g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Tianhong Chen Guoguang: İki döngüde teknoloji hakkında konuşun, refahı görmek için çift tıklayın

Tianhong Fund'dan Chen Guoguang, 2013-2015 A-share teknoloji döngüsünü deneyimlemiş birkaç fon yöneticisinden biridir. Tam bir teknoloji boğa-ayı döngüsü yaşadıktan sonra, Chen Guoguang hala teknoloji stoklarına yatırım yapmaya odaklanıyor. Teknoloji hisselerinin refahını değerlendirmenin çok önemli olduğuna inanıyor Ekonominin yukarı ve aşağı aşamalarında, hisse senedi fiyatları değerleme ve performansa çift tıklama yaşayacak.Ekonominin refahını yanlış değerlendirmek, teknoloji stoklarına yapılan yatırım üzerinde ölümcül bir etki yaratabilir.

Chen Guoguang, teknoloji stoklarına yapılan yatırımda pek çok sıcak nokta olduğuna ve ana hattın sektörün ve şirketin performansı olduğuna inanıyor. Teknolojik yenilik genellikle penetrasyon oranının artmasıyla birlikte donanımla başlayıp ardından uygulama tarafında patlama olduğu için tüm performans patlamasının ritmi donanımla başlayacak ve yazılım uygulamalarıyla sona erecektir. Bu teknoloji yatırımı döngüsüyle ilgili olarak Chen Guoguang, bunun hala donanım tarafında olduğuna ve bitmediğine inanıyor.

Teknoloji stoklarına yapılan ana yatırım, performansa dayalı olmalıdır

Önce yatırım çerçevenizden bahsedebilir misiniz?

Chen Guoguang 2018 sonunda, Tianhong Fonu, yatırım ve araştırma entegrasyonu reformunu gerçekleştirdi, stok yatırımı ve araştırma personelini dört gruba ayırdı: tüketim, ilaç, TMT ve döngü üretimi, böylece herkes yetenekli olduğu alanlarda yatırım ve araştırmaya odaklanabilsin.

Ben temelde teknoloji sektöründen sorumluyum Şirketin iç reformundan sonra teknoloji stoklarına yatırım yapmaya odaklandım. Ve sektörde uzun bir deneyime sahibim, on yıldır endüstri araştırması ve sekiz yıldır bir fon yöneticisi yapıyorum. Yatırım açısından bilim ve teknoloji döngüsünün son aşamasını tamamen geçmiş ve belirli bir yatırım deneyimi biriktirmiştir.

Yatırıma 2012'de başladım. O zamanlar, 2015'in ilk yarısındaki teknoloji balonunun sonuna kadar, teknoloji hisselerinin A-hisse pazarında ilk kez önemli bir rol oynadığı da oldu. Son aşamada net bir balon olmasına rağmen, birçok şirket kârlarını artırmak için genişlemeli birleşme ve satın almalara güvendi, ancak pazar en son birçok temel faktör tarafından desteklendiğinde, teknoloji hisselerine yatırım yapmak için bana birçok ilham verdi.

İlk elektronik sektöründen ortadaki medyaya ve son olarak bilgisayara ve internete kadar, teknoloji stoklarının rotasyonunun arkasında performans vardı. Teknoloji döngüsünde, fon yöneticilerinin fazla getirileri ağırlıklı olarak sektör dağılımından gelmektedir. Örneğin başlangıçta donanım iletişimi ve elektronikteki konumu yapılandırmak gerekiyordu ancak 2013 ortalarından sonra akıllı terminallerin penetrasyon oranı önemli ölçüde arttı ve internet uygulamaları patlamaya başladı.Pozisyon hala ağırsa sıralama çok ciddi şekilde düşecek.

