Finans Çevresinin Hayal Kırıklığı
Su hasadı zor olduğunda, ülke felaketi önleme iradesine sahip olsa bile, mutlaka felaketi önleme kabiliyetine sahip değildir.
Bi Yajun, Çin İşletme Stratejileri Üreticisi
Bridgewater, yalnızca dünyanın en büyük hedge fonu olduğu için değil, aynı zamanda kurucusu Ray Dalio'nun tanrılar gibi sayısız karşı saldırı düzenlediği için küresel sermaye piyasasında muhteşem bir varlıktır.
Ancak son zamanlarda piyasa bu efsanenin gittiğine dair söylentiler yaptı. Qiaoshui daha sonra bunu bir söylenti olarak yanıtlasa da, sürekli değişen finans piyasasında, akıllı hesaplamalar ve karlar onu şaşkına çevirdi, en uzun ayakta durdu ve en sefil düşen onu her zaman takip etti.
Örneğin, 1990'larda olağanüstü yeteneklerden oluşan bu lüks finans grubunun hikayesi:
1
1995 yılında, Robert C. Merton Goldman Sachs'ta zaten çalışan Chi-fu Huang'ı aramaya devam etti ve onu yeni yarattıkları büyük işletmeye, Uzun Vadeli Sermaye Yönetim Şirketi'ne (LTCM) katılmaya davet etti.
Huang Qifu o zamanlar finans alanında zaten dünyanın bir adamıydı.
Aslen Fujian'dan, Stanford Üniversitesi ve Massachusetts Teknoloji Enstitüsü'nden finans alanında doktora sonrası diploması aldı. 34 yaşında Massachusetts'te kadrolu profesör oldu, 35 yaşında Sloan College'da profesör oldu, 36 yaşında kürsü profesörü unvanını aldı ve 39 yaşında Massachusetts'ten ayrıldı. Görevi aldıktan sonra, JCPenney'de Finans Profesörü unvanını da aldı.
Ve hala küresel finans ekonomisinin klasik bir ders kitabı olan "Finansal Ekonominin Temelleri" ni 35 yaşında yazdı ve Nobel Ekonomi Ödülü'nü kazanmak için Çinlileri temsil edecek en umut verici kişi olarak kabul edildi.
Merton, Huang Qifu'nun Stanford Üniversitesi'ndeki akıl hocasıdır. Bu dönemde Huang Qifu, Merton'a "Sürekli Zaman Finansmanı" kitabını yazmasını önerdi ve yardım etti. Bu kitaba daha sonra büyük saygı duyuldu ve ikisi arasındaki ilişki yakınlaştı.
LTCM, o zamanlar Wall Street'teki en parlak yıldızdı.
Kaynak: "The Wolf of Wall Street"
Şirketin kurucusu John Meriwether (John Meriwether), Wall Street'te "tahvil arbitrajının babası" olarak bilinir.Eski ABD Hazine Bakanı ve Federal Rezerv'in eski Başkan Yardımcısı da şirketin ortaklarıdır. Huang Qifu'nun bir başka akıl hocası, finans uzmanı olarak bilinen Myron Samuel Scholes da burada. Merton ve Scholes tanrısal figürlerdir ve ortaklaşa ünlü Black-Scholes opsiyon fiyatlandırma formülünü önerdiler ve bu nedenle 1997'de 29. Nobel Ekonomi Ödülü'nü kazandı.
Black-Scholes opsiyon fiyatlandırma formülü, bilimsel hesaplamalar yoluyla hisse senedi, tahvil ve para birimleri gibi çeşitli türev finansal ürünlerin gelecekteki fiyat eğilimlerini tahmin edebilme avantajına sahiptir.
LTCM'nin ana işi tahvil arbitraj ticaretidir. Sadece fiyat hesaplama modellerinin ve formüllerinin ana mucitleri değil, aynı zamanda dümende bir grup dahi ve kodaman var, bu da onu küresel finans endüstrisi tarihindeki en göz kamaştırıcı "rüya takımı" olarak kabul ediyor ve iş gelişimi de sıçrayışlarla ve sınırlarla ilerliyor.
