CITIC Mingming: M2 büyümesinin ikinci çeyrekte genel olarak istikrarlı olması bekleniyor
M2'nin bu yılki büyüme oranını nasıl değerlendirebilirim?
Kaynak: Clarity Yazılı Konuşma
Puan bildir
Şu anda, M2 bariz yapısal özellikler sergilemektedir.M2'nin büyüme oranının genel olarak ikinci çeyrekte istikrar kazanması beklenmektedir.M2'nin büyüme ivmesi, esas olarak, kurumsal sektörde sabit kıymetlere yapılan istikrarlı yatırımın kademeli olarak teyit edilmesinden ve üretimdeki iyileşmenin kademeli olarak teyit edilmesinden kaynaklanmaktadır. Bununla birlikte, bireysel konut kredileri, tüketici kredisi veya Beklenenden daha az ve kişisel sektördeki mevduatın iş faaliyetlerinin gelişmesiyle birlikte yavaşlaması, M2'nin gelecekteki büyüme eğilimine belirsizlik getirebilir.
M2 neden ilk çeyrekte yükseldi? Mali harcamalardan kaynaklanan mali mevduat değişiklikleri M2'deki yapısal değişikliklerin ana nedeni değil. 2019 yılının ilk çeyreğinde mali mevduatlar, ilk çeyrekte altyapı ve mali harcamaların gelişimine paralel olarak bir önceki çeyreğe göre 692.731 milyar RMB azalırken, devlet kurum ve kuruluşlarının mevduatları bir önceki çeyreğe göre azaldı. 767.766 milyar yuan artış, mali çabaların neden olduğu mali mevduatlardaki düşüşü kabaca telafi etti. Kurumsal fonların kişisel mevduata dönüşümü mevcut M2 yapısına hakimdir.Finansal kuruluşların portföy yatırımı, tahvil yatırımı ve hisse senedi yatırımı bir önceki aya göre fazla artmamış olduğundan, kurumsal kredinin kişisel mevduata cari transferi M2 büyümesinin mevcut yapısal olgusunu açıklayabilir. .
Gelecekte M2'yi etkileyen ana faktörlerin ayrıştırılması. Her şeyden önce, erken işletme faaliyetlerinin zayıflaması fon transferini teşvik eder ve işletme kredisinin alt kısmı, birim mevduatlar üzerinde hala baskı olduğunu gösterebilir.İşletme kredisi talebi güçlü ise ve stok yenileme davranışı aktifse, birim mevduatın düşük kalması beklenir, ancak kişisel mevduatın olmayacaktır. O halde kurumsal fonların desteğini alın. İkinci olarak, işletme kredileri sanayi kuruluşlarının envanterinde öncü bir role sahiptir.Kurumsal karların transferi, piyasa görünümündeki birim mevduatın istikrarını belirleyebilir.Eğer kurumsal sabit kıymet kredileri sabit kalırsa, M2 cinsinden birim mevduatları şirketin sabit kıymet yatırımından etkilenmeyebilir. Büyük etki. Ek olarak, para tutma eğilimi açıktır ve kişisel sektördeki mevduatlar için belirli bir destek vardır.Emlak değerleme faktörleri, konut sakinlerinin tüketim ve konut satın alma davranışlarının nedenlerinden biri olabilir.Emlak satın alma istekliliği üzerinde daha fazla baskı olması durumunda, konut sektöründen kredi ile karşılaşabiliriz. Azalan talebin yapısal durumu ve kişisel mevduatların daha da genişlemesi.
M2 eğilim tahmini. M2'nin büyüme oranı ile nominal GSYİH büyüme oranının eşleştirilmesi hesaplamasına göre, 2019 yılında M2 artışı 13,2-14,2 trilyon yuan civarında olacak. 2019'un ilk çeyreğinde, yeni M2 nispeten yüksek bir orana sahipti ve sonraki dönemde büyüme için sınırlı alan vardı. Aynı zamanda, iç ve dış ekonomik şoklar karşısında merkez bankasının politika operasyonu da M2 analizinin marjinal bilgi noktasıdır. Ek olarak, dış şokların neden olduğu ticaret daralmasına karşı tetikte olmalıyız
Tahvil piyasası stratejisi: M2'nin büyüme oranının ikinci çeyrekte genel olarak sabit kalması beklenmektedir.M2'nin büyüme ivmesi, esas olarak, kurumsal sektördeki sabit kıymet yatırımının istikrarının kademeli olarak teyit edilmesi ve üretimdeki iyileşmenin kademeli olarak teyit edilmesinden kaynaklanmaktadır.Ancak, bireysel konut kredileri, tüketici kredileri beklentilerin ve ticari faaliyetlerin gerisinde kalabilir. İyi şansın getirdiği kişisel sektör mevduat girişindeki yavaşlama, kişisel mevduatlar için aşağı yönlü bir ivme oluşturmaktadır. Bununla birlikte, ekonominin daha iyisi için sürekli olarak teyit edilmesi gerektiğine ve para miktarının muhakemesinin esnek olması gerektiğine dikkat etmek önemlidir. Özetle, 10 yıllık Hazine bonosu faiz oranının% 3,2 ile% 3,6 aralığında dalgalanacağına ve dış etkenlerin etkisiyle alt sınıra yakın seviyelere gerileyeceğine inanıyoruz.
