Denizcilik sektörü hakkında derinlemesine rapor: arz ve talep yapısı gelişti ve petrol taşımacılığı döngüsü iyileşti
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
1. Petrol taşımacılığı endüstrisinin tarihsel incelemesi: nakliye fiyatları keskin bir şekilde dalgalanıyor ve güçlü dönemsellik gösteriyor
1.1 Ham petrolün arz ve talebi önemli ölçüde dalgalanır ve petrol işletme endüstrisi, politik ve ekonomik faktörlerden büyük ölçüde etkilenen döngüsel özellikler sunar.
Geçmişe bakıldığında, 1947'den 2018'e kadar, küresel petrol taşımacılığı pazarındaki navlun oranı belirgin döngüsel dalgalanmalar gösterdi. Toplam dokuz önemli döngü yaşandı ve her bir döngünün ortalama süresi 7,2 yıldı. Her döngüde çok şiddetli navlun oranı dalgalanmaları vardır ve yükselen yüksek ve alçak seviyelerde navlun oranlarının seviyesi 5-6 kat kadardır. Ham petrol navlun oran döngüsünün itici faktörleri, esas olarak arz ve talep tarafındaki değişimlerdir.Bazı önemli olaylar ve ekonomik dalgalanma döngüsü, arz ve talebin her iki tarafında da hareket ederek petrol taşımacılığı piyasasında önemli bir etkiye sahip olacaktır.
Petrol taşımacılığının her döngüsünün yukarı ve aşağı hareketine neden olan nedenleri özetleyerek, Ortadoğu'daki jeopolitik durumdaki değişimlerin ve dünya pazarının ham petrol fiyatlarına duyarlılığının neden olduğu talep değişikliklerinin petrol taşıma fiyatlarını etkileyen en önemli faktör olduğunu görebiliriz. Petrol ulaştırma fiyatlarının yükselme döngüsünün ortalama süresi 3 yıl, en uzunu 7 yıl, en kısası 1 yıl; aşağıya döngünün ortalama süresi 4 yıl, en uzun 10 yıl, en kısası 1 yıl. 21. yüzyıldan sonra, gelişmekte olan ülkelerde ham petrole yönelik artan tüketici talebi ve yükselen petrol üreten ülkelerin ortaya çıkışı, endüstrideki döngüsel değişikliklerin yeni itici güçleri haline geldi.
1.2 Son döngü incelemesi (2013-2018): Arz tarafı vuruldu ve talep tarafı kademeli olarak toparlandı
VLCC ultra büyük tankerlerinin günlük ortalama kiralarındaki döngüsel değişikliklerden yola çıkarak, petrol taşımacılığının son turunun yukarı doğru döngüsü 2013-2015 ve aşağı doğru döngü 2016-2018 idi. Son döngünün en yüksek noktasındaki ortalama günlük VLCC kirası, bir önceki yılın kira seviyesine göre% 117 artışla 65.000 ABD doları / gün'e ulaştı. Başabaş noktasında bir VLCC tankerinin günlük kiralama seviyesi genellikle 30.000 ABD doları / gün'dür. Başabaş fiyatına göre yukarı ve aşağı, tek bir tankerin ortalama günlük geliri 35.000 ABD dolarına ulaştı ve yıllık gelir 12.78 milyon ABD doları (yaklaşık 88.83 milyon RMB) oldu.
Arz: OPEC'in ham petrol üretimi 2015 yılında yeniden büyümeye başlamış ve bu da küresel ham petrol sevkiyatlarının artmasına yol açmıştır. Brent ham petrolünün fiyatı keskin bir şekilde düşmüştür. Çok sayıda VLCC petrol tankeri açık denizde yüzer depo olarak kullanılmış ve etkin kapasiteden çekilmiştir. 2015 yılında petrol depolama kapasitesinin oranı 3,4'e yükselmiştir. Yüksek bir döngüye ulaştı ve yaptırımlar ve eski atıl gemiler gibi etkisiz kapasite oranı yüksek bir seviyeye yükseldi ve arz tarafında daha da sıkılaştı.
