İqiyi raporunun analizi: "Çamurlu sularda" balık tutmak istedim, ancak hava kuvvetlerinin "ayaklanmasını" bilmiyordum
Yazar / Blue Lotus Xie Weiping (Juvenil Shaking Legs ve Elk da bu makaleye katkıda bulundu)
Luckin'den sonra Muddy Waters, dün gece Wolfpack ile iQiyi'yi kısalttı.
Ancak Rui Xingin kendini suçlayan aile çirkinliğine kıyasla, Muddy Waterın iQiyiye yönelik suçlamaları sağlam değil ve kutuplaşmış yorumları tetikliyor. IQiyi'nin hisse senedi fiyatı da kapanışta yeniden yükseldi ve% 3,22 yükseldi.
Iqiyi hemen yanıt verdi ve raporun "çok sayıda hata ve yanıltıcı sonuç içerdiğine" dikkat çekti. İQIYI'nin CEO'su Gong Yu, arkadaş çevresine bir mesaj yayınladı: Kötülük, doğruluğu bastırmaz, dürüst bir adam olmaz ve kararlılıkla çalışır.
Açığa satış raporunun tamamına bakıldığında, özet olarak üç soru vardır:
1. IQIYI, kullanıcı sayısını ve DAU'yu abarttı. IQIYI'nin gerçek kullanıcı sayısı, IQIYI tarafından yayınlanan önceki verilere göre% 60'ın üzerinde, DAU ise en az% 42 oranında abartıldı.
2. iQiyi geliri abarttı, ertelenmiş geliri abarttı ve ikili üyelik istatistiklerini benimsedi; Xinai Sports 110 milyon ABD doları tutarında abartılı gelir; abartılı reklam geliri. 3. Abartılı sermaye harcamaları, özellikle kendi kendine araştırma ve dağıtım yetenekleri yetersiz olan Tianxiang Interactive'in satın alınması da içerik telif fiyatını yükseltti.
"Luckin kadar şok edici değil ve onu destekleyecek hiçbir gerçek veri yok." "İnternet anketi fiziksel bir şirketten çok daha zor. Bu rapor, her gün mağazaya bakmaları için 1000 kişiyi işe almaktan, makbuzları, fotoğrafları ve diğer kuponları almaktan çok daha yanlış ve birçok sonuç var. Spekülasyondan "... Tiger Securities uygulamasında ABD hisse senetlerini takip eden birçok kullanıcı bu şekilde yorum yaptı.
Bazı insanlar ayrıca Wolfpack'in Ruixing çamurlu su şortundan sonra bir hava kundağı olarak otostopçu olmak istediğini düşünüyor. Ancak raporu okuduktan sonra, tek taraflı ve aşamalı verileri referans olarak kullanan bu açığa satış kurumunun Çin video endüstrisinin iş modeli ve iş ortamından çok cahil olduğunu söyleyebilirim.
Üyelik istatistiklerinin yöntemi, içerik telif haklarının yayınlanma fiyatı ve spor şirketlerine yapılan yatırım ne olursa olsun, bu iQiyi'nin sorunu değil, video platformlarının rekabet ortamı ve eğlence alanının genel ortamı son birkaç yıldır. .
Şimdi geriye dönüp baktığımızda, belki de iQiyi geçmişte bu kadar çok varlığı yüksek fiyatlarla satın almamalıydı, ancak iQiyi satın almasaydı, şimdi sektördeki bir numaralı pozisyon olur muydu?
Hata1: Bağımsız cihazların sayısı ve kullanıcı sayısı bile ayırt edilemiyor ve iQiyi'nin DAU'sunu sorgulamaya cesaretiniz var mı?
Rapor, iki Çinli reklam şirketinin kendilerine iQiyinin arka uç sistemiyle ilgili veriler sağladığını iddia ediyor. Bu veriler, Eylül 2019dan itibaren iQiyinin gerçek mobil DAUnun Ekim 2019da iddia edilen 175 milyonluk ortalamanın üzerinde olduğunu gösteriyor. Mobil DAU% 60,3 daha düşüktür.
