2020'deki Çin konsept hisse senetlerinin en büyük gizemi: on milyarlarca dolarlık gizemi kimden öğrenecek
Dünyaya yeni şeyler hakim olduğunda, en güvenli şey hakeme zaman vermek, "Güneş ışığı en iyi dezenfektandır ve ışıklar en iyi polistir."
Bu büyülü topraklarda her yıl yatırımcılara bir "sürpriz mutluluk" getirecek.
Geçen yılın "sürpriz sevinci" Pinduoduo'ya (NASDAQ: PDD) aitse, o zaman bu yılın "sürpriz sevinci" muhtemelen GSX'ten (NYSE: GSX) başkası değildir.
2019'un dördüncü çeyreğinde, GSX'in geliri 935 milyon yuan, hatta Xueersi Online School'un 1.087 milyar yuan'ına (NYSE: TAL) yakındı. GSX'in dördüncü çeyrekte çeyrek bazda gelir artış oranı% 67,86'dır ve bu, Xueersi Online School'un çeyrek bazda% 3,5 büyüme oranından çok daha yüksektir. Bu oranda, GSX'in gelirinin gelecek yıl Xueersi Online School'u geçtiğini görebiliriz.
Daha da şaşırtıcı olan, zarar eden K12 çevrimiçi eğitim şirketleri alanında, GSX'in kârlılığa ulaşan ilk şirket olmasıdır. GSX, 2018'in üçüncü çeyreğinden başlayarak büyük ölçekli üç aylık kar elde etti; 2019'da net karı 226 milyon yuan'a ulaştı.
Biliyorsunuz, GSX çevrimiçi eğitim işine sadece Ağustos 2017'de girdi. Diğer bir deyişle, GSX'in gelir ölçeği sadece iki yıl içinde endüstrinin en üst düzeyine yaklaştı ve karlılığı benzerlerini çok geride bıraktı. Şimdiye kadar GSX'in piyasa değeri, Good Future piyasa değerinin üçte birine yakın olan 10,5 milyar ABD Dolarına ulaştı.
İlginç olan, sektördeki insanlar bile bu sonuca nasıl ulaşılacağını kimin öğrendiğini çok az kişinin söyleyebilmesidir? Sonuç olarak on milyarlarca dolarlık GSX, 2020 yılında hisse senetleri arasında en büyük gizem haline geldi.
Gelir ölçeği ve trafik verileri arasındaki farklılık
Gelir hacmi açısından GSX şüphesiz en iyi markadır. Ancak GSX'in trafik verileri ölçeğiyle eşleşmiyor. Başka bir deyişle, GSXin hızla büyüyen çevrimiçi geliri, düşük anahtarlı trafik verilerinden saptı.
Çevrimiçi eğitim İnternet üzerinden yürütüldüğünden, ağ trafiği GSX platformunu gerçekte kaç öğrencinin ziyaret ettiğinin iyi bir göstergesidir.
Dün gece açığa satış ajansı Grizzly Research kısa bir rapor yayınladı. Açığa satış yapan bir ajans olan GrizzlyResearch, Alexa, Baidu Endeksi, WeChat Endeksi, uygulama indirmeleri ve etkinlik dahil olmak üzere birden fazla kaynağa atıfta bulunarak kapsamlı bir GSX analizi gerçekleştirdi.
Web sitelerini trafik trendlerine göre sıralayan ve yaygın olarak kullanılan bir platform olan Alexa ile başlayayım. Daha yüksek sıralamaya (daha düşük sayılara) sahip web siteleri genellikle trafik açısından daha iyi performans gösterirken, daha düşük sıralamalı (daha fazla sayı) web siteleri genellikle geride kalmaktadır. Aslında, çevrimiçi eğitim rakipleriyle karşılaştırıldığında, GSX'in son birkaç yıldaki eğilimi çok kötü.
Alexa, listelenen başlıca rakiplerle karşılaştırıldığında 2018'den bu yana Şemsiyesi altındaki bir diğer marka olan GSX ve Gaotu Classroom en düşük sıralamaya sahiptir.
Baidu Endeksi, arama puanları aracılığıyla anahtar kelimelerin popülerliğini yansıtır. Puan ne kadar yüksekse popülerlik de o kadar yüksektir.
Yukarıdaki resimde görebileceğimiz gibi GSX ve Gaotu sınıflarının trendi 2017'den beri iyi değil. Aslında, onlar en düşük seviyededir. Koronavirüsün getirdiği çevrimiçi eğitim patlaması nedeniyle, büyük çevrimiçi eğitim şirketlerinin popülaritesi genellikle bu yılın başında arttı. GSX de bu çılgınlık dalgasının getirdiği yeni kullanıcıların yaklaşık 15 milyon olduğunu ancak aslında endekse yansımadığını söyledi.
Listelenmemiş diğer bazı çevrimiçi eğitim şirketleriyle karşılaştırıldığında, GSX'in arama endeksi olağanüstü değildir. Aşağıda gösterildiği gibi, Son 4 yılda, hem GSX hem de Gaotu çoğu özel çevrimiçi eğitim platformunu geçemedi.
Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, GSX'in Baidu Endeksi performansı, bu salgın dalgasında Homework Gang ve Yuanjiao'dan çok daha düşüktür.
WeChat Endeksi, Baidu Endeksine benzer. Giderek daha fazla insan arama için mobil uygulamalara ve WeChat'e güvenirken, WeChat Endeksi de gözlemlenmeye değer bir indekstir.
Dizin yalnızca son 90 güne ait arama eğilimlerini gösterir. Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, GSX ve Gaotu Education için, sarı ve açık mavi çizgilerin hemen hemen her zaman grafiğin altında olduğunu açıkça görebiliyoruz, bu da nispeten düşük bir görünürlük gösterir.
Bu da kafa karıştırıcı. Çünkü GSX, böylesine düşük maliyetli üstel büyümeyi gerçekleştirme yeteneğinin, WeChat fisyon pazarlamasına stratejik odaklanmalarından kaynaklandığını her zaman belirtmiştir. Ama aslında, WeChat endeksine göre, matematik ve Gaotu eğitimiyle birleştirildiğinde, ne Xueersi Online School ne de Ape Guidance kadar iyi.
Rank2traffic.com geçmiş trafik, Alexa sıralaması vb. Dahil sorgulama yapabilir. Bununla ilgili olabilecek tüm trafik verilerini sağlamak için, tüm anlamlı şirket web sitelerine ve alan adlarına bakabiliriz (yeterli veriye sahip olmayanlar hariç tutulur). Aşağıdaki sonuçtur.
Elbette, çevrimiçi eğitim, birçok insanın kurslara fiilen katılmak için web siteleri yerine mobil uygulamaları kullanması olabilir. Uygulamanın verilerine bakabiliriz.
Xueersi Online School, "Kiminle Öğrenin" ve "Gaotu Sınıfı" nın büyük uygulama pazarlarındaki indirmelerine başvurabiliriz. Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, gelir ölçeği Xueersi Online School'unkine yakın olsa da, indirmeler açısından boşluk açıktır.
Veri kaynağı, büyük uygulama pazarları (birim, on bin)
Ayrıca QuestMobile verilerine de başvurabiliriz. Birkaç gün önce QuestMobile, salgından önceki ve sonraki en aktif çevrimiçi eğitim uygulamalarını listeleyen bir rapor yayınladı.
Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, görebildiğimiz şey şudur: "Keeping with Who" ve "Gaotu Classroom" mobil uygulamaları DAU'nun ilk beş mobil uygulaması arasında yer almıyor.
Tabii ki, birçok kişi GSX'in mükemmel performansını, büyük GSX fisyon WeChat gruplarının kurulması gibi WeChat ekosisteminin verimli çalışmasına bağlamaktadır. Dahası, GSX mantığının daha çok Pinduoduo'ya benzediği anlaşılıyor.
Ancak GSX'in bir sonraki "Pinduoduo" olma şansı gerçekten var mı?
Çevrimiçi eğitim "Pinduoduo" üretemez
Müşteri edinme maliyetleri açısından bakıldığında, GSX'in verileri aslında aynı sektörden çok daha düşük.
2019'da GSXin yıllık ağırlıklı ortalama müşteri edinme maliyeti 470 yuan idi ve dördüncü çeyrekte normal fiyatlı kurs başına müşteri edinme maliyeti yalnızca 400 yuan idi ve bu, Xueersinin müşteri edinme maliyetinden çok daha düşüktü. Basında çıkan haberlere göre, 2019 yaz tatili başlangıcında Xueersi Online School'un müşteri edinme maliyeti yaklaşık 700 yuan idi.
Bununla birlikte, burada "müşteri edinme ücreti" nin yalnızca yeni kullanıcıların müşteri edinme maliyetini değil, belirli bir süre içinde ödeme yapan tüm kullanıcıların müşteri edinme maliyetini ifade ettiğini belirtmek gerekir. Örneğin, 2019'un dördüncü çeyreğinde GSX, yenileme kullanıcıları dahil olmak üzere normal kurslar için 1,1 milyon ödeme yapan kullanıcı ekledi.
Bu kalibre altında, müşteri edinme maliyeti verilerini etkileyen iki faktör vardır: yenileme oranı ve yeni müşteri edinme maliyeti.
Yenileme oranından bahsedeyim. Şirkete göre, Müşteri edinmenin düşük maliyeti, yenileme oranının yeterince yüksek olmasıdır. Yenileme oranı öğretme etkisine bağlıdır.
K12'nin çevrimiçi çift eğitim sınıfı yeni bir model değil. 2017'de başladı ve 2018'de tüm hızıyla devam ediyor. Xueersi gibi ana şirketlerin de düzenleri var. Bu durumda, öğretim etkisi niteliksel farklılığı açmayacaktır.
Okuyucunun anlayışına göre, büyük çevrimiçi eğitim şirketlerinin zarar görmesi durumunda, yenileme oranı çok fazla farklılık göstermeyecektir.
Bu açıdan bakıldığında, düşük maliyetli topluluk operasyonları, düşük müşteri edinme maliyetinin temel nedeni olabilir.
