Hua Changchun: Yükselen piyasa risklerinin sistematik bir değerlendirmesi: "mükemmel fırtına" önlenebilir mi?
Kılavuz
Üç ekonomi, borç ve döviz kuru riskine dayalı olarak, salgının üç dalgası altında gelişmekte olan büyük ekonomilerin risklerini sistematik olarak değerlendirin. Bazı gelişmekte olan ekonomilerde uluslararası koordineli yardım gerektiren "mükemmel fırtına" patlak verebilir.
Özet
Temel sonuç: Salgın, ekonomik durgunluk ve hatta depresyonun üç dalgasıyla karşı karşıya kalan borç riski ve döviz kuru riski, gelişmekte olan ekonomileri rahatsız ediyor. Gelişmekte olan 15 büyük ekonomiyi inceledik ve Arjantin, Şili, Filipinler, Türkiye ve Kolombiya gibi ülkelerin daha yüksek risklere sahip olduğunu gördük.
Derin ekonomik durgunluk, borç riski ve finansal kur riski için üç boyutlu bir risk değerlendirme sistemi kurduk.
1) Ekonomik durgunluk riski: Rusya, Brezilya, Malezya ve Meksika'nın derin resesyon riski yüksek.
a. Analitik çerçeve: Dış talep, ticaret fazlası / GSYİH oranını, toplu emtia ihracat / ihracat oranını ve turizmin GSYİH'ye katkısını izler.İç talep, esas olarak ablukanın neden olduğu ekonomik kayıpları, izleme göstergesi olarak hizmet sektörü / GSYİH oranını dikkate alır.
b. Rusya ve Brezilya arasındaki ticaret fazlası, GSYİH'nın yüksek bir oranını oluşturuyor ve dökme mallara, özellikle de ham petrole bağımlılık yüksek.
c. Malezya ve Meksika turizm endüstrisinden daha fazla etkilenmektedir ve hizmet endüstrisi iç ekonomik yapının büyük bir bölümünü oluşturmaktadır.
2) Borç riski: Arjantin, Türkiye, Şili ve Macaristan'ın borç riski daha yüksektir.
Dış borç / GSYİH, dış borç / dış rezervler, iç üç sektör kaldıraç oranı, kaldıraç oranlarındaki değişiklikler ve finansman maliyetlerindeki değişiklikler gibi göstergeleri takip ederek, Arjantin'in borç temerrütleri yaşadığı, Türkiye'nin dış borç risklerinin yüksek olduğu, Şili ve Macaristan'ın ağır dış borç yükü ve kredisi olduğu sonucuna varılabilir. Boşluk pozitif ve kredi hızla artıyor.
3) Döviz kuru riski: Rusya, Brezilya, Meksika, Arjantin, Şili ve diğer riskler belirgindir.
Döviz kuru sistemi düzenlemeleri, iç finansal dengesizlikler, mali baskılar, ekonomik durgunluk ve borç riskleri açısından Rusya, Brezilya, Meksika, Arjantin ve Şili gibi ülkeler daha yüksek kur riskine sahiptir.
Politika tepkisi ve uluslararası yardım: Gelişmekte olan ekonomilerin kendi maliye ve para politikaları için sınırlı alanları vardır ve uluslararası yardım ana odak noktasıdır.
IMF ve Dünya Bankası, yalnızca kendi başlarına borçların hafifletilmesi için değil, aynı zamanda ikili borçların hafifletilmesi, uluslararası koordinasyon veya yükselen ekonomilerin risklerinin askıya alınması için çağrı yapmak için bir dizi kurtarma politikası başlattı.
Risk uyarısı: Gelişmekte olan ekonomilerdeki salgının gelişimi son derece belirsizdir, finansal risklerin bulaşıcılığı ve ani kriz değişimi
Metin
Bir, Küresel salgın süreci - salgının üç dalgası, gelişen piyasa riskleri artıyor
1.1. Salgının üç dalgası - talepten arza, gelişen piyasa riskleri artıyor
Salgının gelişmesinden bu yana salgın "üçüncü dalga" ya ulaşmış ve gelişmekte olan ekonomilerde salgın yayılmasını hızlandırmıştır. Ancak salgının gelişmekte olan ekonomiler üzerindeki etkisi her zaman var olmuş ve üç dalga oluşturmuştur.
