g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Pan Yingli: Salgının etkisi altındaki küresel ekonomik ve finansal eğilimler

· Bu 3245 orijinal ilk yayınlanan makaledir. Kelime sayısı 4k + ·

· Pan Yingli | Wen Qin Shuo'nun Anlarını Takip Edin ID: qspyq2015 ·

Şu anda yeni taç salgını tüm dünyada hızla yayılıyor, bulaşıcılığı ve insan sağlığına zararı açısından yüzyılda bir büyük felaket olarak nitelendirilebilir.

Bu makale salgının küresel ekonomi ve finans üzerindeki etkisini tartışıyor ve öncelikle salgının etkisindeki küresel ekonominin yapısal sorunlarını ve bunun ima ettiği gelecekteki değişiklikleri tartışıyor.

Piyasadaki paniğin ve düşüşün nedenleri

Salgının hızla yayılması sırasında piyasa büyük tepki gösterdi. ABD borsaları dördüncü kez eridi ve borsa endeksi 23 günde% 32 düştü. 1929'daki Büyük Buhran'ın ilk günlerindeki düşüş oranı borsa çöküşünü aştı. Avrupa ve Japon borsalarındaki düşüş aynı derecede endişe vericiydi. Piyasadaki çalkantı, 2008 mali krizinden biraz farklı.

Birincisi, borsa, tahvil piyasası ve altın piyasası rezonansa girdi ve ABD Hazine piyasası bile bundan muaf değil. Bunun arkasındaki teknik neden, finansal artı kaldıraç ve riskten korunma fonlarının büyük ölçekli işlemleridir.

Hisse senedi piyasası kaldıraç oranını artırır, ilk olarak, borsada işlem gören şirketin borç geri alımı, hisse senedi teşvikleri ve daha fazla temettü elde etmek için şirketin hisse senedi fiyatını yükseltir; ikincisi, çok sayıda ETF fonu kaldıraç oranını artırır. ETF fon kaldıraç oranının yaklaşık% 50'si 4 katına kadar çıkmaktadır. Önemli arka plan, Amerika Birleşik Devletleri, Japonya ve Avrupa'nın sadece borç finansman maliyetlerini düşürmekle kalmayıp aynı zamanda emeklilik fonlarını, sigorta fonlarını ve diğer sabit gelirli yatırımcıları borsaya müdahale etmeye zorlayarak hisse senedi fiyat balonlarının genişlemesine yol açan uzayan sıfır ve hatta negatif faiz oranı politikalarında yatmaktadır.

Ek olarak, çok sayıda riskten korunma fonu, hisse senedi satın alırken tahvil tahsis eder ve finansal varlıklar satın alırken altın ve diğer emtiaları tahsis eder. Piyasa paniği ve bunun neden olduğu likidite krizi, yöneticilerin tüm ticarete açık piyasalarda aynı anda satış yapmasını gerektiriyor, bu da birden fazla piyasada büyük bir yankı uyandırıyor.

Petrol fiyatlarının düşmesi yardımcı oldu. Petrol fiyatlarındaki düşüşün doğrudan nedeni büyük ülkelerin oyunudur. Rusya ve Suudi Arabistan, üretimi kontrol etmede işbirliği yapmadılar. Asıl etki, ABD kaya gazı endüstrisini ortaklaşa bastırmak ve ABD petrol ve gaz üretim kapasitesini yok etmekti. Bu, ABD şirket tahvilleri, özellikle de hurda tahvil piyasası üzerinde muazzam bir baskı yarattı. İkinci arka plan, dünyanın sanayisizleşme çağına girmesidir, çünkü kişi başına gelirdeki artış, kaçınılmaz olarak insanların maddi ürünlere olan tüketim talebinde bir düşüşe yol açacaktır; Çin'de büyük ölçekli sanayileşme dönemi sona ermiştir; özellikle Çin, enerji güvenliği ve çevre koruma hususları nedeniyle yeni enerjinin geliştirilmesini teşvik etmektedir. , Mineral enerjiye yönelik gelecekteki talep de azalacak. Üçüncü arka plan, küresel ekonominin kronik bir depresyona girmesidir. Fed'in suyu nasıl serbest bıraktığı veya küresel merkez bankalarının negatif faiz oranı politikalarını nasıl teşvik ettiği önemli değil, ekonomi yavaşlayacak.

