Dolar kur düşecek
Görüntü kaynağı @Visual China
Metin | Suning Servet Bilgileri, yazar Wang Feng (Suning Finans Enstitüsü Özel Araştırmacısı)
İlk çeyrekten bu yana küresel finans piyasası çalkantılı ve sık sık siyah kuğu olayları yaşanırken, finans piyasasındaki büyük endekslerin oynaklığı son on yıllarda en yüksek seviyeye ulaştı ve ABD doları endeksi bu dalgalanma dalgasının ardından önemli bir itici güç oldu.
Finans piyasasındaki en önemli endekslerden biri olan ABD doları endeksi, diğer finansal piyasaları değerlendirmemiz için temel oluşturmaktadır.
ABD doları endeksi, 2020'nin ilk çeyreğinde bir yükseliş ve dönüş gösterdi. Yılın başından 20 Şubat'a kadar, ABD doları endeksi yaklaşık 96.30'dan 99.80'e yükseldi. Genel olarak konuşursak, Ocak 2018'de hala oluşan yükseliş eğilimindedir. Ardından ABD doları endeksi Hızla 99.80'den 9 Mart'ta yaklaşık 94'e düştü ve ABD tahvil getirisi de düştü.
Dolar endeksi 9 Mart'tan bu yana tekrar yükseldi, keskin bir şekilde 94'ten 102.80'e yükseldi ve son yıllarda yeni bir zirve yaptı. ABD doları endeksi sadece üç ayda görkemli oynaklığın dışına çıktı. Şubat sonundan bu yana ABD doları endeksi "V" şeklinde bir eğilim gösterdi. ABD doları endeksi sadece bir ayda yükseldi ve keskin bir düşüş gösterdi. Gizlenme nedenlerinin ayrıntılı olarak incelenmesi gerekir.
01
İlk aşama: 2020'nin başından 20 Şubat'a kadar ABD doları endeksi dalgalanmaya ve yükselmeye devam etti - ABD doları endeksi 86'dan 100'e yükseldi.
Dolardaki yükselişin temel nedeni finansal piyasalarda riskten kaçınma ve Fedin faiz indirimi beklentilerinin soğuması oldu.
Birincisi, güvenli liman fonlarının ABD doları varlıklarına geri dönmesi, bu aşamada ABD dolarının yükselmesini destekledi. 2020'nin başında, ABD ve İranın Orta Doğudaki askeri operasyonları bir zamanlar Orta Doğuda jeopolitik gerilimlere neden oldu. 3 Ocakta ABD, İrana kafa kesme operasyonu başlattı. ABD ile İran arasındaki çatışma çok sıcak bir aşamaya girdi. Altına ve ABD dolarına, altın ve ABD doları endeksi yükselmeye devam etti, ABD doları endeksi 2 Ocak'ta 96 civarında, altın 2 Ocak'ta 1520 civarında hızla yükseldi. Ardından Ocak ayı ortasında yeni taç salgını patlak verdi: Renminbi, yükselen piyasa para birimlerinin hızlı düşüşüne neden oldu, sermaye ABD dolarına döndü ve güvenli liman fonları bir kez daha ABD dolarını yükselmeye itti ve ABD doları endeksi yükselmeye devam etti.
İkinci olarak, Çin-ABD ticaret anlaşmasının ilk aşamasının imzalanması ve ABD'nin açıkladığı iyi veriler, Fed'in faiz indirimi beklentilerini düşürdü. 15 Ocak'ta, Çin-ABD ekonomik ve ticaret anlaşmasının ilk aşaması resmen imzalandı ve bu, son iki yılda mali piyasadaki en büyük belirsizliği ortadan kaldırdı ve Fed'in faiz indirimi baskısını dolaylı olarak azalttı. Amerika Birleşik Devletleri'nin güzel ekonomik verilerinin yıl sonra da yayınlanmaya devam edeceğini belirtmekte fayda var.Özellikle Aralık 2019 ve Ocak 2020 için tarım dışı istihdam verileri beklenenden daha iyiydi.İstihdam artışı ve işsizlik oranı uzun yıllar boyunca yeni bir düşük seviyeye inmeye devam ederek piyasaya daha da izin verdi. Fedin yıl içinde faiz indirimlerindeki düşüşünün ABD doları ve ABD hisse senetlerini artırdığına inanıyorum. Yıl başında ABD dolarının yükselişine eş zamanlı olarak risk varlıklarında artış eşlik ettiği, ABD hisse senetleri ve altın gibi emtiaların da önemli kazanımlar elde ettiği görülüyor ki bu yatırımcıların ABD ekonomisinin geleceğine yönelik iyi beklentileri ve fonların ABD doları varlıklarına geri dönüşü ile ilgili.
