Otel endüstrisi hakkında derinlemesine rapor: otel döngüsü araştırması ve 2020 için görünüm
(Rapor için lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'u ziyaret edin)
Otel araştırmasındaki zorluklar nelerdir? Oteller diğer döngüsel endüstrilere benzese de, arz ve talebin iki yönü vardır; endüstriyel işletmelerin aksine, yukarı ve aşağı yönlü işletmelerin sayısı sınırlıdır ve toplam arz ve toplam talep açıkça tanımlanabilir. Otel endüstrisinin tedariği zincir otellerden ve yüzbinlerce ayrı otelden oluşuyor.Toplam arz her yıl değişiyor ve tam olarak sayılamıyor. Aşağı akım talebi yüz milyonlarca bireysel tüketici ve on milyonlarca şirket arasında dağıtılıyor. Miktar açıkça tanımlanamıyor. Ancak zorluklar ilerlememizi engellemeyecek, burada okurlar için sıkıcı verilerde saklı otel döngüsünün mücevherini bulmak için kumları temizleyeceğiz.
1. Otelden kurtulmanın işaretleri nerede?
Piyasanın otellerin toparlanacağına dair beklentisinin ana temeli PMI'dan geliyor. Kasım 2019'daki resmi imalat PMI, bu yılın Mayıs ayından bu yana ilk kez Kurong hattına geri döndü. PMI, ekonominin ileriye dönük bir göstergesidir ve ekonomideki iyileşmenin otel talebindeki canlanmayı artırması ve dolayısıyla RevPAR artışını artırması beklenmektedir.
PMI'nin otellerin refahına ilişkin yargıda belli bir yol gösterici öneme sahip olduğuna inanıyoruz, ancak tek bir gösterge diğer faktörler tarafından engellenebilir ve bir gösterge iyileşirse yanlış değerlendirilme olasılığı daha yüksektir. PMI'ye ek olarak, otel endüstrisinin iyileşmek üzere olduğuna dair iki işaret daha olduğuna inanıyoruz: Birincisi, tarihsel bir bakış açısıyla, RevPAR otelinin uzun vadeli bir düşüşün ardından "V" şeklinde olduğu ve toparlanmaya başladı. . Şu anda, üç büyük otel grubunun bütçe aynı mağaza RevPAR'ı ilk üç döngünün altına yaklaştı: Homeinn'in aynı mağazadaki bütçe RevPAR 19Ç3'te% -6,5 azaldı ve önceki üç kez% -8,4,% -3,2 ve% -6,2; 19Ç3 Huazhu'nun ekonomi tipi aynı mağazasının RevPAR'ı% -3,7 düştü ve önceki üç kez% -4,0,% -2,0 ve% -4,6 idi. Bazı yatırımcılar geçmişin geleceği temsil etmediğini düşünebilir, tarihsel yasaların arkasındaki nedenleri daha sonra açıklayacağız.
İkinci işaret M1 göstergesinden gelir . M1 = Her bir birimin (banka hariç) eldeki nakit paranın toplamı ve konut sakinleri tarafından tutulan nakit + işletmelerin, acentelerin, kuruluşların, askerlerin, okulların ve diğer birimlerin bankalarında bulunan ve işletmelerin ve sakinlerin toplam likiditesini temsil eden cari mevduatlar. İş genişlemesi / daralması beklentisi olduğunda, şirketler gelecekteki iş planlarıyla baş edebilmek için kitap fonlarını artıracak / azaltacak, dolayısıyla M1 kurumsal talebin ileriye dönük bir göstergesi olarak kabul edilebilir. Geçmiş verilere göre, ilk iki döngüde M1, RevPAR'dan önce toparlandı veya azaldı ve genellikle RevPAR'dan 6-12 ay önceydi. İleriye dönük göstergeler açısından, M1 yıllık bazda 19Ç1'de dibe vurdu. RevPAR'a karşılık gelen, 19Ç4 civarında dipten çıkmalıdır. Marjinal kredi gevşemesi ile, M1'in yıllık büyüme oranının daha da toparlanmasının beklendiğini tahmin ediyoruz.
Bununla birlikte, 2020'deki otel toparlanmasının ileriye dönük birkaç göstergenin iyileştirilmesine dayandığı sonucuna varmak için henüz çok erken.Aşağıda, otelcilik sektörünün 2020'deki eğilimini tahmin etmek için otel arz ve talebindeki değişikliklerin derinlemesine analizini kullanacağız.
2. Arz ve talep açısından oteller gerçekten toparlanacak mı?
2.1. Dizin seçimi ve analiz çerçevesi
Otel endüstrisinin analiz çerçevesini ikiye ayırıyoruz: arz ve talep. Talep olarak,% 53 kişisel talep ve% 47 iş seyahati talebine bölünmüştür.Kişisel talep son yıllarda nispeten istikrarlı olduğundan, temel çelişki iş seyahati talebinde yatmaktadır. . İş seyahati talebi,% 24 imalat ve% 76 hizmet sektörü talebine bölünmüştür; hizmet endüstrisinin% 76'sında, aşağıdakilere ayrılabilir: nispeten büyük döngüsel dalgalanmalara sahip gayrimenkul / inşaat; aşağı akış kişisel tüketime dayanır, Nispeten istikrarlı perakende / tüketici ürünleri, biyotıp vb .; Kendi finansmanı hükümet ve ilgili departmanlar tarafından onaylanan ve ekonomiden etkilenmeyen eğitim / bilimsel araştırma, devlet kurumları / sosyal kuruluşlar vb; Son yıllarda müreffeh olan BT / İnternet vb. Aşağı akış, işletmenin medya / reklamcılık / danışmanlık vb. Ve diğer işletmelerle senkronize iş ortamıdır. Bu nedenle, otelcilik sektöründe, otel talebindeki ana çatışmalar, imalatın% 24'ü ve gayrimenkul / inşaatın% 7'sidir.
2.2. Otel döngüsünün özü: arzın talebe gecikmiş yanıtı
Otel döngüsünün özü, arzın talebe verilen gecikmeli tepkisidir. Arz ve talep ilişkisinin farklı dönemlerine göre, otel döngüsü dört aşamaya ayrılabilir: refah, durgunluk, depresyon ve iyileşme.
Başlangıçta talep yüksekti ve RevPAR'daki önceki düşüş nedeniyle arz yetersizdi.Talep artışı arzdaki büyümeden daha fazlaydı RevPAR'ın büyüme oranı kademeli olarak artıyordu ve sektör bir refah dönemine girdi.
Sonrasında, talep büyümesi durmuş, hatta düşmeye başlamış, önceki dönemdeki artış nedeniyle arz hızla toparlanarak arz-talep ilişkisinin tersine dönmesi ile sektör resesyon sürecine girmiş ve RevPAR büyüme hızı kademeli olarak gerilemiştir.
Talep durgunlaşmaya devam ediyor, arz büyümeye devam ediyor, arz ile talep arasındaki ilişki daha da kötüleşti, sektör bir bunalım dönemine girdi ve RevPAR negatif olarak büyümeye başladı.