Bunun arkasında teknolojik döngü anlayışı var. Genellikle teknoloji donanımıyla başlar, terminale nüfuz eder ve ardından yavaş yavaş aşağı akış uygulamaları ve içeriğe geçer. Teknoloji stoklarının değerlemesi, geleneksel endüstriler açısından görülemez. Ekonomi patlama yaşarken, değerleme ve performans iki katına çıktı. Bomun zirveye ulaşması ve düşmesi aynı zamanda değerleme ve performansın da iki katına çıkar. Nihai sonuç, hisse senedi fiyatının büyük ölçüde dalgalanmasıdır ve orta ritmi kavramak gerekir.

Teknoloji stoklarına yapılan yatırımın performansla desteklenmesi gerektiğini düşünüyor musunuz?

Chen Guoguang A hisseli pazarımız tematik abartıya eğilimli ... Son birkaç ayda, teknoloji hisse senetleriyle ilgili çok sayıda tematik yatırım yapıldı. Kurumsal yatırımcılar için tematik yatırımın katılıma uygun olmadığını düşünüyorum, piyasa hızlı gelişiyor ve sonuçta fazla getiri elde etmeden sadece işleme katkı sağlayabilir.

Bilim ve teknoloji hisselerinin son turu bana bir referans verdi: Yüzeyde göz kamaştırıcı görünüyor ama arkasındaki ana hat performansla desteklenmeli. Bu, diğer sektörlerin hisse senedi fiyat desteğinden farklı değildir. Bulmak istediğimiz şey, performans patlamasının alanı ve ritmi.

Bu sefer teknoloji stok döngüsü öncekine benzer olacak ... 5G yapının tanıtımı ile önce sistem ekipmanı ile başlayacağız, ardından akıllı terminallerin değişimini göreceğiz. 5G terminal penetrasyon hızı belirli bir seviyeye ulaştıktan sonra, downstream uygulamalar da patlayacaktır. 2019, 5G inşaatının ilk yılı ve baz istasyonu sayısı 200.000'den 2021'de 1,2 milyonun üzerine çıkacak. İlk performans dalgasının en kesin olanı, iletişim ekipmanı şirketidir.

Önceki iletişim bant genişliği hızlanmalarına bakıldığında, genel elektronik sektörünün performansı, iletişim ekipmanlarının yaklaşık dörtte beş gerisinde kalacak. 2018 yılının dördüncü çeyreğinin iletişim ekipmanlarının performansında düşük bir nokta olduğunu görüyoruz ve ardından 2019'un dördüncü çeyreği veya 2020'nin ilk çeyreği elektronik sektöründe performansın düşük noktası olacak. Konfigürasyonda da iletişimden elektroniğe dönerek bu ritmi takip ediyoruz. Donanımın bu yıl teknoloji stokları pazarından geçmesini bekliyoruz ve 5G uygulamaları dördüncü çeyrekte veya gelecek yılın başlarında artabilir. Yapılandırmamız, geçiş yapmak için sektörler arasındaki performans değişikliklerini takip etmelidir.

Teknoloji stokları için üç farklı değerleme yöntemi

Teknoloji hisselerine nasıl değer biçilir, her zaman birçok büyüme aktörünü rahatsız eden bir sorun olmuştur.Bu teknoloji stoklarına nasıl değer veriyorsunuz?

Chen Guoguang Her şeyden önce, Teknoloji stoklarının değerleme özelliklerinin çift tıklama ve çift öldürme olduğunu anlamamız gerekiyor. Değerlemenin oynaklığı geleneksel endüstrilerden daha fazladır. İkinci olarak, gelişmiş endüstriler, yenilikçi endüstriler ve sürekli değişen iş modellerine sahip endüstriler dahil olmak üzere teknoloji stoklarındaki farklı endüstri türlerini de sınıflandıracağız. Farklı özelliklere sahip şirketler için üç farklı değerleme yöntemi ayırdık.

Birincisi, teknoloji sektöründe olgun bir endüstridir. Önde gelen bir tüketici elektroniği şirketine baktığımızda, uzun vadeli performansı ve değerlemesi oldukça istikrarlı, temelde 20-40 kat değerleme aralığında dalgalanma gösteriyor. Şirketin hisse senedi fiyatı 30 kat, karı ise neredeyse 30 kat arttı.