Rapor aynı zamanda, Şubat 2020'de QuestMobile tarafından yayınlanan ve iQiyi'nin DAU rakamını en az% 42 fazla abarttığına dair özel bir rapora da atıfta bulundu.
QuestMobile raporu, 2020 Çin Ay Yeni Yılı'ndan 10 gün önce iQiyi'nin ortalama mobil DAU'sunun 126,2 milyon olduğunu ve şirketin iddia edilen ortalama mobil DAU'sunun 180 milyon olduğunu gösteriyor. QuestMobile raporu ayrıca 2019-2020'de Çin'in Ay Yeni Yılı boyunca iQiyinin DAU'su artmadı. "
DAU abarttı, artmadı, bunlar çok ciddi iddialar.
Gerçek durum. Entertainment Capital'in anladığı şey, iQiyi'nin ortalama mobil DAU'sunun 175 milyon olduğunu hiçbir zaman açıklamadığı. Peki bu veriler nereden geliyor? Cevap, iQiyi'nin baş içerik sorumlusu Wang Xiaohui ile Titanium Media tarafından geçen yıl Ekim ayında yapılan röportajdan geliyor. . Rapordaki ekran görüntüleri de bunu yansıtmaktadır.
Daha da komik olan şey, kısa satıcıların görüşmedeki ortalama günlük bağımsız cihaz sayısı ile ortalama mobil günlük ziyaretçi sayısıyla karıştırmasıdır. Bu, İnternet endüstrisindeki herhangi bir uygulayıcının açıkça anlayabileceği bir kavramdır.
Açığa satış ajansı tarafından kullanılan QuestMobile verileri. Gerçek durum, QuestMobile'ın veri kaynağının, yerli mobil internet örneklerinin kullanıcı verilerinin izlenmesiyle çıkarılmasıdır.Sadece iQiyi mali raporunda açıklanan DAU, denetlenen arka uç gerçek ve tam kullanıcı davranışıdır ki bu gerçek verilerdir. .
Peki, iQiyi'nin gerçek DAU'su nedir? 2019 yıllık raporunun bir incelemesi, iQiyi'nin gerçek günlük ortalama mobil kullanıcı sayısının 139,9 milyon olduğunu buldu.
Açığa satış raporunda adı geçen iki reklam şirketi de var: Konuya aşina olan bir kişi, iQiyi ile işbirliği yapan reklam şirketlerinden hiçbirinin iQiyi'nin kulislerinden tam miktarda veri alamadığını açıkladı. Özellikle ön uç oynatma hacmini kapattıktan sonra daha da az görünür hale gelir.Ancak, reklam işbirliğini teşvik etmek için iQiyi ortaklarına bazı drama arka uç oynatma verilerini açacak, ancak bu sadece bir parçası.
Bug2: Ertelenmiş gelir gerçekten üye gelirine eşit mi?
Rapor, 2015, 2016 ve 2017 yıllarında ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na bildirilen ertelenmiş gelirin sırasıyla% 261,7,% 165,5 ve% 86,2 ile fazla gösterildiğine inanıyor.
2018'in üçüncü çeyreğinden 2019'un ilk çeyreğine kadar iQiyi, 16,1 milyon ücretli kullanıcı artışı bildirdi ve ortalama abonelik süresi 6 aydan 8 aya çıktı. Ancak, iQiyi'nin ertelenmiş geliri aynı dönemde% 17 düştü.
Bu matematiksel çelişki, bu sayılardan en az birinin hayal ürünü olduğunu gösteriyor.
Buna ek olarak, ikili üyelik programı, iQiyi'nin geliri abartmasına ve "sahte parayı" buharlaştırmasına olanak tanır. Raporun durum tespiti, iQiyi kullanıcılarının yaklaşık% 31,9'unun VIP içeriğine JD.com, Xiaomi ve Ctrip gibi ortaklarla işbirliği yaparak eriştiğini ortaya çıkardı.