Bu çok ilginç bir soru Hepimizin bildiği gibi, WeChat ekolojisine dayanarak, son birkaç yılda e-ticaret alanında on milyarlarca dolar piyasa değerine sahip bir şirket doğdu. O halde, çevrimiçi eğitim alanında, topluluk bölünmesinin bir şirket üzerindeki etkisi nasıl anlaşılır ve yeni bir dev doğurmanın mümkün olup olmadığı?
Bu soruyu cevaplamak için, Pinduoduo'nun başarısının özünün ne olduğunu bulmalıyız. WeChat ekolojisi, Pinduoduo'nun erken yükselişinde hayati bir rol oynamasına rağmen, temel neden bu değildir.
Bunun temel nedeni, Çin'in 9,63 milyon kilometrekaresinde farklı bölgelerdeki insanlar arasında büyük farklılıklar olması.Alışveriş alışkanlıkları, alışveriş psikolojisi ve tek başına alışveriş söz konusu olduğunda ürün tercihlerinde büyük farklılıklar var. Pinduoduo, bu farklılaşmış talebi farklı ürün tasarımı ve operasyon stratejileriyle karşıladı ve sonunda başarılı oldu.
Farklılaşmış ihtiyaçların uzun vadeli varlığı nedeniyle, Pinduoduo Ali'yi yıkamaz ve Ali, Pinduoduo'yu öldüremez. Ancak bu mantık, eğitim sektöründe kesinlikle savunulamaz.
Farklı bölgelerdeki öğretim materyallerinde ufak farklılıklar olsa da, farklı bölgelerdeki insanlar eğitim ihtiyaçlarında çok fazla farklılık göstermez. Bu açıdan bakıldığında, çevrimiçi eğitim alanında "Pinduoduo" yoktur.
İster geleneksel çevrimdışı eğitim ister çevrimiçi eğitim olsun, son rekabet öğretme etkisidir. Bir model öğretim efektlerinde önemli bir fark yaratmadığı sürece, hiçbir şirket şiddetli rekabetten kaçamaz. Yukarıda bahsedildiği gibi, GSXin geniş sınıf modeli, akranlarla öğretim verimliliğindeki bir boşluk bir yana, yeni değildir.
Diğer bir deyişle, kısa vadeli bir WeChat trafik kar payı olsa bile, GSX bir sonraki "Pinduoduo" olmaz.
Kiminle birlikte "karaya çıkın"
Mevcut GSX performansı yeterince iyi olsa da. Bununla birlikte, Yan Daojun, iş modelleri ve işletme stratejilerindeki herhangi bir yeniliğin, iş dünyasının temel geliştirme yasalarından kaçamayacağına inanıyor. Öğrenecek bir istisna yok.
Herhangi bir İnternet + endüstrisinde test, ön uç pazarlama yeteneği değil, tedarik zinciri yeteneğidir. Aynı şey eğitim endüstrisi için de geçerlidir.
Bu aynı zamanda Taipan modelinin sorunudur.Finansal modeli optimal olmasına rağmen, arz tarafı çok olgun ve basittir ve rekabeti homojenleştirmek o kadar kolay olur. Homojen rekabet, son yarışmada ölçek etkisine yol açtı; hepsi diğer tarafın cephanesi ve yiyeceği bittiğinde tekel karını elinden almayı umuyor.
Başka bir deyişle, çift normal ve büyük sınıf alanındaki bir, iki veya üç kişi sonunda tükense bile, her ailenin en fazla yalnızca çeşitli bağlantıların optimizasyonunda farklılıkları olacaktır, nitel farklılıklar değil.
Ancak eğitim endüstrisinin tedarik zinciri kapasitesi basit bir kaynak bağlantısı değildir. Geçmişte, eğitim endüstrisinin yüksek kaliteli bir tedarik zinciri kurmasının önündeki zaman engeli son derece yüksektir.
Bununla birlikte, Çin eğitim ve öğretim pazarı 20 yıldan fazla bir süredir gelişmiştir ve sadece iki şirket, New Oriental (NYSE: EDU) ve Good Future ortaya çıkmıştır. Süreç açısından bakıldığında, her iki şirket de tedarik tarafında kendi avantajlarını belirledi:
New Oriental, sürekli bir yüksek kaliteli öğretmen akışının ortaya çıkmasını sağlayan eksiksiz bir öğretmen eğitimi ve motivasyon sistemi oluşturmuştur. İyi Gelecek, son derece güçlü öğretim materyalleri araştırma ve geliştirme yetenekleri sayesinde öğretmenlerin yetenek eşiğini büyük ölçüde azaltmıştır.
Bu bakımdan, Tedarik zincirinde Kimin Öğrenmesi ile benzer bir performans görmeyi başaramayız. Bu perspektiften bakıldığında, GSX'in şiddetli kazanımlarına rağmen, geleceği New Oriental ile uzlaştırmak için hala uzun bir yol var.
Belki bir gün, yatırımcılar GSX'in iş modelini tartışmayı bırakıp öğretmenin etkileri hakkında daha çok konuşana kadar, GSX gerçekten "iniş" olarak kabul edilebilir.