İkincisi, uluslararası olarak nispeten olgun ve Çin'de nispeten boş, ancak büyüme nispeten kesindir. Örneğin, yarı iletken endüstrisi dünyada onlarca yıllık bir geçmişe sahiptir ve çok olgun bir döngüsel büyüme endüstrisidir. Ancak ülke son yıllarda 0'dan 1'e ve 1'den N'ye hızlı bir gelişme süreci yaşıyor. Bu, ülkenin temel kalkınma endüstrisi olduğu için, yurtdışı karşılaştırmalar açısından büyüme patikası nispeten kesindir ve önde gelen şirketlerin rekabet engelleri de çok derin, bu nedenle değerleme için gelecekteki senaryo varsayımlarını kullanacağız. Bu yöntem, değerleme düzeyine statik olarak bakmak yerine şirketin gelişiminin sonuna dayanmaktadır. Geçen yıldan beri Huawei olayının yerli yarı iletken endüstrisinin gelişimini de hızlandırdığını gördük. Bu nedenle, yarı iletken sektörünün mevcut değerlemesi statik olarak çok pahalı görünmektedir, ancak üç yıl sonra perspektifinden bakıldığında, yine de makul bir seviyede olmalıdır. Önümüzdeki iki yıl içinde, yarı iletken sektörünün yüksek bir değerleme durumunda hala dalgalanma olasılığı yüksek.

Üçüncüsü, iş modelindeki yenilikler ve değerleme yöntemlerindeki değişikliklerden kaynaklanmaktadır. En tipik örnek, Adobe Yazılım Şirketi'dir. Bu şirket başlangıçta yazılım sattı ve değerleme sistemi geleneksel bir yazılım şirketidir. Birkaç yıl önce şirket, işini bulut hizmetlerine dönüştürmeye başladı.Kullanıcılar en son Adobe yazılımına çevrimiçi olarak doğrudan abone olabilir ve bulut hizmetleri aracılığıyla ürün güncellemelerini almaya devam edebilir. Sonuç olarak, şirket artık bir yılda satılan ürün miktarını takip etmiyor, ancak müşteri sayısına göre ücretlendiren ödeme yapan bir kullanıcı modeline dönüşüyor. Bu değişiklik ilk aşamada şirketin gelirini düşürdü.Bulut hizmeti süreci ile kârın bir kısmının pozisyon sonrası pozisyonu sayesinde ödeme yapan kullanıcı sayısı artırıldı ve nakit akışı daha sürdürülebilir ve istikrarlı hale geldi. Adobe'nin değerlemesi de büyük değişikliklere uğradı ve değerleme önemli ölçüde arttı, yani bulut hizmeti sürecinde nakit akışı daha istikrarlı ve sürekli hale geldi. Dönüşten sonra hisse senedi fiyatı da yedi kez yükseldi.

Teknoloji stoklarının yatırımında, teknoloji stoklarının iç endüstri rotasyonu yoluyla fazla getiri elde edeceksiniz, peki şu anda hangi sektöre fazla tahsis edilmesi gerektiğine nasıl karar vereceksiniz?

Chen Guoguang Daha önce de belirtildiği gibi, Teknoloji hisselerinin gelirinin özü performanstır, yoksa çok canlı görünür, hisse senedi fiyatları nasıl yükselir ve nasıl aşağı iner. Ve neden burada olduğunuzu veya neden ayrıldığınızı bilmiyorsunuz, pazarı kavrayamıyorsunuz. Sorunuzu cevaplamak için, sektör seçimi açısından performanstaki değişikliklere değer vermeye devam edeceğiz. Yatırımımızın ana çizgisinin performans olması gerektiği söylenebilir. Örneğin, başlangıçta, donanım patladığında, donanım şirketleri nispeten büyük bir performans artışı yaşayacaklardı. Zamanla yazılım şirketlerinin performansı da hisse senedi fiyatlarının performansına karşılık gelecektir.

