Günlük 120 milyar yuan yerel borç ihracı felç oldu.Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu bir belge yayınladı: tüm eyaletler çıkarıldı ve kendileri geri ödedi
Muhabir, Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu'nun kısa süre önce "Yerel Yönetim Tahvillerinin Ticari Bankalar Tarafından Yüklenmesiyle İlgili Konulara İlişkin Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu Genel Ofisi Bildirisi" ni (bundan böyle "Bildirim" olarak anılacaktır) yayınladığını birçok kaynaktan öğrendi.
Bildiride, yeni bütçe kanununun yürürlüğe girmesinden sonra, yerel yönetim tahvillerinin ihraç ve itfa yönteminin, Maliye Bakanlığı'nın anapara ve faiz geri ödemesinden il yönetiminin kendiliğinden kendi kendine ödemesine değiştiğine dikkat çekildi.
Bu yeni duruma uyum sağlamak için, ihbarın verildiği tarihten bu yana, yerel yönetim tahvilleri ulusal tahvillere ve politika mali tahvillerine ve "Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu'nun Ticari Banka Tahvil Sigortası İşinin Risk Yönetimini Güçlendirme Bildirimi" (Yinjianfa No. 16) ( Bundan sonra "Yinjianfa No. 16" olarak anılacaktır) ilgili yönetmelikler.
Yerel borcun altını çizme istekliliğini artırmak
Yinjianfa No. 16 şart koşar:
Banka tarafından taahhüt edilen tahvillere (satışa hazır tahviller, vadeye kadar elde tutulan tahviller veya alacak tahvilleri olarak muhasebe sınıflandırmasına dahil) ticari bir bankanın yatırım departmanı tarafından yatırılan tutar, tahvil süresi boyunca cari tutarı aşmayacaktır. Tahvil ihraç hacminin yalnızca% 20'si, ticari bankaların yatırım işlerine ilişkin diğer düzenleyici gereklilikleri ve iç yönetim düzenlemelerini karşılamalıdır. Bir menkul kıymetler şirketinde bir bankacılık analisti, daha önce bankaların teminat altına aldığı limiti aşan yerel tahvilleri satın alamadıklarını, ihbarın verilmesinden sonra bankaların taahhüt ettiği yerel tahvil alımlarında bu kısıtlamaya tabi olmayacaklarını ve bankaların yerel tahvilleri taahhüt etme isteklerini artıracaklarını belirtti. . Güneydeki bir anonim bankanın yerel tahvil aracılık yüklenimi işinde çalışan bir kişi,% 20 kısıtlamasının kaldırılmasının yerel tahvil ihracı için iyi bir şey olduğunu ve yerel yönetimler tarafından müteakip tahvil ihraçlarının eskisinden daha kolay olacağını söyledi.
Sürüm, sprint aşamasına girdi
Yalnızca 31 Ağustos'ta Zhejiang, Shandong ve Hubei 120 milyar yuan'dan fazla büyük miktarda yerel devlet tahvili ihraç etti Maliye Bakanlığı devlet tahvili ihraç sisteminin müşterisi bir süre bile başarısız oldu ve Hubei'yi tahvil ihracı için acil ihaleleri duyurmak için yazılı formlar kullanmaya zorladı. kitap.
Ağustos ayı sonu itibariyle, yerel yönetim tahvillerinin kümülatif ihracı yaklaşık 3 trilyon yuan idi ve bunlardan 3 yıldan fazla bir süredir uygulanan hisse senedi borçlarının yerine yerel yönetim tahvillerinin ihracı (bundan böyle "ikame tahvilleri" olarak anılacaktır) temelde tamamlanmış ve borç değiştirme planı görevi tamamlanmıştır. Yılın başında belirlenen yaklaşık 4 trilyon yuan ihraç planına ve Maliye Bakanlığı'nın gerekliliklerine göre, özel tahvillerin Ekim ayının sonundan önce ihraç edilmesi gereken yaklaşık 1 trilyon yerel yönetim tahvili büyük ölçüde Eylül ayında tamamlanacak. Temmuz'da 756.95 milyar yuan ve Ağustos'ta 883 milyar yuan ekleyerek, bu yılın üçüncü çeyreğinde yerel yönetim tahvillerinin kümülatif ihracı 2.6 trilyon yuan'a ulaşacak.
