Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, Hong Kong Ana Kurulu, Nasdaq, nerede oy vermeyi seçersiniz?
Kaynak: China Business News
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu ortaya çıkar çıkmaz sermaye piyasasını etkilemek isteyen şirketler için önemli bir seçenek daha vardı.
Sci-tech Innovation Board kavramı ilk ortaya çıktığında piyasa tarafından Çin Nasdaq olarak adlandırılırken, aynı zamanda Sci-Tech Innovation Board fiyatlandırma ve ticaret açısından Hong Kong borsasına yakındı.
Teknoloji hisselerine yatırım yapmak isteyen yatırımcılar için şüphesiz katılacak ek bir pazar var. Daha önce oylanamayan BATJ, gelecekte Sci-tech Innovation Board'da oylanabilir, nasıl seçerdiniz?
Listeleme eşiği ve değerlemesi nereye yatırılmalı
Bir seçenek daha ile, şirketler Sci-tech Innovation Board, Hong Kong ve Nasdaq'da hangi pazarı açmayı seçecek? China Business News'ten bir muhabir, bu üç yerin ana listeleme koşullarını karşılaştırdı ve yatırımcılar, şirketlerin niteliklerini farklı pazarların listeleme standartlarından da görebilirler.
Pazar perspektifinden Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun başlıca ilerlemeleri arasında onay sisteminden kayıt sistemine ilk değişiklik, farklı haklara sahip aynı hisselerin, VIE yapısının ve kırmızı çiplerin belirli koşullar altında listelenmesine izin verilmesi; fiyatlandırma mekanizmasının pazarlaşmayı daha da gerçekleştirmek için bir sorgulama mekanizması benimsemesi; Ticaret kuralları daha da gevşetildi. Bu koşulların gevşemesi, Sci-tech Innovation Board'un Hong Kong hisse senetleri ve Nasdaq piyasasının mekanizmalarına daha da yaklaşmasını da sağladı.
Listelemenin finansal göstergelerine bakıldığında, Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun en büyük atılımı, kârlılığın zincirlerini kırmaktır. Bununla birlikte, bir IPO endüstrisi emektarı China Business News'ten bir muhabire, kar amacı gütmeyen şirketler için bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun aslında düşük pazar değeri gerektirmediğini söyledi. Bazı şirketler tuhaf bir durumla karşı karşıya kalabilirler, yani kar amacı gütmeyen dönemde finansal desteğe ihtiyaç duyduklarında, yetersiz pazar değeri nedeniyle bilim ve teknoloji yeniliğinin kapısından engelleneceklerdir.
Diğer iki sermaye piyasası ile karşılaştırıldığında, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nda listelenmek için mali göstergeler Hong Kong Ana Kurulununkine daha yakındır. Ancak, Hong Kong Ana Kurulu, geçen yılki yeni düzenlemelerde ana kurul mali yeterlilik testinde başarısız olan ve aynı hisselere izin veren biyoteknoloji şirketleri için eşiği önemli ölçüde düşürdü. Farklı haklara sahip şirketler listelenir ve Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen yenilikçi şirketler ikinci kez Hong Kong'da listelenir. Yukarıda bahsedilen yeni düzenlemelere göre, belirli iş koşullarını karşılayan biyoteknoloji şirketleri, listeleme sırasında yalnızca en az 1.5 milyar HK $ piyasa değeri gerektirir ve başvuru sahipleri, listeleme belgesinin verilmesinden itibaren en az 12 ayı kapsayacak yeterli işletme sermayesine sahiptir. % 125.
Hong Kong Büyüyen İşletme Pazarı, borsaya kayıtlı şirketler için daha düşük bir eşik değerine sahiptir. Hong Kong Growth Enterprise Market listeleme kurallarına göre, şirketlerin listelenmesi için herhangi bir karlılık şartı gerektirmez, sadece listeleme sırasında beklenen minimum piyasa değeri 150 milyon Hong Kong doları; kamu tarafından elde tutulan hisse senetleri en az 100 kişi tarafından tutulmalıdır; ve işletme ilk iki mali yıl içinde Toplam net nakit girişi en az 30 milyon HK $ olmalıdır.