Talep toparlandı, önceki sektördeki durgunluk nedeniyle arz keskin bir şekilde düştü, arz ve talep arasındaki ilişki iyileşti, sektör toparlandı ve RevPAR'daki düşüş dibe vurdu.
Otelin döngüsü hem arz hem de talep tarafından belirlenir, ancak talep aktif olarak değişen bir değişken olduğundan ve arz, iklimdeki değişiklikleri takip eden dönüşlü bir değişken olduğundan, geçmişte otel döngüsünün başlaması esas olarak talep tarafından yönlendirilmiştir. Döngünün dalgalanma aralığını güçlendirin.
Otellerin arzı, patlamadaki değişikliklerle değişen bir takip değişkenidir ve eğilim genellikle büyümeyi yaklaşık bir yıl geciktirir. Sektör patladığında, otel yatırımının geri dönüşü artacak ve bu da daha fazla franchise sahibinin katılmasını sağlayacak, bu da arzdaki artışı artıracaktır; ancak, otelin yatırımdan açılışa kadar 6-12 aylık bir inşaat süresi olduğundan, otel arzındaki değişiklik genellikle RevPAR'ın yaklaşık 6 gerisinde kalmaktadır. -12 ay. Ayrıca, yıl başında yeni arzın tamamı inşa edilmediğinden ve yeni mağazalar için yaklaşık 6 aylık bir artış süresi olduğundan, o yıl yeni arzın etkisi önümüzdeki yıl ortaya çıkacak.
Geçmiş verilerden, RevPAR'ın dalgalanmalarını takip eden arz dalgalanmaları eğilimi açıktır ve RevPAR'ın yaklaşık 12 ay gerisindedir. Burada, genel otellerin sabit kıymet yatırımlarının yıllık büyüme oranını bir yıl artırıyoruz ve bu eğilim, temelde aynı mağazadaki Home Inns ve Huazhu'nun ekonomik RevPAR'ınınkiyle aynı.
Sektör patlamasına ek olarak, arz, arz ve talepte eşzamanlı değişikliklere yol açan politikalar, sosyal hareketlilik vb. Gibi gerçekte diğer faktörlerden de etkilenebilir. Şu anda, döngüsel oynaklık genel olarak zayıflayacak ve RevPAR'ın yükselmesi veya düşmesi cari dönemdeki daha etkili değişkenlere bağlı.
Arz ve talep ilişkisine göre şu anda düşen talep ve artan arzın neden olduğu bir bunalım dönemindeyiz.
2007-2008Q4: Talep keskin bir şekilde düştü, arz arttı ve endüstri durgunluktan depresyona döndü. BTG, Huazhu ve STR China RevPAR'ın hepsi aniden düştü.
2009-2010: Talep toparlandı, arz azaldı ve endüstri refaha kavuştu. BTG, Huazhu ve STR China RevPAR dibe vurdu ve toparlandı ve yüksek bir oranda büyümeye başladı.
2011-2015: Talep düştü, arz toparlandı ve endüstri durgunluktan depresyona geçti. RevPAR göstergelerinin performansı yavaş.
2016-2018Q2: Talep toparlandı, arz azaldı ve sektör refaha kavuştu.Tüm RevPAR göstergeleri yıldan yıla önemli ölçüde toparlandı.
20183.Çeyrek-şimdi: Talep düşüyor, arz artıyor, endüstri depresyona giriyor ve RevPAR göstergeleri önemli ölçüde azaldı.
Büyümeyi "+", düşüşü "-", yükseliş veya düşüş güçlü ise "++" veya "-" olarak işaretler, aynı zamanda ekonominin gelişmesine yardımcı olan yönü kırmızı olarak işaretleriz, Olumsuz yön, yıllar içinde RevPAR'daki değişiklikler ile arz ve talep arasındaki ilişkiyi gözlemlemek için yeşil olarak işaretlenmiştir (yani, arz artışı için yeşil, azaltma için kırmızı ve talep için tam tersi). Cari yılda arz ve talebin ters yönde hareket etmesi durumunda RevPAR'ın kesinlikle daha iyiye veya daha kötüye döneceği; cari yılda arz ve talebin aynı yönde hareket etmesi durumunda RevPAR'ın yükseliş veya düşüşü cari dönemde daha güçlü değişim ile partiye bağlı olduğu görülmektedir.
Otel RevPAR'ın yükselişini ve düşüşünü incelerken üç faktör dikkate alınmalıdır: arz, talep ve taban. Arz ve talep, endüstrinin refahını doğrudan belirleyen ve RevPAR'ın yükselişini ve düşüşünü doğrudan etkileyen iki faktördür. Ek olarak, baz ayrıca RevPAR'ın yükselişini ve düşüşünü etkileyen önemli bir faktördür. RevPAR sonsuza kadar yükselemez veya düşemez (ayrıntılar için Bölüm 4'e bakınız) Önceki dönemde yüksek bir taban olması durumunda, talep yüksek kalmaya devam etse bile, RevPAR'ın daha fazla yükselmesi için ivme zayıftır.
2.3 Döngü geçmişi incelemesi: Tarihi bir ayna olarak ele alırsak, şu anda döngünün neresindeyiz?
Bu bölümde, çeşitli ihtiyaçları ayrı ayrı analiz edeceğiz ve içinde bulunduğumuz mevcut döngü pozisyonu hakkında bir yargıya varmak için tarihsel döngüyü gözden geçireceğiz.
Kişisel seyahat talebi açısından, geçmişte ikamet edenlerin gezi sayısı ve kişi başına harcaması açısından bakıldığında, sakinlerin seyahatleri nispeten istikrarlı ve ekonomik dalgalanmalardan etkilenmemiştir. 2012'den 18'e kadar kişi başı seyahatlerin büyüme oranı% 10'un üzerinde kaldı ve kişi başına seyahat harcamaları da kademeli olarak arttı. Geçtiğimiz on yıl içinde, Çin'deki şehir sakinlerinin işsizlik oranı sabit kalmış ve kişi başına harcanabilir gelir, yıllık bileşik büyüme oranını% 9,5 olarak korumuştur.
Tüketim ekonomik döngüyü takip eder. Toplam sosyal sıfır büyüme oranı yaklaşık olarak nominal GSYİH büyüme oranına eşittir Nominal GSYİH büyüme oranı yukarı ve aşağı dalgalanır ve son yirmi yılda dalgalanmalar nominal GSYİH'den daha küçüktür. Gelecekte nominal GSYİH büyüme oranı% 10 civarında kaldığı sürece, tüketimle ilgili büyük sorunlar olmayacak.
Geçmişte Çin sakinlerinin tüketimi neden Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ne kıyasla daha istikrarlı? Her şeyden önce, 410 milyon şehir çalışanı, yaklaşık 91 milyonu (% 22) devletin, kamu kurumlarının ve devlete ait işletmelerin çalışanlarıdır.Bu çalışanların istihdamı, devlet desteğiyle nispeten sabittir; ikinci olarak, 91 milyon devlet çalışanı% 50 tasarruf oranı ile hesaplanır. Birim çalışanlarının tüketimi, 91 milyon sakinin daha istihdamını artırabilir. Özel sektör istihdamının geri kalan% 56'sı arasında ekonomik dalgalanmalara ilk olarak kurumsal karlar gelir, bunu işletme faaliyetlerinden nakit akışı izler ve daha sonra çalışanlar en son istihdam edilir. Ayrıca Çinli vatandaşların işsiz olsalar bile yüksek tasarruf alışkanlıkları, işsizlik sonrası tüketim için bir yastık sağlıyor.
