ZTE'nin derinlemesine analizi: 5G lideri kullanıma hazır ve ayrıca ZTE'nin kısa vadeli tahminine göre
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
Raporda öne çıkanlar
Şirket, küresel iletişim ekipmanı üreticilerinden oluşan bir devdir ve 5G ölçekli inşaatın ilk yılında, yeni bir iş döngüsüne girmesi bekleniyor. Bu rapor, ZTE'nin üç uzun vadeli mantığını + beklenen üç farklılığı öneren ilk rapordur Şirketin gerçek değerinin henüz piyasa tarafından tam olarak keşfedilmediğine inanıyoruz. Şirket, dünya çapında lider bir 5G çekirdek teknolojisi + yüksek kaliteli yarı iletken kapasitesi + yüksek Ar-Ge yatırımı büyüme teknolojisi devidir ve A-hisse pazarında kıttır ve değerlemesi daha fazla esnekliğe sahip olmalıdır.
(1) "Üç uzun vadeli mantık"
2020'de Çin'in 5G ölçekli inşaatı resmen başlayacak ve şirketin iletişim ekipmanında lider olarak çekirdekten faydalanması bekleniyor. 2020, büyük ölçekli 5G baz istasyonu inşaatı aşamasına girmek üzere. Son Politbüro toplantısı, 5G altyapısını artırmaya başladı. 5G baz istasyonlarının sayısının yıl boyunca 800.000 istasyona çıkarılması bekleniyor. Üç büyük operatörün 5G ihalesi yakın gelecekte başlayacak ve toplam baz istasyonu sayısı önümüzdeki üç yıl içinde inşa edilecek 2,5 milyon istasyonu aşması bekleniyor ve endüstrinin patlama döngüsü yeniden başlayacak. Şu anda, küresel ekipman pazarı oligopolistik bir rekabet modeli sunmaktadır. ZTE, 5G kablosuz, taşıyıcı, çekirdek ağ ve diğer kilit alanlarda tam bir ürün hattı düzenine sahiptir. Son Çin Mobil 5G taşıyıcı ağı SPN teklifinde ve China Telecom OTN teklifinde, ZTEnin payı 4G'ye bağlıdır. Dönem tamamen gelişti ve şirketin 5G'nin önde gelen teknolojisinin yardımıyla iç pazardaki lider konumunu daha da sağlamlaştırması bekleniyor.
Denizaşırı pazarlardaki sürekli atılımlar, ZTE'nin küresel pazar payı artışı mantığını pekiştiriyor. Çin'in en büyük iki ekipman tedarikçisi olarak, şirketin performansının iç pazarın da desteğiyle yukarı kanala yeniden girmesi bekleniyor. Eylül 2019 itibarıyla, şirket dünya çapında 355G ticari sözleşmesi kazandı, 50.000'den fazla 5G baz istasyonu sevk etti ve dünya çapında 60'tan fazla operatörle 5G işbirliği başlattı. Şu anda, şirketin 5G teknolojisi, ana akım küresel operatörler tarafından kabul ediliyor ve denizaşırı işler sorunsuz bir şekilde ilerliyor. Borsayı konsolide etme temelinde, Vodafone ve Orange gibi Avrupalı ana akım operatörler tarafından art arda kırıldı. Küresel pay artmaya devam ediyor. 5G döneminin dünyanın üçüncü büyük cihazı olması bekleniyor Bölüm.
Şirketin uzun vadeli yönetim seviyesinin yeni bir seviyeye ulaşması bekleniyor. Göreve başladıktan sonra, şirketin yeni liderliği değişmeden 5G'ye ve çekirdek operatör pazarına odaklanacak, 5G çekirdek teknolojisine ve çekirdek çip araştırma ve geliştirmesine yatırım yapmakta ısrar edecek, cep telefonları gibi tüketici pazarlarındaki işletme risklerini kontrol edecek ve uyumluluk ve standartlaştırılmış yönetime daha fazla dikkat edecek. Yakın gelecekte sabit artışlı projelerin uygulanması, şirketin nakit akışını büyük ölçüde iyileştirecek ve şirketin finansal giderlerini azaltacaktır. Şirketin uzun vadeli yönetim seviyesinin yeni bir seviyeye ulaşması bekleniyor.
(2) "Beklenen Üç Fark"
Piyasa genellikle ZTE'yi, esasen bir büyüme stoku olan döngüsel bir hisse senedi olarak tanımlar. . İletişim endüstrisinin yatırım ölçeği, her bir iletişim döngüsünün iniş ve çıkışları ile belirli bir dönemsellik gösterse de, 3G / 4G sonrası döngünün perspektifinden, şirketin sonraki dönemdeki karlılığı istikrarlı bir şekilde iyileşti, brüt kar marjı iyileşmeye devam etti ve 5G yatırım döngüsü daha uzun ve ölçeklendi Daha da büyüğü, ZTE'nin dünyada daha yüksek bir paya sahip olması, yurt içi yatırım döngüsündeki dalgalanmaların düzleşmesi ve şirketin net kar marjının artmaya devam etmesi bekleniyor.
Sürekli yüksek Ar-Ge yatırımı endüstri engelleri yaratır, ZTE Microelectronics çocuk Gerçek değer henüz keşfedilmeyi bekliyor. Şirketin Ar-Ge gücü, çip değeri ve bulut bilgi işlem düzeni, pazar tarafından tam olarak araştırılmadı. ZTE Corporation, her yıl Ar-Ge'ye yoğun yatırım yapmaya devam ediyor ve bir hendek oluşturarak A hisselerinin ön saflarında yer alıyor. ZTE Microelectronics, Çin'in dördüncü sıradaki yarı iletken tasarım şirketidir ve temel yonga teknolojilerinde temel bant yongaları ve anahtarlama yongaları gibi sürekli ilerlemeler kaydetmiştir. Son zamanlarda, ZTE'nin üst düzey sunucusu / yönlendiricisi, bir kilometre taşı olan yerel operatör tekliflerinde büyük bir atılım yaptı.
Değerleme, iyileştirme için daha fazla alana sahip olacaktır. Tarihsel değerleme perspektifinden bakıldığında, ZTEnin tarihi değerleme merkezi 28-29 kattır. 3G ve 4G döngülerinde 40 katın üzerindedir. 2020de şirketin değerlemesi yaklaşık 34 kattır. Şirketin büyümeye devam etme yeteneği, yarı iletkenler ve çekirdek göz önüne alındığında 5G teknoloji liderliğinde, şirketin değerlemesinde hala iyileştirme alanı var Yüksek büyüme döngüsünün başlangıcında, daha yüksek bir değerleme primi verilmelidir.
1. Beklenen birkaç boşluk: markanın arkasında, pazarın görmezden geldiği ZTE hangi değeri içerir?
1. İletişim döngüsel bir endüstridir, ancak 3G ve 4G döngüleri perspektifinden bakıldığında, ekipman satıcıları sonraki dönemde daha güçlü karlılığa sahip olacak ve iletişim liderleri daha iyi büyüme özelliklerine sahip olacak
Piyasa genellikle ZTE'yi döngüsel bir hisse senedi olarak görür ve yalnızca döngüsel hisse senetlerine göre değerlenebilir.Piyasanın, 5G çağında lider teknolojiye ve elverişli bir rekabet ortamına sahip dünyanın dördüncü sıradaki iletişim üreticisi olarak ZTE'yi görmezden geldiğine inanıyoruz. 5G daha uzun bir yatırım döngüsü eğrisine sahiptir, ekipman şirketleri daha sonra daha güçlü karlılığa sahiptir ve şirketin dahili net kar marjı iyileşmeye devam etmektedir.
