Salgın, depresyon ve beklenen üç fark
Görüntü kaynağı @Visual China
Metin | "Suning Finans Enstitüsü", yazar | Suning Finans Enstitüsü Araştırmacısı Shi Xujian
Durgunluk depresyon anlamına gelmez.
Resmi tanıma göre, ekonomik durgunluğun ölçütü, reel GSYİH'nın arka arkaya en az iki çeyrek düşmüş olmasıdır; ekonomik durgunluk, ekonomik durgunluk art arda üç yılı aştığında veya reel GSYİH'nın negatif büyümesi% 10'u aştığında ekonomik bunalım olarak tanımlanır. Açıktır ki, durgunluk ve depresyon arasında büyük bir uçurum var.
Depresyon teorisinin sesi küresel borsaların rezonansında duyuldu. Önümüzdeki birkaç yıl içinde 1929'daki hataların tekrarlanıp tekrarlanmayacağını bilmiyorum ama bence şu anki erken depresyon iddiası yeterince ikna edici değil çünkü depresyon teorisinde beklenen üç boşluk var.
01 Yeni taç salgınının gelişimi için zayıf beklentiler
Son zamanlarda, Çinli bir bulaşıcı hastalık uzmanı olan Zhang Wenhong ve Amerikalı bir bulaşıcı hastalık uzmanı olan Anthony Fauci, salgının ikinci zirvesinin bu yıl Ekim ayının altın sonbaharında gerçekleşebileceğini tahmin etti.
Böyle bir tahminin herhangi bir temeli var mı? Temeli yok ama bazı gerçekler var.
Zira salgının gelişimi açısından uzmanların yeni taçla ilgili karamsar beklentilerinin büyük bir kısmı 1918'de meydana gelen salgın gripten kaynaklanıyor.
Bu salgında herkes en çok iki konuyla ilgileniyor: Birincisi, kontrol edilebilir mi? İkincisi, ne zaman bitecek?
Açıkçası, şu anda bu en önemli iki soru nasıl çalıştığımız önemli değil, bu yüzden 100 yıl önceki büyük vebaya geri dönmeliyiz ve 100 yıl önceki veba yeni taç için beklentilerimizi etkiledi. Grip salgınının tüm süreci uğursuzca anlatılıyor, sadece bazı ayrıntılar sunuluyor.
4 Mart 1918'de ABD, Kansas'ta bir askeri kampta grip patlak verdi ve grip kısa sürede Avrupa'ya sıçradı. Gripin ilk semptomları, ateş ve uzuvlarda güçsüzlük gibi semptomlarla yeni tacınkine çok benzer ve ölüm oranı sadece% 2'dir. O zamanlar, tüm ülkeler savaşla meşguldü ve morali baskılayan bulaşıcı hastalıkları bildirmekten kaçındı, bu nedenle tıp mesleği, ölüm vakalarından akciğerlerde bir anormallik keşfedene kadar kimse dikkat etmedi. Virüsün ilk dalgası, yüksek bulaşma ve düşük ölüm oranı ile karakterize edilir ve ölümlerin çoğu yaşlıdır.
Ağustos 1918'de Müttefikler bir karşı saldırı başlattı, Müttefiklerin yenilgisi belirlendi. Bu sırada grip mucizevi bir şekilde ortadan kalktı, ancak kısa süre sonra virüs mutasyona uğradı ve hızla askeri kamptan tüm topluma yayıldı.ABD ve Avrupa'dan uzaklaşmak 2 ay sürdü. Okyanuslar dünyayı kasıp kavurdu ve sadece Hindistan'da yaklaşık 15 milyon insan öldü. İkinci salgın dalgasındaki ölüm oranı önemli ölçüde arttı ve ölümler çoğunlukla genç insanlar oldu. Bu nedenle uzmanlar, yeni tacın ikinci bir salgın dalgasına sahip olacağını tahmin ediyor.