Gayrimenkul ve altyapı açıkça politika odaklı endüstrilerdir ve geçmişte daha çok döngüsel karşıtı ekonomik düzenleme aracı olarak kullanılmıştır. 2004 yılından bu yana, altyapı inşasında, tümü ekonomik gerileme bağlamında uygulamaya konulan üç aşikar altyapı gevşetme turu yaşanmıştır.
2008'de küresel ekonomik krizden etkilenen çeyreklik GSYİH büyüme oranı, üst üste altı ay boyunca% 15'ten 2008'in 4. çeyreğinde% 7.1'e düştü. Ekim 2008'de, merkezi hükümet altyapı projelerine yatırımı teşvik etmek için "dört trilyon" ekonomik canlandırma planını ve "Ulusal On Önlem" i başlattı.Altyapı yatırımı hızla toparlandı. Geniş altyapı yatırımlarının büyüme oranı, 2007'de% 16.2'den 2008'de% 22.7'ye yükseldi. 2009 itibariyle% 42,2'ye ulaştı. Politika etkilerinin kademeli olarak ortadan kalkmasıyla altyapı yatırımı 2012'de yeniden% 13,7'ye düştü.
2012'de ekonomi tekrar geriledi ve GSYİH büyüme oranı 2011'in birinci çeyreğinde% 10'dan art arda 6 çeyrekte 2012'nin ikinci çeyreğinde% 7,6'ya düştü. 2012 yılı civarında merkezi hükümet kredi kaybetmeye ve altyapı yatırımlarını teşvik etmeye başladı.Yerel yönetim standart dışı finansmanının hızla gelişmesiyle birlikte altyapı yatırımları 2012'de yeniden toparlandı ve 2012'de% 13,7 olan büyüme oranı% 21,2'nin üzerine çıktı.
2016 yılında GSYİH büyümesindeki düşüşle birlikte, merkezi hükümet altyapı yatırımlarının, özellikle de PPP projelerinin geliştirilmesini bir kez daha teşvik etti. Mart 2016'da, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu "Büyük Ulaştırma Altyapı Projelerinin İnşası için Üç Yıllık Eylem Planı" yayınladı. Dar altyapı inşaatının büyüme oranı 2016'daki% 17,4'ten 2017'de% 19,0'a yükseldi.
Merkezi hükümetin yerel yönetimlerin gizli borçlarını temizlemesinden etkilenen altyapı yatırımları, hizmet sektörüne olan talebi aşağı çeken ana faktör haline gelen 2018'den bu yana hızla geriledi. 2015/16/17 yılında, sabit kıymetlerde altyapı yatırımının tamamlanması sırasıyla% 17,29 /% 15,71 / +% 14,93 olurken, 2018 yılı itibarıyla sadece +% 1,79 oldu.
Merkezi yönetim yerel borçları küçülürken, genel borç ve özel borcu yerel yönetimler için yasal borç yöntemi olarak açtı. Bunlar arasında, genel borçlar çoğunlukla kar amacı gütmeyen kamu refahı teşebbüslerini geliştirmek için kullanılır ve genel mali bütçe geliriyle geri ödenir; özel borçlar genellikle belirli geliri olan projeler için kullanılır ve devlet fonlarıyla geri ödenir; altyapı yatırımları için sermaye kaynakları çoğunlukla özel borçlardan gelir. 2019'da yerel yönetimler, 2018'deki 1,35 trilyon yuan'dan% 59 artışla özel tahvillere 2,14 trilyon yuan ekledi; 2019M1-M11'de altyapı inşaatındaki sabit kıymet yatırımlarının büyüme oranı% 3,47 artarak tüm yıl için% 3,48 olması bekleniyor. 2019'da özel borç miktarı ağırdı, ancak altyapı yatırımları hala düşük seviyede işlemekteydi. Bunun nedenlerine inanıyoruz: 2019'daki özel borcun% 67'si arazi rezervleri ve atma reformu için kullanıldı; GSYİH değerlendirmesinin iptali ve ömür boyu borç sorumluluk sisteminin arka planı altında, yerel yönetimlerin coşkusu sınırlıydı .
2020'de altyapı talebinin artması bekleniyor . 2020 yılında yeni özel borç kotasının yaklaşık 3 trilyon yuan'a ulaşması beklenmektedir; ayrıca, Eylül 2019 Devlet Konseyi'nin talebi üzerine önceden ihraç edilen özel borç fonları arazi rezervleri ve ambar reformları için kullanılmayacaktır; Belge 33 ve Eylül Devlet Konseyi özel borca izin vermektedir 14 tip proje için sermaye olarak kullanılabilir. 2020 yılında özel tahvillerin toplam ölçeği 3 trilyon yuan ise ve% 70'i altyapı yatırımı için kullanılıyorsa, 2020'de altyapı yatırımı için kullanılan toplam özel tahvil miktarı 2,1 trilyon yuan'a (2019'da 0,75 trilyon yuan) ulaşacaktır. 6,5 kat olarak hesaplanırsa (Guosheng'in sabit gelirli ekibi tarafından geçmişte sınırlı örneklem büyüklüğüne göre hesaplanmıştır), 2020'de özel tahvillerin altyapı yatırımlarının çekme ölçeği, 2019'daki 4,88 trilyon yuan'dan% 180 artışla 13,65 trilyon yuan'a ulaşacak. 2020 yılında altyapı yatırımlarının (tam ölçekli) büyüme oranının% 5,83'e ulaşacağı tahmin edilmektedir.
Altyapıya benzer şekilde, gayrimenkul endüstrisinin yükselişi ve düşüşü politikalarla oldukça ilişkilidir. Son 3 tur bariz emlak patlaması, ekonomik gerileme ve gevşek parasal koşullar bağlamında ortaya çıktı.
2008 yılındaki mali krizden etkilenen karamsarlık ve azalan talep, Çin emlak piyasasının hızla gerilemesine neden oldu.
Ekim 2008'de merkez bankası kredi faiz oranını 0,27 puan düşürdü, RRR'yi 1 puan düşürdü ve peşinat oranını% 20'ye ayarladı; aynı zamanda tapu, damga vergisi ve arazi katma değer vergisini düşürdü. 2009 yılında% 16,1 olan gayrimenkul yatırımının tamamlanmasıyla 2010 yılında% 33,2'ye yükselen gayrimenkul yatırımı hızla toparlanmıştır.
Hükümet mevduat rezervlerini artırdı, faiz oranı tercihlerini iptal etti, peşinat oranını yükseltti, "Yeni Durum Sekiz Maddesi" vb. Gayrimenkul yatırımı kademeli olarak geriledi, büyüme oranı 2011'de% 28,1'den 2012'de% 16,2'ye geriledi.
Ekonomik krizden etkilenen hükümet, mevduat rezervlerini düşürdü ve faiz oranlarını belirledi ve konut vergisi tahsilatını farklılaştırdı. Gayrimenkul yatırımlarının büyüme oranı 2013 yılında% 19,8'e yükseldi.
