Lai Xin Departmanının piyasa değeri tek bir günde 580 milyon yuan buharlaşıyor ve azınlık hissedarları "güneyli"
Hong Kong hisse senetlerinin kodunu çözen, Hong Kong Caihua Haber Ajansı'nın orijinal koz kartı sütunu, finans uzmanları toplandı. Okuduktan sonra abone olmayı, yorum yapmayı ve beğenmeyi unutmayın.
Xiangjiang'daki zengin aileler arasında birçok ilham verici hikaye var ve Lin Baixin ailesi bunlardan biri. Lai Xin ailesini kuran Lin Baixin ailesi 1990'larda çalkantılı bir geçmişe sahipti Bugün, sadece ana kurulda listelenen dört ebeveyn holding şirketinin toplam piyasa değeri 14 milyardan fazla.
Geçen Cuma günü piyasa kapandıktan sonra, Lai Sun Group'un dört ana yönetim kurulu şirketi, Lai Sun Development'ın (00488-HK), Lai Fung Holdings'i (01125-HK) hisse başına 8,99 HK $ nakit fiyatla özelleştirmeyi önerdiği ortak bir açıklama yaptı, ki bu Cuma günü kapanış fiyatından daha düşük. 9,73 Hong Kong dolarının indirimi% 7,61'dir.
İşlem teklifinin kapanmasından önce Lai Fung hisselerinin ve hisse opsiyonlarının sayısının değişmediğini varsayarsak, Lai Fung hisse teklifinin değeri yaklaşık 2.9758 milyar HK $, artı Lai Fung Holdings'in tüm opsiyonlarını iptal etmek için gereken 3.4 milyon HK $ 'dır.Toplam teklif değeri yaklaşık 2.979 milyar HK $' dır. .
Lai Fung hisse opsiyonlarının tam olarak uygulandığını varsayarsak, Lai Fung hisselerinin sayısı 342 milyon hisseye ulaşacak ve teklif değeri 3.0758 milyon HK $ 'a ulaşacaktır.
Lai Sun Development, ödeme için mevcut dahili nakit kaynakları ve / veya dış borç finansmanını kullanacak İşlemin mali danışmanı HSBC, teklif sahibinin teklifi geri ödemek için mali kaynakları yeniden yapılandırmasından memnun olduğunu ifade etti.
Lixin Departman Yapısı
Lin Baixin, 1947'de ağırlıklı olarak giysi imalatı ve ihracatı yapan Lixin Konfeksiyon'u kurdu. 1960'ların sonlarında, endüstriyel binalara yatırım yapmaya odaklanarak gayrimenkule girdi.
1972'de Lai Sun, Hong Kong Borsasında listelendi. Daha sonra 1987'de hazır giyim işi bölündü ve listelendi ve emlak işi Lai Sun Development olarak yeniden adlandırıldı.
Daha sonra Alligator T-shirt hisselerinin çoğunu satın alarak yatırımını otelcilik, anakara emlak, medya, eğlence ve diğer sektörlere genişletti ve bir defada ATV'nin% 67,5'ine sahip oldu.
Listeye alındığından bu yana, Lai Xin birkaç yeniden yapılanmaya tabi tutuldu.Şimdiye kadar, direkt hattın dört ana yönetim kurulu şirketi dikey tutma modunda.
Nihai holding şirketi Lai Sun Garment'ın (00191-HK) ana işi, Anakara, Hong Kong ve denizaşırı ülkelerde emlak geliştirme ve yatırım, otel ve restoran yatırımları ve işletmesi, medya ve eğlence, müzik prodüksiyonu ve dağıtımı, film, video CD ürünleri ve TV programı prodüksiyonunu içerir. Ve dağıtım, tiyatro operasyonları, kültür, eğlence ve eğlence ve Hong Kong tesis operasyonları ile yatırım holdingi. Diğer bir deyişle, Lai Xin Garment, Lai Xin Departmanının tüm işlerini dikey hissedarlık yoluyla kontrol etmektedir.