Huang Qifu davetiyeyi aldığında, sadece bir yıl önce kurulan LTCM, 1,6 milyar ABD dolarına varan kâr ve işlem ücretleri dahil% 59 getiri oranı elde ederek dünya fon endüstrisi tarihindeki en hızlı büyüme mucizesini yarattı.
2
Tahvillerin fiyatı düşük risk ve getiri ile çok az dalgalanmaktadır.
Bu başlangıçta kesinliği büyük bir işti, ancak Yigao'da cüretkar olan LTCM, daha yüksek getiri elde etmek için ölçeğini artırmak için çok fazla finansal kaldıraç kullandı. , Fiyat dalgalanmalarını analiz etmek için matematiksel modeller oluşturmak için bilgisayarları kullanın ve hassas hesaplamalar yoluyla, büyük finansal varlıklar küçük dalgalanmalarda bile büyük arbitraj fırsatları elde edebilir.
Bu şekilde riski büyütülür. Gelişmiş arbitraj modellerinin kullanılması ve kurulması, riskleri azaltmanın anahtarlarından biri haline geldi. Matematik, modellerin ve hesaplamaların özüdür ve Huang Qifu, matematikte en iyisidir. Çalışmaları sırasında, matematik dehası finans alanında oynayabildiği için bile finans okumaya yöneldi.
LTCM'nin onu takıma katılmaya davet etmesinin nedeni de budur.
LTCM tarafından Huang Qifu'ya verilen pozisyon, Asya işinin başı ve şirket ortağıdır. Cazipti ama Huang Qifu ilk başta reddetti. Bunun nedeni, karısının Asya'ya gelme konusunda isteksiz olmasıdır. Bayan Huang, Kaliforniya Teknoloji Enstitüsü'nden bilgisayar bilimleri alanında doktora ve Yale'de tanınmış bir bilgisayar profesörüdür. Kariyerinin Amerika Birleşik Devletleri'nde olduğunu ve Asya'ya gelmemesi gerektiğini düşünüyor.
Daha sonra Mile Weather, Huang Qifu'ya karşı bir saldırı başlattı.
"Beni ara ve bana o öğleden sonra New York'ta olduğunu ve beni yemeğe davet ettiğini söyle. O zamanlar Wall Street'in en iyilerinden biriydi ve büyük bir etkisi vardı. Seninle yemek yemek istedi, bu yüzden yüzünü kurtarmak zorunda kaldı. Bunu da biliyorum. Bu da böyle, ama iş hakkında hiç konuşmadı. Ailemi ve çocuklarımı soruyordu. Bütün gece bundan bahsetti ve kişisel meselelerden bahsediyordu. Yemek yedikten sonra eve gittik. "
Mile Weather böyleydi, Huang Qifu sarsıldı ve karısı deneyebileceğini hissetti.
1995'te resmen LTCM'ye katıldı ve Asya'daki işini sıfırdan genişletti. İlk iki yıl boyunca, Greenwich'teki genel merkezde çalıştı ve burada esas olarak okyanuslardaki Japon tahvil piyasasında ticarete başladı.
Dahilerin ortak çabaları ile LTCM yükselmeye devam ediyor. 1997'nin sonunda, finansal türevlerinin toplam ölçeği bir trilyon ABD dolarına yakındı ve o sırada Çin'in gayri safi milli hasılasını aştı.
Huang Qifu, "Herhangi bir ülkeye gittiğimizde fonun devasa ölçeği ve etkisi, merkez bankasının yöneticisi veya maliye bakanı bizi yemeğe davet ederdi." Diye hatırladı Huang Qifu.
Şirketin ortaklarının serveti de fırladı.
1997'nin sonunda, Huang Qifu'nun fondaki toplam değeri 1,4 milyar ABD dolarına ulaştı ve bu, yatırılan 150 milyon ABD dolarından 9 kat daha fazlaydı. Ve bu sadece iki veya üç yaşında.