İş ortamı kararına dayalı endüstri tahsisi

Ayrıca teknoloji hisse senetlerinin oynaklığının bir çift tıklama veya değerleme ve performansın çift öldürülmesi olduğunu söylediniz.Bazen değerleme performans değişikliklerinden önce gidecek, bu sefer nasıl anlıyorsunuz?

Chen Guoguang Her çeyrekte teknoloji sektöründeki farklı alt sektörleri karşılaştıracak ve aralarındaki performans artışlarındaki değişimlere bakacağız. Örneğin, bazı endüstrilerin performans büyüme oranı hızlanıyor, bu nedenle, hızlanan endüstrilerde büyük olasılıkla gereğinden fazla eşleşiyoruz. Ayrıca, bazı tarihi deneyimleri işletmek için birleştireceğiz. Örneğin 4G çağında cep telefonlarının penetrasyon oranı% 10 ile% 60 arasındadır. Dolayısıyla, 5G cep telefonlarının penetrasyon oranına ilişkin yargımız da böyle bir referans yapabilir. Penetrasyon oranı% 10'dan önce olduğu için, pazar genellikle popülerleşme aşamasındadır ve büyüme nispeten yavaştır. % 10 kritik nokta geçildiğinde, penetrasyon oranı% 60'a ulaşana kadar hızlanmaya başlayacaktır.

Sadece sektörleri karşılaştırmakla kalmayacağız, aynı zamanda sektörler içindeki şirketleri karşılaştıracağız ve sektörün refahındaki değişiklikleri performans artışı, brüt kar marjı ve net kar gibi çeşitli öncü göstergelerden takip edeceğiz. Çoğunlukla patlama yükseldiğinde, brüt kar marjı yukarı doğru olur. Ekonomi zirve yaptığında, brüt kar marjı da düşecektir.

Refah, teknoloji stoklarına yatırım için en önemli faktördür ve refah zirve yaptığında, değerlemeler muhtemelen zirveye çıkacaktır. Patlayan endüstrileri satın almalıyız.

Adobe'nin ticari abonelik ücretlerini değiştiren bir şirket olduğundan daha önce bahsetmiştiniz A-hisse piyasasında benzer örnekler var mı?

Chen Guoguang A hissesinde inşaat bilgisi ile uğraşan bir firma var ve benzer bir iş modeli değişimi de meydana geldi. Geçmişte bu şirket aynı zamanda yazılım paketleri satıyordu. Daha sonra şirket, ürünlerinin taklit edilmesinin kolay olduğunu fark etti ve bu da şirketin her gün nasıl düşüneceğini sürekli yenilemesine, rakiplerle aradaki boşluğu korumasına ve kullanıcılara orijinal yazılımı satın almaları için yeterli motivasyon sağlamasına yol açtı.

Şirket bulut hizmetlerine geçtiğinde, hemen tüm rakiplerinden sıyrıldı. Çünkü Bir kullanıcı abone olduğunda, rakipler tarafından etkilenmek ve güçlü bir hendek inşa etmek zordur. Bu şirket 2017 yılında dönüşümüne başladı ve biz de 2018'de satın almaya başladık. Teknoloji hisse senetlerinin ayı piyasasında güçlü fazla getiri gösterdi. Ve müşterinin dönüştürme oranını şirketin nakit akışından doğrulayabiliriz.Nakit akışı ideal değilse, müşterinin dönüştürme oranı yüksek değildir.

Elbette her şirket bulut hizmeti veremez. Başarıyla bulut haline gelebilecek bir şirketin birkaç özelliğe sahip olduğu sonucuna vardık: 1) Sektör lideri olmalıdır; 2) Ürünler ve hizmetler yapışkanlık oluşturacak kadar güçlüdür.

Daha önce yarıiletkenlerin geleneksel fiyat-kazanç oranı ile değerlendirilemeyeceğini söylemiştiniz, bundan biraz daha bahseder misiniz?

