Luckin Coffee kısa bir satış yaptı ve Muddy Waters finansal ve işletme verilerinin sahte olduğunu söyledi
Görüntü kaynağı @Visual China
Metin | Derin Keşif
Havai stoklarıyla tanınan büyük kısa "MuddyWaters Research", "Luckin Coffee" hissesi hakkında 89 sayfalık kısa bir rapor yayınladı.
Raporun yazarı, 92 tam zamanlı ve 1.400 yarı zamanlı araştırmacı gönderdi, 25.000'den fazla makbuz topladı, 10.000 saatlik mağaza video kaydı gerçekleştirdi ve çok sayıda dahili WeChat sohbet kaydı topladı. Luckin'in mağaza başına ortalama kargo verisinin olduğuna inanıyor 2019'un üçüncü çeyreğinde, 2019'un dördüncü çeyreğinde% 69 şişirilmiş ve% 88 şişirilmişti. Aynı zamanda Luckin'in 2019'un üçüncü çeyreğinde özellikle Focus Media'da reklam harcamalarını% 150'den fazla abarttığına dikkat çekti.
Haber açıklandıktan sonra, Ruixing'in hisse senedi fiyatı gün içi ticarette% 20'den fazla düştü.
Muddy Water aynı zamanda Twitter'da şunları söyledi: "Luckin Coffee'nin bir aldatmaca olduğunu iddia eden 89 sayfalık tanımlanamayan bir rapor aldık:" 2019'un üçüncü çeyreğinde ve 2019'un dördüncü çeyreğinde, her mağazanın günlük 11.260 saatlik mağaza trafiği videosunun da gösterdiği gibi, emtia sayısı sırasıyla en az% 69 ve% 88 oranında abartıldı. "Bu çalışmanın güvenilir olduğuna inanıyoruz."
Kısa rapor 1.000 kullanıcıdan 25.843 küçük bilet topladı
Aşağıdakiler, Shentan tarafından seçilen ve tercüme edilen kısa satış raporunun temel içeriğidir:
Yönetici Özeti
Özet
Luckin Coffee Mayıs 2019'da piyasaya çıktığında, temelde Çinli kullanıcılara yüksek indirimler ve ücretsiz hediyeler yoluyla kahve içme kültürünü aşılayan başarısız bir işti.
645 milyon dolarlık ilk halka arzının ardından şirket, 2019'un üçüncü çeyreğinde bir dolandırıcılığa dönüşen finansal ve operasyonel verileri üretmeye başladı. Şirketin yayınladığı sonuçlar, hisse senedi fiyatının iki aydan uzun bir süre içinde% 160'tan fazla artmasıyla, işinde dramatik bir dönüm noktası gösterdi. Beklendiği gibi, Ocak 2020'de başarılı bir şekilde 1.1 milyar doları (ikincil yerleşimler dahil) topladı.
Luckin, yatırımcıların tam olarak ne aradığını, harika bir hikayeye sahip bir büyüme hisse senedi olarak kendini nasıl konumlandıracağını ve yatırımcı güvenini en üst düzeye çıkarmak için hangi temel göstergeleri manipüle edeceğini biliyor.
Bu rapor iki bölümden oluşmaktadır: dolandırıcılık ve temelde çökmüş iş. Sırasıyla Luckin'in verileri nasıl tahrif ettiğini ve neden iş modelinin doğasında kusurlar olduğunu gösterdik.
Birinci Bölüm: Dolandırıcılık
Bölüm 1: 2019'un üçüncü çeyreğinde başlayan dolandırıcılık
- Demire dayanıklı Sigara Tabancası Kanıt 1.
- Mağaza başına günlük öğe sayısı, 11.260 saatlik mağaza trafiği videosuyla desteklenen 2019'un 3.Çeyreğinde% 69 ve 20194.Çeyrek'te% 88 arttı
11.260 saatlik mağaza trafiği video desteği ile her mağazadaki günlük ürün sayısı 2019'un üçüncü çeyreğinde% 69, 2019'un dördüncü çeyreğinde% 88 arttı.