1918 salgını tarihte "İspanyol Gribi" olarak adlandırılmıştı ama aslında bir yanlış anlamaydı. O zamanlar İspanya, Birinci Dünya Savaşı'nda tarafsız bir ülkeydi ve enfeksiyon sayısı 8 milyona yakındı, hatta krala bile bulaştı, bu da medyada geniş yer bulmasına neden oldu. Birleşik Devletler ve Birinci Dünya Savaşı'na katılan diğer ülkeler, ordunun moralini etkileme korkusuyla bastırıldı. Bu nedenle, 1918 gribi, yalnızca İspanyol medyasındaki haberlerin popülerliği nedeniyle "İspanyol gribi" olarak adlandırıldı.İspanya, bu damgalanmış adlandırma yöntemini protesto ediyor. Sonuçta, grip ABD askeri kampında ortaya çıktı ve sonunda dünyayı kasıp kavurdu.
1918 yüzyıl salgını dünyadaki en ciddi salgındı. 15 ay sürdü ve dünya çapında yaklaşık 1 milyar insanı enfekte etti (o sırada dünyanın toplam nüfusu yaklaşık 1,7 milyar idi), ortalama ölüm oranı% 2,5-5 %, 50 milyon ila 100 milyon can aldı, bu ölü sayısı dünya savaşında ölenlerin sayısını aşıyor.
1918 yüzyıl salgınına bakıldığında, 1919 virüs bulaşının en yoğun olduğu dönemdi ve o dönemde maske takma, dezenfeksiyon, insanların toplanmasını yasaklama gibi önlemler alındı. Ama durum farklı ... Artık medyada çıkan haberler daha yeterli, hükümet daha hızlı yanıt veriyor, tıbbi seviye daha gelişmiş ve halk önleme konusunda daha bilinçli. Singapur, Güney Kore ve diğer ülkeler, Çinin önleme çabalarına ulaşılamasa bile, salgın olasılığının hükümetin ne kadar ödemeye istekli olduğuna bağlı olarak kontrol edilebilir olduğunu kanıtladılar.
Kötümser tahminlere göre, yeni taç salgını gerçekten 2021'e kadar sürse bile, uzmanların dediği gibi, mevcut tıbbi perspektife göre, aşı büyük olasılıkla 2021'de geliştirilecek ve salgın büyük olasılıkla 2021'de sona erecek. Bu nedenle, COVID-19 salgını 1918 yüzyıl salgını ile karşılaştırılırsa, en kötümser durumda yaklaşık bir yıl süren bir dış şok olur.
02 Hükümetin rolüyle ilgili kötü beklentiler
Hükümetin çıkardığı politikalar, geçmiş krizlerde önemli bir değişken ... Hükümetin de sınırlamaları olduğunu bilmeliyiz, yetkililer bizim gibi sınırlı bir yaşamda çok az kriz yaşamışlar, bu nedenle zamanla getirilmesi gereken riskten korunma politikaları ortaya çıkabilir. Zamanlama geç veya hatta yön yanlış.
Liu He, "İki Küresel Krizin Karşılaştırmalı Bir İncelemesi" nde bu konuda harika bir tartışmaya sahip:
"Şiddetli krizler karşısında, büyük ülkeler her zaman politikalarında aynı hataları yapıyorlar, özellikle harekete geçmeleri gerektiğinde, fırsatları her zaman kaçırıyorlar ve makro genişleme politikaları benimsemeleri gerektiğinde kemer sıkma politikaları benimsiyorlar ve uluslararası politikalar açıp yürütmeliler. Korumacı politikalar genellikle işbirliği yapılırken benimsenir ve sosyal refahın sıkıştırılması ve yapısal reformların teşvik edilmesi gerektiğinde, bu zordur, hatta tekrarlanır ve gericidir.Bu bariz hatalar olaydan sonra gülünç görünebilir, ancak tarafların doğru politikaları uygulaması zordur. Ağır.