Chen Guoguang Yarı iletken endüstrisi, ağır bir varlık yatırım modelidir.Örneğin, A hisselerindeki lider bir yarı iletken şirketi, 4 milyardan fazla gelire sahip olduğunda çok düşük bir kar marjına sahiptir. Ancak ölçeğin büyümesiyle, kâr oranı da doğrusal olmayan bir şekilde büyüyor. Örneğin, şirket 4 milyar olduğunda, net kar marjı yalnızca% 10 olabilir. 7 milyar hacimde net faiz oranı% 20'ye ulaşabilir. Performans, doğrusal olmayan büyümedir.

Sanayi özellikleri açısından bakıldığında, yarı iletkenler ulusal politikalarla desteklenir ve iç talep çok kesindir. Dahası, bu endüstrinin giriş engelleri yüksektir ve büyük miktarda sermaye yatırımı gerektirir. Bu, endüstrinin alanının ve rekabet ortamının daha iyi olacağını belirler. Geleneksel statik P / E oranları perspektifinden, yarı iletken değerlemeleri çok pahalıdır. Ancak uzun vadeli büyüme çok iyi ve kesinlik nispeten yüksek. Bu tür bir endüstriyi fiyatlandırmak için gelecekte durmalıyız.

Teknoloji hisse senedi yatırımı ile ilgili bir diğer sorun da geri çekilme riskinin görece yüksek olmasıdır Örneğin 2015'in ikinci yarısında başlayan geri çekmede birçok teknoloji hissesi% 80'den fazla düşüş göstermiştir .. Geri çekilme riskinden nasıl kaçınabilirsiniz?

Chen Guoguang Dezavantajları kontrol etmenin en iyi yolu, sektördeki en iyi şirketlere sahip olmaktır , Bu tür bir şirket, döngünün sonunda uzun vadeli istikrarı koruyabilir. Hızlı gelen ve hızlı giden küçük şirketlerin aksine.

Teknoloji hisselerinin son turunda, herkes, küçük şirketlerin lider şirketlere karşı saldırıya geçebileceklerine, başarısız olsalar bile BAT tarafından satın alınabileceklerine inanarak küçük şirketleri satın almaya hevesliydi. Ancak sonuç olarak, birçok küçük şirketin hisse senedi fiyatlarında da büyük ayarlamalar gördük.

Bu teknoloji dalgası farklıdır, rekabet modeli çok açıktır, endüstri liderlerinin konumu da oldukça istikrarlıdır ve önde gelen kuruluşlar daha iyi büyüme potansiyeli göstermiştir. Yani bu turda herkes, sistematik olmayan birçok riski önleyebilecek lider şirketleri satın alacak.

Geri çekilmeyi kontrol etmenin bir başka noktası da refahı yargılamaktır. Teknolojik yenilik alanında patlama yapan endüstriler bulmaya devam ettiğimiz sürece. 5G döngüsü bittikten sonra, bir 6G döngüsü bile görünebilir. ABD teknoloji endüstrisine baktığımızda, son 10 yıl büyük bir sürekli güncelleme döngüsü içindeydi ve giderek daha hızlı hale geliyor. Tek yapmamız gereken, araştırma yoluyla sürekli yükselen bir döngüye sahip endüstriler bulmak ve bunlar arasında geçiş yapmak. En büyük risk, aşağı döngüleri olan endüstrileri satın almamanız gerektiğidir.

Teknoloji döngüsünün dört katlı binası şu anda ikinci katta

Tüm TMT alanındaki bir sonraki yatırım fırsatlarına bir bakış atabilir misiniz?

Chen Guoguang Tanınmış bir platin analisti olan Zhao Xiaoguang, teknoloji sistemini birbirini takip eden ritmi temsil eden dört kata ayırıyor. İlk katman, iletişim ekipmanının yapımından başlayarak ekipmandır. İkinci katman akıllı terminallerdir Ekipman yapıldıktan sonra akıllı terminaller popüler hale gelecektir. Üçüncü katman uygulamalardır.Akıllı terminallerin yaygınlaşmasından sonra uygulama talebi patlayacaktır. Son katman içeriktir, 5G uygulamaları için içerik.

