g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Dongfanghong Varlık Yönetimi Zhou Yun: Uzun vadeli yatırım kazanma oranını iyileştirmek için seçkin şirketlerin büyümesine eşlik ediyor

Düşük değerleme stratejileri son birkaç yılda kötü performans göstermesine rağmen, uzun vadede, değer düşüklüğü stratejilerinin dünyadaki en etkili yatırım yöntemlerinden biri olduğu kanıtlanmıştır. Ters bir yatırımcı olarak bağımsız düşünme, gerçeklerden gerçeği arama ve piyasadan korkma Dongfanghong Varlık Yönetimi Fonu Yöneticisinin özellikleridir. Geçtiğimiz günlerde Dongfanghong Varlık Yönetim Fonu yöneticisi Zhou Yun ile özel bir röportaj gerçekleştirdik Zhou Yun, son yıllardaki yatırım kazanç ve kayıplarını açıkçası paylaştı.

Yatırım çerçevenizden bahsedebilir misiniz?

Zhou Yun Şirketimiz, kurulduğu günden bu yana değer yatırımı kavramına bağlı kalmaktadır ve bu, her ekip üyesine derinden damgalanmıştır. Değer yatırımı yöntemine herkes aşinadır. Basitçe söylemek gerekirse, "düşük değerde iyi bir şirket satın alın." Değer yatırımı yapmak isteyen herkes "bu cümleyi standart olarak koyabilir", ben de öyle. Ama ne kadar uzun süre, başarısızlıklar o kadar fazla ve bu cümleyi yerine getirmenin zorluğunu o kadar çok anlıyorum, bu yüzden kendi düşüncem hakkında konuşacağım.

Yukarıdaki cümlede iki unsur var, biri "düşük değerleme" ve diğeri "iyi şirket", kişiliğimden olabilir, bu iki unsur arasında birincisini tercih ediyorum. Düşük bir değerlemenin yüksek getiri getireceğine inanıyorum, çünkü bu en basit iş ilkesidir. Herhangi bir emtia satın aldığımızda elde ettiğimiz değer ile ödenen bedel arasında bir değiş tokuş yapacağız, hisse senetlerini bir oyun aracı olarak görmezsek, aynı olması gerekir. Hisse senetlerinin gerçek değerini ölçmek zordur.Bir fon benzetmesiyle anlaşılması daha kolaydır.Eğer net değeri 1 yuan olan bir fon, arz ve talep nedeniyle ancak 2 yuan'dan satın alınabiliyorsa, o zaman yine de gelecek için fazla para çekecektir. "John Nevenin Başarılı Yatırımı", Windsor Fonunun hisse seçim stratejisinden bahsetti, yalnızca ödeme maliyeti olarak PE katsayısını kullandı ve satın alınacak hedef ürün olarak temettü oranı artı önümüzdeki beş yıl için öngörülen büyüme oranını aldı. PE ve düşük ila orta büyüme gösteren şirketler arasında portföy oluşturmak için en uygun maliyetli hisse senetlerinin aranması, 31 yılda endeksten önemli ölçüde daha iyi bir performans sergiledi. ve bu yüzden Düşük değerleme yalnızca bir güvenlik marjı sağlamakla kalmaz, aynı zamanda önemli bir fazla getiri kaynağı da sağlar.

Diğer bir unsur ise "iyi bir şirkettir". Mükemmel şirketlerin büyümesine her zaman eşlik etmeyi vurguladık. Nedeni basit, çünkü mükemmel şirketlerle uzun vadeli kazanma şansımız daha yüksek olacak. Uzun vadeli yüksek kazanma şansı bir yandan şirketin işleyişinden, diğer yandan da hisse senedi tutmaya duyduğumuz güvenden kaynaklanıyor. Gelecek her zaman belirsizdir. Zor zamanlarda veya görünürde umut olmadığında bile, iyi şirketlerin pozisyonlarını tasfiye etme olasılığı daha düşüktür. Piyasa çılgınca olduğunda, onların değerlemelerine de daha toleranslıyız. Genişlemenin bir kısmı erken satılmayacak.