Geçmişe bakıldığında, yerel operatörlerin sermaye harcamaları güçlü bir döngüsel yapıya sahiptir ve ekipman satıcılarının geliriyle güçlü bir şekilde ilişkilidir. . Son on yıla bakıldığında, her nesil iletişim sistemi için lisansların verilmesinden bir ila iki yıl sonra genellikle inşaatın doruk noktasıdır. Zirveye ulaştıktan sonra, yatırım yoğunluğu kademeli olarak azalır. Huawei, ZTE'den daha yüksek bir denizaşırı paya sahip olduğundan, gelir dalgalanmaları, üç büyük yerli operatörün sermaye harcamalarının döngüsel etkisinden daha az etkileniyor. Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı'nın 2009'da 3G lisansları yayınlamasından sonra, operatörlerin sermaye harcamaları yıldan yıla arttı, ancak Çin'in genel 3G döngüsü nispeten kısadır. Aralık 2013'te, Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı üç büyük operatöre resmi olarak TD-LTE lisansları verdi. China Mobile TD-LTE alıyor Ruhsat verildikten sonra, büyük ölçekli 4G baz istasyonlarının inşasına başlamak için hızlı bir şekilde fon yatırıldı ve yerel operatörlerin sermaye harcamalarını yukarı kanala dönmeye yönlendirdi. 2012 yılı dışında ZTE, küresel pazarı fiyat savaşları yoluyla önemli ölçüde genişletmek için agresif bir strateji benimsemiştir.Ancak, proje ilerlemesindeki gecikmeler ve yıllık gelirdeki düşüş nedeniyle, şirketin tarihsel gelir artış oranı temelde operatör sermaye harcamalarındaki yıllık değişim ile tutarlıdır.
2015 yılında, 4G yatırım ölçeği zirveye ulaştı, ancak şirketin payındaki sürekli artış nedeniyle, üst üste binen genişletme teklifinin fiyatı üzerindeki baskı yavaşladı ve ZTE'nin operatör ağı iş gelirinin ölçeği 2015'ten 2017'ye istikrarlı bir şekilde büyümeye devam etti. 2015'ten sonra, 4G kablosuz baz istasyonlarının inşası başlangıçta olgunlaştığı ve 4G ağ inşaatı sonradan devreye girdiği için, üç büyük operatörün sermaye harcamaları yıldan yıla azaldı. Bununla birlikte, Çin'in ekipman satıcıları 4G döneminde teknolojide yetiştikçe, teknik güçleri büyük ölçüde arttı ve denizaşırı ekipman iş payları biraz azaldı.ZTE'nin payı 2G / 3G dönemine göre arttı ve şirketin geliri istikrarlı bir şekilde büyümeye devam etti. Buna ek olarak, 4G inşaatının orta ve geç aşamaları esas olarak genişletme projelerine dayandığından, genişletme projeleri genellikle ekipman satıcılarının envanter ekipmanındaki payını paylaşmaya devam eder ve rekabet nispeten küçüktür, bu nedenle ABD'deki 16/18 ambargo olayları hariç, fiyat yeni projelerden daha yüksektir. Etkiye ek olarak, şirketin gelir ölçeği, 4G döneminin ortalarından sonlarına kadar üretim öncesi yatırımlardaki düşüşe rağmen istikrarlı bir şekilde arttı.
Çin'in 4G inşaatı, sonradan devreye girdi ve operatörlerin sermaye harcamaları ve ZTE'nin operatörünün ağ işi brüt kar marjı ters bir eğilim gösterdi. 2015 yılında, üç büyük operatörün sermaye harcamaları zirveye ulaştı ve her yıl düşmeye başladı. Operatör sermaye harcamalarındaki düşüşe rağmen, ZTE'nin 2015-2019H1 operatör ağı iş brüt kar marjı yıldan yıla artmıştır.Bunun başlıca nedeni, her nesil iletişim sistemi döngüsünde, ekipman satıcılarının başlangıç payını ele geçirmek için genellikle yeni iletişim ekipmanı için daha düşük teklif fiyatlarına sahip olmalarıdır. Buna ek olarak, ekipman satıcılarının başlangıç maliyeti daha yüksektir; orta-geç genişleme teklifinde, ekipman satıcıları daha güçlü pazarlık gücüne sahiptir ve ölçek etkilerinin ortaya çıkmasıyla ekipmanın maliyeti azalır, böylece daha yüksek bir brüt kar marjı elde edebilirler. 2019'da, Çin'deki hızlı trafik artışı bağlamında, mevcut 4G baz istasyonu trafik taşıma kapasitesi zirveye yaklaşıyor.Operatörler, 4G baz istasyonlarının genişlemesini ve kapsamını güçlendirmeye devam ediyor. 2019'un ilk yarısında şirketin operatör ağı iş brüt kar marjı aynı dönemde rekor seviyeye ulaştı.
Küresel bir perspektiften, 4G ağ yapısına yapılan yatırım önümüzdeki 1-2 yıl içinde sabit kalacaktır. Önde gelen bir küresel iletişim ekipmanı şirketi olarak ZTE, 5G yeni yapı ve 4G yükseltmeleri ve genişletmelerinin ikili baskısı altında istikrarlı bir performans artışı elde edecektir. . 5G spektrum tahsisini tamamlayan ülkelere bakıldığında, 5G'nin frekans bandı genel olarak ana akım 4G frekans bandından daha yüksektir ve tek bir baz istasyonunun kapsama kapasitesi zayıflayacaktır. Bu nedenle, 5G ağlarını dağıtırken operatörler, 4G baz istasyonlarını yükseltmek ve genişletmek için taşıyıcı birleştirme ve MIMO gibi yeni teknolojileri daha da kullanacaklar.Yurtdışı pazarlarda 4G yatırımının 2020'de sabit kalması bekleniyor.
Operatörlerin sermaye harcamaları spiral bir yükseliş eğilimi gösteriyor, 5G döneminde yatırım zirvesi daha yüksek ve inşaat süresi daha uzun. Bu yıl Çin'de 800.000'den fazla 5G baz istasyonunun kurulacağı ve önümüzdeki üç yıl içinde baz istasyonlarının kümülatif inşaatının 2,5 milyonu aşması bekleniyor. 5G makro baz istasyonlarının inşası en az 2025 yılına kadar devam edecek ve 5G milimetre dalga ve küçük baz istasyonlarının yapımı sonraki aşamalarda aktarılacaktır. 2C hizmetlerine ek olarak, 5G gelecekte 2B hizmetlerini geliştirmeye odaklanacaktır. 2B hizmetleri iletişim için yeni alan açmıştır. Toplam 5G yatırımının% 50 artması bekleniyor. Üç büyük yerli operatörün 5G altın döngüsündeki toplam yatırımının, 4G dönemindeki 110 milyar ABD dolarına kıyasla% 50 artışla yaklaşık 165 milyar ABD doları olduğu tahmin ediliyor. Daha uzun bir yaşam döngüsü düşünüldüğünde, 5G inşaat döngüsünün on yılı içinde operatörlerin ağ ekipmanına 2,64 trilyon yuan harcayacakları tahmin edilmektedir.
