50 milyar dolarlık bir değerlemenin ardından Meituanın ikinci yarısı zorlu bir savaştı
Metin / Jia Yang
"Meituan sadece 6 ay boyunca asla iflas etmeyecek."
2013'ün sonundaki dahili konuşmasında Wang Xing, çalışanları bir kez daha "kriz farkındalığıyla" dövdü ve tüm çalışanlar için büyük bir hırs belirledi: yeni bir ilk kamp şirketi olmak.
O sırada, bir yıllık mücadelenin ardından Meituan, pazar payını satın alan grubun% 50'sinden fazlasını kazandı. Otel endüstrisinde, sadece "söğütleri istemeden söğütlere soktu". "Her 8 sinema biletinden biri Meituan aracılığıyla satıldı." Tutkulu paket servis işine yeni girmiştim ... O2O o zamanın en popüler internet kelime hazinesiydi. Hem İnternet devleri hem de Wanda gibi geleneksel iş devleri O2O alanına girmişlerdi.
Geçtiğimiz dört yıl içinde, Lashou.com'u kestikten, Dianping'i ekledikten, ezici Hungry'ı ekledikten ve Ctrip ile rekabet ettikten sonra Meituan, yaşam hizmeti kategorisinde tartışmasız bir e-ticaret devi haline geldi ve Çin halkının "yeme, içme, oyun oynama, yaşama ve seyahat" i daha da büyük hale getirdi Her yeri çevreledi. "Duruş çok büyük ve her şeyi yapmak istiyorum" medyadan ve yatırımcılardan Wang Xing'e kadar ortak bir soruydu ve bu soru artık bir "ekolojik hikayeye" dönüştü ve ikincil piyasada yüksek değerlemeler kazandı.
20 Eylül'de Meituan-Dianping resmen Hong Kong Borsası'na çıktı ve Xiaomi'den sonra Hong Kong'da ikinci "farklı haklara sahip aynı hisse" halka arz oldu. Kapanış itibarıyla 69 Hong Kong doları olan halka arz fiyatından% 5,29 daha yüksek, yaklaşık 4000 piyasa değeri ile 72,65 Hong Kong doları oldu. Milyar Hong Kong doları (yaklaşık 50,8 milyar ABD doları), JD.com'u (38,9 milyar ABD doları) ve Xiaomi'yi (47,4 milyar ABD doları) aşarak BAT'tan sonra Çin'in dördüncü en büyük İnternet şirketi oldu. İlgili ihraç giderleri düşüldükten sonra Meituan IPO, toplam 32.56 milyar Hong Kong doları (yaklaşık 4.15 milyar ABD doları) topladı.
Girişimci Dark Horse Yönetim Kurulu Başkanı Niu Wenwen, Meituan'ın bu yıl veya bu turdaki en anlamlı halka arz olduğunu söyledi. Sadece piyasa değeri değil, aynı zamanda gelecekteki büyüme: Yeni nesil kurumsal liderleri temsil eden esas olarak Wang Xing'dir. Bu nesil, doğrudan mobil internette doğdu, China Mobile'ın yerlilerini gerçekten anlıyor, sadece "trafik" yerine yüz milyonlarca "ödeme yapan kullanıcıyı" anlıyor ve onlara doğrudan hizmet ediyor ve Çin'in "Beşinci Yüzüğün dışında" genişliğini anlıyor. Büyük ve sınırsız iş hayallerini yaparken, inanç gücüyle dolu, temiz, doğrudan ve korkusuzdurlar. "Strateji" nin ve "orijinal günahın" gölgesini göremezler. Onlar gerçekten BAT'ın gölgesinde büyüyen ama gerçekten korkusuz bir nesli olan bir nesildir.
Ancak, Meituanın kazanç raporu, kuruluşundan bu yana 8 yıldır para kaybediyor. Meituan Dianping'in prospektüs hesaplamalarına göre, dönüştürülebilir itfa edilebilir imtiyazlı hisse senetlerinin gerçeğe uygun değerindeki değişikliklerin neden olduğu kümülatif kayıplar düşüldükten sonra, Meitu Dianpingin son sekiz yıldaki kümülatif işletme zararları 30 milyarı aştı. JD.com gibi, Amazon'un Meituan'ın nakit akışı genişletme modeli olduğunu defalarca iddia etti Gerçekten bu kadar yüksek bir değere değer mi?