Ancak, ne tür bir şirketin "iyi bir şirket" olduğu ve ne ölçüde değerlendirilebileceği, pazar tarafından tanınan "iyi bir şirket" satın almanın yeterli olup olmadığı, bu gerçeklerin daha fazla araştırılması gerekmektedir. Başka bir bakış açısıyla, yukarıdaki sorunların tümü, işin kaynağı olarak adlandırılabilecek bir soruna dönüştürülebilir: Bir şirketi olağanüstü veya vasat kılan faktörler nelerdir? Cevap sadece yatırımcılar değil, aynı zamanda iş yönetimini özenle yapanlardır. 1980'lerin başında McKinsey, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en başarılı 43 şirketi vaka çalışmaları yoluyla seçen ve bu şirketlerin yönetim sistemleri ve organizasyon yapısı üzerine araştırmalar yapan "Pursuing Excellence" adlı bir kitap yayınladı. Savunuculuk yapmak ve müşterilere yakın olmak da dahil olmak üzere bu şirketlerin başarısına sekiz faktör katkıda bulundu. Kitabın yayınlanmasından yaklaşık beş yıl sonra Business Weekly, bu 43 seçkin şirketi takip etti ve sonunda 14 şirketin temelde "kaybolduğunu" tespit ederek önceki seçimin yanlış olduğunu kanıtladı; geri kalanı Orijinal makalenin ifadesiyle, bu şirketler "mükemmel bir şirket olarak konumlarını korumak için mücadele ediyorlar, ancak aynı zamanda hatalarından dolayı çok fazla renk kaybettiler". Hisse senedi fiyatlarının performansı daha da kötüydü Çalışmadan sonraki 5 ve 10 yılda 43 şirketten sadece 12 ve 13'ü endeksten daha fazla yükseldi. "Pursuing Excellence" araştırması başarısız olmasına rağmen, bu konudaki araştırmalar halen devam etmektedir, çünkü orijinal araştırmada iki yerde sorunlar olabilir: Birincisi, "Excellent Company" seçiminin sadece mevcut performansa bakmasıdır. Zaman testini geçmedi, ikincisi ise kontrol endüstrisinde vasat bir firma yok yani sadece iyi olanlar çalışılıyor, kötüler çalışılmıyor. Bu iki noktaya yanıt olarak, Stanford Business School'dan iki profesör daha sonra yeni bir araştırma başlattılar: Şu anda en iyi performans gösteren, ancak zaman testine dayanmış ve uzun süredir çok iyi performans gösteren şirketlere odaklandılar. Son kitabın adı "Sonsuz Vakıf" idi. Bu kitapta, birincil seçimde seçilen en iyi 200 şirket arasından, çeşitli sektörleri kapsayan, ilk sıralarda yer alan 18 şirket seçilmiştir. Bu şirketler mükemmel bir tarihsel performansa sahipler Çalışmadan önceki 64 yılda, bu hisse senetlerinin ortalama bileşik getirisi S&P 500'ün 15 katı idi. Ve bu 18 şirketi incelerken, karşılaştırmalı olarak aynı sektörde nispeten vasat bir şirket buldum. "Everlasting Foundation", örgütün uzun ömürlü refahının nasıl sürdürüleceğine dair altı standardı özetledi.Okuduktan sonra, düşündürücüdür ve özellikle "kârın üstünde arayış" ve "din kültürü" başta olmak üzere birçok duyguya sahiptir. yeni. Ancak sonuçlara göre, ister 5 yıl, ister çalışmanın bitiminden 10 yıl sonra veya şimdiye kadar, şirketin hisse senedi fiyatlarının yarısından azı S&P 500'den daha iyi performans gösterdi. 2017 yılı istatistiklerine göre 18 şirketten 1'i iflas etmiş, 6'sı eksi kazanç elde etmiş, kontrol şirketine göre 7'si kazanmakta, 8'i eşit, 3'ü ise düşük performans göstermiştir.

Çalışmadan önceki 64 yılda, bu şirketlerin performansı S&P 500 endeksinin 15 katıydı.Çalışma sonrası sonuçlarla olan zıtlığı çok büyük. Asıl sebep çalışma sırasında dikiz aynası olan bu şirketleri seçmemizdir. Tıpkı kantitatif stratejiler yaparken olduğu gibi, filtrelemek için bazı faktörleri kullanacağız. Pek çok stratejinin tarihsel sonuçları çok iyi, ancak gelecekteki testleri aldıklarında büyük bir boşluk olacak. Teknik terim "aşırı uygunluk". Bu nedenle, "hisse senedi seçmek" çok zor bir şeydir.Bazı şirketlerin geçmiş başarısı sadece hayatta kalanların sapması olabilir; şirketlerin başka bir kısmı gerçekten iyi olabilir, tüm rakiplerini yenebilir, ancak maalesef zamanın içinde kaybolmuş; ve Bazı şirketler iyi ve şanslı, ancak piyasa onları çok yüksek bekliyor. Çünkü bir şirket piyasa tarafından mükemmel kabul edildiğinde, çok düşük oranlar verilecektir çünkü yüksek bir olasılığa sahip olduğuna inanmaktadır, ancak gerçekte gerçek olasılık muhtemelen herkesin beklediğinden daha düşük olacaktır. ve bu yüzden, Fazla getiri, mutabakat dışı piyasa doğruluğundan gelmelidir , Piyasa mutabakatı doğrudur, önce bu fikir birliğinin yanlış olup olmadığını düşünmeliyiz.