Bunun nedeni, büyük krizlerin genellikle bir kişinin hayatında yalnızca bir kez karşılaşılması, karar vericilerin deneyimsiz olmaları ve her zaman üç dağ popülizm, dar milliyetçilik ve ekonomik sorunların siyasallaşması ile karşı karşıya kalmalarıdır. Politikacılar genellikle kısa vadeli kamuoyundan etkilenirler. Adam kaçırma, siyasi prosedürlere bağlı kalma ve ideolojik kısıtlamaları aşmaya cesaret edememe neredeyse evrensel davranış kalıplarıdır.Aynı zamanda, piyasadaki büyük dalgalanmalardan yararlanmak büyük mali sermayenin kâr amacı güden doğasıdır.
Bazı ülkelerdeki zayıf hükümet politikaları karşısında, uluslararası finans piyasasının gücü genellikle "rüzgarı durdurmadan huzur arzusu oluşturma" rolünü oynar. Muhalefetin siyasi gücüyle birleşen bu güç, iktidarda olanları istikrarsız bir duruma sokar. Vurgulanması gereken, iki krizdeki piyasa güçlerinin her zaman son derece politize güçler olduğudur. Sorunu yalnızca ekonomik bir bakış açısıyla anlar ve politik niteliklerini görmezden gelirseniz, büyük yargı hataları yaparsınız. "
1919'da, I.Dünya Savaşı'nın İspanyol gribine maruz kalmasının ardından, ABD Merkez Bankası sadece faiz oranlarını düşürmekle kalmadı, faiz oranlarını da artırmaya başladı.ABD hükümeti, savaş borçlarını geri ödemek için mali harcamaları da kesti. Parasal sıkılaştırmanın ve mali sıkılaştırmanın çifte darbesi altında, ABD'nin gayri safi yurtiçi hasılası 1919'da% 20 düştü. 1920'deki ekonomik veriler daha da kötüydü, gayri safi milli hasıla% 30 düştü ve fiyat seviyesi% 35 düştü. Bu deflasyonist kriz ister 1. Dünya Savaşı'nın ve salgının etkisi, ister hükümetin kemer sıkma politikasının bir sonucu olsun, 1920'den sonra olanlar bize cevabı verdi.
ABD, 1921'den 1929'a kadar "Coolidge patlaması" nı başlattı. Bu aşamada, ekonomik büyümenin hızlı toparlanmasının temel nedeni, vergi indirimleri, faiz indirimleri ve deregülasyonun hafifletilmesi ya da krizden sonra piyasanın otomatik olarak temizlenmesi oldu. yargı. Krizin ve refahın ardında, herkes piyasanın özgür mekanizması, teknolojik ilerleme ve yenilikle daha çok ilgileniyor ve hükümetin önemli bir değişken olan görünür eli genellikle hafife alınmaktadır.
1929'daki Büyük Buhran'da parasal sıkılaştırma + mali sıkılaştırma da ortaya çıktı. Borsaya büyük miktarda banka fonu aktı, borsa çöküşü bir bankacılık krizini tetikledi ve bankacılık krizinin neden olduğu para arzının hızla daralması ekonomik krizi daha da kötüleştirdi. O sırada ABD Kongresi, kurumlar vergisi tahakkuk eden yasaları çıkardı, bir gümrük vergisi, asgari ücret yasası çıkardı ve sıkılaştırdı. Çin'in para ve maliye politikaları şirketleri ciddi şekilde vurdu ve kapasite fazlası ekonomik krizini fiyatların düşmeye devam ettiği bir depresyona dönüştürdü.