2013 sonrasında hükümet, konut piyasasındaki düzenlemesini bir kez daha artırmış, ikinci ev kredileri için peşinat oranını ve kredi faiz oranını artırmış, öz mülkiyetli evlerin satışına kişisel gelir vergisi koymuş ve birinci ve ikinci hatlarda alım kısıtlamalarını sıkılaştırmıştır. Gayrimenkul yatırımı kademeli olarak düşmüş ve büyüme oranı 2015 yılında 1,0'a düşmüştür. %.
2015'ten bu yana, hükümet emlak politikasını kademeli olarak gevşetecek, peşinat oranını düşürmek, 2 yıldan fazla konut devirlerinde işletme vergisinden muaf tutmak ve yabancı alım kısıtlamalarını kaldırmak. Şubat 2015'ten Şubat 2016'ya kadar, merkez bankası RRR'yi 6 kez ve faiz oranlarını 5 kez düşürdü (borsa çöküşünden etkilenerek, kredi gevşemesi 2016'nın başına kadar diğer bölgelere yayılmadı). Gayrimenkul yatırımlarının büyüme oranı 2016 yılında% 6,9'a yükseldi.
Politikalara ek olarak, gayrimenkul yatırımı, konut piyasasının refahı ile de ilgilidir. 2016'dan bu yana, 70 büyük ve orta ölçekli şehirde yeni inşa edilen ticari konutların fiyat endeksi yüksek kalmış ve yeni başlayan konut alanını nispeten yüksek bir seviyeyi korumaya itmiştir.
Gayrimenkul tamamlama süresi uzuyor. Plan dışı konut satışları uzun süredir ticari konut satışlarının% 70'inden fazlasını oluşturduğundan, gayrimenkulün iletim yolu basitçe "yeni başlangıç-inşaat-satış-öncesi-inşaat-tamamlanma" olarak anlaşılabilir ve bu süre içinde satış öncesi ile tamamlanma arasındaki süre genellikle 2-3 yıldır. Bu tür bir zincirin etkisi altında, plan dışı konut satışlarının tamamlanmasında belli bir liderlik vardır. Gayrimenkul inşaat süresi uzatılıyor 2000 yılından önce, yeni inşaat 2000'den 2010'a kadar yaklaşık bir yıl tamamlanacaktı, yeni inşaat tamamlanma tarihinden iki yıl önceydi ve 2010'da yeni inşaat üç yıl geride kaldı. İnşaat süresinin uzamasının üç nedeni var: Birincisi satış öncesi koşulların düşük olduğu üçüncü ve dördüncü hat oranlarının artması, ikincisi satış yapısının değişmesi ve üçüncüsü, sıkılaşan finansman ortamının arka planı altında müteahhitlerin son yıllarda işbirliğini artırmasıdır. Ciro arayışı (her ikisi de geliştiricinin satış ve ödeme sonrasında inşaatı hızlandırma motivasyonunu azaltır).
Gayrimenkulün mevcut "dayanıklılığı", 2016'dan bu yana konut piyasasındaki toparlanmadan kaynaklanmaktadır. Son yıllarda gayrimenkulün inşaat süresi uzamış olsa da, sözleşme kısıtlamaları nedeniyle, gayrimenkul geliştiricileri eninde sonunda inşaatı tamamlayacak ve evi teslim edecek. Tamamlanmadaki boşluk (satış öncesi-tamamlama) 2018'den beri ilk kez pozitif hale geldi ve 2019'da boşluk genişledi. Bir yandan, gayrimenkul geliştiricilerin satışları hızlandırdığını ve inşaatı yavaşlattığını, bu da inşaat döngüsünü uzattığını gösterirken, diğer yandan, gayrimenkul geliştiricilerin evi tamamlamak için gelecekte inşaatı hızlandırmaları gerektiği anlamına da gelir. teslim etmek. Plan dışı konut satışları artışının bu turunun en düşük noktası ve en yüksek noktası, yaklaşık 14 aydır ve bu tamamlanma dönemi büyümesinin tüm 2020 yılı boyunca artabilir (19 Haziran'daki düşük tamamlanma noktasına göre hesaplanmıştır). Gayrimenkul patlamasının 2020'de yüksek kalması bekleniyor.
Çeşitli alt sektörler PMI açıklamadıkları için, üretim talebini analiz etmeden önce imalat alt sektörlerine ilişkin bir yargı olarak envanter ve ÜFE kavramlarını sunmamız gerekir.
Envanter döngüsü, kurumsal arzın talebe gecikmeli yanıtını temsil eder. Şirketler, talepteki değişikliklerle başa çıkmak için ilgili üretim planlarını formüle edecekler, ancak planlamadan üretime kadar belirli bir süre aldığı ve şirketin gelecekteki makro ortamı tahmin etme kabiliyeti zayıf olduğu için, envanter değişiklikleri genellikle talepteki değişikliklerin gerisinde kalıyor ve bu da envanter döngüleriyle sonuçlanıyor. Ortaya çıkın. Envanter döngüsü aşağıdaki dört aşamaya ayrılabilir:
Aktif envanter ikmali: talep iyileştirme, envantere müdahale, işletmeler envanteri artırmak için inisiyatif alır
Envanterin pasif olarak yenilenmesi: talep kötüleşir, envanter yanıt vermez ve şirketler pasif olarak envanteri artırır
Aktif olarak stok boşaltma: Kötüleşen talep, envanter müdahalesi, işletmeler envanteri azaltmak için inisiyatif alıyor
Pasif stok boşaltma: talep gelişir, envanter yanıt vermez ve şirketler pasif olarak envanteri azaltır
Envanter, talebin gecikmeli bir göstergesidir. Veri açısından bakıldığında, son yıllarda, envanter tepkisi genellikle PMI'nin yaklaşık dörtte bir gerisinde kalmıştır (erken envanter daha uzun süre gecikmektedir)
ÜFE ile envanter arasındaki ilişki daha karmaşıktır. Genel olarak, ÜFE envanterin önde gelen göstergesidir. Talepteki değişiklikler, ÜFE'yi artırarak veya azaltarak doğrudan fiyatlara aktarılacaktır. Veriler açısından bakıldığında, son yıllarda ÜFE genellikle stok döngüsünü yaklaşık dörtte bir oranında yönetmiştir. Öte yandan, ÜFE'deki artış kurumsal karlılığın artmasına ve dolayısıyla talep artışına yol açacaktır. Bu nedenle, ÜFE sadece bağımlı bir talep değişkeni değil, aynı zamanda bağımsız bir talep değişkeni olup, ÜFE'deki artış talebin iyileşmesini sağlayacaktır.
