CICC'nin denizaşırı stratejisi: ABD hisse senetlerine kim pozisyon ekliyor?
Kaynak: CICC
Tüm haftaya bakıldığında, denizaşırı ülkeler genel olarak özellikler üzerinde risk gösterdi; satım / alım oranı Şubat ayındaki düşüşten bu yana yeni bir düşük seviyeye düştü.
Piyasanın olumlu tepkisi destek olmadan değil: aşı beklentileri, gelişmiş kazanç ayarlaması duyarlılığı, PMI toparlanması ve Fedin 7 trilyon doları aşan bilançosu vb.
Ama geçen hafta iki marjinal değişiklik izlemeye değer : Birincisi, çalışmaların yeniden başlaması devam ederken, Ortabatı'daki bazı eyaletlerde yeni teyit edilen vakalar açıkça "arttı"; ikincisi, uluslararası ortam ve Çin-ABD ilişkileriyle ilgili endişelerin piyasa duyarlılığını etkileyip etkilemeyeceği
Kısa dönemde, Değerleme ve duyarlılık yüksek seviyededir ve politika gücünün marjinal düşüşü, piyasanın yeni katalizörleri beklemesine neden olur, bu nedenle bazı tekrarlar ve şoklar eşlik edebilir. ; Ancak orta vadede, mevcut trendi tamamen tersine çevirmek ve yeni bir düşük belirlemek de daha fazla risk katalizini gerektiriyor ki bu bizim referans durumumuz değil
ABD hisse senetlerine kim pozisyon ekliyor? Mart ayı sonunda piyasanın dip noktasından bu yana bazı ABD hisse senedi yatırımcılarının pozisyonlarındaki değişikliklerin analizi
Pazar Odağı: Duyarlılık artıyor, PMI toparlanıyor; bazı eyaletlerde salgın durum artıyor, Çin-ABD ilişkileri endişe uyandırıyor
Geçen haftanın başlarında, Moderna aşılarındaki olumlu ilerleme raporları, Avrupa ve Amerika borsalarını yükselmeye itti; ancak, daha sonra Çin-ABD ilişkileriyle ilgili endişeler, Hong Kong hisselerini önemli ölçüde baskı altına aldı, ancak denizaşırı piyasalar ve varlık fiyatları pek yanıt vermedi. Tüm haftanın performansına bakıldığında, denizaşırı pazarın genel performansı risk özellik : Piyasadaki genel toparlanmaya ek olarak, ABD hisse senetleri, dayanıklı mallar ve ulaşım gibi geri kalmış sektörler yükselişe öncülük etti; satım / alım oranı Şubat ayındaki düşüşten bu yana en düşük seviyeye düştü; petrol fiyatlarındaki toparlanma, yüksek getirili tahvillerin ve Brezilya ve Rus hisse senetlerinin performansını destekledi; faiz oranları temelde sabit kaldı .
Pazarın olumlu tepkisi desteksiz değil Aşılara yönelik olumlu beklentilere ek olarak, kazanç beklentileri ayarlama duyarlılığı iyileşmeye devam etti; Avrupa ve Amerika PMI, Mayıs ayında işe yeniden başlamanın etkisiyle önemli ölçüde toparlandı; Fed'in bilançosu 7 trilyon ABD Dolarını aştı.
Ama geçen hafta iki marjinal değişiklik izlemeye değer : Birincisi, çalışmaların yeniden başlaması ilerledikçe, Amerika Birleşik Devletleri'nin Orta Batı'sındaki bazı eyaletlerde yeni teyit edilen vakaların açıkça ortaya çıktığını fark ettik. " yukarı Bak " Ölçek ve oran büyük olmasa da, takip eden gelişmeye dikkat edilmelidir. Pazarın aşıya olumlu tepkisi veya mevcut ekonomik verilerin "cehaleti" ve karlılıktaki keskin düşüş ne olursa olsun, esasen salgının etkili kontrolüne ve çalışmaya yeniden başladıktan sonra ekonomide beklenen kademeli iyileşmeye dayanmaktadır. Bu nedenle, işin yeniden başlaması iyi giderse, piyasa mevcut performans düşüşünü tek seferlik bir kar ve zarar olarak görmeye devam edebilir; tersine, salgın önemli ölçüde artarsa, beklenen sahtecilik daha büyük etki yaratabilir. İkincisi, uluslararası ortam ve Çin-ABD ilişkileri endişelerinin piyasa duyarlılığını etkileyip etkilemeyeceğidir. Özellikle ABD başkanlık seçimlerinin yaklaşımı düşünüldüğünde.