Şu anda, sadece birinci ve ikinci katlarda ve hala üçüncü ve dördüncü katlara taşınma sürecinde. Son döngü üç yıldı ve bu döngü daha uzun olabilir. Ülkemizin tüm bilim ve teknoloji sektöründeki harcamaları artıyor ve ulusal politikalar giderek daha fazla ilgi gösteriyor. Son yirmi yıllık ekonomik kalkınmada, ilk on yıl sanayileşme ve sonraki on yıl tüketim iyileştirmeleridir. Önümüzdeki beş yıllık ekonomik kalkınmada ülkenin bilim ve teknoloji alanında çok emek harcama ihtimali yüksek.

Çin ekonomisinin dönüşümü, dönüşümü tamamlamak için teknolojik gelişmeyi de gerektiriyor ve teknolojik gücün artırılmasıyla birinci sınıf bir ülke haline gelecektir. Özellikle bu salgından sonra, Avrupa'nın açıkça geride kaldığını gördük ve şimdi sadece Çin ve ABD bu panikten dünyayı yönetebilir ... Bunun arkasında endüstriyel düzen var. Görece tam küresel işbölümüne sahip iki ülke Çin ve Amerika Birleşik Devletleri ... Ülkemizde önümüzdeki on yıldaki en büyük sıkıntı noktası bilim ve teknolojinin gelişmesidir.

Amerika Birleşik Devletleri ile karşılaştırıldığında, işletim sistemlerinde ve yonga tasarımında geride kalıyorduk, ancak şimdi çok hızlı bir şekilde yetişiyoruz. 5G yapımı ve yapay zeka alanlarında bile, Amerika Birleşik Devletleri ile hatta lider konumdaydı. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki tüm teknoloji endüstrisinin piyasa değeri bizimkinin yaklaşık üç katı, bu da teknoloji alanında hala çok yerimiz olduğu anlamına geliyor. Bir başka nokta da, teknolojimiz için pazar alanının çok büyük olmasıdır. Örneğin, yarı iletkenlerimizin toplam hacmi dünyanın% 50'sini oluşturmaktadır. Genel olarak, Çin'in teknoloji endüstrisi daha umut verici olmalıdır.

Mevcut teknoloji stokları hakkında ne düşünüyorsunuz?

Chen Guoguang Önceki dönemdeki artışın biraz fazla hızlı olduğunu düşünüyorum.Bunun teknoloji fonlarının patlayıcı popülaritesiyle bir ilgisi var Bu bir döngü oluşturmak kolaydır: pozisyonların aşırı ihraç-hızlı açılması-hisse senedi fiyatlarını yükseltir-yeni yatırımcılar katılır. Şu anda, düzenleyiciler piyasayı sağlıklı tutmak için ritmi ayarlamak için inisiyatif alıyor ve bence oldukça iyi.

Yılın başından günümüze kadar yaklaşık iki ay, yarı iletken değerlemesi temelde ikiye katlandı, bu kadar yüksek bir değerleme kısa vadede düzeltilmezse çok riskli olacaktır. Salgından etkilenen herkesin risk kontrolü konusundaki farkındalığı arttı, bu nedenle yüksek değerlere sahip şirketler daha büyük baskı altında. Yarı iletkenlerde bir düzeltme oldu ve bunun gelecekteki sağlıklı büyümeye büyük fayda sağlayacağını düşünüyorum.

Çin, Amerika Birleşik Devletleri'nden farklı. Çin artık daha yerelleşmiş. Salgının etkisi altında bile küresel talep düşüyor. İç boşluktan yola çıkarak 0'dan 1'e ulaşabiliriz ve gelecekte 1'den 1'e ulaşacağız. N, bu görüşe göre, yüksek değerlemeler kesinlikle normdur.

Yarı iletken liderlerin büyümesi artık çok hızlı ve ekipman yıllık ortalama% 40-% 50 büyüme oranına ulaşabiliyor.Bu seviyede, mutlak yıllık gelirin% 40-% 50'ye ulaşması harika olur. Bu şekilde, Piyasa sağlıklı bir durumu sürdürebilir, erdemli bir döngü var, nispeten sağlıklı bir düzeye geri döndüğünü düşünüyorum.

