Pazar neden Tencent'in kazanç raporu için ödeme yapmıyor?
Wen | Qiu Mengchen
16 Mayıs 2018'deki işlem saatlerinin ardından Tencent, 2018'in ilk çeyreğine ilişkin sonuçlarını açıkladı. Mobil oyun işi ve yatırım gelirindeki hızlı büyüme sayesinde, Tencentin ilk çeyrekte net kârı 23 milyar oldu ve satıcının fikir birliğini büyük ölçüde aşan bir önceki yıla göre% 60,29 artış gösterdi. Aynı zamanda tarihin en yüksek seviyesine ulaştı. Ancak, sonraki iki gün içinde, daha yüksek açıldı ve indirildi ve kapanış fiyatı 411 Hong Kong doları oldu ve utanç verici bir Yinxian bıraktı.
Tencent güzel ve göz alıcı bir karne verdi, ancak geçmişte coşkulu bir tepki uyandırmadı.
Pazar neden Tencent'in kazanç raporu için ödeme yapmıyor?
Tencent'in ikiye katlanma döngüsü
Öncelikle bir soru üzerinde düşünmemiz gerekiyor, piyasa Tencent'in nasıl bir şirket olduğunu düşünüyor?
Mayıs 2009'da Tencentin hisse senedi fiyatı 70 Hong Kong dolarını aştı ve piyasa değeri 130 milyar Hong Kong dolarına yaklaştı. Önümüzdeki 8 yıl içinde piyasa değeri yaklaşık 32 kat arttı. Her ikiye katlamayı bir zaman dilimine bölersek, bulacağız Çok ilginç bir fenomen.
Tencentin hisse senedi fiyatının yükselişi döngüseldir. Birinci, üçüncü ve beşinci ikiye katlama süreleri diğer iki kattan çok daha kısadır. Aynı zamanda, bu üç ikiye katlama sırasındaki performansın büyüme oranı Hisse senedi fiyatlarının büyüme oranı, bu üç zaman diliminde Tencent'in F / K oranının yükseldiği anlamına da geliyor. Diğer iki ikiye katlanan dönemde, kar artışı hisse senedi fiyatlarındaki artıştan daha hızlıydı ve fiyat-kazanç oranı bir miktar düştü.
Bu periyodikliğe ne sebep olur?
28 Nisan 2008'de, birinci şahıs nişancı oyunu Crossing Fire, herkese açık beta sürümüne başladı. 19 Haziran 2008'de Tencent tarafından çıkarılan Zindan Savaşçısı resmen başlatıldı. 21 Ocak 2011'de Guangyan Enstitüsü tarafından geliştirilen WeChat, IPhone testinin ilk turunu başlattı. 22 Eylül 2011'de Riot'un Tencent adına geliştirdiği League of Legends resmi olarak Çinli oyuncularla buluştu. 26 Kasım 2015'te Tianmei Studio tarafından geliştirilen King of Glory genel beta sürümüne açıldı.Keşfedeceğiz, Tencent'in bu temel ürünleri, yükselen fiyat-kazanç oranı döneminin başlamasından bir veya iki yıl önce piyasaya sürüldü. .
Aslında, Tencent gişe rekorları kıran bir ürün piyasaya sürdüğünde, pazarın bu ürünlerin muazzam değerini gerçekten anlayabilmesi için hazmetmesi biraz zaman alacaktır. Örnek olarak Glory of Kings'i alın. Glory of Kings, Kasım 2015'te resmen piyasaya sürüldü. O sırada sektörde herhangi bir dalga yoktu. Ancak, Tianmei ekibinin kademeli optimizasyonu ve ayarlanmasıyla, 2017 Bahar Festivali büyük bir patlama yaşadı ve sermaye piyasası ancak başladı Bu oyunun önemini anlayın.
Bu nedenle, bu ürünlerin piyasaya sürülme süresine göre, Tencent'in son 8 yıldaki hisse senedi fiyat artışını, CF-DNF döngüsü, WeChat-League of Legends döngüsü ve Glory of Kings döngüsü olmak üzere üç ikiye katlama döngüsüne bölebiliriz.
Bir ikiye katlama döngüsünün belirli sürecini sökmek için WeChat'i örnek olarak alalım.
2013'ün başında WeChat'in mobil IM'deki hakimiyeti şekillenmeye başladı ve pazar WeChat'in muazzam büyüme potansiyelini fark etmeye başladı.Bu dönemde neredeyse her yatırım bankası araştırma raporu WeChat ve onun devasa potansiyeline odaklandı. Tüm 2013 yılı için, Tencent'in kâr büyüme oranı sadece% 21 idi, ancak hisse senedi fiyatı% 99,3 arttı ve WeChat önemli bir değerleme artışı getirdi.