Finans piyasasının kanunlarına ek olarak, salgının ekonomiye verdiği büyük zarar, aşırı piyasa paniğinin temel nedenidir. Avrupa ve Amerika hükümetleri "sürü dokunulmazlığına" inansalar da, insani felaketin neden olduğu siyasi baskı, onları ekonomik "duraklatma düğmesine" art arda basmaya zorladı ve birçok endüstriyi doğrudan işsizlik durumuna yönlendirdi. Bu, ulaşımın ve ticaretin kesintiye uğramasıyla birlikte, sadece verimlilik kayıplarına değil, aynı zamanda tedarik zincirinde de aksamaya neden oldu. Küresel sanayi zincirinin her iki ucunda da ilk olarak Çinli firmaların zamanında tedarik yapamaması, Avrupalı ve Amerikan firmalarında üretim kesintilerine yol açmış, ardından Avrupa ve Amerika'da siparişlerin iptali veya yedek parça tedarikinin askıya alınması Çinli firmaların eksik faaliyet göstermesine neden olmuştur. Buna ek olarak, piyasa hükümetin salgınla mücadele kabiliyetine ve kararlılığına güven duymuyor ve ABD hükümetinin etkili uluslararası işbirliğini teşvik etmek yerine "potu sallaması" da durumu daha da kötüleştirdi.

Küresel ekonomi ve finanstaki değişiklikler

Yeni taç virüsü salgını bağlamında, küresel ekonomik durgunluk kaçınılmaz bir sonuçtur. Bir ülkenin ekonomik durgunluğunu negatif büyümenin iki çeyreği olarak tanımlayın. Küresel ekonomik durgunluğu tanımlamanın iki yolu vardır: Biri ekonomik büyüme oranının uzun vadeli ortalamadan düşük olması, diğeri ise büyüme oranının% 2,5'in altında olmasıdır.

Mevcut uluslararası yatırım bankaları nispeten kötümser. J.P. Morgan, küresel GSYİH büyümesinin% -2.6 olacağını ve büyümenin daha düşük olduğu Asya dışındaki tüm bölgelerde negatif büyümenin olacağını tahmin ediyor. Çoğu ekonomist, ABD ekonomisinin birinci ve ikinci çeyreklerde derin bir resesyona gireceği konusunda hemfikir. St. Louis Federal Rezerv Başkanı James Bullard ikinci çeyrekte% 50 düşüş öngörüyor Goldman Sachs, ABD ekonomisinin ilk çeyrekte yıllık% 9, ikinci çeyrekte% 34 küçülmesini ve işsizlik oranının yıl ortasından önce% 15'e yükselmesini bekliyor. Nitekim Mart ayının ikinci yarısında Amerika Birleşik Devletleri'nde ilk kez işsizlik tazminatı başvurusu yapan kişi sayısı 3.283 milyon 6.648 milyona ulaştı ki bu da bir önceki rekorun 5 katı ve 10 katına denk geliyor.

Gelecekteki ekonomik eğilim büyük ölçüde salgının yönüne bağlıdır . Ne zaman zirve yapıp düşecek, yılın ikinci yarısında ve önümüzdeki 1-2 yıl içinde tekrar edecek mi?

Imperial College London tarafından hazırlanan ilaç dışı müdahalenin rolü hakkındaki rapora başvurabiliriz (bkz. Şekil 1) Birleşik Krallık'ta salgının zirvesi (tabii ki Amerika Birleşik Devletleri ve bazı Avrupa ülkeleri için de geçerlidir) Mayıs ayının sonundan Temmuz ayının sonuna kadar gelecektir. Test eksikliği nedeniyle Hindistan ve diğer Güney Asya ülkeleri ve Afrika bölgeleri de dahil olmak üzere salgında gelecekteki değişiklikler hakkında büyük belirsizlikler var.Gerçek salgın durum ve bunun kontrolden çıkıp çıkmayacağı hala bilinmiyor.

| 100.000 kişi başına yoğun bakım yataklarının sayısı ve COVID-19 hastalarının en yüksek değişimi (Kaynak: Imperial College raporu 9, Güncelleme: Covid-19 Müdahalesi: NPI'ların Mortalite ve Sağlık Sistemi Talebi üzerindeki etkinliği.)