Lai Sun Garment, Lai Sun Development'ta (00488-HK)% 56.07 hisseye sahiptir. Lai Sun tarafından geliştirilen ana işler arasında emlak yatırımı ve geliştirme, otel, eğlence, müzik, TV programı prodüksiyonu ve dağıtımı, tiyatro operasyonu, kültür ve eğlence vb. Yer almaktadır.
Lai Sun Development, Feng Deli'nin (00571-HK)% 74,62'sine sahiptir. Feng Deli, medya ve eğlence, müzik prodüksiyonu ve dağıtımı, yatırım ve prodüksiyon ile diğer medya ve eğlence içeriği işlerini,% 67,56'sına sahip olan GEM'de kayıtlı bir şirket olan Media Asia Media (08075-HK) aracılığıyla işletmektedir. Buna ek olarak,% 50,53 oranında sahip olunan Main Board'da listelenen bir şirket olan Lai Fung Holdings (01125-HK), Anakara'da emlak geliştirme ve satış, kültür, eğlence, eğlence ve ilgili tesislerin işletilmesi ve yatırımı ile ilgilenmektedir.
Başka bir deyişle, Lai Sun Development, Hong Kong ve denizaşırı ülkelerde gayrimenkul işini yürütürken, anakara gayrimenkul işi, holding yan kuruluşu Feng De Li'nin bir yan kuruluşu olan Lai Fung tarafından yürütülmektedir (Hengqin Innovation'ın ilk aşaması doğrudan Lai Sun Development'a ait% 20'lik bir paya sahiptir. Fengdeli aynı zamanda, Growth Enterprise Market'te listelenen bir şirket olan Media Asia Media aracılığıyla eğlence işine de katılıyor.
İşlem tamamlandıktan sonra, Feng Deli artık Lai Fung Holdings'e sahip olmayacak ve Lai Sun Development doğrudan Lai Fung Holdings'e sahip olacak. Diğer bir deyişle, Lai Fung Holdings, yan kuruluşu yerine Feng Deli'nin kardeş şirketi olacak.
İşlemin Lai Xin departmanı üzerindeki etkisi
Lai Fung Holdings Üzerindeki Etki
Lai Fung Holdings özelleştirilecek.
Feng Deli büyük kayıplar kaydedecek
31 Temmuz 2019'da Lai Fung'un ihraç edilen hisse sayısına göre, Lai Fung'un hisse başına atfedilebilir net varlık değeri 48,36 HK $ ve nakit teklif net varlık değerine göre% 81,41'lik bir indirimle sunuluyor. Diğer bir deyişle, Fengdeli, satış nedeniyle 8 milyar HK $ 'lık denetlenmemiş vergi öncesi zarara sahip olacak ve 31 Temmuz 2019'da sona eren mali yıl için Fengdelinin cirosu, vergiler ve vergiler hariç 2,9 milyar Hong Kong dolarıydı. Tazminat garantisinden önceki kar 331 milyon HK $ idi.
2019 mali yılında, gayrimenkul geliştirme ve emlak yatırımı işinin Fengdeli'nin gelirinin% 50,1'ini oluşturduğunu belirtmekte fayda var.Bu iki işletmenin birleşik segment karı, tiyatro operasyonları ve film prodüksiyonundaki kayıpları dengeleyen 829 milyon HK $ 'a ulaştı. Diğer bir deyişle, işlemin bitiminden sonra Lai Fung Property Investment'ın katkısı olmaksızın 8 milyarlık bir defaya mahsus işlem kaybına ek olarak, Feng Deli'nin eğlence işi büyük olasılıkla para kaybetmeye devam edecek.
Ancak, satış yoluyla Feng Deli, nakit olarak 1.517.4 milyar HK $ elde edebilir, hissedar kredilerinde 50 milyon HK $ ödeyebilir ve mevcut tiyatro operasyonlarını, medya ve eğlence, film prodüksiyon ve dağıtım işlerini geliştirebilir. Ancak, eğlence sektörünün kaybı ve İnternet'in geleneksel sinema sektörü üzerindeki mevcut etkisi düşünüldüğünde, bu yatırımın kayda değer olup olmadığı bilinmemektedir.
