlerindeki bu keskin dalgalanma turundan sonra, ABD hisse senetlerinin yüksek getirili ve düşük oynaklık özelliklerine dayalı olarak ABD hisse senetlerine tahsis edilen büyük miktarda fon, yeni stratejik ayarlamalar yapmaya zorlanacak. ABD Hazine getiri seviyesi sistematik olarak düştükçe, arbitraj alanı ve uzun vadeli fiyat / performans oranı düşüyor. Reel ekonomide kaldıraç kaldırma sürecinde, ABD şirket tahvillerinin, özellikle yüksek getirili tahvillerin gizli riskleri yavaş yavaş ortaya çıkıyor. ABD doları varlıkları artık küresel tahsisatçıların gözünde "işaret" değil. Küresel olarak tahsis edilen fonlar, daha çeşitli yönler aramak için tahsis stratejilerini kademeli olarak ayarlayacak. Geriye dönüp bakıldığında, Çin'in son birkaç yıldaki arz yönlü reformlarının ileriye dönük doğası ve yeni taç pnömoni salgınının kontrolünün zamanında yapılması, bu piyasa düşüşlerinde RMB varlıklarının genel etkisini nispeten küçük hale getirdi ve ayrıca para politikasının nispeten istikrarlı olmasını sağladı. Buna karşılık olarak, RMB'nin daha fazla uluslararasılaştırılması için fırsat açılıyor olabilir ve yüksek kaliteli RMB varlıklarının orta ila uzun vadeli tahsis değeri dikkate değerdir.

İkinci çeyrek söz konusu olduğunda, COVID-19 salgınının küresel reel ekonomi üzerindeki etkisi yeni başladı ve kurumsal kazanç beklentileri hala aşağı yönlü baskı altında. Yeni taç pnömoni salgını, "küreselleşmenin bozulması" aşamalı bir hızlanmaya neden olabilir ve siyasi döngü riskleri sürekli küresel sürtüşmeye yol açar.Hükümetlerin kendilerini kurtarma çabaları ikinci çeyreğin ana teması olabilir ve gökkuşağı ancak fırtınadan sonra görülecektir. Taktik bir bakış açısından, büyük küresel borsaların mevcut dinamik Sharpe oranları tarihsel olarak düşük seviyelere geri dönmüştür ve ülkeler kendilerini kurtarmaya çalışırken borsada kısa vadeli bir toparlanma olasılığı vardır. Bununla birlikte, orta vadede reel ekonomideki kaldıraç oranını düşürme baskısı hala yüksek ve öz kaynak varlıkları, şirket karlarının aşağıya doğru ayarlanmasının son testiyle yüzleşmek zorunda. İkinci çeyrekte bu aşamada, riskten korunma değeri daha iyi olan güvenli liman varlıklarının Çin'in faiz oranı tahvilleri ve altın olduğuna inanıyoruz.Ayrıca, hisse senedi dağıtım yapısı açısından, düşük değerlemeler için daha savunmacı stratejiler uyguluyor, düşük değerleme ve yüksek temettü sektörleri konusunda nispeten iyimseriz. Talep tarafının istikrara kavuşmaması durumunda, toplu emtialar büyük oynaklığı devam ettirecek ve düşük tahsis tavsiye edilmektedir. Aynı zamanda, yurt dışı dökme mallardaki keskin düşüşün ardından, yurt içi ve yurt dışı fiyat farkları daha da genişledi.İkinci çeyrekte, yurt içi dökme mallardaki düşüşleri telafi etme riskine karşı tetikte olmalıyız.

Orta ve uzun vadede, küresel "sıfır faiz oranı" ortamı, aktif olarak en kaliteli öz kaynak varlıklarını aramamız gerektiği anlamına gelir. . Avrupa ve Japonya gibi gelişmiş ülkelerin deneyimleri bize, yüksek borç kaldıracının neden olduğu düşük faiz oranı ortamının, öz sermaye varlık değerlemelerinde genel bir artıştan ziyade sonunda yukarı yönlü bir risk prim merkezine yol açacağını söylüyor. COVID-19 salgınının etkisinden sonra, sektör konsantrasyonu daha da artacak ve küresel sıfır faiz oranlı ve düşük büyüme ortamında yüksek kaliteli hisse senedi varlıklarının tahsis değeri daha da vurgulanacaktır. Teknolojide büyüme ve A payı tüketim liderlerinde lider ABD hisse senetleri ve Hong Kong hisse senetleri olan küresel yüksek kaliteli öz sermaye varlıklarına çok dikkat ediyoruz Yılın ikinci yarısında sektör için stratejik tahsis fırsatları. Spesifik tahsis planı açısından, 2019'un sonunda, ABD hisse senetlerini zayıflatma, ABD borcunu ve altını fazla ağırlıklandırma önerimiz doğrulandı. Mevcut sayısal tahsis planını değiştirmeden geçici olarak koruyacağız. Stratejik ayarlamalar yapma fırsatı seçmeden önce düşük kazanç tahminlerinin etkisini bekleyeceğiz.