2008 mali krizinin en önemli nedenlerinden biri kurtarma politikasının çok yavaş olmasıydı, diş macunu sıkmak gibi bir politikayı uygulamaya koymak birkaç ay sürdü. O zamanki en büyük tartışma, hükümetin neden işletmenin yüksek riskli operasyonları için vergi mükellefi parasını kullandığıydı. En uygun olanın hayatta kalması, piyasa mekanizmasının ruhudur.Hükümet, iyi huylu bir piyasanın temizlenmesini engellememelidir.İşletmelerin kötü yönetimi, bir fiyat gerektirir. Hükümet, bazı büyük kurumları körü körüne kurtarırsa ve "başarısız olmak için büyük" piyasanın mutabakatı haline gelirse, işletmeler için piyasayı oluşturacaktır. Büyük ölçekli ve körü körüne yüksek riskli operasyon beklentilerini gerçekleştirmek için bu, işletmelerin risk iştahını artıracak ve gelecekteki ekonominin riskini artıracaktır. Sonunda Amerika Birleşik Devletleri arka arkaya bir dizi kurtarma politikası uygulamaya koydu, kriz hızlı bir şekilde geçip depresyona dönüşmedi.Borsa tarihin ikinci en uzun on yıllık boğa piyasasını başlattı ve ekonomi toparlanmaya başladı.
Salgın kriziyle ilgili bu tartışmada piyasanın yaptığı en büyük hata hükümetin gücünü küçümsemekti. Dünyanın dört bir yanındaki büyük kurumlar, insanların hareketindeki kısıtlamalar nedeniyle ekonomideki toplam talebin ne kadar düşeceğini ve tedarik zinciri kesintileri nedeniyle toplam arzın ne kadar düşeceğini hesaplıyor. Bu tahminlerin hepsinin bir miktar doğruluğu var, ancak büyük sınırlamalar var.
Bu tahminlerin varsayımları - salgının evrimi belirsizlikle doludur.Ayrıca şirketler ve sakinler aptal değildir ve iktisatçıların varsayımlarına göre ölmeyi beklemeyecekler, bunun yerine öznel inisiyatiflerini tam anlamıyla oynayacaklar ve kayıpları en aza indirmek için duruma göre davranışlarını ayarlayacaklar.. Dahası, küresel tedarik zinciri sistemi çok karmaşıktır Şu anda, piyasadaki basit nitel yargılar anlamsızdır.Gerçekten anlamlı olan, her bir endüstrinin belirli etkilerini nicel olarak ölçmek ve spesifik çözümler sunmaktır, ancak bunu kimse yapamaz. Bu nedenle, 1929'da Büyük Buhran'ın tekrarlanmasını arz ve talebin ciddi şekilde etkilendiği gerekçesiyle yargılamak yeterince ikna edici olmayabilir.
Salgının ekonomi üzerindeki etkisi hızlı ve doğrudandır, ancak politika, gücün 3-6 aylık bir gecikme olacağını gösteriyor.Ekonomiye gerçek etkisi ancak Haziran'dan Eylül'e kadar görünmeye başladı, bu nedenle Mart'tan Haziran'a kadar olan ekonomik veriler kötü. Normaldir, gerçekten dikkat etmemiz gereken şey haziran sonrası ekonomik verilerdir.
Küresel para politikası sonsuz gevşektir + daha proaktif maliye politikası. Hükümetin bu seferki tepkisi çok zamanında ve geçmiş krizlerde tereddüt ve geri görüş derslerini tam olarak öğrendi. Bu tür benzeri görülmemiş önlemler altında, deflasyonist bir bunalım meydana geldi. Hiç yaşanmadı.
03 ABD borç krizinin zayıf beklentileri
2020, 1929 deflasyonist krizini tekrar etmeyecek. ABD federal hükümet borcunun GSYİH'ye oranı iki zaman diliminde farklı.
1929'da, toplam borç yapısında, özel sektör borcu nispeten yüksek bir orana sahipti ve federal hükümet borcu nispeten düşük bir orana sahipti.Risk ilk kez ortaya çıktığında, hükümet yalnızca kendi borç yükünü biliyordu, özel sektör borç durumunu bilmiyordu. Buna ek olarak, o zamanki istatistikler şu anki kadar gelişmiş ve şeffaf değildi ve hükümet tüm toplumun borç riskleri hakkında yeterince bilgi sahibi değildi, sadece hükümetin azalan mali gelir nedeniyle borçlarını temerrüde düşürme riski düşük olduğunu biliyordu.
