Uber'in 100 milyar ABD doları piyasa değeriyle halka açılmayı planladığı büyük kayıp Yeni teknoloji balonu bu güne nasıl geliyor?
Paylaşım ekonomisinin yaratıcısı Uber, nihayet halka açılıyor. Geçtiğimiz hafta sonu, Uber ve ABD'deki ana rakibi Lyft, gelecek yılın ilk çeyreği gibi erken bir tarihte listelenecek bir prospektüs sundu.
Uber, rakiplerin finansal verileri görmesini önlemek için gizli bir broşür sunmayı seçti. Kaynak yaratmanın özel amacı hala bilinmiyor. Goldman Sachs ve Morgan Stanley 120 milyar ABD doları değerinde bir değer verdiler. Uber halka açıldığında o kadar yüksek olmayabilir, ancak uzun yıllar dünyanın en değerli teknoloji girişimi statüsünü korumuştur. Yakın zamana kadar, Toutiao ve Douyin'in ana şirketi Bytedance tarafından geride bırakıldı.
Uber, doğal olarak harika bir şirkettir. Mobil taksi yolculuklarını gerçeğe dönüştüren ve ulaşım işini değiştiren bir dizi yeniliktir.
Soru ne kadar değerli olduğu.
Uber'in sekiz yıldır hiçbir şey kazanmadığını düşünürsek. Konsolide gelir hariç, son bir yılda da 4.068 milyar ABD doları kaybetti. 72 milyar veya 120 milyar olursa olsun, bir balon var gibi görünüyor. Sorgulama dört yıl önce başladı.
2014'te, Uber'in değeri 17 milyara ulaştığında, New York Üniversitesi Stern İşletme Fakültesi Profesörü Aswath Damodaran, şu soruyu soran bir makale yazdı: Taksi pazarının tamamı 100 milyar dolar ve Uber'in geliri, pazarın yaklaşık% 1'ini oluşturuyor. Gelecekte tüm pazarın% 10'una kadar büyüyebilse bile, araç fiyatının yalnızca% 20'sini çıkarabilir. 17 milyar dolarlık değerleme Uber'in değerini aşıyor.
Uber yönetim kurulu üyesi ve 2011'de Uber'e yatırım yapan büyük bir Silikon Vadisi yatırımcısı olan Bill Gurley, Uber'in taksi çağırmanın rahatlığını büyük ölçüde iyileştirdiğini ve bunun daha fazla seyahat talebi getireceğini ve hatta insanların vazgeçeceğini söyleyen "Bin Mil Kaybetti" adlı bir makale yazdı. Çıkarmak. Aynı zamanda Uber, daha fazla değer elde etmek için yukarı ve aşağı yönde genişletebilir.
4 yılın ardından, Uber gerçekten daha fazla büyüme gördü ve taksilere olan talep artık taksiler için sadece 100 milyar pazar değil. Goldman Sachs Research Report'un tahminlerine göre, 2017'de küresel çevrimiçi araç selamlama pazarı 36 milyar ABD doları, taksi pazarı ise 108 milyar ABD dolarıydı. Uber tarafından bu yılın Haziran ayına kadar açıklanan finansal verilere göre, şirketin geçtiğimiz yılki geliri 9.93 milyar ABD dolarına ulaştı ve bu, çevrimiçi araç selamlamasının üçte birini ve tüm binek otomobili seyahat pazarının% 7,3'ünü oluşturdu.
Ancak aynı zamanda piyasa değeri 17 milyar doların çok üzerindedir. Yukarıdaki değerleme hesaplamalarında, Uber'in ayda ortalama 75 milyon araç çağıran kullanıcısı var ve ortalama bir kişi 960 ABD doları piyasa değerine sahip.
Her Uber kullanıcısı tarafından desteklenen değer, Apple'ınki ile neredeyse aynıdır. Piyasa değeri 800 milyar ABD doları olan Apple, donanım aygıtlarını her ay kullanan yaklaşık 800 milyon kullanıcıya sahiptir ve kişi başına ortalama destek 1.000 ABD dolarıdır. Uberin 120 milyarlık hedefi kullanılırsa, bir yolcunun sağladığı piyasa değeri 1.600 $ 'a kadar çıkar.
Aradaki fark, gittikçe daha pahalı cep telefonları ve bilgisayarlar satın alan ve oyun oynayan Apple kullanıcılarının, Apple'a% 30 komisyon ödemek zorunda olmaları ve kişi başına düşen miktarın Apple'a yıllık 74,38 ABD doları net kâra katkıda bulunabilmesidir. Ve Uber, bir yılda 75 milyon kullanıcıya kişi başına ortalama 101,7 ABD doları ücret alacak.
Uber, kullanıcıların seyahat alışkanlıklarını gerçekten değiştirdi, ancak bu, her bir birimin, özellikle de mevcut araç paylaşımı hizmeti Uber Pool'un (Didi Carpool bunu takip ediyor) fiyatını düşürerek elde edildi. Bulunduğu ortak seyahat pazarına girişin önündeki engeller açıkça Appleın yüksek fiyatlı elektronik ürünler satması kadar yüksek değil. Örneğin, yakın zamanda önümüzdeki yıl halka açılacağını duyuran Lyft, Amerika Birleşik Devletleri'nde onunla rekabet ediyor, daha az finansmana sahip ve daha küçük ölçekli, ancak büyümeye ve Uber'i para yakmaya zorlamaya devam edebilir.