2020'nin başında küresel bir üretici olarak Çin, salgının etkisiyle ilk kez karşılaşan ilk şok dalgasını oluşturdu.Brezilya gibi gelişmekte olan ekonomilerdeki hammadde tedarikçileri talep şokları yaşadı. Daha sonra, Avrupa ve Amerika ekonomilerindeki salgın fermente oldu ve küresel tüketici talebi bastırıldı, ikinci bir şok dalgası oluşturarak, yükselen ekonomilerin ihracatını bir kez daha etkiledi. Nisan ortasından sonlarına doğru salgın Hindistan, Brezilya, Şili ve diğer ülkelerde yayıldı ve yükselen ekonomilerin ekonomik faaliyetleri doğrudan bastırılarak üçüncü bir şok dalgası oluşturdu ve ekonomi tekrar darbe aldı (Şekil 1).
1.2. Gelişmekte olan ekonomilerdeki salgınlar, salgının önlenmesini zorlaştıran "yoğun kuyruk" özellikleri gösterebilir.
Gelişmiş ekonomilerle karşılaştırıldığında, gelişmekte olan ekonomilerde salgının yayılması daha uzun sürebilir ve kontrol edilmesi daha zordur. Gelişmekte olan ekonomilerin genel tıbbi kaynakları zayıftır (Şekil 2) ve nüfus nispeten yoğundur (Şekil 3), bu da şüphesiz salgın önleme ve mücadelenin zorluğunu artırmaktadır. Dünya Bankası verilerine göre, hastane yatağı sayısı açısından, orta gelirli ülkelerde 1.000 kişi başına 2.4 hastane yatağı var ki bu, yüksek gelirli ülkelerdeki 4.04 hastane yatağından çok daha düşük; sağlık personeli sayısı açısından, Hindistan'da 100.000 kişiye 86.3 doktor düşüyor. Ve dünya ortalaması 150,5. Ek olarak, Hindistan ve Brezilya gibi bazı ülkelerde hala çok sayıda gecekondu var ve bu da salgının yayılma olasılığını artırdı.
iki, Yükselen ekonomilerin risklerini kapsamlı bir şekilde değerlendirmek için üç boyutlu bir risk çerçevesi oluşturun
2.1. Salgının gelişmekte olan ekonomiler üzerindeki genel risk değerlendirme sistemi-derin ekonomik durgunluk, borç riski ve döviz kuru riski iç içe geçmiştir
Gelişmekte olan ekonomilerin salgının etkisindeki riskleri esas olarak üç boyutta yansıtılıyor: Bu üç boyutun riskleri iç içe geçmiş ve birbirini etkileyerek bir risk sarmalı oluşturuyor.
-
Derin durgunluk riski : Bir yandan salgını kontrol altına almak için uyguladığı ekonomik abluka nedeniyle ekonomik faaliyetler askıya alınmış, diğer yandan mevcut küresel ekonomik durumla birlikte Çin ekonomisi yavaşlamış ve gelişmiş ekonomiler resesyona girmiştir. İhracata büyük ölçüde bel bağlayan ülkeler, yetersiz talep riskiyle karşı karşıya kalacak.
-
Borç riski : Düşük faiz oranlı bir ortamın erken geliştirilmesinden sonra, gelişmekte olan ekonomilerin mevcut borç seviyeleri nispeten yüksektir ve ekonomik durgunluk riski, borç geri ödeme riskini artıracaktır.
-
döviz riski : Gelişmekte olan ekonomilerin para sistemi görece kırılgandır.Salgının etkisi altında sermaye çıkışına eğilim vardır.Kaporta riski açığa çıkabilir ve bir ülkenin para sistemini etkileyebilir.
Bu üç riske yanıt olarak, analiz örnekleri olarak Hindistan, Brezilya, Güney Afrika, Rusya, Güney Kore, Singapur, Endonezya, Malezya, Filipinler, Türkiye, Arjantin, Macaristan, Kolombiya, Meksika ve Şili gibi 15 büyük gelişmekte olan ekonomiyi seçtik. analizi.
2.2. Ekonomik durgunluk riski - dış talep ve kendi ekonomik yapısı açısından Rusya, Brezilya, Malezya ve Meksika daha risklidir
1) Dış talep-ticaret bağımlılığı, Rusya ve Brezilya'da yüksek risk
Dış talebin etkisinin değerlendirilmesi esas olarak iki enlem olarak ayrılmıştır: Bir enlem, dış ticaretin dış ticarete bağımlılığını gözlemlemektir ve ticaret fazlası / GSYİH bir ölçüm göstergesi olarak kullanılır. Diğer bir enlem, emtia fiyatlarının keskin bir şekilde düştüğü mevcut durumu gözlemlemek ve emtia ihracatının oranını gözlemlemektir.