2019'un dördüncü çeyreğinden bu yana 981 mağazayı çevrimdışı takip ettik ve her mağaza bir günde yalnızca 263 ürün sattı. (Ruixing belgesi, 2019'un 3. çeyreğinde her mağazada tek bir günde satılan ürün sayısının 444 olduğunu ve 4. çeyreğin 483-506 olması beklendiğini göstermektedir)
Siteyi izlemek için 92 tam zamanlı ve 1.418 yarı zamanlı personeli seferber ettik ve 620 mağazanın çalışma saatlerinin% 100'ünü kapsayan 981 mağazanın günlük yolcu akışını başarıyla kaydettik. Mağaza seçim yöntemi, 2019'un sonunda açılması beklenen Luckin'in 4507 doğrudan işletilen mağazasınınki ile aynı olan şehirlerin ve konum türlerinin dağılımına dayanmaktadır. Luckin'in 4507 mağazası 53 şehirde bulunuyor ve% 96'sı bu şehirlerde bulunan 38 şehri kapsıyoruz. Luckin mağazasının detaylı adresini analiz ederek mağazanın lokasyon tipini belirleyin: Mağazayı ofis, alışveriş merkezi, okul, rezidans, ulaşım, otel vb. Olarak ikiye ayırıyoruz.
Her mağazanın trafiğini saydık ve günde ortalama 11,5 saat olmak üzere açılıştan kapanışa kadar videolar kaydettik. Trafiği kontrol ettiğimizde ve videoyu tekrar kaydettiğimizde, video gözetimi 10 dakikadan fazla görüntüyü kaybederse, tüm günün verilerini atardık. Başarı oranımız yalnızca% 54'tür, bu nedenle tüm başarılı veriler% 100 tamamlanmıştır.
(Veri titizliği üzerine tartışma)
Bu, mağaza müdürünün teslim alma sayısındaki artışa dikkat etmesi için 23 Kasım 2019'da bilgilendirildiğinin kanıtıdır.
Bununla birlikte, burada akıllıca bir kısım var: şirket yönetimi, giderek daha fazla yatırımcının ve veri şirketinin durum tespiti sürecinin bir parçası olarak sipariş numaralarını izlemeye başladığını düşünebilir, bu nedenle "sıçrama emirleri" yatırımcıları yanıltıcıdır Basit yol.
Çevrimiçi sipariş genişletmenin ölçeğini anlamak için, çevrimiçi siparişlerini izlemek için rastgele 151 çevrimdışı izleme mağazası-Tian seçtik. Günlük çevrimiçi siparişlerin sayısını öğrenmek için mağazanın çalışma saatlerinin başında ve sonunda bir sipariş verdik. Aynı gün aynı mağazada online sipariş sayısının 34'ten 232'ye, yani günde ortalama 106 veya çevrimdışı siparişlerin ortalama% 72'sine yükseldiğini gördük.
- Sigara Silahı Kanıtı # 2
- Luckin'in "Sipariş başına ürün" 2019'un 2. çeyreğinde 1.38'den 2019'un 4. çeyreğinde 1.14'e düştü
Luckin'in "tekli ürünleri" 2019'un ikinci çeyreğinde 1,38'den 2019'un dördüncü çeyreğinde 1,14'e düştü.
2019'un dördüncü çeyreğinden itibaren 45 ilde 2.213 mağazada 10.119 müşteriden 25.843 adet makbuz topladık. 25.843 fatura, her sipariş için toplama ve teslimat siparişlerinin 1,08 ve 1,75 veya 1,14 karışık (% 99 güven seviyesi) olduğunu gösterdi. Bu, sipariş başına tekli ürün sayısında 2018'in ilk çeyreğinde 1,74'ten 2019'un ilk çeyreğinde 1,14'e sürekli bir düşüşe işaret ediyor.
Bu eğilim, teslimat siparişlerinin katkısındaki düşüşe bağlanabilir, çünkü insanlar doğal olarak ücretsiz gönderim gereksinimlerini karşılamak için daha fazla ürün satın alma eğilimindedir. Luckin, mağazamızı ziyaret ederek, malları alan müşterilerin çoğunun yalnızca bir çeşit taze öğütülmüş içecek satın aldığını, çünkü çoğu durumda kuponun siparişte yalnızca bir ürün için kullanılabileceğini söyledi. Şirketin tanıtım ve yönetim iletişimine göre, teslim edilen siparişlerin oranı 2018'in ilk çeyreğinde% 61,7'den 2019'un üçüncü çeyreğinde% 12,8'e düştü ve Ocak başında yaklaşık% 10'a düştü.