Ama tam bir sonraki aşamaya geçmeye hazırlanırken kötü bir şey oldu.
3
17 Ağustos 1998'de Rus hükümeti rublenin değerini düşürdü ve ulusal borcu zamanında ödeyemeyeceğini açıkladı.
LTCM elinde çok sayıda Rus tahvili vardı ve hemen çok para kaybetti. Uluslararası finans piyasası da çok çalkantılı.
Su havzasında, LTCM nasıl ilerleyeceğine ve geri çekileceğine mümkün olan en kısa sürede karar vermelidir.
Zor bir kararın ardından Rusya'nın felaketten kurtulacağına dair iddiaya girmeye karar verdiler.
Rusya, 1998'den önce neredeyse 10 yıl boyunca her iki veya üç yılda bir mali kriz testiyle karşı karşıya kalacaktı, ancak her seferinde diğer yedi sanayi ülkesi veya IMF (Uluslararası Para Fonu) yardım etmek için öne çıktı. Herkesin bir fikir birliği olduğu için Rusya'nın iflası Chiyu'ya zarar verir ve Rusya'yı korumak kendimizi korumak demektir.
Hatta birçok insan deneyim öğrendi: Rusya'nın sorun yaşayacağını açıklaması sadece bir tehlike değil, aynı zamanda bir fırsattır. 1998'de durum böyleydi. Rusya, bunun tehlikeli olacağı ve tahvil fiyatlarının düşeceği konusunda bir kez daha uyarıda bulununca, birçok büyük kurum ve spekülatör, fırsatın tekrar geldiğini hissetti ve çok sayıda Rus tahvili satın alma fırsatı buldu.
Herkesin düşüncesi, diğer ülkelerin yine de her zamanki gibi yardım edeceği ve sonra kriz geçeceği ve tahvil fiyatlarının yükseleceği, böylece istikrarlı bir şekilde çok para kazanabileceğiniz yönünde.
LTCM de öyle düşünüyor.
Ama bu sefer yanlış bahis yapıyorlar.
Bu sefer kimse Rusya için bir daha ödeme yapmak istemiyor, Rusya gerçekten bitti.
4
Bu nedenle kriz hızla yayıldı.
Finans kurumları yeterli sermaye sağlamalıdır. Kayıplar büyük olduğunda, riskleri azaltmak ve sermayeyi artırmak için varlıklar satılacaktır. Rusya iflas ilan etti ve birçok büyük uluslararası bankayı zarara uğrattı.
sonra, Sermayeyi nakde çevirmek için varlıkların nasıl satılacağını tartışmak için bir gecede acil bir toplantı yaptılar. Tartışmanın sonucu şudur: Elde tutulan tahvilleri, özellikle de yedi büyük sanayi ülkesinin tahvillerini satmak.
Bu büyük bankalar birçoğunu elinde tuttuğu için satılması daha uygun olan varlıklar tahvillerdir. LTCM felaketi bundan dolayı geldi - sahip oldukları finansal varlıkların çoğu aynı zamanda yedi büyük sanayi ülkesinin tahvilleriydi.
Rusya yüzünden bir izdiham trajedisi yaşandı, ancak etkisinin kapsamı Rusya'yı çok aştı.
21 Ağustos'ta, büyük uluslararası bankalar, yedi büyük sanayi ülkesinin tahvillerini satmaya başladılar ve bu, dünyanın başlıca tahvil fiyatlarının tarihteki en büyük dalgalanmayı yaşamasına neden oldu.
Açığa satış izdihamında, LTCM neredeyse bir günde iki yıllık sıkı çalışmayı yok etti.
Huang Qifu'yu unutulmaz kılan şey, 21 Ağustos'ta Mile Weather ile Pekin'e seyahat ediyor olmasıydı.Akşam Çin Halk Bankası yetkilileriyle akşam yemeği yedi. Kaldıkları otele döndüklerinde kötü haberler geldi. .
