g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Aifang Assets Jiang Kai: Sürekli öğrenme, niceliksel yatırımın hendeği

Son birkaç yılda A-hisse pazarındaki en büyük değişiklik, ilk çok faktörlü hisse senedi seçimi ve CTA'dan son popüler yapay zeka hisse senedi seçimine kadar kantitatif yatırımın artması oldu. Denizaşırı ülkelerle karşılaştırıldığında, Çin pazarındaki nicel yatırımın ölçeği hala çok büyük. Yatırımcı yapısı gibi çeşitli faktörler nedeniyle, nicel yatırımın fazla getirisi nispeten istikrarlı olmuştur. Bugün, yerleşik kantitatif özel sermaye fonu Aifang Assets'in kurucusu Jiang Kai ile röportaj yaptık.

Jiang Kai, uzun vadeli Alpha'yı korumak için, kişinin sürekli olarak ufkunu açması, yeni fırsatlar araması ve "uzanma ve para kazanma" fırsatlarının arkasında riskler olup olmadığını incelemesi gerektiğine inanıyor. Denizaşırı ülkelerle karşılaştırıldığında, Çin'deki kantitatif özel sermaye fonlarının oranı hala çok düşük.Piyasa araçlarının bolluğu ve risksiz getirilerdeki düşüşle birlikte, Çin'deki kantitatif özel sermaye gelecekte büyüme için daha fazla alana sahip olacak.

Kantitatif yatırımda "yatıp para kazanma" fırsatı konusunda dikkatli olun

Aifang Assets, görüştüğümüz ilk kantitatif özel sermaye fonudur.Lütfen önce Aifang Assets'i tanıtabilir misiniz?

Jiang Kai Aifang Varlıklarımız Mart 2012'de kuruldu. Şirket, kantitatif yatırım yoluyla mutlak getiriye odaklanan ve ürünlerimizin müşterilere sürekli mutlak getiri sağlayacağını ümit eden bir kurum olarak konumlanmıştır.

Birçok kişi nicel yatırım ile öznel yatırım arasındaki farkı soruyor, bizce Miktar belirleme, bazı modellerin getirilerini nispeten öngörülebilir kılmak için istatistiksel modellere veya yaygın arbitraj yöntemlerine dayalı olabilen sistematik bir yöntem sağlar. Bu yöntemler teorik temeller tarafından desteklenmektedir, dolayısıyla ister getiri ister risk olsun, nicel modellerle yapılan yatırım sonuçları görece tahmin edilebilir bir aralığa sahip olacaktır.

2012 yılında şirket kurulduktan sonra stratejik çizgimizi geliştirmeye devam ettik. Her zaman herhangi bir stratejinin pazara uyarlanabilir olduğuna ve yumurtaları tek sepete koymamamız gerektiğine inandık. Aifang, piyasada nicel çok stratejili ürünleri zorlamaya başlayan ilk özel yerleştirme olmalıdır. 2013 yılında, Çin'de sayısal özel sermaye yükselmeye başladı ve giderek daha fazla kurum çok faktörlü hisse senedi stratejileri uygulamaya başladı. Pazar kalabalıklaşmaya başladı. 2014'ün sonunda küçük piyasa değeri faktörü aniden tersine döndü, küçük hisse senetleri düştü ve büyük hisse senetleri çok yükseldi. Sayısız özel yerleşim patladı, Para kazanmak çok kolay olduğunda, profesyonel yatırımcılar bile riskleri görmezden gelecektir. O zaman bazı istatistikler yaptım. 2013'ten Kasım 2014'e kadar geçen 23 ayda, ChiNext'in sadece bir ayı Şangay ve Shenzhen 300'den daha düşük performans gösterdi. Bu durumda, her ay sabit bir alfaya sahip olmak için sadece bir piyasa değeri faktörünü ortaya çıkarmanız gerekir Bu yaklaşım istatistiksel olarak değerli olsa da, esasen riske maruz kalmayı açığa çıkarır.

