Dongpeng Holdings: Trende karşı üretimi genişletmek için baskı altında çalışmak
Yazar: Lin Man
Kaynak: borsa dinamik analizi
24 Ekim 2019'da Guangdong Dongpeng Holdings Co., Ltd. (bundan böyle "Dongpeng Holdings" olarak anılacaktır) Düzenleme İnceleme Komitesinin incelemesini geçti ve listeleme başvurusu nihayet başarılı oldu. Halka arz Dongpeng Holdings, 150 milyondan fazla hisse çıkarmayı planlıyor ve taş levha yenileme, seramik üretim hatları, sıhhi tesisat ve donanım üretim hatları gibi toplam 7 projenin inşası için toplam 2.609 milyar yuan yatırım yapmayı planlıyor. O kadar büyük değil.
Dongpeng Holdings'in listeleme başvurusu onaylanmış olmasına rağmen, Haftalık "Borsa Dinamikleri Analizi" nden bir muhabir, şirketin prospektüsünü ve diğer materyalleri dikkatlice inceledi ve şirketin hala birçok sorunu olduğunu ve yatırımcıların dikkat etmesi gerektiğini gördü. Her şeyden önce, ülkenin gayrimenkul üzerindeki sıkı kontrolü ve ekonomik gerilemenin arka planı altında, emlak sonrası döneme ait seramik inşaat şirketleri kaçınılmaz olarak işletme baskısıyla karşı karşıyadır. Ek olarak, endüstri durgun olduğunda Dongpeng Holdings, üretimini döngüsel olarak genişletti ve bu da rasyonelliği konusunda şüphe uyandırıyor. Yeni kapasite beklenen faydaları sağlayamazsa, yüksek amortisman giderleri karları destekleyecektir.
Emlak yönetimi daha sıkı hale geliyor ve operasyonlar baskı altında
Dongpeng Holdings, ağırlıklı olarak seramik karolar ve sıhhi tesisat ile temsil edilen bina ve sıhhi seramik ürünlerinin araştırma ve geliştirme, üretim ve satışıyla ilgilenmektedir. Firmanın bina ve sıhhi seramik ürünleri, evlerde duvar, mutfak ve banyo boşlukları, balkon ve zemin dekorasyonunda kullanılmaktadır. Seramik ve sıhhi tesisat endüstrileri, emlak piyasası ile büyük ölçüde ilişkilidir ve şirketin performansı emlak döngüsüyle dalgalanacaktır. Geçtiğimiz on yılda kentleşmenin ilerlemesi ve son yıllarda gecekondu mahallelerinin dönüşümü ile Çin'in emlak piyasası artık mavi bir okyanus değil. 2018'den bu yana, Çin'in emlak piyasası yeni bir düzenleme turu başlattı. Ocak'tan Ağustos 2019'a kadar, ülke genelinde yayınlanan 367 gayrimenkul düzenleme politikası vardı ve bu 2018'den bile daha sıkı. Bunun sonucunda gayrimenkul ve dekorasyon gibi sektörlerdeki talep düşüşü, inşaat ve seramik şirketlerinin işletme baskısıyla karşı karşıya kalmasına neden olacaktır.
Dongpeng Holdingsin prospektüsünün iş durumu yalnızca 2017 yılına kadar açıklanmıştır. Yalnızca performans açısından şirketin geliri ve karı 2015'ten 2017'ye kadar iyi bir büyüme oranını korumuştur. 2015'ten 2017'ye, Dongpeng'in işletme geliri% 26.66 bileşik yıllık büyüme oranı ile 4.134 milyar yuan, 5.226 milyar yuan ve 6.632 milyar yuan; net kar sırasıyla 690 milyon yuan, 776 milyon yuan ve 986 milyon yuan idi. , Bileşik yıllık büyüme oranı% 19,54'tür.
