CATL'nin mali raporunu analiz edin: 4. çeyrek net karı bir önceki yıla göre% 33,9 düştü ve neredeyse 100 katlık P / E oranı gizli endişelere sahip
Görüntü kaynağı @Visual China
Metin | Node Finance, Yazar | Fitz, Editör | Sen Miao
Birkaç gün önce Ningde Times'ın bir yan kuruluşu olan GEM, şirketin 2019 performans raporunu açıkladı. İstatistikler, şirketin şiddetli bir şekilde yükselen hisse senedi fiyatının aksine, CATLin net olmayan karının geçen yılın dördüncü çeyreğinde% 33,9 düştüğünü ve bu aynı zamanda şirketin tek çeyrek karının da geçen yılın üçüncü çeyreğinden bu yana yeniden düştüğünü gösteriyor.
2018'de listelenmesinden bu yana, CATL'nin kârı ilk iki çeyrekte yıllık bazda düştü. Ancak Tesla ile işbirliği yapma niyetinden dolayı CATL'nin hisse fiyatı 63 işlem gününde% 147,3 arttı. 310,3 milyar yuan'lık en son piyasa değerine göre, şirketin fiyat-kazanç oranı hala 80 kattan fazla.
Akü beyaz listesi koruma politikasının iptali ve güç aküsü teknolojisinin gelişim rotası konusundaki tartışmalar bağlamında, CATL'nin gelecekteki gelişimi sorunsuz bir seyir olmayabilir. Bu bakımdan yatırımcılar gerekli bir ayıklığı sürdürmelidir.
01 Sübvansiyonların brüt karı düşer, Tek çeyrek karı% 30 düştü
27 Şubat'ta CATL bir performans tahmini yayınladı. Veriler, 2019 yılında şirketin 45.546 milyar yuan işletme geliri elde ettiğini, yıllık bazda% 53.8 artış, ana şirkete atfedilebilen net kârın 4.356 milyar yuan, yıllık% 28.6 artış ve ana şirketten düşülen net kârın 3.72 milyar yuan olduğunu ve yıllık bazda% 18.9 artış gösterdiğini gösteriyor.
Performans bülteninin hesaplamasına göre şirket, 2019'un dördüncü çeyreğinde yıllık% 21,1 artışla 12,69 milyar yuan işletme geliri elde etti. Geçen yılın üçüncü çeyreğinin ardından, şirketin tek çeyrek karı yeniden düştü.
Haziran 2019'da yeni enerjili araç satış sübvansiyonu politikası resmi olarak uygulandı.Bunlardan devlet sübvansiyonları 2018'e göre ortalama% 50'den fazla düştü ve otobüsler hariç tüm modeller için yerel sübvansiyonlar iptal edildi. Sübvansiyonlardaki keskin düşüşün etkisiyle yeni enerji araçlarının yurt içi satışları önemli ölçüde azalmaya devam etti.
Bundan etkilenen CATL'nin brüt kar marjı düşmeye devam etti. 2019 yılının üçüncü çeyrek raporu, şirketin üçüncü çeyrekte brüt kar marjının% 27,93 olarak son beş yılın en düşük brüt kar marjı olduğunu gösterdi ve şirketin 2019'un ikinci yarısında kârlılıktaki düşüşün ana nedeni haline geldi.
Şu anda, şirketin hacim başına fiyat değişimi stratejisi temelde işletme gelirinde istikrarlı bir büyüme sürdürdü ve bu da şirketin yeni üretim kapasitesi üzerindeki baskısını son yıllarda etkili bir şekilde hafifletti, ancak şirketin envanter verilerinden, satış baskısı hala var. 2019 için üçüncü üç aylık rapor, şirketin envanterinin 2018'in aynı döneminde 5.286 milyar yuan'dan neredeyse iki katına çıkarak 10.05 milyar yuan'a çıktığını gösteriyor.
Şirketin brüt kar marjı baskı altında olmaya devam ederken, CATL'nin gelecekteki performans artışı yalnızca yeni pazarların gelişmesine bağlı olabilir. Bununla birlikte, şirketin yaklaşık% 52 olan mevcut pazar payına bakıldığında, gelecekte iyileştirme için çok az alan var gibi görünüyor.
Gaogong'un lityum pil verilerine göre, 2019 yılında yerli pillerin kurulu kapasitesi, yıllık% 9,5 artışla 62,4 GWh oldu. Bunlar arasında, CATL'nin kurulu kapasitesi 32,3 GWh'ye ulaşarak,% 51,79'luk yurt içi pazar payı ile rekor bir yüksekliğe denk geldi.