Meituan geçen yıl Ekim ayında son finansman turunu tamamladığında, değeri yaklaşık 31,4 milyar ABD dolarıydı.Sadece son 10 ayda, mevcut değerleme 50 milyar ABD dolarını aştı ve değerlemesi% 80'in üzerinde arttı.
Listeleme ve abonelik durumuna bakıldığında, Tencent (daha önce Meituan hisselerinin% 20'sine sahipti) temel taşına 400 milyon yatırım yaptı ve Oppenheimer ve Lansdowne gibi denizaşırı uzun vadeli fonlar da bunun için çok popüler.Bu, sermayenin Meituan'ın uzun vadeli değeri konusunda iyimser olduğunu gösteriyor. Daha önce Goldman Sachs'ın 57 milyar ABD doları, Morgan Shiley'in 580 ABD doları ve hatta UBS'nin 100 milyar ABD doları değerlemesi verdiği bildirilmişti.
Hillhouse Capitalın kurucusu Zhang Lei, Meituanın, görünüşte üst düzey atıcılık olan iş genişletme ve genişlemesinin açık ve kapalı olduğunu, bu da kategorize etmeyi ve kıyaslamayı zorlaştırdığını söyledi. Bununla birlikte, uzun vadede, büyük ölçekli değerlere sahip bir şirket olan Meituan hakkında iyimseriz. Aslında Wang Xing, problemleri ilk prensiplere göre düşünmek konusunda ısrarcı olmuştur Meituan, verimliliği artırmak ve kullanıcılar için değer yaratmak için kendi alanlarında her şeyi yapmaktadır. Sequoia Capital China'nın kurucu ortağı Shen Nanpeng, Meituan'a verilen desteğin artırılmasının "on yıldan fazla yatırımda en önemli karar olabileceğini" yazdı.
Farklı alanlarda saldırmak da büyük ölçekte kazanabilir. "Sınırsız" Meituan sermaye piyasasına güzel bir hikaye anlatıyor. Umutsuzca bir "İnternet şirketi" konumunu inşa eden Xiaomi ile hala para kaybetmekte olan Meituan'ı karşılaştırmak, sermaye piyasasının İnternet şirketlerini tercih ettiğinin açık bir kanıtı olan aynı değeri elde ediyor.
"Dokuz Kayıp ve Bir Zafer" kitabının yazarı Li Zhigang'a göre, Meituan bazı "tavuk kaburga" işi yapsa da, birbirlerine asıldığında "şişman et" haline geliyorlar. "T" şeklindeki iş stratejisi, bazı dikey alanlardaki şirketler için daha rahatsız edici.
Bezos, yatırımcılara küstahça şirketin kısa vadede karlılık elde etmesini beklememelerini tavsiye edebilir, bunun arkasında Amazon'un güçlü nakit akışı performansı yatar. Amazon'un şu anki fiyat-kazanç oranı 160 kat kadar yüksek. E-ticarete ek olarak, bulut hizmetleri şirketin en karlı işi haline geldi.Ayrıca akıllı yapay zeka ve ev mobilyası alanında endüstri lideridir ve aynı zamanda orijinal içerik dağıtımı ile tıbbi ve sağlık alanlarında da yer almaktadır. .
Meituan'ın gözleminin aksine, nakit akışı yeterlidir. 30 Nisan itibariyle, Meituan'ın nakit ve nakit benzerleri 26,27 milyar yuan idi, bu 2017 sonuna göre 6,86 milyar yuan artış; 2015, 2016'da hala büyük kayıplar, Meituan, 2017'de 2017 ve 2018'in ilk dört ayında düzeltilmiş net zararlar sırasıyla 5,9 milyar, 5,4 milyar, 2,9 milyar, 300 milyon ve 2 milyar oldu. Bu aşamada karlılık sağlamanın çok zor olduğunu belirtmekte fayda var. Bununla birlikte, nakit akışına katkıda bulunabilecek ana işletme, bir darboğaz dönemine girme endişesidir. 2018'in ilk dört ayı itibariyle Meituan, 15.824 milyar yuan işletme geliri elde ederek, 13 milyar yuan olan 2016 yıllık işletme gelirini aştı ve 2017'nin yarısına yakın yıllık işletme geliri 33.9 milyar yuan'a ulaştı. Meituanın geliri ağırlıklı olarak yemek ve teslimat, mağaza içi ve şarap seyahatleri, yeni iş ve diğer üç bölümden geliyor. Her işletme sırasıyla toplam gelirin% 61,2,% 27,5 ve% 11,3'ünü oluşturuyor.