Bununla birlikte, prospektüsü dikkatlice inceledikten sonra yazar, Dongpeng Holding'in operasyonlarının baskı ile karşılaşmaya başladığını keşfetti. Dongpeng Holdings'in işinde, seramik karolar 2017'de gelirin% 82.54'ünü oluştururken büyük rol oynar; sıhhi tesisattan elde edilen gelir sadece% 15.86'dır. Alt bölümlere ayrılmış ürünler açısından, 2017 yılında toplam gelirin% 51.09'unu oluşturan seramik karolar arasındaki sırlı karolar şirketin gelirinin ana kaynağıdır. ancak, 2015 yılından bu yana, şirketin büyük tek ürünlü sırlı tuğla fiyatları düşmeye devam etti ve satış geliri de önemli ölçüde düştü. 2015'ten 2017'ye, Dongpeng Holdings'in sırlı karolarının ortalama birim fiyatı sırasıyla 56 RMB, 50,15 RMB ve 47,59 RMB idi. 2017'de ortalama birim fiyatı, 2015'teki ortalama birim fiyatından% 15'e kadar düştü. 2015'ten 2017'ye kadar, seramik kaplama malzemeleri brüt kar marjı da 2015'teki% 41,13'ten 2017'de% 40,53'e düşerek önemli ölçüde düştü. Aynı dönemde, sağlık gereçleri brüt kar marjı da% 24,69'dan% 20,88'e düştü ve şirketin genel kârlılığı kademeli olarak düştü.
2018 yılında sırlı karo fiyatlarındaki değişiklikleri bilmek şu anda mümkün olmasa da, sanayi üretim kapasitesinin sürekli genişlemesi, artan ürün rekabeti ve gayrimenkulün sıkı kontrol altında olduğu göz önüne alındığında, sırlı çini fiyatları hala düşüyor olabilir. Dongpeng Holdings'in gelirinin ana ürünü olan sırlı karoların fiyatı düşmeye devam ederse, şirketin karlılığı üzerinde daha da olumsuz bir etkisi olacaktır.
Ek olarak, karlılıktaki düşüşle birlikte Dongpeng Holdings'in fon toplama yeteneği de kötüleşiyor. 2015 yılında, şirketin alacak hesapları, kredi dönemi boyunca alacak hesaplarının yalnızca% 66,58'ini oluştururken, alacak hesaplarının kalan% 33,42'si vadesi dolmuştur, bu da şirketin alacaklarının yaklaşık üçte birinin olduğu anlamına gelir. Kredi süresi içinde ödeme sorunsuz bir şekilde geri alınamaz. 2017 yılında alacaklarının niteliği bozulmuş, kredi dönemi içindeki alacak oranı% 64,56'ya düşmüş, vadesi geçen alacak oranı daha da artmıştır.
Vadesi geçmiş hesapların kurtarılmasıyla, şirket üzerindeki geri ödeme baskısı daha sezgiseldir. 2015 yılında, şirketin vadesi geçen alacaklarının% 78,64'ü yıl sonunda geri kazanılabildi, ancak 2017'de bu oran% 38,10'a düştü ve kalan% 61,9'luk vadesi geçmiş hesapların kötü borca dönüşmesi şirket karlarını etkiledi . Açıktır ki, 2015'ten 2017'ye kadar, şirketin vadesi geçmiş alacaklarının oranı gittikçe artarken, vadesi geçmiş hesapların geri kazanılma oranı giderek azalmaktadır.
Şirketin alacaklarının tahsilatının daha zor hale gelmesinin nedeni, alt sermaye zinciri sorunu mu yoksa yetersiz ürün rekabet gücü mü? Bu durum, sıkı gayrimenkul kontrolü nedeniyle gelecekte daha ciddi hale gelecek mi? Dongpeng Holdings, röportaj taslağında yazar tarafından ortaya atılan bu sorulara olumlu yanıt vermedi.
