Jue Shun: Parayı tuzağa düşürmek için kaynak yaratma talebini aşırı derecede abartıyor mu?
Yazar: Lin Ran
Kaynak: borsa dinamik analizi
Birkaç gün önce, Hangzhou Jueshun New Materials Co., Ltd. (bundan böyle "Jushun" olarak anılacaktır) prospektüsünü güncelledi ve ilk halka arz için Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nda listelemeyi planlıyor. Bu sefer ihraç edilen hisse sayısı 790 milyon hisseyi geçmeyecek ve toplam ihraç sonrası hesaba katılacak. Öz sermaye oranı% 25'ten az değildir. Toplanan fonlar, "100 bin ton poliamid 6 yonga üretim projesi" (330 milyon yuan), "Ar-Ge merkezi inşaat projesi" (59.08 milyon yuan) ve "banka kredilerinin geri ödenmesi ve işletme sermayesinin tamamlanması" için yatırılan yaklaşık 470 milyon yuan oldu. "(85 milyon yuan) vb.
"Borsa Dinamikleri Analizi" muhabiri, izahnameyi inceleyerek, Jushun'un bulunduğu naylon 6 endüstrisinin son derece ciddi bir kapasite fazlası sorunu yaşadığını, ancak şirketin üretim kapasitesini 100.000 ton artırma eğilimini engellediğini ve pazarın yeni kapasiteyi karşılama kabiliyetine son derece şüpheli olduğunu keşfetti. Buna ek olarak, Jushun'un kaynak yaratma projelerinin fizibilite raporu, listeleme için sermaye ihtiyaçlarını ciddi şekilde abartabilir. Aynı zamanda, şirketin naylon 6 çipli ürünlerdeki temel rekabet gücü ve ilgili işlemler de yatırımcıların dikkatine değer.
Sektördeki aşırı kapasite fazlası
Artan yatırım kapasitesinin sindirimi şüphelidir
Veriler, Çin'in 2018'de naylon 6 üretim kapasitesinin 4.255 milyon ton, çıktının 3.21 milyon ton olduğunu gösteriyor. 2018'de kapasite kullanım oranı% 75.44 oldu. 2017 yılında üretim kapasitesi 4 milyon ton, üretim kapasitesi 2,75 milyon ton, kapasite kullanım oranı ise% 68,75 oldu. Bundan geriye dönüp bakıldığında, yerli ikame uzun yıllardır sürekli olarak yabancı üreticilerin pazarını sıkıştırsa da, Çin'de naylon 6'nın kapasite kullanım oranı uzun süredir% 70'in altında kalmış ve uzun vadeli kapasite fazlası yaşanmıştır. (Bkz. Şekil 1 ve Şekil 2)
İzahnameye göre şirketin naylon 6 çip üretim kapasitesinin 2019 yılında 160.000 tona ulaşması bekleniyor. Aynı zamanda, Jushun'un bağış toplama projesine göre, toplanan yaklaşık 472 milyon yuan fondan, 328 milyon yuan, 100.000 ton naylon 6 yonganın genişletilmesi için kullanılacak. Genişlemenin ardından 2019 yılı sonunda üretim kapasitesinin% 162,5'i olması bekleniyor.
Şu anda aşırı kapasiteye sahip bir sektörde, Jushunun genişleme davranışının, endüstrinin aşırı kapasitesinin yarattığı rekabet baskısı ve satış zorluklarıyla doğrudan karşılaşacağı görülebilir. Şu anki naylon 6 cips ithalatının yalnızca% 10'un üzerinde bir paya sahip olduğunu ve değiştirme alanının sınıra yaklaştığını belirtmek gerekir. Jushun'un kapasite kullanım oranı 2019'dan bu yana artmış olsa da, ürün son derece bekar ve sektörde döngüsel dalgalanmalarla karşılaşırsa risklere direnme kabiliyeti son derece düşüktür. Gelirdeki mevcut hızlı artışın sürdürülebilir olup olmadığı hala belirsizdir.