O dönemde Aifang, birçok farklılaştırılmış strateji geliştirdi, hisse senedi stratejisine dayanarak, niş dönüştürülebilir tahvillerin arbitrajını ve kademeli fonların arbitrajını yaptı. Akranların çoğunun geri çekildiği 2014 yılının sonunda, bu iki tür strateji çok iyi performans gösterdi. O zaman, şirketin kuruluşundan bu yana en iyi yıllık geliri elde etti, yıllık gelirin% 70'ini ve maksimum düşüş sadece% 1,4'tü Bu, Aifang'ın piyasa tarafından ilk ilgilendiği zamandır. 2015 yılının başında, şirketin ölçeği nispeten hızlı bir şekilde gelişti ve çok stratejili ürünlerimiz pazarın ilgisini çekmeye başladı. 2015'teki borsa çöküşünden bir hafta sonra, ürünlerimizin tümü yeni bir zirveye ulaştı ve dalgalı piyasada benzersiz bir rekabet avantajı gösterdi. Borsadaki çöküşün ardından, hisse senedi endeks vadeli işlemleri kısıtlandı ve sürekli negatif temel, orijinal düşük frekanslı hisse senedi çok faktörlü modelin yapılmasını zorlaştırdı. Arbitraj stratejileri de zorlaştı. Kademeli fonların likiditesi, düzenleyici kısıtlamalardan sonra büyük ölçüde azaldı. Dönüştürülebilir tahvillerin çoğu zorla itfa edildi ve yatırım çeşitlendirilemez. Bu nedenle, tüm piyasanın biraz kafası karışmış durumda. O zamanlar makine öğrenimi ile ilgili modeller yapmayı seçtik, bu nedenle Aifang, nicel hisse senedi seçim stratejileri yapmak için makine öğrenimi yöntemlerini kullanan ilk özel sermaye piyasalarından biriydi.

2017'den başlayarak, makine öğrenimi yöntemlerinin uygulamasını yüksek frekans faktörlerine genişlettik. 2018'de, dönüştürülebilir borcun istatistiksel arbitrajı ve dönüştürülebilir borcun nicel rotasyon stratejisi dahil olmak üzere dönüştürülebilir borç stratejimizi çeşitlendirmeye başladık. Tezgah üstü opsiyon ticareti yapmak için dönüştürülebilir tahvil seçeneklerini birleştiren dönüştürülebilir tahviller, Aifang için kademeli olarak çok önemli bir strateji haline geldi. Geçtiğimiz altı ayda, dönüştürülebilir tahvil stratejisi, Aifang'ın yeni ürünlerinin en büyük bölümünü oluşturdu. Gerçekten de çok iyi performans gösterdi.Örneğin salgın sırasında en büyük düşüşün yaşandığı hafta boyunca, dönüştürülebilir tahvil stratejimiz 3 / 16-3 / 20'deki beş işlem gününün 4'ü için karlı oldu.

Opsiyon stratejilerini görece erken yaptık. Şubat 2015'te 50ETF opsiyon listelemesinin ilk gününde ticarete başladık. Geçen ay 50ETF opsiyonlarının listelenmesinin beşinci yıldönümüydü. Bunu beş yıldır yapıyoruz. Kapasite büyük olmadığı için niş bir strateji olarak başladı.Geçen yıldan bu yana, piyasa katılımcıları arttıkça ve Şangay ve Shenzhen 300 ETF opsiyonlarını içeren yeni çeşitler listelenip işlem gördükçe, opsiyon stratejilerinin kapasitesi kademeli olarak arttı.

Aifang'ın geçmişteki gelişiminden yola çıkarak, yatırım kapsamını genişletiyor ve sürekli olarak stratejide yenilikler mi yapıyor?

Jiang Kai Aifangın özelliği, pazarda her zaman geniş tabanlı bir alfa bulmak olmuştur. Bu aynı zamanda bizim asıl amacımızdır: kantifikasyon bize nispeten öngörülebilir faydalar sağlayabilir ve nispeten öngörülebilir risklerle başa çıkabilir. Örneğin, 2014'ün ilk yarısında, küçük piyasa değerine sahip şirketlerin o dönemde piyasada çok popüler olduğunu, arka kapı yeniden yapılandırma sayesinde çok fazla getiri sağladığını gözlemledik. Bu fenomeni gözlemledikten sonra, nicel, olay odaklı bir strateji geliştirdik. Ne tür şirketlerin seçilebileceğini analiz etmek için nicel yöntemler kullanıldığında, bu kombinasyonun fazla getirisi o zamanlar çok iyiydi. Bunlar, A-hisse pazarının daha belirgin olduğu ve fiyat sapmalarının olduğu alanlardır. Fiyat sapması olduğu müddetçe kar elde edilebilir. Bu bizim alfa anlayışımız, Genelleştirilmiş fiyat sapması ile etkin fiyatlandırma bilincine dayalı fazla getiri elde edilmektedir. Çin gibi nispeten zayıf verimliliğe sahip bir pazarda, fiyatlandırma önyargısının varlığı nedeniyle genelleştirilmiş bir alfa bulunabilir, Ağırlıklı olarak varlık fiyatlamasında fiyat sapmaları buluyoruz, çoklu fiyat sapmalarının kombinasyonu riskleri çeşitlendiriyor.Bu bizim temel amacımız.

Dikiz aynası açısından A-hisse pazarında pek çok fırsat var Piyasada şu anda iyi fırsatları nasıl buluyorsunuz?