- Sigara Silahı Kanıtı # 3:
- 25.843 müşteri makbuzu topladık ve Luckin'in, iş modelini yapay olarak sürdürmek için ürün başına net satış fiyatını en az 1,23 RMB veya% 12,3 oranında artırdığını gördük. Gerçek durumda, mağaza seviyesi kaybı% 24,7 -% 28 arasında yüksektir. ücretsiz ürünler, gerçek satış fiyatı, yönetimin iddia ettiği% 55 yerine listelenen fiyatın% 46'sıydı.
25,843 müşteri makbuzu topladık ve Luckin'in bu iş modelini yapay olarak sürdürerek her ürünün net satış fiyatını en az 1,23 RMB veya% 12,3 artırdığını gördük. Gerçekte, mağaza seviyesindeki kayıp% 24,7 -% 28 kadar yüksektir. Ücretsiz ürünler hariç tutulduğunda, fiili satış fiyatı, yönetimin iddia ettiği gibi% 55 yerine listelenen fiyatın% 46'sıdır.
Ruixing, 2019'un üçüncü çeyreğinde her bir ürünün net satış fiyatının 11,2 yuan olduğunu bildirdi. 13 Kasım 2019'daki kazançlar konferansı görüşmesinde Luckin'in Finans Direktörü ve Operasyon Direktörü Reinout Schakel, 2019'un dördüncü çeyreği için daha yüksek fiyatlara rehberlik etti. Ancak, 25.843 adet makbuzumuz sadece 9.97 RMB net satış fiyatı gösteriyor, bu da rapor edilen durumla karşılaştırıldığında enflasyon oranının% 12,3 olduğu anlamına geliyor (% 99 güven seviyesi ve% 1 istatistiksel hata, yani % 99, fiyatın 9,87 - 10,07 yuan,% 1 hata arasında olduğunu onayladı.
Ücretsiz ürünler hariç, taze öğütülmüş içeceklerin ve diğer ürünlerin fiyatları sırasıyla 10.94 yuan ve 9.16 yuan'dır Rapor edilen durumla karşılaştırıldığında, enflasyon oranı% 12.3 ve% 32'dir. Ücretsiz ürünler hariç tutulduğunda, fiili satış fiyatı, yönetimin iddia ettiği gibi% 55 yerine listelenen fiyatın% 46'sıdır.
Bahsi geçen kazançlar konferansı görüşmesinde Luckin'in finans müdürü Reinout Schakel artan terfi çabaları sorunundan kaçındı. Ancak makbuzlarımız, 2019'un dördüncü çeyreğinde mevcut kullanıcılara ücretsiz içecek kuponu vermeye başladıklarını, daha önce ise yalnızca yeni kullanıcılara ve onları davet eden kullanıcılara ücretsiz içecek kuponu verdiklerini gösteriyor. Muhtemelen, her şirket tarafından sunulan belgelerdeki ücretsiz kalemlerin oranı düşüyor.
Luckin'in finans müdürü Reinout Schakel, ödemeyi umdukları bedeli zaten ödeyen insan sayısını artırmaya devam ettiklerini söyledi. Makbuzlarımız tam tersini gösteriyor, daha olgun müşterilerin bulunduğu olgun pazarlarda bile, efektif fiyat, ücretsiz ürünler hariç 10 RMB'de durmaktadır. Her ürünün net satış fiyatı ile faaliyet ayı arasında pozitif bir korelasyon yoktur.
Luckin'in finans müdürü Reinout Schakel, Ocak ayında yapılan yakın tarihli bir Citibank toplantısında, müşterilerin% 63'ünden fazlasının kahve başına 15-16 yuan ödediğini belirtti. Şirketin 2019'un üçüncü çeyreğine ilişkin raporunda, ürünlerin% 63'ünün perakende fiyatının% 50'sinden fazlasına satıldığına işaret ettiler. Ancak bunlar gerçek olamayacak kadar iyi ve makbuzlarımızla çelişiyor.
Makbuzlarımız, ürünlerin sadece% 28,7'sinin liste fiyatını% 50 aşan bir fiyata satıldığını gösteriyor. Aslında, çoğu malın satış fiyatı, işaretlenmiş fiyatın% 28 ila% 38'i arasındadır. Luckin'in çekirdek müşterileri hala çok fiyat duyarlı. Müşterilerin yalnızca% 39,2'si 12 RMB'den fazla ödeme yaptı ve müşterilerin% 18,9'u fincan başına 15 RMB'den fazla ödeme yaptı.