Kısa vadede, "Mayıs Ayındaki Yurtdışı Varlık Tahsis Raporu: Piyasa Daha" Hayali "Olabilir", yani Değerleme ve duyarlılık yüksek seviyededir ve politika gücünün marjinal düşüşü, piyasanın yeni katalizörleri beklemesine neden olur, bu nedenle bazı tekrarlar ve şoklar eşlik edebilir. Bununla birlikte, orta vadede, mevcut eğilimin tamamen tersine çevrilmesi ve yeni düşükler de daha fazla risk katalizini gerektiriyor ki bu bizim referans durumumuz değil.
Ayrıca geçen hafta üzerinde durulması gereken anormal noktalar aşağıdaki gibidir: Genel durum için lütfen metindeki taramaya bakınız.
? Varlık performansı: toplu > Paylaş > Borç; gelişmiş ülkeler yükselişe öncülük etti ve faiz oranları temelde aynıydı. Bu hafta aşıların olumlu gelişmesiyle ilgili haberler, Avrupa ve Amerika borsalarını sert bir şekilde toparlamaya itti, yükselen piyasalar ise Cuma günü Çin piyasasındaki düşüşle aşağı çekildi. Ayrıca, petrol fiyatlarındaki toparlanma, yüksek getirili tahvillerin yanı sıra Brezilya ve Rusya menkul kıymetler borsalarının performansını desteklemeye devam ediyor.Dünyanın ana faiz oranları temelde çok az değişiklikle aynı seviyede.
? Duygusal pozisyonlar: VIX Geri çekil, düşüş / Uzun seçeneklerin oranı düşük bir . VIX düşerken, ABD hisse senetlerinin Sat / Alım oranı hafta başında düşerek Şubat sonunda piyasanın en yüksek seviyesinin düştüğü en düşük seviyeye geriledi. Ancak, ABD hisse senetlerinde açık pozisyonlar artmaya devam ederken, gelişmekte olan piyasalarda uzun pozisyonlar bir miktar geriledi.
? Fon akışı: Avrupa borsaları çıkışları hızlandırıyor, yükseliyor 14 Hafta sonu. Amerika Birleşik Devletleri ve gelişmiş Avrupa'dan çıkışlar devam etti ve gelişmiş Avrupa'dan çıkışların ölçeği genişlerken, gelişmekte olan pazarlardan çıkışlar art arda 14 hafta devam etti.
? Temeller ve Politikalar: Avrupa ve Amerika 5 ay PMI İyileştirin; kazanç duyarlılığı toparlanmaya devam ediyor. Mayıs ayında başlıca Avrupa ve Amerika ülkelerinde PMI başlangıç değerleri, salgının en yüksek noktasından sonra çalışmaya ve üretime yeniden başlamanın olumlu etkilerini yansıtan Nisan ayına göre önemli ölçüde yükseldi. Kazanç beklentileri açısından, S&P 500 EPS pazar uzlaşması, büyüme oranının 2020'de -% 21,5'e ve 2021'de% 28,3'e düşmesini bekliyor. Buna ek olarak, Japonya dışında büyük pazarlarda kazanç tahmini ayarlaması duyarlılığı iyileşmeye devam etti. Mevcut Fed'in bilançosu 7 trilyon ABD dolarını aştı.
