KKR, piyasayı dört soru ve dört yanıtla analiz eder: ayık kalın ve cesaretle ilerleyin
Küresel borcun zirvesinde ve küreselleşme kırılgan olduğunda, 2019 yeni koronavirüsü aniden patlak verdi ve bir asırdan fazla bir süredir küresel iş operasyon modelini derinden değiştirdi ve tarih "hiç kimsenin olmadığı bir ülkeye" girdi. Bununla birlikte, profesyonel bir yatırımcı olarak, birçok belirsizliğin ortasında tarihi fırsatları aramak zorunlu bir yoldur.
KKR'nin bilanço CIO'su, Global Makro ve Varlık Tahsisi Departmanı ortağı ve başkanı Henry H.McVey, en son derinlemesine İçgörüler şöyle yazdı: Küresel toplum yeni taç virüsü salgınının etkisini yaşıyor ve piyasa yaşadı Haftalar da çalkantılı geçti.KKR'nin ticaret ekibi ve müşterilerinin cevaplaması gereken birçok soru vardı. Bu sorunlar esas olarak aşağıdaki dört boyutta yoğunlaşmıştır.
Soru 1: Ekonomik büyümeye ne oldu?
C: KKR'nin görüşüne göre, ekonomik büyüme açısından, küresel ekonomi ikinci çeyrekte önemli bir düşüş yaşayacak ve ardından V şeklindeki bir tersine dönüş yerine U şeklinde bir toparlanma izleyecektir. Bu krizi farklı kılan, Avrupa ve Amerika ülkelerinin hepsinin azalan bir döngü yaşamasıdır, ancak yatırımcılar bunu tam olarak anlamayabilir. Ve bu sefer temel kaldıraç, 2008'deki gibi aileler ve bireyler değil, hükümet ve işletmelerdir.
İkincisi, talebin sürdürülüp sürdürülemeyeceği sorusu olabilir. Farklı veri kaynaklarından gözlemlendiğinde, son birkaç hafta içinde Amerika Birleşik Devletleri'nde çalışma saatlerinin% 62 oranında düştüğü ve Avrupa'daki durumun muhtemelen benzer olacağı tahmin edilmektedir.
Amerika Birleşik Devletleri örneğini ele alırsak, işsizlik sigortası için mevcut maksimum ücret saatte yaklaşık 28 dolar, haftada 1119 dolar ve yılda 58.000 dolar. Buna karşılık, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki gerçek ortalama saatlik gelir 28.62 $ 'dır. Bu nedenle, hanelerin yarısından fazlası istihdamdan daha fazla işsizlik sigortası alacak.
Ama güven kaynağı para değil, istihdamdır. Güven, uzun vadeli ekonomik büyümenin sürekliliği için itici güç ve güçlü talebi sürdürmenin kaynağıdır. Ne yazık ki, yeni taç virüsün istihdam üzerinde "sekel" bir etkiye sahip olması bekleniyor, çünkü küresel ekonominin hızla yeniden şekillenmesi ve oligarklara daha elverişli olan daha dijital odaklı bir duruma doğru ilerlemesi muhtemel.
Geniş bir perspektiften bakıldığında, küresel ekonominin gelecekteki yolu inişli çıkışlı olacaktır. Çeşitli veriler, Çin'in yeni koronavirüsü önleme ve tedavi etme konusunda benzersiz olduğunu ve onu dünyanın diğer bölgelerinde kopyalamasının zor olduğunu gösteriyor. Buna ek olarak, turizm ve eğlence dahil hizmet ekonomisi Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'nde daha gelişmiştir.Son yıllarda, BT ve diğer endüstriler Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ekonomik büyümenin ana itici güçleri olmuştur.
Aynı zamanda bankacılık sistemi iyi durumda olmasına rağmen, güvendiğimiz tüm finansal hizmet sisteminde bazı sorunlar var. Örneğin, geçen yıl ABD'de listelenen şirketlerin yalnızca% 23'ü gerçekten karlıydı. Fon yöneticilerinin kısa vadeli varlıkları ödünç aldıklarını ve uzun vadeli varlıkları (ipotek gayrimenkul yatırım ortaklığı fonları gibi) satın aldığını gösteren örnekler de giderek artıyor ve bu uyumsuzluk bazı pazarlar üzerinde baskı oluşturacak.
Özetle, ABD GSYİH'sinin zirve-vadi oranının% 12 düşeceği tahmin edilmektedir ki bu, 2008 küresel mali krizi sırasındaki% 4'lük düşüşten çok daha ciddidir.