Ve Uber'in küresel vizyonu 2014'tekinden daha az iyimser. Uber, dünyanın en hızlı büyüyen iki pazarı olan Çin ve Güneydoğu Asya'dan çoktan çıktı. Ayrıca Rusya'daki yerel "Baidu" Yandex'e de kaybetti.
Hayali insansız sürüş deneyine gelince, Eylül ayında bir yayaya çarpıp öldürdükten sonra tamamen askıya alındı. Daha önce, Uber'in Google'ın otonom teknolojisinin ticari sırlarını çaldığından da şüpheleniliyordu ve ödenmesi için yaklaşık 245 milyon dolar değerinde hisse ödedi. Google'ın sürücüsüz taksi hizmeti test ediliyor ve Uber, geleceğini tehdit etmek için kendisine bir pay daha verdi.
Seyahat hizmetlerinin yukarı ve aşağı akışına gelince, Uber geçmişte araba kiralama, sigorta, paket servisi olan restoran, kendi kendine giden kamyonları, paylaşımlı bisikletleri ve elektrikli scooterları denedi ve bunlar şirketin performansını destekleyemedi. Araç kiralama işi de geri çağrılması gereken güvenli olmayan araçların kullanılması nedeniyle skandallar çıkardı. Sonuçta, Uber'in ana geliri yalnızca taksilerdir.
Kayıplar ve büyüme senkronize, yeni iş geliştirme güçlü değil ve ne dünya ne de ABD kar elde etmek için pazarı tekelleştirebildi. Uber'in yüz yüze olduğu gerçek bu.
O dönemde Uber'in yüksek değerlemesini savunan Bill Gurley, 2016 yılında da yeni kurulan şirketlerin aşırı değerlendiğini ve gelecekteki gelişim için sorunlara neden olacağı uyarısında bulunan bir makale yazdı. O yılın Haziran ayında Uber'in piyasa değeri 68 milyar dolara ulaştı.
Son iki yılda Uber, 72 milyar ABD doları değerleme ile dört tur finansman daha artırdı. Bu yılın Ekim ayında Morgan Stanley ve Goldman Sachs'ın değer verdiği halka arz teklifi 120 milyar ABD dolarına ulaştı.
Tüm bunlar, Uber'in skandala boğulduğu, neredeyse tüm C-head yöneticilerinin istifa ettiği ve hatta şirketin kuruluşuna katılan CEO Kalanick'in bile yatırımcılar tarafından kovulduğu iki yılda başarıldı.
Sekiz yılda 26,9 milyar dolar toplayan Uber, tüm teknoloji girişimciliği balonunun özüdür
Uber'in resmi bir girişimcilik hikayesi var: 2009'da, iki kurucu Kalanick ve Camp, Eyfel Kulesi'nin gece turunda taksiye binemedi. Bir cep telefonunun bir arabayı arayabilir mi acaba? Böylece Uber kuruldu.
Çoğu girişimcinin medyaya anlattığı hikayeler gibi, bu sadece bir hikaye. Aslında Uber, birkaç aydır bunu düşünen iki seri girişimci ve hatta insanlardan 100 soruyla iş modeli araştırması yapmalarını istemek için para harcadıktan sonra bile yaptılar.
Başlangıçta kimse Uber'in çok değerli olabileceğini düşünmemişti. Melek finansmanı sorunsuz olmasına rağmen, 1,25 milyon dolar iki seri girişimci için normal bir seviyeydi.
Kurucuların kendileri bunun mümkün olacağını düşünmediler. Uber.com'un alan adı karşılığında hisselerin% 2'sini Universal Music'e aldılar ve ayrıca şirket pornografik hale gelirse alan adını iade edeceğine söz verdiler. Uber 120 milyar yuan ödeyebilirse Hedef listelenmiştir,% 2'si 2,4 milyar ABD doları değerindedir, ancak bu hisseler 2011 yılında itfa edilmiştir.
Uber, kullanıcıların bir otobüs için yol kenarında çaresizce bekleme ihtiyacını ortadan kaldırır ve cep telefonları çağrı üzerindedir. Ve araba kullanabilenlerin tam zamanlı şoför olması gerekmez, kendi arabalarını kullanabilir ve istedikleri zaman para kazanmak için sipariş alabilirler.
İyi zamanı yakaladı - iPhone 42009'da piyasaya sürüldü ve akıllı telefonlar hızla popüler oldu. Zuckerberg hala PC'lere öncelik verirken, Tencent hala QQ yapmaya nasıl devam edileceğini düşünüyor, Taobao sadece 2013 yılında kablosuz bir iş birimi kurmaya ve cep telefonlarına geçmeye başladı, Uber zaten şehrin farklı bölgelerinin ihtiyaçlarını anlamak için cep telefonlarını kullanıyor. , Uygulamada yerleşik bir cüzdan ile hızlı ödeme.
Yatırımcılar Uber'in işini çabucak anladılar, sonuçta bu kendilerinin kullanacağı bir hizmet. İlk finansmandan birkaç ay sonra 2011'in başlarında Snapchat, Riot, twitter, Tinder vb. Şirketlere yatırım yaptı. Silikon Vadisi'ndeki en önemli risk sermayesi kuruluşlarından biri olan Benchmark, A turunda Uber'e 11 milyon ABD doları yatırım yaptı.