Veriler, Rusya, Singapur, Malezya ve Güney Kore'nin dış ticarete büyük ölçüde bağımlı olduğunu göstermektedir (Şekil 4). Şili, Kolombiya, Arjantin ve Brezilya'nın dökme emtialarının ihracatı, toplam ihracatın% 50'sinden fazlasını oluşturdu ve bunlar, toplu emtia ticaretine daha fazla bağımlıydı (Şekil 5).
2) Dış talep - turizm katkısı açısından Malezya ve Meksika çok etkilendi
Salgın, gelişmekte olan ekonomilerin ihracat talebini etkilemesinin yanı sıra küresel turizm sektörünün de durgunlaşmasına neden oldu. Turizmin gelişmekte olan ekonomilere katkısının enleminden, dış talebin bu ülkeler üzerindeki etkisini daha da gözlemliyoruz. Bu gözleme dayanarak, Türkiye, Meksika, Filipinler, Güney Afrika, Malezya ve diğer ülkelerdeki turizm endüstrisi GSYİH'ye önemli ölçüde katkıda bulunmaktadır (Şekil 6).
3) İç ekonomik yapı - hizmet sektörünün oranı açısından bakıldığında, Singapur, Meksika, Brezilya ve Güney Afrika'nın yerel ekonomileri salgından büyük ölçüde etkileniyor
Gelişmekte olan ekonomilerde salgın yayıldıkça kendi ekonomik faaliyetleri kısıtlandı. Çin, Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'nin salgın önleme ve kontrol altındaki ekonomik operasyon yasalarına göre, hizmet sektörü salgından en çok etkilenen sektördür ve yemek, turizm ve eğlence gibi ilgili hizmet sektörlerine olan talebin karşılanması zordur ve etkisi daha büyüktür.
Hizmet sektörünün GSYİH payı açısından bakıldığında, Singapur, Meksika, Brezilya, Güney Afrika ve diğer ülkeler, ülkenin ekonomik kalkınmasında önemli bir konuma sahip olan hizmet sektörünün% 60'ından fazlasını oluşturmaktadır (Şekil 7).
Dış talep açısından yukarıdaki üç enlemi bir arada ele aldığımızda, Rusya ve Brezilya, ticaret fazlasında yüksek bir GSYİH oranına sahip ve bunların özellikle ham petrole, dökme ürünlere olan bağımlılıkları görece şiddetli. Malezya ve Meksika turizm sektöründen daha fazla etkileniyor Hizmet sektörü iç ekonomik yapının büyük bir kısmını oluşturuyor Ekonomik abluka koşulları altında, yurtiçi ekonomik faaliyetler büyük ölçüde etkileniyor. Dolayısıyla ekonomik temel riskler açısından bakıldığında Rusya, Brezilya, Malezya ve Meksika'da derin ekonomik durgunluk riskleri daha yüksek.
2.3. Borç riski -Arjantin, Brezilya, Şili ve Türkiye yüksek risklere sahip
1) Dış borç baskısının kaldıraç oranı ve genişliği - Arjantin, Türkiye, Şili ve Macaristan'ın riskleri yüksek
BIS kredi açığı verileri ağırlıklı olarak özel finans dışı sektörü ölçüyor, kaldıraç açısından bir yurt içi alt sektörün kaldıraç seviyesini daha detaylı analiz ediyor ve genel kaldıraç seviyesini sentezliyoruz. Singapur, Güney Kore, Malezya, Şili, Brezilya ve Macaristan daha yüksek kaldıraç seviyelerine sahiptir. Ancak bu ülkelerdeki kaldıraç oranı yapısı (üç sektörün kaldıraç oranının bileşimi) farklıdır. Güney Kore'de yerleşikler ve finansal olmayan şirketler daha yüksek bir kaldıraç oranına sahiptir Şili esas olarak finansal olmayan kurumsal sektörde, Brezilya ise daha yüksek kaldıraç oranına sahip esas olarak devlet sektöründe yer almaktadır (Şekil 8). Son beş yılda kaldıraç oranlarındaki değişimler birleştirildiğinde (Şekil 9), Arjantin, Şili, Brezilya ve Güney Kore'nin genel kaldıraç oranları daha yüksek oranda artmış ve riskler daha yüksek.
Gelişmekte olan ekonomilerin tarihsel krizlerine bakıldığında, dış borç riski iç borçtan daha fazladır. Küresel kriz zamanında, fonlar genellikle gelişmekte olan ekonomilerden dışarı akar ve bu da dış borç yeniden finansmanı üzerinde artan baskıya neden olur.