Talep tarafı: Petrol fiyatlarındaki keskin düşüş, petrol depolama ve son kullanım petrole olan talebin sürekli artmasına neden oldu. 2015'ten 2016'ya, Brent ham petrolünün fiyatı düşük bir noktaya düştü ve tüketici ve spekülatif petrol depolamaya yönelik taşıma kapasitesi talebi önemli ölçüde arttı, bu da pazar arz ve talebinin daralmasına neden oldu. Tanker birim navlun oranları keskin bir şekilde yükseldi ve sektör oldukça zengin bir durumdaydı.
Aşağı döngü: 2016'dan 2017'ye, yeni gemi siparişlerinin önceki merkezileştirilmiş toplu teslimatıyla birlikte, VLCC ham petrol kapasitesinin büyüme oranı kademeli olarak arttı.Aynı zamanda, yüksek piyasa navlun oranı, eski gemilerin sökülmesini geciktirdi. VLCC kapasitesi, bir önceki yıla göre 7,4 artışla hızla büyüdü. %,% 5.3. Aynı zamanda, 2015 yılında yüksek bir döngüye ulaştıktan sonra piyasa navlun oranı seviyesi kademeli olarak düşmeye başladı ve petrol taşımacılığı sektörü aşağı yönlü bir döngüye girdi. 2018'in ilk yarısında, petrol depolama kapasitesinin piyasaya geri dönüşünden etkilenen arz tarafı tersine dönmeye başladı, petrol taşımacılığı pazarı aşırı arz oldu ve navlun oranları tarihi düşük seviyelere düştü.
2. Döngü tahmini: 2020, döngü patlamasının ilk yılı olabilir
2.1 Petrol fiyatlarındaki düşüşle birlikte salgının baskısı petrol depolama talebini canlandırdı ve yüzen depoların oranındaki artış navlun oranlarını yükseltti
VLCC, taşıma ve yüzer depolama petrolünün ikili işleve sahiptir ve ters döngüsel özelliklere sahiptir. COVID-19'un baskısı altında, dünyanın önde gelen petrol üreticisi ülkelerinin ayarlama verimliliği genellikle talepteki düşüşün gerisinde kalıyor ve bu da ham petrol nakliye siparişleri alındıktan sonra envanter depolamaya yönelik talebin artmasıyla sonuçlanıyor. Açık deniz yüzer depolarda VLCC uygulamalarının oranının keskin bir şekilde artması ve petrol taşıma kapasitesinin hızlanması bekleniyor Piyasadan çekilin ve genel navlun oranını artırın. Aynı zamanda, 9 Mart'ta New York Ticaret Borsası'nın Nisan ayı hafif ham petrol vadeli teslimatı gün içi% 32,32 düşüşle varil başına 27,94 ABD dolarına geriledi ve Nisan 2003'ten bu yana en düşük değere ulaştı. Mayıs ayında teslim edilecek Londra Brent ham petrol vadeli işlemleri, varil başına% 29,73'lük düşüşle 13,46 ABD Dolarından 31,81 ABD Dolarına geriledi ve bu, 2019 yılı ortalama petrol fiyatı olan 64,16 ABD Dolarından önemli ölçüde düşük oldu. Depolama maliyetlerinden etkilenen ham petrolün vadeli işlem yapısı genellikle iskontolara dayanır. Bununla birlikte, petrol fiyatlarında yakın zamanda yaşanan keskin düşüş nedeniyle, Brent ve WTI ham petrol vadeli işlemleri bir önceki aya göre daha fazla düşerek önemli bir prim yapısı göstererek, büyük tüketici ülkelerindeki ham petrol depolama talebini ve yüzer depo rezervleri olarak kullanılan spekülatif petrol depolama arbitraj alanını daha da canlandırdı. VLCC'lerin sayısı artmaya başladı ve efektif kapasite piyasadan çekilmeye devam ediyor.Salgın stabilize olduktan sonra genel navlun oranının beklentileri aşması bekleniyor.