5G inşaat döneminde, endüstri zincirinin orta kesimlerindeki ana ekipman satıcıları seslerini artırdılar ve çekirdekten yararlanmaları bekleniyor. İletişim ekipmanı endüstrisi zinciri perspektifinden bakıldığında, yukarı akış esas olarak baz istasyonu antenleri, güç amplifikatörleri, filtreler, optik modüller / optik cihazlar ve diğer destekleyici üreticilerden oluşur.Qualcomm gibi çekirdek engelleri olan şirketlerin eksikliği vardır ve ekipman satıcıları daha güçlü bir sese sahiptir. Aşağı akış bakış açısına göre, mobil iletişim 5G çağına girerken, ekipman üreticileri daha yüksek ürün entegrasyonuna sahiptir ve ürün konsantrasyonunu daha da yoğunlaştıran AAU gibi yeni ürün formları ortaya çıkmıştır. Ekipman üreticilerinin rekabetçi ortamı optimize edilmiş, dört dev bir oligopol oluşturuyor, yeni girenlerin önündeki engeller bir tehdit oluşturamayacak kadar yüksek ve fiyat rekabeti rasyonel ve istikrarlı olma eğiliminde. Ekipman satıcılarının katılımcılarının azalması, operatörlerin aralarından seçim yapabileceği daha az orta düzey ekipman tedarikçisine yol açtı ve operatörlerin pazarlık gücü zayıfladı. 5G inşaat döngüsü başladı ve büyük iletişim ekipmanı satıcıları endüstri zincirinin merkezinde yer alıyor ve istikrarlı bir şekilde büyümeye devam etmeleri bekleniyor.
2. Ar-Ge, teknoloji tabanlı işletmelerin temel rekabet gücüdür ve şirketin Ar-Ge yatırımı, A payı pazarına öncülük etmektedir
ZTE, yerli Ar-Ge yatırımında önde gelen teknoloji devlerinden biridir.Yüksek Ar-Ge yatırımı, rekabette yüksek engeller oluşturur ve gelecekteki yeni ürün Ar-Ge ve endüstri genişlemesi için sağlam bir temel oluşturur.Şirket, küresel rekabet gücüne sahip kıt bir yerli teknoloji şirketidir.
Şirket, Ar-Ge temeline büyük önem vermekte ve Ar-Ge yatırımının mutlak değeri A-pay pazarına öncülük etmektedir. Şirketin Ar-Ge giderleri 2010'da 7.092 milyardan 2018'de 10.906 milyara yükseldi ve gelirin yaklaşık% 13'ünü oluşturdu. 2017 yılında, şirketin Ar-Ge yatırımı, 3.000'den fazla A paylı şirket arasında ikinci sırada yer aldı. 2018 yılında, ambargo etkisine rağmen, şirketin Ar-Ge harcamaları A paylı şirketler arasında sekizinci sırada yer aldı. Şu anda şirketin yaklaşık 30.000 Ar-Ge personeli var ve şirketteki tüm çalışanların% 40'ını oluşturuyor. Sürekli Ar-Ge yatırımı, şirketin son derece rekabetçi iletişim ekipmanı tedarikçisi pazarındaki payını korumasının önemli bir nedenidir.
A payını aşan Ar-Ge yatırımının mutlak değerine ek olarak, şirketin Ar-Ge harcamaları da gelirin yüzdesi olarak en büyük A payları arasında yer alıyor ve tüm iletişim A payına kayıtlı şirketlerin ilk% 5'i arasında yer alıyor. Diğer listelenen A-hisseli iletişim şirketleriyle karşılaştırıldığında, ambargonun etkisine rağmen, şirket 2018'de Ar-Ge harcamalarında ilk sırada yer aldı ve Ar-Ge harcamaları gelirin yaklaşık% 13'ünü oluştururken, Hytera'dan sonra ikinci sırada (% 15,5). 2019'un üçüncü çeyreği sonu itibarıyla şirketin Ar-Ge harcama oranı% 14,6'ya ulaştı ve genel eğilim her geçen yıl artıyor.Gelecekte Huawei ile aradaki farkı daha da daraltması bekleniyor.
3. Sektör zincirinin temel değer ucunu yakalamak için entegre çip düzeni
Pazar genellikle ZTE'nin yalnızca bir iletişim ekipmanı üreticisi olduğuna inanır ve şirketin çipler, üst düzey sunucular, yönlendiriciler ve çekirdek yazılımlardaki rekabet gücünü göz ardı eder. Özellikle yonga düzeni açısından ZTE ve Huawei, kendi geliştirdiği 7nm temel bant ve orta frekans yongalarına sahip tek iletişim ekipmanı üreticileridir.Aynı zamanda ZTE, kendi geliştirdiği çekirdek yüksek hızlı anahtarlama yongalarına da sahiptir.Ericsson gibi rakipler ağırlıklı olarak Qualcomm ve Broadcom gibi devlerden satın alırlar. Bu aynı zamanda şirketin genel 5G teknolojisindeki liderliğini de sağladı. Şu anda, A-hisselerinde bu tür çip tasarım yeteneklerine sahip az sayıda çip tasarım şirketi bulunmaktadır ve değer piyasasının bu kısmı yeterince ilgi göstermemiştir.
Yerli çip endüstrisi, ithal ikamesi + pazar büyümesi gibi ikili fırsatlar altında patlama aşamasındadır. ZTE Microelectronics hızla gelişti ZTE'nin yan kuruluşu ZTE Microelectronics, Huawei HiSilicon, Ziguang Zhanrui ve Beijing Haowei'den sonra Çin'deki en büyük dördüncü çip tasarım şirketidir. Selefi, 1996 yılında ZTE tarafından kurulan IC tasarım departmanıydı. . ZTE Microelectronics, on yılı aşkın bir süredir geliştirilmesinin ardından, Shenzhen, Xi'an, Nanjing, Şangay ve Amerika Birleşik Devletleri'nde yaklaşık 2.000 Ar-Ge personeli ve Ar-Ge kurumuyla yüksek kaliteli bir Ar-Ge ve yönetim ekibi kurmuştur. 2013 yılında, ZTE Microelectronics'in geliri yalnızca 1,29 milyar yuan idi. 2018'de, ambargonun etkisine rağmen, şirketin gelirinin 6,1 milyar yuan'a ulaşması ve yıllık ortalama bileşik büyüme oranının% 36,4 olması bekleniyor.