Teknoloji stoklarında farklı sektörlerin temellerinin rotasyonuna büyük önem veriyorsunuz, peki pek çok kişinin önceden uygulama tarafında şirketleri önceden konuşlandırdığını nasıl düşünüyorsunuz?

Chen Guoguang Bazılarının önceden düzenlemeler yaptığı doğru ama bunun riskli olabileceğini düşünüyorum. Mart ortasından sonuna kadar olan performans sezonu bir test olarak kullanılacak. Bu şirketler performans üretemezlerse, nispeten büyük bir gerileme ile karşı karşıya kalacaklar. Bir diğer nokta da uygulamada belirleyici bir ayrım yapmamız gerektiğidir. Bazı uygulama şirketleri veri merkezleri yapıyor, bu yüzden kesinlik çok yüksek. Bazı uygulamalar medya, film ve televizyona karşı önyargılıdır ve bu tür uygulamaların kesinliği o kadar yüksek değildir.

Yine de performansta görece kesinlik arayacağım Mevcut portföy de donanım şirketlerine karşı önyargılı. Sektör araştırmalarımıza göre, bu şirketlerin performansı nispeten kesindir. Kazanabileceğimizin araştırma yoluyla elde edilen gelir fazlası olduğuna inanıyoruz. Performans değerlendirilemezse, büyük olasılıkla önceden düzenlemeler yapmayacağız.

Aslında teknoloji stoklarına yapılan yatırımın en temel yönü performanstır.

İki tur teknoloji döngüsünden geçen birkaç fon yöneticisi

18 yıldır yatırım araştırması yapıyorsunuz, sizi niteliksel bir sıçrama yapan şeyden bahseder misiniz?

Chen Guoguang 2015'in ikinci yarısında teknoloji stokları balonunun patlaması ve üç yıl süren teknoloji stoklarının soğuk kışı, özellikle düşünmeme yardımcı oldu. Bir insan sıkıntı içinde olduğunda, daha çok düşünme eğilimindedir.İyi zamanlarda, pek çok şey örtülür ve düşünceleri o kadar derin değildir.

Eskiden yapmanız gereken tek şeyin teknoloji sektöründe seçkin şirketlere sahip olmak olduğunu düşünürdüm, ancak 2016'da sektöre özel bir değerleme vardı. Nispeten iyi bir lider şirket olsa bile, pazarın genel risk iştahı düşer ve yüksek değerli ürünler büyük ölçüde etkilenir. Bu bana değerleme dalgalanmalarını daha derinlemesine anlamamı sağladı.

Öte yandan, bir döngü döngüsünden sonra, pazar değerinin önde gelen şirketler tarafından tutulabileceği bulundu. Örneğin internet finansmanı alanında birçok şirketin hisse senedi fiyatları on kat arttı ve yirmi kat sonra başlangıç noktasına geri döndü. Ancak, önde gelen bir İnternet finans şirketinin hisse fiyatı iki yılda 90 kat arttı ve şu anda piyasa değerinin büyük bir bölümünü koruyor. Çünkü şirketin performansı da 60 kat arttı.

Yani benim sonucum, Sektör hızla gelişirken, nihayetinde performansta büyüme sağlamak için sektördeki en iyi şirketleri seçmek gerekir. Bazı şirketler kısa vadeli kazançlar sağlamak için daha yüksek değerlemelere güveniyor, ancak sonunda başlangıç noktasına dönecekler.

Bir önceki cümleyi çok güzel söylediniz, gelir ve düşünce birbiriyle bağlantılıdır.Genellikle düşüncenizi ne şekilde geliştirirsiniz?