Son on yılda, milliyetçilik ve milliyetçilik yükseldi ve küreselleşme eğilimi azaldı. Yeni taç virüsü salgını bu eğilimi sadece şiddetlendirecek. Şimdi ve öngörülebilir gelecekte, hükümet ve büyük şirketler artık tüm yatırımcılar üzerinde kısa ve uzun vadeli etkileri olan ekonomide daha aktif bir rol oynayabilir. Bu nedenle, kurumsal yönetim, şirketin paydaşlar üzerindeki etkisi ve denetimin güçlendirilmesi, eskisinden daha fazla dikkat gerektiriyor.
Genel olarak KKR, Avrupa'nın Nisan ayında teyit edilen vaka sayısının zirvesine ulaştığına ve Amerika Birleşik Devletleri'nde teyit edilen vaka sayısının Mayıs ayında zirve yaptığına inanıyor. ABD ekonomisi Temmuz ayında ılımlı bir şekilde toparlanacak ve Hindistan ve Çin'in 2020'deki GSYİH büyüme oranı pozitif kalacaktır. Bununla birlikte, bu yıl Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'nın GSYİH büyüme oranı yaklaşık% 5 düşebilir. Daha önce de belirtildiği gibi, 2020'nin ikinci yarısında geleneksel anlamda keskin bir toparlanma beklemiyoruz. Pek çok ülke hala testlerde geride kalıyor ve mali planların uygulanması beklenenden daha yavaş ilerliyor. Bazı durumlarda, bu yılın ikinci yarısında ikinci bir virüs salgını olasılığı göz ardı edilemez.
Virüsün ikinci salgını olmasa bile, kaldırmanın giderilmesi aylar yerine yıllar alacaktır. Bu nedenle 2020'deki yeni koronavirüs salgınının ekonomik büyüme üzerindeki etkisi, Eylül 2001'deki şok ile 1987'deki piyasa çöküşü arasındadır. Tahmin doğruysa, yeni taç virüsün etkisi altında, dünya daha fazla durgunluk görebilir.
Soru 2: Piyasa bu etkinlikler için fiyatlar belirledi mi?
Cevap: "Açıkça tanımlanmış" bir cevap yoktur. KKR, piyasa fiyatlandırmasını ölçmek için bazı etkili araçlar geliştirdi. Örneğin, konut kredisi açısından, KKR'nin yüksek getirili zımni temerrüt oranı izleme aracı, cari temerrüt oranının yaklaşık% 12-14 olduğunu göstermektedir. Bu seviyedeki temerrüt oranı, geçmiş ortalamanın iki katıdır (% 6) ve Şubat 2016 ve Ekim 2011'deki% 11'den yüksektir.
Bu veriler bize, bu göstergenin şu anda 2002 düzeyine yakın olduğunu, ancak yine de küresel mali kriz düzeyinin çok altında olduğunu söylüyor. KKR, mevcut ekonomik krizin 2008'deki gibi bir finansal kriz değil, finansal olmayan bir kurumsal kriz olduğuna inanıyor. Dolayısıyla kredi açısından alt sınır cari seviyededir ve satın almak uygundur.
Borsaya gelince, KKR'nin temel görüşü, Mart ayındaki borsa performansının keskin bir düşüş yaşadığı ve aynı zamanda ekonomik durgunluğu fiyatlandırdığı yönündedir. Aslında, bu küresel çöküş son derece dikti ve ekonomik gerilemeden önceki rekor sürede en hızlı borsa çöküşüydü.
Bir piyasa çöküşünün tekrarı olmamıştır, ancak mevcut durum ve piyasanın 2001-2002 ve 1987 yılları arasında maruz kaldığı dış şoklar, sonraki trendlerde pek çok benzerlik olabileceğini göstermektedir.
Ancak mevcut piyasa, bol para arzından etkilenmiş ve toparlanmıştır. Genel olarak, riskli varlıkların cari değerlemesi uygundur. Kredinin çekiciliği, hisse senetlerinin görünürdeki çekiciliğinden daha fazladır Rekor düşük faiz oranları, nominal GSYİH büyüme oranının gelecekte düşeceği anlamına gelir. Bu, tüm riskli varlıkların fiyatlarının cazip olduğu anlamına gelmez.
Soru 3: Önceki ekonomik döngülerin deneyimi bu ekonomik durgunluğa uygulanabilir mi?