Göreve başladıktan sonra, şirketin yeni liderliği değişmeden 5G çekirdek teknolojisine ve çekirdek operatör pazarına odaklanacak, 5G çekirdek teknolojisine ve çekirdek yonga araştırma ve geliştirmesine yatırım yapma konusunda ısrar edecek ve ZTEnin temel bant yongaları, 5G iletim ve değişim gibi ana ekipman yongalarının araştırma ve geliştirmesine odaklanacaktır. Cipsler, IP çipleri vb. Çekirdek yonga düzeyinde, şirket 28nm'den 7nm'ye kadar temel bant yongaları için tasarım yeteneklerinde bir sıçrama gerçekleştirdi. 7nm ticari olarak 2019'da satışa sunuldu ve 2021'de 5nm temel bant yongaları piyasaya sürmesi bekleniyor; dijital orta frekans yongaları, 40nm'den 7nm'ye üç nesil bağımsız araştırma ve geliştirme gerçekleştirdi. 2019'da ticari olarak temin edilebilen yeni nesil, 5nm sürecini de uygulayacak.
Listelenen diğer IC tasarım şirketleriyle karşılaştırıldığında, ZTE'nin mevcut değeri önemli ölçüde hafife alınmaktadır. Karşılaştırma olarak Changjiang Electronics Technology, Weir, Shengbang, Zhaoyi Innovation, Zhuoshengwei ve Goodix Technology tarafından temsil edilen altı adet A hisseli entegre devre tasarım şirketi seçtik. 2020'den 2021'e kadar 6 şirketin ortalaması Öngörülen P / E oranları 79,9 kat ve 57,5 katına ulaşırken, 2020-2021 yıllarında ZTE'nin genel değerlemesinin yalnızca 34,7 kat ve 26,2 kat olması beklenirken, yarı iletken şirketlerinin değerlemesi ile hala büyük bir boşluk var. ZTE Microelectronics'in temel bant yongaları, dijital ara frekans yongaları, vb. Alanlarında öncü bir konuma sahip olduğuna inanıyoruz. Pazar, ZTE Microelectronics'in gerçek değerini henüz tam olarak keşfetmedi ve gelecekte şirketin değerlemesinde hala iyileştirme için yer var.
Nanjing Optoelectronics genel merkezi, silikon optik çipler ve optik cihazlar için temel teknolojilerin geliştirilmesine odaklanarak kuruldu. Son yıllarda, yukarı akış M&A ve optik iletişim endüstrisinin yeniden yapılanması sık sık meydana geldi ve dikey entegrasyon bir trend haline geldi.Huawei, Cisco ve Fiberhome gibi küresel iletişim devleri, yukarı akış çekirdek optik çip cihazlarını genişletti. Ekim 2016'da ZTE, Nanjing'de silikon optik yongalar ve cihazlar için temel teknolojilerin geliştirilmesine odaklanan bir optoelektronik merkezi kurmak için 1 milyar yatırım yaptı.
4. ZTE'nin 5G teknolojisi uluslararası emsallere liderlik ediyor ve piyasa daha yüksek değerleme primleri veriyor
Şirket, dünyanın dördüncü sıradaki iletişim ekipmanı üreticisidir ve şu anda ilk üçte bir etki yaratmaktadır. 5G döneminde daha güçlü bir rekabet gücüne sahiptir ve düşüş kanalında denizaşırı rakiplere kıyasla daha yüksek bir değerleme priminin keyfini çıkarabilir.
Pazar, ZTE'nin 5G çağındaki temel teknik yeteneklerini tam olarak anlıyor. 3G / 4G döngüsünde, denizaşırı pazarlar genellikle Nokia ve Ericsson'a, şirketin 3G / 4G çağındaki pazar rekabet gücünü yansıtmak için daha yüksek değerleme primleri veriyor. Bununla birlikte, Çinli iletişim ekipmanı şirketleri 5G döneminde standartlarını ve teknik söylem güçlerini büyük ölçüde geliştirdiler. 2G boş, 3G takip, 4G 5G liderliğini yakalama, ZTE, en büyük iki yerli iletişim üreticisi olarak şu anda pazar araştırma oranı PR ve pazar satış oranına sahip PS Ericsson ve Nokia'dan biraz daha yüksek, bu da pazarın şirketin gücünün farkına varmasını yansıtıyor.
ZTE'nin Ar-Ge yatırımları ve satış gelirlerindeki büyüme oranının Ericsson ve Nokia'nın çok ilerisinde olduğuna inanıyoruz. Ar-Ge yatırımı açısından, 2014-2017 arasında Ericsson, Nokia ve ZTE'nin ortalama yıllık bileşik büyüme oranları sırasıyla% -2.09,% 25.85 ve% 12.89; satış geliri açısından Ericsson, Nokia ve ZTE'nin ortalama yıllık bileşik büyüme oranları sırasıyla -% 6,77,% 22,30 ve% 10,13 (Nokia, Aran faktörlerinin birleşmesinden etkilenir). Pazar araştırma oranı ile pazar satış oranı arasındaki farkın çok büyük olmadığı göz önüne alındığında, ZTE'nin Ar-Ge yatırımının ve satış gelirinin daha tutarlı bir şekilde arttığı görülebilir, bu nedenle ZTE teorik olarak pazar değeri büyümesi için daha fazla alana sahip olacaktır.
Kurumsal değer çoklu EV / FAVÖK açısından, Ericsson ve Nokia'nın 2020 tahmin değerleri 2019 değerlerine benzer. ZTE'nin 2020 için tahmini EV / FAVÖK, 2019'dan uzak olan yaklaşık 10.0'dır. ZTE'nin uluslararası iletişim devlerine yaklaşmaya ve kendi değerlemesini artırmaya devam etmesi bekleniyor.
Özetlemek gerekirse, dünyada yalnızca dört büyük iletişim ekipmanı satıcısının kaldığı ve 5G döngüsüyle karşı karşıya olduğu ZTE'nin mevcut değeri, gelişmiş teknoloji araştırma ve geliştirme, gelişmiş iç kontrol ve gelişmiş küresel rekabet gücü bağlamında 2020'ye karşılık geliyor. PE 34.7 kat, iyileştirme için hala çok yer var.
5. Teknolojinin yükselişiyle birlikte mavi çipli beyaz atlar, ZTE'nin değeri hala hafife alınmaktadır
Şirket, Çin'de az bulunan gerçek bir teknoloji devidir ve Ar-Ge harcamaları, diğer yerli teknoloji tabanlı karşılaştırılabilir şirketlerin çok ilerisindedir. Şu anda, PE, PB ve pazar araştırma oranının değerleme boyutları, diğer yerli teknoloji liderlerine göre hafife alınmaktadır. Şirket, küresel ölçekte rekabetçi bir şirkettir. Önde gelen teknoloji şirketlerinin değerlemede iyileştirme için hala yer var.
Geçtiğimiz on yıl, Çin'in hızlı ekonomik gelişimi için kritik bir dönem oldu ve aynı zamanda Çin teknolojisinin küreselleşmesi için altın bir aşamadır. Politika desteği ve teknolojik gelişme bağlamında Çin, elektronik (Luxshare, Hikvision), bilgisayarlar (Yongyou Networks, Unigroup, iFlytek, Inspur Information) ve iletişim (ZTE) alanlarında kademeli olarak ortaya çıkmıştır. Ulusal gücü temsil eden çok sayıda önde gelen işletme.