Chen Guoguang Her gün yatırım pratiği yapıyoruz ve daha fazla döngü yaşadıkça, tarih boyunca tekrar tekrar bazı sonuçlar elde edebiliriz. 2013-2015 döngüsünü yaşamış birkaç teknoloji hisse senedi fonu yöneticisinden biriyim. Ortada üç yıllık bir ayı piyasası olduğu için, o dönemde teknoloji hisselerinin birçok fon yöneticisi ayrıldı. Tam bir boğa-ayı döngüsünden geçtim ve en çok hissettiğim şey çift tıklama değerlemesi ve çift öldürme. Bir başka duygu ise, refahın çok önemli olduğu, en büyük risk değerleme değil refahtır. İş ortamı zirveye ulaştığında, değerlemeler zirve yapar.

Bu yüzden bu teknoloji turu hakkında çok iyimserim. Tarihsel deneyimi birleştirerek, teknoloji endeksinin yukarı doğru döngünün üçte birine gittiğini ve hala yükselme aşamasında olduğunu düşünüyorum. Mevcut ayar aslında çok sağlıklı. Teknoloji döngüsü yukarı doğru bir aşamada olduğu sürece, saldırmaya cesaret ediyorum. Ancak teknoloji, alt uygulama kâr payının sonuna ulaşırsa, o zaman kesinlikle hafifleyecektir.

Yatırım yapıyoruz ve nihayetinde bağımsız düşünme için para kazanıyoruz. Teknoloji stoklarının yatırımını takip ederseniz para kazanmak çok zor. Sektör yükseldiğinde konumunuzu artırın ve sektör geri çekildiğinde hemen konumunuzu azaltın. Kısa vadede para kazansanız bile, geliri daha sonra elde tutmak zordur.

Teknoloji stoklarında 2013-2015 boğa piyasasını deneyimlemiş birkaç fon yöneticisinden birisiniz.Bu deneyim, bu teknoloji stok döngüsünde size eşsiz bir rekabet avantajı sağlayacak mı?

Chen Guoguang 2013 yılında teknolojinin erken bir dağıtımıydım O zamanlar birçok insan Çin'in taklit edildiğine ve korsan olduğuna ve gerçek bir teknoloji olmadığına inanıyordu. Elbette 2016'dan 2018'e kadar birçok geri çekilme yaşandı. Ama ben her zaman teknolojiyle ilgilenmişimdir ve Amerika Birleşik Devletleri'nin deneyimine göre, bir sonraki teknoloji stokları, geçmişe göre daha olgun ve daha fazla alan olacaktır. Çin'in 2013-2015'i, 1997'den 2000'e kadar olan ABD balonuna daha çok benziyor. Herkesin beklentileri çok yüksek ve çok endişeli. Bu teknoloji döngüsünde, herkes daha rasyonel ve olgun hale gelecek ve performans gittikçe daha önemli hale gelecektir.

Teknoloji döngüsünün son döneminde, yatırımlarımın bir kısmı da sıcak noktaları takip ediyordu ve bir yıldaki ciro oranı da çok yüksekti, piyasa dalgalandığı anda pozisyonumu düşürüyorum. Bu sefer ana hatta daha çok dikkat edeceğim, ana hattan geçişle yatırım yapacağım, daha bağımsız düşüneceğim, rahat hissettiğim bir şirket kuracağım.

Yatırım yapmazsan ne yapacaksın?

Chen Guoguang Bunu düşünmedim. Yatırım yapmak büyük baskı altında olsa da bu süreçten çok keyif alıyorum. Her gün öğreniyorum ve kendimi düşünmeye ve özetlemeye zorlamaya devam ediyorum. Düşünceleriniz gelecekte kârınıza dönüşecek. Gelir seviyemiz doğrudan düşüncemizle bağlantılıdır. Zihin oradaysa, para kazanmak er ya da geç olur.

Teknoloji üzerine herhangi bir iyi kitap tavsiye ediyor musunuz?

Chen Guoguang Öğretmen Wu Junun "Dalganın Başı" bana çok ilham verdi ve birçok teknolojik yeniliğin bağlamını açıkça tanımladı. Ayrıca Isaacson'ın "İş Biyografisi" de var Bu kitaplar başarılı şirketlerin özelliklerini anlamama yardımcı olabilir.

-son-