A hissesi kazançları Nisan'da sıfıra döndü, ne oldu?
· Qin Shuo Moments ID'yi takip edin: qspyq2015 ·
Bu, Qin Shuo'nun Anları'ndaki 2643 orijinal ilk makaledir.
Grafiğe bakıldığında, Nisan ayındaki A-hisse trendinin bir "roller coaster" gibi olduğunu bulmak zor değil ... Şangay Bileşik Endeksi'nin yükseldiği ayın başında, ay sonunda eski pozisyonuna geri döndü. 1 Mayıs'tan sonraki ilk işlem gününde, ABD Başkanı'nın bir gecede tweet atmasıyla piyasa canlandı ve Şangay borsa endeksi 3.000 puanın altına düştü.
Dış belirsizliklerin nasıl geliştiğine bakılmaksızın, önce Nisan ayındaki durumu gözden geçirelim. 31 Mart'ta "parlak kör" PMI (Satın Alma Yöneticileri Endeksi) açıklandıktan sonra piyasanın özlem duygusu alevlendi. Takip eden yarıyılda, Şangay Bileşik Endeksi, yaklaşık% 6 artarak yılın başında şaşırtıcı yükselişini sürdürdü. Bununla birlikte, birçok ekonomi ve politika değişkeni sonradan hafifçe ayarlandı ve Şangay Bileşik Endeksi Nisan sonunda önceki tüm kazançları neredeyse sildi.
Sermaye piyasasındaki iniş çıkışlar oldukça normal olsa da, kilit nokta arkasındaki değişkenlerde yatıyor - ekonomik istikrarın ivmesi değişti mi? Teşvik politikası döndü mü? Yoksa yurtdışındaki durum yeniden mi ortaya çıkıyor? Bunları tek tek sıralayalım.
Ekonomi şüphesiz istikrar kazanıyor, ancak "V şeklindeki" beklenti sonunda "L şeklinde" olacak
31 Mart Pazar günüydü ve ertesi günün alım satım havası PMI verileriyle tamamen ateşlendi. Günün verileri, Mart ayı imalat PMI (satın alma yöneticisi endeksi) beklentilerinin çok üzerine çıkarak 50,5'e ulaştığını, yarım yılın ardından refah ve gerileme çizgisinin üzerine döndüğünü ve Pazartesi günü açıldığında A-hisse piyasasının keskin bir şekilde yükseldiğini gösterdi.
Biliyorsunuz, Ocak ve Şubat aylarında pek çok veri tatmin edici değildi ve piyasa hala teşvik politikasının etkili olup olmayacağını sorguluyordu. Bir anda ekonomide "V şeklinde bir toparlanma" beklentisi kızışıyor.
Ancak takip eden Nisan ayında piyasa bu beklentiyi düzeltmeye devam etti ve bir miktar mantık netleşmeye başladı - Mart ayındaki ekonomik veriler beklentileri aşsa bile Şubat ayındaki çalışma süresi Mart ayındaki çalışma süresinin yarısı oldu .. Mart verilerini bir önceki aya göre alın. Şubat ayında varılan ikiye katlanan sonuç mantıksız.
Tarihsel veriler açısından, Mart PMI hiçbir zaman 50'nin altına düşmedi ve Mart PMI, Şubat ayının altına hiç düşmedi. Aynı zamanda, bu yılki Bahar Şenliği geçen yıldan çok daha erken, bu nedenle Mart ayında yıllık PMI büyüme oranı kaçınılmaz olarak geçen yılı aşacaktır.
Aynı zamanda, Nisan ayında açıklanan ilk çeyrek GSYİH, geçen yılın dördüncü çeyreğiyle aynı olan% 6,4'e kadar yükseldi. Bazı döküm verileri daha olumlu.Örneğin, Mart ayındaki endüstriyel üretim (IP) verileri, beklenen% 5,9'u aşarak, bir önceki yıla göre% 8,5 arttı; perakende satış verileri ise% 8,4'ün üzerinde bir önceki yıla göre% 8,7 arttı. Bununla birlikte, 1 Nisan'da katma değer vergisinin getirilmesi ve işletmelerin vergiyi telafi etmek için erken üretilmesiyle bağlantılı olan endüstriyel katma değer artışında Mart ayındaki mevsimsel faktörler özellikle öne çıkıyor.Ekonomistler ayrıca sanayi katma değerinin Nisan ayında normale döneceğini tahmin ediyor. % 6'dan biraz daha yüksek olması harika olur.