Dış borç ile ilgili olarak, dış borç / GSYİH ve dış borç / dış rezervler olmak üzere iki boyutta ölçüyoruz, birincisi, GSYİH'nın dış borcunun kapsamını akış perspektifinden gözlemliyor. Bu göstergeye bakıldığında, Singapur, Macaristan ve Türkiye daha yüksek dış borç / GSYİH oranlarına sahiptir (Şekil 10). Dış borç / döviz rezervleri açısından bakıldığında, Singapur, Macaristan, Türkiye, Şili ve Arjantin daha yüksek oranlara sahiptir (Şekil 11) ve sermaye çıkışı üzerindeki baskı ve yabancı rezervler yoluyla borç geri ödemesi daha fazladır.
Göstergelerden gözlemlenmesine rağmen, Singapurun dış borç riskinin daha büyük olduğu görülmektedir. Bununla birlikte, daha fazla analiz, Singapur hükümetinin 1995'ten beri dış borcu olmadığını ve büyük dış varlıklara sahip net alacaklı bir ülke olduğunu göstermektedir. Singapurun dış borcu esas olarak finans sektöründe yoğunlaşmıştır, çünkü Singapur büyük miktarda döviz mevduatı alan uluslararası bir finans merkezidir. Bu nedenle, Singapurun durumu oldukça özeldir ve bağımsız bir ülke olarak dış borç riski yüksek değildir.
2) Kredi açığının enlemi-Şili, Singapur, Endonezya, Güney Kore ve Arjantin yüksek risklere sahip
"Finansal Döngü Uyuşmazlığı Altında Yükselen Piyasaların Kaderi" (20180830) raporunda, Güneydoğu Asya finansal krizini gözden geçirdik ve finansal krizden (1990-1997) önce, çok sayıda gelişmekte olan ekonominin hızlı büyümesinin hızlı borç birikimine dayandığını gördük. Fiyatla, daha sonraki aşamada, borç büyüme oranı nominal GSYİH büyüme oranını bile aştı ve borç birikimi, ekonominin kendisi boğulana ve kriz patlak verene kadar ekonomik kalkınmaya daha da ağır bir yük getirdi.
Farklı ekonomilerin borç büyümesini ve kredi genişlemesini ölçmek için Uluslararası Ödemeler Bankası'nın (BIS) birleşik "kredi açığı" göstergesini kullanıyoruz. Kredi açığı, bir ülkenin kredi / GSYİH'si ile uzun vadeli eğilimi arasındaki fark olarak tanımlanır. Genel olarak, aşırı yüksek kredi açığı, bir ülkenin aşırı kredi genişlemesini, hızlı borç birikimini, yerleşiklerin aşırı tüketimini, kurumsal kapasitenin genişlemesini ve çeşitli sektörlerde artan kaldıraç oranını yansıtır. Varlık balonları ve enflasyon, döviz kurunda değer kaybına, sermaye çıkışlarına ve döviz rezervlerinde düşüşe neden olabilir; bu, daha sonra iç ekonomiyi olumsuz bir şekilde geri besler, varlık fiyat balonlarını patlatır, ekonomik yapıyı bozar ve şiddetli piyasa türbülansına neden olur; tersine, bir ülkenin kredi açığı çok yüksekse Düşük hatta negatif bir aralıkta ise, ülkenin kurumsal ve konut sektörü kredi talebinin son derece inaktif olduğu, büyüme ivmesinin yavaşladığı, kurumsal ve konut sektörlerinin kaldıraç kaldırma, bilanço düzeltme ve üretim kapasitesi takas aşamasında olduğu düşünülebilir.
Bu göstergeden yola çıkarak, Şili, Singapur, Endonezya, Güney Kore ve Arjantin'in hızlı kredi genişlemesi (Şekil 12) gördüklerini ve bunların arasında Şili'nin kredi açığının% 10'a ulaştığını görüyoruz. Bu ülkelerde borç birikimi riski daha yüksektir.
3) Finansman maliyeti enlemi - Arjantin, Türkiye, Güney Afrika ve Brezilya yüksek riskli
-
Devlet tahvili getirileri perspektifi -Güney Afrika, Arjantin, Rusya ve Türkiye getirileri hızla yükseliyor
Borç riskinin patlak vermesinin özü, esas olarak sürdürülemez refinansmana yansıyan likidite eksikliğidir. Finansman fiyatı, finansmanın sürdürülebilirliğini gözlemlemek için hassas bir göstergedir. Şu anda, Arjantin, Türkiye ve Güney Afrika'nın 10 yıllık devlet tahvili getirileri% 10'u aştı ve Arjantin% 30'u bile aştı ve finansman maliyetleri yüksek (Şekil 13). Getirideki değişim perspektifinden bakıldığında, Güney Afrika, Arjantin, Rusya ve Türkiye'nin getirileri hızla değişmiştir (Şekil 14). IMF'nin 2020'deki son araştırmasının sonuçlarına göre, devletin borç temerrüdü riski, faiz oranlarındaki marjinal değişikliklerin etkisinden kaynaklanıyor. Bu nedenle, getirileri hızla yükselen ülkeler daha yüksek borç riskine sahiptir.