IQiyi, ikili üyeliği toplu olarak hesaplar, bu da tüm geliri kaydettiği ve ortağının payını gider olarak kaydettiği anlamına gelir.
Rapor, bunun ikili üyelik için uygun olmayan bir muhasebe yöntemi olduğuna ve iQiyi'nin "sahte nakit" yakarken gelirini abartmasına izin verdiğine inanıyor.
Popüler bilimde, ertelenmiş gelir, "değerlendirilecek giderler" muhasebe adının anlamına aykırı bir hesaplama yöntemidir.
Medya akışı endüstrisinin büyük bir ertelenmiş geliri var. Kullanıcı tabanındaki büyük artışla kârlılık elde etmek o kadar da zor değil.Örneğin, Netflix kârlılığa ulaştı, ancak iQiyi elde edemedi. Çünkü yerel medya akışı rekabeti çok şiddetli ve içerik maliyetleri yüksek olmaya devam ediyor. Wolfpack, ön ödemeli gelirin yıllar içindeki büyümesini hesaplayarak gelir ve abonelerle karşılaştırır ve eşleşme olmadığını tespit eder, bu nedenle dolandırıcılık olasılığı yüksektir.
Bu set Netflix'te iyi çalışıyor, ancak iQiyi'nin benzersiz bir Çin durumu var. Video platformlarındaki şiddetli rekabet, bu akışlı medya şirketlerini, JD.com ve Vipshop gibi e-ticaret ile birlikte çalışabilir üyeler bulmak için sınır ötesi işbirliği yapmaya zorladı. O zamanki indirimler, birçok kullanıcının birkaç yıl boyunca üye satın almasına neden oldu.
Tiger Securities uygulamasında "Czech" adlı bir kullanıcı, iQiyi'nin "JD + iQiyi" paketini ve "Vipshop + iqiyi" paketini aynı anda satın alan iki kullanıcı olarak sayılabileceğine inanmaktadır. , Ancak abonelik hesaplamasından kullanıcı aslında iki para ödedi, bu yüzden sahte olduğunu söylemek kolay değil.
İQiyi ile JD.com'un üyelik sistemi arasındaki sınır ötesi işbirliği, özellikle yüksek net değerli orta sınıf kullanıcıları olmak üzere birbirlerinin üyeliğini artıracaktır. Ancak bu, video platformlarında yeni değil. Youku VIP üyeleri, 2018'de Youku Bahar Festivali sahnesinde ortak markalı "X Plan" markasını lanse etti.
Netflix karlılık elde etti, ancak Çinli video şirketi hala üye biriktirme aşamasında ve kar beklentilerinden bahsetmek zor. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Wall Street için Çin, kullanıcıları biriktirmek için bu şekilde para yakıyor, ancak anlamıyorlar.
Daha da önemlisi, bu açığa satış raporu, üyelik büyüme verilerini karşılaştırmak için üyelik verilerini yakaladı ve ardından ertelenmiş gelirin eşleşmediği sonucuna vardı. Ama aslında, ertelenmiş gelir içerik dağıtımı, IP yetkilendirmesi, reklam hizmetleri ve canlı yayın gibi tüm işlerle ilgili müşteri ön ödemelerini de içerir ve bu işler ertelenmiş gelir yaratacaktır.
Bug3: iQiyi'nin reklam şirketleri sayılmasa bile, iQiyi'nin reklam gelirinin yanlış olduğuna karar verilir mi?
Suçlama, doğrudan iQiyi'nin reklam gelirinin yanlış bildirilmesine atıfta bulunuyor. Güvendiği şey, iQiyi Reklam Şirketi tarafından Şangay Sanayi ve Ticaret Departmanına sunulan gelir raporunu aldığını iddia etmesidir.
"ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunulan prospektüste iQiyi, 2015'teki reklam gelirinin 3,4 milyar yuan olduğunu iddia etti. 2015'te iQiyi, Devlet Sanayi ve Ticaret İdaresi'ne yalnızca 1,95 milyar yuan reklam bildirdi. Gelir% 74 fazla gösterildi.