Buna ek olarak, Çin'in finansal verileri Mart ayında keskin bir şekilde toparlansa da (M2 yıllık bazda% 8,6 arttı, beklenen% 8,2 ve önceki değerden% 8), ilk çeyrekteki genel verilerden, bono finansmanı ve kısa vadeli krediler hala hızla büyüdü ve daha hızlı finansman Büyüme oranı esas olarak yerel yönetim tahvillerinin ihracı öncesi ile ilgilidir, bu da bu kredi yukarı doğru döngüsünün sınırlı bir ivmeye sahip olabileceği anlamına gelir.
Mart ayındaki toplam sosyal finansman büyümesinin, ilk çeyrekte nominal GSYH'nin (% 7,8) üzerinde olan beklentileri (% 10,7) aştığını ve bu sapmanın politika düzeyinde düzeltilebileceğini belirtmekte fayda var. Daha sonra tartışılacaktır.
Bu nedenle, pazarın "V şeklinde bir toparlanma" beklentisi Nisan ayında sürekli olarak revize edildi. Ancak ekonominin ilk çeyreğin sonunda istikrara kavuştuğu yadsınamaz. Çin'in 30 Nisan'da açıkladığı resmi imalat PMI endeksi Mart'taki 50,5'ten Nisan'da 50,1'e gerilemiş, biraz zayıflasa da yine de refah sınırının üzerinde genişleme aralığında. Bu aynı zamanda Mart ayında beklenmedik rakamların giderek ılımlı ve makul bir toparlanmaya döndüğünü de kanıtlıyor.
Fazla kilolu teşvik politikaları olasılığı temelde sıfırdır
Bu yıl, çok sayıda A hissesine sahip en iyi yabancı yatırım bankalarının raporları arasında, "teşvik politikası aşırı kilolu" en önemli destekleyici argümanlardan biridir. Diğer nedenler arasında ekonomik istikrar, piyasa duyarlılığını artırmak için bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun açılması ve kurumsal karların dibe vurması yer alıyor. ve daha fazlası.
Aşırı kilo uyarısı beklentileriyle hareket eden Şangay Bileşik Endeksi ilk çeyrekte yaklaşık% 30 arttı. Ancak ekonomi istikrar kazandıkça bu beklenti Nisan ayı sonunda sürekli revize edildi.
19 Nisan'da yapılan Politbüro toplantısında, politikanın odak noktası bir kez daha yapısal kaldıraç kaldırmaya ve arz yönlü yapısal reformlara vurgu yaptı ve sel yok dan tekrar bahsedildi ve ardından merkez bankasının para politikası ile karşı karşıya. Merkez Bankası Para Politikası Departmanı Direktörü Sun Guofeng, İhtiyatlı bir para politikası genellikle güçlü ve orta derecede sıkıdır. Daha önce gevşememiştir ve sıkılaştırma söz konusu değildir. Dedi. Nefes.
Mevcut ekonomik toparlanmanın zayıf olduğunu ve ticaret müzakerelerinin takibindeki belirsizliğin hala büyük olduğunu belirtmekte fayda var Kurumlar genel olarak "politika zirvesinin" henüz gelmediğine ve yapısal kaldıraç kaldırmanın yeniden başlatılmasının nedeninin Mart ayındaki toplam sosyal finansmanla ilgili olduğuna inanıyor. Büyüme oranı, ilk çeyrekteki nominal GSYİH'nin (% 7,8) üzerinde, beklenenden (% 10,7) yüksekti.
