Goldman Sachs, S&P 500 kârının ikinci çeyrekte% 123 düşmesini bekliyor! V şeklindeki ekonomik iyileşme umutsuz olabilir ve Fed hisse senedi almaya devam etmek zorunda kalabilir
S&P 500 Endeksinde yer alan şirketlerin% 9'u, tüm büyük bankalar da dahil olmak üzere ilk çeyrek kazançlarını bildirdi.Zaten karamsar beklentilerle karşılaştırıldığında, performans genellikle hayal kırıklığı yaratıyor. Şirketlerin% 43'ü, 1998'den bu yana en yüksek seviye olan piyasa beklentilerini karşılayamadı. Kazançların bir önceki yıla göre% 15 düşmesi bekleniyor.Ancak ikinci çeyrekte, Goldman Sachs'ın beklediği S&P 500 karlılığı asıl sıkıntı olacak % 123 oranında keskin bir düşüş yaşayacak.
Goldman Sachs, geçtiğimiz hafta S & P'nin bir kez daha düşük noktadan 2000 puanın altına düşeceğini tahmin etmeyeceğini açıklarken, 3000 puanın üzerine çıkarak ileriye dönük fiyat-kazanç oranını ikiye katlayacağını tahmin etti. Ancak Goldman Sachs, kötüleşen ekonomik ortamda likiditeyi ilk sıraya koyarken, S&P 500 nakit harcamalarının 2020'de% 33 düşeceğini tahmin ediyor.
2019'un sonunda Goldman Sachs, ABD'nin artık ekonomik durgunluğu kanıtladığını ve sermaye harcamalarının artmasını beklediğini belirtti. Ancak yatırım bankasının şu anda sermaye harcamalarının% 27, Ar-Ge harcamalarının% 9 ve nakit edinim harcamalarının% 49 azalmasını beklemekte, bu da yatırım büyümesinde% 26'lık bir düşüşle sonuçlanmakta ve bu da Federal Rezerv tarafından enjekte edilen para biriminin yanı sıra döviz dolaşımının da düştüğü anlamına gelmektedir. Ve sonunda doğrudan riskli varlıklara aktı. Dahası, Goldman Sachs'ın iki hafta önce ilk kez tahmin ettiği gibi, banka, 2020'de sırasıyla% 50 ve% 23 düşüşle geri alım ve temettülerin de keskin bir şekilde düşeceğini tahmin ediyor, bu da mevcut CTA kaynaklı toparlanma zayıfladığında bunu takip edeceği anlamına geliyor. Nomura'nın "şiddetli çöküş" dediği şeyle soldu.
Genel olarak, Goldman Sachs geçen ay duruşunu birçok kez değiştirdi ve yatırım bankasının baş sermaye stratejisti David Costing bile en son yükseliş eğilimi sırasında şaka yaptı, bu sefer şaşırtıcı bir şekilde 1990'lardan bu yana küresel ekonomiye yönelik en büyük şok, hisse senedi piyasasını Şubat ortasındaki tarihi yüksek seviyesinin yalnızca% 18 altında tuttu; bu, temelde 10 ay önce Haziran 2019'daki piyasa fiyatı ile aynı idi. Şu anda 2020 yılına kadar S&P 500 endeksindeki şirketlerin nakit kullanımının% 33 veya 850 milyar ABD doları düşüşle 1,8 trilyon ABD dolarına düşeceği tahmin ediliyor. Büyüme yatırımları (sermaye harcamaları, Ar-Ge ve nakit birleşme ve devralmalar)% 26 azalarak 1 trilyon dolara düşecek ve S&P 500'ün toplam nakit harcamalarının% 56'sını oluşturacak. Toplam hisse geri alımları ve temettüler% 39 düşerek 770 milyar $ 'a düşecek ve toplam harcamaların% 44'ünü oluşturacak.
Goldman Sachs ile karşılaştırıldığında, JPMorgan Chase'in harcama beklentilerini de önemli ölçüde düşürdüğünü belirtmekte fayda var Hissedar harcamalarının küresel mali kriz sırasında kaydedilen% 50'nin biraz altında,% 35 düşmesi ve temettülerin geri alımlardan daha esnek olması bekleniyor.