Son birkaç yılda yatırımda birçok başarısızlık oldu ve benim kendi yatırım çerçevem gelişiyor.Basit bir özet yapmak isterseniz şöyle denebilir: "Nispeten daha iyi şirketlere ters yatırım yapın" . Bunun tersi daha iyi fiyatlar elde etmektir.Görece daha iyi şirketleri seçmenin nedeni, hisse senedi seçimi çok zor olduğu için, o zaman zorluğu uygun şekilde azaltacağım ve en iyi girişimcilerin ve şirketlerin öznel yargılarının peşine düşmememdir.

Kaliteli bir şirkete ters yatırım yaparsanız, kaliteli şirket seçmek için herhangi bir kriteriniz var mı?

Zhou Yun Son tahlilde, iş operasyonlarının çoğu kişi ve kuruluşlara bağlıdır. "Sonsuz" da özetlenen altı ilkenin hepsi çok doğrudur.Aslında şirkete baktığınızda, onları bilinçsizce karşılaştıracaksınız. Bir "kar arayışı" olduğuna inanıyorum. Şirketler daha geniş bir yapıya ve geliştirme alanına sahip olmalıdır ve ayrıca "dini bir şirket kültürünün" dahili yönetim maliyetlerini büyük ölçüde azaltabileceğini ve hatta şirket kanaldan saptığında sapmaları otomatik olarak düzeltebileceğini bilirler. Ancak bu kriterler, değer yatırım felsefesi gibi, bir doğru ya da yanlış sorunu değil, zor bir işlem sorunudur. Sıradan bir insan olarak, "insanlara bakma" faktörünü bir dışlama olarak almayı seçiyorum. Ancak girişimcilerin değerleri fikirlerimizle bariz bir şekilde tutarsız olduğunda veya girişimcilerin seviyesi açıkça rakiplerle aynı seviyede olmadığında, onları dışlayacağım. Bir şirket iyi işlediğinde, piyasa genellikle girişimcileri bir efsane olarak yorumlar ve bunun tersi de geçerlidir. İnsanlara atfedilen koşulların çoğu, inanıp inanmamaya karar verme yeteneğim yok, çünkü her gün temas kurduğum insanlar hala yanlış, bu yüzden yılda kaç kez bir girişimciyi görebilirim Doğru karar.

"İnsan" faktörü dışında, şirketi soyut olarak "talep" ve "rekabet" olarak iki açıdan değerlendireceğim. Bir şirketin varoluşunun değeri her zaman insanların ihtiyaçlarını karşılamaktır. Zhang Lei, "bir şirketin değerinin nihayetinde toplum için yaratabileceği değere bağlıdır", bu nedenle talebin gelişme eğilimini araştırmak ve daha popüler hale gelip gelmeyeceği de dahil olmak üzere çok önemlidir dedi. , Değiştirilecek mi, periyodiklik var mı, periyodiklik varsa, şimdi nerede vb.? Bazı boğa hisselerini kaçırdım ve daha önce bazı çukurlara bastım, hepsi talebi görmezden gelme eğilimiyle ilgili. Talep, pastanın ne kadar büyük olduğunu, gelecekte boyutunun nasıl değiştiğini, rekabet pastanın nasıl bölüneceğini ve kar marjının ne kadar yüksek olduğunu belirler.Sadece bir veya birkaç şirketin ürün veya hizmet sağlayabildiği bir sektör kesinlikle en iyisidir, ancak engeller varsa Hükümetten alınan lisans, hala uzun vadeli bir risk olduğunu düşünüyoruz, çünkü bu tür bir engel iç değil, dışsal. Pazar rekabetinde şirketlerin yarattığı rekabet avantajlarına daha fazla önem veriyoruz. Gerçekten farklılaştırılmış ürünler sağlayabilen birkaç şirket dışında, çoğu şirketin rekabet avantajları, üretim maliyetleri, kanal maliyetleri, Ar-Ge maliyetleri vb. Dahil olmak üzere düşük maliyetlerden kaynaklanmaktadır. Bekle. Güçlü satış yeteneklerine sahip olduğuna inandığımız birçok şirket, esasen düşük kanal maliyetleri. Bu özellik yönetimden geliyor ve daha fazlası, ilk hareket edenlerin getirdiği ölçek etkisinden geliyor. Bununla birlikte, oyunun kuralları bazen değişiyor. P&G, herkes sarsılamayacağını düşündüğünde sessizce yokuş aşağı gitti. Bunun nedeni, P & G'nin orijinal rekabet avantajının aslında çevrimdışı raflar ve geleneksel medya markası iletişim yöntemlerinde bir tekel olmasıdır. İnternet çağında noktalar büyük ölçüde etkilendi, bu nedenle endüstri konsantrasyondan göreceli dağılmaya geçti. Merkezileştirilmiş satın alma işleminden sonra, jenerik ilaç endüstrisindeki oyunun kuralları da köklü değişikliklere uğramıştır.En güçlü ölçek etkisine ve en büyük maliyet farkına sahip orijinal satış bağlantısı yerini Sağlık Sigortası Bürosu tarafından toplu tedarik ile değiştirmiştir. Daha dağınık. Rekabet boyutunda, şirketler arasındaki uçurumun genişliyor mu, daralıyor mu, yoksa aynı mı kalıyor olduğunu gözlemlemeye odaklanıyoruz.Rakiplerle artan boşlukta olan şirketler için en iyi yatırım biziz.