Uberin yoğun saatlerde fiyat artış özelliği "en yüksek fiyatlandırma" bir zamanlar eleştirilmişti. Kalanick, bunun arz ve talep arasındaki ilişkiye uygun olduğunu, daha fazla sürücüyü sipariş almaya teşvik ettiğini ve yolcuların arabaları daha hızlı aramasına izin verdiğini kesin bir şekilde savundu.
Bu bağlamda, dünyanın en zengin adamı olan Amazon'un kurucusu Bezos, o dönemde şu yorumu yaptı: "Kalanick gerçek bir girişimci. Genel CEO'yu değiştirmek uzun zamandır korkardı." Bezos, 2012'de Uber'e de yatırım yaptı.
Uber'in başlangıcında cesur ve radikal işletme stratejileri uygulandı. Uluslararası pazarı hızlı bir şekilde tanıtmak için, 2011'de Uber, Amsterdam, Hollanda, Paris, Polonya ve diğer bölgelerde izinsiz olarak şehre doğrudan girdi ve ardından yüksek hız karşılığında hükümetle lobi yaptı. Küresel büyüme.
Günümüzün en büyük başlangıç şirketlerinin çoğu geçtiğimiz birkaç yıl içinde başladı ve akıllı telefonların popülaritesi ile büyümeye başladı. Wang Xingden Meituan, 2011 yılında 12 milyon turluk bir finansman aldı ve bir grup satın alma savaşı başlattı. Airbnb de o yıl A turu aldı ve otel endüstrisini bozmaya başladı; bir yıl sonra Cheng Wei, 800.000 yuan ile Xiaoju Technology'yi kurdu ve Didi yapmaya başladı Taksiye binin; Birden fazla girişim tecrübesi olan Zhang Yiming, Bytedance'ı kurdu ve Mart 2012'de Nian Duanzi'yi başlattı ve üç ay sonra bugünün manşetlerini başlattı.
Bu aşamada, Uber'in finansman ölçeği ve değerleme büyümesi çok yüksek değil. 4 yılda 5 finansman turunda 307 milyon ABD doları finansman aldık.
Aynı zamanda, Facebook 2012'de halka açıldı. İlk şüphelerin ve düşüşlerin ardından, Facebook'un hisse senedi fiyatı 2014'te ihraç fiyatının iki katına ulaştı.
Bundan sonra Uber, diğer girişimler gibi yoğun finansmana başladı. Uber, 2014 yılında üç E finansman turunu tamamladı. Temmuz 2015'te F tur finansmanı başlattıktan sonra Uber, art arda beş tur finansman gerçekleştirdi. Bunların arasında Microsoft (100 milyon ABD doları yatırım) ve Baidu (önde gelen Uber Çin 1 milyar ABD doları) ve risk sermayesi gibi diğer şirketler, ayrıca özel sermaye yatırım fonu Tata Group (75 milyon ABD doları) var.
O zamanlar Uber, rakiplerine göre ilk hamle avantajına sahipti. Didi, ülkede taksiye binmek ve para yakmak için Kuaidi ile savaşmakla meşgul.Güneydoğu Asya'da kepçe sadece iki yıldır kuruldu ve hala kendi kendine çalışan taksi ekiplerinin işinde. Uber, şimdiden dünya çapında 58 ülkede 311 şehirde iş başlattı. Amerika Birleşik Devletleri'nde 2015'in ikinci çeyreğinde ilk kez Uber'in sipariş sayısı taksilerinkini aştı. Uluslararasılaştırma stratejisi, Uber'e iki yıl içinde 10 kat gelir artışı sağladı.
Uber'e para yatırmak, yeni pazarlara açılmaya devam etmesine, pazar payını artırmasına ve sonunda tekel elde edip para kazanmasına olanak tanıyor.Bu, yatırımcıların Uber'in para yakmaya devam etmesine izin vermeye istekli olmalarının ana nedenidir. 2015 yılı sonu itibariyle Uber, 13 tur finansman topladı, toplam 8,2 milyar ABD doları topladı ve değerlemesi 50 milyar ABD dolarına yükseldi. 2016 yılına kadar, Suudi devlet fonunun 3,5 milyar ABD doları yatırımı Uberin değerini 62,5 milyar ABD dolarına çıkardı. Bu yatırım aynı zamanda Uberin en büyük tek finansmanıdır.
Ancak Uber, 2016 yılında sorunları ortaya çıkarmaya da başladı. Taksi çağırma işi bir para yakma sübvansiyon savaşına dönüştü. 2016'da Uber 2,8 milyar ABD doları net zarar gördü. Uber'in Çin'den çekilmesiyle, potansiyel pazarı aslında küçüldü.
2017 yılına gelindiğinde Uber'in yatırımcıların gözündeki değeri düşmeye başladı. Bazı yatırımcılar, Uber hisselerini yalnızca 50 milyar dolar değerinde satın almaya isteklidir. Kasım 2017'de SoftBank Group, Uber'in yeni hisselerini 68 milyar ABD Dolarlık önceki değerlemesine göre satın almak için ilk olarak 1 milyar ABD Doları'nı seçti. Kalan 9 milyar ABD Doları tutarındaki yatırım, 48 milyar ABD Doları değerinde eski hissedarlardan satın alındı. Yatırımcının gerçek değeri hakkındaki görüşünü ne kadar açıklar.