Sektör analistleri, yeni enerjili araç satışları için sübvansiyonun 2019'da düşeceğine ve 200 kilometreden daha az seyir menziline sahip modeller için sübvansiyonun doğrudan iptal edileceğine ve bunun da sektörü düşük kaliteli üretim kapasitesinden en fazla mahrum bırakacağına inanıyor. Aksine, CATL tarafından temsil edilen yüksek kaliteli üretim kapasitesi hala azdır ve şirketin pazar payı hızla artmayı başardı. Bununla birlikte, endüstri beyaz liste sisteminin kaldırılmasıyla, Japon ve Koreli güç devleri Çin pazarına dönüşlerini hızlandırıyor.CATL çağında üst düzey pazarın hakimiyeti kırılacak ve şirketin ultra yüksek pazar payı sürdürülebilir olmayabilir.
02 Japon ve Koreli devler Çin'e döndü, Üst düzey piller için artan rekabet
SNE Research'ten alınan verilere göre CATL, 2018 yılında% 21,9'luk pazar payı ile 21,18 GWh kurulu kapasite ile küresel güç bataryası kurulu kapasitesinde bir kez daha birinci oldu. Şirketin kuruluşundan dünyadaki bir numaralı pazar payına kadar sadece yedi yıl sürdü. Bunların arasında, şirketin teknik gücüne ve Ar-Ge yatırımına ek olarak, ulusal güç bataryası beyaz liste sisteminin uygulanması şirketin gelişimi için önemli bir destek haline geldi.
Halka açık bilgiler, CATL'nin 2011 yılında kurulduğunu ve selefinin ATL'nin (New Energy Technology Co., Ltd.) güç pil bölümü olduğunu göstermektedir. ATL'nin cep telefonu lityum pilleri alanındaki teknik gücüne güvenen CATL, 2012'de BMW'nin ilk saf elektrikli aracı Zino 1E'nin güç pili siparişini kazandı. O zamandan beri, BMW markasının desteğiyle CATL, elektrikli piller alanında ünlendi ve yavaş yavaş iç pazara açıldı.
Eylül 2013'te devlet, yeni enerji otobüsü endüstrisini sübvanse etmeye başladı ve yerli yeni enerjili araç satışları patlamaya başladı. 2015 yılına gelindiğinde, Çin'in yeni enerji araçları satışları dünyada bir numaraya sıçradı. Aynı yıl ülke, güç pilleri için bir "beyaz liste" erişim sistemi uygulamaya başladı.
Ekim 2015'te Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı "Otomotiv Akü Endüstrisi Yönetmeliği" (ilk parti) kataloğunu duyurdu.O dönemdeki ilgili yönetmeliklere göre, destek aküsü beyaz listede yoksa aracın tamamı sübvansiyon almayacak. Bu politikanın uygulanması, Panasonic, Samsung SCI ve LG Chem'i o sırada sübvansiyonlardan hariç tutmaya eşdeğerdir ve nispeten zayıf ölçeği ve teknik gücü olan yerel pil şirketlerini etkin bir şekilde korur. CATL, olumlu politikalardan tam olarak yararlandı ve hızlı pazar payı artışı ve kendi performansında patlayıcı bir büyüme elde etti.
Mali rapor, 2014'ten 2018'e kadar CATL'nin işletme gelirinin 867 milyon yuan, 5.703 milyar yuan, 14.879 milyar yuan, 19.997 milyar yuan ve 29.611 milyar yuan olduğunu ve yıllık ortalama bileşik büyüme oranının% 102.62 olduğunu gösteriyor. Aynı zamanda, CATL'nin net karı 2014'te 54 milyon yuan'dan 2018'de 3.387 milyar yuan'a yükseldi ve bu 4 yılda 60 kattan fazla arttı.
Veriler, 2018'de yeni enerji araçlarının küresel satışının 2 milyon olduğunu ve bunun 1,25 milyonunu Çin'in satarak küresel satışların yarısından fazlasını oluşturarak% 62,5'e ulaştığını gösteriyor. Ulusal sübvansiyon politikası temelde beklenen sonuçları almıştır. Aynı zamanda, yerli güç bataryası endüstrisi, düşük kaliteli üretim kapasitesinin ciddi bir aşırı kapasitesiyle karşılaştı ve kötü niyetli dolandırıcılık ve tazminat olayları meydana gelmeye devam ediyor. Sanayinin sağlıklı gelişimi için devlet, yeni sübvansiyon programları oluşturmaya ve rekabet mekanizmalarını yeniden uygulamaya başladı.