Pazar katılımcıları, Hong Kong Büyüme Girişim Pazarının yenilikçi şirketleri teşvik etmek için kurulduğuna inanıyorlar, ancak Hong Kong Büyüyen İşletme Pazarının mevcut gelişimi, orijinal vizyondan daha uzak ve uzak. Nasdaq pazarı ile karşılaştırıldığında, Hong Kong Büyüme Girişim Pazarı listeleme standartları çok düşük. Piyasa likiditesinin iyileştirilmesine aşırı güven ve yetersiz bilgi ifşa sistemi ve değerleme fiyatlandırma sistemi, katılımcıların azalmasına, ticaret hacminin daralmasına, likiditenin tükenmesine ve sürekli piyasa düşüşüne yol açar. Bugünün Hong Kong Büyüme Girişim Pazarı zaten çok yaygın ve yatırımcılar "ayaklarıyla oy verdiler" Bu aynı zamanda SSE Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun kaçınması gereken bir ders.
Aksine, Nasdaq'ın tabakalaşması daha fazladır. Nasdaq'ın listeleme yönergelerine göre, Nasdaq piyasasında farklı katmanlar için farklı kısıtlamalara sahip üç katmanlı piyasalar vardır. Spesifik olarak, "Global Seçilmiş Pazar" büyük hacimli mavi çipli şirketleri ve diğer iki seviyede gelişen şirketleri cezbeder, "sermaye piyasası" esas olarak daha küçük ve yüksek riskli şirketleri çekmek için kullanılır; Orta ölçekli işletmeleri cezbeden "küresel sermaye piyasası". NASDAQ'ın üç aşamalı "sermaye piyasası" listeleme kurallarına bakıldığında, listeleme için mali gereksinimler zaten çok düşük.
(Kaynak: Üç yerin listeleme kurallarına ve bazı menkul kıymetler firması araştırma raporlarına göre CBN)
Yukarıda bahsedilen halka arz sektörünün gazileri, yenilikçi şirketler için bir metafor yaparsanız, Nasdaq ve Hong Kong pazarının yenilikçi şirketler için melek yatırımcılara benzediğini ve bu durumda bile erken aşamada kurumsal finansman fırsatları sağlamaya daha istekli olduklarını analiz ettiler. Kâr modeli o kadar olgun değil ve pazarda emsali yokken, bilim ve teknoloji inovasyon kurulu, başlangıç aşamasını geçmiş ve büyüme aşamasında olan şirketlere daha meyilli.
Yine de, birçok şirket Sci-tech Innovation Board konusunda son derece heveslidir. Sci-tech Innovation Board roketinin hızı ile birçok şirket, Sci-tech Innovation Board'da listelenmek için hazırlıklara başladıklarını ve ayrıca diğer bölgelerde listelenmiş veya Hong Kong veya ABD hisse senetlerinde listelenmeye hazırlanan ve Sci-Tech Innovation Board'a geri dönmek isteyen şirketler olduğunu belirtti. Hong Kong'da listelenen Hong Kong hissesi Fudan Zhangjiang (01349.HK) ve halihazırda bir Hong Kong hisse senedi listeleme başvurusu sunmuş olan ancak kısa süre önce H hissesi ihraçlarının feshedildiğini duyuran ve Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kuruluna taşınan Saites gibi şirketleri kucaklayan şirketler. Buna ek olarak, CBN muhabirinin piyasadan öğrendiklerine göre, ana kart uygulama gereksinimlerini karşılayan ancak şimdi Sci-tech Innovation Board ile ana kurul arasında çoktan seçmeli sorular yapan şirketler de var.
