"Hong Kong doları savunma savaşı" endişelenmek için yeterli değil ve arkasında üç gizli endişe mi var?
Fed'in Çarşamba günü faiz oranlarını değiştirmemesi ve piyasa Fed'in önümüzdeki ay faiz oranlarını% 100 artırmasını beklemesinin ardından, Hong Kong Para Otoritesi (HKMA) Başkanı Chen Delin, 3 Mayıs Perşembe günü ABD'nin faiz artırım döngüsünde olduğuna dair bir uyarı yayınladı. Bağlantılı döviz kuru sistemi altında, Hong Kong'un faiz oranları da ABD faiz oranlarıyla birlikte kademeli olarak yükselecektir.
Chen Delin de bu açıklamada, piyasanın genel olarak Fed'in Haziran ayında faiz oranlarını artırmasını beklediğini söyledi.Hong Kong-ABD faiz oranı farklılığı alım satımları çekerken, Hong Kong doları zayıflar ve Hong Kong Para Otoritesinin zayıf döviz garantisini tetikler ve Hong Kong dolarından fonlar akmaya başlar; Çıkışlar ve azalan banka bakiyeleriyle, Hong Kong dolarının likiditesi giderek sıkılaşacak ve Hong Kong doları faizinin normalleşmesi için daha fazla koşul sağlayacaktır.
12 Nisan'dan bu yana, Hong Kong Para Otoritesi, Hong Kong doları satış emri almak için 12 kez piyasaya girdi, ölçek 51,3 milyar Hong Kong dolarına ulaştı ve bankacılık sisteminin toplam bakiyesi 128,52 milyar Hong Kong dolarına düştü. Bununla birlikte, aynı zamanda, Hong Kong dolarının döviz kuru hala 7,845 gibi düşük bir seviyede seyrediyor ve bu da "Hong Kong doları savunma savaşı" nı bir kez daha kızıştırdı.Bazı piyasa katılımcıları, bunun, Hong Kong'un sermaye çıkışları yaşamaya devam ettiği anlamına gelmesinden endişe ediyor.
Aslında, Hong Kong Dolarının bu kadar zayıf ve zayıf gitmesi, Hong Kong Para Otoritesinin 2005 yılında bağlantılı döviz kuru sistemini optimize etmesinden bu yana, Hong Kong Para Otoritesinin Hong Kong dolarındaki düşüşünün, zayıf tarafların dönüştürme garantilerinin piyasaya girmesini tetiklediği ilk seferdir. Öyleyse, Hong Kong doları neden bu kadar zayıf ve zayıf ki, Hong Kong Para Otoritesini, kendisini 7.85 seviyesinde zar zor dengelemek için tekrarlayan hamleler yapmaya ve büyük miktarda yabancı rezerv satmaya bile zorladı?
Bir yandan, 2017'den bu yana, ABD doları Libor ile Hong Kong doları Hibor arasındaki faiz farkı genişlemeye devam etti ve Libor ile Hibor arasındaki son üç aylık fark 100 baz puana ulaştı. Kısa vadeli arbitraj yatırımcıları, düşük faizli Hong Kong doları satma ve yüksek faizli ABD doları tutma gibi arbitraj işlemlerini gerçekleştirmeye devam edebilir ve bu da Hong Kong doları döviz kurunda hızlı bir düşüşe neden olur.
Hong Kong Para Otoritesinin düzenlemesi, arbitraj ticaretine girme eğiliminin bir kısmını ortadan kaldıran Hong Kong doları ile ABD doları arasındaki faiz oranı farkını daraltmasına rağmen, hala 75-80 baz puanda kalmaktadır. Fed sonradan faiz oranlarını yükseltirse, Hong Kong Aynı zamanda mevcut faiz oranını da yükseltmek zorunda kaldı.
Öte yandan, geçen yılın başından beri ABD doları endeksi kademeli olarak 103'ten 88'e düştü. Şu anda ABD doları endeksi 90 civarında seyrediyor. ABD doları endeksi uzun süredir zayıf ve Hong Kong doları doğrudan ABD doları ile bağlantılı. Bu da Hong Kong dolarını aşağı çekiyor. Bu nedenle, ABD doları endeksi tarihi düşük seviyeye yaklaştığında, Hong Kong doları da 7,85'lik daha zayıf bir döviz garantisini tetikleyecektir.
HKMA, Hong Kong dolarının satışını kabul etmek için bir düzineden fazla girişimde bulundu. Birden "Hong Kong doları savunma savaşı" yeniden başlatıldı ve hatta bazı medya bunu, 1998'de uluslararası spekülatörlerin Hong Kong dolarına yaptığı sürekli saldırılarla karşılaştırdı. Bununla birlikte, Hong Kong dolarının son zamanlarda zayıflamasının nedeninin, faiz oranlarının yayılmasının sık arbitraj işlemlerine yol açması olduğuna inanıyoruz, yani faiz spreadleri, Hong Kong doları döviz kurunun zayıflamasına egemen oluyor ve sermaye çıkışlarından etkilenmiyor, bu nedenle geçici olarak endişelenmeye değmez. Bununla birlikte, Hong Kong hükümetinin büyük ilgisini çekmesi gereken Hong Kong doları savunma savaşının arkasında da büyük endişeler var.
Birincisi, bağlantılı döviz kuru sistemi uygulanabilir mi? Şu anda, bağlantılı döviz kuru uygulanmaktadır; bu, finansal krizden sonra Amerika Birleşik Devletleri'nin gevşek para politikasını pasif bir şekilde benimsemeye eşdeğerdir ve Hong Kong piyasasına büyük miktarda fon akışına yol açar ve bu da birçok sınırlamayı ortaya çıkarır. Diğer bir deyişle, Hong Kong ekonomisi gevşeyecek veya sıkılaşacaksa, Fed'in hızına uymalıdır. Şu anda, Hong Kong'un ekonomisi gevşeyecek, ancak Fed para politikasını sıkılaştırıyor.