Bir önceki döngü ile karşılaştırıldığında, Ocak 2016'daki en yüksek navlun oranı VLCC-TCE fiyatı, 4,1 USD'lik Brent ham petrol döneminin cari fiyat farkının en yüksek noktasına karşılık gelen 100,000 USD / gün'e ulaştı. Şu anda, VLCC petrol depolama kapasitesi 70 gemidir Toplam kapasite% 7,6'dır. Mevcut petrol taşımacılığı kiralama fiyatı yaklaşık 40.000 ABD Doları / gün ve tek bir VLCC'nin ortalama petrol depolama kapasitesi 2 milyon varildir.Ortalama kiralama süresi 3 ay ise ve yıllık sermaye maliyeti% 2,5 ise, tek bir VLCC'nin ham petrol tüketmesi gerekir Toplam satın alma maliyeti + sermaye maliyeti + tanker kiralama bedeli 74.06 milyon ABD Doları, cari fiyat farkının başabaş noktası 2.03 ABD Doları / varildir.Yani aynı sermaye maliyeti altında Mart vadeli petrol fiyatı, spot petrol fiyatından 2.03 ABD Doları / varil daha yüksektir Arbitraj için yer var. Ham petrol vadeli işlemlerinin mevcut yayılımı, başabaş noktasının üzerinde olan 2,5 ABD doları civarında dalgalanıyor, bu nedenle arbitraj alanının kalması ve taşımacılık piyasasından devam eden taşıma kapasitesinin çekilmesi kira fiyatlarının yükselmesine neden olacak. Cari denge 2,5 ABD $ 'da kalırsa, VLCC kirası aynı şartlar altında duyarlılık analizi ile yaklaşık 50.000 ABD $ / güne ulaşabilir, şu anda petrol taşıma fiyatı belli bir yüksek istikrar seviyesini koruyabilir.
2.2 Arz ve talep arasındaki ilişki döngüsel bir dönüm noktasına ulaşır
Petrol taşımacılığı endüstrisi varlık ağırlıklı bir endüstri olduğu için, sabit giderler toplam gelirin büyük bir kısmını oluşturur ve fazla dalgalanmazken, navlun oranları tanker şirketlerinin karlılığını etkileyen en temel faktör haline gelmiştir. Genel olarak, petrol navlun oranı esas olarak endüstrinin arz ve talep ilişkisi tarafından belirlenir.
Arz tarafında: Genel gemi sipariş teslimat hacminin düşmesi bekleniyor ve petrol taşıma kapasitesi tarafı küçülme eğiliminde.
Küresel petrol işletmeciliği endüstrisinin mevcut durumu tedarik tarafı perspektifinden analiz edildiğinde, endüstrinin tedarik tarafı temel olarak yeni gemi siparişlerinin sayısındaki, teslim edilen gemi siparişlerinin sayısındaki ve sökülen eski gemi sayısındaki üç büyük değişiklikten etkileniyor. 2017Ç2'den bu yana, yeni gemi siparişlerinin sayısı kademeli olarak azaldı; mevcut küresel tanker siparişleri, mevcut kapasitenin% 8,5'ini oluşturuyordu ve VLCC siparişleri, VLCC'nin mevcut kapasitesinden kaynaklanıyordu, önceki petrole yakın% 9,4'e düştü. Çalışma döngüsünün düşük seviyesi. Güney Kore'deki salgın daha şiddetli hale geldikçe, gemi yapımı ve gemi onarımının ilerlemesi yavaşlayabilir ve kapasite tahsisinde daha fazla kısıtlamaya neden olabilir. Bir tanker siparişinin başlangıçtan fiili teslimatına kadar geçen süre genellikle 1-1,5 yıldır. Mevcut sipariş durumuna bakıldığında, 2020'den 2021'e kadar tanker siparişlerinin toplam teslimat sayısının ve oranının önemli ölçüde azalması, eski gemilerin sökülme sayısının yüksek bir seviyeye ulaşması ve tedarik tarafının sıkılaşma eğiliminde olması bekleniyor.
