Tüccarlar için mutlaka görülmesi gereken bir yer! ! ! Tahvil ticareti zararı durdur limiti nasıl yönetilir?
Özet
Tahvil işi risk yönetimi sürecinde temel olarak iş yetkisi yönetimi, risk limiti yönetimi, kredi riski yönetimi, piyasa riski yönetimi ve diğer risk yönetimini içerir. Risk limiti yönetimi tahvil risk yönetiminin önemli bir parçasıdır.Genel olarak pozisyon limiti, kaldıraç limiti, DV01 limiti, taşıma limiti, zarar limiti, uzun vadeli tutar vb. Olarak ikiye ayrılabilir. Bu makale esas olarak tahvil ticareti işinin risk limiti yönetimine odaklanır ve zarar durdurma limitinin nasıl belirleneceğini gösteren pratik örnekler verir.
Tahvil risk limiti yönetimi, yönetim kalibresini, kar ve zarar hesaplama kalibresini ve zaman kalibresini belirlemelidir. Tahvil zarar durdurma limitinin belirlenmesi, piyasa dalgalanmaları, yatırım holdingleri ve şirketin yatırım tercihleri ile ilgilidir. İlk olarak, son yıllardaki piyasa dalgalanmaları yoluyla oynaklığı ve VaR değerini belirleyin; ikinci olarak, VaR değeri ve pozisyonun DV01'i yoluyla olası kar ve zararı belirleyin; son olarak, şirketin yatırım tercihlerine göre nihai zarar durdurma limitini belirleyin.
Aylık zarar durdurma limiti 10 milyon yuan olduğunda, hesap A tahvil yapısını değiştirmeden korur ve süre 7 yıldır.% 95 güven seviyesiyle, getiri bakiyesindeki maksimum dalgalanma 30'dur ve DV01 limitinin 333.000 olduğu tahmin edilmektedir. Yuan, karşılık gelen pozisyon limiti 500 milyon yuan. Aynı şey onun için de geçerli. Aylık zarar durdurma limiti 10 milyon yuan olduğunda, hesap B tahvil yapısını değiştirmeden korur ve süre 2.6 yıldır.% 95 güven seviyesiyle, getiri dengesinin maksimum dalgalanması 30'dur ve DV01 limitinin 333.000 olduğu tahmin edilmektedir. Yuan, karşılık gelen pozisyon limiti 1.3 milyar yuan. Aynı şey onun için de geçerli.
Yatırım planına göre, tahvil işinin aylık zarar durdurma limitinin 50 milyon olduğunu varsayarsak, şu anda iki hesap var: faiz oranlı tahvil hesabı A ve kredi tahvil hesabı B. Faiz oranlı tahvil hesabı A'nın zarar durdurma limitinin 30 milyon ve kredi tahvil hesabı B'nin zarar durdurma limitinin 20 milyon olduğu varsayılırsa, faiz oranı tahvil hesabı A'ya karşılık gelen pozisyon limiti 1.4 milyar yuan ve kredi tahvil hesabı B'ye karşılık gelen pozisyon limiti 2.6 milyar yuan'dır. Toplam pozisyon limiti 4 milyar yuan'dır.
Bir
Tahvil ticaretinin ana riskleri
Tahvil piyasası finansal piyasanın önemli bir parçasıdır Son yıllarda Çin tahvil piyasası hızlı bir gelişme kaydetmiştir Tahvil piyasası finansman ölçeğini, katılımcı ve ürün yapısını kademeli olarak zenginleştirmiş, nispeten istikrarlı ve nispeten olgun bir piyasa ortamına sahiptir. Tahvil yatırımı aynı zamanda, kaçınılmaz olarak çeşitli riskler de vardır.Gerçek yatırım sürecinde her zaman "kontrol edilebilir riskler ve karlılık" ilkesine bağlı kalmak gerekir.
