BAT'ın CDR'si neden gecikti?
Resim kaynağı: Visual China
Xiaomi'nin eşzamanlı olarak Hong Kong hisse senetleri + CDR ihracını iptal etmesinin ardından Alibaba, geçtiğimiz günlerde proaktif olarak CDR ihraçını erteledi. Buna, CDR stratejik fonunun soğuk satışları eşlik ediyor, artık Haziran başındaki "herkesin ona CDR" dediği müreffeh bir sahne değil.
CDR'nin geç gelişine ne sebep oldu? Belki de nedeni aşağıdaki üç yönden bulunabilir.
Yurtdışında kote edilmiş internet şirketleri, CDR'nin A hisselerine geri dönüşü konusunda daha az hevesli
ABD ve Hong Kong hisse senetlerinde listelenen BAT gibi internet devleri, kalkınma için sermaye susuzluğunun erken aşamasını geçtiler. Ya zaten güçlü karlılığa sahipler ya da büyük nakit rezervlerine sahipler (aşağıdaki şekle bakın) ya da daha çeşitli. , Düşük maliyetli finansman kanalları, CDR yoluyla kalkınma fonları elde etmek gerekli değildir.
CDR gerçekten başlatıldığında, bu şirketlerin gerçek maliyet ve faydaları tartması gerekir. Bir yandan, CDR ihraç etmenin faydası, yerel sermaye piyasası tarafından tanınan belirli kalkınma fonlarını elde etmek için belirli hisse senetlerini satmaktır. Bununla birlikte, diğer yandan, maliyet, bu yılın başından bu yana, ABD hisse senetlerinin yüksek ve dalgalı bir eğilim sürdürürken, A hisselerinin düşmeye devam etmesidir (aşağıdaki şekle bakın).
Daha önce piyasada çok ümit verici olan Xiaomi bile, esas olarak A-hisse veya Hong Kong borsasındaki mevcut düşüş nedeniyle Hong Kong hisse senedi halka arzının ilk gününde sorunu kırdı.
Görülebileceği gibi, şu anda CDR ihracı A hisselerine geri dönüyor ve BAT, A hisselerinden bağımsız olarak boğa piyasasından çıkıp çıkamayacağına göre, görünüm iyimser değil. Aksine, A hisselerinin devam eden düşüşü, BAT'ın ABD hisse senetlerinin fiyatını da düşürebilir, ki bu BAT için kazanca değmez.
Düzenleyiciler, A hisseleri üzerindeki kan alım etkilerini önlemek için kasıtlı olarak CDR'lerin verilmesini erteleyebilirler.
Bu yılın Haziran ayından bu yana, A hisseleri keskin bir şekilde düşmeye devam etti ve merkez bankası yöneticisi Yi Gang piyasayı rahatlatmak için çıktı.
Şangay Menkul Kıymetler Haberleri ile borsa çöküşüyle ilgili bir röportajı yanıtlarken, "finansal piyasa oynaklığı birçok faktörden etkilendi. Borsa oynaklığı esas olarak duygulardan etkilendi. Çevreleyen borsalar da belirli bir düşüş yaşadı. Bir piyasa olduğu için, İnişler ve çıkışlar var, yatırımcılar sakin olmalı ve onlara rasyonel bakmalı. "
Aynı zamanda, "Çinin mevcut ekonomik temellerinin sağlam, ekonomik büyümenin daha dirençli hale geldiğini, toplam arz ve talebin daha dengeli olduğunu ve büyüme ivmesinin hızlandığını vurguladı. Bu yıl, renminbi ABD doları karşısında değer kazanan birkaç para biriminden biri. Bu tür ekonomik temellere dayanarak Çinin Sermaye piyasasının sağlıklı gelişme için koşulları vardır. "
Merkez bankasının son aylarda borsadaki düşüşünü "sistemik finansal risklerin alt sınırını tutma" politika hedefine yükselttiğini belirtmek gerekir.
Bu yıl piyasada yaşanan gerilemede, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu da A hisseli halka arzların ve finansmanın hızını askıya aldı: Bu yılın ilk yarısında, ilk halka arz başvuruları için yalnızca 58 şirket onaylandı,% 53,7'lik bir toplantı oranı ile 148 şirket halka arz incelemelerini sonlandırdı. Bu yılın Ocak ayından Mayıs ayına kadar yurt içi öz sermaye finansmanının toplam sayısı 225.353 milyar yuan idi ve geçen yılın aynı dönemindeki 382.28 milyar yuan'dan% 41 daha azdı (aşağıdaki şekle bakınız).
Bu, CSRC'nin ihraç eden şirketlerin kalitesine artan önemini yansıtırken, aynı zamanda düzenleyici makamların aşırı finansman ve kan alma etkilerini önlemek için halka arzların hızını kasıtlı olarak kontrol ettiklerini ve bunun zaten durgun olan A hisselerine daha fazla baskı uyguladığını göstermektedir.