İmalat sanayiini, aşağı yönlü gözlem talebine göre beş ana sanayi türüne ayırıyoruz. "Ulusal Ekonomik Endüstrilerin Sınıflandırılması" standartlarına göre, imalat endüstrisi altında 31 ana kategori bulunmaktadır.Her bir endüstrinin analizi sadece çok büyük bir iş yükü değildir, aynı zamanda genel talebin kapsamlı bir şekilde değerlendirilmesine olanak sağlamaz. Burada imalat endüstrisini, terminal talebindeki farklılığa dayalı olarak gayrimenkul / altyapı ile ilgili, tüketimle ilgili, otomobil tüketimiyle ilgili, ihracatla ilgili ve diğer endüstriyel üretimle ilgili beş nihai farklı ihtiyaç olmak üzere beş kategoriye ayırıyoruz. yargı. Ek olarak, İstatistik Bürosu her bir yan sanayinin PMI verilerini açıklamadı. Bir önceki makale, ÜFE ve envanterin aslında işletme talebindeki değişiklikleri temsil edebileceğini açıkladı, bu nedenle burada ÜFE ve envanteri endüstri talebinin yargısı olarak kullanıyoruz.
Otel tarihini gözden geçirme döngüsü aşağıdaki altı aşamaya ayrılabilir: 2008: ABD mali krizinden etkilenen hem imalat hem de imalat dışı talep aynı anda keskin bir şekilde düştü, otel grubu RevPAR hızla düştü ve sektör durgunluk yaşadı. 2009-2010: Ekim 2008'de, merkezi hükümet gayrimenkul ve altyapıyı canlandırmak için Dört Trilyon planını başlattı ve RRR ve faiz oranlarını düşürdü.İmalat sektörü de gayrimenkul ve altyapının yayılma etkisi altında toparlandı. İmalat ve imalat dışı talep 2009'da toplandı ve 2010'da yükseldi. Otel grubu RevPAR, 2010'da hızla büyüdü. 2011: Politikanın marjinal etkisi azalırken, talep kademeli olarak düşerken, sektörün 2010 yılında pazara sunduğu büyük arz ile birleştiğinde, otel grubu RevPAR 2011 yılında kademeli olarak geriledi ve negatif bir büyümeye dönüştü. 2012-2015: Dönem boyunca talep dalgalanmasına rağmen, genel talep kademeli olarak azalmıştır.Ayrıca, şu anda yüksek getiri oranının çektiği büyük miktardaki arz pazara girmiştir.Her şirketin RevPAR genel performansı yavaş olmuştur, ancak önemli bir düşüş olmamıştır; % 1.23; Huazhu RevPAR ortalama yıllık +% 0.06. 2016-2018H1: Gayrimenkulde toparlanma, altyapıda devam eden gelişme ve Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ekonomik iyileşme ile birleştiğinde ihracatla ilgili endüstrileri toparlamaya itti. Dönem boyunca hem imalat dışı hem de imalat dışı talep keskin bir artış gösterdi; üst üste binen arz düştü ve otel grupları RevPAR yükselmeye devam etti. 2018H2-2019: Merkezi hükümetin yerel yönetimlerin gizli borçlarını temizlemesinden etkilenen altyapı inşaatı keskin bir şekilde düştü; Çin-ABD ticaret savaşının etkisiyle birleştiğinde imalat endüstrisi sorun yaşıyor ve talep azaldı; önceki piyasa patlaması bağlamında arz arttı ve sonuçlandı Arz-talep ilişkisi keskin bir şekilde kötüleşti ve çeşitli otel gruplarının RevPAR'ı düşmeye devam etti.
Her yıl belirli değişiklikler aşağıdaki gibidir:
[2008] : 9 Eylül 2008'de ABD mali krizi kontrolden çıkmaya başladı ve ardından hızla diğer ülkelere yayıldı. 2008'in 3. çeyreğinde ABD mali krizi Çin'e sıçradı ve hizmet sektörü ve imalat talebi aniden düştü. : Konut piyasası vuruldu ve emlak yatırımı sert bir düşüş gösterdi Haziran 2008'de aylık büyüme oranı bir önceki yıla göre% 37,5 olurken, Temmuz'da% 19,6'ya, Kasım'da ise yalnızca% 7,7'ye geriledi. Bununla birlikte, altyapı inşaatı, devlet dairelerinin hakimiyeti nedeniyle 2008'de hala çok güçlüydü. 2008 yılının Ekim ayında "4 trilyon" plandan önceki dokuz ay içinde, altyapı yatırımları, 2007'deki% 16,2'ye kıyasla, yıllık bazda% 19,3'lük bir büyüme kaydetti. Ayrıca 3,1 yüzde artırıldı. : İhracatla ilgili endüstriler ilk etkilenenler oldu (ÜFE, Ağustos 2008'de zirve yaptıktan sonra hızla düştü) ve ardından otomobil endüstrisi zincirine, emlak endüstrisi zincirine ve son olarak da tüketiciyle ilgili endüstrilere. Zaman açısından bakıldığında, tüketici sektörünün stok düşüşü ihracat sektöründen 8 ay sonra gerçekleşti.
İmalat talebindeki düşüş daha da ciddidir İmalat PMI 2008Ç1'e göre 13,4 düşüşle 2008Ç4'te 41,5 ile en düşük noktadayken, hizmet sektörü PMI 2008Q1'e göre 9,1 düşüşle 2008Ç4'te 49,3 oldu (bkz. Şekil 54'te * 1). 2007'de talep düşüşünden ve 2008'de piyasaya giren çok sayıda yeni tedarikten etkilenen Homeinn'in ekonomisi aynı mağaza revpar'ı 2008'in 4. çeyreğinde negatif bir şekilde büyümeye başladı ve STR China RevPAR, 2008'in 4. çeyreğinde önemli ölçüde -% 24.8 oldu.
[2009-2010]: : Ekim 2008'de, Ekim 2008'de, merkezi hükümet altyapı projelerine yatırımı teşvik etmek için "dört trilyon" ekonomik canlandırma planını ve "Ulusal On Önlem" i uygulamaya koydu, aynı ay içinde RRR 1 yüzde ve faiz oranı 0,27 yüzde düşürüldü. Altyapı inşaatı başı çekerken, altyapı yatırımları Ekim 2008'de toparlanmaya başladı ve büyüme oranı 2009'da% 42,2'ye ulaştı (2008'de% 22,7). Gayrimenkul, altyapı inşaatının biraz gerisinde ... Ticari konut satışları, toparlanmadan önce Şubat 2009'a kadar yıllık bazda geriledi.Emlak yatırımı da Şubat 2009'da bir dönüm noktasına ulaştı. : Gayrimenkul ve altyapının yayılma etkilerinden yararlanılarak ilgili sektör zincirlerinde talep artmaya başladı ve toparlanmada stoklar başı çekti. Amerika Birleşik Devletleri ve Euro Bölgesi imalat PMI sırasıyla Aralık 2008 ve Şubat 2009'da dibe vurdu ve artan dış talep, ihracat sektörünün canlanmasına neden oldu. Tüketici sektörü stokları ihracatla aynı zamanda dibe vursa da, toparlanma oranı ihracatın yaklaşık üç ay gerisinde kalıyor.
