Fed bu gece faiz oranlarını tartışıyor veya beklemede kalıyor, "bilançoyu küçültmek" yavaşlıyor ve hatta çıkış yapıyor ve gelişmekte olan piyasalar bir dönüşü memnuniyetle karşılayabilir.
Günlük Finans Özel, Hızlı Takip
Philadelphia Fed başkanı ve kıdemli bir Fed lideri olan Patrick Harker, Mayıs 2017'de bilançoyu küçültme planından bahsettiğinde şunları söyledi: "(Bilançoyu küçültmek) politikası boyanın yavaşça kurumasını izlemekle eşdeğerdir." ( boyanın kurumasını izlemenin politika eşdeğeri)
Bu meşhur söz, Fed'in bilanço azaltma planının basit ve sakin olmasını umduğu ve bilanço azaltma süresine karşı sabırlı olması gerektiği anlamına geliyor. Ancak, 31 Ocak'ın erken saatlerinde sona eren Fed'in 2019'daki ilk para politikası toplantısında, Pekin saatinde, bilanço indirim planının "yavaşlayıp yavaşlamadığı", finans piyasasının odak noktası haline geldi ve Fed'in bilanço indirimi sabırla test edildi.
Piyasa neden "görmek için beklemiyor" tabloyu küçültüyor
İPUÇLARI
Tabloyu azaltın
2008 mali krizinden sonra, Federal Rezerv, çok sayıda ABD Hazine bonosu ve ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) satın almak için niceliksel bir gevşetme politikası benimsedi, kurumsal yatırımı ve hane halkı tüketimini teşvik etmek için uzun vadeli faiz oranlarını büyük ölçüde düşürdü ve ABD ekonomisinin toparlanmasını teşvik ederek Fed'in bilançosunun büyük bir ölçeğine yol açtı Kabarma. ABD ekonomisi toparlanma yolunda olduğundan, son yıllarda diğer gelişmiş ekonomilere liderlik eden "olağanüstü" olmuştur.Fed ekonomiyi soğutmalı ve para politikasını kademeli olarak sıkılaştırmalı, bu nedenle bilançosunu küçültmelidir.
Fed, para politikasını sıkılaştırmak için iki yönlü bir strateji benimsiyor, biri faiz oranlarını yükseltmek, diğeri ise bilançoyu küçültmek.
Aralık 2015'te faiz artırımlarının başlamasından bu yana, Merkez Bankası faiz oranlarını 9 kat artırarak hedef federal fon faiz oranını sıfırdan% 2,25-2,50 aralığına yükseltti. Federal Rezerv'in resmi konumundan, gelecekteki ekonominin artan aşağı yönlü riskleri nedeniyle, gelecekteki faiz artırımı yolu daha yumuşak olacaktır.Bu tur faiz artırımı döngüsü kademeli olarak ikinci yarıya girmiştir ve Fed, 2019'da faiz oranlarını yalnızca iki kez artırabilir. Ocak ayındaki para politikası toplantısında Fed'in hareketsiz kalması bekleniyordu.
Nispeten "yüksek profilli" faiz oranı artışıyla karşılaştırıldığında, Fedin Ekim 2017de başlattığı bilanço indirimi nispeten "düşük anahtarlı". Fed'in bilançoyu küçültme tedbirleri temelde vadesi dolan varlıkların yeniden yatırımını durdurma ve aktif olarak orta ve uzun vadeli devlet tahvilleri ve MBS satma kombinasyonunu benimsedi. Veriler, 18 Ekim 2017'de Fedin bilançosunun 4,47 trilyon ABD Doları olduğunu, 25 Ocak 2019 itibarıyla 4,047 trilyon ABD Dolarına gerilediğini gösteriyor. Şu anda, Fed hala MBS'de 1.63 trilyon $ ve ABD Hazine tahvillerinde 2.22 trilyon $ tutarındadır.