Kısa vadede ekonomik büyüme muhtemelen daha kötüye gidecek. Aslında, mevcut ekonomik kriz, 2008 ekonomik büyümesinin en kötü çeyreğinden daha kötü olabilir. Spesifik olarak, Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'nın ikinci çeyrek GSYİH büyüme oranının% 20-40 düşmesi bekleniyor. Ekonomik toparlanmanın 2020'nin üçüncü çeyreği ve sonrasında gerçekleşmesi bekleniyor, ancak intikamda hızlı bir toparlanma olacağının garantisi yok. Cevaplardan yola çıkarak, öngörülebilir gelecekte, düşük nominal GSYİH büyüme çağına girmek yüksek bir olasılıktır.
S&P 500 Endeksi Mart ayındaki en yüksek seviyesinden% 34 düştü. Çok benziyor değil mi?
Bununla birlikte, S&P 500 Endeksi, 2007-2009 ayı piyasasında% 58 düştü; 200'den 2002'ye% 51 düştü; 1987'de% 35 düştü; 1073'ten 1974'e% 47 düştü; 1969'dan 1970'e 36 düştü. %; 1937'de% 54 düştü; 1929-1932'de% 86 düştü. Yukarıdaki tüm ayı piyasalarında ortalama düşüş% 52 idi.
Yüzyılda ender görülen bulaşıcı hastalıkların patlak vermesiyle birlikte KKR, yakın gelecekte pazarda daha fazla oynaklık bekliyor. Ancak, mevcut faiz oranları göz önüne alındığında, S&P 500 Endeksi 2.200 civarında güçlü bir desteğe sahip. Dolayısıyla faiz oranları ve maliye politikası da hesaba katıldığında bu kez piyasadaki düşüş tarihsel ortalamaya ulaşamayacak.
(Grafik KKR araştırma raporundan geliyor, veriler 13 Nisan itibarıyladır)
Maliye ve para politikaları sermaye piyasasına eşi görülmemiş bir destek vermesine rağmen, yatırımın yine de "temkinli" olması gerekiyor.
Yatırım yapmadan önce, şirketin gelecekteki beklentilerini açıklamada stokların ve yükümlülüklerin tutarlı olup olmadığını tekrar tekrar kontrol etmek gerekir. Borcun hisse senetleri ve hisse senetleri üzerindeki etkilerini tam olarak anlayana kadar varlık satın almayın. Bu, 2008 mali krizinin en önemli derslerinden biridir. Ayrıca, bankanın tercih ettiği menkul kıymetlerin ve hibrit menkul kıymetlerin nasıl alınıp satıldığını gözlemleyin ve karşı tarafınıza ne söylediklerini görün.
Hiç kimse alt zamanlamayı doğru bir şekilde belirleyemez ve dikkatli bir düzen yapamaz. Hisse senedi varlıklarının ve / veya diğer varlık sınıflarının fiyatı düştüğünde, dağıtım tutarlılığı en önemlisidir. Ayrıca düşme sürecinde bir sektöre veya konuya kırmızı ve siyah bahisler koymayın (yükselme sürecinde beklemek) ve çok fazla kaldıraç kullanmayın. Sonunda, ayı piyasası tamamen toparlanacak, bu nedenle düşüş gününde belirli bir pozisyonda kalın.
Ekonomik düzelme kesindir ve gelişmiş piyasalardaki yeni vaka sayısı Mayıs ayında zirve yapacak. Halihazırda tecrübe edilmiş Doğu Asya piyasaları, teyit edilen vaka sayısının zirvesinden sonra, mali teşvik ve merkez bankası eylemlerinin bir sonraki aşamanın odak noktası olacağını gösteriyor.
Yöntem, farklı stratejilere göre değişir: KKR, krediye basit yatırımı ve özel sermaye piyasasına daha karmaşık yatırımı savunur. Likit kredi için 2001 ve 2008'deki ders, kriz sırasında en yüksek kalitede menkul kıymetleri almaya başlamak, durum netleştiğinde bunları satmak ve ardından yatırımı daha karmaşık varlıklara kaydırmaktı.
Mütevazı olmak. Tüm yatırımcılar, yatırım sürecinde varsayımlarını sürekli değiştirme sürecinden geçeceklerdir, bu nedenle yatırımcılarla iletişim kurmak ve yeterli iletişimi sürdürmek gerekir. Temel durum zamanla değişebilir, bu nedenle makro ve mikro yorumlama da değişecektir. Bu nedenle iletişimi sürdürmek çok gereklidir.
uyanık kal. Milliyetçilik ve milliyetçilik yükseliyor ve gelecekte bir noktada gerçeğe dönüşme olasılığı çok yüksek. Ekonomik gerilemenin ardından, büyük ölçekli mali teşvikler bazı bölgelerde insanları canlandırabilir. 2008 "Occupy Wall Street" hareketi bir emsal teşkil etti. Bu nedenle, ülkelerin kriz eleştirilerine nasıl tepki verdiklerini gözlemlemek acildir. Ana sektörlerin ve şirketlerin halk tarafından nasıl tanındığını, çevrelerini, toplumlarını ve yönetişimlerini ve bu şirketlerin paydaşlarla nasıl etkileşim kurduğunu anlamak için yatırım yapmak akıllı yatırımcılar için ana görevlerden biri olacaktır.