Grup satın alma (mağaza içi) işinde, Meituan halihazırda pazar payının% 80'ini işgal etti, ancak izahnamedeki birleşik mağaza içi ve otelleri ortadan kaldırarak, GMV satın alan grup 2016'da tavana dokunmaya başladı ve 4. çeyrek büyüme oranı yavaşladı 2'ye%.
Meituan, mevcut ana gıda dağıtım işinde halihazırda pazar payının yarısından fazlasına sahip olmasına rağmen, sektör oldukça rekabetçidir. Ali, Ele.me'yi satın almak ve Word of Mouth ile entegre etmek için 9.5 milyar ABD doları harcadı.Bu rakip çok güçlü ve parası yok.Meituan'ın pazar payını yalnızca paraya güvenerek genişletmesi mümkün değil.
Meituanın şu anki GMV'si 360 milyar seviyesinde. Medyada bildirilen önceki bir finansman belgesinin veri göstergelerine göre Meituan, 2017'de yaklaşık 750 milyar ve 2019'da 2 trilyona yakın GMV'ye ulaşmayı planlıyor. Bununla birlikte, şu anda Meituan 360 milyar GMV seviyesi, belirlenen 2017 beklentilerinin çok altında.
Meituan, iResearch'ün verilerini prospektüsünde aktarmasına rağmen, tüm pazarın genişlemesinden emindir, ancak gıda dağıtım alanında (Meituan'ın satış maliyetinde yiyecek dağıtım yolcularının maliyeti% 69,37'dir), rakipleri, GMV ve kar tarafından yakından izlenmektedir. İkisine birden sahip olmak zor görünüyor. Bireysel müşteri gerçekleşme oranını artırmakla başlamak daha gerçekçi olabilir. Meituan şu anda bu fikri uyguluyor.Anında teslimat işinin brüt kar marjı 2016'da% 7,7'den 2017'de% 8,1'e yükseldi; aktif tüccar sayısı 3 milyondan 4,4 milyona çıktı ve gerçekleşme oranı% 5,5'ten 9,5'e yükseldi. %.
Meituan'ın seyahatte agresif düzeni 2017'de başladı ve seyahat ilk kez şirketin dört temel işinden birine (mağaza, ev, seyahat ve seyahat) terfi etti. Ekolojiyi tamamlayacak bir mantık olsa da, hareket Meituanın yeni GMV işinin olmaması ve yeni GMV işinin olmaması nedeniyle yapıldı. Halihazırda yerleşik olan çevrimiçi araç selamlama alanına girmek biraz aceleci görünüyor. Politika ve mali hususlar dışında, şu anda para harcayan çevrimiçi araba selamlama işini artık genişletmeme kararı, bozulduğunda kırılma olarak kabul edilebilir.
Mobike'nin 15,5 milyar satın alınmasının değerli olup olmadığı hala tartışılıyor. Büyük kayıp altında, Mobike'ın varlıklarını ve borçlarını satın alırsanız, gelir yalnızca işletme maliyetlerini dengeleyebilir ve amortismanı karşılayamaz Brüt zarar ciddidir; ayrıca Meituan'ın varlıkları ağırlaşır ve seyahat verilerinin tüm sistem üzerinde etkisi olur. Sinerjik katkı göz ardı edildi ve Meituan'ın azalan kar marjı yeniden düşürüldü.
Meituanın zararları son yıllarda hızla azaldı. Bank of America Merrill Lynch tarafından hazırlanan bir rapor, Meituanın 2020deki performansının kayıpları kara dönüştürebileceğini tahmin ediyor. Genel muhasebe standartlarına göre, net kar 8,9 milyar yuana ulaşacak ve fiyat-kazanç oranı yaklaşık 35 ila 41 kat olacak.
Meituanın yüksek değerlemesi için bir başka destek Tencentin ısrarıdır. "Tencent" Meituan, WeChat cüzdanında üç girişe sahip tek üçüncü taraftır.