Tahvil işi risk yönetimi sürecinde temel olarak iş yetkisi yönetimi, risk limiti yönetimi, kredi riski yönetimi, piyasa riski yönetimi ve diğer risk yönetimini içerir. Bunlar arasında, işletme yetkisi yönetimi esas olarak faiz oranı bonoları ve kredi bonosu yatırımlarının yetki yönetimi içindir ve faiz oranı tahvilleri ve kredi tahvilleri için mühür kullanımının doğrulanması yetkilendirme seviyesine göre yetkilendirilmeli ve yönetilmelidir. Risk limiti yönetimi tahvil risk yönetiminin önemli bir parçasıdır.Genel olarak pozisyon limiti, kaldıraç limiti, DV01 limiti, taşıma limiti, zarar limiti, uzun vadeli tutar vb. Olarak ikiye ayrılabilir. Kredi riski yönetimi, yeni kredi tahvillerine erişimi, günlük kredi takibini ve hisse senedi kredisi tahvillerinin denetimini içerir Kredi riski yönetimi, kredi tahvili temerrütlerini azaltma veya önleme hedefine ulaşmak için kullanılır. Piyasa riski yönetimi esas olarak tahvillerin piyasa oynaklığını hedefler ve günlük defter aracılığıyla tahvil piyasa değerindeki değişiklikleri izler. Piyasada büyük değişiklikler olması durumunda, risk olaylarını araştırmak için tahvil işi için özel denetimler yapılması gerekir. Likidite riski, tahvil piyasasının likiditesindeki büyük dalgalanmaları ifade eder .. Önemli bir piyasa ayarlaması olduğunda veya fonlar çeyrek ve yıllar boyunca sıkıştığında, tahvil piyasası likidite kaybedebilir. Operasyonel risk, işlem süreci ve sermaye transferi sırasında tahvil işinin operasyonel riskini ifade eder.
Bu makale esas olarak tahvil ticareti işinin risk limiti yönetimine odaklanır ve piyasa zararı durdurma limitinin nasıl belirleneceğini gösteren pratik durumlar sunar.
iki
Tahvil risk limit yönetimi
1. Yönetim kalibresi
Prensip olarak, tahvil riski limit yönetimi tüm tahvil risk pozisyonlarını kapsamalıdır.
2. Kar ve zarar hesaplamasının kalitesi
Gerçek iş koşullarına göre, tahvil işi alım satım pozisyonları ve vadeye kadar tutulan pozisyonlara ayrılabilir ve kar ve zarar hesaplamaları ile gelir hesaplamaları farklıdır.
Alım satım pozisyonları için, kâr ve zararı, dalgalı kar ve zarar ile fiili devir karı ve zararının toplamını içermelidir. Risk yönetimi tüm kalibreleri kapsamalı ve tahvilin değişken kar ve zararı ile fiili devir karı ve zararı her işlem gününde hesaba katılmalıdır. Tam ölçekli kar olduğunda ve fiili devir karı olduğunda, tüm yatırım karı ve zararı gelirleri gelir olarak listelenebilir.
Vadeye kadar tutulan pozisyon için, tahvilin dalgalı kar ve zararı ile fiili devir karı ve zararı her işlem gününde sayılmalıdır. Net kupon geliri (tahakkuk eden kuponlar dahil) gelir olarak listelenebilir.
3. Zaman kalibresi
Tahvil risk yönetiminin zaman ölçeği, ürün hesaplarının fiili kullanımına göre yıllık veya yıllık bazda ölçülebilir.
üç
Tahvil durdurma kaybı limiti nasıl belirlenir
Tahvil zarar durdurma limitinin belirlenmesi, piyasa dalgalanmaları, yatırım holdingleri ve şirketin yatırım tercihleri ile ilgilidir. İlk olarak, son yıllardaki piyasa dalgalanmaları yoluyla oynaklığı ve VaR değerini belirleyin; ikinci olarak, VaR değeri ve pozisyonun DV01'i yoluyla olası kar ve zararı belirleyin; son olarak, şirketin yatırım tercihlerine göre nihai zarar durdurma limitini belirleyin.
1. 2010'dan günümüze 10 yıllık devlet tahvili getirisinin oynaklığı
Şekil 1: 2010 Sonrası 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi (birim:%) Kaynak: kamuya açık bilgiler, Uzak Doğu Kredi Notu
2010'dan sonra tahvil piyasasında birkaç büyük dalgalanma düzeltmesi yapıldı. İlk büyük düzeltme 2013'te gerçekleşti. Büyük boğa piyasasında Nisan 2013'ten Aralık 2013'e kadar 10 yıllık Milli Kalkınma Bankası'nın getiri oranı 120 baz puanın üzerinde arttı. İkinci büyük artış, Ocak 2014'ten Ekim 2016 sonuna kadar ultra uzun vadeli tahvillerdeki büyük boğa piyasasıydı. 10 yıllık dönemde CDB getirisi 250 baz puanın üzerine çıkarak 290 baz puan'a ulaştı. 2015 yılında tahvil piyasası 45-75 baz puan aralığında görece büyük dalgalanmalar yaşadı. 2016'da, bant genliği nispeten küçüktü, yaklaşık 15 - 35 bps. 2017 yılı sonundan Şubat 2019'a kadar tahvil piyasasında 85 baz puan düşüşle ayı piyasası vardı.