Standard Chartered Greater China'nın baş ekonomisti Ding Shuang, vergi indirimleri ve ücret indirimleri gibi planlanan teşvik önlemlerinin uygulanmaya devam edeceğini, "iki seans" tarafından belirlenen tonun daha iyi veriler nedeniyle değişmeyeceğini ve özel borçların ön plana çıkacağını söyledi. Büyük bir ihraç hacmine sahip olduğu için altyapı yatırımı da devam edecek. Ona göre, mevcut ekonomik toparlanma "V şeklinde bir toparlanma" değil. Bu nedenle, politika yapıcıların ikinci çeyrek verilerinin dibe vurup düşmediğini gözlemlemesi ve ticaret müzakerelerinin sonuçlarını da gözlemlemesi gerekiyor.
Ancak, kısa vadeli ekonomik toparlanma nedeniyle planlanan teşvik tedbirleri (vergi indirimleri) değiştirilmeyecek olsa da, planlanmamış teşvik tedbirlerinin yeniden ayarlanması muhtemeldir ve bu ek teşvikler, tam da piyasanın önceki beklentilerinin bir parçasıdır. Ding Shuang, bu önlemlerin iki bölümü olduğuna inanıyor. Her şeyden önce, mevcut kredi büyümesi, ikinci çeyrekte düzeltilebilecek olan nominal GSYİH için çok yüksek .. Sözde "yapısal kaldıraç kaldırma" daha hızlı kredi büyümesini hedefliyor.
İkinci olarak, "artan harcama" kısmını da içerir. 2019 yılında genel kamu bütçe açığı GSYH'nin% 2,8'i olsa da, Uluslararası Genel Muhasebe Standartları yöntemine göre hesaplandığında 2018'de sadece% 2,6'nın biraz üzerinde olmasına rağmen, Standard Chartered 2019'da bütçe açığı oranının 2018'den önemli ölçüde yüksek olan% 6,5'e ulaşacağına inanıyor. % 4.6. 2019 yılı bütçe düzenlemesinin ekonomik büyüme hedefinin gerçekleşmesi için bolca alan bıraktığı görülmektedir.Nominal GSYİH büyüme oranına denk gelen kredi büyümesi desteği ile mali teşvik GSYH'nin% 2'sine yaklaşmaktadır.Dış belirsizliğin azaldığı arka planda garanti altına alınmıştır. % 6.0-% 6.5'lik bir ekonomik büyüme fazlasıyla yeterli. Ticaret sürtüşmesi azalırsa, hükümet paradan tasarruf edebilir ve yerel tahvillerden toplanan fonların bir kısmını gelecekteki ihtiyaçlar için saklayabilir.
Kaldıraçtan düşürmenin yakın zamanda yeniden gündeme gelmesinin nedeni kısmen, merkezi hükümetin mali açığının artmasına neden olan vergi indirimleri ve ücret kesintilerinden kaynaklanıyor. Daha önce, Çin'in toplam borç oranı 2017'deki GSYİH'nın% 262'sinden Mayıs 2018'de% 250'ye düştü ve şimdi biraz artarak% 253'e yükseldi. Tabii ki, kurumlar da müteakip makro kaldıraç oranının eğiliminin dış belirsizliklerdeki değişikliklere bağlı olduğuna inanıyorlar.Gerekirse Çin, altyapı yatırımını desteklemek ve ekonomiyi canlandırmak için daha fazla yerel devlet tahvili çıkaracak.
Merkez bankası söz konusu olduğunda, uzun vadeli bir RRR kesintisi gerekliliğine rağmen, kısa vadeli bir RRR indirimi olasılığı temelde sıfırdır. Bazı kişiler 29 Mart'ta "Xinhua Haber Ajansı'nın otoriter haberleri" kisvesi altında RRR kesintileri söylentilerini yaydıktan ve merkez bankası tarafından reddedildikten sonra, "hedeflenen RRR kesintileri" söylentileri 23 Nisan'da yeniden canlandı, ancak daha sonra merkez bankası tarafından reddedildi.
