Babbitt sütunu
Deri, eskisine git; sehpa, yenisini al. Ding bu nedenle sürekli deney ve yenilik gerektirir; yeniliğin eskiye gitmesi ve yeniyi karşılaması ve uygulamaya koyması gerekir. Tüm inovasyon ve keşiflerimizin temel amacı, yalnızca risk alma öncülüğünde karlılığı sağlamak değil, aynı zamanda sermayeden, yeteneklerden ve yaratıcılıktan en büyük enerjiyi serbest bırakmaktır.
Amerika Birleşik Devletleri'nde Wall Street, farklı tarihsel dönemlerde farklı tarihi misyonlar üstlenmiştir. . 1783 Bağımsızlık Savaşı'nın sonunda, federal hükümet borç dolu bir ikilemle karşı karşıya kaldı. 33 yaşındaki Hazine Bakanı Hamilton, ABD hükümetinin kredisiyle "eskiyle ticaret yapmak" için birleşik bir ulusal borç çıkarmayı önerdi. Çok sayıda "sermaye komisyoncusu" bir garanti olarak hareket etmek için piyasaya aktı. Devlet (ihraççı) ile yatırımcılar arasındaki köprü, "Sermaye Komisyoncusu" Tahvil ihraçlarında, fiyatlandırmada ve yüklenimde önemli rol oynadılar.
Hamilton, ilk ABD Hazine Bakanı
Daha sonra, Amerika Birleşik Devletleri toprakları genişlemeye devam etti ve ekonomik büyümenin ulaşım talebi onu acil bir demiryolları inşa etme ve kanal kazma ihtiyacı haline getirdi.Ancak hiçbir bireyin bu kadar büyük bir sermayesi yok, bu nedenle demiryolu geliştirme gibi ağır sanayi şirketlerinin halktan fon sağlaması gerekiyor. bu, Halka arzlar ve anonim şirketler tarih sahnesinde ve Carnegie Steel gibi devler doğuyor. Finansal sermaye, reel ekonomiye güçlü bir ivme kazandırdı.ABD, sanayileşme sürecini hızla tamamladı ve 1900'de en büyük ekonomik güç olmak için Birleşik Krallık'ı geçti.
Hissedarlık sisteminin doğuşu, sahipleri ve işletmecileri ayırır, fakat Yasal denetim ve sektör öz disiplininin yokluğunda, demiryolu stokları bir gecede para kazanmak için bir araç haline geldi. O zamanlar ülke çapında hisse senedi çıkaran yüzlerce demiryolu şirketi vardı ve 19. yüzyılın ortalarından sonlarına kadar demiryolu pazarı vahşi bir ülke haline geldi. J.P. Morgan'ın ortaya çıkışı, piyasanın kaotik ve düzensiz durumunu değiştirdi. John Pierpont Morgan giriyor Wall Street bir dizi şirket birleşmesi ve yeniden yapılanmasını tamamladıktan sonra , Düşük verimli küçük şirketleri büyük şirketlerle birleştirmek, New York Merkez Demiryolu, Pensilvanya Demiryolu, Baltimore Demiryolu ve diğer merkezler ve şube hatlarını ülke çapında bir demiryolu ağı oluşturmaya teşvik etmek ve Amerika Birleşik Devletleri hızla dünyanın çelik endüstrisi lideri haline geldi.
John Pierpont Morgan
Ancak 19. yüzyılın sonu ve 20. yüzyılın başında finans devleri, kurumsal finansman, menkul kıymet ihracı, aracılık yüklenimi, birleşme ve devralmalar gibi işleri tekelleştirdi. Denetim eksikliği nedeniyle, ticari bankalar ve yatırım bankaları karışık operasyonlara sahiptir ve menkul kıymetler piyasasına büyük miktarda banka tasarruf mevduatı akmıştır. 1929'da ekonomik krizin patlak vermesinden sonra, hisse senetleri düştü ve tahviller temerrüde düştüğünde, mevduat sahiplerinin fonlarının güvenliği büyük ölçüde etkilendi. ABD Kongresi 1 Haziran 1933'te "Glass-Steagall Yasası" nı (Glass-Steagall Yasası) yayınladı. , Ticari bankaların (tasarruf ve borç verme) ve yatırım bankalarının (aracılık ve yatırım) işlerinin ayrıldığını ve yatırım bankalarının artık kamu mevduatlarını emmelerine izin verilmediğini şart koşarak.