21 Haziran 2019'da, Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı, "Otomotiv Güç Pil Endüstrisi Yönetmeliği" politikasını resmi olarak kaldırdı ve aynı zamanda bir ila dört grup uygun şirketten (güç bataryası "beyaz liste") yürürlükten kaldırıldı ve iç pazar, yabancı sermayeli işletmelere yeniden açıldı.
Bu şartlar altında Panasonic, LG Chem ve Samsung SDI liderliğindeki Japon ve Koreli şirketler fabrikalar kurmak için Çin'de yeniden yatırım yaptılar. Bunlar arasında Samsung SD, beş adet 60Ah lityum iyon güç pil üretim hattı inşa etmek için 10,5 milyar yuan yatırım yaptı. Panasonic ve LG Chem, sırasıyla Suzhou ve Nanjing'de pil üretim kapasitesini artırıyor.
Japon ve Koreli devlerin yokluğunda, CATL yerel yüksek kaliteli pil alanında tekel konumunda bulunuyordu. Bloomberg istatistikleri, 2014'ten 2018'e kadar CATLnin brüt kar marjının Panasonic, LG ve Samsung SDInın çok üzerinde olduğunu gösteriyor. Faiz oranı seviyesi. Che Hejia'nın kurucusu Li Xiang bir keresinde şöyle demişti: "Ningde çağında, otomobil şirketlerinin başkanı pil istemek için sıraya girdi." Bu nedenle, Japon ve Koreli şirketler iç pazara döndüğünde Ningde çağı gelecekle yüzleşmek zorunda. Rekabetin güçlü olduğu durumlarda, şirketin yüksek brüt kar seviyesi sürdürülebilir olmayabilir.
Buna ek olarak, yeni enerji otomobil endüstrisinin gelişme yönü seyahat verimliliği önceliğinden verimlilik ve maliyete eşit vurguya doğru kayarken, lityum demir fosfat daha büyük maliyet avantajı ile geri dönüş yapmaya başladı ve bu da üçlü lityum pillerin hakim olduğu Ningde dönemine neden oldu. Yeni bir meydan okumaya.
03 Lityum demir fosfat geri dönüş yapıyor, Teknik yollar için savaş yeniden ortaya çıktı
Ningde dönemi için, üçlü lityum pilin teknik yönündeki başarılı bahis, aynı zamanda güç pilleri alanındaki üstünlüğünün önemli bir nedenidir.
İlk güç pil teknolojisi yolları iki yöne ayrıldı: lityum demir fosfat piller ve üçlü lityum piller. Bunların arasında, lityum demir fosfat pil en eski teknolojiye, daha iyi güvenliğe, ancak düşük enerji yoğunluğuna sahiptir ve yeni enerji otobüslerinde yaygın olarak kullanılmaktadır. O zamanlar gelişmekte olan bir teknoloji olan üçlü lityum pil, yüksek enerji yoğunluğuna ve monte edilmiş arabalar için daha güçlü bir dayanıklılığa sahiptir, ancak yüksek sıcaklıklarda zayıf stabilite ve düşük güvenlik gibi sorunları vardır.
BYD, 2016'dan önce, lityum demir fosfat alanında her zaman öncü olmuştu ve yeni enerji otobüs satışları ve güç bataryası kurulu kapasitesi sektörde ilk sırada yer alıyordu. Araç güvenliğini birinci öncelik olarak değerlendiren BYD, üçlü lityum pil teknolojisine çok fazla yatırım yapmadı. Aksine, CATL iki yönde eş zamanlı araştırma ve geliştirme yapmayı seçti: lityum demir fosfat ve üçlü lityum pil Üçlü lityum pil teknolojisi olgunlaştıktan sonra, BYD'yi geçmeyi başardı. 2017'den beri CATL, yeni yerli güç bataryası kurulu kapasite şampiyonu oldu.
Üçlü lityum pil teknolojisinin hızlı ticarileşmesi, ilgili katot malzemelerindeki değerli metallerin fiyat artışına neden oldu. Bunlar arasında kobalt metalinin fiyatı en şiddetli yükseldi. Ticari ajansın verilerine göre, kobalt fiyatı 2016 ortasında sadece 194.100 yuan / ton idi ve 2018 itibariyle 664.000 yuan / tona yükseldi.
Yükselen kobalt fiyatı, pil şirketleri için gittikçe daha pahalı hale geldi. Bu durumda, kobalt kullanımını kontrol etmek, pil maliyetlerini kontrol etmede kilit faktörlerden biri haline geldi. Düşük maliyetli lityum demir fosfat piller, endüstrinin dikkatini çekti. Arasında.