Talep tarafı: Ham petrol üretiminin dengelenmesi gerekiyor, salgın iyileştikten sonra nakliye talebi aynı anda toparlanabilir
Hesaplamalarımıza göre, küresel ham petrol sevkiyatlarının büyüme oranı, OPEC'in ham petrol üretim büyüme oranı ile pozitif bir korelasyon göstermektedir.OPEC'in ham petrol üretim artış döngüsünün her bir turu, küresel ham petrol sevkiyatlarının yukarı doğru döngüsüdür. 2019'da OPEC'in ham petrol üretimindeki büyüme oranı olumludan olumsuza döndü ve bu da küresel ham petrol taşımacılığının büyüme oranında düşüşe neden oldu. 2018'den 2019'a kadar OPEC'in ham petrol üretimi büyüme oranı, önceki iki yıldaki% 5,5 ve% 0,0'a kıyasla% 1,0 ve% -3,7 oldu. Şu anda, OPECin ham petrol üretimi düşük bir seviyede çalışırken, talep tarafı yavaş yavaş iyileşiyor; ayrıca, OPECin ham petrol üretimindeki büyüme oranı dibe düştükçe, petrol fiyatlarındaki düşüş petrol depolama talebini canlandırıyor ve VLCCnin bir kısmı açık deniz yüzer tank deposu olarak kullanılacak. Petrolün piyasadan çekilmesi, endüstrinin kapasite arzını daha da düşürdü, genel petrol taşıma talebini artırdı ve petrol taşımacılığı endüstrisi için aşamalı yatırım fırsatları getirdi. Ham petrol üretiminin 2020'de istikrar kazanması ve toparlanması, küresel ham petrol sevkiyatlarında yeni bir yukarı yönlü büyümeye yol açması bekleniyor.
Salgın kısa vadeli enerji talebini etkiliyor, uzun vadeli toparlanma eğilimini değiştirmiyor ve petrol endüstrisinin toparlanma mantığı konusunda iyimser. . İç sağlık olayının patlak vermesinin ardından, kısa vadeli ham petrole olan talep daraldı, Bahar Bayramı tatilinin ardından yurt içi işe yeniden başlama ertelendi, tüketim ve ticari faaliyetler azaldı, karayolu, demiryolu ve hava taşımacılığı çeşitli derecelerde etkilendi. CEIC istatistiklerine göre, 2019 yılında yurt içi ham petrol tüketimi, küresel tüketimin% 14,6'sını oluşturarak günde yaklaşık 14,56 milyon varil oldu. Bu nedenle, iç talepteki ani düşüş, küresel ham petrol talebi üzerinde daha büyük bir marjinal etkiye sahip. Uluslararası ham petrol, Çin'in çalışmaya devam etmekteki gecikmesinden etkileniyor. Genel olarak daha düşük seyahate isteklilik, fiyatlarda önemli bir düşüşe neden oldu. Son salgın dünya çapında çok noktalı bir yayılma eğilimi gösterdi. Bunlar arasında Güney Kore, Japonya, İtalya, İran ve diğer ülkeler gittikçe daha ciddi hale geliyor. Daha şiddetli salgın bölgeler çoğunlukla ham petrol ithalatçıları ve tüketicileri. Salgının yayılması talebi daha da sıkıştırdı ve ham petrol fiyatlarını tetikledi. Sürekli düşüş. Salgın verilerinden yola çıkarak, yeni teyit edilen vakaların toplam sayısı kademeli olarak azaldı. Ülke çapında yeni teyit edilen vaka sayısı 12 Şubat'taki en yüksek zirve olan 15.152'den 27 Şubat'ta 400'ün altına düştü. Hubei hariç, Diğer illerde yeni teyit edilen günlük vaka sayısı 3 Şubat'ta 890 olan zirve seviyesinden 21 Şubat'ta 50'nin altına düştü; 18 Şubat'tan bu yana ülke çapında yeni tedavi edilen ve taburcu edilen vaka sayısı hızla artarak yeni teyit edilen vaka sayısını aştı Vaka sayısı giderek arttı. Üç ana faktörün üst üste gelmesi, salgının iyileştiğinin sinyalini tamamen ortaya çıkardı. 2019 yılında dünyanın ham petrol tüketimi 100 milyon varil / gün oldu.Salgının Nisan ayına kadar devam etmesi halinde 2020 yılında toplam küresel ham petrol talebinin 101,3 milyon varil / güne karşılık gelecek şekilde yıllık% 1,3 artması bekleniyor. Bir önceki yıla göre% 2,5 artışla günde 1 milyon varil.