Hem imalat hem de imalat dışı talep 2008'in 4. çeyreğinde dibe vurdu ve 2009'un 1. çeyreğinde toparlanmaya başladı. 2009Ç1'de, imalat dışı / imalat sanayi PMI'si sırasıyla 54,4 / 48,9 idi ve 2010Ç4'te 58,4 / 54,6'ya ulaştı (bkz. Şekil 54'teki * 2). Homeinn'in ekonomik aynı mağazanın revpar değeri 2009Q1'de dip yaptı ve Huazhu'nun ekonomik aynı mağaza cirosu da 2009Q1'den beri artmaya başladı. 2010 yılındaki ekonomik canlanma altında, hem imalat dışı hem de imalat talebi yüksek kaldı ve otel patlaması hızla arttı. 2010'da canlanma keskin bir şekilde arttı. Homeinn ekonomisi aynı mağazadaki RevPAR, yıl boyunca ortalama% 12,3 arttı. Huazhu ekonomisi aynı mağaza RevPAR yıl boyunca Ortalama artış% 9,3 oldu.
[2011]: : Politika etkilerinin marjinal olarak azalmasıyla altyapı yatırımları düşmeye başladı ve büyüme oranı 2010'daki% 18,5'ten 2011'de% 6,5'e düştü. Aynı zamanda, ekonominin aşırı ısınmasını önlemek için merkez bankası, Ekim 2010'dan Temmuz 2011'e kadar art arda 5 kez faiz artırdı; ancak, kredinin aktarılmasındaki gecikme nedeniyle, 2011 yılında gayrimenkul yatırımı görece zengin ve arsa alım ücretleri hariç yatırım tutarı 2011'de% 31,7'ye yükseldi, 2010'daki% 26,6'dan daha fazla. : ABD ve Euro Bölgesi PMI'sı Nisan 2011'den bu yana tekrar düşerek ihracat şirketlerinin talebini düşürdü. Daha sonra, otomobil endüstrisi zincirine ve tüketici endüstrisi zincirine aktarılmış ve stokları sırasıyla Ağustos ve Kasım 2011'de zirve yapmış ve azalmıştır.
Gayrimenkul endüstrisi zinciri dışında altyapı ve imalat sektörlerinde talep zayıflamış ve otelcilik sektöründeki patlama azalmıştır. 2011'de imalat dışı / imalatçıların ortalama PMI'si 57,1 / 51,4'tür (2010'da 57,9 / 53,8) (Ek 54'teki * 3'e bakın). Hem Homeinn hem de STR China's Revpar, 2011'de negatif büyüme gösterdi (Huazhu'nun 2011'de küçük bir otel tabanı var, aynı mağazaların sayısı% 60 arttı ve coğrafi dağılımı nispeten yoğunlaştı, bu nedenle RevPAR verileri sektörden sapıyor). Bununla birlikte, nispeten güçlü emlak ve ilgili imalat sanayi zincirleri nedeniyle talep düşüşü sınırlıdır Homeinn'in ekonomisi aynı mağaza RevPAR yıl boyunca ortalama% 0,7 ve STR China RevPAR ortalama% 7,4 düştü (STR verileri daha esnektir). Ekonomi aynı mağazada RevPAR +% 2,8 tüm yıl için.
[2012]: : Konut piyasası gevşemeye başladı 70 büyük ve orta ölçekli ilde yeni inşa edilen ticari konut fiyat endeksi 2012 yılı Şubat ayında bir önceki yıla göre negatife dönerek 2012 yılında gayrimenkul yatırımını% 18,5'e düşürdü (arsa satın alma ücretleri düşülerek 2011'de% 31,7 oldu). Politikalar rehberliğinde altyapı inşaatı iyileştirildi Altyapı yatırımı 2011'de% 6,5'ten 2012'de% 13,7'ye yükseldi. : Tüketici endüstrisi açıkça toparlandı, ancak dış talep hala durgun ve ihracat endüstrisindeki talep durgun; gayrimenkulle ilgili endüstriler kademeli olarak azaldı ve talep düştü.
2012 yılında tüketim toparlanırken imalat talebi biraz toparlansa da, yıl boyunca durgun kaldı; gayrimenkulde imalat dışı talep düştü ve altyapı biraz iyileşti, ancak genel olarak hala düşüyordu. 2012'de ortalama imalat dışı / imalat sanayi PMI 56,0 / 50,8 (önceki yıl: 57,1 / 51,4) idi ve yıl ortasında yüksek, yılın başında düşük ve yıl sonunda düşüktü (bkz. Şekil 54'te * 4), ancak yeni arz yavaşladı. Homeinn'in aynı mağazadaki ekonomik RevPAR'ı düşük bir seviyede dalgalandı ve Huazhu'nun aynı mağazadaki ekonomik RevPAR'ı zirve yaptı ve düştü. STR China RevPAR, yıllık% -5.0 oldu.
[2013]: : Politikaların teşvik edilmesi ve altyapı inşasının canlanmasıyla altyapı yatırımlarının büyüme oranı 2013 yılında% 21,1'e yükseldi (2012'de% 13,7); politikaların gevşemesiyle gayrimenkulün bir miktar toparlanması, 2013 yılında yıllık büyüme oranı% 21,5 (2012'de 18,5) %, arazi satın alma ücretleri düşülerek). : Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ekonomik gelişme, ihracat endüstrisinin toparlanmasına neden oldu; tüketici endüstrisi dirençli olmaya devam ediyor; gayrimenkulle ilgili imalat endüstrisi, aşağı havza toparlanmasından etkilenmedi ve hem ÜFE hem de stok düşüyor.
İmalat talebi 2013 yılında bir miktar toparlanırken, imalat dışı talep yılın ilk yarısında düşerek yılın ikinci yarısında toparlandı, ancak genel olarak düşüş devam ediyor. 2013 yılı ortalama imalat dışı / imalat PMI değeri 54,9 / 50,8 (önceki yıl: 56,0 / 50,8) olmuştur (bkz. Şekil 54'te * 5). Bununla birlikte, arzın sürekli genişlemesi nedeniyle, RevPAR yıl boyunca ılık kaldı Homeinn'in ekonomisi aynı mağaza RevPAR geçen yıl aynı kaldı ve Huazhu'nun aynı mağazadaki ekonomisi RevPAR yıllık +% 0,8; STR China RevPAR tüm yıl için -% 7,8 oldu.
[2014]: : 70 büyük ve orta ölçekli şehirde yeni inşa edilen ticari konut fiyat endeksinin yıllık büyüme oranı Eylül ayında düşmeye başlayarak negatife dönmeye başlamış, 2014 yılında yıllık +% 7,0 artışla (2013 yılında% 21,5 arsa satın alma ücretleri düşülerek) gayrimenkul yatırımı tekrar düşmüştür. Yerel yönetim standart dışı finansmanının hızlı gelişimi bağlamında, altyapı yatırımı, 2014 yılında yıllık% 20,3'lük bir artışla (2013'te% 21,2) nispeten istikrarlıdır. : İmalat sektörü değişen derecelerde zayıfladı.Bunlar arasında gayrimenkulle ilgili sanayi zinciri en çok geriledi, tüketim hala nispeten sert, Avrupa ve Amerika ekonomileri bölünmüş ve ihracat genel olarak zayıf.