Uber, o dönemde büyüme karşılığında para yakmak için finansman kullanan tüm tek boynuzlu at şirketleriyle aynı sorunları ortaya çıkarmaya başladı.Para harcandı, ancak tekel elde edilmedi ve para kazanmanın bir yolu yoktu. Ya da tekel sağlandı, ancak kazanılan para yakılandan çok daha az.
16 milyar yuan değerleme değerine sahip yıldız tek boynuzlu at şirketi Snap, listelemesinin ardından ilk mali raporunda zararını ortaya çıkardı. Snap'in hisse senedi fiyatı 17 $ 'dan 6 $' ın altına düştü.
Daha da çirkin olan, tıp ve yaşam bilimleri alanlarında yıkıcı değişiklikler getirdiğini iddia eden kan testi yapan Theranos'tur.Sonuç olarak, 9 milyar dolarlık değerleme bir gecede buharlaştı ve kurucular, medya tarafından araştırılan çekirdek teknoloji sahtekarlığı nedeniyle davalara karıştı.
Alibaba, Temasek ve diğerlerine 2,3 milyar ABD doları yatırım yapan Magic Leap, Magic Leap One AR gözlükleri ürününün lansmanını birkaç yıl erteledi ve önceki konsept gösterimi ile hiçbir benzerliği yok.
Çin'in İnternet'in para yakma tarihinin tüm tarihine tanıklık eden Meituan, binlerce alayın savaşından başlayıp daha sonra paket servisi olan restoran pazarı olan O2O kapıdan kapıya hizmete girdi ve 2017'de taksi hizmetini başlattı. Meituan, Dianping ve Mobike toplam 14,2 milyar ABD doları topladılar, ancak yine de zarar eden performanslarını değiştiremediler. İzahname, 60 milyar ABD doları değerindeki Meituan'ın 2017 sonu itibarıyla 2,8 milyar RMB net zarara sahip olduğunu gösteriyor.
Aynı durum Dropbox, Palantir, Pinterest, Zenefits için de geçerli. Hepsi, hızlı büyüme için büyük finansmana güvenerek kendi alanlarında en iyi ürünleri ürettiler, ancak şirketin değerlemesine uygun gelir elde edemiyorlar.
Teknoloji şirketleri yüksek değerlere eşit olmadığında, Google ve Facebook dünyanın beklentilerini değiştirdi
Teknoloji şirketleri ile para arasındaki ilişki, finansman için hikaye anlatmaya ve büyüme için para harcanmasına dayanmıyor.
İlk Microsoft ve Apple, temelde geleneksel şirketlerin büyüme yolu olan büyümeyi sürdürmek için para kazanmak için ürünlerin doğrudan satışını düşünüyorlardı.
BASIC derleyicisini Bill Gates ve Paul Allen yazdılar Yazılımın daha iyi tanıtılması için Bill Gates, roadshow satışlarına da katıldı. Kuruluşundan 1985'teki listelemesine kadar Microsoft, risk sermayesinden bir kuruş bile almadı.
1976'da kurulan Apple, kendi işini el yapımı Apple I ile kurdu. Bir yıl sonra Apple, Apple II'nin 600.000 ABD doları tutarında finanse edilmesine hazırlanmak için şirketi resmi olarak kurdu. Apple da daha fazla paraya ihtiyaç duymuyor. Yalnızca Apple II bilgisayarlarını piyasaya satıyor. Apple halka açıldığında 100 milyon ABD doları topladı. Bugün görünüşte önemsiz görünen bu rakam, Ford'un 1950'lerde halka arz edilmesinden bu yana en büyük halka arz oldu. Stok arttırmak.
Microsoft ve Apple, kişisel bilgisayarların popülerleşmesini destekledi. Amazon (1994), Google (1998), Alibaba (1998), Tencent (1998) ve Baidu (2000) bu dönemde doğdu.
Ancak 2001 yılında ortaya çıkan İnternet balonu bu şirketleri vurdu.Bir noktada, Alibaba faaliyetlerini yarım yıl sürdürebilecek defterlerinde yalnızca 7 milyon dolar tuttu. Amazon'un hisse senedi fiyatı% 90'dan fazla düştü ve balon patlamadan önce bir borçla zar zor hayatta kaldı. Hem Google hem de Tencent'in neredeyse kendilerini satmaya dair hikayeleri var.
Bu şirketlerin uygun bir iş modeli bulması birkaç yılını aldı ve İnternet balonunun patlamasından doğdu.
Şirket için dış dünyanın beklentilerini değiştirmeye başlayan ilk şey, 2004 yılında halka açılan Google oldu. Halka arz öncesi finansmanı ve değerlemesi, balon dönemi şirketlerinden daha yüksekti. Ancak dünyayı kasıp kavuran finansal krize yetişmek uzun sürmedi.
Gerçek değişiklik, Facebook'un 2012'de halka açılmış olmasıdır. Facebook'un listelenmesi, Amerikan risk sermayesi için bir dönüm noktasıydı ve dot-com balonundan sonra doğan tek büyük teknoloji şirketiydi.