ASP neden önemlidir? Yatırımcılar konuşmasında Luckin'in mağaza karlılığı konusundaki hassasiyet analizini hatırlarlarsa, ASP'nin mağaza karlılığında kilit bir faktör olduğunu göreceklerdir. Her mağazada günde 400 ürünle, her bir ürünün 16 RMB'ye satıldığını ve mağaza düzeyinde kar marjının% 28,4 kadar yüksek olabileceğini belirttiler. Yönetimin analizinde, fiili duruma daha yakın olan hisse başına kazanç, 12 yuan olan alt sınırdan daha azdır, bir şekilde göz ardı edilir, bu da daha zor bir kazanç olasılığını temsil eder.
Gerçek durumda, yani mağaza başına günde 263 parça, net satış fiyatı 9.97 yuan.Yönetim raporuna göre, mağaza düzeyinde kayıp% 28.0. Tüm rakamların yönetim tarafından sağlandığını unutmayın. Bir adım geri atarak, şirkete ücretsiz kahve göndererek ölçek ekonomisi elde etmesi için biraz kredi veriyoruz ve 2019'un ikinci çeyreğinde bildirilen rakamlarda maliyetleri düşürüyoruz ve mağaza düzeyinde kayıp hala% 24,7 gibi yüksek. Mevcut fiyat düzeyinde, mağaza başına günde 800 ürün satarak yalnızca mağaza düzeyinde karlılık elde edebilirler, aksi takdirde efektif satış fiyatını minimum 13 yuan'a yükseltmeleri gerekir. Bu nedenle, iş modellerini sürdürmek için ASP numaraları üretmeleri gerekir.
- Sigara Silahı Kanıtı # 4:
- Üçüncü taraf medya takibi, Luckin'in 20193.Çeyrek reklam harcamalarını, özellikle Focus Media harcamalarını% 150'den fazla abarttığını gösterdi.
Üçüncü taraf medya takibi, Luckin'in 2019'un üçüncü çeyreğinde özellikle Focus Media'da reklam harcamalarını% 150'den fazla abarttığını gösteriyor.
Luckin, prospektüsünde, 31 Mart 2019'dan önceki çeyrek için reklam harcamalarını açıkladı. Halka arzdan sonra, reklam maliyetleri, üç aylık kar raporundaki yeni müşteri edinme maliyetlerinin alt kalemleri aracılığıyla hesaplanabilir.
2019 kazanç konferans görüşmesinin ikinci çeyreğinde, şirket ilk kez Focus Media'nın 2019'un ikinci çeyreğinde 140 milyon yuan + toplam reklam harcamasında 140 milyon yuan olduğunu açıkladı (sadece 154.5 milyon yuan açıkladılar, toplam reklam harcamasında 242 milyon yuan'ı açıkladılar) % 64).
CTR pazar araştırması tarafından izlenen veriler, Luckin'in 2019'un üçüncü çeyreğinde reklam harcamalarını% 150'den fazla rapor ettiğini gösteriyor: 2019'un üçüncü çeyreğinde, CTR, Focus Media'nın 46 milyon yuan harcamasının Luckin'in reklam harcamalarının yalnızca% 12'sini oluşturduğunu gösterdi. %, önceki çeyreklerden çok daha düşük. Luckin'in 2019'un üçüncü çeyreğinde odaklanmamış medya reklam harcamalarının bununla karşılaştırılabilir olduğunu varsayarsak Luckin, reklam harcamalarını% 158 oranında abartacak.
CTR pazar araştırması, üç ana medyanın odak medya kanalları dahil olmak üzere çeşitli medya kanallarındaki farklı markaların gerçek reklam yayınlarını izler: LCD ekran ağı (ofis binası asansörü), poster / dijital çerçeve ağı (konut asansörü) ve sinema ağı- Focus Media'nın 2019 ara raporuna göre, 2019'un ilk yarısında Focus Media'nın toplam gelirinin sırasıyla% 82,% 17 ve% 1'ini oluşturdu.
Aşağıdakiler, Luckin'in Focus Media kanallarındaki reklam harcamalarına ilişkin CTR'nin aylık izleme sonuçlarıdır. Luckin'in harcamaları Eylül'den Kasım 2019'a kadar en düşük seviyesine düştü, ancak Aralık 2019'da toparlandı.