2014 yılında, altyapı ve tüketimle ilgili üretime yönelik nispeten iyi talep haricinde, diğer sektörlerdeki talep daraldı ve o yıl otel gruplarının RevPAR'da önemli bir düşüşe yol açtı. 2014 yılında ortalama imalat dışı / imalat PMI değeri 54,4 / 50,7'dir (önceki yıl: 54,9 / 50,8) (bkz. Şekil 54'teki * 6). Geçen yıl piyasaya giren yeni arzın sürüklenmesiyle birlikte RevPAR düşmeye devam etti. Homeinn'in aynı mağazadaki ekonomik RevPAR'ı yıllık bazda% -2,3, Huazhu'nun aynı mağazadaki ekonomik RevPAR'ı yıllık% -2,0 ve STR China RevPAR yıllık bazda% -0,6 oldu.
[2015]: : Altyapı yatırımı, yıllık yatırımın yıllık +% 17,3 (2014'te% 20,3) olmasıyla istikrarlı kalmaya devam etti. Gayrimenkul yatırımları baskı altında kalmaya devam etti ve 2015 yılında bir önceki yıla göre büyüme oranı% 0,9'a düştü. : ABD ekonomisi zayıflıyor ve Avrupa düşmeye devam ediyor. 4G inşaatından etkilenen iletişim ekipmanı ihracatı toparlandı, ancak genel ihracat hala zayıf; gayrimenkulle ilgili endüstri zinciri düşmeye devam ediyor; tüketim nispeten güçlü, küçük bir düşüşle.
2015 yılında, altyapı dayanıklılığını korumaya devam etti ve gayrimenkul ve diğer imalat sektörlerine olan talep farklı derecelerde zayıfladı.Çeşitli otel gruplarının RevPAR'ı o yıl düşmeye devam etti. 2015 yılında ortalama imalat dışı / imalat PMI 53,6 / 49,9 (önceki yıl: 54,4 / 50,7) olmuştur (bkz. Şekil 54'teki * 7). Homeinn'in aynı mağazadaki ekonomik RevPAR'ı yıllık bazda% -3,4, Huazhu'nun aynı mağazadaki ekonomik RevPAR'ı yıllık% -4,5 ve STR China'nın RevPAR'ı yıllık% -5,1 oldu.
[2016]: : Şubat 2015'ten Şubat 2016'ya kadar merkez bankası RRR'sini 6 kat, faiz oranlarını 5 kat indirdi 2016'da kur gevşemesinin etkisi kademeli olarak ortaya çıktı. Gayrimenkul piyasasının ticari konut satışlarına ilişkin ileriye dönük göstergeleri 2016'da% 34,8'e yükseldi (2015:% 14,4) ve gayrimenkul yatırımı 2016'da bir önceki yıla göre% 7,0'lık bir büyüme ile (2015: arsa satın alma ücretleri hariç% 0,9) önemli ölçüde toparlandı. Altyapı yatırımı 2016'da +% 15,7 (2015'te +% 17,3) ile hala sağlam. : Avrupa ve Amerika ekonomilerinin hafif toparlanması ihracatta toparlanmaya yol açtı Gayrimenkul, ihracat ve altyapının yayılma etkilerinden etkilenen diğer üretim stokları yıl ortasında dip yaptı ve yıl boyunca "V" şeklinde oldu.
İmalat ve imalat dışı talep 2016'da marjda iyileşti ve 2016'nın ikinci çeyreğinde en düşük seviyeye ulaştı. İmalat dışı sanayi / imalat sanayiinin 2016'daki ortalama PMI değeri 53,7 / 50,3'tür (önceki yıl: 53,6 / 49,9) (Ek 54'te * 8'e bakınız). Çeşitli otel gruplarının yıllık büyümesi ve RevPAR'daki düşüşü de o yıl V şeklinde bir toparlanmadan kaynaklandı.Hem ekonomik aynı mağaza RevPAR hem de STR China RevPAR, 16Ç4'te bir önceki yılın aynı dönemine göre pozitif oldu.
[2017]: : Gayrimenkul geliştiricilerin cirosunun hızlanması ve inşaat hızının yavaşlamasından etkilenen gayrimenkul yatırımlarının arsa satın alma ücretlerinden düşülerek büyüme oranı% 3,4'e (2016'da% 7,0) düştü, ancak sektör gerilemedi.Arazi alım ücretleri dahil büyüme oranı % 7.0 (2016'da% 6,9). Altyapı, 2017'de yıllık% + 14,9 (2016'da% 15,7) ile hala sabit. : Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'nın ekonomik toparlanması güçlü, bu da ihracatı toparlamaya itti. Otomobil endüstrisi, imtiyazlı satın alma vergisinin teşvikiyle önemli ölçüde toparlandı. Gayrimenkulle ilgili imalat sanayi 2017 yılında önemli ölçüde iyileşmiştir. Sadece tüketici endüstrisi otomobil tüketimi tarafından ezildi ve performansı zayıftı.
2017'de, imalat talebi önemli ölçüde toparlandı ve imalat dışı talep artmaya devam ederek sektörün RevPAR iyileşmesini sağladı. 2017'deki ortalama imalat dışı / imalat PMI değeri 54,6 / 51,6'dır (önceki yıl: 53,7 / 50,3) (bkz. Şekil 54'te * 9). 2017 yılında, Homeinn'in ekonomi aynı mağazadaki RevPAR'ı bir önceki yıla göre +% 4,7, Huazhu'nun ekonomi tarzı aynı mağaza RevPAR'ı bir önceki yıla göre +% 7,3 ve STR China'nın RevPAR'ı yıllık +% 3,0 oldu.
[2018]: : Merkezi hükümetin yerel yönetimlerin gizli borçlarını temizlemesinden etkilenen altyapı yatırımları 2018'in başından bu yana hızla azaldı ve yıllık sabit kıymet yatırımı bir önceki yıla göre sadece% 1,8 oldu (2017'de% 14,9). Hükümet emlak politikasını sıkılaştırmış olsa da, 70 büyük ve orta ölçekli şehirde yeni inşa edilen ticari konutların fiyat endeksi + yıllık% 7,3 ile konut piyasası hala sıcak. Gayrimenkul yatırımı hala artıyor, ancak farklılaşma hala açık.Arazi alımları dahil gayrimenkul yatırımı + yıllık% 9,5 (2017'de +% 7,0) ve arazi alımları hariç gayrimenkul yatırımı yıllık% -3,2 (2017'de +% 3,4) . : Gayrimenkulle ilgili sektörler nispeten güçlü; 2016 ve 2017'de tercihli otomobil satın alma vergisi, 2018'de kademeli olarak düşen talebi aştı. Haziran 2018'den bu yana, dar binek araçların satışları negatif bir şekilde büyümeye başladı. Tüketici endüstrisi nispeten istikrarlıdır; Avrupa ve Amerika ekonomileri 2018'de düşmeye başladı ve ihracat endüstrisi düşmeye başladı.
İmalat dışı talepler arasında altyapı inşaatı hızla düşüyor Gayrimenkul hala zengin olmasına rağmen, emlak şirketleri fonlarının çoğunu arazi alımlarına harcıyor ve gerçek gayrimenkul yatırımları hala azalıyor. İmalat talebi arasında otomobil ve ihracatla ilgili endüstriler önemli bir düşüş yaşadı; gayrimenkul ve tüketiciyle ilgili endüstriler nispeten güçlü. 2018'deki ortalama imalat dışı / imalat PMI değeri 54,4 / 50,9'du (önceki yıl: 54,6 / 51,6) (Ek 54'teki * 10'a bakın). 2017'de yeni arzın 2018'de pazara girdiği dikkate alındığında, arz-talep ilişkisi 2018'de bozulmaya başladı ve 18Ç2'de zirveye çıkan çeşitli otel gruplarının RevPAR'ı düştü.