Facebook modeli artık internet şirketlerinin modelidir. Kullanıcı ölçeğine göre değiş tokuş etmek için kayıpları düşünmeden mümkün olduğunca genişleme ve finansman. Google gibi şüphelerin eşlik ettiği yüksek değerlemeler elde etmiş ve şüphelerle listelenmiş ancak ölçek çok daha büyüktür.
Listeleme gününde Facebook'un piyasa değeri 104 milyar ABD dolarına ulaştı ancak hisse senedi fiyatı bir süre ihraç fiyatının altına düştü. Yatırımcılar, P / E oranının 50 kattan fazla olduğunu (piyasa değerinin kara oranı) ve mobil internetin patlak vermesinden sonra uzun vadeli büyümeyi sürdürme yeteneğini sorguladılar.
Ancak iki yıl sonra, Facebook tüm şüpheleri ortadan kaldırmak için reklam gelirini kullandı.Bu yıl her şey ters gitse bile, piyasa değeri hala 400 milyar ABD dolarından fazlaydı.
Enflasyondan bağımsız olarak, Google'ın halka arz öncesi finansmanı, Microsoft + Apple'ın finansman miktarının 29 katı olan 36,1 milyon ABD Doları tutarındaydı ve Facebook'un finansman miktarı Google'ınkinin 44 katı idi. Bir şirket halka açılmadan önce giderek daha fazla sermaye kullanır.
Capital, bir sonraki Facebook'u kaçırmak istemiyor ve yeni başlayanların tek boynuzlu at olma sürecini hızlandırmak için para harcamaya hazır. Facebook ve Google'ın performansı, sermaye piyasasının önce kullanıcı, pazar payı kazanmanın ve ardından bir kar modeli bulmanın yollarını bulmanın farkına varmasına izin verdi - önemli bir alandaki en iyi şirket olduğu sürece, her zaman çok sayıda kullanıcıyı destekleyebilir. Yüz milyarlarca değerleme yapın, değil mi?
Başlangıçta bir iş modeli bulması birkaç yıl süren girişimler, sermayenin ivmesi altında hızla olgunlaştı. Bugün bu sektörde 1990'larda olduğundan daha fazla nakit var.
Bugün Uber, Didi ve hatta Airbnb'nin finansman miktarı Facebook'un o yılki toplam finansmanını aşıyor. Uber ve Didi'nin Çin pazarında rekabet ettiği iki yılda, iki şirket milyarlarca, hatta milyarlarca dolarlık finansman sağladı.
Ve şimdi, Mobike ve Ofo'nun Çin'de bisiklet paylaştığı ilk yılda, finansman miktarı aynı anda Didi ve Kuaidi'nin 69 katı.
Yeni balon turu Silikon Vadisi'nde hala tekrar ediyor ve bisiklete benzeyen ortak elektrikli scooter Lime and Bird, önümüzdeki yıl 2 milyar ABD doları tutarında yeni bir finansman turu planlıyor. Bu iki şirket hızla yükseldi ve değerlemeleri kurulduktan sonraki bir yıl içinde her biri 1 milyar ABD dolarına ulaştı.
Lime, Google Venture liderliğindeki 350 milyon ABD doları tutarında bir finansman aldıktan sonra 1,1 milyar ABD doları olarak değerlendirildi; Sequoia Capital'in desteğiyle Bird, 2 milyar ABD doları olarak değerlendi. Bu iki şirket tarafından bu yıl toplanan finansman miktarı, Uber'in ilk yılının 2.000 katı.
Gidecek yeri olmayan para da burada
Teknoloji şirketlerinin finansmanı, değerleme düzeyi ve sermaye piyasasındaki fon akışı birbirini güçlendiriyor.
Amerika Birleşik Devletleri uzun zamandır dünyanın en büyük risk sermayesi piyasası olmuştur. 2008 mali krizinden sonra, Federal Rezerv bir yılda 7 kez faiz oranlarını düşürdü, 16 Aralık itibariyle Federal Rezerv'in faiz oranı neredeyse% 0'a eşitti (% 0-0.25 dalgalı) Bu faiz oranı aralığı 7 yıl boyunca korunmuştur. Bu, Federal Rezerv tarihinde ilk kez.
Bu, paranın bankada faizsiz olarak saklandığı ve banka kredisinin faiz maliyetinin de son derece düşük olduğu anlamına gelir; bu, çeşitli sektörleri borçlanmaya ve genişlemeye teşvik etmekle eşdeğerdir. Neredeyse aynı zamanda, Federal Rezerv para politikasını değiştirdi ve hazine bonoları satın alarak piyasaya 4 trilyon ABD Dolarından fazla yatırım yaptı, bu da imalat, hizmet endüstrileri, ürünler ve ihracat dahil olmak üzere birçok ekonomik veride dibe vurmasına yol açtı.
Ünlü olan ilgi odağı kurumları da bunu para toplamak için alıyor. Skype, Facebook, Instagram, Twitter ve Airbnb gibi şirketlere yatırım yapan tanınmış girişim sermayesi Andreessen Horowitz (a16z), A tur yatırımına on milyonlarca dolar yatırım yapmaya başladı ve artık şirketin yavaş büyümesini beklemiyordu.