Orijinal CTR verilerindeki dolar tutarı, gerçek reklam harcamasından çok daha yüksek olabilecek medya listeleme fiyatıdır.
Liste fiyatı ile reklam harcamaları arasındaki dönüşüm oranını hesaplamak için, CTR takibi Focus Media (002027 CH) tarafından yayınlanan toplam Focus Media'nın dönüşüm oranını hesapladık. 2019'un ilk çeyreğinden üçüncü çeyreğine kadar olan verilere göre, Focus Media'nın gerçek geliri, TO izleme medya liste fiyatının yaklaşık% 8'i.
Focus Media'nın mali raporunda listelenen muhasebe politikalarına göre Focus Media'nın reklam geliri, CTR ile takip edilen reklamın yayın zamanı ile aynı olan "reklam yayınlandığında" teyit edilir.Luckin reklam harcamalarını ne zaman ayırmalıdır.
CTR ayrıca, izleme sonuçlarına göre web sitesinde en büyük reklamverenlere ilişkin aylık, üç aylık ve yıllık raporlar yayınlar. Örneğin, Mayıs 2019'da (Link), CTR, Luckin'in izlediği tüm medya kanallarında (geleneksel dış mekan, TV, radyo ve Focus Media dahil) en büyük reklamveren olduğuna işaret etti. O ay Luckin'in izleme reklam bütçesinin% 83'ünün LCD ekran ağları,% 12'si poster / dijital çerçeve ağları ve% 5'i tiyatro ağları için kullanıldığını belirtmek gerekir.
Bununla birlikte, Luckin'in LCD ekran ve poster / dijital çerçeve reklamcılığındaki sıralaması Haziran ve Temmuz 2019'da hızla düştü ve hatta Ağustos 2019'da ilk 10 arasında bile düştü (bağlantı).
Peki para nereye gitti?
Abartılı mağaza karları ve reklam maliyetlerinde de benzer ipuçları bulunabilir.
Luckin, 2019'un üçüncü çeyreğinde "mağaza düzeyinde kârlılığa" ulaştığını iddia ediyor. Kesin kanıt 1 ila 3'ü birleştiren Luckin, mağaza düzeyindeki başa baş noktasını gerçekten aşmak yerine, mağaza düzeyinde mağaza düzeyinin altındaki kaybı gizler.
Luckin'in mağaza düzeyindeki sonuçlarının gerçek durumu, mağaza başına 263 ürünün günlük satışı ve ASP 9.97 RMB'dir. Gerçek vakalarla bildirilen vakaları karşılaştıran Luckin Group, 2019'un üçüncü çeyreğinde mağaza işletme karını 397 milyon yuan artırdı. Tesadüfen, Luckin tarafından bildirilen reklam harcamaları ile CCTV tarafından izlenen Focus Media'nın gerçek harcaması arasındaki fark 336 milyon yuan'dır, bu da abartılı mağaza işletme karı ile neredeyse aynıdır. Ayrıca, 2019'un üçüncü çeyreğinden itibaren bu iki yanlışlık ortaya çıktı. Luckin, abartılı reklam maliyetlerini sahte gelir ve mağaza karı için yeniden kullanabilir.
- Sigara Silahı Kanıtı # 5
- Luckin'in "diğer ürünlerden" elde ettiği gelir katkısı, 25.843 müşteri makbuzu ve bildirilen KDV rakamlarında gösterildiği üzere, 2019'un 3.Çeyreğinde yaklaşık% 400'lük bir enflasyonu temsil eden yalnızca yaklaşık% 6 idi.
Luckin'in "diğer ürünlerden" elde ettiği gelir katkısı, 2019'un üçüncü çeyreğinde yalnızca% 6 idi. 25.843 müşteri makbuzu ve bildirilen katma değer vergisi rakamlarına göre bu, enflasyonun yaklaşık% 400'ünü temsil ediyor.
Luckin'in tutkusu asla bir kahve şirketi kurmak değildir. Misyonu "Herkesin günlük hayatı kahve ile başlar!" Bu, "diğer ürünleri", yani hafif öğünler, meyve suları, kuruyemişler, kupalar gibi taze demlenmemiş içecekleri, haberlere göre önemli bir ürün haline getiriyor. Gelir katkısı 2018'in ikinci çeyreğinde% 7'den 2019'un üçüncü çeyreğinde% 23'e yükseldi ve buna göre proje katkısı% 6'dan% 22'ye yükseldi.