JPMorgan Chasein tahmini oldukça iyimser olabilir, çünkü yatırım bankası yıl başından bu yana açıklanan geri alımın 3 yıllık ortalamanın altında olduğunu düşünmektedir.
Aşağıda, Goldman Sachs'ın şirketin nakit parasının beş ana kullanımı için gerçekleşmesini beklediği şeylerin bir dökümü yer almaktadır: sermaye harcamaları, araştırma ve geliştirme, nakit alımları, bunların tümü büyüme için kritik öneme sahiptir, ayrıca hisse senedi geri alımları ve temettüler (hissedar getirileri gibi).
S&P 500 sermaye harcamaları 2020'de% 27 düşüşle 534 milyar ABD dolarına düşecek. Satış tarafı analistleri tarafından son 45 gün içinde revize edilen tahminler, S&P 500 sermaye harcamalarının ilk çeyrekte yıllık bazda% 5 düşebileceğini gösteriyor. Goldman Sachs, kalan üç çeyrekte% 33'lük bir düşüşün tüm yıl için% 27'lik bir düşüşle sonuçlanacağını tahmin ediyor. Küresel mali kriz sırasında sermaye harcamaları tepeden dibe% 23 düştü ve teknolojik balonun patlamasından sonra sermaye harcamaları% 33 düştü. Mali krizin ardından enerji sektörünün sermaye harcama endeksi seviyesindeki düşüşün üçte birini oluşturduğunu belirtmek gerekir. Buna karşılık, endüstri 2019'da S&P 500 sermaye harcamalarının yalnızca% 15'ini oluşturuyordu. Buna ek olarak, enerji harcamaları 2014'teki zirveden% 50 düştü ve enerji sektörünün S&P 500ün toplam sermaye harcamaları üzerindeki baskısını daha da azalttı.
Sermaye harcamaları ile karşılaştırıldığında, Ar-Ge harcamalarının dönemselliği nispeten küçüktür ve 2020'ye kadar sadece% 9 düşecektir. 1990'dan bu yana, Ar-Ge harcamaları, harcamaların% 13 düştüğü 2009'da zirveden en dibe yalnızca% 5'ten fazla düşüş yaşadı. Bu deneyimde, endeks seviyesindeki düşüşün% 80'i tüketicinin takdirine bağlı ve sağlık hizmetlerinden geldi. Bu salgınla ilgili Ar-Ge harcamalarındaki artışa rağmen 2020'deki tıbbi Ar-Ge harcamaları birçok yatırımcının beklediğinden daha kötü olabilir. S&P 500 biyofarmasötik şirketlerinin çoğu, salgına karşı aşılar bulmak için araştırmalar yürütüyor, ancak veriler Mart ayının başından beri salgınla ilgili olmayan yeni klinik denemelerin% 80 oranında düştüğünü gösteriyor. Ek olarak, aşı araştırmalarının büyük bir kısmı biyofarmasötik şirketleri yerine hükümetler ve sivil toplum kuruluşları tarafından yapılmaktadır.
Nakit alım giderleri, azalan işlem hacmi ve hisse senedi bazlı işlemlere geçişin dikkate alınması nedeniyle% 49 azalacak. Geçen yılın aynı dönemiyle karşılaştırıldığında, ABD'nin stratejik devralanları ile tamamlanan birleşme ve satın alma işlemlerinin hacmi şimdiye kadar% 2 düştü. Ancak, bu işlemlerin nakit kısmı yıllık bir oranda% 31 düştü. Yılbaşından bu yana açıklanan işlem hacmi% 56 azalmış, bu işlemlerin nakit kısmında da benzer bir düşüş görülmüştür. Buna dayanarak, açıklanan birleşme ve satın almaların hacmi zayıf olmaya devam ediyor, bekleyen işlemlerin birikmiş iş yükü fazla değil ve şirketin likidite önceliğinden dolayı nakit transferi 2020'de nakit alımlarında keskin bir düşüşe neden olacak.
Nakit birleşme ve satın almalar 2019'da% 39 düştü. 2020 yılında nakit birleşme ve satın alma harcamalarındaki düşüşün, 1990'ların başındaki ekonomik durgunluk (-% 75), teknoloji balonunun patlaması (-% 64) ve küresel finansal kriz (-% 81) sırasındaki düşüşe eşdeğer olan tepe ve dip seviyesinden% 70 daha düşük olacağı tahmin edilmektedir. . Kurumsal sermaye harcamaları bir zamanlar GSYİH'nın en büyük itici gücü olduğundan, boğaların V şeklindeki toparlanmayı unutmasının bir başka nedeni de budur.