Son beş yılda dört makine, elektronik, bilgisayar ve iletişim alanındaki ortalama PE (TTM) değerleri sırasıyla 53,7 kat, 51,3 kat, 63,2 kat ve 49,9 kat; mevcut PE (TTM) 27,2 kat, 52,1 kat, 71,3 kat ve 42,4 kat. Geçmişe dönük değerlemesini mevcut değerlemeyle karşılaştırdıktan sonra, iletişim sektörünün mevcut değerlemesinin son beş yıldaki ortalama tarihsel değerinden biraz daha düşük olduğunu gördük.
Aynı zamanda, mutlak değerleme nicelik karşılaştırmasına dayalı olarak, iletişim endüstrisindeki mevcut PE, geçmiş beş yıldaki toplam PE'nin yaklaşık% 17'si kadardır; bu, geçmişte nispeten düşük ve elektronik (% 32 nicelik) ve bilgisayardan (% 28) daha düşüktür. Site).
Elektronik, bilgisayar ve diğer endüstrilerle karşılaştırıldığında, iletişim endüstrisinin mevcut değerlemesi hala yukarı doğru büyüme için büyük potansiyele sahiptir. Son zamanlarda, 5G, Nesnelerin İnterneti ve diğer alt endüstriler inovasyon ve iyileştirme sürecinden geçiyor. Buna ek olarak, son yıllarda, Çinin telekomünikasyon endüstrisi yavaş yavaş takip etmekten dünyada liderliğe doğru ilerledi. Pazar payı, sektör etkisi, bilimsel araştırma yetenekleri ve hakim konumu sürekli olarak iyileştirildi. Bu, pazarın iletişim endüstrisine yönelik genel beklentilerini bir ölçüde güçlendirecektir. Sektör değerlemesinin iyileştirilmesi bekleniyor.
ZTE tarafından temsil edilen iletişim şirketleri şu anda hafife alınmaktadır. PE'nin (TTM) tarihsel ortalama değerinden veya tahmini PE perspektifinden bakıldığında, ZTE'nin değerleme seviyesi, iFLYTEK, Yonyou Networks ve Unigroup gibi diğer TMT endüstri liderleriyle karşılaştırıldığında hala belirli bir boşluğa sahiptir.
Pazarın ZTE'ye yönelik beklentisi gelişiyor çünkü pazar, ZTE gibi iletişim şirketlerinin lider konumunu kademeli olarak kabul ediyor. Çin'in iletişim endüstrisindeki lider konumunun kademeli olarak kurulması ve piyasa değerinin art arda keşfedilmesiyle, China Communications'ın uluslararası etkisi kademeli olarak tanınacak ve ZTE'nin iletişim endüstrisindeki lider statüsü kademeli olarak gösterilecektir. Bu bağlamda, şirketin diğer Çinli teknoloji şirketleriyle birleşik bir değerleme elde etmesi bekleniyor.
Pazar araştırma oranı açısından bakıldığında, ZTE hala önemli ölçüde hafife alınmaktadır Gelir ölçeği ve Ar-Ge yatırımı ile karşılaştırıldığında, ZTE'nin mevcut piyasa değeri, Çin'in elektronik ve bilgisayar endüstrilerindeki diğer önde gelen şirketlerle büyük bir boşluğa sahiptir. Gelecekteki 5G odaklı rekabet ortamı ile ilgili olarak, sürekli Ar-Ge yatırımı, mevcut ürünlerin temel rekabet güçlerini artırmaları ve yeni nesil ürünlerin konsantrasyonu aşması veya artırmaya devam etmesi için bir garantidir. Şirketin sürekli yüksek Ar-Ge yatırımı sayesinde, şirketin son derece rekabetçi iletişim ekipmanı pazarında yüksek rekabet gücünü koruyabilmesinin nedeni tam da budur. Tam da bu nedenle, gelecekteki 5G döneminde, şirketin net kar marjının önemli ölçüde artması muhtemeldir, bu da performans ve pazar değeri esnekliği getirecektir.
2. Yüzlerce at arasındaki yarışmadan dört ayaklı olana kadar, iletişim ekipmanının yarışma modeli temelde belirlenir.
1. Dev Vahiy: Doğru teknik rotayı seçin ve uygun maliyetli ürün ve hizmetler sağlayın
1G döneminde Motorola, birinci nesil mobil iletişim hegemonu oldu. Şikago'da ilk nesil mobil iletişim sistemlerinin doğumundan sonra 1986'da iletişim ekipmanı satıcılarındaki değişikliklerin geçmişine bakıldığında, mobil iletişim çağı resmi olarak açıldı. AMPS, NMT ve TACS gibi sinyal sistemleri birbiri ardına ortaya çıkmıştır Motorola, 2. Dünya Savaşı sırasındaki askeri mobil iletişim teknolojisi birikimi sayesinde birinci nesil mobil iletişim hegemon'u olarak ortaya çıkmıştır.
2G döneminde Ericsson, Nokia ve Motorola üçlü olarak öne çıktı. Analog sinyal, kolay seri numarası ve zayıf sinyal gibi eksikliklere sahiptir.İkinci nesil mobil iletişim teknolojisi (2G) ortaya çıkmıştır. 2G'nin iki ana formatı vardır: Biri, Avrupa tarafından önerilen ve 1990'dan beri resmi olarak ticari faaliyete geçirilen GSM'dir (Mobil İletişim için Küresel Sistem). Ericsson ve Nokia, GSM tabanlı mobil iletişim ağlarının dağıtımında başı çekerek pazarı hızla işgal ettiler; diğeri Standart, Qualcomm tarafından Amerika Birleşik Devletleri'nde önerilen CDMA (Kod Bölmeli Çoklu Erişim) teknolojisidir. 1995 yılında ticarileştirilmeye başlanmıştır. Motorola, şu anda yalnızca CDMA iletişim ağı tabanlı çözümü tanıtmaya başlamıştır. Ekipman üreticileri kurulduğunda 1G'den 2G'ye yükseltmenin altın çağını kaçırmıştır. Ericsson, Nokia ve Motorola'nın bir arada olduğu durum.
3G döneminde (2009-2013), üç ana standart bir arada var oldu. Nokia, Siemens, Alcatel, Lucent, Motorola, Ericsson, Northern Telecom, ZTE ve Huawei Baike yarıştı . IMT-2000 (Mobil İletişim için Küresel Standart-2000), WCDMA, CDMA2000 ve TD-SCDMA olmak üzere 3 standart standart öneren, ITU (Uluslararası Telekomünikasyon Birliği) tarafından tanımlanan bir 3G küresel standardıdır. CDMA2000, Qualcomm tarafından yönetilmektedir, Motorola, Lucent, Nortel ve Samsung bu standarda dayanmaktadır ve Güney Kore bu standartta lider olmuştur. Bu sistem, düşük yapım maliyeti ile doğrudan orijinal CDMA yapısından 3G'ye yükseltilebilir. WCDMA (Wideband Code Division Multiple Access), GSM şebekesine dayalı olarak geliştirilmiş bir 3G teknik spesifikasyonudur.WCDMA'nın destekçileri çoğunlukla GSM sistemine dayalı Avrupalı üreticilerdir.Ericsson, Alcatel, Nokia, Ve Japon NTT, Fujitsu, Sharp ve diğer üreticiler. Dünya çapındaki ülke ve bölgelerin% 80'indeki operatörler bu standardı benimsemiştir. TD-SCDMA standardı, Datang Telecom tarafından önerilen bir 3G standardıdır ve neredeyse sadece China Mobile bu ağı kullanmıştır. Şu anda, iletişim endüstrisinin hendeği çok derin değil.Büyük devler pastanın bir parçasını paylaşmak için iletişim endüstrisine girdiler.Küresel iletişim ekipmanı satıcıları Ericsson, Motorola ve Nokia üçlüsünden Nokia, Siemens, Alcatel, Lucent, Motorola, Ericsson'a dönüştü. Northern Telecom, ZTE ve Huawei Baike'nin rekabet ortamı.