Ancak, takip ettiğimiz 981 iş günü içinde, teslim alma siparişlerinin sadece% 2'si yapılmamış ürünler buldu. 25843 makbuz ayrıca, alınan ve gönderilen siparişlerin% 4,9'u ve% 17,5'inin "diğer ürünler" olduğunu ve% 6,2 veya yaklaşık% 400 enflasyona karşılık geldiğini gösterdi. Bir kez daha, insanlar ücretsiz gönderim gereksinimlerini karşılamak için doğal olarak daha fazla "başka ürün" satın alma eğilimindedir. Ancak, 2018'in ikinci çeyreğinde sipariş oranı şu anda% 62'den yaklaşık% 10'a önemli ölçüde düştiyse, "diğer ürünlerden elde edilen gelir yüzdesi" aynı dönemde neden% 7'den% 23'e yükseldi?
Luckin'in en son F-1 formundaki katma değer vergisi oranı da anket sonuçlarımızı desteklemektedir: Çin Halk Cumhuriyeti Eyalet Vergilendirme İdaresi'ne göre, mal ve hizmet satışları için katma değer vergisi oranı farklıdır. Demlenmiş ürünlerin satışı veya teslimatı gibi hizmetlerin sağlanması için KDV oranı% 6'dır. Paketlenmiş yiyecek ve içecek satışı gibi malların satışı için, yani "diğer ürünler" için Luckin'in durumunda, katma değer vergisi oranı Nisan 2019'dan bu yana% 13 (veya önceki% 16) olmuştur. Luckin'de alışveriş yaptıktan sonra aldığımız katma değer vergisi faturası bunu daha da doğruladı (aşağıdaki örneğe bakın). Luckin'in gelir sınıflandırmasına göre, karma bir KDV oranı hesaplayabilir ve bunu şirket raporlarıyla karşılaştırabiliriz.
Ürün kategorisi ağırlıklı ortalama net gelire katkı yüzdesine göre, hesaplanan katma değer vergisi oranının, listelemeden önce 2018'in dördüncü çeyreği, 2018'in tamamı ve 2019'un ilk çeyreğindeki raporla tamamen tutarlı olduğunu gördük (aşağıdaki şekle bakın).
Ancak 2019'un 2-3 çeyreğinde bu fark aniden genişledi ve rapor edilen katma değer vergisi oranı% 6,5 olurken, gerçek hesaplama% 7,6 oldu. Başka bir bakış açısıyla, bildirilen% 6,5 katma değer vergisi ile tutarlı olmak için, diğer ürünlerin gelir katkısı aslında% 7 olacak, bu da 25.843 faturanın% 6,2'sine çok yakın, şirket ise% 22'sini bildirdi - yirmi üç%.
Bu durumda, 2019'un üçüncü çeyreğinde "diğer ürünlerin" gerçek gelir katkısı% 6-% 7'dir veya Ruixing'de vergi kaçakçılığı vardır.
Diğer ürünlerin katma değer vergisi oranının% 13 olduğunu teyit etmek için Luckin'den bazı ürünler satın aldık ve KDV kayıtlarını istedik. KDV'nin% 13'ünün kuruyemiş, kekler, meyve suları vb. İçin,% 6'sı ise taze hazırlanmış içecekler ve teslimat ücretleri için olduğunu açıkça göstermektedir. Bu bilgileri isteyen herkes, satın alma işleminden sonra Luckin'in uygulaması aracılığıyla KDV kaydı talep edebilir.
- Kırmızı Bayrak 1: Luckin yönetimi, hisse senedi taahhütleri yoluyla hisse senedi sahiplerinin% 49'unu (veya toplam hisse senetlerinin% 24'ünü) nakde çevirdi ve yatırımcıları, marj çağrısına bağlı fiyat düşüşleri riskine maruz bıraktı
Luckin yönetimi, hisse senedi rehinleri yoluyla hisse senedi sahiplerinin% 49'unu (veya ihraç edilen toplam hisse sayısının% 24'ünü) nakde çevirdi, bu da yatırımcıları hisse senedi fiyatlarının düşmesine yol açan marj çağrıları riskine sokuyor. Ruixing'in yönetimi, şirketin hisselerinin hiçbirini satmadıklarını vurguladı; ancak, hisse senedi rehni finansmanı yoluyla halihazırda nakde çevrildi. Rehinli hisselerin sayısı, cari fiyatlarla 2,5 milyar dolar değerinde olan toplam hisselerinin neredeyse yarısı.
