Yerel kamu iktisadi teşebbüsleri için ilk piyasa odaklı borç-öz sermaye takası indi ve devlete ait girişim reformunun bir model kanıtı olacak
Yazar Mo Kaiwei, Çin'de tanınmış bir finans yazarı ve finans eleştirmeni.
Hunan Eyaletinde devlete ait bir kuruluş olan Hunan Hualing Iron and Steel Group Co., Ltd. (bundan böyle "Halling Group" olarak anılacaktır) altında borsada işlem gören bir şirket olan Hualing Iron and Steel'in (000932), 30 Kasım'da ticareti askıya aldığı ve 4 Aralık akşamı bir duyuru yayınladığı bildirildi: CCB Financial Assets Investment Co., Ltd., Bank of China Financial Assets Investment Co., Ltd., Hunan Huahong No. 1 Private Equity Fund Enterprise (Limited Partnership), China Huarong Asset Management Co., Ltd., ABC Financial Assets Investment Co., Ltd., Shenzhen Zhaoping tanıtıldı Suida Yatırım Merkezi (Limited Ortaklık) dahil olmak üzere altı yatırım kurumu, sahip oldukları yan kuruluşlar olan Valin Xianggang, Valin LY Steel ve Valin Steel Pipe ("Sangang") toplam sermayelerini 3,28 milyar yuan artırmak için borç veya nakit kullandı.
Bu aynı zamanda Hunan'daki ilk piyasa odaklı borç-öz sermaye takasıdır. Ülkenin arz yönlü yapısal reformlarını uygulamak ve devlete ait işletmelerin kaldıraç oranını azaltmak için önemli bir önlem olarak, bu proje Hunan Eyaletindeki devlete ait işletmelerin reformunu teşvik etmek için önemli bir örnek sağlayacaktır.
Valin Steel neden?
Merkez bankasının borç-öz sermaye takasını desteklemek için hedeflenen RRR kesintisinden, Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu tarafından ticari bankaların elinde bulunan borç-öz sermaye risk ağırlığının azaltılmasına, "2018'de Kurumsal Kaldıraç Oranının Azaltılması için Kilit Noktalar" ı ortaklaşa yayınlayan beş departmana kadar tüm politikalar teşvik edilmektedir. Finansal kurumlar borçtan özkaynak takaslarını uyguladı. Ancak, fiili durumdan, piyasaya yönelik borç-öz sermaye takas sözleşmesi tutarı 1,7 trilyon yuan'a ulaştı ve fiili çıkarma sermayesi, bu piyasa odaklı borç-öz sermaye takaslarının zorluğunu yansıtan sadece yaklaşık% 20 idi.
Borç-öz sermaye takaslarının bu turunun uygulanmasına bakıldığında, hedef şirketler aşağıdaki dört ortak özelliğe sahiptir:
1. Devlet iktisadi teşebbüsleri: esas olarak borç-öz sermaye takası esas olarak borç sorunlarını çözdüğü ve büyük miktarda borç içerdiği için. Genel olarak, devlete ait işletmelerin kaldıraç oranı, devlete ait olmayan işletmelerinkinden önemli ölçüde daha yüksektir ve piyasa odaklı borç-öz sermaye takaslarının odak noktası haline gelmelidir.Elbette, büyük özel işletmeler onlarsız değildir.Görece konuşursak, daha fazla kamu iktisadi teşebbüsü çıkarma projeleri vardır.
2. Geleneksel endüstriler: Arz tarafındaki yapısal reformdan bu yana, Çinin ekonomik yapısı ayarlandı ve en çok geleneksel endüstriler zarar gördü. Kamuya ait bilgilere göre, borçtan özsermaye ile daralan endüstriler enerji, kömür, çelik, demir dışı metaller ve diğer güçlü döngü endüstrilerinde yoğunlaştı. Örneğin, Wuhan Demir ve Çelik Grubu, Shaanxi Kömür ve Kimya Grubu vb.
3. Genel olarak endüstri veya yerel lider şirketler: Ekonomik döngüden ve kapasite fazlasından etkilenen geleneksel endüstrilerdeki lider şirketler az çok etkilenmiştir. Hatta bazı şirketler operasyonel zorluklarla ve tahvil temerrütleriyle karşı karşıyadır, ancak bu şirketler genellikle mükemmel niteliklere sahiptir, ancak yalnızca geçici olarak zorluklarla karşılaşır ve bu şirketler yerel ekonomide önemli bir konuma sahiptir ve yerel ekonomi üzerinde büyük bir etkiye sahiptir.