2.3 Nakliye / navlun endeksi yükseliş eğilimi gösteriyor
Eylül 2019'da ABD Hazine Bakanlığı, COSCO Shipping Energy'nin bir yan kuruluşu olan COSCO Shipping Tankers'ı (DaLian), İran ham petrolünü yasadışı bir şekilde nakletme gerekçesiyle özel olarak belirlenmiş vatandaşlar ve yasaklı kişiler listesine dahil etti. Dalian Oil Transport toplam 7,9 milyon ton yük kapasiteli 26 VLCC'ye sahiptir.Hem miktar hem de ölçek, COSCO SHIPPING Energy'nin VLCC taşıma kapasitesinin% 50'sini ve dünyadaki VLCC petrol tankerlerinin toplam taşıma kapasitesinin% 2,7'sini oluşturmaktadır. Petrol taşımacılığının gelecekteki arz kapasitesi ile ilgili panik, küresel nakliye fiyatlarında hızlı bir artışa neden oldu. Ayrıca 11 Ekim 2019'da Suudi Arabistan'ın Cidde limanı yakınlarında bir İran petrol tankeri patladı, gemi ciddi şekilde hasar gördü ve Kızıldeniz'e büyük miktarda ham petrol aktı. Bundan etkilenen petrol taşımacılığı pazarındaki panik en yüksek noktasına ulaştı.O gün, piyasa kira bedeli 1990'dan bu yana rekor düzeyde olan günlük 300.000 ABD dolarına ulaştı; rafine petrol taşıma endeksi (BCTI) de 11 Ekim'de zirveye ulaştı. 1.941 puan. O zamandan bu yana, 31 Ocak 2020'de ABD Hazine Bakanlığı, resmi web sitesinde, Dalian'daki COSCO SHIPPING Petrol Taşımacılığına yönelik yaptırımları kaldırdığını ve piyasa arzının kademeli olarak normale döndüğünü duyurdu. Şu anda ABD, İran ve Venezuela'dan ham petrol sevkiyatlarına hâlâ yaptırımlar uyguluyor ve kapasite kısıtlamalarına yönelik yaptırımların ne zaman kaldırılacağı konusunda daha büyük bir belirsizlik var. Arz tarafı kapasitesinin belirsizliğinden etkilenen VLCC navlun oranları hala nispeten yüksek bir esnekliğe sahip.Navlun oranlarının seviyesinin ve armatörlerin karlarının geçen yılın aynı dönemine göre daha yüksek olması bekleniyor.
Petrol taşımacılığının patlama döngüsü başladı ve okyanus navlun oranlarının yükselmesi bekleniyor. 9 Mart 2020'de Ham Petrol Taşıma Endeksi (BDTI) 778 puan, Rafine Petrol Taşımacılığı Endeksi (BCTI) 717 puan ve Çin'in İthal Ham Petrol Navlun Endeksi (CTFI) 922 puan oldu. Üç ana endeks geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla 4,9 puan değişti. % / 24.7 / -% 13.3, petrol taşımacılığı patlaması dibe vurdu. Yurt içi ham petrol ithalat talebinin kademeli olarak toparlanmasıyla, VLCC kiraları istikrar kazanmaya ve artmaya başladı. Mevcut VLCC TD3C-TCE, haftalık% 69,1 ve yıllık% 19,7 artışla günde 31.000 ABD dolarına ulaştı; VLCC petrol navlunu armatörün kar ve zararına ulaştı Dengeli bir seviye ve sınırlı aşağı yönlü alan ile navlun oranlarının 2020'de yükseliş eğilimini sürdürmesi bekleniyor.
Petrol taşımacılığı piyasası da yıl boyunca belirgin döngüsel özelliklere sahiptir. 2018'in ikinci çeyreğinde önemli bir döngüsel düşük seviyeye ulaştıktan sonra, petrol nakliye fiyatları istikrar kazanmaya ve toparlanmaya başladı. Genel olarak bakıldığında, petrol taşımacılığı sektörü yoğun olmayan ve yoğun sezonların net bir dağılımına sahip olup, birinci ve dördüncü çeyreklerdeki talep artışı nedeniyle geleneksel petrol taşımacılığı endüstrisinin en yoğun sezonu yakalanmış ve ortalama petrol taşıma fiyatı ikinci ve üçüncü çeyreklere göre daha yüksek olmuştur. Şu anda, VLCC tankerlerinin navlun oranı, 2018'in 2. çeyreğinde 1994'ten beri tarihi bir düşük seviyeye ulaştı. Endüstrinin arz ve talep modelinin sürekli gelişmesiyle birlikte, petrol navlun oranı kademeli olarak tarihin dibine ulaşabilir ve 2020'nin yeni bir oran artış döngüsü başlatması bekleniyor.