Analistler, Eylül ayında yerel borç ihracının yaklaşan zirvesinin likidite üzerinde belirli bir baskı oluşturacağına inanıyor. Bununla birlikte, merkez bankası, makul bir likidite bolluğunu sürdürmek için açık piyasa gibi işlemler yoluyla hacmin korunmasını sağlayacaktır, ancak fiyat açısından, piyasa faiz oranları belirli bir yukarı yönlü baskı ile karşılaşacaktır.
Bazı mali ve vergilendirme uzmanları Yicai.com gazetecilerine, ekonominin engelleri aştığı dönemde vergi indirimlerinin yanı sıra proaktif maliye politikalarının da harcama yoğunluğunu sürdürmesi gerektiğini söyledi.Yerel hükümet tahvil ihracı, Pekin, Tianjin ve Hebei'nin koordineli gelişimini desteklemek için fon sağlamak üzere hızlandırıldı. Yangtze Nehri Ekonomik Kuşağı gibi ana stratejiler ve hedeflenen yoksulluğun azaltılması, ekolojik çevre koruma ve gecekondu yenileme gibi kilit alanlar, inşaat halindeki projelerin istikrarlı inşası ve istikrarlı yatırım ve istikrarlı ekonomi için elverişli olan altyapı inşaatının teşvik edilmesi için önceliklendirilir.
14 trilyon borç yenileme tamamlandı
Ekonomiyi geliştirmek için yerel yönetimler, mali gelire yapılan yatırıma ek olarak ağırlıklı olarak borçlanmaya da güveniyor. Mali riskleri kontrol altına almak için, yerel yönetimlerin finansman platformu şirketleri gibi gri kanallar aracılığıyla fon toplamaları engellendi Fon toplamanın tek yasal yolu yerel yönetim tahvilleri ihraç etmektir ve bu tahvil kotası merkezi hükümet tarafından yönetilerek borç ölçeği için bir tavan belirlenmektedir. ".
Son yıllarda yerel yönetimler, yerel mali kaynakların kısıtlı olduğu ve yasadışı borçlanmaların oluşturduğu gizli borçların merkezi bakanlıklar ve komisyonlar tarafından ciddi şekilde kırıldığı arka planı altında altyapı için fon sağlamak amacıyla yerel yönetim tahvillerinin ihraç edilmesine daha bağımlı hale geldi.
Yerel yönetimlerin makul finansman ihtiyaçlarını karşılamak için, bu yıl yerel yönetimler için yeni tahvil ihraç kotası 2.18 trilyon yuan'a yükseldi, bunun 1.35 trilyon yuan'ı yeni eklenen özel tahviller ve 0.83 trilyon yuan yeni eklenen genel tahviller olacak. Buna ek olarak, 1.7 trilyon yuan civarında bir takas tahvil kotası var. Bu, bu yıl yerel yönetim tahvil ihracının 4 trilyon yuan'a yakın olduğu anlamına geliyor.
Yaklaşık 4 trilyon yuan tahvil ihraç planında, ikame tahviller ilk sekiz ayda nispeten hızlı bir şekilde ihraç edildi ve tahvil ihraç planı temelde tamamlandı.
Wind verilerine göre, bu yılın Ağustos ayı sonu itibariyle, swap tahvil ihracı yaklaşık 1.78 trilyon yuan idi. Bu, üç yıldan fazla süren ikame tahvillerinin temelde sona erdiği anlamına geliyor ve Anhui dahil iller, yerel borç yenileme çalışmalarının tamamlandığını kamuya açıkladı. Yılın başında Maliye Bakanlığı Bütçe Dairesi Başkan Yardımcısı Wang Kebing de borç değişiminin bu yıl Ağustos ayı sonundan önce tamamlanacağını belirtti.