Fonların maliyetini artıracak ve borç verme faaliyetlerini frenleyecek faiz oranlarındaki artışlarla karşılaştırıldığında, bilançonun küçülmesi, baz dövizin doğrudan piyasadan çekilmesi ile eşdeğer olup, bu da likidite üzerinde daha büyük bir etkiye sahiptir.
2013 yazında, dönemin Federal Rezerv Başkanı Bernanke, varlık alımlarının ölçeğini kademeli olarak küçülteceğini (yani bilançoyu küçülteceğini) açıkladı.Küresel yatırımcılar derhal toplu olarak "Taper tantrum" dan muzdarip oldu ve finans piyasası düştü.
Federal Rezerv, Ekim 2017'de resmi olarak bilançoyu küçültme sürecini başlattı. 2013 yılında varlık alımlarındaki artışın azaldığını düşünürsek, stok bu kez daraldı ve ikincisi ölçek olarak öncekinden daha da kötü. Fed bu konuda çok dikkatli ve sabırlı ve bilanço azaltma planının temel ilkelerinin "pasif, ilerici ve öngörülebilir" olduğunu açıkça ortaya koydu. "Boyanın yavaşça kurumasını izlemek" metaforu aynı zamanda Fed'in sabrının ve ihtiyatının gerçek bir tasviridir. Fed, vadesi dolan varlıkların yeniden yatırımını durdurarak bilançoyu küçültmeye başladı ve ayda 10 milyar ABD doları indirimle başladı.
2018 baharından itibaren, yükselen piyasa varlıkları sürekli olarak "kanla yıkandı" ve finans piyasaları bir kez daha kargaşaya yol açtı. Gelişmekte olan ekonomiler, piyasa türbülansının ana nedeninin Fedin ABD doları finansmanını sıkılaştıran bilançosunu daraltması olduğuna inanarak Fedin bilançosunu düşürmesini eleştirmeye başladılar. Aynı zamanda, ABD büyük ölçekli vergi indirimleri ve artan mali harcamalar, ABD Hazine Bakanlığının tahvil ihracını önemli ölçüde artırmasına ve daha fazla hazine ihraç etmesine neden oldu. Dolar likiditesini ele alalım.
Fed ilk başta kayıtsız kaldı ve sabırla bilançosunu daraltmaya devam etti. 2018'in ikinci yarısında bilanço küçültme ölçeği aylık 50 milyar ABD doları üst sınırına yükseltildi. Fed, bilançosunu daraltarak varlık alımlarından çekilirken, ABD hala açığı doldurmak için büyük tahviller çıkararak "dolar açığının" yoğunlaşmasına neden oluyor. ABD doları, küresel likiditenin "ana kapısı" olarak adlandırılabilir.Tarihsel olarak, "dolar sıkıntısı" ve küresel likiditedeki değişiklikler, genellikle finansal piyasalardaki türbülansın doğrudan nedenleri haline gelmiştir.
Ekim 2018'de ABD borsası da keskin bir düşüşe yol açtı. Fed'in bilançoyu küçültme planı bir kez daha kamuoyunun eleştirisinin hedefi oldu. Wall Street çalışanları da dahil olmak üzere küresel yatırımcılar bilanço indiriminin "yavaşça hareket ettirilmesi" çağrısında bulunmaya başladı.
Fed'in "hastasını" sürdürmek zor
New York Fed'in önceki tahminine göre, sabırlı bir "tarafsız" senaryo altında, Fed 2021'de bilançosunu daraltma sürecini sona erdirecek ve aktif büyüklüğü yaklaşık 3.06 trilyon ABD Dolarına düşecek. Ancak, muazzam baskı karşısında, Fed'in bilançoyu küçültme hızını sürdürme sabrını sürdürmek zor oldu. Bazı piyasa katılımcıları, ABD'nin mevcut mali durumunun, Fed'in Aralık 2018'deki para politikası toplantısına kıyasla iyileştiğine ve bu toplantıda bilanço indirimi için bir "yavaşlama" önermenin daha uygun olduğuna inanıyor.