2014 yılında, a16z, uygulama paylaşım önerisi web sitesi Product Hunt'ı 6 milyon ABD Doları tutarında bir yatırımla yönetmiştir.Bu web sitesinde yalnızca kurucusu ve tam zamanlı bir çalışanı bulunmaktadır. a16z'ın Instagram tohum aşamasına yatırımı yalnızca 250.000 ABD dolarıdır.
Geçmişte risk sermayesine nadiren doğrudan dahil olan yatırım fonları da teknoloji şirketlerine yatırım yapmaya başladı. Uzman varlık yönetimi şirketleri tarafından yatırılan küçük yatırımların ve fonların bu tür bir havuzda toplanması, daha önce yatırım güvenliğini düşünmüştü ve girişimcilik açıkça tehlikelidir.
Ancak bir Harvard Business School makalesi, Fidelity ve BlackRock gibi yatırım fonu kurumlarının aslında Uberin erken finansmanın en büyük destekçileri olduğuna dikkat çekti.
Makalenin yazarı ayrıca, girişimlerin finansmanının son birkaç yılda büyük değişikliklere uğradığından da bahsetti. Bu şirketler bir zamanlar ağırlıklı olarak az sayıda VC aracılığıyla finansman sağlamış olsalar da, finansman kaynakları son yıllarda önemli ölçüde artmıştır.İlk olarak doğrudan borsaya yatırım yapan yatırım fonları, bağımsız varlık fonları ve aile serveti yönetim ofisleri onlara katıldı. Her fırsatta on milyarlarca hatta trilyonlarca doları yöneten bu kuruluşların müdahalesi nedeniyle, daha olgun şirketler listelemeyi geciktirdi.
Çin'in bağımsız fonu China Investment Corporation, Ant Financial'ın 2016 yılında 4,5 milyar ABD doları ile yatırımına öncülük etti ve o zamandan beri birçok turda takip etti. Daha sonra Singapur Maliye Bakanlığı'nın% 100 kontrolünde olan Temasek, bu yıl toplam 14 milyar ABD doları tutarında yeni bir finansman turuna katıldı. Suudi bağımsız varlık fonu 2016'da 3,5 milyar Uber yatırdı ve hatta SoftBank'ın Vizyon Fonu'na 90 milyar ABD doları yatırım yaptı.
Ayrıca, büyük şirketlerin risk sermayesi departmanları da risk sermayesi piyasası için cephane sağlıyor. CB Insights'a göre, 2012 yılında kurumsal yatırımın işlem değeri 8,4 milyar ABD doları olmuştur. İki yıl sonra, doğrudan ikiye katlanarak 2015 yılında yaklaşık% 70 artarak 28,4 milyar dolara ulaştı. 2009 yılında, işletmelerin yatırdığı yatırım miktarı yalnızca 5,1 milyar ABD dolarıydı. 2016'nın son çeyreği itibarıyla, CVC fonlarının% 63'ü İnternet ve mobil sektörlere gitti.
Wal-Mart, Amerika Birleşik Devletleri tarihindeki en büyük e-ticaret satın alımına ulaşmak için 3,35 milyar dolar harcadı. Evcil hayvan malzemeleri e-ticaret şirketi Chewy.com'u satın aldı. Bu yıl, Hindistan'ın en büyük e-ticaret şirketi Flipkart'ın kontrolünü ele geçirmek için de 15 milyar dolarlık pazarlık yapıyor. Ayrıca teknoloji endüstrisinde, Magic Leap Google, Alibaba ve Qualcomm'dan birkaç tur para aldı.
Geriye dönüp baktığımızda, mobil internetin yükselişi, bol miktarda yurtdışı karı ve büyük Amerikan şirketlerinin düşük borç verme faiz oranları, şirketlerin yatırım departmanlarını girişimlere daha fazla para göndermeye teşvik etti. Microsoft'un 2007'de Facebook'a yaptığı 240 milyon dolarlık yatırımdan sonra elde ettiği büyük getiri ve Google yatırım ajansı GV'nin Uber de dahil olmak üzere bir dizi şirkete yaptığı erken yatırım, girişimlerin kurumsal büyümesinin örnekleridir.
Çin'de, benzer politika teşvikleri ve şirket müdahalesi, sermaye birikiminin hızını ve yoğunluğunu teşvik etti.
Alibaba Capital, 2008 yılının ortalarında kurulmuş, ardından e-ticaret, kurumsal hizmetler ve diğer alanlardaki yatırımları artmaya devam etmiştir. 2013'teki 22 yatırımdan 2018'de 96'ya, yatırım faaliyeti birçok birinci kademe VC'yi bile geride bıraktı. Xiaohongshu, Didi Chuxing, ZhongAn Insurance ve China Unicom, Ali'nin yatırımını kabul etti.
Tencent, son 7 yılda 600'den fazla şirkete yatırım yaptı. 24 Ocak 2011'de Tencent, Tencent Endüstri Kazan-Kazan Fonu'nun kurulduğunu duyurdu. Bu fonun başlangıç ölçeği 5 milyar yuan idi ve daha sonra 10 milyar yuan'a çıkarıldı.Yılda yaklaşık 3 milyar yuan yatırım yaparken, Tencent'in o yılki karı sadece 8 milyar yuan idi. Bugün, Meituan, Pinduoduo, Huya ve Reading dahil olmak üzere borsada işlem gören bir grup şirket ya Tencent hisselerinin yaklaşık% 20'sine sahiptir ya da doğrudan Tencent tarafından kuluçkaya yatırılmaktadır. Geçen yılın Kasım ayında, Tencent şirketlerinin toplam piyasa değeri, Hong Kong Borsası'nın toplam piyasa değerinin% 12'sini oluşturuyordu.