4G döneminde (2014-2019) Huawei, ZTE, Nokia ve Ericsson ile dünya lideriydi. Küresel 3G yatırımı düşmeye başladıkça, ekipman satıcıları pazarı sık sık birleşti ve rekabet ortamı muazzam değişikliklere uğradı. Alcatel-Lucent birleşti ve ardından Nokia tarafından satın alındı; Siemens, ekipman satıcı işini sattı. 4G inşaatının başlangıcından bu yana Çin, dünyadaki 4G baz istasyonlarının yarısından fazlasına sahiptir. 4G inşaat döngüsünde, teknolojik avantajları ve maliyet avantajları ile Huawei, 2014 yılında Ericsson'u geride bırakarak dünyanın en büyük iletişim ekipmanı tedarikçisi haline gelmiştir. TD'nin teknik avantajlarına bağlı olarak, ZTE'nin gelir ölçeği de bu dönemde önemli ölçüde artmıştır.Operatörün şebeke işinin geliri,% 11,96'lık bir YBBO ile 2013'te 40,7 milyar yuan'dan 2017'de 63,8 milyar yuan'a yükselmiştir.
Birden fazla yeniden düzenleme turunun ardından, iletişim ana ekipman endüstrisi dört katına çıkan bir model gösterdi ve Datang ve Samsung hala küçük. Küresel iletişim ekipmanı pazarının rekabet ortamı, temel olarak 4G döneminden sonra, 2G ve 3G dönemlerinde bir düzineden fazla şirketten mevcut dört işaretleyiciye kadar belirlendi. Mevcut piyasa yapısına bakıldığında, geçtiğimiz üç yılda, iki büyük Çinli iletişim ekipmanı şirketinin ticari gelirleri kademeli olarak artarken, iki yabancı ekipman şirketinin pazar payı hafifçe azaldı. Buna ek olarak, Datang ve Samsung sırasıyla Çin ve Güney Kore pazarlarına odaklanıyor ve ölçekleri hala küçük.
Ekipman satıcılarının pazar yapısı temel olarak dört faktör tarafından belirlenir: teknik rota seçimi, teknik yetenekler, Ar-Ge yatırımı, maliyet kontrolü ve hizmet yetenekleri.
Teknoloji rotasının seçimi, işletme için stratejik öneme sahiptir. Nortel, 3G teknolojisi rotasında CDMA2000'e bahis oynadı ve UMTS (yani WCDMA teknolojisi) bölümünü Alcatel'e 350 milyon dolara sattı. Tarih, WCDMA'nın 3G döneminde büyük bir zafer kazandığını, CDMA2000'in marjinalleştiğini ve 3G döneminde Nortel'in seyirci olduğunu kanıtladı. Aynı zamanda Huawei, WCDMA teknolojisini geliştirmeye ve denizaşırı ürün lansmanına odaklandı. 2005 yılında, denizaşırı geliri 5 milyar doları aştı ve kablosuz ürün geliri dünyada ikinci sırada yer alarak Ericsson'a yaklaştı.
Teknik yetenek, bir işletmenin temel rekabet gücünü belirlemenin anahtarıdır . Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı tarafından yürütülen 5G üç aşamalı testte, Huawei ve ZTE'nin ilerlemesi ve genel performansı ilk beş ekipman tedarikçisi arasında ilk iki sırada yer alıyor ve Çinli iletişim ekipmanı üreticilerinin 5G döngüsündeki temel rekabet gücü vurgulanıyor.
Araştırma ve geliştirmeye yapılan sürekli yüksek yatırım, iletişim ekipmanı alanında doğal bir hendek oluşturmuştur. İletişim ekipmanı endüstrisinin, teknolojik değişim dalgasında ölmekten kaçınmak için Ar-Ge'ye büyük yatırım yapmaya devam etmesi gerekiyor. 2018 yılında Huawei, ZTE, Ericsson ve Nokia'nın Ar-Ge giderleri sırasıyla 101,5 milyar yuan, 10,9 milyar yuan, 29,6 milyar yuan ve 36,3 milyar yuan iken, Ar-Ge harcama oranları sırasıyla% 14,% 13,% 18 ve% 20 idi. AB'nin "2018 AB Endüstriyel Ar-Ge Yatırımı Sıralaması" na göre Güney Koreli Samsung Electronics 13.437 milyar avroluk Ar-Ge yatırımı ile birinci, Huawei dünyada beşinci (11.334 milyar avro), Nokia ve Ericsson sırasıyla 27 ve 43. İletişim ekipmanı şirketlerinin yüksek değerli ve sürekli Ar-Ge yatırımı, endüstri engelleri yaratmıştır ve mutlak güce sahip yeni oyuncuların bu pazara girmesi zordur.
Maliyet kontrolü ve hizmet yetenekleri, uzun vadeli rekabet gücünü belirler. Çinin büyük talep pazarı, güçlü ve eksiksiz bir elektronik tedarik zinciri, mükemmel mühendislik temettüleri, Çinin büyük güçlerinin yükselişine uyum sağlaması ve yıllık yüksek Ar-Ge yatırımı ile desteklenen Çinin iletişim teknolojisi, tüm yüksek teknoloji alanlarında en yakın veya hatta lider küresel lider haline geldi. Sektörde, Çinli firmaların küresel operatör ekipman pazarındaki avantajları daha da önem kazanacak.
5G'nin yükselişi, gelecekteki 5G döngüsünün uzun vadeli iyimserliğinde yatmaktadır. 5G, hem yatırım ölçeğinde hem de rekabet ortamında büyük değişikliklere uğramıştır. 2G blank, 3G follow ve 4G senkronizasyonunun gelişim yolundan sonra, Çinin iletişim teknolojisi İnternet çağı yavaş yavaş dünyaya öncülük edecek. 5G döneminde, erken aşamada büyük miktarda Ar-Ge yatırımının birikmesi nedeniyle, 5G teknolojisi ön planda olmuş, patent sayısı dünyada lider olmuş ve çekirdek kodlama da önemli atılımlar yapmıştır. Pre5G ve 5G ağ dağıtımı ve deneysel ağ oluşturma aşamasında, China Mobile, Japon Softbank, Deutsche Telekom ve Telefónica gibi küresel ana akım operatörlerle kapsamlı stratejik ortaklıklar kurduk. 5G dönemi önemli bir fırsat işgal ediyor ve yukarıdaki dördünü birleştiriyor Büyük rekabet avantajı.