2.4 Etkin kapasite, kükürt limit emrinin uygulamaya konulmasından yavaş yavaş geri çekilir
Kükürt sınırlayıcı cihazların kurulmasıyla, etkin kapasite kademeli olarak geri çekilecektir. IMO Denizcilik Çevre Koruma Komitesinin 70. oturumu, 1 Ocak 2020'den itibaren deniz akaryakıtının kükürt içeriğinin% 0,50 m / m'yi (daha önce% 3,50 m / m) geçmemesi düzenlemesini uygulamaya karar verdi. Sektörde bu düzenlemenin başlıca üç ana çözümü vardır: düşük kükürtlü petrol kullanmak, kükürt giderme kuleleri kurmak ve yeni LNG gemileri kullanmak. Şu anda, dünyadaki çeşitli petrol tankerleri tüm hızıyla desülfürizasyon cihazları kurmaya başladı. Kükürt giderme kulesinin kurulum maliyeti yaklaşık 3 milyon ABD dolarıdır Ekonomik faydalar açısından, genellikle gemi tipi ne kadar büyükse, kükürt giderme kulesinin kurulum oranı o kadar yüksek olur.
Uluslararası Kükürt Emisyon Sınırı Anlaşması'nın uygulanmasının endüstrinin arz tarafında iki etkisi olacaktır: (1) Kısa vadeli arzı etkiler. Kükürt giderme kulesinin montajı, geminin 1-1,5 ay boyunca yanaşıp askıda kalmasını gerektirmekte ve zaman tüketimi giderek artmaktadır. Clarksons istatistiklerine göre 2019 yılında kükürt giderme kulelerinin kurulumunun sektörün kısa vadeli etkin kapasitesini% 1,4 oranında azaltması bekleniyor. 2020 yılında kükürt giderme kulelerinin kurulması nedeniyle spot taşımacılık pazarından geçici olarak çekilen yıllık kapasite toplam kapasitenin yaklaşık% 0,7'sini oluşturacak. (2) Eski gemilerin sökülmesini ve ortadan kaldırılmasını hızlandırın. Şu anda, dünyada 15 yıldan fazla süredir faaliyet gösteren VLCC gemileri, tüm VLCC gemilerinin% 22'sini oluşturmaktadır.Gemilerin bu kısmı için, düşük kükürtlü petrol kullanma olasılığı, esas olarak Uluslararası Denizcilik Örgütü'nün gereksinimlerini karşılamak için kükürt giderme kulelerinin kurulması yoluyla çok düşüktür. . Eski gemilerin rekabet gücü yeni gemilere göre daha düşük olduğu için, 2020 yılında eski gemilerin sökülmesinin hızlanacağını ve bunun da pazarın etkin arzında daha da aşamalı bir azalmaya neden olacağını umuyoruz. Buna dayanarak, petrol tankeri taşımacılığı endüstrisinin yeni bir yukarı doğru döngüye girdiğini ve uluslararası petrol taşımacılığı pazarının temellerinin gelişmeye devam edeceğini düşünüyoruz.
Aralık 2017 Meksika Körfezi verilerine göre,% 0,5 kükürt içerikli ultra düşük kükürtlü yakıtın (VLSFO) üretim maliyeti,% 3,5 kükürt içerikli yüksek kükürtlü yakıttan (HSFO) 30-150 USD / ton daha yüksektir. IMO2020 ile talep uygulama aşamasına giriyor ve fiyat açığı giderek artıyor. Yüksek hızlı seyrüsefer, petrol taşıma şirketlerinin yakıt tüketimini artıracağı ve yakıt maliyetini artıracağı için, temiz akaryakıt fiyatlarının artması nedeniyle, gemi sahiplerinin nakliye gemilerinin hızını kontrol etmesi ve maliyet kontrolü hedefine ulaşmak için yakıt tüketimini daha da azaltması beklenmektedir. Yavaş navigasyon, pazardaki nakliye cirosunun arzında daha fazla düşüşe neden olacak ve böylece navlun oranlarını artıracaktır. Clarksons'ın tahminine göre, her 0.25 deniz mili hız azalması için pazar kapasite arzı% 2-3 düşecek.