02
İkinci aşama: 20 Şubat 2020'den 9 Mart 2020'ye kadar ABD doları endeksi hızla düştü - ABD doları endeksi hızla 100'den 94'e düştü.
ABD doları endeksindeki düşüş temel olarak yeni taç salgınının dünya çapında yayılması, artan ekonomik durgunluk endişeleri, riskli varlıklardan sermaye kaçışı ve ABD tahvil getirilerindeki hızlı düşüşün ABD doları endeksinde düşüşe neden olmasından kaynaklanıyordu.
Yeni taç salgını Şubat ortasından sonra Doğu Asya, Orta Doğu ve Avrupa'da daha da yayıldı.Salgına ilişkin piyasa endişeleri giderek arttı.Kamu ve hükümet, salgının ciddiyeti konusunda başlangıçta yeterli yargıya sahip olmadıklarını fark etti ve büyük kurumlar ekonomik büyüme beklentilerini düşürdü.
Salgınla ilgili endişeler finansal piyasalarda da hızla yoğunlaştı. Birkaç günlük yüksek düzeyde konsolidasyondan sonra ABD borsası 20 Şubat'tan bu yana düşmeye başladı. ABD Hazine tahvil piyasasına büyük miktarda fon aktı. ABD 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi hızla yaklaşık% 1,5'ten% 0,5'e düştü. yakın.
Salgının hızla yayılması ve finansal piyasalardaki çalkantının yoğunlaşması nedeniyle piyasa, Fed'in kurtarma önlemleri almak zorunda kalacağını tahmin ederken, faiz indirimlerine yönelik yenilenen beklentiler nedeniyle ABD doları endeksi hızlı bir düşüş yaşadı.
ABD hisse senetlerinin çöküşünün ardından Fed, 3 Mart'ta faiz oranlarını geçici olarak düşürdü. Geçici faiz indirimi paniğe kapılan finans piyasasını sakinleştirmedi. Aksine, piyasanın finansal piyasanın geleceğine ilişkin endişelerini artırdı ve yatırımcıların 2008 finansal krizine ilişkin hatıralarını uyandırdı. ABD hisse senetleri daha sonra başka bir keskin düşüş dalgası başlattı ve ABD doları endeksi de rekor kırdı. Bu yıl yeni bir düşüş yaşadı.
ABD dolarının bu aşamada gerilemesinin büyük ölçüde salgının yoğunlaştığı ve piyasanın Federal Rezerv'in faiz indirimi beklentilerini yeniden canlandırdığı ekonomik görünümle ilgili endişelerden kaynaklandığı, ABD tahvil getirilerinde ve ABD hisse senetlerinde keskin bir düşüş eşlik ederken, altın ABD doları endeksinden sapmıştır. ABD dolarının riskten korunma işlevi yansıtıldı ve ABD dolarının riskten korunma işlevi yerini doların faiz indirimi beklentilerine bıraktı.
03
Üçüncü aşama: 9 Mart'tan bu yana, petrol krizinin yayılması ve finansal krizin tekrarlaması nedeniyle piyasada likidite krizi yaşandı, ABD dolarının uluslararası finansman para birimi olarak işlevinin altı çizildi ve ABD doları endeksi keskin bir şekilde yükseldi.
6 Mart'ta OPEC Viyana toplantısı petrol üretimi kesintisi görüşmeleri bozdu ve ardından Suudi Arabistan tek taraflı olarak petrol ve fiyat indirimlerini açıkladı.Rusya ve bazı petrol üreticisi ülkeler de üretimi artırmak için takip etti. Petrol fiyat savaşı başladı. Uluslararası ham petrol fiyatı 40 ABD dolarının üzerinde oldu. Hızla 20-30 ABD doları aralığına düştü. Petrol fiyatlarının düşüşü, ilgili finans piyasalarında keskin bir düşüşe neden oldu. ABD hisse senetleri sürekli bir düşüş limiti ve erime eğilimi gösterdi. Daha sonra küresel borsa sürekli bir düşüşe geçti. Büyük Avrupa ve Amerika borsa endeksleri geçen hafta% 20'den fazla düştü.
Borsada düşüş yaşanırken, altın ve gümüş gibi emtia varlıkları da yatırımcılar tarafından satıldı ve uluslararası altın fiyatı 1.700 dolardan 1.400 dolara düştü.
Tahvil piyasasında da bir satış dalgası yaşandı. 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi hızla% 1'in üzerine çıktı ve Çin ABD doları tahvilleri genel olarak% 10'dan fazla düştü. Tüm finansal varlıklar yatırımcılar tarafından satıldı ve nakit kraldır. Pazarın gerçek bir tasviri.