? Piyasa değerlemesi: Her bir piyasanın değerlemesi artmaya devam ediyor . ABD hisse senetlerinin dinamik değerlemesi Aralık ayında 21,1 katına çıktı; diğer piyasalardaki değerlemeler de 5 yıllık ortalamanın bir standart sapma üzerinde yükselmeye devam etti.
ABD hisse senetlerine kim pozisyon ekliyor? Mart ayı sonunda piyasanın dip noktasından bu yana bazı ABD hisse senedi yatırımcılarının pozisyonlarındaki değişikliklerin analizi
23 Mart'ın sonundan bu yana, S&P 500 endeksi% 32 toparlandı ve Nasdaq endeksi bir önceki yüksek seviyeden sadece "bir adım uzakta". Piyasada sert bir toparlanma yaşanırken, bir yandan Fed'in sürekli ve geniş çaplı geleneksel olmayan politika gevşemesi (özellikle 23 Mart'ta kredi bonosu satın alma kararı) finansal piyasadaki likidite gerginliğini önemli ölçüde artırırken, diğer yandan salgına verilen yanıt oldu. İşe yeniden başlamanın dönüm noktasını ve olumlu beklentilerini kontrol edin.
Yukarıdaki iki husus pazara yansıtılmıştır, yani Risksiz faiz oranlarındaki düşüş ve öz sermaye risk primlerinin daralmasının ortak teşviki altında değerleme önemli ölçüde restore edilmiş ve böylece " Göz ardı etmek " Kazançlarda ve temel verilerde keskin bir düşüş .
Yukarıdaki temel ve duygusal faktörlere ek olarak likidite ve yatırımcı davranışı açısından, Piyasanın dibinden bu yana bu kadar güçlü bir toparlanmaya hangi tür yatırımcı hakim? Bu aynı zamanda, piyasadaki toparlanmanın itici gücünü ve müteakip finansmanın sürekliliğini anlamamız için önemli referans önemine sahiptir.
Ancak, veri kısıtlamaları nedeniyle, Nisan ayındaki hızlı piyasa toparlanmasında borsaya kote şirketler ve genel kuruluşların pay sahipliği bilgilerinin açıklanması ikinci çeyrek mali raporuna kadar görülmeyebilir, dolayısıyla rakipsiziz. ABD hisse senetlerinin yüksek sıklığını gözlemleyerek ETF Fonun ortaklık yapısındaki değişiklik kabaca bir tahmin olarak hizmet eder. Tabii ki, bu kısa vadeli sorun, yatırım araçlarının seçiminde farklı yatırımcıların tercihlerindeki farklılıklar gibi gözlem örneklemindeki önyargıda yatmaktadır. Bununla birlikte, temsil edilebilirliği (yeterince büyük ve aktif işlemler) ve yönlülüğü (Mart sonundan bu yana ABD ETF fonlarının genel girişi) dikkate alındığında, gerçek durumdan tamamen sapmadan kaba bir yaklaşım olarak kullanılabilir. özellikle,
1) Ana ETF Ölçek ve işlem etkinliği temsilidir. Başlıca ABD hisse senetlerinin ve önde gelen hisse senetlerinin 30 günlük ortalama günlük cirosunu sıralayarak (Ek 5), S&P 500 Index ETF (SPY), Invesco Nasdaq 100 Index ETF (QQQ) ve iShares Russell 2000 Index ETF gibi önemli ETF'leri bulabilirsiniz. (IWF) vb., İşlem faaliyeti açısından ABD borsasındaki (Amazon, Apple, Microsoft, Facebook vb.) Önde gelen mavi çipli hisse senetlerine eşit veya hatta daha yüksektir. Son yıllarda ETF'lerin hızla yükseldiğini "ABD Hisse Senedi Yatırımcı Yapısı ve Yerleşik Bilanço Analizleri" nde bahsetmiştik. 2019 sonu itibarıyla ETF'lerin ölçeği piyasa değerinin% 6'sını aştı, bu nedenle temsilidir.