- Kırmızı Bayrak # 2: CAR (699 HK) déjà vu: Charles Zhengyao Lu ve yakın bağlantılı özel sermaye yatırımcılarından oluşan grup, CAR'den (699 HK) 1.6 milyar USD ile uzaklaşırken, azınlık hissedarlar ağır kayıplar aldı
Deja vu: Charles Zhengyao Lu ve yakından ilişkili özel sermaye yatırımcılarından oluşan aynı grup, Orta Afrika'dan (699 HK) 1.6 milyar dolar alırken, azınlık hissedarlar büyük kayıplar yaşadı.
- Kırmızı Bayrak # 3: Luckin Başkanı Charles Zhengyao Lu, Borgward'ı satın alarak 137 milyon RMB'yi UCAR'dan (838006 CH) ilgili partisi Baiyin Wang'a aktardı. UCAR, Borgward ve Baiyin Wang, BAIC-Foton Motors'a ödeme yapmak için kancaya takıldı Önümüzdeki 12 ayda 5,95 milyar RMB. Şimdi Baiyin Wang, Luckin Genel Merkezi'nin yanında yakın zamanda kurulmuş bir kahve makinesi satıcısına sahip.
Luckin Grubu başkanı Lu Zhengyao, Baowo'yu satın alarak UCAR'dan (838006 CH) 137 milyon yuan'ı ilgili partisi Wang Baiyin'e transfer etti. UCAR, Borgward ve Baiyin Wang, önümüzdeki 12 ay içinde Pafton Motors'a 5,95 milyar yuan ödeyecek. Şimdi Luckin'in merkezinin yanında yeni kurulmuş bir kahve makinesi tedarikçisi var.
- Kırmızı Bayrak # 4: Luckin kısa süre önce bir takip teklifi ve "insansız perakende" stratejisini geliştirmek için dönüştürülebilir bir tahvil teklifiyle 865 milyon ABD doları topladı; bu, yönetimin şirketten büyük miktarda nakit çekmesi için daha uygun bir yoldur.
Luckin, yönetimin şirketten büyük miktarlarda nakit çekmesi için daha uygun bir yol olan "insansız perakende" stratejisini geliştirmek için yakın zamanda ek ihraç ve dönüştürülebilir tahvil ihracı yoluyla 865 milyon ABD doları topladı.
- Kırmızı Bayrak # 5: Luckinin bağımsız yönetim kurulu üyesi Sean Shao, kamu yatırımcılarında önemli kayıplara uğramış, ABD'de listelenen çok şüpheli bazı Çinli şirketlerin yönetim kurulunda yer alıyor.
Luckin'in bağımsız yöneticisi Sean Shao, Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen ve kamu yatırımcıları ağır kayıplara uğrayan çok şüpheli bazı Çinli şirketlerin yöneticisi.
Luckin'in prospektüsüne göre, bağımsız yöneticisi Sean Shao, Deloitte için 10 yıl çalıştıktan sonra Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen bir dizi Çinli şirkette yönetici olarak görev yaptı. Bu şirketleri ayrıntılı olarak inceledik ve 18 şirket bulduk. Shao, yönetim kurulunda dolandırıcılıkla suçlandı 4 (CHME, Adi, GRO ve Yong) ve 5'i ters satın almalarla meşhur bir şekilde Çin'de çok sayıda dolandırıcı şirket oluşturuyor. 2011-2012 kadar erken.
- Kırmızı Bayrak # 6: Luckin kurucu ortağı ve Pazarlama Direktörü Fei Yang, Beijing Koubei Interactive Marketing and Planning Co.'nun kurucu ortağı ve genel müdürüyken bir keresinde yasadışı iş operasyonları suçundan 18 ay hapis cezasına çarptırıldı. , Ltd ("iWOM"). Daha sonra iWOM, şu anda CAR'nin bir iştiraki olan ve Luckin ile ilişkili taraf işlemleri yapan Beijing QWOM Technology Co., Ltd. ("QWOM") ile ilişkili taraf oldu.