Geçtiğimiz birkaç yılda düşük değerleme stratejileri dünya çapında pek iyi performans göstermedi Karaman gibi büyük isimlerin de dahil olduğu "Menkul Kıymetler Analizi" önsözünde değer yatırımcılarının son birkaç yıldır iyi performans göstermediğini görebilirsiniz. Bu problem hakkında nasıl düşünüyorsunuz?

Zhou Yun ABD borsası hakkında nispeten az şey biliyorum. Bir yandan, ABD'nin ekonomik kalkınmasının arka planıyla ilgili olabileceğini düşünüyorum, çünkü ABD, sanayi ekonomisi çağından itibaren bilgi ekonomisi çağına ilk giren ülkeydi. Yükselen birçok şirket, varlık odaklı modellerdir ve ana varlıkları şunlardır: Bunların hepsi maddi olmayan varlıklardır, bu nedenle PE veya PB gibi geleneksel değerleme yöntemleri şirketin belirli bir aşamadaki gerçek değerini tam olarak yansıtmayabilir. Ayrıca her stratejinin kısa vadeli kötü performans aşamaları vardır. Bence değer yatırımının etkinliğinden şüphe etmeye gerek yok, çünkü bu belirli bir yöntem değil, doğası gereği doğru olması gereken problemler hakkında düşünmenin bir yolu.

Aslında, A hisseleri son yıllarda aynı olmuştur.Sanayi iyileştirmenin arka planı altında, şirketler eski ve yeni kamplara bölünmüştür ve yeni ekonomi ile etiketlenen şirketlerin değerlemeleri çok esnektir ve bunun tersi de geçerlidir. Bu durumu endüstri eğilimleri açısından anlamak oldukça normaldir. Bu nedenle, tüm A hisselerinin bir bütün olarak, ortalama geri dönüşün normal olarak gerçekleştiğini görüyoruz, ancak bireysel hisse senetleri söz konusu olduğunda, özellikle düşük PE veya düşük PB ile seçilen hisse senetleri söz konusu olduğunda, özellikle etkili olmuyor.Bir beklenti elde etmek doğru. Kazançlar, değerleme ve performansın çifte ölümü yanlıştır Geçmiş piyasa tarzında, düşük değerleme stratejisi açık bir şekilde oranlarda kayıptı.

Uzun vadede, herhangi bir yorumlama tarzının aşırı derecede değişeceğini düşünüyorum. Çin ve Amerika Birleşik Devletleri farklı endüstriyel yapılara sahiptir.Geleneksel üretimin yerelden yurtdışına aktarılması zordur ve uzun süre Çin'in temel endüstrisi olarak kalacaktır. Ek olarak, tam anlamıyla derin değerli bir yatırımcı olmadığımı düşünüyorum, Statik PE yüksek olsa bile şirketin içsel değerini anlamak istersem yatırım yapacağım.

Farklı şirketler neden farklı değerleme yöntemleri için uygundur?