CITIC Securities'de sabit gelirli bir araştırmacı olan Li Han, Yicai.com'a verdiği demeçte, yerel yönetim borcunun ikame edilmesinin, finansal kurumların sermaye akışı yoluyla devlet düzeyinde bir kaldıraç olarak anlaşılabileceğini söyledi.Maliyet ödendikten sonra, kentsel yatırım kuruluşlarının borç riski azaldı.
2015 yılında, Maliye Bakanlığı ilk kez yedek tahvil ihraç etti, yaklaşık 14 trilyon yuan yerel yönetim tahvili ihracı yoluyla hükümet dışı tahviller şeklindeki borcu değiştirdi, böylece yerel yönetimlerin faiz yükünü azalttı, yerel yönetim finansman zincirlerinin kopmasını önledi ve birçok sorunu çözdü. Uzun vadeli "üçgen borçlar" birikimi, finansal sistemdeki kötü borç kaybını azaltmıştır.
Bu yılki hükümet çalışma raporundaki verilere göre, 2015 ile 2017 arasında yerel yönetim borç takaslarının uygulanması faiz yükünü 1,2 trilyon yuan azaltacak.
14 trilyon yuan'lık borç takasının tamamlanmasıyla swap tahviller tarih sahnesinden çekilecek. Bununla birlikte, yerel yönetim borç stoklarının değiştirilmesinden sonra tahvil vadelerinin uyumsuz olması nedeniyle, Maliye Bakanlığı bu yıl ilk olarak, olgun yerel yönetim tahvillerinin anaparasının bir kısmını geri ödemek için yerel yönetim "yeniden finansman bonolarını" başlattı.
Maliye Bakanlığından bir kişi daha önce China Business News'ten bir muhabire, tahvilleri yeniden finanse etmenin aslında eski borçları geri ödemek için yeni tahvillerin yerel bir ihracı olduğunu söylemişti (bundan böyle "eskisini geri ödemek için yeni borçlanma" olarak anılacaktır). Aslında eskisini geri vermek için yenisini ödünç alırdık ama bu yılın ölçeği daha büyük olacak.
Önceki iki yılda 300 milyar yuan'ın altında olan vadesi gelen borçla karşılaştırıldığında, bu yıl ve sonrasında ödenmesi gereken yerel yönetim borcu önemli ölçüde arttı. 2018'de vadesi gelen borç yaklaşık 838,9 milyar yuan ve sonraki yıllarda 1 trilyon yuan'ı aştı.
Oriental Jincheng'in baş analisti Su Li, China Business News'e, yerel yönetimler ve finansman platformları arasındaki kredi kesintisinin tamamlanmasıyla, yerel yönetimlerin ikame tahvillerinin listeden çekileceğini ve yeniden finansman bonolarının ve yeni tahvillerin değiştirilmesinin muhtemel olduğunu söyledi. Gelecekte, yerel yönetimlerin yeni finansman açığını karşılayan yeni tahviller ve borç anaparasının vadesini karşılayan yeniden finansman tahvilleri, yerel yönetim tahvillerinin ana kategorileri haline gelebilir.
Maliye Bakanlığı aylık borç verilerini açıkladığında, ikame tahvilleri ve yeniden finansman tahvillerini tek bir kategoride sınıflandırdı.
Yerel yönetimler altyapıyı desteklemek için finansmanı hızlandırıyor
Tahvillerin değiştirilmesi sadece borç biçiminde bir değişikliktir ve borç bakiyesini artırmaz.Yeniden finansman tahvilleri eskisini geri ödemek için sadece yeniyi ödünç alıyor. Bu nedenle, altyapı yatırımlarının genişletilmesi, yeni artan 2,18 trilyon yuan yerel yönetim tahviline dayanmalıdır.