2. VaR değerini hesaplayın
VaR, 10 yıllık Hazine bonosu getirisinin belirli bir zaman aralığı ve belirli bir güven derecesi altındaki aylık oynaklığını temsil etmektedir. Hesaplama süreci şu şekildedir: İlk olarak, Ocak 2010'dan günümüze kadar her işlem gününün aylık oynaklığını hesaplayın. İkinci olarak, elde edilen aylık dalgalanmayı artan sırada sıralayın. Son olarak, VaR değerlerini% 95 ve% 99 güvenle hesaplayın.
Hesaplama sonucu şöyle olabilir:
VaR (% 95) = 30bps, yani% 95 güven seviyesinin altında, 10 yıllık Hazine tahvil faizinin aylık dalgalanması 30bps'ye ulaşabilir.
VaR (% 99) = 45bps, yani% 95 güven seviyesinin altında 10 yıllık devlet tahvili getirisinin aylık oynaklığı 45bps'ye ulaşabilir.
Şekil 2: 10 yıllık devlet tahvili getirisinin aylık oynaklık VaR'si (birim: bps)
Kaynak: Uzak Doğu Kredi Notu
3. Olası maksimum aylık kaybı hesaplayın
VaR değerini hesapladıktan sonra, pozisyonun DV01'ine dayalı olarak maksimum olası aylık kaybı hesaplayın. DV01, faiz oranı 1 BP kadar değiştiğinde pozisyon kazancı ve kaybını ölçmek için kullanılan, tahvil fiyatının% 0.01'de değiştiği, vadeye kadar getirinin bir baz puan değişmesi olarak da bilinen, tek baz puanlık Dolar Değeri anlamına gelir. Değişim miktarı, pozisyondaki dalgalanmayı daha iyi tahmin edebilir. Formül şu şekilde ifade edilir: Fiyat değişiminin yüzdesi = taban puan fiyat değeri / başlangıç fiyatı.
Tablo 1: A Hesabı için tahmini aylık maksimum olası zarar Kaynak: Uzak Doğu Kredi Notu
Tablo 2: B hesabı için mümkün olan maksimum zarar hesaplaması Kaynak: Uzak Doğu Kredi Notu
Burada, olası maksimum aylık kaybı hesaplamak için örnek olarak A ve B'yi dikkate alıyoruz.
Hesap A, ağırlıklı olarak faiz oranlı tahvillere yatırılır ve on yıllık poliçeli mali tahvillerin hakimiyetindedir.Bu hesabın değiştirilme süresi 7 yıldır Tablo 1, 1 milyar ila 5 milyar pozisyonunun altındaki hesaplamayı göstermektedir. Hesabın yatırım pozisyonunun 1 milyar yuan olduğunu varsayarsak, bu hesabın piyasa değeri 980 milyon yuan ve DV01720.000 yuan'dır.% 95 güven seviyesi altında, bu hesabın olası maksimum aylık zararı% 99 güven seviyesinde 21.42 milyon yuan'dır. Bu hesap için mümkün olan maksimum aylık zarar 32,37 milyon yuan'dır. Hesabın yatırım pozisyonunun 2 milyar yuan olduğunu varsayarsak, bu hesabın piyasa değeri 1,95 milyar yuan, DV011,45 milyon yuan ve bu hesabın olası maksimum aylık zararı 42,85 milyon yuan,% 95 güven seviyesi ile% 99 güven seviyesi Bu hesap için olası maksimum aylık zarar 64,74 milyon yuan'dır. Aynı şey onun için de geçerli.