[2019] :: Altyapı inşaatı, ilk 11 ayda altyapı yatırımı ile yıllık bazda% 3,5 (2018'de% 1,8) ile marjinal olarak biraz iyileşti. Konut teslimindeki kısıtlamalardan etkilenen emlak şirketleri 2019'dan itibaren inşaatı hızlandırdı ve gayrimenkul yatırımı yılın ilk 11 ayında +% 7,2 (2018'de% -3,2) oldu. : Otomobil satın alma vergisinin tercihli etkisi azalmadı. Yeni enerjili araçların azaltılmasıyla üst üste bindirilen otomobil endüstrisi zincirinin ÜFE ve envanteri daha da azaldı; Avrupa ve Amerika ekonomileri, Çin-ABD ticaret savaşının etkisiyle birlikte daha da geriledi ve ihracatla ilgili endüstriler bir gerileme yaşıyor. Tüketici sektörü ve gayrimenkulle ilgili sektörlerin ÜFE ve envanterleri hala nispeten yüksek bir seviyede.
İmalat dışı talepler arasında altyapı durgun ve gayrimenkuller toparlandı; imalat talebi arasında ihracat ve otomobiller daha da azaldı ve tüketim ve gayrimenkulle ilgili endüstriler hala nispeten yüksek bir seviyede. 2018'de görece müreffeh piyasa ortamının getirdiği yeni arzın etkisiyle birleştiğinde, tüm otel gruplarının RevPAR'ı 2019'da genel olarak düştü. 2019'daki ortalama imalat dışı / imalat PMI değeri 54,0 / 49,7'dir (önceki yıl: 54,4 / 50,9) (Ek 54'teki * 10'a bakın). 19Ç1-Q3'te, Homeinn'in ekonomisiyle aynı mağazadaki RevPAR% -4,3, Huazhu Economy'nin aynı mağazadaki RevPAR% -1,9 ve Jinjiang Economy'nin aynı mağaza RevPAR% -7,5 oldu.
Mevcut otel döngüsünün hangi aşaması tarihte en çok benzer? Karşılaştırmaya dayanarak, otelin mevcut aşamasının 2009Q1'e en yakın olduğuna inanıyoruz.Talepteki keskin düşüşten etkilenen her otel grubunun RevPAR'ı keskin bir şekilde düştü ve bir yıldır düşüyor. Neden 2011 değil? 2011 yılında RevPAR'daki düşüş, talepteki ılımlı bir düşüşten kaynaklandığından, 2008'deki düşüş, dış şoklar nedeniyle talepte ani bir düşüşten kaynaklandı ve düşüş daha derin oldu; RevPAR düşüşünün mevcut turu da dış şoklar nedeniyle talepte hızlı bir düşüşten kaynaklanıyor. 2009Q1 2011 RevPAR 2009 2010 +10% 2010 RevPAR
2.42020
19Q319M11 3.6% 5.1% 2018 3.8%4.9%8% 1 53%
2020 . 2019 2016 2020 2020
2020 2020 2019 2.14 3 2019 35% 70%2019 0.75 2.1 2019 3.47% 2020 5.83%
2020 PPIPMI 12 PMI 50.2 2 3 PPI-0.5% PPIPMIM1 2020 PPI PPI 1 2020Q1 PPI PPIPPI 2020
2020 2020 2020 2020 2020 11
2020 .2018 2020 2019 2021
2020 2020 RevPAR 2019Q3-Q4 2020Q3 2020 RevPAR 5%-6%60% 2020 RevPAR 2%-3% 2020 RevPAR 0%
RevPAR RevPAR RevPAR 0%RevPAR RevPAR RevPAR RevPAR 2020 RevPAR -6% 0%
2.5 2019Q1
2019 20.70 30.95 49.5% 15.85 24.62 55.3% 2019Q1
19Q1 .19 3 PMIPPI 4 1 19Q1 RevPAR 4
PPI PMI RevPAR 2019Q4RevPAR 2020 19Q1 2020
20-25 35-40 2017H2-2018H1 PE 36.9 PE 42.2 2018H2-2019H2PE22.7PE22.5
PE PE 25.6 26.3/// PE 37.8/43.6/30.9/33.736.5/// PE 29.7/33.6/25.3/27.2 29.0 29.0 PE/ 2020 21.5/20.5 PE
PE 30 30 PE 0.49 1.77 2.61 1 8.2% 2018 27.7 14.3% 2018 12.5% 11.6% 14.3%CR3 20%20% 30 PE
4.1 RevPAR
RevPARRevPAR RevPAR /
RevPAR . RevPAR RevPAR RevPAR RevPAR
RevPAR 10% 10% 10% RevPAR 10% RevPAR RevPAR 10%RevPAR RevPAR 10% RevPAR RevPAR 10%
RevPAR 1997-2018 57%PPI 61%1997 -2017 53% PPI 56%/// 51%/54%/39%/46%2006-2018 PPI 23% 22% Days Inn/Knights Inn/Microtel/Travelodge 15%/39%/32%/22% 27%
RevPAR CPI RevPAR RevPAR 2015 2015 2015
RevPAR 2.6% 2011 -2015 3 1-2 3 ROIC 23.3% 5 ROIC 10% RevPAR RevPAR 2.6% 5 2.6%
86.5%89.8%79.4% 45% 72.9%/93.7%/93.3% RevPAR 1 RevPAR 5% 5% 20%RevPAR
2% // 2019 100%/103%/152%100% Reits
4.2ROE
ROE . ROE ROE 26 ROE
ROE ROE ROE 0 /// 2006-2019Q3 225%/137%/83%/155%
100% 0
600754 2020 19Q3 8161 / 4943/3218 / 991/7170 2019Q1-Q3 718 +9.6%499 +7.5% 2019 1000 2020 1700 2019 800-900 2020 1200
REITs 2020 1 10 100% REITs REITs 100% REITs
2020 / PE 20-25/35-40 5 PE 29 20 PE 20.8 2020
20 RevPAR 20/21 2019/20/21 11.1/13.5/16.3 CAGR 21.2%EPS 1.16/1.41/1.70 PE25.3/20.8/17.22020405 PE 30 42.33
600258 19Q3 4174 // 2642/814/718 /860/3314 CEO 2018 11 971 20.6% 13.6% 16.5%
19/20/21 7.8/9.2/11.0 6.7/8.3/10.02019-2021CAGR19%PE25.5/21.5/18.1 2020 277 PE 30 28.08
HTHT.O 19 19Q3 5151 / 3177/1974 / 697/4454 2019Q1-3 921 +21.8%1815.1% 8.4% 10.4%
. 19/20/21 15.7/20.8/26.9 2019-2021 CAGR 30% PE 35.9/38.9/30.9 134 2020 45 PE 45.48
(Rapor kaynağı: Guosheng Securities)
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