Şok olan ikili, Çin gezisinin geri kalanını hemen iptal etti. Mile Weather merkeze döndü ve Huang Qifu Tokyo'ya döndü.
Ardından LTCM, sorunu çözmeye çalışmak için çeşitli toplantılar düzenlemeye devam etti.
Ama tek duyduğum kötü haberdi. Daha ciddi, Giderek daha fazla müşteri zararlarını öğreniyor, geri ödeyemeyeceklerinden endişeleniyor ve piyasada çok fazla işlem yaparak onları daha da kötüleştiriyor.
Kayıplar her geçen gün artıyor.
5
LTCM, 10 günden kısa bir süre içinde iflasın eşiğine geldi. Yedi büyük sanayi ülkesinin tahvilleri sermayelerinin% 90-95'ini kaybetti. Pek çok kendini kurtarma önlemi almalarına rağmen mucizelere ulaşmayı başaramadılar.
LTCM'nin en zor anında Huang Qifu'nun Goldman Sachs'daki patronu, o sırada Goldman Sachs'ın eşbaşkanı olan Jon Corzine onu aradı ve ona LTCM'yi sordu.
Kezan, Ekonomi dalında Nobel Ödülü'nü kazanması beklenen Huang Qifu'yu Goldman Sachs'a katılması için akademik dünyaya veda etmesi için davet ettiğinde, işlerinden biri, tahvil arbitrajının LTCM ile rekabet etmesi için matematiksel modeller oluşturmaktı. Huang Qifu gitti, ancak sonunda Bao Shien için LTCM'ye katıldı, bu da Kezan'ı oldukça mutsuz etti.
Şimdi, LTCM'ye bir şey oldu, Kezan hem "intikam" hem de kâr için bir fırsat görüyor.
Huang Qifu ile iletişim kurduktan sonra bir plan önerdi, Goldman Sachs, LTCM'nin finansman sorununu çözmesine yardımcı olur, ancak LTCM'nin öz sermayenin en az% 50'sini Goldman Sachs'a devretmesi gerekir.
Huang Qifu ve diğerleri bu düzenlemeyi kabul etti.
Ama sonunda, Kezan finansman sorununu çözemedi ve selefi Goldman Sachs'ın eski başkanı, o zamanki ABD Hazine Bakanı Robert Rubin'e (Robert Rubin) LTCM'nin "ayrıntılarını" anlattı.
Rubin, "tipik klişeleşmiş bir Wall Street insanı" olarak bilinir. Goldman Sachs'a bir tüccar olarak katıldı ve LTCM'nin ne yaptığını çok iyi biliyor ve ayrıca bir LTCM kazası meydana gelirse olası sonuçlarını da biliyor.
Kezan'dan küçük raporu aldıktan sonra Rubin şok oldu.
LTCM'nin ölçeği çok büyük olduğu için, trilyonları aşan her türlü finansal türevin para kaybetmesine izin verilir ve bu da nihayetinde tüm Wall Street'i ciddi bir felakete sürükleyecektir. Sonuç olarak, aceleyle bir acil durum prosedürü başlattı ve ABD hükümetinden LTCM'ye müdahale etmesini istedi ve bunu Wall Street'i kurtarmak için bir savaş olarak nitelendirdi.
Rubin'in dikkatinde LTCM'nin düşmesine izin vermek herkesin fikir birliği değil.
23 Eylül'de Federal Rezerv öne çıktı ve Goldman Sachs, Merrill Lynch ve J.P Morgan başkanlığındaki 15 kurumu LTCM'nin% 90'ını satın almak ve ortaklaşa LTCM'yi devralmak için 3,725 milyar ABD doları sermaye enjekte etti.
Bu nedenle daha büyük felaketler önlendi ve bu nedenle LTCM, başarısız olamayacak kadar büyük bir işletme olarak adlandırıldı.
Ancak Huang Qifu gibi ortaklar için LTCM gerçekten iflas etti.