Zhou Yun Temelde, DCF olarak adlandırılan tek bir değerleme yöntemi vardır, ancak DCF çok karmaşıktır ve diğer değerleme yöntemleri basitleştirilmiş ve daha sezgiseldir. Bir şirketin hissedarlar için değer yaratmasının iki yolu vardır: Biri mevcut net kar üzerinden temettü ödemektir, diğeri ise net karı gelecekte daha fazla net kar ve daha fazla temettü yaratmak için yeni projelere yatırmaktır. İlk şirket türünün getirisi, PE'nin tersidir ve ikinci tür şirketin getirisi, genellikle ROE ile ölçülen ve çok doğru olmayan yeniden yatırım getiri oranıdır. Düşük PE, yüksek temettülerle bağlantılı olmalıdır, aksi takdirde düşük PE anlamsızdır , Otomotiv sektöründe bir firma var, PE çok düşük, ancak ROE yüksek değil, şirket büyüyor, büyüme oranı çok hızlı, PEG çok düşük gibi görünüyor, ancak uzun vadeli finansal durum daha da kötüye gidiyor. İkinci şirket türünün genişleme için sınırsız alanı varsa, ne kadar uzun süre elinde kalırsa, yeniden yatırım getirilerine o kadar yakın gelir, bu ROE olarak yaklaşılabilir. ve bu yüzden, ROE tüm şirketler için anlamlı değildir, yalnızca yeniden yatırım yapmak mantıklıdır İyi bilinen manzaralı spot turizm stoğu gibi tipik bir örnek, yüksek bir ROE'ye sahip olabilir, ancak listelenen şirketler bu tür doğal manzara noktalarını yeniden yaratmanın bir yolu yoktur. Bu tür bir manzara noktası, doğası gereği benzersizdir, bu nedenle bu yüksek ROE'nin pek değeri yoktur. Yüksek ROE'ye diyalektik olarak bakmalıyız Yeniden yatırım için yer olmadığında, yüksek ROE, kar düşüşü için bir risk faktörü haline gelecektir.

Değer hisse senetlerinin değerlemesi genellikle PE ve temettü oranına atıfta bulunabilir.Görece basit görünmektedir, ancak tahmin edilmesi en zor şey, kazançların sabit mi kalacağı yoksa orta ila düşük hızda mı büyüyeceği olacaktır. Büyüme stoklarının değerlemesi çok zor.Bence yapılacak ilk şey iş modelinin doğasını anlamak, yeni projeye yatırım nedir, hasat nedir, getiri oranı nedir, riskler nelerdir ve genişleme ne kadar hızlıdır? , Güçlü bir ölçek etkisi olup olmadığı, vb. Değerleme için ROE'ye ve piyasa değerine atıfta bulunmanın daha uygun olduğunu düşünüyorum. Bazı varlık-hafif şirketlerin iç getiri oranı (ROE değil) şaşırtıcı. Kesinlik daha güçlüyse ve piyasa değeri makulse, aslında statik PE'yi önemsemenize gerek yoktur. Duan Yongping bir keresinde şöyle demişti: "Bir değerleme sadece brüt bir tahmindir. Hesaplamak için bir hesap makinesi kullanmanız gerekiyorsa, yeterince ucuz değildir." Bu cümle oldukça makul.

Riski nasıl kontrol ediyorsunuz?

Zhou Yun Riskleri kontrol etmenin iki ana yönü vardır, biri bireysel hisse senetlerinin seçimi, diğeri ise portföy yönetimi. Şirketimiz her zaman bireysel hisse senetlerini seçmek için "aşağıdan yukarıya" yatırım yöntemini benimsemiştir ve bu konuda çok konuşulmaktadır.

Diğer bir husus ise portföy yönetimi, Bir fon yöneticisi olarak en önemli şeyin makul bir şekilde bahis oynamayı öğrenmek olduğunu düşünüyorum.Bir hisse senedinin pozisyonundaki orantı duygusu, ayrıntılarını anlamaktan daha önemlidir. Bu Texas Hold'em oynamaya çok benzer. "Okumak" diğerlerinden daha doğru ve "bahis" mantıksız olsa bile, uzun vadeli sonuçlar kesinlikle iyi olmayacaktır. Geçmişte, bazı uygun olmayan hedeflere ağır bir bahis oynamış olabilir ve her hisse senedini oldukça kesin bir birinci sınıf beyaz at şirketi olarak değerlendirmiş olabilirim. Her hisse senedi için, tahminin doğruluğunu artırmak için mümkün olduğunca fazla bilgi öğrenmeyi umuyoruz, ancak gerçeğin anlaşılması hiç bitmeyen bir süreçtir. Bir şirketin yönetim kurulu başkanı konumunda bile, strateji ve uygulamanın tüm detaylarını anlamak gelecek için hala belirsizdir.Eğer sermaye piyasasının şirketin temellerine tepkisi üst üste gelirse, gelecek daha da belirsizdir. Bu nedenle her hisse senedinin araştırma yoluyla çözülemeyecek "belirsizlikleri" vardır ve riskler makul pozisyonlarla kontrol edilmelidir. Bir diğer önemli nokta da kombinasyonun dengesidir, eğer kısa vadeli göreceli kazançlar elde etmiyorsak, grubun uygunluğunu yaymalıyız çünkü "dispersiyon" tek serbest kek.