-
CDS yayılma seviyesi perspektifi - Türkiye, Güney Afrika, Brezilya hızla yükseliyor
Ulusal borç getirisine ek olarak, egemen CDS spread seviyesi ve değişimleri açısından, borç temerrüdü riski de daha sezgisel olarak gözlemlenebilir. Şu anda, Arjantin'in devlet borcunun CDS yayılımı yaklaşık 10.000 puanlık bir seviyeye yükselmiştir ve Türkiye, Güney Afrika, Brezilya vb. De 200 puanın üzerindedir (Şekil 15). CDS yayılma değişikliklerinin açısı da benzer özellikleri yansıtır (Şekil 16).
3.4. Finansal ve döviz kuru riskleri-riskli "katarsis", Rusya, Brezilya, Meksika, Arjantin, Türkiye, Şili'nin tümünün yüksek riskleri var
1) Salgın sonrası ABD doları güçlendi, yükselen ekonomilerin para birimleri hızla değer kaybetti ve sermaye çıkışları yoğunlaştı
Kısa vadede, ABD doları uluslararası bir rezerv para birimi olarak görev yaptığından, ABD finans piyasasının çalkantılı olmasıyla likidite sıkılaşmakta ve ABD dolarının kısa vadede güçlenmesine yol açarak gelişmekte olan ekonomileri etkilemektedir. Yılın başından bu yana, yükselen piyasa para birimleri ABD doları karşısında keskin bir şekilde değer kaybetti ve Güney Amerika ve Afrika ülkelerindeki para birimleri% 10'dan fazla değer kaybetti (Şekil 17).
Buna eşlik eden para birimindeki değer kaybı, uluslararası sermayenin çıkışıdır. Uluslararası Finans Birliği'nin (IIF) verilerine göre, 21 Ocak'tan itibaren 70 gün içinde, salgın yeni başladığında, yerleşik olmayanların elinde tuttuğu menkul kıymet yatırımlarında yaklaşık 92,5 milyar ABD doları yükselen piyasalardan çıktı. Geçmiş krizlerde, aynı dönemdeki her sermaye çıkışı 25 milyar ABD dolarının altındaydı. Bloomberg'in gelişmekte olan piyasaları gözlemlemesine göre, bu sefer sermaye çıkışı oranı 2008 mali krizinden çok daha hızlıdır (Şekil 18).
Birleşmiş Milletler'in istatistiklerine ve tahminlerine göre, gelişmekte olan başlıca ekonomilerin gözlemlerinden, Ocak ile 17 Nisan 2020 arasında Hindistan, Endonezya, Brezilya vb. Ülkelerden çıkışların ölçeği 10 milyar doları aştı (Şekil 19).
2) Açık baskısı ve iç finansal dengesizlik - döviz kuru riskinin güçlendiricisi
ABD dolarının güçlenmesinin getirdiği dış baskının yanı sıra salgının etkisi, gelişmekte olan ekonomilerin iç mali açıkları üzerindeki baskıyı daha da artırmıştır. 2019'daki çeşitli ülkelerin mali gelir ve harcama verileri, Singapur, Rusya ve Güney Kore haricinde, diğer büyük gelişmekte olan ekonomilerin mali açıklarının daha büyük GSYİH ölçeklerini açıkladığını göstermektedir (Şekil 20). Salgının patlak vermesinden sonra, salgına yanıt olarak birçok ülkenin yardım tedbirlerinin neden olduğu mali açığın ölçeği GSYİH'nın yaklaşık% 10'u kadardı. Bu hesaplama, gelişmekte olan ekonomilerin mali açık baskısını daha da artıracaktır. Büyük mali açık baskısı karşısında, kısa vadede vergileri artırarak ve kamu harcamalarını azaltarak mali açığın azaltılması daha az olasıdır ve para basma ve enflasyon olasılığı daha yüksektir, bu da döviz kuru üzerindeki değer kaybı baskısını daha da tetikleyecektir.
Döviz kurları dalgalandığında, iç varlık fiyatları da şoklara karşı daha savunmasızdır. Bir ülkenin yerel varlık fiyatlarını emlak ve borsaların iki enleminden ölçüyoruz.