Start-up şirketleri paralarının artmasıyla yatırım yapmaya başladılar 2016 yılının Eylül ayı sonunda Ofo, Didi Chuxing'den on milyonlarca dolar stratejik yatırım aldığını duyurdu.
2014 Yaz Davos Forumu'nda önerilen "Kitlesel Girişimcilik, Kitlesel İnovasyon", Çin'in risk sermayesine yönelik politika tercihinin başlangıcıydı. Yerel ekonomiyi geliştirmek ve bazı bölgelerde dış yatırımı çekmek için Pekin, Şanghay, Shenzhen ve Chongqing gibi şehirler, risk sermayesi işletmelerinin ortaklarına% 20 tercihli vergi oranı üzerinden bireysel bir vergi koyuyor.
2015'ten sonra, erken aşama yatırım, risk sermayesi (VC) ve özel sermaye (PE) dahil olmak üzere Çin öz sermaye yatırım fonları, kaynak yaratmada çılgın bir büyüme gördü. Zero2IPO Araştırma Enstitüsünden elde edilen veriler, 2014 yılına kıyasla, geçen yıl yeni kurulan fon sayısının% 379,7 arttığını ve fon yaratma ölçeğinin% 249,5 arttığını göstermektedir. Buna ek olarak, PricewaterhouseCoopers tarafından hazırlanan bir araştırma raporu, 2016 yılında, toplanan RMB fonlarının toplam ölçeğin% 75'inden fazlasını oluşturduğunu gösteriyor. 2017'de oran daha da yüksekti ve% 86,5'e ulaştı.
Son yıllarda, 2010'dakinden daha az etkili İnternet iş modeli yeniliği oldu, ancak daha fazla fon aktı, bu da en büyük şirketlerin yükselen değerlemesine doğrudan katkıda bulundu.
Dış dünyaya görünmeyen yeni öz sermaye yapısı ve yatırım anlaşmaları, yatırımcıları yüksek değerlemeler vermeye daha istekli hale getiriyor.
Apple, 1980'de halka açıldığında, Jobs'un şirketi kurduğunda sahip olduğu hisselerin% 45'i% 15'e kadar seyreltilmişti. Yönetim kurulu ile bir çatışmanın ardından kurduğu şirketten kolayca atıldı.
Bunun bugün olması pek olası değil, çünkü çift hissedarlık yapısı, hisselerin aynı% 1'i, kurucular yatırımcılardan on kat daha fazla oy hakkına sahip olabilir.
Bu, kurucu ekibin kontrolünü tehdit etmeden finansman için daha fazla hisse satabileceği anlamına gelir.
Google 2004'te halka açıldığında, Page, Brin ve Schmidt gibi çekirdek yöneticiler Google'ın hisselerinin% 37,6'sına sahipti, ancak oylama gücü% 61,4'e ulaştı. Zuckerberg ve Liu Qiangdong, tüm şirketi bir azınlık hissesiyle kontrol eden bir kişinin örnekleridir. 2017 yılında halka açılan Snapchat, bir adım daha ileri giderek üç tür hisse senedi yarattı: A, B ve C. İlk halka arz, finansman için piyasaya% 100 satılabilen oy hakkı olmayan A tipi hisselerdi.
Daha fazla finansmana genellikle yükselen değerlemeler eşlik eder. Bu, İnternet şirketlerinin yatırımcılar için finansman turları karşılığında daha fazla hisseye sahip olmalarını sağlar, şirketin değerlemesini yükseltir ve Jobs gibi yönetim kurulundan çıkarılmamalarını sağlar. San Francisco'daki Sutter Securities'in verilerine göre, ABD'de borsada işlem gören şirketlerin% 1'i 2005 yılında çift öz sermaye uyguladı ve bu oran on yıl sonra% 15'e ulaştı.
Ancak yatırımdaki eşitsiz anlaşmaların hepsi ikili öz sermaye gibi kuruculara yönelik değildir.
Bill Gurley bir keresinde tek boynuzlu at şirketlerinin değerlemesinin aşırı ısındığına işaret etti.Yatırımdan çıkışta geri dönüşü sağlamak için, risk sermayedarı, yatırım sözleşmesinde, şirket iflas ettiğinde gelirin öncelikli dağılımı gibi bir dizi eşitsiz madde formüle edecek. Büyük olayların yatırımcılarının bir oy hakkı vardır.
2015 yılında, mobil güvenlik girişimi Good, bir önceki değerleme turunda BlackBerry'ye% 38 fiyatla satıldı. Çalışanlar, şirket ve risk sermayesi sözleşmesinin, risk sermayedarlarındaki hisse senetlerinin ilk tasfiye hakkına sahip olduğunu ve tahsis edilen risk sermayedarlarının her bir hissesinin değerinin çalışanların hisse senetlerinin 7 katı olduğunu tespit ettiler. Bu, GOOD'un% 62 oranında küçülmesine rağmen, en son gelen yatırımcının bile yatırımının yalnızca% 30'unu kaybettiği anlamına gelir. Ancak çalışanların parayı geri ödemesi gerekiyor - hisseleri aldıklarında ödedikleri vergi, hisselerin değerinden çok daha yüksekti.