Kaynak yaratma projelerinin çıktısı çok düşük
Listeleme için paranın daire içine alınmasından şüpheleniliyor
Jushun'un fon geliştirme projesinin bilgisine göre, bu listede çıkarılacak hisse sayısı 790 milyon hisseyi geçmeyecek ve bu da ihraçtan sonra toplam öz sermayenin% 25'inden az olmayacak. "100 bin ton poliamid 6 çip üretim projesi" (330 milyon yuan), "Ar-Ge merkezi inşaat projesi" (59.08 milyon yuan) ve "banka kredilerinin geri ödemesi ve ek akışlar" için yatırım yapılacak toplam yaklaşık 470 milyon yuan toplanması planlanıyor. Sermaye "(85 milyon yuan) vb. 330 milyon yuan genişleme projesini örnek olarak ele alalım, ekipman yatırım maliyeti yaklaşık 241 milyon yuan, yaratılan gelir 1.499 milyar yuan ve yaratılan net kar 72.054.400 yuan. 2018 yılında, şirketin ekipmanının orijinal değeri 187 milyon yuan, yaratılan gelir 2.225 milyar yuan ve yaratılan gelir 96.180.200 yuan idi. Yukarıdaki verilere dayanarak, aşağıdaki hesaplamalar elde edilebilir.
Kaynak geliştirme projeleri:
Gelir / satın alma maliyeti: 149.873.00 / 24.082.12 = 6.22 yuan / birim ekipman
Net kar / satın alma giderleri: 7,205,44 / 24,082,12 = 0,2992 yuan / ekipman birimi
2018 üretim kapasitesi: (ekipmanın 2018'deki orijinal değeri)
Orijinal gelir / ekipman değeri: 202.498.77 / 18.727.30 = 10.8 yuan / ekipman birimi
Net kar / ekipmanın orijinal değeri: 9,618,02 / 18,727,30 = 0,514 yuan / ekipman birimi
Toplam yatırım projesinin birim ekipman çıktısının geliri ve net karının, 2018 yılındaki ilgili verilerin sadece% 57,59'u ve% 56,81'i olan birim ekipmanın gelir ve net kar çıktısından çok daha düşük olduğu görülmektedir. . Bu, şirketin kaynak yaratma projelerine yatırılan 1 yuan'ın aslında 2018'de sadece 0,57 yuan olduğu anlamına geliyor. Juhushun makine ve teçhizatının% 6,79-% 19'unun amortisman politikasına göre, Jushun'un 2019'un ilk yarısı itibariyle% 83,26 yeni makine ve teçhizat oranı, ortalama satın alma süresi 2 yılı geçmeyecek. Üstelik 2018 yılında hesaplanırsa yeni makine ve teçhizat oranı daha yüksek olacaktır. Bu nedenle, enflasyonu hesaba katsa bile, bu tür abartılı fonlama ihtiyaçları hala karmaşıktır. Farkın nereden geldiği tahmin edilemez. İçeriden öğrenenler, bu operasyonların hiç şüphesiz piyasadan para toplamak için sermaye talebini abarttığını söyledi.Gelecekte toplanan fonların servet yönetimi ürünleri satın almak için hesaba yatırılıp yatırılmayacağı veya karıştırılıp ortadan kaybolup kaybolmayacağını kontrol etmenin çok zor olacağını söyledi. uyarmak. Muhabirin yukarıda belirtilen konularda Gathering ile defalarca e-posta yoluyla röportaj yaptığını, ancak Gathering'den hiçbir zaman resmi bir yanıt veya açıklama almadığını belirtmek gerekir.
Çekirdek rekabet gücünü söylemek zor
İzahnamede Jushun, karşı karşıya olduğu pazarın yüksek kaliteli naylon 6 cips pazarı olduğunu, bunun da yurt dışı üst düzey üretim kapasitesinin ikame edilmesinde önemli etkisi olduğunu, pazarın geniş olduğunu ancak Jushun tarafından açıklanan patent bilgilerine göre şirketin raporlama döneminde 24 patenti bulunduğunu belirtti. Bunların arasında sadece üç buluş patenti vardır ve bunlardan biri hala devirden elde edilmektedir. Yalnızca üç buluş patentine bakıldığında, Polysun'un yüksek kaliteli naylon 6 çip pazarındaki rekabetçi konumunu desteklemek yeterli değildir. Aynı zamanda Jushun'un izahnamesinde yer alan açıklamaya göre, şirketin üretim hattı aslında Almanya'dan tanıtıldı.