Son beş yılda emlak fiyatlarındaki artışa bakıldığında, Macaristan, Filipinler, Türkiye, Şili ve Meksika% 50'den fazla artmış ve konut fiyatları hızla artmıştır, bu da varlık fiyat ayarlamaları risklerini beraberinde getirebilir (Şekil 21). Borsaya gelince, son zamanlarda önemli bir ayarlama oldu.Son beş yıldaki kazanımlara bakıldığında, kazançlar bir noktada birleşti.Sadece Arjantin borsasında% 200'ün üzerinde bir yükseliş var.Borsa, ayarlama riski altında (Şekil 22).
3) Yüksek derecede sermaye hesabı açıklığına sahip ülkeler, kısa vadeli irrasyonel şoklarla başa çıkma araçlarından yoksundur ve oynaklığı artırır
Döviz kuru değer kaybı ve sermaye çıkışı karşısında, bir ülkenin döviz kuru sistemi ve sermaye hesabı açıklığı da döviz krizlerini ölçmek için önemli hususlardır. IMF'nin sınıflandırmasına ve istatistiklerine göre, yükselen ekonomilerdeki birçok ülke dalgalı kur sistemini benimserken, birkaç ülke serbest dalgalı bir sistemi benimsemiştir. Sermaye hesabı kısıtlamaları açısından, çoğu ülke görece daha fazla kısıtlamaya sahiptir.Görece gelişmiş ekonomiler olan Singapur ve Güney Kore'de nispeten az kısıtlama vardır. Daha az gelişmiş olan Arjantin, Rusya, Türkiye ve Şili de daha az kısıtlamaya sahiptir, özellikle Arjantin, bu da sadece doğrudan yatırım ve gayrimenkul işlemlerini kısıtlamaktadır (Tablo 1). Bu ülkelerdeki mevcut duruma bakıldığında, döviz alanında birçok dalgalanma ve risk olayı var. Bu nedenle, riskler ortaya çıktığında, sermaye hesabı kısıtlamalarına yönelik kurumsal düzenlemelerin olmaması, panik ve diğer mantıksız davranışların döviz sektöründe kısa vadede riskleri büyütmesine neden olabilir.
Ek olarak, ekonomik riskler ve borç riskleri eninde sonunda döviz kuru risklerine aktarılacak ve döviz kuru risklerin bir katarsisi haline gelmiştir. Dövizle ilgili sistemlerin analizi ile birlikte sermaye hesabı kontrolüne yönelik kurumsal bir düzenleme yoktur Beklenmedik risk olayları karşısında irrasyonel panik döviz kuru alanındaki riskleri ağırlaştırabilir. . Yukarıdaki iki risk değerlendirmesini ve döviz kuru sistemi istatistiklerini birleştiren Rusya, Brezilya, Meksika, Arjantin, Türkiye ve Şili'nin döviz kuru riskleri daha yüksektir.
2.5. Üç risk iç içe geçmiştir ve gelişmekte olan ekonomilerin "mükemmel fırtınası" gelecekte vurabilir.
Salgın, gelişmekte olan ekonomiler için bu "mükemmel fırtına" nın sigortasıdır. Bir yandan gelişmekte olan ekonomilerde salgın yayılıyor, iç ekonomik ve sosyal istikrarı doğrudan etkiliyor; bir yandan iş başladıktan sonra Avrupa ve Amerika gibi gelişmiş ekonomilerde tekrarlayan salgınlar olup olmayacağı da büyük bir belirsizlik var, yani gelişmekte olan ekonomilerin dış talebi hala risk altında. .
Salgının etkisi altındaki ekonomik durgunluk riski, borç riski ve döviz kuru riski, salgın yayıldıkça yoğunlaşmaya devam edecek ve üçü iç içe geçerek birbirlerine bulaşarak riske maruz kalma olasılığını artıracaktır.
Yukarıdaki risk faktörlerini kapsamlı bir şekilde göz önünde bulundurarak, aşağıdaki risk ısı haritasını oluşturmak için çeşitli göstergeleri özetledik: Kırmızı renk yüksek riski belirtir. Kapsamlı bir şekilde, Arjantin, Şili, Filipinler, Türkiye ve Kolombiya daha yüksek risklere sahip (Şekil 23) .
3. Politika tepkisi - yerel alan sınırlıdır, uluslararası işbirliği veya krizi geciktirmek için "hayat kurtaran saman"
3.1. İç Para Politikası --Kısıtlı boşluk
Kriz karşısında, mevcut küresel hükümetler ve uluslararası kuruluşlar, benzeri görülmemiş bir politika yoğunluğu ile krizi kurtarmak için adımlar atıyorlar (Tablo 2). Salgının ortaya çıkmasından bu yana, gelişmekte olan ekonomiler genel olarak faiz indirimlerini benimsemiş, likidite desteği sağlamış ve varlık satın alma planlarını uygulamaya koymuştur. Aynı zamanda, bankalar için döngüsel karşıtı sermaye tamponunu gevşetmek gibi karşı döngüsel politika önlemleri alınmıştır.