3. Arz ve talep tahmini ve piyasa görünümü
3.1 Kaynak tarafı ölçümü
Kısa vadeli tedarik: Yapım aşamasında olan VLCC yeni gemi siparişlerinin mevcut kapasiteye oranı, arz yönlü büyümenin temel göstergesidir. Son döngünün başladığı 2003 yılında siparişlerin oranı% 14,8 iken, 2019 yılında yapım aşamasında olan siparişlerin oranı% 9,4'e düştü; bu, son döngünün en düşük noktasından daha düşük; yapım aşamasındaki siparişler, siparişten teslimata kadar ortalama 2-3 sipariş gerektirir. Önümüzdeki üç yıl içinde siparişlerin ve teslimatların önümüzdeki üç yıl içinde düşük kalması bekleniyor. 2020/2021/2022'de yeni gemilerin teslimatları sırasıyla 40, 23 ve 3 olacak. Kısa vadeli arz büyüme oranı kademeli olarak düşecek ve arz baskısı Önemli ölçüde sıkılaştırılmış durum.
Buna ek olarak, kısa vadeli arz ham petrol fiyatları ile kısıtlanıyor.OPEC ve OPEC dışı petrol üreticisi ülkeler bir üretim azaltma anlaşması üzerinde anlaşmaya varamadı.Suudi Aramco, petrol fiyatlarında önemli bir düşüş ve üretim artışı açıkladı. Kısa vadeli ham petrol fiyatlarının düşük kalması ve Buren'i getirmesi bekleniyor Özel ham petrol vadeli işlemlerinin terim yapısı tersine çevrildi. Spekülatif yüzer depolama petrolünün oranındaki artış, etkin kapasitenin geri çekilmesine yol açmış ve bu da petrol navlun oranlarında sürekli artışa yer açmıştır.
Uzun vadeli tedarik: Çevre korumanın baskısından ve IMO çevre koruma sözleşmelerinin art arda yürürlüğe girmesinden etkilenen, üst üste binen LNG ile çalışan gemilerin teknolojisi henüz olgunlaşmadı, değiştirme / yenileme maliyetleri daha da artacak ve yeni gemilerin üretim kapasitesi kademeli olarak azalacak. Ocak-Ekim 2019 arasında 12 yeni VLCC siparişi vardı, geçen yılın aynı dönemine göre% 73 düşüş, 59 yeni geminin teslimatından çok daha düşüktü ve uzun vadeli tedarik sınırlı kalmaya devam edebilir.
Yeni gemilerin gelecekte mevcut sipariş durumuna göre teslim edileceği varsayıldığında, teslimat oranı, 2010'dan 2018'e% 73'lük tarihsel ortalama teslimat oranına dayanmaktadır. 2020'den 2021'e kadar yeni VLCC gemilerinin teslimat ve taşıma kapasitesinin 30 gemi / 9,18 milyon DWT ve 13 olacağı tahmin edilmektedir. Gemiler / 3.98 milyon DWT. Piyasa söküm çıkış hacmi, açık deniz petrol depolama hacmi ve atıl / yaptırımlı kapasite oranının filonun yaşlanma sürecine, piyasa ham petrol rezerv talebine ve kükürt giderme kulelerinin kurulum ilerlemesine göre ayarlandığı varsayıldığında, küresel petrol taşımacılığı pazarının kapasite artışı 2020'den 2022'ye kadar tahmin edilmektedir. Hızlar sırasıyla% 2,5,% 1,4 ve% 0,5'tir.