Doğudaki Wall Street'in yanı sıra, batı Amerika Birleşik Devletleri-Silikon Vadisi'nde de teknolojik bir inovasyon yaylası var. Teknolojik yenilik ve sermaye piyasalarının teşviki de birbirinden ayrılamaz.
İkincil piyasadan çıktıklarında yüz ila binlerce kez yüksek getiri elde etmek için Silikon Vadisi girişim kapitalistleri yüksek riskler almaya ve girişimcilerin melekleri olmaya ve kanıtlanmamış yeni konseptler, yeni modeller ve yeni modeller sağlamaya isteklidir. Teknoloji kan nakli. .Com'u içeren İnternet "balonu" yalnızca sosyal kaynakları boşa harcayan bir finansal aldatmaca değil, aynı zamanda birçok teknoloji devini ve paradigma yeniliğinin beşiğini de doğurdu.
Devlet Konseyi Geliştirme Araştırma Merkezi Finans Enstitüsü müdür yardımcısı Chen Daofu, reel ekonominin "yatırım, üretim, dağıtım, tüketim ve tasarruf" döngüsü içinde olduğuna işaret etti. Para kazanma ve finansallaştırma yoluyla, parasal ve finansal sistem, makul bir eşleştirme sağlamak ve reel ekonomiye karşı koymak için mal değişimini, tasarrufları ve yatırımı parasal ve finansal sistemle eşler. Gerçek zamanlı gerçek ekonomik faaliyetler, daha güvenilir kayıt, bağlantı ve analiz için dijital alana bağlanacak ve eşleştirilecektir.
Mevcut finansal teknoloji hala sürekli gelişme ve evrim aşamasındadır ve tıpkı tarihi federal devlet tahvilleri, demiryolu hisse senetleri, teknoloji şirketi seçenekleri ve gayrimenkul ipotek menkul kıymetleri gibi birçok finansal yenilik ürünü ortaya çıkmıştır. Finansal teknolojinin çağrışımını ve genişlemesini ve bu yeni şeyleri kesin olarak özetlemek bizim için zor.
Finansal İstikrar Kurulu (FSB), finansal teknolojiyi, teknolojinin getirdiği finansal yenilik olarak tanımlar. Teknolojik değişiklikler nedeniyle yeni modellerin, işlerin, süreçlerin ve ürünlerin yaratılması, finans piyasasının sunduğu hizmetler ve modeller üzerinde önemli bir etkiye sahiptir. . Şu anki ortak anlayış, finansal teknolojideki teknolojik yeniliği "ABCD" nin dört ana teknolojisi ve alanında özetlemektir. Bunlar arasında, "A" yapay zekaya, "B" blockchain'e, "C" bulut bilişime ve "D" büyük veriye karşılık gelir.
Finans ve teknolojinin sürekli entegrasyonuyla, yeni pan-finansal hizmet sağlayıcı biçimleri (birincil ve ikincil pazarlarda VC / PE / M & A / yeniden finansman aracıları, alıcı ve satıcı araştırması, veri hizmeti sağlayıcıları, derecelendirme kuruluşları vb.) Ortaya çıkmaktadır. , Bu yeni kavramlar ve yeni formatlar, mali denetimin anlaşılması ve etkinliği üzerinde büyük bir etkiye sahipti.
Şimdi, Vertalonun şu ana kadar dünyanın en olgun risk sermayesi pazarı olan "Girişim tarafından finanse edilen teknoloji girişimleri güvenlik jetonu teklifi için bir sonraki büyük pazar olabilir" başlıklı makalesi aracılığıyla Birleşik Devletler'e bir göz atalım. Erken sermaye piyasasındaki girişimciler ve yatırımcılar İnsanların ve ilk çalışanların karşılaştığı gerçek acı noktalar, neden yeni ve gelişmiş bir erken öz sermaye dolaşım modeline ihtiyacımız olduğunu analiz etmek için.
Risk sermayesi fonlarıyla desteklenen erken teknoloji ve inovasyon şirketlerinin ortaya çıkan finansman modelleri
( Yazar: Verloto; Tercüme: Sekiz Boyutlu Araştırma Enstitüsü)
İnsanların her zaman umudu vardır. Her yıl yeni şirketler risk sermayesi ve özel sermaye şirketlerinden yatırım alırlar.Ancak, risk sermayesi ve özel sermaye finansmanı işlemleri için yetkili bilgi platformu olan Pitchbook'a göre, her yıl birkaç yeni şirket satın alınır ve hatta daha az şirket listelenir.