Ancak bir ülke söz konusu olduğunda, onun politika alanı incelenmesi gereken gerçekçi bir değişkendir. Para politikasına gelince, gelişmekte olan ekonomilerin politika faiz oranı çoğunlukla% 5 civarında olmasına rağmen (Şekil 24), bir ülkenin enflasyon oranı dikkate alındığında, reel faiz oranı pozitif tutulursa politika faiz oranını daha da düşürecektir. Alan zaten nispeten sınırlıdır, çoğu ülkede% 2'den azdır (Şekil 25).
3.2. İç maliye politikası Biraz yetersiz
Maliye politikası açısından, gelişmekte olan ekonomilerin tarihsel borç yükleri görece ağır olmuştur Arjantin, Brezilya, Hindistan, Macaristan ve Güney Afrika gibi ülkelerin hepsinin borç oranları% 60'ı aşmaktadır (Şekil 26). Yukarıda analiz edildiği üzere açık oranı ile ilgili olarak, Singapur, Rusya, Güney Afrika ve Güney Kore dışında, büyük mali açıklar var. Gelişmekte olan ekonomilerin görece zayıf ekonomik gücü bağlamında, mali genişleme yetenekleri de sınırlıdır.
3.3. Uluslararası işbirliği Ortaya çıkan piyasa risklerinden kaçınmak için her şeyi dışarı atmak "hayat kurtaran bir çubuktur"
Salgının güçlü olumsuz dışsallıkları nedeniyle, çoğu ülke uluslararası işbirliğine istekli olduklarını göstermiştir. IMF ve Dünya Bankası tarafından temsil edilen, yükselen piyasa ülkelerindeki riskleri azaltmak için borçların hafifletilmesi ve acil kredi yardımı gibi önlemler aktif bir şekilde uygulanmaktadır (Tablo 3).
Salgına yanıt olarak, IMF acil finansman düzenlemeleri, IMF borç erteleme, ikili borç erteleme çağrıları, kredi hatlarının ayarlanması ve kısa vadeli likidite hatları (SLL) sağlama çağrısı yaptı (Tablo 4). SLL, iyi bir politika çerçevesi ve temelleri olan üyelere likidite desteği sağlamayı amaçlamaktadır.Bu üyeler, ödemeler dengesi güçlüklerine neden olacak dış şoklar nedeniyle potansiyel, orta ve kısa vadeli likidite ihtiyaçlarına sahiptir. SLL şu anda kullanılabilir. .
Ayrıca, uluslararası sermaye ihtiyacının karşılanması için IMF tarafından SDR çıkarılması da görüşülüyor. IMF, 2008 mali krizine cevaben bir zamanlar özel bir SDR tahsisatı yaptı. 2009 yılında, IMF, tüm üye devletlerin SDR sistemine adil bir şekilde katılmalarına izin vermek amacıyla, IMF'ye 1981'den sonra (önceki tahsisin ardından) katılan ülkelere özel bir kerelik tahsisat yaptı. Finansman ve likidite desteği sağlamak için özel çekme hakları mekanizması kullanıldı.
IMF'ye ek olarak, Dünya Bankası da salgın için aktif olarak hazırlanmaktadır (Tablo 5). Uluslararası Kalkınma Derneği aracılığıyla Dünya Bankası, düşük gelirli ülkelere kredi yardımı sağladı ve gelişmekte olan ülkelerin COVID-19'a tepkisini güçlendirmek ve iyileşme süresini kısaltmak için krize müdahale penceresinden 14 milyar ABD Doları tutarında bir hızlı yol paketi başlattı. Acil durum müdahalesi, pandeminin sağlık ve ekonomik etkileriyle başa çıkmada ülkelere yardımcı olmak için finansman, politika tavsiyesi ve teknik yardımı içerir. Ek olarak, yeni bir Sağlık Acil Durum Hazırlık ve Müdahale Çoklu Donör Fonu (HEPRF) oluşturulmuştur. Bu yeni fon, Dünya Bankası Grubunun önümüzdeki 15 ay içinde 160 milyar ABD Dolarına kadar olan finansmanını tamamlayacak ve IDA için uygun ülkeleri teşvik edecektir. Afete hazırlıklı olma konusundaki yatırımların artırılması, borçlu IDA ülkeleri ve Uluslararası İmar ve Kalkınma Bankası'nın itibarının olmadığı ülkeler gibi finansman alamayan diğer ülke ve bölgelere de destek sağlayacaktır.