Büyümede kazançlar ve kayıplar

Büyümeniz sırasında hangi olaylar size niteliksel bir sıçrama sağladı?

Zhou Yun Yatırıma 2012'de başladım. 2017'den önce yatırım sorunsuzdu ve performans iyiydi. 2017'den önce en iyi A-hisse kalitesine sahip şirketler aynı zamanda en düşük değerlemeye sahip şirketlerdi ve bizimki gibi kurumlar için seçim görece basitti. 2017'den itibaren yabancı sermaye akışıyla birlikte, birinci sınıf mavi çiplerin değerlemesi önemli ölçüde arttı. Aynı zamanda, ürün ölçeğinin genişlemesiyle, yetişmek istemedikleri için araştırmaya ve yeni hisse senetleri almaya yöneldiler.

Bu hisse senetlerini satın almanın farklı nedenleri var, bunlardan bazıları iyi performans gösterdi, örneğin Yonghui Süpermarket, Yangnong Chemical, Hualu Hengsheng, vb. Ancak beklentileri karşılamayanlar da var. Aslında insanlar iyi günlerdeyken başarıyı kendi yeteneklerine atfetmek kolaydır, aksine eksikliklerinin farkına varır ve başarısızlık yaşadıklarında gelişmeye çalışırlar. Awkura hisseleriyle ilgili bir sorun olduğunda, gerçekten stresli ve genellikle geceleri uyuyor, ancak bir süre sonra bunu düşünüyorum. Bu benim için bir evrim değil mi? Kişisel olarak acıyı yaşamadan bazı şeyler derin bir deneyim yaşamak zor. Anlayın.

Hasattan özellikle bahsedebilir misin?

Zhou Yun Bence en büyük kazanım, kendimi daha derinlemesine anlamak ve yatırım yönetimindeki zorlukların farkına varmak.

1. Ben şeylerin özünü keşfetmeyi seven bir insanım Bu iyi bir özellik, ancak kendi öznel biçimsel mantığıma düşmek kolaydır.

2. Israr ettiğiniz şey konusunda fazla takıntılı ve yeterli açıklıktan yoksun. İyi bir yatırım, "bağımsız düşünme" ve "piyasayı dinleme" nin mükemmel bir kombinasyonu olmalıdır. Kalıcılık aynı zamanda yatırım çerçevelerini de içerir Değer yatırımı birçok yatırım okulundan sadece biridir ve aynı zamanda birçok iç ve dış kısıtlamaya sahiptir.Trend yatırım kitabını dikkatlice okuduğumda, onların da böyle tam bir temel mantığa sahip olduklarını fark ettim. Trendlerin ortaya çıkması ve sürekliliğinin kaçınılmazlığı konusunda belli bir anlayışa sahip olduktan sonra aniden fark ettim ki yıllar önce bir lider "hisse senedi satın alma mantığının hisse senedi satmaktan farklı olduğunu" söyledi ki bu çok makul.

Fon yöneticisi değilseniz, ne yapacağınızı düşündünüz mü?

Zhou Yun Yatırım yapmak için çok fazla baskı var ve her zaman portföyüm için endişeleniyorum; ancak yatırımın cazibesi çok büyük ve her gün öğreniyor ve pratik yapıyorum. Pazar, sizi her gün tembel, kibirli ve kendinize karşı sahtekâr olmaya teşvik eden bir öğretmen gibidir ve cezalandırılabilirsiniz. Önceki bir lider: "Yatırım ömür boyu süren bir şeydir" dedi. Bu işe girdikten sonra değiştirmek zor olabilir. Bir gün fon yöneticisi olmayacağım. Bazı hayır işleri yaparken kendi yatırımlarımı yapmaya devam etmek istiyorum. şey.

-son-