Şangay Finans ve Ekonomi Üniversitesi'nden Profesör Zheng Chunrong, China Business News'e, yerel yönetimler tarafından yeni tahvil ihraçlarının yılın ilk yarısında yavaş olduğunu ve özellikle Maliye Bakanlığı'nın yerel yönetimleri tahvil ihraçlarını hızlandırmaya çağıran bir belge yayınladıktan sonra Temmuz ayından bu yana kademeli olarak hızlandığını söyledi. .
Yılın ilk yarısında yaşanan durgun altyapı yatırımları karşısında, Temmuz ayı sonunda CPC Merkez Komitesi'nin Politbüro toplantısı, yılın ikinci yarısında istikrarlı bir yatırım çağrısı yaptı, özellikle altyapı yatırımlarındaki eksiklikleri gidermeye yönelik çabaları yoğunlaştırdı. Danıştay'ın idari toplantısı da daha proaktif bir mali politika çağrısında bulundu: Bunlardan biri, ilgili yönlerin bağlantısını güçlendirmek, bu yıl 1,35 trilyon yuan yerel yönetim özel tahvillerinin ihraç ve kullanımını hızlandırmak ve inşaat halindeki altyapı projelerinin erken sonuçlarını teşvik etmekti.
Maliye Bakanlığı, yukarıda belirtilen şartların yerine getirilebilmesi için, özel tahvil ihraçlarının hızlandırılmasını öngören "Mahalli İdareler Özel Tahvil İhracında İyi Bir İş Yapılmasına Dair Görüşler" duyurdu.Eylül ayı sonunda tamamlanan yeni özel tahvil ihraçlarının birikimli oranı prensip olarak% 80'den az olamaz. Kalan ihraç kotası esas olarak Ekim ayında yerleştirilmelidir. Bu, yaklaşık 1 trilyon yuan yerel yönetim özel tahvilinin Temmuz'dan Ekim'e kadar dört ayda tamamlanacağı anlamına geliyor.
Maliye Bakanlığı'nın verilerine göre, bu yılın ilk yarısında yerel yönetimler tarafından ihraç edilen yeni tahvillerin toplam miktarı 332,8 milyar yuan oldu ve Temmuz ayında aylık tahvil ihracı 461,4 milyar yuan'a ulaştı ve yılın ilk yarısında ihraç edilen toplam tahvil miktarını aştı. Rüzgar verileri, bu verinin Ağustos ayında 592 milyar yuan olduğunu gösterirken, Temmuz ayından sonra yeni tahvil ihracı yılın ikinci yarısında önemli ölçüde hızlandı. Bu tahmine dayalı olarak, kalan yaklaşık 800 milyar yuan yeni tahvil, Eylül ayında yoğun bir şekilde ihraç edilecek.
China Business News'ten bir muhabir, yerel yönetimlerin bu yeni tahvilleri temel olarak arazi rezervleri, gecekondu yenileme, ücretli yollar, su koruma inşaatı, okul inşaatı, çevre koruma ve diğer altyapı projeleri için fon toplamak için kullandığını ve kırsalın yeniden canlandırılmasına ve Guangdong-Hong Kong-Makao Büyük Körfez Bölgesi'ne odaklandığını keşfetti. , Pekin-Tianjin-Hebei kalkınma, Yangtze Nehri Ekonomik Kuşağı ve diğer önemli stratejileri koordine etti.
Yerel yönetim tahvillerinin ihracı hızlandıkça ve kaynak yaratıldıkça, merkezi ve yerel yönetimler altyapı projelerinin onayını hızlandırıyor. Aynı zamanda, merkezi bakanlıklar ve komisyonlar ve yerel yönetimler, temel dayanak olarak özel yatırım, net yatırım geri dönüş mekanizması ve özel yatırımı artırmak için ulaşım, petrol ve gaz, telekomünikasyon ve havacılık alanlarında yüksek ticari potansiyele sahip bir dizi projeyi teşvik etti.