Metin
İlk çeyrekte M2, önceki çeyreğe göre 6266.792 milyar yuan artarak yıllık 1304.376 milyar yuan artış gösterdi. M2 yapısına bakıldığında, kişisel mevduatlar bir önceki yıla göre 1.769.536 milyon RMB artışla 6.091.755 milyar RMB arttı. Birim vadesiz mevduatlar ve birim vadeli mevduatlar bir önceki aya göre sırasıyla 584.353 milyar RMB azaldı ve 1.883.57 milyar RMB arttı ve büyüme oranı temelde bir önceki yıla göre değişmedi. Aynı zamanda, banka dışı mevduatlar bir önceki aya göre 1041.194 milyar yuan düşerek, yıllık 17.774 milyar yuan artış gösterdi. İlk çeyrekte M2 büyüme hızı beklentileri aştı ancak iç yapıda bozulma olduğu görülüyor. Temmuz 2018'den bu yana, bireysel mevduatın aylık büyüme hızı birim mevduata göre artmaya devam etmiş ve mevcut büyüme oranı açığı tarihin en yüksek seviyesine ulaşmıştır. Şirketler sektöründeki mevduatın büyüme hızı kişisel sektördeki kadar hızlı olmadığından ve banka dışı mevduatlar keskin bir şekilde küçüldüğünden, 2019'da hane halkı tüketimi zayıflarsa, M2'nin büyüme beklentileri baskı altında olacaktır. M2 büyüme oranı ile nominal GSYİH büyüme oranının eşleştirilmesi hesaplamasına göre 2019 yılında M2 artışı 13,2-14,2 trilyon yuan, büyüme oranı ise% 8-% 9 civarında olacak.
M2 neden ilk çeyrekte yükseldi?
Mali harcamalardan kaynaklanan mali mevduat değişiklikleri M2'deki yapısal değişikliklerin ana nedeni değil. Çin'in finans kurumlarındaki devlet mevduatları, devlet kurumlarından ve gruplarından gelen mevduatlar ile mali mevduatları içermektedir. Çin'deki kurumsal mevduatlar, devlet kurumları, silahlı kuvvetler, kuruluşlar vb. Gibi devlete ait tüzel kişi kurumların oluşturduğu, bankalara veya emanet edilen bankalara yatırılan mevduatları ifade eder. Şu anda, temel olarak sosyal güvenlik fonu mevduatlarını ve çeşitli kurumların kendi gelir ve giderlerinden kaynaklanan mevduatları içermektedir. Devlet kurum ve kuruluşlarının mevduatları muhasebe açısından hala devlet mevduatı olmakla birlikte, fonlarının doğası gereği doğrudan finansman için kullanılması zordur, bu da onları devlet gelir ve giderleriyle yakından ilişkili kılmaz. Mali mevduatlar, hükümetin mali davranışının sona ermesinden sonra alıkonan mevduatlar olup, bunların artması veya azalması, devlet mali harcamalarındaki değişikliklerle yakından ilgilidir. 2019'un ilk çeyreğinde, mali mevduatlar, ilk çeyrekteki altyapı ve mali harcamaların gelişimine paralel olarak bir önceki çeyreğe göre 692.731 milyar RMB azalırken; resmi kurum, kuruluş ve grupların mevduatları bir önceki çeyreğe göre 767.766 RMB artarak mali kalkınma kuşağını kabaca dengeledi. Gelen mali mevduatlar azaldı. Devlet mevduatları içerisindeki yapısal faktörler, ilk çeyrekte mali istikrar önlemlerine yol açtı ve M2 üzerinde doğrudan yapısal bir etki yaratmadı.