Ancak Hong Kong ekonomi topluluğu, Hong Kong para otoritesinin bu konu tartışıldığında piyasaya sınırsız hayal gücü vereceğine inandığına inanmaktadır.Örneğin, Hong Kong bu sistemi terk etmeye hazır mı? Sermaye piyasasında bir dizi zincirleme reaksiyona neden olacağından korkuyorum. Bu konu ne zaman tartışılacak olursa, pazar her zaman kargaşa içindedir ve iyileştirme koşulları şu anda artık mevcut değildir.
Bu bağlamda, Hong Kong dolarının dalgalı aralığının her zaman 7,75-7,85 dalgalı aralık içinde olduğuna ve son 35 yıldır değişmeden kaldığına inanıyoruz, bu da uzun süredir ekonomik temellerin dışında kaldı. Hong Kong dolarının ABD dolarına sabitlenmesinin eksikliği, Hong Kong'un bağımsız bir para politikası uygulayamaması, ancak Federal Rezerv'in para politikasını pasif bir şekilde kabul etmesi gerektiğidir.
Bu nedenle, Hong Kong Para Otoritesi, Hong Kong dolarını dönüştürmek için günde SDR'nin döviz kurunu benimsemeyi düşünmelidir, yani Hong Kong doları bir para sepetine (ABD doları, euro, renminbi ve İngiliz sterlini dahil) bağlıdır. Bu şekilde, Hong Kong, SDR para birimini veren ülkenin ortalama para politikasını benimseyecektir.
Ayrıca, Hong Kong'da yükselen faiz oranları, varlık fiyatlarının düşme riskini tetikleyebilir. Hong Kong'daki yetkili bir kurumun kararına göre, Hong Kong'daki bankalar, on yıldan uzun bir süre sonra ilk kez en iyi borç verme oranını yakında artırabilir. Hong Kong'daki en iyi borç verme oranının 2018'de 75-100 baz puan artabileceği tahmin ediliyor. Hong Kong dolar faiz oranları yükselme eğiliminde olacak, bu da para politikasında sıkılaşmanın yolda olduğu anlamına geliyor ve bu da yüksek değerli emlak piyasasına daha yüksek riskler getirecek.
Bu bağlamda, Hong Kong konut fiyatlarının 1997'nin en yüksek seviyelerini aştığına inanıyoruz.Hong Kong hükümeti bunları düzenlemek için çeşitli "sıcak numaralar" yapmış olsa da, Hong Kong konut fiyatları hiç bu kadar iyi olmamıştı. Şu anda, Hong Kong'un ekonomisi gayrimenkule bağlı ve yerel halk konut fiyatları hakkında derinden hissediyor. Çok yüksek. Hong Kong pazarında, Anakara'dan gelen yatırım talebi esas olarak ev satın almak içindir ve faiz oranları artmaya devam ettiğinde, ev alıcılarının maliyetinde bir artışa yol açacaktır ve Hong Kong'un varlık fiyatları şiddetli türbülans olmadan garanti edilemez.
Son olarak, Hong Kong'un yabancı rezervleri ne kadar sürebilir? Hong Kong dolarının zayıflamasına yanıt olarak, Hong Kong Para Otoritesi sık sık Hong Kong dolarını savunmak için harekete geçti ve bu da döviz rezervlerinin hızla kaybına yol açtı. HKMA, Hong Kongun cari döviz rezervlerinin temel para biriminin iki katı ve yerel para birimi M3'ün 0,47 katı olduğu konusunda iyimser. Aynı zamanda, Hong Kongun mali fazlası yıldan yıla artmaktadır ve mali rezervler GSYİHnın% 36sını oluşturmaktadır. Bunlar piyasayı istikrara kavuşturmak için "cephane" olarak kabul edilebilir.
Ancak, Para Otoritesinin döviz piyasasını kurtarmak için son 12 girişiminde çok fazla "cephane" harcadığını da görmeliyiz. Varlık balonu patlarsa ve fiyatlar düşerse, Hong Kong, fon çıkışını kontrol eden Anakara'nın aksine serbest bir piyasadır. Önlemler, sonra sadece Hong Kong dolarını istikrara kavuşturmak için döviz satarak, sonucun tahmin edilemez olmasından korkuyorum. Başka bir deyişle, Hong Kong'un döviz rezervlerinin, varlık fiyatlarındaki düşüşün neden olduğu bir finansal krize dayanıp dayanamayacağını kimse bilmiyor.
Yüzeyde, Hong Kong dolarının 7,85 alt sınırını korumak için, Hong Kong para otoritesi başarılı bir şekilde "Hong Kong doları savunma savaşı" başlattı. Ama aslında, bunun arkasındaki bağlantılı döviz kuru sisteminin kusurlarını, varlık balonlarının gizli endişelerini ve yabancı rezervlerin yeni bir finansal kriz dalgasının etkisine dayanıp dayanamayacağını gördük.
Endişelendiğimiz şey, yükselen faiz oranlarının etkisiyle, varlık fiyatları düştüğünde ve büyük miktarda sermaye çıkışı olduğunda, Hong Kong ekonomisine ve finansal sistemine şiddetli çalkantılar getirecek ve Hong Kong, sermayenin hala serbestçe girip çıkabileceği bir pazar. Öngörülemeyen.