Fed, resmi olarak bilanço azaltma planının istikrarlı olduğuna ve piyasada önemli bir sıkılaşmaya neden olmadığına inanmasına rağmen, son zamanlarda tavrı önemli ölçüde değişti. Fed Başkanı Powell, bu ayın başlarında, piyasayı "dikkatle dinleyeceğini" ve gerekirse bilanço indirim planını değiştireceğini söyledi.
Buna ek olarak, Merkez Bankası'nın para politikasının normalleşmesi için koyduğu ilgili yönergeler, ekonomik görünümün önemli ölçüde bozulması halinde bilanço indiriminin yavaşlatılabileceğini açıkça ortaya koymuştur. Mevcut bakış açısına göre, faiz oranlarını artırmaya devam eden faiz ortamı ve vergi indirimlerinin kademeli olarak zayıflaması gibi faktörler ABD ekonomisini sürüklemeye başladı. Geçen yılın dördüncü çeyreğinden bu yana, ABD ekonomisine ilişkin birçok veri yavaşlama sinyalleri verdi ve büyümenin "tavana" çıkma şansı daha yüksek. Resesyon olasılığını göz ardı etmeyin. ABD ekonomisinin temelleri de bilanço indirgemesinin "yavaş hareketini" destekliyor Bilanço azaltma planını yavaşlatmak, askıya almak ve hatta erken terk etmek potansiyel politika seçenekleri haline gelecektir.
Gelişmekte olan piyasalar bir dönüm noktası başlatabilir
Geçtiğimiz hafta, Wall Street Journal, Fed'in bilanço indirimi başlamadan önce varlıklarının ölçeğini beklenenden daha büyük hale getirip getirmeme ve bilanço indirimini önceden beklenenden daha erken bitirip bitirmeyeceği konusunda kararlar alacağını bildirdi.
Bank of America Merrill Lynch, son araştırma raporunda, bilançonun Federal Rezerv'in para politikası toplantısında ana odak noktası olabileceğini belirtti. Fed Başkanı Powell, en azından Fed'in bu konuda esnek kalmaya istekli olduğuna dair son açıklamasını tekrar edecek.
Bloomberg ekonomistleri, Powell'ın bilançonun "kademeli olarak küçülmesine" kapı açtığına inanıyor, ancak Fed'in bu haftaki toplantısında bilançoda önemli ayarlamalar yapması olası değil.
Fedin bilançosunun gelecekteki kompozisyonu ile ilgili olarak, Nomura Securities analistleri, Fedin bilanço tercihinin esas olarak ABD Hazine bonolarından oluştuğuna ve ipoteğe dayalı menkul kıymet varlıklarının ölçeği devam ederken daha kısa vadeli ABD borç portföylerini koruyabileceğine inanıyor. azaltın.
2018'den bu yana küresel piyasa riski iştahı sekteye uğradı ve gelişmekte olan piyasaların kırılganlıkları ortaya çıktı. Bazıları, Fedin yakın zamandaki faiz artırımının ve bilanço sıkılaştırmasının yavaşlaması halinde doların zayıflayacağına ve dolar sıkıntısının hafifleyeceğine ve bunun da özellikle gelişmekte olan piyasalara fayda sağlayacağına inanıyor. Bazı büyük gelişmekte olan ekonomiler için, Fed'in kısıtlamaları zayıfladıkça, iç parasal genişleme alanı da daha fazla açılacaktır.
Dünyanın en büyük varlık yönetimi şirketlerinden ikisi olan BlackRock ve JP Morgan'ın varlık yöneticileri, bu hafta, yükselen piyasa varlıkları 2018'de darbe almasına rağmen, Fed'in para politikasını sıkılaştırmasının yavaşlayacağını ve yatırımcıların gelişmekte olan piyasalara akın ettiğini söyledi. , Bu varlık 2019'da iyi bir başlangıç yaptı ancak ralli yeni başlamış olabilir.
Editör: Xu Xiaohong