WeChat'in ticarileştirilmesiyle, pazar yavaş yavaş çılgınlıktan çıktı.Yatırımcılar, WeChat'in halkı ikna etmek için yeterli likidite yetenekleri sergileyebileceğini umuyor. Bu nedenle, bu dönemdeki yatırım bankacılığı araştırma raporları da WeChat'in para kazanma yöntemlerine odaklandı ve Tencent'in kar tahmininde, pazar WeChat'e odaklanmaktan performansa odaklanmaya doğru kaydı. 2013'ten 2016'ya kadar Tencent'in net karı% 128, hisse senedi fiyatı ise% 93,8 artarken, hisse senedi fiyatındaki artış performansına neden oldu.
Pazar, Tencent'in mükemmel bir ürün piyasaya sürdüğünü her fark ettiğinde, insanlar ürünün olasılıkları hakkında iyimser beklentilere sahip olma eğilimindedir. Bu fikir birliği, Tencentin değerlemesindeki artışı teşvik etmiştir. Değerleme bonusu süresi. Daha sonra bu ürünlerin performansı yerine getirildikçe piyasanın ürün likiditesi beklentileri düşmeye başlar.Aynı seviyede yeni ürün kalmayıncaya kadar hisse senedi fiyatı sadece performansla değişecektir, yani, Performans nakdi dönemi.
Bu nedenle, Tencent'in ikiye katlama döngüsü, esasen ürün tarafından yönlendirilen beklenen bir darbedir.
Bu açıdan bakıldığında piyasa Tencent'i her zaman bir ürün şirketi olarak görmüştür. Tencentin değeri ancak mükemmel ürünler piyasaya sürüldüğünde piyasa tarafından tanınabilir. QQdan DNFye, WeChata kadar, bu mükemmel ürünler yalnızca Tencentin yeniden değerlendirilmesine (bir değerleme bonusu) izin vermekle kalmaz, aynı zamanda pazarın beklentilerini de mükemmel bir şekilde yerine getirir. Nihayetinde ticarileşme beklentileri, Tencent'i son 20 yılda menkul kıymetler piyasasındaki en büyük mucizelerden biri yaptı.
Garip performans dönemi
Tencent'in hisse senedi fiyatı 2017'de% 114 artarak 2010'dan bu yana rekor kırdı. Zafer Kralı'nın ortaya çıkışı, piyasanın Tencent'in gelecekteki büyümesine yönelik beklentilerini büyük ölçüde artırdı.Fiyat-kazanç oranı, yıl başında 43 kattan 60 katına çıktı. Ancak, değerleme bonusu döneminin iyi zamanları sona erdi ve Tencent'in piyasa beklentilerini karşılamak için performansı kullanması gerekiyor.
Bu beklentiyi karşılamak kolay değil.
Öncelikle 2018 Bahar Şenliği'nde Honor of Kings'in akışı yeniden rekor seviyelere ulaşsa da DAU ve MAU'nun düşüşü hala belli ... Mobil oyun olarak Honor of Kings'in dönemselliği, 10 yılda DNF gibi çalışmasının zor olduğunu belirledi. Tencent'in önümüzdeki iki ila üç yıl içindeki performans artışını, tarihteki en yüksek ciroya ulaşmak için garanti etmek zor.
İkinci olarak, King's Glory'nin başarısı, piyasayı Tencent'in mobil oyunlar alanındaki ürün geliştirme yeteneklerini abarttı ve piyasayı QQ Speed'in ve diğer çalışmaların King's Glory'nin başarısını kopyalayabileceğine inandırdı ve böylece Tencent'in mobil oyunları için aşırı beklentiler yarattı.
Ancak QQ Speed, King's Glory'nin bir ürünü değildir. İlk çeyrekteki salgının ardından, QQ Speed satışlarında Mart ayından sonra önemli bir düşüş gördü. Başka bir PlayerUnknown'ın yüksek umutları olan Savaş Alanlarını geçmek zordu ve bunlar, Tencent'in mobil oyunlarının sonraki büyümesine gölge düşürdü.
Geri adım atan Tencent'in mobil oyunlardaki pazar payı şimdiden% 70'e yakın.QQ Speed yeniden büyümeyi kazansa bile PlayerUnknown's Battlegrounds incelemeyi sorunsuz bir şekilde geçebilir ve büyümenin tavanı belli belirsiz görünür.
King Glory liderliğinde mobil oyunlar, Tencent'in performansının en önemli motoru haline geldi ve son çeyrekte Tencent'in brüt kar büyümesine katkısı% 24'ten% 52'ye yükseldi.