Açıktır ki, bu şirketlerin bilim ve teknoloji inovasyon kurulunu değerlendirmelerinin nedenleri, bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun değerlemesi için iyi beklentileri de içeriyor. Benzer şekilde, yatırımcılar da Sci-tech Innovation Board'un değerlemesi konusunda çok hevesliler ve menkul kıymet firmalarında Sci-Tech Innovation Board'un lansmanına katılacaklarını hayal etmeye istekli az sayıda yatırımcı yok.
Bununla birlikte, bir komisyoncu, China Business News'ten bir muhabire, A-hisseleri geçmişte 23 kat sabit bir rehberli fiyat-kazanç oranı ile ihraç edildiğinde, bilim-teknoloji inovasyon kurulunun bir fiyat-kazanç oranı belirlemediğini ve belli bir fiyata yeterli bir fiyatın oluşma ihtimalinin çok yüksek olduğunu söyledi. Pazarlık fişleri, "tek karakterli tahta" gibi aşırılıklar yerine değiştirilir. Belirsizlik büyük ölçüde artar. Yeni ticaret artık diğer A hisseleriyle aynı değildir. Temelde para kaybetmeden bir kârdır. Kırmak da mümkündür.
Aslında, benzer bir durum bir zamanlar Hong Kong pazarında sahnelendi. Geçen yıl, Hong Kong Borsası aynı hisseye sahip yenilikçi şirketlerin Hong Kong'da listelenmesine izin verdikten sonra, piyasa o zamanlar iyimserdi ve birçok tek boynuzlu at ve yeni ekonomi hissesi de Hong Kong'da listelenmek için bir araya geldi. Ancak istatistikler var, geçen yılın Ekim ayı başlarında Hong Kong borsası 160'tan fazla halka arz tamamladı, bunlardan 120'den fazla hisse senedi kırıldı ve kırılma oranı% 75'i aştı.
Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası İcra Kurulu Başkanı Li Xiaojia, bunu o sırada açıkladı, bu fenomenin, münferit hisse senetlerinin kalitesinin iyi olmadığı, o zamanki kırılma ve piyasa ortamı ya da erken özel sermaye yatırımcıları veya o zamanki piyasa tarafından verilen yüksek değerlemeler anlamına gelmediğini söyledi. Yeni ekonomi şirketlerinin yeni hisse senedi arzı nispeten küçüktür ve yatırım bankaları ve ihraççılar piyasada önyargılı yargılara sahiptir. Ancak, nedeni ne olursa olsun, piyasa her zaman otomatik ayarlama işlevine sahiptir.Piyasa ayarlamaya girerken, bazı ihraççılar ihraç fiyat aralığını veya ihraç ölçeğini rasyonel olarak ayarlamaya başlamıştır.
Aynısı Sci-tech Innovation Board için de geçerlidir. CBN muhabirlerinin görüştüğü pek çok profesyonel, ilk aşamada bilim ve teknoloji inovasyon kurulunda da çeşitli belirsizlikler olduğuna inanmaktadır.Piyasa ve yatırımcıların piyasayı tam olarak anlamak için belirli bir süreye ihtiyacı vardır ki bu da normal bir kalkınma yasasıdır. Ancak hepsi yatırımcıların Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nda göz ardı edilemeyecek parlak bir noktaya, yani sponsorun ilgili iştiraklerinin takip yatırım mekanizmasına dikkat etmesi gerektiğini, sponsorun yatırımı gerçek para ile takip etmesi gerektiğinden fiyatlandırmaya yol açacağını söylediler. Önerilen ihraççı ile menkul kıymetler firması arasında sponsorun belirli bir dengeleyici rol oynayabileceği belirli bir oyun vardır.
Şirketler çeşitli pazarlarda, farklı piyasalardaki aynı türden şirketler için, özellikle aynı temellerde aynı anda birkaç sermaye piyasasında listelenen aynı hisse senetleri için "ayrıldığında", bilim ve teknoloji inovasyon kuruluna mı yoksa Hong Kong hisseleri aracılığıyla mı yatırım yapmalıdırlar? Hong Kong borsasına gitmek veya QDII (Nitelikli Yerli Kurumsal Yatırımcı) ürünleriyle ABD borsasına yatırım yapmak için?