Lixin'in gelişimi üzerindeki etkisi
İşlemin en yüksek nominal bedeli 3.0792 milyon HK $ 'dır, bunun için Lai Sun Development'ın Fengdeli'ye 1.517.4 milyar HK $ ödemesi gerekmektedir ve bakiye ilgisiz hisseler içindir. 31 Temmuz 2019 itibariyle, Lai Sun Development, 3.722 milyar HK $ nakit ve nakit benzerleri tuttu ve bir yıl içinde ödenecek faizli banka kredileri 4.283 milyar HK $ 'a ulaştı (Lai Fung Holdings onun torunu olduğu için bilançosu da Lai Fung'un nakit ve kredileri Feng Deli aracılığıyla birleştirildi). 2019 mali yılında işletme faaliyetleri için kullanılan net nakit çıkışı 1.717 milyar HK $ 'a ulaştı. HSBC, Lai Sun Development'ın bu işlem için ödeme yapacak mali kaynaklara sahip olduğunu garanti etmesine rağmen, bu açıdan bakıldığında, Lai Sun Development'ın mevcut finansman durumu biraz sıkışık.
Başka bir deyişle, üst düzey hakim hissedarlar için, Lai Xin Departmanı içindeki bu yeniden yapılanma, aslında sadece çocuklar ve torun şirketleri arasındaki nakit akışı değişiklikleri, defter değerinin yeniden değerlenmesi ve yapının yeniden düzenlenmesi sürecidir. Feng Deli en çok acı çekti, gelirini ve kar sütunlarını kaybetti ve aynı zamanda tek seferlik büyük bir kitap kaybına uğradı. Lai Sun Development, satın alma yoluyla Feng Deli'ye 1,5 milyardan fazla nakit gönderdi.
Yani Lai Sun Group'un Lai Fung Holdings dışında diğer hisselerine sahip olmayan küçük hissedarlar için bu işlem iyi bir anlaşma değil mi?
Li Xin, bu işlemin nedenlerini aktardı:
1. Lixin Development'ın şirket yapısını düzene sokun, mülk yönetimi işini bir araya getirin ve yönetimi ve kaynak tahsisini güçlendirin. Lai Xin departmanının iştiraklerinin iş operasyonlarını yukarıda ayrıntılı olarak listeledik ve bu düzen bu eğilime sahip görünüyor.
2. Lai Fung hissedarları için gerçekleştirilebilir değer sağlayın. Lai Fung'un hisselerinin düşük likiditeye sahip olduğu bir gerçek. Tencent APP'nin verilerine göre, piyasa değeri 3,1 milyar HK $ olan Lai Fung Holdings'in son 20 günde ortalama cirosu sadece 166.300 yuan civarında oldu.
Buna değer mi?
Lai Fung Holdings'in son 52 haftadaki yüksek-düşük aralığı 6 Hong Kong doları ile 11.12 Hong Kong doları arasında, hisse başına 8.99 Hong Kong doları bu aralıkta sadece orta menzildir ve bu işlemden önceki fiyata% 7.6 indirim anlamına gelir. 31 Temmuz 2019'da sona eren mali yıl için, Lai Fung Holdingsin hisse başına temel kazancı 2.043 HK $ idi, 8,99 HK $, son 12 aydaki hisse başına kazancının yalnızca 4,4 katına eşittir, yani küçük hissedarlar bu fiyattan satın alır ve sonra 4 yıldan fazla bir süre sonra geri ödeyebilirsiniz.