2. Büyük dalgalar kumu temizliyor ve sürekli yüksek Ar-Ge yatırımı, iletişim ekipmanı endüstrisinde engeller yaratıyor
1G'den 5G'ye, tam pazar rekabetinden çıkan dört ana ekipman üreticisinin güçlü yönleri var ve iletişim teknolojileri her geçen gün değişiyor.Sürekli yüksek Ar-Ge yatırımı, iletişim ekipmanları sektörünün hendeği haline geldi. Ar-Ge yatırımı açısından, teknolojik liderliği sürdürmek için, dört büyük iletişim ekipmanı üreticisi her yıl yüksek Ar-Ge harcamaları yatırdı.Son on yılda, Ar-Ge yatırımının ölçeği 2008'den 2011'e Nokia ve Ericsson tarafından yönetildi ve 2012'den sonra kademeli olarak Huawei'ye dönüştü. Geliştirmeden sonra, 2018'deki Ar-Ge yatırımının ölçeği 101,5 milyar yuan'a ulaştı. Ayrıca ZTE, Nokia ve Ericsson ile Ar-Ge yatırımındaki boşluğu giderek daraltıyor. Ar-Ge harcama oranı açısından bakıldığında, ZTE'nin Ar-Ge harcama oranı yıldan yıla artış eğilimi göstermiştir. 2018 yılında, ABD ambargosuyla karşılaşıldığında bile, şirket, Ar-Ge harcama oranı% 12,75'e ulaşarak, bir önceki yıla göre% 0,84 artışla nispeten yüksek bir Ar-Ge yatırımını sürdürmüştür. Yüzde puanları, ana rakiplerden pek bir farkı yoktur ve ileride uluslararası iletişim devleri ile benzer seviyeye gelmesi beklenmektedir. Yıllık yüksek Ar-Ge yatırımına ek olarak, her nesil iletişim teknolojisi belirli bir alaka düzeyine sahiptir.2G-4G döneminde teknoloji birikiminden yoksun olan üreticiler, sektörde yeni rakip olamazlar.
Çin'in 5G çekirdek patentleri liderdir ve ZTE'nin araştırma dönüşüm verimliliği küçümsenmemelidir: 2016'dan 2018'e kadar ZTE, Ar-Ge harcamalarına toplam 36,6 milyar yuan, Nokia'nın yaklaşık 111 milyar yuan Ar-Ge yatırımı, Huawei 267,6 milyar yuan ve Ericsson 83,7 milyar yuan yatırım yaptı; 15 Haziran 2019 itibarıyla ZTE, ETSI (European Telecom Standardizasyon Derneği), 3GPP 5G SEP (standart temel patentler) sayısının 1.424 aile olduğunu ve% 12'ye tekabül ettiğini açıkladı; Huawei, Nokia ve Ericsson, ETSI'ye 3GPP 5G standart temel patent sayısının sırasıyla 2.160, 1516 ve 1058 aile olduğunu açıkladı. Paylar sırasıyla% 18,% 13 ve% 9'dur. Bu, ZTE'nin araştırma sonuçlarının dönüşüm oranının diğer üç şirketten çok daha yüksek olduğunu gösteriyor. Önümüzdeki 5G döneminde Huawei ve ZTE tarafından temsil edilen Çinli teknoloji şirketleri üstünlük sağlamak için araştırma ve geliştirmeye yatırım yapmaya devam ettiler.Patent standartlarının katılımına ve patent sayısına önemli katkılarda bulundular.GlobalData'nın kararına göre ZTE 5G RAN Çekirdek ve iletim ağı ürünleri Liderler Çeyreğine tam olarak girmiştir.Teknik açıdan bakıldığında, ZTE'nin 5G iletişim ekipmanı teknolojisi dünya lideri, yalnızca Huawei'den sonra ikinci ve Nokia ve Ericsson'un önemli ölçüde önünde.
2016'dan 2018'e kadar kişi başına çıktı değeri açısından Huawei kalabalıktan sıyrılıyor, Ericsson ve Nokia eşit seviyede ve ZTE'nin hala iyileştirme alanı var. 2018'de Huawei, kişi başına 3,84 milyon yuan çıktı değeri ile birinci sırada yer aldı. Nokia ve Ericsson sırasıyla 1,72 milyon yuan ve 1,68 milyon yuan ile ikinci ve üçüncü sırada yer aldı. ZTE, 1,25 milyon yuan ile dördüncü sırada yer aldı ve hala iyileştirme için alan var. Bununla birlikte, ZTE bir yönetim değişiminden ve ortaklık yapısında bir değişikliğe uğradıktan sonra, mevcut ana hissedarın hem devlete ait hem de özel mülkiyetli varlıkları vardır ve yeni yönetim esas olarak operasyon ve yönetimden sorumludur.Şirketin işletme verimliliğinin iyileştirilmesi beklenmektedir. Kişi başına maaş perspektifinden, Huawei'nin kişi başına maaşı 2016'da 520.000 yuan'dan 600.000 yuan'a yükseldi; bu, Nokia'nın 2018'deki maaşı ile karşılaştırılabilir; Ericsson'un kişi başına maaşı 540.000 yuan ve ZTE'nin kişi başına 290.000 yuan üçüncü ve dördüncü sırada yer alıyor. Bununla birlikte, ZTE, kişi başı çıktı / maaş oranı açısından Ericsson ve Nokia'dan çok daha iyi performans göstererek 2018'de 4,30'a ulaştı, Ericsson ve Nokia'nın 3,11 ve 2,86 kişi başına maaş oranını geçerek ikinci sırada yer aldı; ancak, Huawei'nin 6,4'ü arasında hala büyük bir fark var.
Avrupa'daki Nokia ve Ericsson ile karşılaştırıldığında, Çin'in iletişim ekipmanı şirketleri maaş-çıktı oranında açık bir liderliğe sahipler, bu da esas olarak Çin'in mühendis temettülerinden yararlanıyor. Geçmişte, geniş işgücü tabanı nedeniyle, Çin "popüler ikramiye ülkesi" olarak biliniyordu. Bilimsel araştırmalar için devlet desteğinin artması ve sakinlerin eğitim seviyesindeki belirgin iyileşme ile Çin'in nüfus ikramiyesi kademeli olarak "mühendis ikramiyesi" ne yükseldi. Yalnızca 2017 itibariyle, Çin üniversitelerindeki fen ve mühendislik mezunlarının sayısı her yıl 3 milyonu, yani ABD'nin beş katı oldu. Aynı zamanda, Çin'deki Ar-Ge personelinin maaşı, Amerika Birleşik Devletleri'ninkinin yalnızca sekizde biri kadardı. "Orta ve uzun vadede Çin teknolojisine dayalı işletmelerin gelişimini teşvik etmeye devam edecek. Huawei ile ZTE arasındaki maaş çıktı oranındaki fark, esas olarak iki şirketin doğası ve kültüründeki farklılıklardan kaynaklanmaktadır: Huawei, kurt kültürü olan özel bir girişim olarak güçlü çalışanlara ve sıkı çalışmaya sahiptir. ZTE, nispeten istikrarlı ve ağır bir devlete ait bir kuruluştur (şu anda devlete ait varlıkların oranı kademeli olarak azalmaktadır) ve çalışan verimliliği ve yönetimi açısından Huawei ile karşılaştırıldığında hala belirli bir boşluk vardır.Ancak, yönetim değişiklikleri ve öz sermaye yapısındaki değişikliklerden sonra, ZTE Corporation Yönetim seviyesi ve işletim verimliliği iyileştirildi ve gelecekte daha da iyileştirme eğilimi hala var.