2016 yılında, Devlet Sanayi ve Ticaret İdaresi reklam endüstrisinin raporu, iQiyi Kültürünün reklam gelirinin 3.358 milyar RMB olduğunu gösterdi. İQiyi'nin 2016'da SEC'e bildirdiği reklam geliri,% 38,6'lık fazla bir ifade ile 5,65 milyar yuan idi.
Genel olarak, Sanayi ve Ticaret İdaresi tarafından 2017 ve 2018'de bildirilen iQiyi'nin reklam geliri sırasıyla 7,566 milyar RMB ve 7,79 milyar RMB idi. İQiyi'nin son iki yılda SEC'e bildirdiği reklam geliri, sırasıyla% 7,9 ve% 19,7 oranında fazla rapor ederek sırasıyla 8.16 milyar yuan ve 9.328 milyar yuan idi. " Öğrendiğimiz şey, bunun aynı zamanda büyük bir oolong da olduğudur. Aslında, iQiyi'nin reklamcılık işi Şangay'daki şirketten çok daha fazlasıdır.Pekin ve Guangzhou'daki şubeler aslında reklamcılık işiyle uğraşmaktadır ve sadece Şangay'daki bir şirketin geliri kullanılmaktadır. İQiyi'nin yıllık raporundaki tüm reklam gelirini karşılaştıralım.
Bug4: Çin filmlerinin ve televizyon dizilerinin fiyatını bilmeseniz bile, iQiyi'nin şişirilmiş gelir yayınladığına karar vermeye cesaretiniz var mı?
"İQiyi tarafından bildirilen 'takas alt lisansı' geliri, şirketin sırasıyla 2018 ve 2019'da Çin'de üretilen her TV dizisi bölümü için 79.000 yuan ve 64.000 yuan harcayacağı anlamına geliyor. Fiyat ticareti: İçerik edinmeyle uğraşan eski bir iQiyi çalışanı, bize, münhasıran lisanslı olmayan dizilerin fiyatının genellikle bölüm başına 1.000 ila 5.000 yuan olduğunu, popüler dizilerin en yüksek fiyatının bölüm başına 20.000 yuan olduğunu söyledi. .
"Fiziksel değişim alt lisansının" geliri, iQiyinin işlem içeriğinin değerine ilişkin dahili tahminiyle belirlenir. Başka bir deyişle, iQiyi'nin yönetimi istediği herhangi bir değeri bu işlemlere tahsis edebilir, böylece yönetime gelirini kolayca abartma fırsatı sunabilir ve iQiyi'nin bu fırsattan faydalandığı açıktır. . "
Bu bölüm aslında film ve televizyon içeriğinin iQiyi tarafından dağıtımını içerir. Telif hakkı fiyatı piyasa fiyatına göre ayarlanabilirdi.
Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, iQiyi'nin telif hakkı geliri büyük ilerleme kaydetti. IQiyi'nin mali raporu, iQiyinin telif hakkı gelirinin kademeli olarak 2018'in ilk çeyreğinde 266,7 milyondan, 2019'un dördüncü çeyreğinde 878 milyona yükseldiğini, yıllık% 18 artışla ve reklam ve üyelikten sonra üçüncü en büyük hale geldiğini gösteriyor. Gelir kaynağı.
Lao Mei, Çin'de film ve televizyon içeriğinin fiyatının ne kadar pahalı olduğunu gerçekten bilmiyor. Raporda belirtildiği gibi, 79.000 yuan ve 64.000 yuanlık tek bir bölümün işlem fiyatları aslında hiç de pahalı değil.
Örnek olarak popüler "I Am Yu Huanshui" yi ele alalım. Bu, iQiyi tarafından üretilen ve aynı zamanda Tencent ve Youku'ya dağıtılan kendi kendine yapılan bir web dizisidir. Benzer dizilerin fiyatı bölüm başına 80.000 yuan'dan fazladır. Aksi takdirde 12 bölümlük dizi 1 milyonun altında Lahananın fiyatına kim inanır?