Sektördeki gerileme talebi durgun ve üretimin trende göre genişlemesi mantıksız olabilir
İzahnamede yer alan bilgilere göre, Dongpeng Holdings'in son üç yılda, toplam varlıklarının yaklaşık% 4'ünü oluşturan daha fazla inşaat projesi inşa edildi. 2017 sonu itibariyle, bu projelerin tamamlanma ilerlemesi% 43 ile% 100 arasında değişiyordu ve 9 projenin toplam bütçesi 1.513 milyar yuan idi. Şirket, bu projelerin yeni kapasitesini tamamladıktan sonra açıklamadı. (Tablo 1'e bakınız)
Tablo 1: İnşaat devam ediyor
Veri kaynağı: prospektüs
Ek olarak, listeleme başvurusunda toplanan fonlar Dongpeng Holdings tarafından 7 projeyi içeren büyük ölçekli üretim genişletmesi için de kullanılıyor. Bunlar arasında, taş döşeme yenileme projesinin yıllık üretim kapasitesi, 4 seramik üretim hattının genişletilmesinin tamamlanmasının ardından 3.15 milyon metrekare olacak ve yıllık toplam 21.9 milyon metrekare seramik karo (dilim) çıktısı, genişletmenin tamamlanmasının ardından eklenecek.Lixian Xinpeng Ceramics'in ikinci faz genişletmesi Proje tamamlandıktan sonra yıllık 15,6 milyon metrekare seramik karo üretim ölçeğine ulaşacak; sıhhi tesisat alanında 4 ve 5 numaralı projelere toplam 4,2 milyon su tasarruflu sıhhi tesisat ve 1 milyon donanım musluğu eklenecek. (Bkz. Tablo 2)
Dongpeng Holding, 2017 yılında yıllık 68,85 milyon metrekare seramik karo ve 2,9126 milyon adet sıhhi tesisat üretimine sahipti. Taş levhalar ve hırdavat bataryaları hariç, yukarıda belirtilen kaynak geliştirme projeleri tamamlandıktan sonra, 2017 yılında ilgili ürün üretim kapasitesine eşdeğer olan 37,5 milyon metrekare / yıl seramik karo ve 4,2 milyon adet / yıl su tasarrufu sağlayan sıhhi tesisat üretim kapasitesini artıracak. % 54.46,% 144.33.
Aşağıya doğru gayrimenkul döngüsü, sıkı ulusal düzenleme ve durgun talep bağlamında, 1.5 milyar yuan yatırım bütçeli genişleme ve yenileme projesi ile birleştiğinde, gelecekte belirli bir miktar üretim kapasitesi serbest bırakılacak. Dongpeng Holdings'in yatırım genişlemesi makul. Yazar sekse katılmıyor.
Devam etmekte olan mevcut inşaat ve halka arz fon geliştirme projelerinin tümü gelecekte tamamlandıktan sonra, şirketin bu kapasiteyi tamamen sindirmek için yeterli iş artışına sahip olup olmadığı belirsizdir. Endüstride veya pazar talebinde daha fazla olumsuz değişiklik olursa, yeni kapasitenin beklenen faydaları elde edememesine ve hatta amortisman ve diğer faktörler nedeniyle karları geri almasına neden olabilir.
Tablo 2: Önerilen yatırım projeleri
Veri kaynağı: prospektüs
"Borsa Dinamikleri Analizi" 2020: dahili referans + dergi, indirim aboneliği açık (abone olmak için tıklayın)
(Düzenleme: küçük paylaşımlar)
Telif hakkı beyanı: Orijinal finansal makalelerin yayınlanmasının yanı sıra, borsa dinamik analizi, mükemmel finansal makalelerin değiş tokuşu ve paylaşımına da bağlıdır. Bazı makaleler orijinal yazarla iletişim kuramadı. Telif hakkı sorunları söz konusuysa, lütfen bizimle iletişime geçin ve mümkün olan en kısa sürede ilgileneceğiz. İletişim: 0755-82075959; WeChat orijinal mesajı vb. (WeChat Kimliği: gsdtfxv).