Hepsinden kötüsü, risk sermayesi almış çoğu teknoloji girişiminin halka açılma (IPO) veya büyük şirketler tarafından satın alınma şansı yok. B Serisi finansmanın ardından birçok girişim, cehennem gibi bir çıkmazda kalmaya devam ediyor, karlılık elde etmek veya işletme marjlarını artırmak için zaman zaman operasyonları finanse etmek veya maliyetleri düşürmek için fon toplayarak stratejik alıcıları çekmeye veya M&A.
Küresel risk sermayesi fonlarının desteklediği çıkış projelerinin sayısı 2014'te zirveye çıkarak 2015 düzeyine yaklaştı, ardından 2016'da geriledi ve 2017'de yine yaklaşık 1.400'e düştü. 2018 yılında, MA (M&A) veya IPO yoluyla çıkan projelerin kademeli olarak azaltılması eğilimi devam etti.
Halka arz isteyen şirketler daha uzun sürecek. "Pitchbook" a göre 2006 yılında halka arz yoluyla çıkış yapan şirketler için ortalama 4,9 yıl sürdü. 2016 itibariyle, bir halka arz için ortalama süre 8,3 yıldı. Bu, erken hisse senedi yatırımcılarının çekilmeden önce genellikle 10 yıl beklemesi gerektiği anlamına gelir.Bu uzun çıkış süresi çoğu fonun süresini aşar.
Çok az şirket nihayet bir halka arzın büyük hedefine ulaşabilir. 2014 yılında çıkarılan yeni hisse sayısının zirveye ulaşmasıyla birlikte sayı, sonraki yıllarda çift haneye geriledi. 2017 yılında tüm yıl boyunca 100'den az şirket halka açıldı, risk sermayesi şirketleri ise 19.000 işlemi tamamlayarak 148 milyar ABD doları yatırım yaptı.
Daha fazla girişim risk sermayesini kabul ederse, ancak daha az şirket birleşme ve satın alma yoluyla çıkarsa ve birkaçı halka arz yoluyla çıkmayı seçerse, daha uzun sürecektir. Peki, unutulmak üzere olan teknoloji şirketlerinin kurucuları ve erken yatırımcıları için başka hangi çıkış seçenekleri var?
Risk sermayesi şirketleri için likiditenin "üçüncü yolu" ve bir çıkış şekli, varlığa dayalı menkul kıymet belirteçleridir. Artan satın alma kıtlığı ve daha yüksek değerlere sahip şirketlere seçeneklerin sınırlı satışı ile, çoğu risk sermayesi fonunun ve yeni başlayanların likidite elde etmelerinin en iyi yolu menkul kıymet jetonlarının ihracı olabilir.
Menkul kıymet jetonlarının ihracı yasal gereklilikleri karşılamak için tasarlanmıştır.Genellikle Reg D gibi muafiyetler altında, temel varlıkların mülkiyeti (başlangıç şirketi geliri ve IP), tıpkı geleneksel hisse senedi veya borç işlemlerinde olduğu gibi alıcılarına verilir. , Akıllı sözleşme ile yönetilen Token şeklinde.
Güvenlik belirteci senaryoları, risk sermayedarları tarafından yatırım yapılan teknoloji girişimleri için neden uygundur? Çünkü birden çok finansman turundan geçmiş girişimlerin ölçülebilir ve karşılaştırılabilir bir sicili vardır.
Girişim sermayesi girişimleri, başlangıç finansmanından 5 veya 7 yıl sonra, müşterileri, gelirleri, ürünleri ve mali geçmişleri değerlendirmeye esas olarak kullanılabilir, başka bir deyişle sahip oldukları Adil piyasa değeri . C Serisi finansmanın ardından kurulan girişimler genellikle olgun işlere sahiptir ve genişlemektedirler. Nitelikli ekipleri, ortakları ve birçok yatırımcıları vardır. Hisse senedi alan ilk hissedarların bazıları muhtemelen bu aşamada özkaynaklarını satmak isteyeceklerdir. Sonuçta, onlar Elde tutma maliyeti çok düşük. Birkaç tur finansmanın ardından, teknoloji girişimleri tekrar tekrar durum tespiti, denetimlerden geçti ve uygun değerlemelere sahip oldu. Diğer birkaç özel şirket türü, C veya D turlarını tamamlamış bir teknoloji şirketinden daha kolay değerlenir.