Bu bağlamda, düzenleyici kurumların CDR ihraç etmeyi planlayan şirketlerle "CDR ihraçlarının askıya alınması" konusunda iletişim kurduğu göz ardı edilmemiştir. A hissesi 3000 puanın altında olduğu sürece CSRC'nin CDR ihraç etmeyi dikkate almayacağı efsanesi bile vardır.
Yatırımcılar CDR konusunda daha rasyonel hale geliyor
Bu yıl 9 Haziran'da, CDR stratejik tahsis fonu ateşli bir şekilde satışa sunuldu. 7 Temmuz'da, 6 stratejik tahsis fonu aynı zamanda bir fon kuruluş duyurusu yayınlayarak, başlangıçta piyasanın beklediği 300 milyar yuan'dan çok uzak olan toplam 104.898 milyar yuan toplandığını gösterdi.
Bu, yerli yatırımcıların daha rasyonel hale geldiğini ve "tek boynuzlu at" fonlarının karşılaştığı zorlukları görebildiğini gösterebilir. Özellikle:
- Teknoloji hisseleri ve tek boynuzlu at şirketleri aşırı değerli
CDR ihraç eden şirketlerin çoğu, öngörülebilir gelecekte BAT ve NetEase gibi ABD veya Hong Kong teknoloji hisse senetleri olacaktır. Ancak, listelenen bu şirketler aşırı değerlidir. Yakın zamanda halka açılan tek boynuzlu at şirketlerinin ihraç fiyatlarının altına düşmesi nadir değildir.
Örneğin, piyasadan yeni umutlar alan Xiaomi, listelemenin ilk gününde teklifini bozdu; Hong Kong Borsası'nın Yeni Anlaşması'ndan sonraki ilk halka arz "tek boynuzlu at" olarak Ping An Good Doctor, ertesi gün sorunu kırdı ve Hong Kong borsalarında listelenen diğer "tek boynuzlu atlar" China Reading Group, ZhongAn Online, Yixin Group, vb. Gibi "Beast", tüm hisselerin hisse fiyatı listelendikten sonra yükseldi ve düştü; iQiyi ABD borsasına kote olduktan sonraki ilk gün kırıldı.
- CDR fonlarının kilitlenme süresi üç yıldır ve likidite kaybı riski nispeten yüksektir
Çin'in "Menkul Kıymet İhraç Sigortası ve Yönetim Tedbirleri" (2018), ilk halka arz sayısının 400 milyon hisseden fazla olması veya ülkede emanet makbuzlarının verilmesi halinde, hisselerin stratejik yatırımcılara tahsis edilebileceğini ve stratejik yatırımcıların hisseleri vaat etmesini şart koşmaktadır. Veya CDR tutma süresi 12 aydan az değildir.
Bu nedenle stratejik tahsis yatırımcıları için kilitlenme süresi genellikle 12 ay, 18 ay, 36 ay ve 48 aydır.Altı stratejik fon için kilitlenme süreleri 36 ay olarak belirlenmiştir.
36 aylık kilitlenme süresi, fon paylarının ancak indirimli olarak devredilebileceği veya ikincil piyasada uzun süre tutulabileceği anlamına gelir. 36 ay içindeki likidite kaybı ve yatırım riskleri, fon yatırımcılarının katlanması ve yüzleşmesi gereken unsurlardır.
İnternet devlerinin bu turu, belki de bu likidite kaybı ve yatırım riskinden dolayı, CDR'lerin ihracını geciktirdi.Altı CDR stratejik yerleştirme fonu, "potta pirinç olmaması" utanç verici durumuyla karşı karşıya ve sadece düşük getirili tahvil piyasasına yatırım yapabiliyor.
Genel olarak, büyük İnternet devleri, yalnızca yerel borsa krizi nedeniyle değil, aynı zamanda düzenleyici makamların bunu erteleme niyetinden dolayı, aynı zamanda bu şirketlerin bol miktarda nakit akışına sahip olması ve CDR ihraç etmenin aciliyetinin yüksek olmaması nedeniyle de CDR ihracını erteledi.
CDR stratejik yerleştirme fonu satın alan yatırımcılar için kısa vadeli likidite kayıpları ve düşük yatırım getirileri bir gerçek haline geldi.Orta ve uzun vadede, tek boynuzlu at şirketlerinin ve borsaya kayıtlı internet devlerinin değerlemeleri çok yüksek. Bu fenomen nispeten yaygındır ve yatırımcılara CDR fonları için aşırı yatırım getirisi beklememeleri tavsiye edilir.
[Titanium Media'nın yazarının tanıtımı: Suning Finansal Araştırma Enstitüsü Makroekonomik Araştırma Merkezi Direktörü Huang Zhilong, Suning Wealth Information'dan]
Daha heyecan verici içerik için Titanium Media WeChat ID'yi (ID: taimeiti) takip edin veya Titanium Media Uygulamasını indirin