4. Borsaya kayıtlı şirketlerin geçmişi: Sözleşmeleri imzalayan borç-öz sermaye şirketlerinin çoğu borsada işlem gören şirketler veya bunların yan kuruluşları borsada işlem gören şirketlerdir ve borsada işlem gören bir şirket platformuna sahip olmayan diğer şirketlerin çoğunun da listeleme beklentileri vardır, çünkü finansal kuruluşlar borç-öz sermaye takası uygulamalıdır. Hisse senedi çıkışı konusu dikkate alındığında, nihai olarak ikincil hisse senedi piyasası yoluyla elde tutulanların azaltılması, borç-öz sermaye takasları için tercih edilen çıkış yöntemidir.
Bu açıdan bakıldığında, yukarıdaki dört koşul karşılanırsa, Hunan yerel işletmeleri arasında pek fazla seçenek yoktur. Valin Group, 1997 yılının sonunda Hunan Eyaleti-Xianggang, Lianyuan Iron and Steel ve Henggang'daki üç büyük demir ve çelik işletmesi tarafından ortaklaşa kurulan büyük ölçekli bir girişim grubudur. Grubun toplam varlıkları 130 milyar yuan'ı aştı. 2017 yılında Valin Group, yıl boyunca 20,5 milyon ton çelik üretti ve ölçeğe göre sektörde sekizinci sırada, 120,9 milyar yuan satış geliri elde etti ve Hunan Eyaletinde 100 milyar yuan'ın üzerinde bir gelir ölçeğine sahip ilk şirket oldu. Eyaletteki kamu iktisadi teşebbüsleri, borsaya kote şirketler ve çelik endüstrisinde lider olan Valin Steel, Hunan'ın pazar odaklı borç-öz sermaye takası için ilk tercih olmayı hak ediyor.
Valin Steel, borç-öz sermaye takasını nasıl uyguluyor?
Valin Steelin borsada işlem gören şirket duyurusu daha fazla uygulama detayı açıklamadı. Bununla birlikte, önceki borç-öz sermaye takası uygulamaları deneyimine göre, bu borç-öz sermaye takas projesinin uygulama adımları temelde aynıdır. Tek fark, Hunanın ilk projesinin yaratılmış olmasıdır. "Yerel AMC + Bankacılık Departmanı AIC + Dört AMC" nin ortak uygulaması ilkidir.
Valin Steelin borç-öz sermaye takas projesinin, China Construction Bankın WISCO Groupun borç-öz sermaye takas projesini uygulama yolunu da takip etmesi bekleniyor:
İlk adım: 6 yatırım kuruluşu, aynı zamanda, "borçların özsermayeye edinilmesi" + "borçların geri ödenmesi için sermayedeki nakit artışını" birleştirerek "Sangang" a yatırım yaptı. Bağlı ortaklık nakit elde ettikten sonra, banka kredilerini geri ödemek için kullanılacak. Valin Grubunun genel borç oranını kaldırmanın ve azaltmanın amacı.
Adım 2: Borsaya kayıtlı şirketin ana organı Valin Iron & Steel (000932), 6 yatırım kuruluşunun sahip olduğu "Sangang" yan kuruluşunun ek hisselerini yukarıdaki 6 yatırım kuruluşuna özel olarak ihraç edilmiş hisse şeklinde satın alarak, bağlı ortaklık öz sermayesinin stoka dönüştürülmesini gerçekleştirdi. 6 yatırım kuruluşu borsada işlem gören Valin Steel (000932) şirketinin hissedarları oldu, ancak yine de Valin Group'un hakim hissedarı statüsünü korudular.
Üçüncü adım: altı yatırım kuruluşu, anlaşma transferi veya kamu payı azaltımı yoluyla ikincil piyasadan çekilir ve proje sona erer.