LTCM'nin faaliyete geçtiği ilk günden itibaren, ortakların yaptıkları paranın çoğunu fona yatırmaya devam etmeleri gerektiğine dair bir kural vardır. Ama aslında, kazandıkları tüm parayı şirkete yatırıyorlar.
Çünkü kusursuz olabileceklerine inanıyorlar.
Ve şimdi şirket devralındığında, muazzam servetleri yok oldu.
Sadece başarılı olduğu düşünülen, başarısız olmadığı düşünülen bir dev, görünüşte düşük riskli bir pazara düştü. Biraz ironik bir şekilde, Merton ve Scholes bir yıl önce Nobel Ekonomi Ödülü'nü kazandılar ve büyük beğeni topladılar.
6
LTCM başarısız oldu, ancak Huang Qifu ve diğerleri hala kendileri ve LTCM'nin modeli hakkında yeterince eminler ve LTCM'nin karşılaşmasının son derece beklenmedik bir olay olduğuna inanıyorlar.
Bu nedenle, Ağustos 1999'un başlarında Huang Qifu ve Scholes, LTCM'nin işine devam etmek için Platinum Grove Asset Management adında yeni bir şirket kurdu ve Merton onlara danışman olarak katıldı.
Onlarca milyardan ve yüz milyardan söz etmeye alışkınlar. 45 milyon ABD doları ölçeğinden geri dönüş yaptılar.
LTCM'nin bıraktığı temel derslerden biri şudur: Çok düşük riskli alanlarda bile finansal işlemler için yüksek çubuklar kullanmayın. O zaman, LTCM'nin yıllık getiri oranı% 40-% 50 idi.Çok düşük bir getiri oranına sahip bir piyasada, bu kadar büyük bir getiri elde etmek için, büyük bir varlık ölçeğine ulaşmak ve kaldıraç için yüksek kaldıraç kullanmak gerekir. .
Huang Qifu ve Scholes düşünüyor, Yüksek çubuklar büyük bir hatadır.
Bu nedenle, bu yeni şirkette, son defadan dersler almış, risk yönetimine büyük önem vermiş, kaldıraç oranını öncekinin 1 / 10'una düşürmüş ve geçmiş kârın sadece 1 / 10'unu kazanarak sürekli iş yapma umuduyla kazanmıştır.
Yeni fon, çabaları sayesinde hızla yeniden ayağa kalktı ve 2007 yılında 5 milyar ABD doları civarında bir varlık ölçeğine ulaştı. Ancak beklenmedik olaylar oldu ve yine kötü şeyler oldu.
Tam 10 milyar ölçeğine koşarlarken, subprime mortgage krizinin tetiklediği finansal tsunami patlak verdi.
2008 mali tsunamisinin ilk 10 ayında, fon net değerinin% 38'ini kaybederken, sadece Ekim ayının ilk yarısında kayıp% 29'a ulaştı.
Neredeyse ölümcül olan kayıp, ABD hükümeti hakkındaki yanlış kararlarından kaynaklanıyor. Birisinin Rusya'yı kurtaracağına inandıkları gibi, ABD hükümetinin Lehman Brothers'ı kurtaracağına ve böylece daha büyük bir krizden kaçınacağına inanıyorlardı.
İnançları mantıksız değil, çünkü Lehman iflas ettiğinde büyük bir felaket olacak ve ABD hükümeti Lehman'dan daha küçük Bear Stearns'i kurtarmak için çok para harcadı.
Ancak sonuç şu ki, Rusya'ya kimsenin yardım etmemesi gibi, ABD hükümeti Lehman Brothers'ın dramatik bir şekilde çökmesine izin verdi.
Kasım 2008'de, elden çıkarma dalgasına direnmek ve şirketin faaliyetlerinin istikrarını sağlamak için Huang Qifu ve Scholes, yatırımcıların şimdilik fonlarını çekmelerine izin verilmeyeceğini açıkladı. Ama sonunda, piyasayı tekrar kaybettiler ve pozisyonlarını tasfiye etmeyi, yatırımcıların fonlarını iade etmeyi ve yatırım kapsamını daraltmayı seçtiler ve ortaklar da kendi yollarına gittiler.