B Hesabı ağırlıklı olarak kredi bonolarına yatırılmıştır.Bu hesabın değiştirilme süresi 2,6 yıldır Tablo 2, 1 milyar ile 5 milyar pozisyon arasındaki hesaplamayı göstermektedir. Hesabın yatırım pozisyonunun 1 milyar yuan olduğunu varsayarsak, bu hesabın piyasa değeri 990 milyon yuan ve DV01250.000 yuan'dır.% 95 güven seviyesi ile bu hesap için olası maksimum aylık zarar,% 99 güven seviyesi olan 7.4 milyon yuan'dır. Bu hesap için mümkün olan maksimum aylık zarar 11.18 milyon yuan'dır. Hesabın yatırım pozisyonunun 2 milyar yuan, bu hesabın piyasa değerinin 1.98 milyar yuan ve DV01'in 500.000 yuan olduğunu varsayarsak, bu hesabın olası maksimum aylık zararı% 95 güven seviyesi ile 14.8 milyon yuan'dır ki bu% 99 güven seviyesidir. Bu hesap için mümkün olan maksimum aylık kayıp 22,36 milyon yuan'dır. Aynı şey onun için de geçerli.
4. Zararı durdurma limitini hesaplayın
Tablo 3: A Hesabı Zarar Durdurma Limitinin Hesaplanması Kaynak: Uzak Doğu Kredi Notu
Tablo 4: Ters hesaplanan B hesabı zarar durdurma limiti Kaynak: Uzak Doğu Kredi Notu
Maksimum aylık zarar hesaplandıktan sonra firmanın yatırım kararına göre A Hesabı ve B Hesabı pozisyon limitleri geriye doğru hesaplanır.
Tablo 3, aylık stop loss limitinin 10-50 milyon yuan olduğu ve tahvil yapısının değişmeden kaldığı varsayımı altında% 95 güven seviyesi ile A tahvilinin ters hesaplamasıyla hesaplanan DV01 limiti ve pozisyon limitini göstermektedir. Aylık zarar durdurma limiti 10 milyon yuan olduğunda, hesap A tahvil yapısını değiştirmeden korur ve süre 7 yıldır.% 95 güven seviyesiyle, getiri bakiyesindeki maksimum dalgalanma 30'dur ve DV01 limitinin 333.000 olduğu tahmin edilmektedir. Yuan, karşılık gelen pozisyon limiti 500 milyon yuan. Aylık zarar durdurma limiti 20 milyon yuan olduğunda, hesap A tahvil yapısını değiştirmeden korur ve süre 7 yıldır.% 95 güven seviyesiyle, getiri dengesinin maksimum dalgalanması 30'dur ve DV01 limitinin 667.000 olduğu tahmin edilmektedir. Yuan, karşılık gelen pozisyon limiti 1 milyar yuan. Aynı şey onun için de geçerli.
Tablo 4, aylık stop loss limitinin 10-50 milyon yuan olduğu ve tahvil yapısının değişmeden kaldığı varsayımı altında% 95 güven seviyesi altında tahvil B'nin geriye dönük kesintisi ile hesaplanan DV01 limiti ve pozisyon limitini göstermektedir. Aylık zarar durdurma limiti 10 milyon yuan olduğunda, hesap B tahvil yapısını değiştirmeden korur ve süre 2.6 yıldır.% 95 güven seviyesiyle, getiri dengesinin maksimum dalgalanması 30'dur ve DV01 limitinin 333.000 olduğu tahmin edilmektedir. Yuan, karşılık gelen pozisyon limiti 1.3 milyar yuan. Aylık zarar durdurma limiti 20 milyon yuan olduğunda, hesap B tahvil yapısını değiştirmeden korur ve süre 2.6 yıldır.% 95 güven seviyesiyle, getiri dengesinin maksimum dalgalanması 30'dur ve DV01 limitinin 667.000 olduğu tahmin edilmektedir. Yuan, karşılık gelen pozisyon limiti 2.6 milyar yuan. Aynı şey onun için de geçerli.
5. Zararı durdurma limitini belirleyin
Yatırım planına göre, tahvil işinin aylık zarar durdurma limitinin 50 milyon olduğunu varsayarsak, şimdi iki hesap var: faiz oranlı tahvil hesabı A ve kredi tahvil hesabı B. Faiz oranlı tahvil hesabı A'nın zarar durdurma limitinin 30 milyon ve kredi tahvil hesabı B'nin zarar durdurma limitinin 20 milyon olduğu varsayılırsa, faiz oranı tahvil hesabı A'ya karşılık gelen pozisyon limiti 1.4 milyar yuan ve kredi tahvil hesabı B'ye karşılık gelen pozisyon limiti 2.6 milyar yuan'dır. Toplam pozisyon limiti 4 milyar yuan'dır.
Kaynak: Fong Shun Finansal Araştırma Merkezi
Daha fazla finansal bilgi için Tonghuashun Finance WeChat Resmi Hesabını (ths518) takip edin