Kurumsal fonların kişisel mevduata dönüşümü mevcut M2 yapısına hakimdir. Mevcut kredi para birimi yaratma sisteminde, sosyal finansman ve M2 aynı madalyonun iki yüzüdür.Sosyal finansman, nihai varoluş biçimi olarak M2'yi, M2 ise para kaynağı olarak sosyal finansmanı kullanır. 2019 yılının ilk çeyreğinde M2 kaynaklarına bakıldığında, finansal kuruluşların hanehalklarına kredileri bir önceki yıla göre 45.317 milyar RMB artışla 1.813.530 milyon RMB arttı; finansal kuruluşlardan finansal olmayan kuruluşlara verilen krediler aylık 4.447.335 milyon RMB artarak, mali kurumlar tarafından yıllık 1.397.719 milyar RMB artış gösterdi; Aylık 165.1 milyar yuan artışla, bir önceki yıla göre 193.1 milyar yuan artış. Kurumsal kredinin kişisel krediden daha aktif olduğu düşünüldüğünde, kurumsal mevduatın kişisel mevduata göre artması gerekmektedir. Finansal kuruluşların portföy yatırımı, tahvil yatırımı ve hisse senedi yatırımı bir önceki aya göre fazla artmadığı için, kurumsal kredinin kişisel mevduata cari transferi M2 büyümesinin mevcut yapısal olgusunu açıklayabilir.
Gelecekte M2'yi etkileyen ana faktörlerin ayrıştırılması
Erken işletme faaliyetlerinin zayıflaması fon transferini teşvik etti ve işletme kredisinin dibe vurması, birim mevduatın hala baskı altında olduğunu gösterebilir. 2019'un ilk çeyreğinde, şirketler kesimindeki orta ve uzun vadeli krediler, bir önceki yıla göre% 11,91'lik bir büyüme oranı kaydetti, temelde tarihsel orta akım seviyesiyle aynı. 2018 yılı başından bu yana işletme kredilerinin büyüme hızındaki sürekli yavaşlama, birim mevduatın büyüme hızını aşağıya çekmiştir. Kurumsal sektör, kısa vadeli envanter cirosunu desteklemek ve üretim faaliyetlerini düzenlemek için genellikle işletme kredisi kullandığından, Ekim 2017'den bu yana, kurumsal işletme kredisine olan talep zirve yaptı ve azaldı.Kurumsal üretim faaliyetlerine yönelik sermaye talebi eksikliği, endüstriyel işletme envanterinde sürekli bir düşüşe yol açtı. Ekonomi yavaş yavaş dibe vururken, bu envanter tükenme sürecinin esas olarak ticari faaliyetlerin yavaşlamasından kaynaklandığı düşünülebilir. Bu aktif satış sürecinin yarattığı üretim ve işletme faaliyetlerinin zayıflamasının, kurumsal mevduat büyümesindeki yavaşlamanın nedenlerinden biri olduğuna inanıyoruz. 2018'in üçüncü çeyreğinden itibaren, işletmelerin orta ve uzun vadeli kredileri sabit kaldı ve işletme fonlarına olan talebin eksikliği, kurumsal fonların kademeli olarak kişisel mevduata aktarılmasına yol açmış olabilir. 2019'un ilk çeyreğindeki ekonomik toparlanma, toparlanma sinyalleri gösterdi.Şirketler henüz üretimi tam olarak harekete geçirmedi ve kurumsal işletme kredileri dibe vurmaya başladı, ancak stoklar hala pasif olarak tükenmeye başladı. İşletmelerin üretim davranışları doğrudan stok satın almayı içerdiğinden, tarihsel olarak kurumsal stokların büyüme oranı, birim mevduatın büyüme hızı ile nispeten yakın ve ters bir ilişkiye sahiptir. Şu anda, kurumsal işletme kredileri dibe vurmuş ve toparlanmıştır.Kurumsal yatırım kredilerinin istikrarlı trendi ile birleştiğinde, kurumsal üretim ve işletme faaliyetlerinin toparlanması beklenir ve kurumsal stokların yenilenmesi, birim mevduatın büyüme oranını baskılayacak ve bu da şirketlere dönüşecektir. Kişisel sektöre fon akışı yavaşladı. Takip eden işletme kredisi talebi güçlü ise, envanter yenileme davranışı aktiftir ve birim mevduatın düşük kalması beklenir, ancak kişisel mevduatlar artık kurumsal fonlar tarafından desteklenmeyecektir.