Gerçek lityum araştırmasının ilgili verilerine göre, 11 Şubat 2020'de üçlü 811 katot malzemesinin fiyatı 166.000 yuan / ton ve lityum demir fosfat katot malzemesinin fiyatı sadece 42.000 yuan / ton idi ve ikisi arasındaki fiyat farkı 4'e yakındı. Zaman zaman, lityum demir fosfatın maliyet avantajı açıktır.
Şimdiye kadar, CATL'nin toplam üretim kapasitesi yaklaşık 57GWh'dir ve bunun% 70'inden fazlasını oluşturan üçlü lityum pil kapasitesi 40GWh'dir. Sektördeki uzmanlar, güç pil teknolojisi rotası lityum demir fosfata döndüğünde, CATL'nin orijinal üçlü lityum pil üretim kapasitesinin çok büyük bir baskı altında olacağına inanıyor.
11 Ocak 2020'de Wang Chuanfu, BYD'nin yeni nesil lityum demir fosfat pillerinin seri üretileceğini açıkladı. "Kanatlı pil" olarak adlandırılan bu yeni ürünün hacimsel özgül enerji yoğunluğunu% 50 artırdığı, lityum demir fosfat pillerin yetersiz pil ömrü sorununu etkin bir şekilde çözdüğü ve lityum demir fosfat pilleri iyi ısı dağılımı ve yüksek güvenlik ile sürdürdüğü söyleniyor. Avantaj.
Ningde dönemi lityum demir fosfat teknolojisi yolunu zamanında takip edemezse, bir zamanlar BYD'nin başına gelen trajedinin tekrar sahnelenebileceği düşünülebilir.
Dışarıda güçlü düşmanlar, içeride güçlü takımlar var. Yeni enerji araçlarının yurt içi satışlarındaki düşüş, yatırımcıları Ningde döneminin geleceği konusunda daha endişelendirdi.Şirketin hisse senedi fiyatları Mart 2019'dan bu yana düşüşte. Ancak şirketin Tesla ile yaptığı işbirliği haberi Ningde Times'ın hisse senedi fiyatının kötüye gitmesine ve rekor seviyeye ulaşmasına neden oldu.
04 Teslanın işbirliğinin ayrıntıları belirsiz, 80 kat P / E oranının sakin olması gerekiyor
2019'un üçüncü çeyreğinden bu yana, yurtiçi yeni enerji araç satışları, sübvansiyonlardaki düşüş nedeniyle satışlarda düşüş yaşarken, CATL'nin hisse senedi fiyatı baskı altında kaldı. Ancak şirketin Tesla'yı Tesla'ya tedarik edeceği haberi ile şirketin hisse senedi fiyatı yeniden güçlü bir şekilde yükseldi ve başarılı bir şekilde rekor seviyelere ulaştı.
3 Şubat'ta CATL, şirketin Temmuz 2020'den Haziran 2022'ye kadar Tesla'ya lityum iyon güç pil ürünleri tedarik etmek için Tesla ile bir anlaşma imzalamayı planladığını duyurdu.
Ningde Times'ın duyuruda vurgulamasına rağmen: "Tesla, ürün alımlarını garanti etmez ve ürün alımları Tesla'nın müteakip özel satın alma siparişlerine tabi olmalıdır", ancak bu, yatırımcıların ikincil pazardaki heyecanını durdurmadı. Hisse senedi fiyatlarındaki artış şaşırtıcı.
İstatistikler, 1 Kasım 2019'dan bu yana, şirketin hisse fiyatının 68,42 yuan gibi düşük bir seviyeden başladığını gösteriyor. Şubat 2020'de şirketin hisse fiyatı maksimum 169,89 yuan'a yükseldi. 63 işlem günü içinde şirketin hisse fiyatı% 147,3 arttı. Piyasa değeri de 375.185 milyar yuan'a ulaştı. Şirketin performans tahmininde yer alan 4,356 milyar yuan net karına göre, şirketin fiyat-kazanç oranı 86 katına ulaştı ve şirketin halka açıldığından beri rekor düzeyde.
Bununla birlikte, ikincil piyasadaki coşkunun aksine, çoğu endüstri insanı Tesla ile işbirliğinin Ningde döneminin kısa vadeli performansını çok fazla artırmayacağına inanıyor.Uzun vadede bile, hala daha büyük bir belirsizlik var.
Her şeyden önce, Tesla ile Ningde dönemi arasındaki işbirliği planı değişkenlerle doludur, ister teknik çözümlerin seçimi, belirli tedarik miktarları ve hatta Ningde döneminin koruyabileceği karlılık olsun, büyük belirsizlikler var.