Bu aynı zamanda küresel finans piyasası krizinin ilk aşamada duygusal krizden likidite krizine tırmandığını gösteriyor. ABD dolarının likidite krizi, ABD doları endeksinin önemli ölçüde güçlenmesini doğrudan teşvik etti.Aşağıdaki ABD doları likiditesini yansıtan göstergeler açısından, LIBOR-OIS spread'i Mart ayının başından bu yana hızla genişledi ve şu anki ABD dolarını açık denizde yansıtan yaklaşık 70 BP'lik önemli bir artış gösterdi. Piyasa likiditesinin hızla daralması ve LIBOR-OIS spread'i ile ABD doları endeksi arasındaki ilişki perspektifinden farkın yayılmasıyla birlikte ABD doları endeksi de hızla toparlanmış, bu nedenle ABD doları endeksinin bu aşamadaki gücü doğrudan ABD dolarının akışından kaynaklanmaktadır. Cinsel gerilim ve likidite daralması ABD dolarının fiyatını yükseltti. ABD doları endeksi 9 Mart'ta 95.0586'dan 17 Mart'ta 99.5935'e yükseldi ve 18 Mart'tan sonra 100 sınırını aştı. Bu aynı zamanda Nisan 2017'den bu yana geçen yıl. ilk.
Öte yandan, Avrupa para birimlerinin keskin zayıflığı da dolaylı olarak ABD doları endeksinin gücünü artırdı. Dolar endeksinde en yüksek ağırlığa sahip para birimi olarak euro'nun eğilimi ABD doları üzerinde önemli bir etkiye sahip. EURUSD 1,10 civarında 1,10'u kırdı.Euro trendi zayıf olmaya devam ediyor, pound zayıfladı. GBPUSD, Brexit zamanında düşük noktayı kırarak rekor kırdı. Son on yıllardaki 1,12'lik en düşük nokta, Avrupa'daki yeni taç pnömonisinin denizaşırı salgınlarda en ciddi olmasından kaynaklanıyor. İtalya, İspanya, Almanya ve Fransa'da doğrulanmış yeni taç pnömoni sayısı hızla arttı. İngiliz salgınının önlenmesi ve kontrolü daha da endişe verici. Avrupa para birimlerinin zayıflaması da ABD doları endeksini güçlenmeye itti.
İlk aşamada duygusal krizden ikinci aşamadaki likidite krizine aktarım zincirini kesmek için Fed, politika uygulaması yoluyla piyasaya büyük miktarda likidite desteği sağlamaya çalışmış, gösterge faiz oranını sıfıra indirmek için iki ardışık acil faiz indirimi ve aynı zamanda 7000'i başlatmıştır. QE'de milyar dolar. Ancak piyasanın performansından hareketle, mevcut ABD mali piyasası krizi, duygusal krizin ilk aşamasından likidite krizinin ikinci aşamasına geçmiştir. Bu da, Fed'in likidite destek iletiminde sorunlar olduğunu, yani Fed'in para politikası aktarım mekanizmasının engelli olduğunu göstermektedir.
Öncelikle ABD likidite aktarım mekanizmasını inceleyelim. Amerika Birleşik Devletleri'nde likidite iletimi aşağıdaki katmanlara ayrılabilir:
İlk katman: Piyasa Yapıcı (PrimaryDealer). Birincil satıcılar, aktarımın temel katmanıdır ve ayrıca para politikasını uygularken Fed'in doğrudan karşı taraflarıdırlar ve Fed'in açık piyasa işlemlerine katılma ve piyasayı aktif olarak stabilize etme yükümlülükleri vardır.
İkinci katman: Kurumlar arası Repo Pazarı (RepoMarket). Bu, esas olarak, bankalar ve banka dışı mali kurumlar arasında tahviller veya ilgili rehinlerle fon geri alım piyasasını içerir.
Üçüncü katman: teminatsız borç verme piyasası (LiborMarket). Bu, Çin'in bankalar arası kredi verme piyasasına benzer.
Dördüncü katman: döviz takas piyasası (FXSWAP). Döviz takası piyasası, iki para birimi arasındaki takası ifade eder. Kredi limiti için gereklilikler nispeten düşüktür ve giriş eşiği teminatsız borç vermeninkinden çok daha düşüktür. Esasen, bir para birimi başka bir para birimini finanse etmek için rehin olarak kullanılır. Araç, standart bir kotasyon oluşturduğu için iyi bir likiditeye sahiptir ve aynı zamanda yaygın olarak kullanılan bir likidite yönetimi aracıdır.
Beşinci katman: ABD doları hazine bonoları, mevduat CD'si ve ticari kağıt CP, vb. Bunların hepsi finansal kurumlar için kısa vadeli likidite yönetimi araçlarıdır.