Luckin'in kurucu ortağı ve pazarlama müdürü Yang Fei, Beijing Koubei Interactive Marketing Planning Co., Ltd.'nin kurucu ortağı ve genel müdürüyken yasadışı iş operasyonlarından dolayı 18 ay hapis cezasına çarptırıldı. ("IWOM"). O zamandan beri, iWOM ve Beijing QWOM Technology Co., Ltd. ("QWOM") ilişkili taraflar haline geldi. İkincisi, artık CAR'nin bir yan kuruluşudur ve Luckin Gold ile ilişkili taraf işlemlerini gerçekleştirmektedir.
İkinci Bölüm: 2019'un 3. Çeyreğinden Önce Temelde Bozuk İşler
2. Bölüm: 2019'un üçüncü çeyreğinden önce temelde çökmüş olan işletmeler
- İş Modeli Kusur 1: Luckin'in temel işlevsel kahve talebini hedefleme önerisi yanlış: Çin'in kişi başına 86 mg / gün kafein alım seviyesi, çaydan alınan alımın% 95'i ile diğer Asya ülkeleriyle karşılaştırılabilir. Temel fonksiyonel kahve pazarı Çin'deki ürün küçük ve Çin'de orta derecede büyüyor.
İş modeli kusuru 1: Luckin'in temel işlevsel kahve talebine ilişkin iddiası yanlış: Çin'in kişi başına günde 86 mg kafein alımı diğer Asya ülkeleriyle karşılaştırılabilir ve alımın% 95'i çaydan geliyor. Çin'de, temel işlevsel kahve ürünleri pazarı küçüktür ve ılımlı bir şekilde büyümektedir.
- İş Modeli Kusur 2: Luckin'in müşterileri son derece fiyata duyarlıdır ve elde tutma cömert fiyat promosyonundan kaynaklanır; Luckin'in indirim düzeyini düşürme (yani, efektif fiyatı artırma) ve aynı anda aynı mağaza satışlarını artırma girişimi, görev imkansızdır
İş modeli hatası # 2: Luckin'in müşterileri son derece fiyata duyarlıdır ve cömert fiyat promosyonu, onları elde tutma motivasyonudur; Luckin'in aynı mağazadaki satışları artırırken indirim düzeylerini düşürme (yani, etkili fiyatları artırma) girişimi imkansız bir görevdir
- İş Modeli Kusur 3: Kâr görme şansı olmayan kusurlu birim ekonomisi: Luckin'in bozuk iş modeli çökmek zorunda
İş modeli hatası # 3: Bozuk birim ekonominin kar görme şansı yok: Ruixing'in bozuk iş modeli çökmeye mahkumdur.
- İş Modeli Kusuru # 4: Luckin'in "kahveden başlayarak herkesin günlük yaşamının bir parçası olma" hayali, kahve dışı ürünlerde de temel yeterliliğe sahip olmadığı için gerçekleşme olasılığı düşüktür. "Platformu", olmadan fırsatçı müşterilerle doludur. Marka sadakati Önde gelen taze çay üreticileri beş yıl önce Nesil 3.0 ürünlerine öncülük ederken, emek-hafif mağaza modeli yalnızca on yıldan uzun süredir piyasada bulunan Nesil 1.0 çay içeceklerini yapmak için uygundur.
İş modeli kusuru # 4: Luckin'in "kahveyle başlama ve herkesin günlük yaşamının bir parçası olma" hayalinin gerçekleşmesi olası değildir çünkü bu, aynı zamanda kahve dışı ürünlerde temel rekabet gücünden yoksundur. "Platformu", marka sadakati olmayan fırsatçı müşterilerle doludur. Önde gelen taze çay üreticileri beş yıl önce "3.0 nesil" ürünlerin piyasaya sürülmesinde başı çekerken, laboratuvar ışıklı mağaza modeli yalnızca on yıldan uzun süredir piyasada bulunan "1.0 nesil" çay içeceklerinin üretimi için uygundur.
- İş Modeli Kusuru # 5: Luckin Tea'nin franchise işi, yasaların gerektirdiği şekilde ilgili makama kayıtlı olmadığı için yüksek uyumluluk riskine tabidir, çünkü Luckin Tea franchise işini Eylül 2019'da, en az iki doğrudan işletilen mağazaya sahip olmadan başlattı. en az 1 yıldır çalışıyor.
İş modeli hatası 5: Luckin çay, ilgili makama yasal olarak kayıtlı olmadığı için yüksek franchise iş uyumu riskine tabidir, çünkü Luckin çay franchise işini Eylül 2019'da başlatmıştır. En azından doğrudan işletilen en az iki mağaza operasyonu yoktur. 1 yıl.