Şu anda, Standard Chartered ve Goldman Sachs, Çin'in 2019'da GSYİH büyüme oranı beklentilerini, hükümetin belirlediği büyüme hedefinin üst sınırı olan% 6,5'e yükseltti (% 6-6,5) . Ajans aynı zamanda yıllık RRR indirimi beklentilerini de düşürdü.Örneğin, Standard Chartered 200 baz puanlık RRR kesintisini 100 baz puan olarak ayarladı.
Fed faiz oranlarını yükseltmeyecek, ancak faiz oranlarını düşürmek için henüz çok erken
ABD hisse senetlerinin düşük kazanç beklentileri bağlamında, ABD hisse senetlerinin tarihi yüksek seviyelere dönebilmesinin ana nedeninin, Federal Rezerv'in faiz artırımlarını askıya alması, çünkü bu değerleme genişlemesi için ivme sağlaması yadsınamaz. Daha önce piyasa, Fed'in bu yıl faiz oranlarını düşürmesini bekliyordu ve bu beklenti de Çin dahil gelişmekte olan piyasalar üzerindeki baskıyı hafifletmişti. Ancak faiz indirimlerine ilişkin mevcut beklentiler sürekli olarak revize edilmektedir.
Fed Başkanı Powell, 1 Mayıs'taki faiz oranı toplantısında geçen yılın temel risklerinin (Çin ve Avrupa'da zayıf büyüme, Brexit, ticaret görüşmeleri) dağıldığını ve çoğu merkez bankasının para politikasının değiştiğini belirtti. Gevşeme ile mali teşvik politikalarının desteğiyle birleştiğinde, ABD ekonomik genişlemesinin ivmesi sona ermeyecek. Ayrıca, insanların Avustralya'nın 28 yıllık ultra uzun genişleme döngüsünü örnek aldığını da belirtti, bu nedenle Amerika Birleşik Devletleri geç bir döngüde olsa da, 11 yıllık genişleme döngüsünün yakında biteceği anlamına gelmiyor.
Ayrıca, mevcut politika duruşunun uygun olduğunu ve Fed'in şu anda faiz oranlarını yükseltmek veya düşürmek için harekete geçilmesi gerektiğine inanmadığını açıkça belirtti. Toplantıdan sonra ABD hisse senetlerinin düşüşü bir kez arttı, çünkü 2019'da faiz indirimi beklentisi temelde ortadan kalktı.
Elbette, neyse ki, ekonomi ve istihdam verileri nispeten güçlü olsa bile, Fed'in faiz oranlarını yükseltmeye devam etmesi zor, çünkü Fed artık son iki yılda olduğundan daha sabırlı değil ve düşük enflasyon onu daha sabırlı kılıyor.
Fed'in gıda ve enerji hariç tutulduktan sonra çekirdek PCE fiyat endeksi olan 29 Nisan'da açıkladığı tercih edilen enflasyon göstergesi, Ocak 2018'den bu yana 14 ayın en düşük oranı olan yıllık% 1,6 arttı ve Fed'in çok altında kaldı. Hedef değer (% 2). Fedin yasal misyonu tam istihdam ve fiyat istikrarıdır. Şu anda, ikincisi hakimdir. Belirsiz küresel ekonomik istikrar ivmesi, genişleme döngüsünün sonu ve Brexit belirsizliği altında, Fed'in enflasyonist baskısı yok. Bu nedenle hareketsiz durmak en mantıklı yaklaşımdır. Mart ayında açıklanan nokta grafiğine göre Fed'in kendisi 2019'da faiz artırımını beklemiyor.
Öyleyse faiz oranı ne zaman düşecek? Kurumlar genel olarak faiz artırım döngüsünün sona erdiğine inanıyor, ancak faiz indirimleri 2020'den önce gerçekleşmeyebilir. Powell da bu sefer açıkça belirtti: "Çekirdek enflasyon ısrarla% 2'nin altındaysa, daha çok endişeleneceğiz ve politikalar oluştururken bunu da dikkate alacağız." Powell, dedi. Ancak basın toplantısına katılan muhabirler, politikanın faiz oranlarını düşürmek olup olmadığını sorduğunda, Powell da devam edemeyeceğini söyledi. Ancak cevap apaçık ortada.