İkinci trend meselesi, dünyanın krize ve derin depresyona girip girmeyeceğidir.

Benim düşünceme göre, depresyon geliyor. Uluslararası olarak iki ana bakış açısı vardır. Mevcut krizin derinliğinin, 1930'lardaki Büyük Buhran'a benzer şekilde 2008'i aştığı düşünülüyor. İkincisi, salgın önümüzdeki yıla kadar devam ederse ekonomi depresyona girecek.

Benim temel yargım, salgın patlak vermeden önce Avrupa'nın uzun vadeli bir durgunluk durumuna düştüğü ve bu durgunluğun normalleşmesine "Japonlaşma" da denildiği. Salgının etkisi muhtemelen Avrupa, Amerika ve küresel ekonomileri depresyona sürükleyecek.

En derin neden, zengin ve fakir arasındaki aşırı kutuplaşmadır. Credit Suissein 2018 Küresel Servet Raporu küresel servetin% 64'ünün küresel servetin yalnızca% 1,9'una sahip olduğunu ve en zenginlerin% 0,8'inin küresel servetin% 45'ine sahip olduğunu ortaya koydu. Bank of America ve Merrill Lynch'in birleşmesinden sonra sağlanan analize göre (bkz. Şekil 2), 2013 yılında, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en zengin hanelerin% 0,1'inin net değeri% 22 iken, hanelerin% 90'ı servetin yalnızca% 23'üne sahipti. Eğrinin eğimine bakıldığında, 2019'dan öncekilerin sahip olduğu oranın, 1929'da% 25 olan en yüksek seviyeye ulaşmış veya hatta aşmış olması gerekirdi.

Zengin ve fakir arasındaki aşırı kutuplaşma, Büyük Buhran'ın dört mekanizmaya sahip olmasına neden oldu: Birincisi, nihai tüketici talebinin daralmasıdır, çünkü zenginlerin servet artışı son derece düşük tüketim etkilerine sahipken, fakirler ciddi bir satın alma gücü eksikliğine sahiptir. İkincisi, çoğu gencin kalitesinin ve eğitimin kalitesinin düşmesidir. Üçüncüsü, yaşlılar servet biriktiriyor ve gençler borçla tüketiyor, özellikle yetersiz istihdam ve artan işsizlik bağlamında tüketimde daralma kaçınılmaz bir eğilim haline geldi. Dördüncüsü, küresel tüketimin bölgesel yapısı ciddi şekilde dengesizdir.

Verileri harmanladık ve G7 ülkelerinin (yedi büyük sanayi ülkesi: Amerika Birleşik Devletleri, Japonya, Almanya, Fransa, Birleşik Krallık, Kanada ve İtalya) 1999'da küresel tüketimin% 67'sini oluştururken, nüfusun yalnızca% 11,5'ini oluşturduğunu bulduk. 2016 yılında tüketim oranı% 50,8'e düştü. Temel olarak, her yıl yaklaşık% 1 oranında düşüyor. Bu eğilim önümüzdeki 20 yılda da devam edecek.

Nihai tüketim daralması, küresel ekonomide bir daralmayı tetikleyerek aşağı havzadan yukarı havzaya doğru uzanacaktır. Sanayi zincirinin küreselleşmesi nedeniyle, bunalım ertelendi. Depresyon geç olabilir ama yok olamaz!

| Amerikan Aile Servetinin Polarizasyonu Alıntı: Ray Dalio (2020.3.25), Değişen Dünya Düzeni, Bağlantılı.

Üçüncü eğilim, küreselleşmenin sona ermesidir.