Örneğin, Ağustos ortasında, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, Huizhou Şehri ve Changchun Şehrindeki toplam 170 milyar yuan'den fazla yatırımla birden fazla kentsel demiryolu ulaşım hattını onayladı. Ağustos sonunda, Sivil Havacılık İdaresi ve Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, 11 özel yatırım projesi ve özel yatırıma terfi edilecek 17 projeyi içeren "Sivil Havacılık Sektörü Özel Yatırımı Teşvik Etme Proje Listesi" ni yayınladı.Toplam yatırım ölçeğinin 110 milyar yuan'a ulaşması bekleniyor. Yakın zamanda daha büyük bir yatırım miktarına sahip bir dizi büyük batı kalkınma projesi de başlatıldı.Sadece Sichuan-Tibet Demiryolu, Chongqing-Kunming Yüksek Hızlı Demiryolu ve Merkezi Yunnan Su Yönlendirme Projesi'nin toplam yatırımı yaklaşık 500 milyar yuan.
Ulusal İstatistik Bürosu sözcüsü Liu Aihua, geçtiğimiz günlerde, Merkez Komitesinin Politbüro toplantısının, arz yönlü yapısal reformları derinleştirmenin önemli bir parçası olarak eksiklikleri telafi etmenin ve eksiklikleri gidermek için altyapının yoğunluğunu artırmanın gerekli olduğuna işaret ettiğini kamuoyuna açıkladı. Yılın ikinci yarısında, politikaların uygulanması ve proje onaylarının hızlanmasıyla altyapının istikrar kazanması bekleniyor.
Industrial Bank'ın baş ekonomisti Lu, kısa vadede özel tahvil ihraçlarının hızlanmasının, likidite yönetimi açısından zorluklar yaratabilecek bir çapraz mevsim noktasına denk geldiğini söyledi. Uzun vadede, yumuşak mali beklentilerin nihayet yerine getirilip getirilemeyeceği, 2018'den bu yana artan arz ve düşen talebin sermaye arzı ve talep modelinin tersine dönüp dönmeyeceğini bir ölçüde belirleyecektir.
Yerel borç ihraçlarının hızlanmasının ardındaki daha proaktif maliye politikası, fon talebini yeniden kazanabilir. Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonunun web sitesine göre, altyapı endüstrisi için yeni krediler Temmuz ayında 172.4 milyar yuan, Haziran ayına göre 46.9 milyar yuan artış gösterdi. "Altyapı yatırımının büyüme oranı yükselirse, üretimin alt tarafındaki finansman ihtiyaçlarını yönlendirecektir. Esnek finansman nihayet yerine getirilirse, altyapı yatırımı büyüme oranındaki toparlanma aşamalı olarak diğer ekonomik kuruluşlara aktarılabilir ve bu da onların finansman ihtiyaçlarının toparlanmasına neden olur. Proaktif finansman getirir. Finansman talebindeki toparlanma ticari bankaların fon talebini, özellikle de uzun vadeli fonları artırabilir ve bu da artan arz ve düşen talebin mevcut fonlama modelini değiştirecektir. "Dedi.
Yerel yönetim tahvillerinin en yüksek ihraçları, baskı altında likidite
Bank of Communications Baş Mali Analisti E Yongjian, proaktif maliye politikalarının hızlı bir şekilde uygulanması ve büyük ölçekli yerel borç ihracının kısa vadeli likidite üzerindeki etkisiyle, kısa vadeli tahvil piyasası koşullarının ortalama olduğunu ve 10 yıllık devlet tahvili getirilerinin düşmeye devam etme olasılığının düşük olduğunu söyledi; uzun vadede, Ekonomi aşağı yönlü baskı, para politikasında marjinal gevşeme ve yetersiz toplam talep ile karşı karşıya olduğundan, tahvil piyasası genel olarak iyimser ve Çin-ABD ticaret sürtüşmesi en büyük belirsizlik olmaya devam ediyor.
CITIC Securities'in baş sabit gelirli analisti, yerel yönetim borç takaslarının genellikle baz para birimini etkilemediğini ve yeni borcun baz döviz tüketimine neden olacağını açıkça belirtti.