7
İktisat dalında iki Nobel Ödülü sahibi, bir grup finans dahisi, piyasada becerilerini iki kez denedi ve her ikisi de iki ihtişamın ardından başarısızlıkla sonuçlandı ve her ikisi de ölümcül oldu.Bu kabul edilemez, ancak doğru.
Dünyanın en iyi ticaret teorilerine ve modellerine sahipler. Finans ve sektörde dünyanın önde gelen liderleriyle yan yana yürüyorlar. Ayrıca birinci sınıf zeka ve bilgiye sahipler; hatta en iyi teorilerin ve modellerin yaratıcıları ve kendileri Üst düzey liderler, tek kelime ederlerse, pazarda çok büyük tepkiler alacaklardır.
Onlar da neredeyse kusursuzdu ama sonunda başarısız oldular ve defalarca başarısız oldular.
Yenildiler, ülkenin gücüne ve ülkenin gücünün felaketlerin olmasını önleyeceğine inanıyorlar.
ama aslında, Aşırı yük hasadı zor olduğunda, ülke afeti önleme iradesine sahip olsa bile, mutlaka afeti önleme yeteneğine sahip değildir. Dahası, ulusal düzeyde neyin gerçek bir felaket ve neyin kabul edilebilir bir fedakarlık olduğu, ülkenin, bireylerin ve şirketlerin düşünceleriyle illa ki tutarlı değildir.
Mali piyasadan emekli olduktan sonra, Huang Qifu ailesiyle, özellikle de gelecek nesli eğitmek için daha fazla zaman geçirdi.
Kaynak: "Oriental Wall Street"
Şimdi, en büyük oğlu Matt Huang, teknoloji risk sermayesinde yükselen bir yıldız. Matt Huang, MIT'den mezun oldu ve üniversite yıllarında staj yapmak için Goldman Sachs'a gitti. Mezun olduktan sonra önce Silikon Vadisi'nde Hotspots'u kurdu ve Twitter'a sattı, ardından ortak olarak Sequoia Capital'e katıldı. 2018'den sonra Sequoia'dan ayrıldı ve şifreli bir yatırım fonu kurdu.
Hotspot'ları sattıktan sonra Matt Huang, gelişmekte olan teknoloji şirketlerinin risk sermayesi yatırımlarına bireysel bir tohum yatırımcısı olarak katıldı ve iyi sonuçlar elde etti. Yatırım vakaları şunları içerir:
Matt Huang, 2012'de Toutiaonun kurulduğu ilk günlerde, Toutiaonun yeni kurulan Toutiaoyla temasa geçmek için Pekine gitti ve bunun gelecekteki trendi temsil ettiğine inandı. Sonuç olarak, yatırım Toutiaonun en eski bireysel hissedarlarından biri oldu. Bir Amerikan tek boynuzlu at şirketi olan Instacart, aynı zamanda erken yatırım ürünüdür.
Bugün Toutiao, Matt Huangın yatırım yaptığı on milyonlarca ABD doları değerlemesinden büyüdü ve Çinin İnternetinin yüz milyarlarca dolarlık başka bir kutbu haline geldi. Matt Huang doğal olarak çok karlı, babasının zamanından çok daha fazla kazanıyor ve daha istikrarlı. Daha fazla yatırım getirisi.
Süper zengin bir torunun nasıl her zaman genç oldukları hakkındaki sorumu yanıtlarken söylediği şey buydu: "Büyükbabam, parayı üretkenliği geliştirmek için kullanmamı ve işlemlere girmememi söyledi."
Bir bir SON bir bir
Tüm fotoğraflar internetten
Çin İş Stratejilerine dikkat etmeye, kahramanlar hakkında bilgi edinmeye ve stratejilerin efsanelerini okumaya hoş geldiniz.
Tüm hakları saklıdır, özel olarak yeniden basmak yasaktır!