Bu, küreselleşmenin içsel çelişkileriyle belirlenir. 2018'de bir makale yayınladım ve önerdim "Küreselleşme Tuzağı" kavram. ABD'nin çokuluslu şirketlerinin küreselleşmesinin yerel endüstrilerin boşa çıkmasına yol açtığını, küresel güvenlik hizmetleri için hükümete ek yükler yüklediğini ve yoksul ailelerden fon sağladığını, ancak çokuluslu şirketlerin denizaşırı yatırımlarının gelirinin hükümete vergi ödemediğini ve çokuluslu şirketler ve ülkeler arasında çıkar çatışmaları yarattığını tartışmak . Batı dünyasında bu tür bir çatışma, zengin ve fakir arasındaki aşırı kutuplaşma gibi yaygın ve neredeyse çözülmez. Geçmişte, hükümet sosyal istikrarı korumak için finansal kaynakları kullanıyordu, finansal kaynaklar kuruduğunda ve borçlar hızla arttığında, sosyal bölünme kaçınılmaz hale geliyordu. Batı dünyasında popülizm, izolasyonizmin yükselişi ve sık sık ortaya çıkan siyasi bölünmeler ve sosyal çatışmalar, bunların tümü bundan kaynaklandı ve küreselleşme baskısı yarattı.

ABD hükümeti, Huawei gibi Çinli yüksek teknoloji şirketlerinin arzını askıya almak için çeşitli faturalar çıkardığında, Çin'in yüksek teknoloji endüstrisinin ve endüstriyel zincirinin yerelleştirilmesi (ithal ikamesi) başladı. Salgın, küreselleşmiş endüstriyel zincirlerin kırılganlık ve güvenlik sorunlarını veya aşırı uluslararası işbölümünü tamamen ortaya çıkardı. Çokuluslu şirketler, bölge ülkeleri arasında hammadde ve ara mamul arzının aşırı yoğunlaşmasının getirdiği riskleri fark etmiş, gelecekte üretim ve operasyonun istikrarı için verimlilik ve karlarda kısmi kayıplar vereceklerdir. Bulaşıcı hastalıklar için koruyucu ekipmanların ve ilaç ara maddelerinin yabancı ülkelere bağımlılığı da halk sağlığı ve güvenliği riskleri oluşturmaktadır. Ek olarak, uzun mesafeli endüstriyel zincirlerin geliştirilmesinin ekolojik çevre ve iklim değişikliği üzerinde uzun vadeli olumsuz etkileri olmuştur. Ticaret anlaşmazlığı Çin'in üst düzey sanayi zincirinin yerelleştirilmesini teşvik ettiyse, yeni kraliyet salgınının etkisi ABD ve Avrupa'nın alt düzey temel endüstrilerde yerelleşmesine neden olacaktır. Çin'in üst düzey endüstriyel zincirinin yerelleştirilmesi ile karşılaştırıldığında, ikincisi çok daha az zor ve süreç çok daha hızlı olacak. Bu, Çinli ihracat işletmelerinin açıkça görmesi gereken genel eğilimdir.

Son olarak, bir mali kriz mi olacak?

Genellikle üç tür finansal kriz vardır: borsa krizleri, borç krizleri (borç temerrütlerinin tetiklediği banka krizleri dahil) ve para krizleri. Şu anda, bu sadece borsa çöküşünün meydana gelmesidir. Gelecekte tam ölçekli bir mali kriz riski hala mevcuttur.

Aşağıdaki alanlara odaklanmanız gerekiyor:

Küçük ABD kaya gazı şirketleri ve büyük havacılık şirketleri iflas edecekse de, Fedin likidite enjekte etmek için doğrudan şirket bonoları ve ticari senet satın alma politikası, tahvil piyasasının istikrar kazanmasında ve yatırımcı güveninin artmasında belirli bir rol oynadı.
Buna ek olarak, İtalya ve bazı gelişmekte olan ülkeler, bir devlet borç krizi riski altındadır.
Dahası, açık gelişmekte olan ülkeler veya yükselen piyasa ülkeleri, sermaye akışı devam etse bile para krizlerine ve borç krizlerine meyillidir.
ABD Hazine tahvil piyasasında da belli bir baskı var. Federal Rezerv 31 Mart'ta resmi web sitesinde, Federal Rezerv'in yabancı ve uluslararası para otoriteleri (FIMA) için geçici bir geri satın alma olanağı kurduğuna dair bir açıklama yaptı. New York Federal Rezerv Bankası'ndaki (yabancı merkez bankaları ve uluslararası ekonomik kuruluşlar) FIMA hesap sahiplerinin ABD Dolarını Federal Rezerv'e çevirmek ve yargı yetkileri dahilinde kullanmak için ABD Hazine bonolarını geçici olarak kullanmalarına izin verilir. Fed, bunun (ilgili kuruluşların) piyasada ABD Hazine tahvilleri satmasını önlemek için ABD dolarına alternatif sağlamak için geçici bir fon kaynağı olduğunu ve böylelikle ABD Hazine tahvil piyasasının sorunsuz işlemesini desteklemeye yardımcı olduğunu belirtti. Bu araç 6 Nisan'da başlatıldı ve en az 6'da tutuldu. Aylar.

ABD doları ile RMB arasındaki döviz kuru eğilimi ile ilgili olarak, temel görüşüm ABD dolarının genellikle küresel türbülans veya kriz sırasında güçlendiği yönündedir. Bunun bir nedeni, Amerika Birleşik Devletleri'nde likidite sorunları olması, çok uluslu şirketlerin denizaşırı sermayeyi çekmesi gerekmesi ve fonların geri dönüşünün doların değer kazanmasına neden olmasıdır. Diğer bir neden, küresel bir ekonomik veya finansal kriz ortaya çıktığında, gelişmekte olan ülkelerin para birimlerinin çok endişe verici bir şekilde düşmesi,% 50 ve% 100'lük düşüşün yaygın olmasıdır; Uluslararası sermaye, riskten korunma ihtiyacının dışında, riskten korunma için ABD Hazine tahvil piyasasına geri dönecektir. Karşılığında doların değer kazanmasını teşvik edin. Ancak, ekonomi toparlandıktan sonra doların değer kaybetmeye devam etme olasılığı yüksek.

Citigroup, 2010 yılında ABD doları ile altının ayrıştırılmasının ardından "beş yıllık boğa piyasası ve on yıllık ayı piyasası" nın uzun vadeli modelini özetleyen bir ABD doları raporu yayınladı. Doların değer kaybı süresi, ABD'nin ulusal stratejik ihtiyaçlarını yansıtan değerlenme süresinden daha uzundur. Amerika Birleşik Devletleri sadece dünyanın en büyük net dış borçlu ülkesi değil, aynı zamanda en büyük küresel ticaret açığına sahip ülkedir.Bu nedenle, daha uzun bir amortisman süresi, ulusal borcun borç ödeme yükünü azaltmaya ve ticaret açığını sürdürülebilir bir aralıkta tutmaya yardımcı olur. Serbest dalgalı bir döviz kuru olarak, ABD dolarının kısa vadeli dalgalanmaları piyasa arz ve talebi tarafından belirlenir, ancak ABD dolarının uzun vadeli eğilimi Federal Rezerv tarafından yönlendirilir ve gerektiğinde ABD Hazine Bakanlığı ikili veya çok taraflı döviz kurlarını koordine edecektir. 1985 "Plaza Anlaşması" ve ticaret karşıtlarına "döviz kuru manipülatörleri" etiketlenmesi, ABD Hazine Bakanlığı'nın ABD dolarının döviz kuru eğilimine müdahalesinin tipik örnekleridir. 2017'deki iki zirve ve 2020'nin ilk çeyreği, önümüzdeki 10 yıl içinde değer kaybetmeye devam edecek olan ABD dolarının iki piyasa lideri olabilir. Buna karşılık, RMB orta ve uzun vadede istikrarlı bir şekilde yükseldi. Dalgalanma aralığı kabaca 7,15 ile 6,70 arasındadır. Büyük ülkelerin para birimleri gibi, RMB ve ABD dolarının döviz kuru da nispeten istikrarlı kalmalıdır.Bu, Dinghai Shenzhen iğnesi gibi, küresel pazarın istikrarında olumlu bir rol oynayabilir.