Bağımsız kontrol edilebilir üretim hatlarında uzmanlaşmadan ve buluş patentleri engel oluşturmak için yeterli olmazsa, yüksek kaliteli naylon 6 çip pazarının temel rekabet gücü nedir? Önceki makalede, mevcut naylon 6 cips endüstrisinin üç ayda bir fazla kapasite ile karşı karşıya olduğunu ve ithalatın iç tüketimin yalnızca% 10'unu oluşturduğunu belirtmiştik.Yer içi ikame için alan çok sınırlı ve kötüleşiyor.Yüksek kaliteli naylon 6 çip pazarı kuruldu mu? Hala bir tırnak işareti koymamız gerekiyor Mantık oluşturulmuş olsa bile, mevcut teknoloji yağışını pekiştirerek üst düzey pazarda rekabete nasıl engel oluşturabiliriz?
Tablo 1: Patent durumu
Veri kaynağı: prospektüs
Sıklıkla ilgili işlemler
Raporlama döneminde, Juheshun nispeten sık ilgili işlemlere sahipti. 2016 ve 2017'de ilgili satın alımların miktarı 45.272 milyon yuan ve 21.348 milyon yuan idi ve ilgili satın alımların oranı sırasıyla% 6.35 ve% 1.82 idi. Buna ek olarak, aynı dönemde Jue Shun'un ilgili satışları 184.457.600 yuan ve 90.274.900 yuan idi ve cari gelirin% 21.42'sini ve% 6.93'ünü oluşturuyordu.
Jue Shun'un bulunduğu sektörün brüt kar marjı yüksek değildir, ancak şirketin brüt kar marjı yaklaşık% 10'dur İlgili satışların mevcut işletme performansı üzerinde çok belirgin bir etkisi vardır. Örneğin, 2016 ve 2017'de şirketin Yongchang Holdings'e olan ilgili satışları sırasıyla 3.156.400 yuan ve 7.836.300 idi ve bunun 2017'deki fiyat farkı% 7,13'e ulaştı; ayrıca şirketin aynı dönemde INVISTA'ya olan ilgili satışları da 3.324,34 idi. Karşılık gelen modeller arasındaki maksimum fiyat farkı 2016 yılında% 3,35 kadar yüksekti; şirketin aynı dönemde Shanerxin'e olan satışları 28,586,100 ve 20,516,400 yuan idi, ancak 2016 ile 2017 arasındaki en yüksek fiyat farkı 3,93 oldu % Ve% 5,95. Yukarıda belirtilen ilgili işlemlerin fiyat farkının şirketin fiili çalışma koşullarını bozmaya yettiği söylenebilir. Daha yüksek satış fiyatı, Jushun'un gelir tablosunu güzelleştirdi ve gerçek karlılığının endişe verici olduğunu ima etti.Şirket, önceki makalede teknoloji ve patent durumunun avantajına sahip olmadığında, Jushun'un gelişim yolu aşırı iyimser olmamalı.
(Düzenleme: küçük paylaşımlar)
Telif hakkı bildirimi: Orijinal finansal makalelerin yayınlanmasının yanı sıra, borsa dinamik analizi, mükemmel finansal makalelerin değiş tokuşu ve paylaşımına da bağlıdır. Bazı makaleler gönderildiğinde orijinal yazarla iletişime geçilemedi. Telif hakkı sorunları söz konusuysa, lütfen bizimle iletişime geçin, en kısa sürede bununla ilgileneceğiz. İletişim: 0755-82075959; WeChat orijinal mesajı vb. (WeChat Kimliği: gsdtfxv).
Daha fazla yatırım bilgisi almak için "Borsa Dinamikleri Analizi" ni takip edin!