Bu altı yatırım kurumunun geçmişi küçümsenmemelidir. Bunlardan ikisi yerel varlık yönetimi şirketleridir. Hunan Huahong No 1 Private Equity Fund Enterprise (Limited Partnership) ve Shenzhen Zhaoping Suida Investment Center (Limited Partnership) Hunan'dır. Asset Management Co., Ltd. ve Shenzhen China Merchants Ping An Asset Management Co., Ltd. tarafından yönetilen özel sermaye fonları; CCB Financial Assets Investment Co., Ltd., Bank of China Financial Assets Investment Co., Ltd .; ABC Financial Assets Investment Co., Ltd., China Construction Bank, Bank of China ve Agriculture'dır Banka bünyesindeki özel bir borç-özsermaye takası finansal yatırım şirketi; China Huarong Asset Management Co., Ltd., borç-öz sermaye takası uygulamasında zengin deneyime sahip en büyük dört varlık yönetimi şirketinden biridir.
Valin Steel'in borçtan özsermaye takas projesinin deneyimi ve önemi
Valin Steelin borçtan özsermayeye takas projesinin sorunsuz bir şekilde uygulanması, mevcut borç-öz sermaye takası sürecindeki birçok sorunu çözdü:
İlki, finansman kaynakları sorununu çözmektir: Borç-öz sermaye takası projesi 6 kurumu tanıttı ve toplam sermayeyi 3,28 milyar yuan artırdı. Yerel varlık yönetimi şirketleri, bankacılık finansal yatırım şirketleri ve dört büyük varlık yönetimi şirketi var: Zengin fon kaynaklarına sahipler ve borç-öz sermaye takası projeleri için fon kaynağını etkin bir şekilde çözdüler.
İkincisi, fiyatlandırma sorununu çözmektir: Borç-özkaynak takaslarının en önemli faktörlerinden biri borç fiyatlandırmasıdır.Zor ticari faaliyetler nedeniyle, borçların bir kısmı geri ödenmez hale geldi ve mevcut borçlar doğrudan öz sermayeye çevrildi.Fiyatlandırma konusunda tüm taraflar arasında büyük bir anlaşmazlık var. Bu sefer nakit sermaye artışının kullanılması, projenin sorunsuz bir şekilde uygulanmasına yardımcı olan borç fiyatlandırmasını içermez.
Üçüncüsü: çıkış sorununu çöz: borsada işlem gören mevcut şirket platformu Valin Steel'e (000932) güvenerek, ana çıkış yöntemini benimseyerek, bunu öz sermayeye dönüştürdükten sonra ikincil pazar payları azaltılır ve borsada işlem gören şirket temettü ödemesi yapar. Borç-öz sermaye takası projelerinin çıkış sorununu etkin bir şekilde çözün
Dördüncüsü: uygulama direncinin zorluğunu çözme: Borç-öz sermaye takası piyasa odaklı çalışmayı teşvik etse de, fiili operasyonda birçok zorlukla karşı karşıyadır. Eyaletteki kamu iktisadi teşebbüsleri için benzersiz avantajları vardır.Proje uygulama onay düzeyi, her düzeyde devlet daireleri tarafından desteklenmektedir. Hunanın birden fazla partiyi içeren ilk borç-öz sermaye takası projesi olarak, düzenleyici düzey de ona yeşil ışık yakacak.
Valin Steelin borç-öz sermaye takası, merkezi ve Devlet Konseyinin arz yönlü yapısal reformlarının "üç kaldırma, bir azaltma ve bir ek" politika ruhunu uygulamaktır. Ayrıca, Hunan Eyaleti için ulusal arz yönlü yapısal reformları ve kaldıracı azaltmak için devlete ait işletmelerin uygulanması önemli bir önlemdir. Hunan'daki ilk piyasa odaklı "borç-öz sermaye takası" olarak, bu projenin uygulanması eyaletteki devlete ait girişim reformunun teşvik edilmesi için önemli bir örnek teşkil etmektedir. Hunan'daki devlete ait işletmelerde müteakip reform için sağlam bir temel atın.
Valin Group'un borç-öz sermaye takas uygulamasının ardından, ülke arz yönlü yapısal reformları teşvik etmeye devam ederken, çelik endüstrisinin önümüzdeki birkaç yıl içinde sağlıklı bir gelişme eğilimini sürdürmesi bekleniyor. Valin Steel'in kârlılığını dengelemesi ve araştırma, üretim ve satış entegrasyon modelini ayarlaması bekleniyor Operasyonel verimliliğin iyileştirilmesi gibi bir dizi dahili reform önlemi tarafından yönlendirilen gelecekteki gelişimin de yeni boyutlara ulaşması beklenmektedir.