Brüt kâr artışının yarısından fazlası mobil oyunlardan geliyor.Mobil oyunların büyümesi yavaşlamaya başladığında, Tencent'in pazarın performans beklentilerini karşılamak için yeni kâr büyüme puanları bulması gerekiyor.
Yatırım, performans için Tencent tarafından reçete edilen güçlü bir ilaçtır.
2017'den bu yana, yatırım geliri Tencentin kârının ana bileşenlerinden biri haline geldi ve kâr oranı kademeli olarak artarak 2016'nın ilk çeyreğinde% 5'ten 2018'in ilk çeyreğinde% 32'ye yükseldi. Tencentin yatırım geliri Tencent'e artan güven, Tencentin "yatırım bankacılığı" hakkındaki tartışmaları da yoğunlaştırdı.
Bir trafik hazinesine sahip olan Tencent'in yatırım yoluyla yatırım yapılan şirketlere trafiği dağıtabileceği ve bu şirketlerin daha iyi bir pazar konumu kazanmasına yardımcı olabileceği doğru.Tencent'in yatırım mantığı kesinlikle oturmuş durumda.
Ancak yatırım gelirinin desteklediği performansın piyasa tarafından tanınması zordur.
Her şeyden önce, yatırımın kendisinin belirsizliğinden dolayı, getiriler genellikle dalgalıdır, bu nedenle piyasa, yatırım şirketlerine her zaman düşük bir düzeyde değer vermiştir.Buffett's Berkshire Hathaway'in bile uzun vadeli fiyat-kazanç oranı 10'dur. Yukarı ve aşağı zamanlar. Düşük kaliteli yatırım geliri için, Tencentin ana işine aynı yüksek P / E oranı verilmemelidir.
İkincisi, Tencent'in yatırımlarının çoğu stratejik öz sermaye yatırımlarıdır, bu nedenle geliri kitaplarda gerçekleştirmek zordur ve gelir de kağıt üzerindedir. Aslında, Sogou ve Yixin gibi Tencent şirketleri halka açıldıktan sonra düşmeye başladılar.Bu şirketlerin hisse senedi fiyatlarının ileride iyileştirilmesi zorsa, Tencent'in varlık değer düşüklüğü zararları bile tahakkuk etmesi gerekebilir.
Buna ek olarak, dahili inkübasyon yerine daha fazla dış yatırım, piyasanın "yatırım bankası" Tencent'in hala yeterli ürün yeniliği ve operasyonel yeteneklere sahip olup olmadığı konusunda endişelenmesine neden oluyor. Sonuçta, pazar için bu, Tencent'in bu aşamadaki temel rekabet gücüdür.
Tencent gelecekte gerçekten büyük bir yatırım bankası haline gelebilse bile, piyasanın bu değişimi sindirmesi ve kabul etmesi biraz zaman alacak ... Görünüşe göre daha zaman gelmedi.
Sonuç
2018'den bu yana, Tencent'in hisse fiyatı% 1,4 artarak üç BAT ailesi arasında en alt sırada yer aldı.
Mobil oyun işi giderek zirveye ulaşıyor ve yatırım işinin farkına varmak zor.Tencent için bu performans geri ödeme süresi iyi bir zaman geçirmiyor gibi görünüyor.
Ancak Tencent hiçbir zaman kuşku duymadı: Geçtiğimiz 14 yılda Tencent ürünlerini ve performansını sorgulayanları tokatlamak için sürekli kullandı. Piyasa tamamen farkında olmadığında, Tencent bir sonraki ikiye katlama döngüsünün tohumlarını çoktan ekmiş olabilir.Bu WeChat ödemesi olabilir, küçük bir program olabilir veya yeni desteklenen Weishi olabilir.
Aslında, Tencent'in hala harika bir ürün yapabileceğini düşünüyorsanız, o zaman onu herhangi bir fiyata satın almak kesinlikle doğru bir karardır.
Bu, dünyadaki en iyi ürün şirketinin hak ettiği kabul.
Hâlâ devam ederse.
Herkese açık numaradan yeniden basıldı: Cairngarto
Yazar WeChat: chenkeynes0402
En son makaleleri tıklayın:
Bank of Communications Yang Hao: Pazar döngüsü boyunca yatırım yapmak için büyüme hisse senetlerini kullanın
Haier'e yatırım yapmak 3 yılda 8 milyar kar ediyor! KKR2018 Küresel Görünüm
Çin ve Amerika Birleşik Devletleri arasında gelir karşılaştırması: Sandığınız kadar zengin değiller
QR kodunu tanımlamak ve resmi hesabı takip etmek için uzun basın: Yatırım tıklayın