Yatırımcılar genellikle risk sermayesi sözleşmelerinde bu tercihli dağıtım tutarı + Katılım sözleşmesi modelini kullanırlar. Şirket iflas etse ve karı olmasa bile, varlık müzayedesi ve ipotek sonrası fon tahsisine öncelik verebilir.
Son yıllarda, dönüştürülebilir tahviller, Amerikan girişimleri için erken finansman için önemli bir yöntem haline geldi.Pitchbook istatistiklerine göre, 2015'teki ABD risk sermayesi işlemlerinin yaklaşık% 19'u, son on yılın en yüksek seviyesi olan dönüştürülebilir tahvilleri içeriyordu. Bu yatırım yöntemi, risk sermayesi tarafından tutulan dönüştürülebilir tahvillerin, borç süresi dolduktan sonra veya başlangıç şirketi bir sonraki finansman turunu tamamladığında şirketin imtiyazlı hisse senetlerine dönüştürülebileceğini öngörür.
Bu, girişim sermayesi için başlangıçların erken yatırım risklerini azaltır Borç-özkaynak takas sözleşmesi genellikle yatırımcıların erken yatırım risklerini telafi etmek için bir sonraki hisse senedi finansman fiyatının% 20'si oranında bir indirimle hisse satın almalarını şart koşar. Yatırımcıları korumaya yönelik bu sözleşme şartları dizisi, internet şirketlerine fon akışını, değerleme artışlarının turlarını teşvik etmeye daha da teşvik etti.
Halka açmak son değil. Bugün halka açmak için para harcayan startup devleri, sermaye oyununun bir parçası olmadıklarını kanıtlamak zorunda.
İnternet büyüme temettülerinin ortadan kalkması ve akıllı telefon satışlarındaki yavaşlama, İnternet girişimlerinin büyümenin yavaşlaması sorunuyla karşılaşmasına neden oldu. Bir tur sermaye, kar elde etmek için geri çekilmelidir. Finansmana güvenen ve büyüme için para harcayan çok sayıda teknoloji şirketi, bu yıl yoğun bir şekilde bir liste dalgası başlattı.
4 Aralık 2018 itibariyle, Çin'deki 128 şirket Hong Kong borsalarında, 32'si ABD borsalarında, çoğu İnternet ve teknoloji şirketleri olmak üzere listelendi.
Ancak halka açılmak son değil, neredeyse tüm şirketler ihraç fiyatının altına düştü. Meituan'ın hisse fiyatı, ihraç fiyatının yalnızca% 75'i, Spotify açılış fiyatının yalnızca% 76'sı (doğrudan listeleme için ihraç fiyatı yoktur), SnapChat ihraç fiyatının yalnızca% 34'ü, Pinduoduo, iQiyi, Dropbox'ın mevcut hisse fiyatı ve ihraç fiyatı Neredeyse, hepsi roller coaster benzeri bir hisse senedi fiyat düşüşü yaşadılar.
Bazı şirketler halka açılamadı. Ofo, kullanıcının depozitosunun iadesi için para almaları için P2P platformu için müşteriler talep etmeye zaten güveniyor ve ülkenin en büyük girişimcilik dolandırıcılığı olan Theranos bir Hollywood senaryosu haline geldi.
Borsaya kayıtlı şirketlerin zayıf performansı, piyasa güvenini doğrudan etkiler. Yılın başında, Tencentin Huya Liveın hisse senedi fiyatı% 400e kadar yükseldi ve China Reading Groupun hisse senedi fiyatı listelendikten sonraki bir saat içinde ikiye katlandı. Bununla birlikte, oyun düzenlemelerindeki değişiklikler nedeniyle, Tencent'in kendi piyasa değeri bu yılki en yüksek noktasından yaklaşık% 43 oranında düştü ve Tencent'in katıldığı 10'dan fazla yeni borsaya kayıtlı şirketin hisse fiyatları düştü.
Şimdi en yüksek değerlemeye, en büyük finansman ölçeğine ve en yüksek gelire sahip olan ve aslında en fazla yeniliği getirmesi muhtemel olan Uber halka açılmak üzere. Tıpkı Facebook'un pazarın İnternet şirketlerine yönelik iyimserliğini belirlemesi gibi, bir kıyaslama şirketi olan Uber'in performansı, pazarın tamamen kötümser hale gelmesi için bir dönüm noktası olabilir.
Bu sektörün sonu değil 2000 yılında İnternet balonu patladığında, dünya çapında en az 4.854 İnternet şirketi birleştirildi veya kapatıldı. Ancak Amazon, Priceline, PayPal, Three Big Portal, Baidu vb. Listeleme yoluyla elde edilen fonlarla en zor zamanları atlatan ve önemli bir büyüme elde eden bir dizi şirket de var.
Şimdi, halka açıldıktan sonra sürdürülebilir bir iş olduklarını kanıtlamak için balonun içinde büyüyen yeni nesil şirketlerin sırası geldi, sadece bir sermaye oyunu değil.
Çizim / Feng Xiuxia, Zheng Shuya
Veri derleme / Gong Fangyi, Zhou Shaohong, Xie Jinping
Başlık resminin kaynağı: Kevin SchmidonUnsplash