Risk sermayesi alan bir startup'ı simgelemek, likiditenin önündeki ana engelleri çözdü: Değer aralığı . Ne o kadar küçük değiller, ancak ölçek, halka arzlar için gereken karmaşık beyanların ve tanıtım gezilerinin maliyetini karşılayacak kadar büyük değil. Bu mütevazı değerleme aralığına giren girişimler genellikle çok utanıyor. Peki, menkul kıymetleştirme tokenleri çıkarmak için ne tür bir değerleme aralığı uygundur?
Tokenleştirilebilen VC destekli Startup'ların değerleme aralığı aslında çok geniştir. Minimum değerleme yaklaşık 100 milyon ABD dolarıdır. Bu aşamada, satın almayı ve çıkmayı düşünebilirsiniz ve üst sınır yaklaşık 1 milyar ABD doları değerindedir. Şu anda, en olası çıkış kanalı Wall Street'te listelenecektir. Bu iki olası sonuç arasında iki seçenek daha vardır: biri, nitelikli yatırımcılara satış yapmak için SEC Reg D muafiyet kurallarını kullanan yarı özel bir teklif; diğeri yarı özel bir tekliftir (yarı özel teklif). - Halka arz), son JOBS Yasası kurallarına göre, kitle fonlaması için Reg A + muafiyeti yoluyla, bir yıllık maksimum fon yaratma limiti 50 milyon ABD dolarıdır, ancak bu, kamuya açıklanabilir veya vasıfsız yatırımcılara satılabilir.
Risk sermayesi şirketleri neden yeni tokenleştirme yoluna ihtiyaç duyuyor? Çünkü kurucular, ilk yatırımcılar ve teknolojinin ilk çalışanları altın kelepçe takıyor Ve bu kelepçeler çoğu zaman şirketlerin hedeflerine ulaşmasını engeller. ABD vergi kanunu, hisse senedi opsiyonlarının kullanılmasını engellemektedir (seçeneklerden yararlanmak, mevcut değerlemeye dayalı değer kazanımı vergilendirmesini gerektirir), Ve kısıtlayıcı risk sermayesi nedeniyle, özel sermaye işlemleri için ikincil piyasa neredeyse yok denecek kadar azdır. Bilim ve teknoloji şirketlerinin ilk çalışanları birkaç seçenekle karşı karşıyadır: a) kalmak ve şirketin satılmasını umut etmek, b) potansiyel olarak değerli hisse senedi opsiyonlarından ayrılmak ve bunlara el konulmak veya en tehlikeli c) hisse senedi opsiyonlarını kullanmak ve göndermek Şirketin hisseyi tam olarak aynı fiyattan bir yıl ve opsiyonu kullandıktan bir gün sonra satacağını umuyoruz.
Bu, risk sermayedarlarının ikincil piyasada karşılaştıkları öz sermaye eksikliğiyle aynı şey değildir. Satış konuşmasından alınan verilere göre, 2018 yılında ikincil piyasada hisse senedi satışında bir artış oldu. İkincil piyasada hisse senedi satmanın birçok sonucu vardır, En önemlisi, son aşama girişimlerin öz sermayelerini daha doğru fiyatlandırmalarına yardımcı olabilirler. Bu, bir güvenlik belirtecinin de gerçekleştirebileceği bir işlevdir.
Tokenleştirme yoluyla risk sermayesi elde eden başlangıç şirketleri için, yeteneklerin ve sermayenin canlılığını canlandırma ve teknolojik girişimcilik ekosistemini yeniden canlandırma fırsatına sahibiz.
Sağlam finansallara (makul değerlemelerle) sahip teknoloji girişimleri olgundur, bu yüzden onları yarı halka açık hale getirmeye çalışın. Varlığa dayalı menkul kıymet jetonlarını kullanmak, Teknoloji girişimleri kurucuların, erken yatırımcıların ve çalışanların hisse tekliflerini jetonlara dönüştürebilir ve bunları geç yatırımcılara, emeklilik fonlarına, stratejik şirketlere satabilir veya geri satın alabilir. Bir şirket bu tür bir hisse senedi alımını halka açarsa, yönetim kurulu ayrıca ATS (Sharespost gibi) veya tZero veya OpenFinance gibi aracı kurumlarda token ihraç etmeyi ve ticaret yapmayı seçebilir.