Bazıları 3000 puan artmasının kader olduğunu söylüyor
Son olarak, temel sorun geri dönüyor - A hisseleri yükselebilir mi? Ne kadar yukarı çıkabilir?
Genel olarak, para politikası sağlam, maliye politikası proaktif, yapısal reformlar dört gözle beklemeye değer ve borsadaki hükümet ortamı olumlu. Ancak politbüro toplantısında "yapısal kaldıraç kaldırma", "konut ve konut spekülasyonu yapılmıyor ve şehre göre politikalar uygulanıyor" ifadelerini yineledi ve para politikasında da bir miktar değişiklik yapıldı. Politika ayarlamaları kaçınılmaz olarak sermaye piyasasını etkileyecek, kısa vadede piyasa eğilimlerini sınırlayacak ve varlık fiyatlarını baskılayacaktır.
AVIC Trust makro strateji direktörü Wu Zhaoyin de, ilk çeyrekteki keskin yükselişin ardından hisse senedi endeksinin ikinci çeyrekte dinlenmeye ihtiyaç duyacağına değindi.Para politikasındaki marjinal değişiklik ile borsanın beklentileri de değişti, özellikle tahmin etmek için bol likiditeye güvenenler. Hisse fiyatları değer artışları tarafından yönlendirilen şirketler için, hisse fiyatları, kurumsal karların artmadığı ve hatta düşmeye devam ettiği yerlerde önemli ayarlamalara tabi tutulacaktır. Mayıs ayı "Mayıs ayında satış" istatistik yasasından her zaman etkilenmiştir ve eğilim genellikle zayıftır.Bu yılın Mayıs ayında, önceki dönemde yaşanan büyük artışın arka planında para politikası biraz değişti ve ayarlamanın temel dayanak noktası olması bekleniyor.
Yazar ayrıca bazı kurumsal kişilerin şaka yollu bir şekilde - Şangay Bileşik Endeksi'nin "3000 puan artması kaderdir" dediğini duydu. Ancak mantık eksikliği yok. A-hisse piyasasının alt kısmı sabit kalır.Politika ve ekonomik istikrardan yararlanarak, kurumsal karların iyileşmesi bekleniyor. Proaktif maliye politikası, vergi indirimleri ve ücret indirimleriyle desteklenen kurumsal karlar, ilk çeyrekte önemli ölçüde iyileşti. Wind'in istatistiklerine göre, 28 Nisan sonu itibariyle, A hissesi işletme geliri 2018'den biraz daha iyi bir şekilde% 12,4 arttı; Ana şirkete atfedilen net kar, 2018'den önemli ölçüde daha iyi olan% 12,5 arttı.
Günümüzde ticaret belirsizliği yeniden geri geldi ve "kaderin ne kadar 3000 puanın üzerine çıkması" şakası akıllıca görünüyor. Bununla birlikte, ana akım kurumlar, mevcut temellere bağlı olarak A hisselerinin 2.800'e düştüğünde, kademeli olarak pozisyonlarını artırabileceklerine de inanıyor.
A hisselerinin en yüksek olduğu yerlere gelince, biri politikaya, ikincisi ticaret görüşmelerinin sürecine, üçüncüsü ise yurtdışı ekonomilerdeki ve talebe bağlı değişikliklere bağlıdır.Elbette yılın ikinci yarısında piyasa duyarlılığındaki değişiklikler de dikkate değerdir. Sonuçta, A-hissesi işlem hacminin% 80'i Tümüne perakende yatırımcılar katkıda bulunmuştur.
"Bu makale yalnızca yazarın kişisel görüşlerini temsil etmektedir"
Qin Shuo Moments WeChat genel hesabı: qspyq2015
Ticari işbirliği: biz@chinamoments.org
Katkılar, içerik işbirliği, işe alım özgeçmişi: friends@chinamoments.org