Şirket açısından, Meituan'ın rakibi temelde sadece Ali'dir. Ancak Ali merkezli yaşam hizmeti e-ticaret şirketi ile rekabet, artık önceki Yüz Alay Savaşlarının standardı değil, bu normal ordu arasındaki bir rekabet ve tüm grubun strateji ve koordinasyon yeteneklerini test ediyor. Meituan'ın daha yüksek bir değer elde etmesi için, yaşam hizmetleri alanında Ali'den daha iyi performans göstermesi ve daha yüksek pazarlık alanı kazanması gerekiyor. 2013'te Wang Xing, Meituanın GMV'sinin 2020'de bir trilyonu aşacağını öne sürdü. 2017'de 360 milyarı aştı, bu da yüksek trilyon hedefine üç yıldan az bir uzaklıkta.
Meituanın ekolojik hikayesi devam edecekse, ekolojik üretkenliğinde bir avantaj sağlamalı ve "büyük ama güçlü değil" olmaktan kaçınmalıdır.
Meituan'ın prospektüsü, Meituanın en büyük gelir kaynağının komisyonlar şeklinde olduğunu ve komisyonların ana kaynağının hala paket servisi olan restoran pazarında olduğunu (çoğunlukla B-ucundan komisyon almak),% 70'den fazlasını oluşturduğunu ve geri kalanının mağaza ve diğer işletmeler olduğunu göstermektedir. .
İster yemek dağıtımı, ister seyahat veya yeni perakende olsun, mühimmatın zamanında ikmal edilmesini gerektiren sürekli yüksek girdili bir iştir. Meituan için, daha iyi bir değerleme elde etmek için, gıda dağıtımının nispeten temel işinde bir pazar payı tekeli elde etmesi, bilançosunu iyileştirmesi ve çevresinde istikrarlı bir iş modeli inşa etmesi veya potansiyel inovasyondan İşe başlayın ve hayal gücüyle dolu yeni bir iş geliştirin.
Ancak, izahnamede yeni iş verilerinin daha az ifşası vardır.
İzahnamenin güncellenmiş versiyonunda, daha önce gizemli olan Meituan finans işi açıklandı: Meituan, Meituan'da 30 Nisan 2018 itibariyle 2016'da B ve C'ye kredi hizmetleri sunmaya başladı. Dianping platformundaki ödenmemiş bakiye yaklaşık 2.092 milyar yuan'dır. Ancak işin bu kısmı, "nakit krediler" gibi politika değişikliklerinden büyük ölçüde etkilenecek.
Meituan'ın üçüncü şahıs ödeme lisansı edinmesi ve bir ödeme toplama sistemi yaratması genel eğilimdir.Ödeme yoluyla veri biriktirir, türev hizmetleri başlatır ve ekolojik bir kapalı döngü oluştururken, dış kanallara ve maliyet harcamalarına bağımlılığını da azaltır. Genel olarak, finansal ürün ve hizmetlerin gelir katkısı hala çok sınırlıdır, ancak gelecekte hayal edilebilecek alan küçük değildir. JD'yi referans alarak, 8 milyon tüccar ve 400 milyon kullanıcıdan oluşan bir pazarda kuluçkaya yatırılan JD Finance, 2017'de 130 milyar yuan'ın üzerinde bir değerleme ile 10 milyar yuan'ın üzerinde gelire sahipti.
Meituanın yeni işi, Meituanın flaş satışını ve Xiaoxiang Freshin yeni perakende düzenini içeriyor. Bu iki işletme de doğrudan Ali ile rekabet ediyor Suning gibi devler de deniyor, ancak gerçek operasyonlarda çok fazla fark yok ve büyük ölçekli gelir belirtilerini görmek zor.
Ancak Meituanın kullanıcı verileri, ödeme ve diğer altyapıyla geçmişteki çok cepheli saldırı yöntemlerine bakıldığında, hızla öğrenebilir ve yeni bir endüstri açabilir. Bu nedenle, birçok insanın gözünde Meituan, güçlü bir çevrimdışı lojistik sisteminin desteğiyle ikramsız bir paket servis geliştirdi ve hatta satıcılara çözümler sunmak için B2C'den B2B platformuna kadar catering tedarik zincirinin yukarı akışına gitti. Yeni bir geniş pazar olması muhtemeldir.