Öğrendiğimiz şey, genel olarak film ve televizyon drama pazarında bölüm birimlerinin kullanılmasının geleneksel olduğudur.Örneğin, geçen yıl Nisan ayında iQiyi tarafından yayınlanan bir basın açıklamasında iQiyi'nin "Old Nine Doors" ve "The Most Most" yayınladığı belirtildi. "Good Us" dahil 1000'den fazla kaliteli orijinal içerik bölümü olan bu birim, zengin içeriğinin daha fazlasını yansıtır.
İQiyinin rapordaki telif hakkı fiyatını yanlış bir şekilde artırması meselesiyle ilgili olarak, konuya aşina olan bir kişi, her bir 79.000 yuan ve 64.000 yuan bölüm için rakamların, yılın ihraç gelirini o yıl satılan toplam bölüm sayısına bölerek kısa satış ajansı tarafından hesaplanması gerektiğini açıkladı. Bununla birlikte, film ve televizyon endüstrisinin fiili işleyişinde, genellikle bir dizinin birden fazla TV istasyonuna satılması mümkündür ve yine de birden çok raund fark vardır, ancak bunlar yalnızca dizinin bölüm sayısı olarak hesaplanır. Asıl satış fiyatı bu rakamın altında olmalıdır. .
Bug5: Tianxiang Interactive'in 2 milyar satın alınması abartılı bir sermaye harcaması mı?
Wolfpack'in raporunda, iQiyinin Chengdu Tianxiang Interactive'i yaklaşık 300 milyon ABD Doları karşılığında satın alması, sahte gelirleri yakmak ve NASDAQ'da listelenen hisse senetlerinden nakit çekmek amacıyla yapılan bir sahtekarlıktı.
Bu sonucun temel dayanağı, Celestial Interactive'in oyun geliştirme konusunda kendi yeteneğini göstermediğidir.
Rapora göre, yetkili oyunlar arasında, iQiyi'nin yönetimi yalnızca bir oyun "Crazy Primitive" hakkında kamuoyuna yorum yaptı. Şirketin CEO'su Gong Yu, 2019'un ilk çeyreğinde düzenlenen finansal rapor konferans görüşmesinde, bu oyunun astronomik etkileşim yeteneklerinin tezahürlerinden biri olduğunu vurguladı. "Gong Yu'nun ifadesi dikkatlice ifade edilmiş ve Göksel Etkileşim'in geliştirme sürecinde önemli bir rol oynadığını ima ediyor. Ama aslında, oyunu tasarladığı için değil, yalnızca oyunu 'yayınladığı' ve 'uyarladığı' için Göksel Etkileşimi övüyor."
"Çılgın İlkel" fikri mülkiyet haklarını daha ayrıntılı olarak incelediğinizde, Shanghai Oriental Pearl Cultural Development Co., Ltd.'nin "Çılgın İlkel" mobil oyununu Kasım 2016 gibi erken bir tarihte ürettiğini ve piyasaya sürdüğünü göreceksiniz. Bu nedenle, Tianxiang Interactive henüz piyasaya sürülmüş gibi görünüyor. İki yıl önce bir mobil oyunun güncellenmiş versiyonu. Bu şirketin gerçek değeri 2 milyar RMB'yi aşarsa, dünya düşündüğümüzden çok daha zengin demektir. "
Örneğin, Tianxiang Interactive oyun geliştirme yeteneğine sahip değil. 2018'deki "Crazy Primitive" oyunu aslında Shanghai Oriental Pearl tarafından yayınlanan aynı adlı oyunun bir güncellemesidir.
Ama gerçekte, Tianxiang Interactive'in "Crazy Primitive" ve Oriental Pearl oyunu tamamen farklı oyunlardır, tek fark her ikisi de aynı DreamWorks IP'si tarafından yetkilendirilmiştir, bu yüzden isim aynıdır.