Son on yıldaki dört büyük küresel ekipman satıcısının toplam gelirine bakıldığında, Nokia 2009'daki cep telefonu işinde çok büyük bir avantaja sahip. Geliri 401,5 milyara ulaştı ve birinci, Ericsson'un geliri 197 milyara ulaştı ve ikinci sırada yer aldı. Huawei ve ZTE'nin geliri sırasıyla 146,6 milyar ve 60,2 milyar sırasıyla üçüncü ve dördüncü sırada yer aldı. 2018'de, küresel iletişim ekipmanı pazarının rekabetçi ortamında büyük değişiklikler yaşandı. Huawei'nin geliri 721,2 milyar yuan'a ulaştı ve üç ekipman satıcısının toplamını aşarak ekipman satıcıları alanında mutlak bir lider haline geldi. Yalnızca ZTE'ye bakıldığında, 2009'dan 2014'e kadar, ZTE'nin işletme geliri 60,2 milyardan 81,4 milyara yükseldi ve dördüncü sırayı alarak Nokia'yı geride bırakarak 2015'te üçüncü oldu; ancak 2016'da Nokia ve Alcatel'in birleşmesinden sonra dördüncü sıraya döndü; 2017'de gelir 108,8 milyar yuan'a ulaştı. 2018'de ABD yaptırımları nedeniyle arzın askıya alınması nedeniyle üç ay süreyle askıya alındı ve gelir 85,5 milyar yuan'a düştü.
Net kâr açısından Huawei, son 10 yıldır her yıl kârlı oldu ve yükselen net kar eğilimi gösterdi.Bunun nedeni, Huawei'nin mobil terminal işinin son yıllarda patlayan büyümesinin yanı sıra, taşıyıcı ağ işinin tümüyle gelişmesidir. Nokia, özellikle 2012'de 25,8 milyar yuan kaybettiğinde, 2011'den 2013'e kadar sürekli bir kayıp yaşadı.Bu, Nokia'nın akıllı telefon çağının başlamasından sonraki duruma ilişkin yanlış değerlendirmesinden kaynaklanıyordu. Ericsson, 2017 ve 2018'de de sürekli kayıplara uğradı. Anakara pazarında LTE ekipmanlarının satışları durgun. ZTE'nin 2012'de 2,8 milyarlık zararı, o yılki durgun pazar talebi ve şirketin yurtdışındaki agresif genişlemesinden kaynaklanıyordu; 2016 ve 2018'de ABD yaptırımlarının neden olduğu zararlar dışında, şirketin tarihi net karı sabit kaldı.
İşletme net nakit akışı perspektifinden bakıldığında, dört ekipman tedarikçisi son on yılda temelde olumlu ve nispeten sağlıklılar.Özellikle, Huawei'nin 2017'deki işletme nakit akışı diğer üç ekipman satıcısını çok aşarak 97,9 milyar oldu. 2011 2018 10 8
2019 44.73% 2011 2012 28 5 5G
-10% 27% 10 2018 8.2% TD-LTE 2017 5G 5G
5G
1
5G C B B+C 5G
2019 . 2019 324.85 38.2%2017 323.51 2019 72.8% 13.2 2019 FDD 5G 5G
.2019 44.73% 3.49 16.48% 36.95%
2019 4G 4G 4G 25%5G 4G 5G 2020 5G 2019 9 35 5G 5G 5 60 5G 5G 5G 2020 5G 5G
25G
4G . 5G 2020 5G / PC DWDM/OTN OTN 4G OTN 2T 50%
2019 5G SPN 28 145663 SPN 3 7:2:1 15 5:3:21 6:3:13 55:456 65:35 56:31:13 5G 4G 30% 4G 20%
2019 171.87 38.5% 3.8 5G 4G 4G 20% 5G
5G DellOro 2019 H1 5G 6%RAN / 10% 8%
20187.5%201910% Ciena 1-7 2019 6 28.1% 15.7% 13.1% 9.9% 6.8% 20180.280.4% 2018 0.3 2.0 2018 2019 5G
2010 7% 2018 9%
2.1
2019 IT 4G 4G 25%5G
90% IHS 2014 11% 2017 13% 2017 37%
15%2017 Ciena 71% 2014 45%
2017 82% 36%16% 6% 134 58%
/ Juniper 90% 25%7% 1% 33% 2019 OTN 2T 50%
2.2 5G
2005-2010 1999 A189 2005 CDMA 2G 2009 2005 43 2011 270
2011-2018 2011 2013 217 Nubia 3.5% 2018 1050 0.75%
2019- 2019 7 25 5G Axon 10 Pro Strategy Analytics 5G 2020 2025 5G 1500 CAGR 172%5G
2.35G 2B/2G
, 2013
ICT 2017 ICT 3.0 IMS C3
2018 Openlab IT Z-one Service 5G to B/to G ICT /
3 5G 5G
2G 1993 GSM GSM PHSPersonal Handy-phone System GSM CDMA 1999 25.39 2004 226.98 CAGR 55% 1999 2.24 2004 12.11 CAGR 40%
3G CDMA2000 WCDMA WCDMA CDMA2000 CDMA CDMA2000 TD-SCDMA TD-SCDMA WCDMA CDMA 2008 443 2011 863 CAGR 25%WCDMA 80% GSM/WCDMA 3G2G10%
4G TD . TDD FDD TDD FDD CDMAWCDMATD 90% FDD LTE TD-LTE LTE 2010 4000 LTE TD BBU+RRU HDPA MX TD TD GSM 5% 35%~40%
5G 5G
5G 2014 6 Pre5G Massive MIMO 5G MU-MIMO 6~8 5G Massive MIMO 4G 4G 5G 2016 MWC Pre5G Massive MIMO5O2Telefonica Massive MIMO 5G NOMA 3GPP NOMA NOMA MUSAMulti-User Shared Access 5G 3GPP RAN2RAN3 5G
4
2017 2.5% 34%14.5%49% 2.5% 51% 48.5% 49%
2018 2018 6
2018 2018 2018Q3 193.3 62%2018Q3 5.64 2019 8.63
5G + A 5G ++
2020 5G 2020 5G 5G 5G 80 5G 250 5G 5G SPN OTN 4G 5G
2019 9 35 5G 5G 5 60 5G 5G VodafoneOrange 5G
5G 5G
3G/4G 5G
A /
28-29 3G 4G 40 2020 34 5G
Yatırım tavsiyesi: 5G 15% 5G 2019-2021 50.5 60.5 80.0 2019-2021 PE 38.1X34.7X26.2X -A
...
(Rapor kaynağı: China Merchants Securities)
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