2020 yılına kadar hisse geri alımları% 50 düşüşle 371 milyar dolara düşecek. Goldman Sachsın S&P 500ün kazanç kayıtlarını incelemesi tutarlı bir şekilde, yönetim ekibinin geri alımları en düşük öncelikli nakit kullanımı olarak gördüğünü gösterdi. 2019'da toplam geri alımların% 29'unu oluşturan 58 S&P 500 şirketi, Mart ayının başından bu yana geri satın alma planlarını askıya aldı. Artan likidite kısıtlamaları ve artan siyasi ve sosyal baskılar, 2020'de geri alım harcamalarını sınırlayacaktır.
S&P 500ün toplam temettü oranı 2020'de% 23 düşüşle 398 milyar dolara düşecek. S&P 500'ün hisse başına temettü (DPS) ilk çeyrekte% 9 arttı. Ancak, ikinci çeyreğin başlangıcından bu yana, 21 şirket (toplam temettü ödemelerinin% 4'ünü oluşturan) temettülerini kesti veya askıya aldı. Goldman Sachs, temettülerin askıya alınması, azaltılması ve iptal edilmesinin, Standard & Poor's'un 500 hissesinin hisse başına temettü oranının 2019'a göre% 25 düşmesine neden olacağını söyledi. Buna karşılık, vadeli işlemler piyasası, borsanın bu yıl% 18 düşeceğini ima ediyor. S&P 500 DPS'deki değişiklikler ile toplam temettüler arasındaki ilişki, toplam temettü ödemelerinin 2020'de% 23 düşeceğini gösteriyor. Buna karşılık, aşağıdan yukarıya analiz de farklılaştı ve S&P 500 DPS'nin 2020'de% 2 artacağını gösteriyor.
Diğer bir deyişle, 2020'de tüm şirketler büyük ölçüde kâr paylarını kesmeyecek. Aslında, bu hafta JNJ ve PG, temettülerde sırasıyla% 6.3 ve% 6.0 artış açıkladı. Yeni gerçeği yansıtmak için Goldman Sachs, en iyi temettü getirisine ve beklenen temettü büyüme kombinasyonuna sahip 50 S&P 500 hissesini içeren temettü büyüme sepetini yeniden dengeledi; burada her şirketin ödeme oranı eşittir % 75'ten az. Ekim 2019'daki yeniden dengelemeden bu yana, bu portföye 25 yeni teklif eklendi.
Burada da ince bir değişiklik oldu: Yatırımcılar en büyük hurda şirketlere aktıktan sonra - son on yılda en kötü bilançolara sahip ve en çok kaldıraçlı şirketler, piyasa değişti ve yatırımcılar bu varlıkları tercih etmeye başladı. Güvenli bilançosu olan bir şirket. Yılbaşından bugüne kadarki güçlü bilanço performansıyla tutarlı olarak, borç azaltıcılar yılbaşından bugüne borç verenlerden daha iyi performans gösterdi ve Goldman Sachsın borç azaltıcı sepeti, 8 puanlık bir artışla aynı büyüklükteki borç ihraççılarından daha iyi performans gösterdi. (-% 18'e karşı -% 26). Son 12 ayda, borç azaltıcı sepetindeki ortanca hisse senetleri kurumsal değerin% 5'ine eşit geri ödenmiş borçlara sahipken, tahvil çıkaran medyan hisse senetlerinin medyan stoku% 5 ve S&P 500 hisse senetleri Medyanda değişiklik yok.
Federal Rezerv'in önemsiz tahvil satın alarak en fazla riske sahip olan şirketleri açıkça desteklediğinden, bunun mevcut piyasanın tekrar rasyonel yatırım yönünü değiştirmesine neden olabileceğini, çünkü algoritmalar ve tüccarlar bu şirketlerden aramaya devam edeceklerini belirtmekte fayda var. Ödül veren şirketler kısa dönemli daralmayı tetikledi, bu da borsada dalgalanmaya neden oldu ve Fed hisse senedi almaya zorlandı.