Daha da önemlisi, 31 Temmuz 2019'da Lai Fung'un ihraç edilen hisse sayısına göre, Lai Fung'un hisse başına atfedilebilir net varlık değeri 48,36 Hong Kong doları ve nakit teklif net varlık değerine% 81,41 indirim! Varlık türleri açısından bakıldığında, yatırım amaçlı gayrimenkuller toplam varlıkların% 65,33'ünü oluşturuyor, hepsi anakaradaki birinci kademe şehirlerde bulunan veya değerlenme potansiyeli olan mülklerdir.Gelecekte değer kazanmaya hala yer var. Yani 8,99 HK $ 'lık teklif gerçekten iyi değil.
Özelleştirme başarılı mı?
Lai Fung teklifinin Lai Sun Development, Lai Sun Garment ve Feng Deli'nin bağımsız hissedarları tarafından onaylanması gerekir (bağımsız hissedarlar, bu işlemde azınlık hissedarlar da dahil olmak üzere önemli bir menfaatleri olduğu anlamına gelir) ve teklifin etkin kabul mektubu Lai Fung'dan daha az olamaz. Sadece% 90 vb. Hisselerin teklifinin başarı şansı olduğunda.
Lai Sun Development, Lai Sun Garment ve Feng Deli'nin bağımsız hissedarlarından bağımsız olarak, önce Lai Fung Holdings'in mevcut hissedarlık yapısına bakalım.
Yukarıdaki tablodan, hisselerin çoğunluk hissedarının% 80,58'ine sahip olduğu ve işlemde pay sahibi olan Lin Jianyue'nin% 51,09'una sahip olduğu görülmektedir. Diğer bir deyişle, bu işlemin önündeki temel engeller Singapur yatırım fonu Temasek ve Yu'nun hissedarları olabilir.
Temasek, Singapur'da önemli bir yatırım şirketi olarak, kendi fon faydalanıcılarının çıkarlarından hareket etmelidir İşlemin şartlarının kendi çıkarlarına uygun olmadığına nasıl karar verecek?
Yu'nun hissedarlarına bakıldığında, Yu Zhuoer ve Yu Shaoyu, Hong Kong Doğu Kowloon Gayrimenkul Geliştirme Şirketi Milyar Geliştirme'nin başkanıdır.Ayrıca Lai Sun'a yatırım yapmışlardır ve Lai Sun'ın dört ana yönetim kurulu şirketinin ana hissedarlarıdırlar. Kişisel ilişkileri bir kenara bırakırsak, yalnızca yatırım faizleri açısından bakıldığında, Yu'nun satın aldığı Lai Fung Holdings'deki% 6 hissenin maliyet fiyatı yüksek değildi, ancak daha sonra artırılacak hisselerin bir kısmının fiyatı bu özelleştirme teklifinin fiyatından daha yüksek oldu. Erken düşük yatırım maliyetlerinin seyrelmesi nedeniyle, bu özelleştirme yoluyla hala büyük faydalar elde edilebilir.
Yu'nun ayrıca Feng Deli'de% 9,99, Lai Sun Development'ta% 20.03 ve Lai Sun Garment'ta% 29.02 hisseye sahip olduğunu belirtmek gerekir.Son analizde Yu, Lai Sun'ın özelleştirilmesinden yararlanmaya devam edebilir. Feng Holdings'den sonra özelleştirme işleminin üzerinde çok az etkisi var, Lin ailesi gibi bunun da kazanılmış bir menfaat olduğu söylenebilir.
Bu nedenle, direnişin kamu paydaşlarından ve Temasek'ten gelmesi muhtemeldir.
Açıklamadan sonraki işlem gününde, Lai Sun Group'un dört ana yönetim kurulu şirketinin hisse fiyatları düştü.Caihua Haber Ajansı, dört şirketin piyasa değerinin bir günde 580 milyon kaybettiğini hesapladı. Ancak, cirosunun yüksek olmadığını belirtmekte fayda var, büyük hissedarların mutlak hissedarlık avantajı düşünüldüğünde, küçük hissedarların fayda sağlaması zor olabilir.
Yazar: Ting Mao
Editör: Peng Shangjing