Hükümetler ve şirketler nasıl tepki veriyor?

Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa ve Japonya ile karşılaştırıldığında, Çin hükümetinin mali ve para politikaları çok daha büyük. Bununla birlikte, karmaşık durumlar karşısında, politikaların nasıl birleştirileceği ve uygulanacağı daha yüksek teknik gereksinimlere sahiptir.

Çin ekonomisinin karşı karşıya olduğu zorluklar küçümsenemez. Çinin ihracata yönelik ekonomisi, küreselleşmenin gelgitinin uzun vadeli baskısıyla karşı karşıyadır ve dönüşüm gerekli bir seçenektir; Çinin mali kaynak uyumsuzluğu, endüstriyel yapıda ciddi bir dengesizliğe yol açmıştır ve teminat imalatı, gayrimenkul geliştirme ve yerel sert altyapıda yapısal bir fazla vardır. Halk sağlığı, tıbbi bakım, insan kaynakları geliştirme, üst düzey imalat ve kişiselleştirilmiş tüketici ürünü imalatı eksikliklerdir ve yapısal ayarlamaların daha uzun bir yolu vardır. Özellikle, Çin'in büyük ölçekli sanayileşme dönemi, programın ilerisinde sona ermiştir ve kapasite fazlası ve azalışı azaltmak için alınacak uzun bir yol var. Ekonomik büyüme platformunu değiştirme sürecinde kontrol edilebilir bir yumuşak inişe nasıl ulaşılacağı (önceki% 10'dan geleceğe% 4'ten% 5'e), politika kombinasyonunun uygulanmasında bazı zorluklar ortaya çıkarmaktadır.

Mevcut politikanın odak noktası rahatlamadır. İstihdamı sabitleyin ve insanların geçim kaynaklarını koruyun. Hükümet politikalarının doğruculuğunu ve dönüşüm yönüyle tutarlılığını güçlendirmek gerekiyor. Bu, maliye ve para politikalarının yapısal uygulamasını gerektirir. Yazar her zaman özel hazine bonolarının merkezi hükümet tarafından çıkarılmasını ve Halk Bankası tarafından satın alınmasını önermiştir. İlk fon, işsiz veya gelirli ailelere yönelik tüketim sübvansiyonları ve mesleki eğitim için kullanılırken, ikincisi, işten çıkarılmış işçilere bağımsız olarak eğitim projelerini seçmeleri için gerçek isimde elektronik eğitim fişleri vererek insan kaynakları geliştirme endüstrisinin gelişimini teşvik etmek için kullanılabilir. İkincisi, merkez bankası, küçük ve mikro işletmeleri ve serbest meslek sahibi bireyleri gelir kesintisinin zorluklarının üstesinden gelmek için desteklemek için yeterli satış noktası ve çevrimiçi bankalara sahip ticari bankalar aracılığıyla faizsiz krediler verebilir. Merkez bankasının ayrıca çeşitli ülkelerin deneyimlerini özetlemesi, planlar hazırlaması ve sistemik finansal risklere karşı kar hanesini sürdürmesi gerekir.

Şirketlerin nakit akışını sürdürmek ve hayatta kalmak için maliyetleri düşürmek için mümkün olduğunca finansal destek aramaları gerekir. Girişimcilerin, kalkınma stratejisi ve dönüşümünün yönünü ve yolunu incelemek için daha fazla zaman ve enerji harcamaları gerekir. Yüzbinlerce ve milyonlarca insanın küreselleşmeye bel bağladığı Avrupa ülkeleriyle karşılaştırıldığında, Çinli işletmeler 1,4 milyar insanın ihtiyaçlarından başlamalı ve gelişmiş teknoloji ve kültürel çağrışımlarla kişiselleştirilmiş tüketici ürünleri ve tüketici hizmetleri endüstrilerinin gelişimini iyileştirmelidir.Yeterli olmalıdır. Pazar alanı ve parlak beklentiler.