Ticari krediler, sanayi kuruluşlarının envanterinde öncü bir role sahiptir ve kurumsal karların transferi, mevduatın piyasa görünümündeki istikrarını belirleyebilir. Kurumsal sektördeki işletme kredileri ile sanayi işletmelerindeki stokların büyüme hızı arasındaki ilişkiyi incelediğimizde, kurumsal sektördeki işletme kredilerinin yaklaşık dörtte birdir envanter ve nihai ürün envanterinde öncü rol oynadığını gördük. Kurumsal işletme kredileri, kısa vadeli kurumsal üretim ve işletme davranışlarını gösterir.Şu anda, kurumsal sektör işletme kredilerinin büyüme hızı hala yerinde, ancak büyüme oranı artıyor.Sanayi işletmelerinin stok büyüme hızındaki son düşüşün üstüne bindirildiğinde, 2019'un ikinci ve üçüncü yıllarını gösterebilir. Sanayi işletmelerinin üç aylık üretim ve ikmal davranışları iyileşmiş ve birim mevduatlar için belirli destek sağlanmıştır. Halihazırda TÜFE ve ÜFE'nin büyüme oranı ile sanayi işletmelerinin kârları arasındaki fark gözlendiğinde, ilk çeyrekte ekonomik toparlanmanın arka planında üst pazardaki işletmelerin karlarının önemli ölçüde artmadığı, ilk çeyrekte şirketler kesiminin kar dağıtımının yapılandırılma eğiliminde olduğu ve şirketler kesiminin sabit varlık finansmanını yönlendirdiği görülmektedir. Sanayi farklılaşması. Kurumsal sabit kıymet yatırım kararları genellikle uzun vadeli yükümlülükler üzerinde baskı oluşturduğundan, şirketler orta ve uzun vadeli yatırım ve finansman kararlarının bükülme noktasını tam olarak teyit etmek için PMI endeksi büyüme oranının dönüm noktasından sonra genellikle 2-3 çeyrek beklemektedir. Şu anda PMI büyüme oranı ekonomik toparlanmayla birlikte dip bir teyit eğilimine sahip gibi görünüyor. Kurumsal sabit kıymet finansmanının büyüme oranının 2019 ortalarında belli bir dip desteğine sahip olmasını bekliyoruz. Kurumsal sabit kıymet kredileri sabit kalırsa, M2'deki birim mevduatlar kurumsal sabit kıymet yatırımlarından büyük ölçüde etkilenmeyebilir.
Para tutma eğilimi açıktır ve kişisel sektör mevduatları için belirli bir destek vardır. Kişisel mevduatın kurumsal mevduata geri aktarılmasında kurumsal karların dağıtımı, kişisel sektördeki tüketim, konut satın alma ve finansal ürünlere yatırım gibi konular, kişisel mevduatın geri aktarılmasında ana kanallardır. Tüketici sektörü tüketimi de 2019'un ilk çeyreğinde yapısal özellikler gösterdi.Günlük ihtiyaçlar ve internetten alışverişin temsil ettiği temel tüketimin büyüme hızı toparlanmaya başladı, ancak otomobil ve mücevherlerin temsil ettiği zaruri olmayan tüketimin büyüme oranı daha da geriledi. M2'nin ilk çeyreğinde, kişisel sektör mevduatı keskin bir şekilde arttı, bu da yalnızca günlük ihtiyaçların tüketimini artırdı ve kişisel sektör, temel tüketim mallarını tüketme eğilimi gösterdi. İlk çeyrekte, ticari konut satışları sınırlar arasında bölünürken, bireysel konut kredilerindeki büyüme hızı iyileşmedi. Ancak 2018 yılında ticari konut satışlarının olumsuz büyümesinin baz etkisine neden olduğunu belirtmekte fayda var.Birinci ve üçüncü kademe şehirlerdeki ticari konut satışlarının mevcut büyümesi aslında beklendiği kadar iyi değil. 2019'un ilk çeyreğinde, kişisel mevduatın kurumsal mevduata dönüşümü sorunsuz değildi ve M2'nin yapısal fenomeni ortaya çıktı. Mart ayı itibarıyla emlak piyasası kızışmadı ve emlak şirketleri ilk çeyrekte arsa alımlarında pek aktif değiller.Mart ayında arsa alımları ve yeni gayrimenkullerin başlaması bir miktar toparlansa da ileride yapılacak konut arzı da bireysel konut kredilerindeki artış üzerinde bir kısıtlama olabilir. Gayrimenkul beklenen değerleme faktörleri veya konut sakinlerinin tüketim ve ev satın alma davranışlarının nedenlerinden biri. Kişisel sektörde temel malları tüketmeye yönelik mevcut eğilim, şirket sektöründeki kar dağıtımının mevcut tersine dönmesini kısmen açıklayabilir. Aynı zamanda, sakinlerin gayrimenkul değerlemelerine ilişkin kötümser beklentileri vardır ve buna eşlik eden servet etkisi, sakinlerin para birimlerini büyük tüketimden uzak tutmaları için önemli bir itici güçtür. Büyük ölçekli zaruri olmayan malların tüketiminin devam eden daralması ve gayrimenkul satın alma istekliliği üzerindeki daha fazla baskı göz önüne alındığında, konut sektöründeki azalan kredi talebi ve kişisel mevduatların daha da genişlemesi gibi yapısal bir durumla karşılaşabiliriz.