Devlet borcunun temerrüdü riski küçük olduğundan, hükümetin para basmak yoluyla borç satın almak için yeterli teşviki yoktur. Bu yüzden hükümetin Büyük Buhran sırasında krize yanıt vermekte tereddüt etmesi ve hatta para politikası sıkılaştırıldı. Büyük Buhran'ın parasal genişleme ve mali teşvikle sona erdirilmesi Roosevelt iktidara gelene kadar değildi. 1933 sonrası federal hükümet borç / GSYİH oranı Hızlı bir yükseliş de var.
Mevcut durum 1929'dan tamamen farklıdır. Federal hükümet borcunun GSYİH'ye oranı sadece kamu tarafından% 100'e yakındır. Ve bir ülkenin federal hükümet borç / GSYİH oranı% 100'e ulaştığında, temerrüdün ötesinde tek yol para basmaktır. Bu aynı zamanda, geçmiş krizlerden alınan dersler ve mevcut borç yapısı karşısında hiçbir seçeneği olmadığı için, FED'in son zamanlarda parasal genişleme politikası benimsemekte tereddüt etmediğini de açıklıyor.
Greenspan, 2008 mali krizi sırasında, "Balon patladığında, zehirli varlıkların hisse senetleri mi yoksa ipotek destekli menkul kıymetler mi olduğu o kadar önemli değildir. Önemli olan, bu tür zehirli varlıkların sahiplerinin yüksek kaldıraçlı kurumlar olup olmadığıdır. Bu, 1987 ve 2000'de balon patladığında etkinin neden hafif olduğunu, ancak 2008'de çığ olduğunu açıklıyor. "
2008'den sonra, düzenleyici politikalar, banka finans kurumlarının kendi sermaye yatırımlarıyla ilgili türevler üzerindeki kısıtlamaları artırmıştır. Tablodan da görülebileceği gibi, büyük ABD bankalarının faiz oranları, döviz kurları, hisse senetleri vb. İle ilgili türev varlıklarının oranı bundan çok daha düşüktür. 2008 yılı. Bu nedenle, finansal kuruluşlar tarafından elde tutulan yüksek kaldıraçlı türev varlıkların oranı açısından, risk varlıklarının şiddetli dalgalanması nedeniyle büyük ABD finans kuruluşlarının cari iflas riski çok düşüktür.
04 Sonuç
Yeni taç salgını gerçekten 1918'in salgını kadar korkunç olsa da, mevcut tıbbi sistem ve aşı araştırma ve geliştirme seviyesi tam anlamıyla yanıt verebilir. Zaman uzun tarafta duruyor. Zaman ne kadar uzunsa, o kadar çok plan, daha az korku ve daha güçlü güven. Kriz zamanlarında, en çok eksik olduğumuz şey sağduyu. Modern insan tarihinde ekonominin bir virüs tarafından yok edildiği bir durum hiç olmadı ve bu sefer de bir istisna olmayacak.
Salgının erken safhalarında bazı ülkelerin tepkisi piyasayı hayal kırıklığına uğratsa da zamanında uyanmak şanslıydı. Fed'in sınırsız likidite desteği sağlamaya yönelik kararlı ve hızlı açıklaması tarihte nadirdir. Kısa vadede piyasa şaşkınlığına yol açmış olsa da, şüphesiz orta ve uzun vadede gelecekteki depresyon olasılığını büyük ölçüde azaltacaktır. Trilyonlarca dolarlık benzeri görülmemiş finansal teşvik Ayrıca yolda. Böylesine hızlı ve kararlı bir politika karşısında, şu anda bir bunalım olasılığı çok düşük.