Aynı hisse senedi için, iki yer arasındaki prim, yargılanması daha kolay bir kriterdir. Örneğin, son yıllarda Ping An defalarca pankartlar kaldırdı ve ICBC'deki varlıklarını artırdı, H hisseleri aynı temeller altındaki A hisselerinden daha ucuz olduğu için A hissesi yerine H hissesini seçti.
Sektör düzeyinde, farklı pazarlar, yatırım tercihlerindeki farklılıklar nedeniyle farklı endüstriler için farklı değerlemelere sahiptir. Örneğin, yukarıda bahsedilen halka arz endüstrisi gazileri, Nasdaq pazarındaki maceracı yatırımcıların yüksek teknoloji hisse senetleri hakkında iyi bir izlenime sahip olduklarını ve ayrıca Nasdaq'ı teknoloji hisse senetleri için yüksek bir değerleme "cenneti" haline getirdiklerini belirtti; Hong Kong pazarı ise Lüks hisse senetleri için belirli bir tercih var, bu da ticaret limanının kentsel işleviyle ilgili.
Nasıl yatırım yapılır - yatırımcıların dikkat etmesi gereken bir ticaret sistemi
Nerede oy verileceği sorununu çözdükten sonraki adım, nasıl oy verileceği sorununu çözmektir. Birkaç sermaye piyasasının farklı ticaret sistemlerinin de yatırımcıların yatırım kararları üzerinde etkisi olacaktır.
Yatırımcı uygunluk yönetimi açısından üç pazardaki ilgili kotasyon düzenlemelerine bakıldığında, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu yatırımcılar için belirli bir eşik belirlerken, Hong Kong piyasası ve Nasdaq piyasası yatırımcı eşikleri belirlememiştir ki bu da bir yansımadır. Sci-tech Innovation Board'da yerel özelliklere sahip bir yer.
(Kaynak: Üç yerin listeleme kurallarına ve bazı menkul kıymetler firması araştırma raporlarına göre CBN)
Farklı pazarlardaki yatırımcılar da riskleri anlama ve kontrol etme yeteneklerinde farklılık gösterir. Yukarıda bahsi geçen gaziler, Hong Kong piyasası ve Nasdaq piyasasındaki yatırımcıların görece daha rasyonel ve tecrübeli yatırımcılar olduklarını çünkü daha olgun bir şekilde geliştiklerini, bu nedenle kotasyon eşiği ve yatırımcı eşiği düşürülse bile nispeten daha olgun olduklarını söylediler. Kontrol edilebilir. Bilim-teknoloji inovasyon kurulu yeni bir iş modeline, hızlı teknolojik yinelemeye, performans dalgalanmalarına ve nispeten yüksek işletme risklerine sahip.Aynı zamanda, bilim-teknoloji inovasyon kurulu yeni bir şey ve piyasa ve yatırımcıların uyum sağlaması biraz zaman alıyor, bu yüzden diğer ikisini doğrudan "kopyalamak" imkansız. Piyasa yaklaşımı. Yatırımcı uygunluk sisteminin uygulanması, bilim ve teknoloji inovasyon kurulundan gelen gereksinimleri karşılamayan yatırımcıları engellemez Yatırımcı uygunluk şartlarını karşılamayan küçük ve orta ölçekli yatırımcılar kamu fonları gibi ürünler aracılığıyla bilim ve teknoloji inovasyon kuruluna katılabilmektedir.
Aynı şekilde, T + 1 ve T + 0 seçimi ve fiyat limitlerinin dikkate alınması açısından, Sci-tech Innovation Board, diğer iki pazarla tam olarak senkronize olmadı. T + 0'ın uygulanması ve fiyat limitinin serbestleştirilmesi "iki ucu keskin kılıç" gibidir, likiditeyi artırsa da hisse senedi fiyatlarında önemli dalgalanmalara neden olabilir ve yatırım risklerini artırabilir.