Özetle, bir ayı piyasasında, özellikle likidite açısından göreli değer çok önemlidir. Tüm yatırımcılar, büyüme, kaldıraç ve düzenleme için önemli bir kurumsal değişiklik yaşayacağımızın farkında olmalıdır. Şu anda kredi, hisse senetlerinden daha cazip. Para arzındaki artış, kısa vadede varlık fiyatlarını desteklemeye yardımcı olur, ancak ekonomik temeller önemlidir. 2020 sonbaharına kadar ekonominin toparlanması bekleniyor. Önceki döngü ile karşılaştırıldığında, ekonomik toparlanmanın ardından kazananlar değişti.
Soru 4: Tüm bunlar ana yatırım teması ve genel varlık tahsisi için ne anlama geliyor?
C: Daha geniş ve uzun vadeli bir perspektiften, yeni koronavirüsün ortaya çıkışı küreselleşmeye daha fazla direnç katacak ve insanları herhangi bir ülkeye aşırı bağımlılığı yeniden incelemeye sevk edebilir.
DTÖ bir zamanlar küresel ticaretin 2018'de% 3 ve 2017'de yaklaşık% 5 iken 2019'da yalnızca yaklaşık% 1 büyüyeceğini tahmin etmişti. Bölgesel uzmanlaşma eğilimi daha da güçlendirilebilir ve tıp ve teknoloji dahil birçok endüstri, çeşitli devlet kurumları tarafından derhal stratejik endüstriler olarak kabul edilebilir.
KKR, online ticaretin gelişeceğini ve e-ticaretin yukarı yönlü yörüngesini hızlandıracağını kaydetti. 5G, küresel bir farklılaşma noktası haline gelebilir. 5G, başta Çin olmak üzere Asya'da daha hızlı piyasaya sürülebilir. Genel olarak, yeni koronavirüs Asya'daki değişiklikleri, özellikle de Çin'in ekonomik itici gücünün ne kadar değiştiğini vurguladı. Çin artık bir emtia veya sabit yatırım pazarı değil, teknoloji odaklı büyüyen bir pazar.
Endüstri açısından yapay zekanın sağlık, alışveriş, oyun, ulaşım ve ödeme alanlarında rekabet avantajı oluşturmada önemli bir rol oynaması muhtemel.
Küreselleşmedeki değişiklikler bağlamında, birkaç noktaya dikkat etmeniz gerekir:
Her şeyden önce, önceki getiri oranının değeri önemli ölçüde artmıştır ve nakit akışını önlemek için bazı yasal teminatlara sahip olmak avantajlıdır. Teminatın fiyatlandırma gücü varsa, değerlemesi büyük olasılıkla önemli ölçüde artırılacaktır. İkincisi, küresel parasal ve mali faaliyetteki önemli artış (ve genellikle borcun nasıl geri ödeneceği konusunda çok az dikkate alınması) göz önüne alındığında, yatırımcıların portföylerinde bir miktar altın bulundurmaları gerekir. Son olarak, kaldıraç kaldırma düşünüldüğünde, kaldıraç kaldırmaya veya kurumsal yeniden yapılanmaya yardımcı olan yöneticiler için büyük fırsatlar vardır.
KKR, raporun sonunda, hiç kimsenin makro düzeydeki değişiklikleri doğru bir şekilde tahmin edemeyeceği sonucuna vardı, ancak tarihsel değişimlerin ortasında, yatırımcıların koşullardaki değişikliklere göre yatırım stratejilerini sürekli olarak ayarlamaları gerekiyor.
En önemlisi sağlam inancımız ve bu krizi atlatacağımıza inanmaktır. En iyi durumda, ticari faaliyetler, temel olarak mali tedbirler ve gelişmiş talep nedeniyle toparlanabilir ve bu, dünyanın birçok yerinde meydana gelebilecek işsizlik oranındaki son artışı iyileştirmeye yardımcı olacaktır. Asya çoktan toparlanmaya başladı.
Bu makale Rüzgar Enformasyonundan