M2 eğilim tahmini
M2'nin büyüme oranı ile nominal GSYİH büyüme oranının eşleştirilmesi hesaplamasına göre, 2019 yılında M2 artışı 13,2-14,2 trilyon yuan civarında olacak. 5 Mart 2019'da "Hükümet Çalışma Raporu 2019" yayınlandı.İlk kez, para politikası bölümü "ihtiyatlı para politikasının orta derecede sıkı olması gerektiğini ve geniş para M2'nin büyüme oranı ve sosyal finansman ölçeğinin GSYİH'nin nominal büyüme oranına uyması gerektiğini öne sürdü. Ekonomik operasyonları makul bir aralıkta sürdürme ihtiyaçlarını daha iyi karşılamak için, "ilk kez bu, hükümet çalışma raporu M2 ve sosyal finansal büyüme hedeflerini belirlemedi. Nominal GSYİH ve M2 büyüme oranlarının eşleştirilmesi arka planı altında, yıllık M2 büyüme oranı% 8-% 9 aralığında tutulmalıdır. 2018 sonunda, M2'nin stoğu 188.941.214 milyar yuan idi ve yıllık M2 artışının 15.12 trilyon yuan ila 17 trilyon yuan aralığında olması bekleniyor. 2019 yılının ilk çeyreğinde M2'deki artışın 6,266,792 milyar yuan'a ulaştığı ve büyük bir meblağda gerçekleştiği göz önüne alındığında, 2019'da M2'deki artışın ilk çeyrekteki durumu korumayacağı ve 8,49 trilyon yuan ila 10,7 trilyon yuan aralığında kalması beklenmektedir.
Yeni M2, 2019'un ilk çeyreğinde nispeten yüksek bir orana sahipti ve sonraki dönemde büyüme için sınırlı alan var. 2010'dan 2018'e kadar yeni eklenen M2, Ocak'tan Mart'a kadar yıllık ortalama% 36,38 ile M2'deki yıllık artışın% 34-% 47'sini oluşturdu. % 9,5 nominal GSYİH büyüme oranına göre hesaplanan yeni M2, Ocak-Mart 2019 arasında yılın% 38,98'ini oluşturdu.% 9'luk nominal GSYİH büyüme oranına göre hesaplanan yeni M2, Ocak-Mart 2019 Oran% 43,83 ile% 36,38 olan ortalama oranın üzerindedir. Erken dönemdeki yüksek M2 büyüme oranı, sonraki dönemde M2'nin büyüme alanını sıkıştıracaktır.
İç ve dış ekonomik şoklar karşısında merkez bankasının politika operasyonu aynı zamanda M2 analizinin marjinal bilgi noktasıdır. 6 Mayıs'ta, Çin Halk Bankası beklenmedik bir şekilde, piyasanın açılmasından 33 saniye önce, 15 Mayıs'ta bazı kırsal ticari bankaların mevduat rezerv oranını düşürmeye başlayacağını duyurdu. Bu hedeflenen RRR indirimi, ani dış şoklar ve yerli üretimde gözüken bir yavaşlama arka planı altında yapıldı ve esasen merkez bankasının ani piyasa dalgalanmalarını yumuşatma ve karşı konjonktürel düzenlemelere uyma kararlılığını vurguluyor. Hedeflenen bu RRR kesintisinin genel ölçeği küçük olsa da, ülkenin küçük ve mikro işletmelere yönelik kredi desteğini teşvik etmesi nedeniyle, yine de etkili M2 yaratımı sağlayabilir. Gelecekte ekonomik toparlanmanın beklentileri karşılamaması durumunda, merkez bankasının beklenenden daha fazla RRR indirimi yapacağı ve gevşeme uygulamak için piyasa işlemlerini açacağı göz ardı edilemez.Bu, M2 analizi için de önemli bir marjinal bilgidir.
Bu makale CITIC Securities'den
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