ABD dolarının likidite aktarımı genellikle katman katman veya paralel olarak bu mekanizma ile gerçekleştirilir, ancak Fed'in faiz oranlarını keskin bir şekilde indirmesi ve likidite serbest bırakmasının ardından ABD dolarının üç aylık LIBOR faiz oranı düşmek yerine yükseldi. 3 Mart'ta faiz indiriminin ardından 0,6 % Keskin bir şekilde% 1,2'nin üzerine çıktı ve ABD doları ile diğer para birimleri arasındaki Temel takas da önemli ölçüde arttı. Bu, Fed'in likidite desteğinin piyasanın likidite sorunlarını hafifletmediğini veya piyasanın acil ihtiyaç içinde olduğunu gösteriyor Dolar olan insanlar yeterince tatmin olmuyor.
Peki, piyasada acilen dolar likiditesine kim ihtiyaç duyar?
2008 mali krizinden sonra, ABD özel kaldıracının ve banka kaldıracının nispeten düşük bir seviyede olduğuna inanıyoruz (bu, 2008 mali krizinde iki kaldıracın sorunlu olduğu yerdi), şirket ve hükümet kaldıracı oldukça yüksek bir seviyeye ulaştı. Şirketler sektörünün konumu, özellikle şirketler sektörünün kaldıracı. Şirketler, kendi hisse senetlerini geri almak ve ardından kurumsal karlarını artırmak için kredi finansmanını kullanıyor. Amerika Birleşik Devletleri'nde borsada işlem gören birçok şirketin hisse senedi fiyatlarını artırması yaygın bir uygulama haline geldi. Bu, ABD şirketlerinin finansal risklerini, özellikle de şirketler sektörünün Yüksek getirili tahvil ihraç eden şirketler için, hisse senedi veya tahvil piyasası düştüğünde, bir zincirleme reaksiyon olacaktır.
Bahsi geçen ABD'de işlem gören şirketlerin hisse senetlerini ve yüksek getirili tahvillerini elinde bulunduran fonlar için hisse senedi ve tahvil piyasaları aynı anda düştüğünde büyük bir likidite kriziyle karşı karşıya kalacaklar. Bu nedenle, bankalar gibi finans kuruluşlarından çok, piyasada likiditeye en çok ihtiyaç duyan şirketlerin ve özel fonların kaldıraç oranı yüksek şirketler olduğuna inanıyoruz. Ancak, Fed'in likidite destek tedbirleri, kısa vadeli likidite gerginliğine neden olan şirketlere ve özel fonlara hızlı bir şekilde fayda sağlayamıyor.
Bunun nedeni, bir yandan, ABD Walker kurallarının, bankaların doğrudan özel fonlara borç veremeyeceklerini, ancak geri satın alabileceklerini; diğer yandan, finansal krizden sonra Basel III gibi daha sıkı bilanço kısıtlamaları ile karşı karşıya kalmalarıdır. Anlaşmada bankaların LCR (Likidite Karşılama Oranı) ve SLR (Ek Kaldıraç Oranı) gereksinimleri vardır ve bir kredi sıkışıklığı karşısında bankaların borç verme istekleri düşüktür ve kurumlar paranın geri alınamayacağından ve Merkez Bankası'ndan para çıkarma niyetinin olmadığından endişe duymaktadır.
Bu nedenle, kısa vadeli likidite gerginliği piyasanın ABD doları talebini artırırken, ABD doları endeksini de yukarı çekmiştir. 2008'de Lehman Brothers'ın çöküşünün ardından ABD doları likidite gerginliğine benzer şekilde, bu likidite gerginliği sürdürülemez. Piyasa istikrar kazandıkça ve doların likiditesi azaldıkça dolar endeksi yavaş yavaş düşecek.
04
Döviz kurunu etkileyen faktörlerin ağırlıklı olarak faiz oranlarını, likiditeyi ve piyasa duyarlılığını içerdiğini biliyoruz.Bu faktörler, farklı dönemlerde döviz kurunun baskın faktörleri haline gelecek ve böylece döviz kuru trendinde belirleyici rol oynayacaktır. Hızla yükselen dolar, likidite faktörlerinin kısa sürede öncü bir rol oynaması ve piyasanın, dolar faiz oranlarının düşmesine ve doların temellerinin bozulmasına neden olan faktörleri tamamen görmezden gelmesi.
ABD doları piyasası görünümüne gelince, Federal Rezerv ABD doları likidite sorununu çözmek için hiçbir çabadan kaçınmayacağından, yakın gelecekte ABD doları likidite krizinin hafifleyeceğini, ABD doları endeksinin kademeli olarak gerileyeceğini ve piyasanın temellerine döneceğini görebiliriz.ABD doları faiz oranlarındaki keskin düşüş nedeniyle finans piyasası Ruh hali düzeldikçe, dolar döviz kuru kaçınılmaz olarak daha da düşecektir.