"Yeni devlet tahvillerinin etkisi ikame tahvillerinkinden farklıdır. Devlet tahvillerinin bankalar veya banka dışı finans kuruluşları tarafından taahhüt edilmiş olup olmadığına bakılmaksızın, bunların tümü finansal sistemden çıkan likidite olarak tezahür eder, ancak yol farklıdır. Bankalar yerel tahvillere, para birimine abone olduğunda Mingming, hükümetin yükümlülükleri altındaki diğer mevduat şirketlerinin mevduatları azaldı ve devlet mevduatları yükseldi, bu da baz dövizde düşüşe yol açtı. "Dedi. Önümüzdeki iki ay içinde yeni yerel yönetim tahvillerinin yüksek olacağını ancak büyük ölçekli mali harcamaların bununla dengeleneceğini tahmin ediyor.
"Ağustos ve Eylül genellikle mali harcamaların büyük aylarıdır. Ortalama olarak, Ağustos ve Eylül aylarında net mali harcamalar sırasıyla 300 milyar yuan ve 600 milyar yuan'a ulaştı. Yerel yönetim borçlarının arzındaki artışın sermaye tarafında özellikle önemli bir etkisi olmayacak. Mali harcamaların ay sonu etkisi ve yerel borç ihracının eşit dağılımı göz önüne alındığında, ay sonu olmayan dönemde yerel borç ihracının ödenmesinin neden olduğu likidite azalması devam edecek. "Dedi.
Uzmanların görüşüne göre merkez bankası, onu desteklemek için zamanında likiditeyi artıracaktır. Aslında, Ağustos ayında merkez bankası, yerel borç ihraçlarının hızlanmasının neden olduğu likidite etkisini hafifletmek için MLF'nin (Orta Vadeli Borç Verme Kolaylığı) ve müteakip hazine nakit mevduatlarının aşırı yenilenmesi gibi yöntemleri benimsemiştir. Ağustos ayında likidite bir sıkışma ve gevşeklik durumu gösterdi.
Mingming, "Tarihsel bir bakış açısından, yerel yönetim borçlarının daha büyük etkisinin olduğu bir dönemde, merkez bankası genellikle açık piyasa işlemlerinin hacmini artırarak ve fonlama faiz oranını düşürerek yanıt verdi." Dedi. Ona göre merkez bankası, Eylül ayında yerel yönetim tahvillerinin ve mali harcamaların ihracının neden olduğu piyasa sürtüşmesine karşı kısa veya orta vadeli kantitatif araçlarla koruma sağlayabilir.
Bazı piyasa katılımcıları ayrıca, CBN muhabirine, yerel yönetim tahvillerinin uzun vadeli ihracının, merkez bankasının MLF ve RRR kesintileri de dahil olmak üzere orta ve uzun vadeli likidite serbest bırakılmasıyla işbirliği yapabileceğini söyledi.
Piyasaya gelince, bir yandan arz tarafında ihraç artışı olurken, diğer yandan talep tarafı yükü emer. Yerel yönetim tahvillerinin asıl sahibi olan banka açısından, "bankanın kendi kendine yönettiği fonlar için, 2 trilyon ila 3 trilyon yuan yerel borcu kısa sürede sindirmek zordur." CICC'nin sabit gelir ekibi Birincisi, yerel şubeler arasında rekabet ve sürtüşme var; ikincisi, bu yıl birçok bankanın sermaye yeterlilik oranları üzerindeki baskının hızla arttığını ve yerel borç yatırımlarının belirli sermaye kısıtlamalarıyla karşı karşıya olduğunu; üçüncüsü, yerel borcun vadesinin uzun, özellikle bu yıl özel yerel borç artışının olduğunu söyledi. 15 yıllık ve 20 yıllık ultra uzun vadeli ürünler, bankanın kendi kendine işletilen fonlarının süre kontrolü üzerinde baskı oluşturarak banka likiditesini etkiledi.
Kapsamlı Çin Menkul Kıymetler Dergisi, Çin İş Haberleri vb.