28 Şubat'ta, iki tarafın işbirliği niyetlerinin açıklanmasından on gün sonra, medya Tesla ve CATL'nin üretim maliyetlerini daha da düşürmek için kobalt içermeyen pillerin kullanımını tartıştığını bildirdi. Mevcut teknoloji yolu açısından, lityum demir fosfat, toplu olarak üretilebilen tek "kobalt içermeyen" pil çözümüdür. Başka bir deyişle, iki taraf arasındaki işbirliği planının lityum demir fosfat pil ürünleri olması muhtemel. Yukarıda tartışıldığı gibi, Ningde dönemi için, lityum demir fosfat yeniden güç pilleri için ana akım teknoloji rotası haline geldiğinde, Ningde döneminin tüm tedarik zincirinde büyük bir ölümcül olacak ve on milyarlarca fonun yarattığı devasa üretim kapasitesine sahip olacak. Bu nedenle, bu plan gerçekleşirse, Ningde döneminin uzun vadeli gelişimine yarardan çok zarar vereceği açıktır.
Ancak Tesla söz konusu olduğunda, güç pillerinin maliyetini sürekli olarak düşürmek şirketin ilk prensibidir ve Ningde döneminde işbirliği içinde konuşma hakkını garanti etmek zordur. Panasonic ile Tesla arasında yıllarca süren işbirliğine rağmen, iki taraf arasındaki ilişki tam da bu sorundan dolayı tökezliyor. Bazı analistler, Panasonic'in üretime devam etme konusunda isteksiz olmasının Tesla'nın güç bataryası şirketlerine baskı yapması nedeniyle olduğuna ve Ningde döneminin Tesla ile işbirliği yapma fırsatına sahip olduğuna inanıyor.
Panasonic'in Tesla araç aküsü işinin çalışma koşullarının endişe verici olduğunu ve Mart 2019'da sona eren mali yılda 20 milyar yen'den fazla işletme kaybı olduğunu özellikle belirtmek gerekir. Ningde döneminde Tesla'nın bir tedarikçisi olarak bu baskının kaçınılmaz olmayabileceği düşünülebilir.Ningde döneminde arz başarılı olsa bile, şirketin gerçek kar katkı seviyesi hala bilinmemektedir.
İkinci olarak, Tesla söz konusu olduğunda, aracın maliyetinin% 40'ını oluşturan pil modülü, uzun vadeli kısıtlamalara tabi olmayacak. Tesla şimdiye kadar, otonom sürüş için tüm yazılım ve donanımların otonom üretimini gerçekleştirdi. Otonom sürüş teknolojisi kadar önemli olan güç bataryası teknolojisi de Tesla'nın gelecekte elektrikli araç pazarına hakim olmak için bağımsız olarak ustalaşması gereken temel teknoloji olacak.
ABD medyasında çıkan haberlere göre Tesla, ABD'nin Fremont kentinde pilot üretim hattı kuruyor Elektrikli araçlar alanında süper iddiaları olan Tesla, kendi pillerini üretmek için ilk adımı attı.
Aslında, pil üretmeyi planlayan Tesla'dan çok daha fazlası. Yeni bir enerji aracı üreticisi olarak, harici akü tedariki, tedarik zincirindeki en kritik halkanın başkaları tarafından kontrol edildiği anlamına gelir. Node Finance (ID: jiedian2018) istatistiklerine göre, şu anda yabancı dev otomobil şirketleri Daimler ve Volkswagen Group ile Chang'an ve Chang'an gibi yerli lider şirketler kendi pil fabrikalarını kurmayı planlıyorlar.
Yükselen hisse fiyatı ve neredeyse yüz katlık fiyat-kazanç oranı, şüphesiz, Ningde döneminin gelecekteki gelişimi için ikincil pazarın iyi beklentilerini temsil ediyor. Bununla birlikte, dışarıdaki güçlü düşmanlar ve içerideki güçlü kuvvetler bağlamında, Ningde döneminin gelecekteki gelişimi sorunsuz bir seyir olmayabilir. Yeni enerjili araçların maliyetlerini düşürme yönündeki güçlü baskı ile karşı karşıya kalan yeni enerji pilleri alanındaki teknik rotalar için gelecekteki rekabet şüphesiz daha yoğun hale gelecektir ve kimin kazanacağını belirlemek zor.
Bu durumda şirketin geleceğinin planını hayal etmek yerine, şirketin performansını takip etmek daha iyidir. Şirketin performans raporunun yayınlanması, yatırımcılara gerekli bir ayıklığı sürdürmeleri gerektiğini hatırlatmalıdır.