Aslında Meituan, Ele.me ile B-ucuna kadar savaşı ateşleyen 2016 yılında "Hızlı Eşek" işine sahipti; geçen yılın ikinci yarısında, bir açık yemek platformu başlattı ve çevrimdışı tüccarlara hizmet vermek için ERP (Kurumsal Kaynak Planlama) hizmet sağlayıcılarıyla işbirliği yaptı. Catering endüstrisinin verimliliğini artırmak için ekolojik tabanlı, tüm zincirli genel çözümler sağlayın. Yılın ilk yarısındaki veriler, yaklaşık 200 catering yazılımı servis sağlayıcısının Meituan Dianpingin açık catering platformuna katıldığını gösterdi. Ancak genel olarak, bu alanda harika bir iş çıkarmış hiçbir şirket yok. Yeni bir perakende gözlemcisi, Xiaoyu'ya tedarik zinciri işinde tüccarların değer verdiği şeyin fiyat olduğunu, ucuz olanın daha ucuz olanı seçeceğini ve sadakat olmadığını söyledi.
Ancak Meituan, mevcut piyasa yapısından memnun değil ve bu yıl B2B işini bir kez daha artırdı. 17 Mart'ta Meituan Dianping, Lenovo Group'un eski kıdemli başkan yardımcısı ve Sanpower Group'un eski küresel başkan yardımcısı Chen Xudong'un, büyük perakende ticaret grubunun B2B bölümünden sorumlu Meituan Dianping Group'un kıdemli başkan yardımcısı olarak atandığını duyurdu.
Meituan Dianping'in restoran platformu başkanı Wang Huiwen geçen yıl çok güzel bir konuşma yaptı ve birçok şirketin öleceğine ve bir sonraki fırsatın tedarik zinciri ve 2B'de olduğuna inanıyor. İnternet teknolojisi yoluyla, hizmet sektörünü arz tarafı reformlarını tamamlama konusunda liderlik etmesi için teşvik edin. Ve bu, mevcut pazarda neredeyse bir fikir birliği. Çin'in demografik temettüleri yavaş yavaş kaybediliyor. Son on yılda, 2C İnternet ürünleri kişisel tüketim pazarını ve davranışını tamamen değiştirdi. İşletmenin ihtiyaçları da büyük ölçüde değişti. İşletmeler maliyetleri düşürmeli ve verimliliği artırmalıdır. Hizmet verilen pazar uçsuz bucaksız mavi okyanustur. En bariz işaret, Çinli şirketlerin giderek daha fazla SaaS'ı kabul etmesi ve birçok şirketin "buluta geçiş yapması".
Avrupalı ve Amerikalı şirketler arasında Oracle, SAP ve Salesforce'un toplam piyasa değeri yaklaşık 450 milyar ABD dolarıdır ve bu değer halihazırda Google ve Facebook ile aynı büyüklük sırasındadır. Bununla birlikte, yerel kurumsal düzeydeki hizmet pazarı henüz devleri görmemektedir. Basında çıkan haberlere göre, Tencent yıllardır en büyük departman ayarlamasından geçiyor ve 2B ve 2G şirketleri birleşecek. Bunun nedeni tam olarak 2C "gerilla savaşı" nın sona ermesi ve daha yüksek bariyerler ve hendeklerle 2B ticaret savaşı başlayacak olmasıdır. 2G işi, Tencent'in zafere tutunmasına izin verebilir.
Bu aynı zamanda Meituan için bir fırsattır. Elindeki 4,7 milyon tüccarın kaynaklarıyla, sadece bir tedarik zinciri olarak hizmet veremez, aynı zamanda catering SaaS hizmetine de girebilir. Meituan'ı uzun yıllardır takip eden ve araştıran Li Zhigang'a göre, bu yılın Mart ayında Meituan'ın "B2B Tedarik Zinciri Bölümü" nü kurduğu bir röportajda, iki ay sonra sadece Nanjing'de aylık işlem hacmi 100 milyonu aştı.
Broşür, Meituan Dianping'in işletmelere hassas çevrimiçi pazarlama araçları, dağıtım altyapısı ve bulut ERP sistemleri, toplu ödeme sistemleri, tedarik zincirleri ve finansal çözümler dahil olmak üzere çok çeşitli çözümler sunan bir yaşam hizmeti e-ticaret platformu olduğunu göstermektedir.
Meituan, kendi konumunu belirleyerek 2B işi için yelken açtı. İki tekerlekten çekişli Meituan tavanı daha yükseğe itebilir.