Çeşitli sermaye piyasalarındaki kilitlenme süresi düzenlemelerindeki farklılık, bir şirketin asıl hissedarlarının bir kote yeri seçerken göz önünde bulundurmaları gereken önemli bir konudur ve sonuçta bu, ne zaman "piyasadan çıkabileceklerini" belirler, ancak diğer taraf da yatırımcıların çıkarlarının korunmasıdır. Muhabirimiz, üç sermaye piyasasının kilitlenme süresi düzenlemelerini karşılaştırdı ve Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun önemli ölçüde daha katı olduğunu görebiliyoruz.
(Kaynak: Üç yerin listeleme kurallarına ve bazı menkul kıymetler firması araştırma raporlarına göre CBN)
Bu kez Sci-tech Innovation Board kurallarında, bilim-teknoloji inovasyon kurulu hisse senedi alım satımının ihale işlemlerine konu olacağı açıkça belirtilmiş olup, koşullar olgunlaştığında piyasa yapıcı mekanizma devreye girecek ve piyasa yapıcılar STAR piyasa hisse senetleri için ikili kotasyon hizmeti verebilecekler. China Merchants Securities Research Report, piyasa yapıcı mekanizmanın Nasdaq piyasasında çok önemli bir ticaret sistemi olduğunu, özünde piyasa yapıcıların sermaye taahhüdünü gerçekleştiren değerleme ve fiyatlandırma olduğunu göstermektedir. Yukarıda da belirtildiği gibi, yüksek teknoloji şirketlerinin de riskleri daha yüksektir Piyasa yapıcı sistemi altındaki risk paylaşım mekanizması, menkul kıymet fiyatlandırmasının rasyonalizasyonunu teşvik eder ki bu şüphesiz yatırımcılar için daha uygun bir destek.
Bir şeyler ters giderse ne yapmalı - yatırımcıyı koruma rekabeti
Kayıt sistemi, şirketlerin halka açılma koşullarını rahatlatır, ancak bu aynı zamanda bilgi açıklama sistemi, listeden çıkarma sistemi ve yasa ve yönetmelik ihlalleri için cezanın daha katı olması gerektiği anlamına gelir.
İşletmeler şüphesiz yatırımcılara göre bilgi avantajlarına sahiptir ve bu nedenle bilgi ifşası kayıt sisteminin temel sistemlerinden biridir. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun kurallarına bakıldığında, birçok açıdan bilgi ifşası, A-share ana kurulundan daha katı ve ayrıntılı olmuştur.Aynı zamanda, endüstri bilgileri ve iş riski gibi Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun temalarına uyan bazı yeni ifşa gereklilikleri eklenmiştir. Açıklama.
Denetim açısından, Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açılan Çinli şirketler giderek daha katı bir denetimle karşı karşıya kalıyor. Yukarıda bahsedilen gaziler, 2013 yılında ABD Kamu Şirketleri Muhasebe Gözetim Kurulu'nun (PCAOB) Maliye Bakanlığı ve Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ile bir yasa uygulama işbirliği anlaşması imzaladığını ve ABD'de listelenen Çinli şirketlerin denetim çalışma belgelerini Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından izin verilen kapsam ve biçimde paylaşabileceğini söyledi. . Hong Kong piyasasında böyle bir mekanizma yok.
Bununla birlikte, aynı zamanda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki açığa satış ajanslarının "uğraşması kolay" değil. Çin konsept stoklarının açığa satış ajansları tarafından saldırıya uğradığı olaylar defalarca meydana geldi. Bu aynı zamanda yatırımcıların Çin konsept hisse senetlerine yatırım yapıp yapmamayı seçerken dikkate almaları gereken bir sorudur.