Özel teknoloji şirketlerinin yatırımcıları ve kurulları bu tür satışları neden destekliyor? Çünkü bu, girişimcilerin iş baskısını azaltmak ve büyümeyi teşvik etmek için güçlü bir teşvik oluşturacaktır. Yıllardır düşük maaşlara katlanan kurucular da likidite ve nakit akışı için hisselerini satmayı dört gözle bekliyorlar.
Bu yaklaşım aynı zamanda şirketin yeni çalışanları ve yeni ortakları motive etmesine de yardımcı olacaktır. Şirket, erken çalışanların ve yatırımcıların varlıklarını satmalarına izin vererek, yeni çalışanlar için kan sağlamak için yer açabilir, hisse senedi satın alma konusunda yüksek vergileri karşılayamayanların ve gerçekleşmeyi bekleyen çalışanların yerini alabilir.
Sadece kurucular ve erken çalışanlar değil, token ihracı yoluyla melek yatırımcılar ve tohum yatırımcıları da hisse satabilir ve devredebilir - bu şekilde yatırımcılar yatırımın başarılı olduğunu beyan edebilir. Ve serbest bırakılan fonları hırslı ve acilen paraya ihtiyaç duyan diğer girişimcilere yeniden yatırın.
Asya, seyreltici olmayan sermaye oluşumunda bir devrim olabilir. Ancak çoğu ESCIO, herhangi bir gerçek ticari fayda sağlamada başarılı olamadı.
Gerçek varlıklara dayalı güvenlik belirteçleri, Potansiyel zenginliği açığa çıkarın, ölmekte olan şirketleri yeniden canlandırın ve orta ölçekli risk sermayesi şirketlerinin kendilerini yenilemelerini ve yenilik yapmalarını sağlarken, yeni işletmeleri finanse etmek ve yeni sorunları çözmek için girişimcilerden ve erken risk sermayedarlarından fon ayırın.
postscript:
Şu anda veri ve teknoloji şirketleri, operasyonları sırasında finansal şirketlerle kaçınılmaz olarak sınır sorunu ile karşı karşıyadır: İşletme hangi seviyeye genişlediğinde finansal işletmelere dönüşecekler Mali denetime ne tür davranışlar dahil edilmeli?
Aslında düzenleme ve kalkınma arasındaki ilişki durağan değil, geçmişe bir ölçüde bakıldığında, düzenleme ve yenilik de döngüseldir.
Denetim yalnızca davranışa odaklanmamalı, olgunun özüne de bakmalı ve endüstri gelişiminin eğilimini ve bağlamını görmelidir.
İnternetin ve blok zincirinin tarihini ve gelişimlerini yönlendiren mantığı anlamalıyız.Aksi takdirde, sadece getirebilecekleri içsel riskleri etkin bir şekilde izlemekte başarısız olmayacak, aynı zamanda getirdiği tüm fırsatları da kaybedecek ve uluslararası rekabette yer alacağız. Dezavantajlı konum.
Temel olarak, finansal denetim endüstrinin daha iyi gelişmesi ve inovasyonda sorunsuz bir geçiş sağlamak, tüm tarafların çıkarlarını dengelemek, piyasa düzenini korumak ve üretkenliğin gelişimini engellememeye çalışmak için olmalıdır. Finansal yenilik ve denetim farklı düzeylerde bir arada bulunmalıdır İkisi arasında içerik ve çerçeve, biçim ve kavram arasındaki ilişki olmalıdır.
Geçmişe baktığımızda, gerçekten yıkıcı inovasyonun her aşamasında şüpheler ve ikilemlerle karşı karşıyayız.Uluslararası arenada en çok ortaya çıkan fikirleri ve modelleri öğrenip yayarak teknolojik inovasyonu, finansal inovasyonu ve kurumsal inovasyonu teşvik edebileceğimizi umuyoruz. Reel ekonominin gelişmesindeki destek.
Referans:
Tokenizasyon, Menkul Kıymetleştirmenin Yerine Yaroslav Levishchev Olabilir
Vertalo'dan girişim sermayeli teknoloji girişimleri
Ran Wei'den yeni finansal türlerin uyumluluğu ve geleceği
Metamorfoz Li Mochou, Financial Street'ten Wall Street Yatırım Bankalarının Üç Yüzyıllık Kısa Tarihi