Oriental Pearl Tower, RTS'ye benzer gerçek zamanlı bir strateji oyunudur ve Tianxiang Interactive tarafından geliştirilen, MMORPG adlı çoklu çevrimiçi etkileşimli bir rol yapma oyunudur.
Ek olarak, raporda Tianxiang Interactive'in yalnızca bir oyun geliştirdiği belirtildi, ancak Mart 2020 itibarıyla Tianxiang Interactive şu anda Çin'de kendi geliştirdiği "Crazy Primitives", "Young Songs" ve "Re: From Zero" dahil olmak üzere aracılar çalıştırıyor. Farklı bir dünyada hayatın başlangıcı - SONSUZLUK, "Deniz Savaşı", "Çiçek Kemik", "Kitten Love Elimination" ve diğer 11 oyun, artı 16 denizaşırı operasyon ve araştırma ve geliştirme, toplam 27 oyun.
Bug6: Xinai Sports'a yatırım yaparken nakit dışı harcamalar gider değil mi?
Yukarıda bahsedildiği gibi, ertelenmiş gelir bir tür bilanço hesabıdır.Müşteriler gelecekteki hizmetler için ön ödeme yaptığında, ertelenmiş gelir elde edilecektir. Bu terimin anlamı "peşin ödenmiş giderler" kelimesinin muhasebe açısından tam tersidir.
Örneğin, bir cep telefonu kartı için başvururken, genellikle tek seferlik 120 yuan ön ödemesi olan bu tür ürünler vardır ve bir yıl içinde, sistem ayda 10 yuan geri ödeyecektir. Kullanıcılar için 120 yuan'lık maliyet bir ay içinde tükenmez, ancak Aralık ortasına tahsis edilir, bu da "paylaşılacak harcamalar" için ayda 10 yuan'a eşittir. Operatörler için, her kullanıcı 10 yuan ertelenmiş gelir.
İQiyi'nin müşterilerinin çoğu ön ödemeli olduğundan, geliri ertelenir.
Rapor, iQiyi'nin nakit dışı katkılarının yalnızca bir kısmını uydurduğunu ve 775,75 milyar RMB'lik hileli ertelenmiş gelir eklediğini ve yönetimin bu gelirleri geliri abartmak için kullandığını belirtti.
Bunun nedeni, iQiyi'nin daha önce Xinai Sports'a% 32 ile 790 milyon yatırım yaptığını söylemiş olmasıydı. Ancak bu işlemin fiili nakit katkısı yalnızca 32,25 milyondur ve geri kalanı nakit olmayan katkılardır.
Bununla birlikte, Xinai Sports'un mevcut varlıkları, iQiyi'nin nakit olmayan sermaye enjeksiyonunu yansıtmaz ve Modern Mingcheng'in mali tablolarında görünmez. Ancak bu sebep yeterli değil.
IQiyinin Xinai Sportsa yatırımı iki kısımdan oluşuyor; bir kısım nakit, diğer kısım ise bazı telif hakkı kaynakları gibi nakit değil.
Xinying Sports teknoloji geliştirme desteği ve web sitesi işletiminden sorumlu Beijing Xinying Shibo Media Technology Co., Ltd., Xin Ai Sports'a enjekte ederken, Xin Ai Sports da iQiyi Sports Channel'ın operatörü oldu.
Yurtiçi muhasebe standartlarına göre, nakit yatırım kayıtlı sermaye ve sermaye rezervine kaydedilmelidir ve diğer hissedar desteği biçimleri, değerlendirme sonrasında kayıtlı sermaye olarak kabul edilmedikçe dahil edilmeyecek ve beyana yansıtılmayacaktır.
Bu nedenle, ne iQiyi'nin ne de Modern Mingcheng'in mali tablolarının nakit olmayan kısmı açıklamasına gerek yoktur. Burası aynı zamanda kısa raporun işin özünü kavrayacağına yemin ettiği yerdi ama başka bir şey değildi.