Bir şirketin sorunları olduğunda, Nasdaq'ın listeden kaldırma mekanizması nispeten tamamlanmış olur. Guoyuan Securities istatistiklerine göre, 2016 yılında Nasdaq piyasasında yalnızca 70 halka arz vardı, ancak o yılki halka arz sayısının üç katından fazlasına eşit olan 244 listeden çıkarılmış şirket vardı. Son yıllarda, Nasdaq'ın en düşük listeden kaldırma oranı 2014'te gerçekleşti, ancak aynı zamanda% 32'ye ulaştı.
Bilim-teknoloji inovasyon kurulu, "tarihin en katı" olarak bilinen listeden kaldırma sistemini uygulayacak, ancak yukarıda bahsedilen gaziler, piyasa ortamı, yasal ortam ve diğer konuların da uygulama düzeyine iniş sürecine dahil olduğunu söyledi. Nihai fiili etki, test edilecek olmaya devam ediyor. .
Yatırımcının korunmasına yönelik yasal ortam ile ilgili olarak, bilim-teknoloji yenilik kurulu kuralları ABD piyasasına kıyasla zorunlu listeden çıkarma ve hisse senedi geri satın alma gibi hileli ihraçları sıkı bir şekilde düzenlemesine rağmen, Çin'in sermaye piyasası menkul kıymet yatırım alanıyla ilgilidir. Yasanın hala iyileştirilmesi gerekiyor. Amerika Birleşik Devletleri, borsaya kote şirketlerin hileli kullanımına katı cezalar uygulamaktadır ve sınıf eylemleri, idari mutabakat ve öz sermaye fonları gibi çeşitli yatırımcı koruma mekanizmaları oluşturmuştur.
İyi bilinen bir örnek, Enron'un mali dolandırıcılığı durumunda, CEO Jeffrey Skilling'in 24 yıl hapis cezasına çarptırılması ve 45 milyon ABD doları para cezasına çarptırılmasıdır. Yatırımcılar, toplu dava davasıyla 7,14 milyar ABD doları tazminat ödedi. Ve Enron'un o zamanki denetim kurumu olan muhasebe şirketi devi Andersen de adaleti engellemekten suçlu bulunduktan sonra iflas etti. Üç büyük yatırım bankası da ağır para cezaları aldı.Citigroup, JPMorgan Chase ve Bank of America, Enronun iflas kurbanlarına tazminat olarak 2 milyar ABD $, 2.2 milyar ve 69 milyon ABD $ ödedi.
Nispeten konuşursak, Çin'in sivil tazminat mekanizması nispeten eksiktir. Pazar, uzun süredir sınıf eylemleri gibi yatırımcıları koruma mekanizmalarının kurulmasını talep ediyor. Elbette hukuk sistemini desteklemede ilerleme bir gecede sağlanamayacak. Bu yılki iki oturumda Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu başkanı Yi Huiman, Ulusal Halk Kongresi'nin yasal revizyonunda hileli listeleme için maksimum cezanın ömür boyu çıkarılıp çıkarılmayacağının tartışılacağını söyledi.
Aslında, yatırımcının korunması açısından, Çin'in ulusal koşullarına uygun bir kayıt sisteminin nasıl kurulacağı pilotun en önemli önceliğidir. Bilim-teknoloji inovasyon kurulunun denetim felsefesi, bilginin ifşa edilmesinin kalitesini iyileştirmeye ve yenilikçi şirketlerin yayınlanmasını ve listelenmesini desteklemeye odaklanır. Bu nedenle, bilim-teknoloji inovasyon kurulu yatırımcılarının uygun yönetimini güçlendirmek; kamu fonları aracılığıyla küçük ve orta ölçekli yatırımcıları bilim-teknoloji inovasyon kuruluna katılmaya yönlendirmek, kurumsal yatırımcı oluşumunu teşvik etmek ve hype'ı azaltmak; hileli ihraçlarda aracıların sorumluluğunu güçlendirmek kayıt sistemi pilotunun amacıdır.