Jiang Kai İç pazarda iyi fırsatlar bulmak istiyorsanız geniş bir bakış açısını korumak çok önemli diye düşünüyorum. Alım satım yapan bizler kendi içsel kalıplarımıza alışmak kolaydır.Örneğin, hisse senedi miktar tayini yapanlar her zaman hisse senedi miktar tayini yaparlar ve CTA yapanlar her zaman CTA yaparlar.

Bununla birlikte, Çin pazarı denizaşırı pazarlardan biraz farklıdır.ABD pazarı son on yılda yeni işlem türleri eklememiştir.Çin pazarı büyümektedir.Bu dönemde yeni işlem türlerinin sürekli ortaya çıkması pazara bazı kurumsal arbitraj fırsatları getirecektir. İnsanlar genellikle yeni mekanizma hakkında pek bir şey bilmedikleri için, fiyatlandırma sapması daha büyüktür ve alfa daha büyüktür. Bu aynı zamanda ufkumuzu sürekli genişletmemizi ve konfor bölgesinde çok uzun süre kalmamamızı gerektirir.

Ekibimiz ayrıca piyasada görünen farklı hedeflere ve yeni ticaret mekanizmalarına gerçek zamanlı olarak dikkat etmekte ve farklı alan ve hedeflerdeki iyi fırsatları düzenli olarak tartışmaktadır. Ayrıca yurt dışı deneyimlerimizden de öğrenip iç piyasaya kopyalayacağız. Örneğin, şu anda çok fazla dönüştürülebilir tahvil arbitrajı yapıyoruz, bunu Amerika Birleşik Devletleri'ndeyken kendim yaptım. Opsiyon ticareti de dahil olmak üzere, yurtdışında çok büyük bir fırsattır. 2015 yılında piyasaya sürüldüğünde iç piyasa çok küçük olmasına rağmen, opsiyonların sonunda büyük kapasiteli bir varlık sınıfı haline geleceği yurt dışından öğrenilerek anlaşılacaktır.

Aifang Assets, makine öğrenimine daha önce önem veren ve uygulayan niceliksel bir özel sermayedir.Peki, yapay zekanın nicel riskten korunma alanında gelecekteki uygulaması hakkında ne düşünüyorsunuz?

Jiang Kai İki soru hakkında düşünüyorduk: birincisi, AI'nın nihayetinde bu endüstri üzerinde ne gibi bir etkisi olacak; ikincisi, AI bu alanda ne ölçüde yapabilir. Yapay zekaya odaklanmam, geçmişimle ilgili. Çalışmadan önce yapay zeka çalıştım. İlk mezun olduğumda, makine öğrenimini yatırıma nasıl uygulayacağımı da düşündüm, ancak algoritma modelleri ve işleme yetenekleriyle sınırlıydı ve etki vasattı.

2015 yılında AI makine öğrenimini yeniden başlattık ve iyi sonuçlar elde ettik. O zamanlar bunu yapan daha az insan vardı. Sanırım yapay zekaya sadece bir hisse senedi toplama aracı olarak değil, daha büyük bir resimle bakmamız gerekiyor. İleriye baktığımızda, tüm yatırım alanında yapay zeka ve makine öğreniminin uygulanması için daha fazla alan olacak. Çünkü öğrenme yeteneğini çok sayıda geleneksel endüstride kanıtlamıştır.

Kantitatif yatırım alanında günümüzde geleneksel istatistiksel modeller sona ermiştir. Bu alanda gelişmek için bazı farklı metodolojiler olmalıdır. Yapay zeka, metodolojiyi geliştirmek için fırsatlar getirdi.

Yatırımcı yapısı ve ticaret sistemi

Çin pazarını daha alfa yapın

Yurtdışında yaptınız ve Çin'de uzun yıllardır yaptınız, yurtiçi ve yurtdışında niceliksel yatırımdaki farkı nasıl görüyorsunuz?

Jiang Kai Bir uygulayıcının bakış açısından, sanırım Yurtdışı ölçümlemenin avantajı, araçların özellikle eksiksiz olmasıdır. , Ne tür bir kombinasyon oluşturmak istediğimizin önemi yok, doğru aracı bulabiliriz.

Yurtiçi A-hisse piyasası araçlardan yoksun ve piyasa görece daha az olgun olsa da, bunun iki ucu keskin bir kılıç olduğunu düşünüyorum. Bunun nedeni, pazarın o kadar olgun olmaması, pazar alanının daha büyük olmasıdır. Çin'in ticaret mekanizması denizaşırı ülkeler kadar eksiksiz ve olgun değil, bu da daha fazla alfa alanı getiriyor. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kantitatif hedge fonlarının yılda yedi veya sekiz puanlık bir getiri oranına ulaşmasının çok zor olduğunu görüyoruz Birçok yerel niceliksel hedge fon, yılda on puan veya daha fazla getiri sağlayabilir.