Salgın karşısında, uluslararası koordinasyon ve kurtarma çabalarının eşi görülmemiş olması, gelişmekte olan ekonomilerde ortaya çıkan krizleri bir ölçüde hafifletebilir.
Dört, risk uyarısı
Gelişmekte olan ekonomilerde salgının gelişimi son derece belirsiz, finansal risklerin bulaşıcılığı ve krizin ani değişimi
Bu raporun veri derlemesine katkılarından dolayı stajyer Xue Zhuo'ya teşekkür ederiz.
Ani Risk Serileri
İlk on küresel bulaşıcı hastalık olayından 2019-nCoV ve küresel PHEIC olaylarının etkisine bakıldığında - 2020 acil durum risk serisi (1)
2020 Çin'in ekonomik ritmi salgın nedeniyle değişecek (Gao Ruidong, Zhao Gege, Hua Changchun)
Mali ve finansal salgın önleme politikalarının üç ek aşaması - 2020 ani risk serisi (3)
Salgının etkisinin analizi: Endüstriden endüstriye penye-2020 ani risk serileri (4)
Salgının etkisinin analizi: Başlıca Bölgeler, Endüstriyel Zincirler ve Tedarik Zinciri Etkileri-2020 Ani Riskler Serisi (5)
Hubei, Hubei dışı ve tüm ülke-2020 ani risk serilerindeki salgın durumun bükülme noktasını çıkarmak için SEIR modelini kullanın (6)
Makroekonomik kontrol, salgına karşı gevşek korunmayı hızlandırır 2020 Ani Risk Serisi (7)
Politbüro toplantısının sinyalleri: Beklentilerin ötesinde hangi politikalar dört gözle beklemeye değer? 2020 Ani Risk Serisi (8)
Kent ışıkları ve göç verileri: İşe yeniden başlama beklentileri aşıyor, ancak özel ekonomi 2020'de büyük bir baskı-ani risk serisi altında. (9)
İşe devam etme günü Döngü başladığında-2020 Ani Risk Serisi (10)
Japonya'daki salgın şiddetlenirse, Çin'in endüstriyel zincirini nasıl etkileyecek? 2020 Ani Risk Serisi (11)
Kore, Japonya ve Dünyadaki Salgınların Dönüm Noktası Üzerine Bir Ön Çalışma: SEIR Model-2020 Ani Risk Serisinden Bilgiler (12)
ABD ekonomik temelleri ABD hisse senetleri düştü mü? 2020 Ani Risk Serisi (13)
Neden ikinci salgına karşı uyanık olmanız gerekiyor? Zamanlar Şok 2020 Ani Risk Serisi (14)
ABD mali krizi bitti mi? Bilanço-2020 Ani Risk Serilerine Dayalı Kantitatif Model Bilgileri (15)
Salgın-2020 ani risk serisinin etkisi altında Çin ekonomisi için üç seçenek (16)
Avrupa ve Amerika salgınının Çin'in sanayi zinciri ve istihdamı üzerindeki etkisi nedir? 2020 Ani Risk Serisi (17)
Küresel uydu ve yüksek frekanslı veriler: Salgın ekonomiyi ne kadar etkiledi? 2020 Ani Risk Serisi (19)
Avrupa'nın borç riskleri en altta: Egemenlik tehlikeli değildir ve otomobil endüstrisi zinciri fırtınanın gözü haline gelebilir 2020 Ani Risk Serisi (20 )
"Küresel Girdi-Çıktı Tablosu" Perspektifinden Küresel Salgın Etkinin İkinci ve Üçüncü Dalgaları 2020 Ani Risk Serileri (21)
Özel açıklama
Bu abonelik hesabı tarafından yayınlanan içerik, yalnızca yazarın kişisel görüşlerini temsil eder ve yazarın kuruluşunun görüşlerini temsil etmez. Menkul kıymet yatırımı ile ilgili içerik, bağlı kuruluş tarafından resmi olarak yayımlanan araştırma raporunun içeriğine tabidir. Piyasa riski, yatırımın temkinli olması gerekir. Her durumda, bu abonelik numarasında ifade edilen bilgi veya görüşler hiç kimseye yatırım tavsiyesi teşkil etmez. Gerekirse yatırım yapmaya karar vermeden önce yatırımcılar profesyonellere danışmalı ve dikkatli kararlar almalıdır. Bu abonelik hesabının içeriği orijinaldir.Yazılı izin olmadan hiçbir medya, kuruluş veya kişi herhangi bir biçimde yeniden basamaz, yayınlayamaz veya alıntı yapamaz.
Bu makale finans sektörü web sitesinden geliyor