2) Yatırım fonu çıkışlarına kıyasla, ETF para kaynağı 3 Genel giriş ay sonundan bu yana devam etti. ICI (Investment Company Institute) tarafından yayınlanan ABD yatırım fonlarındaki fon akışından (Şekil 3) ABD yatırım fonlarının yılın başından bu yana ABD hisse senetlerinden çıkmaya devam ettiği ve ICI'nin Nisan ayında ABD hisse senetlerinin haftalık ABD yatırım fonu tutuşunu tahmin ettiği görülebilir. Fon akışı çoğunlukla piyasanın toparlanma eğiliminden saptığını gösterirken, ABD hisse senedi ETF'lerinde (Şekil 4) fon akışı şu ana kadar özellikle Mart'tan Nisan'a kadar devam etti;
Bu bağlamda, ABD hisse senetlerindeki son yükselişin arkasında pozisyonlarını artıran yatırımcı türlerini dolaylı olarak belirlemek için 23 Mart'tan bugüne AUM'daki en büyük 15 ABD hisse senedi ETF'sinin yatırımcı holdinglerini gözlemliyoruz (Ek 7) ve şunu bulduk: önünde 15 Yalnızca ABD hisse senetleri ETF Evet 10 bir tek ETF Holdinglerde en yüksek artışa sahip olanlar yatırım danışmanlarıdır ( Yatırım danışmanı , Yani, yüksek net değerli bireysel müşteriler için daha fazla finansal ve yatırım danışmanı), bu da diğer yatırımcı türlerinden açıkça önde . Özellikle, 23 Mart'tan bu yana, yatırım danışmanları SPY'deki pozisyonlarını% 6,0, IVV% 1,5, VOO% 1,5, QQQ% 2,1, IWF% 1,2, VTV ETF'deki pozisyonlarını% 1,1 artırdı. IJH% 0.4, IWM% 5.5, IWD% 3.2 ve VOO% 1.1 ekledi. Tersine, Emeklilik fonları, yüksek riskli yatırım fonları, sigorta ve bankalar gibi diğer kurumsal yatırımcı türleri, pozisyonlarda daha tutarlı bir artış göstermedi .
Yukarıda tartışıldığı gibi, yatırımcı tercihleri ve gözlem örneklerindeki farklılıklar nedeniyle, Bu verilerden, bu piyasa toparlanmasına tamamen bireysel yatırımcıların hakim olduğu sonucunu çıkaramayız. , Ancak yukarıdaki ölçekte ve işlem çok büyük ETF Fon ve takip edilen dayanak varlıkların temsil ettiği yönde, bireysel yatırımcı pozisyonlarındaki artış şüphesiz önemli bir rol oynamıştır. ("ABD Hisse Senedi Yatırımcı Yapısı ve Yerleşik Bilanço Analizi" nde bireysel yatırımcıların ~% 30'a sahip olduğunu tahmin ediyoruz). Finansman satın alma hesaplarının kredi ölçeğindeki yenilenen artış ve aracı kurumların işlem ölçeğindeki artış gibi diğer bazı dolaylı kanıtlar da referans ve destek işlevi görebilir.
Mart ayının sonundan bu yana piyasa toparlanması sırasında yatırımcı pozisyonlarındaki değişikliklerin ön analizine dayanarak şu sonuçlara varabiliriz:
Bu toparlanma turuna daha fazla bireysel yatırımcı katılırsa, istikrar kaçınılmaz olarak etkilenecektir. Bu nedenle, piyasanın bazı değişiklikler ve belirsizlikler altında "seçici" hale gelme olasılığına dikkat etmemiz gerekir; ancak öte yandan, daha fazla Kurumsal yatırımcılar konumlarını büyük ölçüde yükseltmediyse, bu, daha sonra işe yeniden başlama ve salgın kontrolünde olumlu ilerleme kaydedildiğinde, daha fazla kurumsal fon sağlama istekliliğini ortadan kaldırmadığı anlamına gelir.
Bu makale finans sektörü web sitesinden geliyor