Çin piyasası tarafından sağlanan alfa, ticaret kalabalığının ve ticaret mekanizmasının yapısına yansır. Ticaret kalabalığı ve mekanizması denizaşırı pazarlarda olgun olmadığından, nispeten büyük bir Alpha alanı sağlar.

Siyah kuğu ile uğraşmak tahminden daha önemlidir

Piyasa son zamanlarda dalgalı bir seyir izliyor ve tüm dünyada öz kaynak varlıkları düşüyor Mevcut A hisseleri ve ABD hisse senetleri hakkında ne düşünüyorsunuz?

Jiang Kai Bu pazarın son zamanlarda oldukça ilginç olduğunu düşünüyorum ve aynı zamanda kendim için bir öğrenme süreci.

Birincisi, makro açıdan bakıldığında, yeni taç salgını ve ticaret savaşının Çin için kötü şeyleri iyi şeylere ve krizleri fırsata çevirmesi için bir fırsat olabileceğini düşünüyorum. Örneğin, ticaret savaşı bir yıldan fazla bir süredir çalkantılı sürüyor ve insanlar Çin'in daha önce düşünüldüğünden daha güçlü olduğunu, tüm ekonomik verilerin de oldukça iyi olduğunu ve daha önceki birçok endişenin hafiflediğini fark etti. Yeni taç salgınında, A hisseleri dünyanın en iyi performans gösteren pazarıdır Bu ender rastlanan bir durumdur.Yabancı sermaye neden dışarı akıyor, öyleyse nasıl iyi yapabiliriz? Yerli yatırımcıların satın almaya cesaret ettiğini düşünüyorum. Salgından sonra, yatırımcılar Çin'in sermaye piyasasına ve ülkenin yönetişimine ve sistemlerine daha fazla güvenmeye başladı. Herkes Çin'in benzersiz sisteminin aşırı riskler karşısında bir artı olduğunu anlamaya başladı. Şu anda ülkemizin değerlemesi iskonto edilmiş durumda, bu bir fırsat ve düşüşe direnişin nedenlerinden biri. Bu, uzun yıllar Çin sermaye piyasasının gelişimi için büyük bir fırsat olabilir.Uzun vadeli yukarı yönlü bir sermaye piyasasında, yatırımcıların gelir elde etme olasılığı daha yüksek olacaktır.

İkincisi, mikro düzeyden Şu anda en çok Avrupa ve Amerika pazarları etkileniyor.Ancak, Japonya ve Güney Kore'deki salgın tamamen rahatladı. Neden bu kadar kötü düştüler? Tayvan da onunla birlikte düştü ve düşüş küçük değil. Bence asıl neden bu üç Bu pazardaki yatırımcılar veya fonlarının büyük bir kısmı Avrupa ve Amerikan yatırım kuruluşlarından geliyor, bu kurumlar küresel varlık tahsisidir, bu nedenle denizaşırı düştüğünde ABD hisse senetlerini satacaklar, aynı zamanda Japon, Güney Kore ve Tayvan hisse senetlerini satacaklar. fakat Çin'in sermaye piyasası hala yerel yatırımcıların hakimiyetinde.Yerel yatırımcılar piyasaya güveniyor.Pazarımız doğal olarak denizaşırı ülkelerden daha istikrarlı.

Piyasada her yıl çok sayıda siyah kuğu olayı yaşanıyor, sizce Aifang bu kadar uzun yıllardır piyasada ne şekilde yaşıyor?

Jiang Kai Deneyimli bir kantitatif özel sermaye şirketi olarak, Aifang Kara kuğu olayına verilen doğal tepki, nasıl daha fazla para kazanılacağını düşünmek değil, riskleri nasıl kontrol edeceğidir.

Her şeyden önce her kara kuğu olayından kaçınmak daha zordur. Siyah kuğu olayıyla karşı karşıya kaldığınızda, yanıt tahmin etmekten daha önemlidir , Burası aynı zamanda Aifang ekip üyelerinin sektörde uzun yıllara dayanan deneyime sahip olduğu yerdir. Kötü risk yönetimine sahip bazı kurumlar için, siyah kuğu% 30 geri çekiliyor ve önümüzdeki iki yıl içinde çukura tırmanacak.İstediğimiz şey biraz kaybetmek Siyah kuğu bittikten sonra ilerlemeye devam edebiliriz.

İkinci olarak, 2008 subprime mortgage krizinden 2015 borsa çöküşüne kadar, irili ufaklı birçok kara kuğu olayı da yaşadık.Her seferinde tam olarak aynı olmayacak olsa da, her seferinde öğrenilecek birçok ders vardır. Avantajı, risklerle başa çıkmak için çeşitli finansal araçları esnek bir şekilde kullanabilmesidir.

-son-