3.2 Talep tarafı hesaplama
COVID-19 salgını, birinci ve ikinci çeyreklerde iç talep tarafında önemli bir etki yarattı. Yolcu sayısındaki önemli düşüş ve taşıma kapasitesindeki düşüş dikkate alındığında, ham petrole olan talebin yaklaşık% 20 veya günde 3 milyon varil düştüğünü tahmin ediyoruz. İthalatçı ülkelerin ham petrol stoklarının sabit kaldığı, salgının bastırdığı talebin yoğun yaz sezonunun gerisinde kalabileceği ve Çin ve Hindistan gibi gelişmekte olan ülkelerdeki ham petrol talebinin büyüme hızının serbest bırakılmaya yetecek kadar esnek olduğu göz önüne alındığında salgının ancak kısa vadeli bir etkisinin olması bekleniyor , Ham petrole olan talep yılın ikinci yarısında toparlanabilir ve stok yenileme talebi sezonun kapanmasına yol açtı.
Ek olarak, ÇED tahminlerine göre, 2020 yılında ortalama ABD ham petrol üretimi günlük 13,3 milyon varile, 2021 yılında ise sırasıyla yıllık% 9,0 ve% 3,0 artışla günlük 13,7 milyon varile yükselebilir. Ham petrol ihracatındaki net artışa esas olarak ABD ihracatındaki artış katkıda bulunacaktır. 2020 yılında ABD ham petrol ihracatının yıllık yaklaşık% 45 artışla 2019 yılındaki büyüme oranını koruyacağı beklenmektedir; ABD Körfezi ham petrol ihracat mesafesinin artması ile 2020 yılında ortalama ham petrol mesafesinin% 2,9 artması beklenmektedir.Ham petrol nakliye hacmindeki değişiklikler de dikkate alındığında buna karşılık gelen ham petrol ciro talebinin% 5,4 artması beklenmektedir.
3.3 Tanker Navlun Bedelinin Hesaplanması
Geçtiğimiz 20 yılda, VLCC-TCE'nin ortalama değeri 43.822 ABD Doları / gün.Navlun oranı hem arz hem de talep faktörlerinden etkileniyor. Arz ve talebin her iki tarafındaki değişiklikler, kümülatif arz ve talep açığı / fazlalığı ve ilgili navlun oranındaki dalgalanma üzerinde bir etkimiz var. 2020'den 2022'ye kadar petrol navlun oranını tahmin edin. VLCC-TCE'nin ortalama navlun oranlarının 2020-2022 yıllarında sırasıyla% 56,4,% 44,8 ve% 29,6 artarak 54,224, 78,510, 101,763 USD / gün olacağı tahmin edilmektedir.Ham petrol taşımacılığı sektörünün üç yıldan daha uzun bir yükseliş döngüsü başlatması bekleniyor.
4. Petrol taşımacılığı şirketlerinin yatırım stratejisi: China Merchants Shipping, COSCO Marine Energy'ye odaklanarak başlatılan ilk şirkettir.
4.1 Petrol taşımacılığı şirketleri yükselişe öncülük etti ve değerlemeler hala iyileştirilebilir
Denizcilik sektörü geniş pazarın altında performans gösterdi ve petrol nakliye şirketleri yükselişe öncülük etti. 2019'un başından 6 Ocak 2020'ye kadar nakliye sektörü, Şangay ve Shenzhen 300 Endeksinin altında performans göstererek% 25,8 arttı, ancak Çin Merchants Shipping Company% 117,0 ve COSCO Shipping Energy% 51,5 arttı.
Petrol taşımacılığı sektörünün değerlemesinde hala iyileştirme yapılması gereken alanlar var. China Merchants Shipping'in mevcut (9 Mart 2020) PB'si 1,48 katıdır ve bu, geçmiş değerlemenin% 28,4'üdür; COSCO Shipping Energy şu anda 0,83 kat PB'ye sahiptir ve bu da geçmiş değerlemenin% 42,7'sidir. 2020 kükürt limiti siparişi arz baskısını hafifletti ve ABD ham petrol ihracatını hızlandırdı, bu da ortalama satır aralıklarını artırması bekleniyor ve endüstri yukarı doğru bir döngüye girecek. Çin'in petrol taşımacılığı ve okyanuslarda devam eden dış ticaret taşımacılığı, esas olarak China Merchants Shipping ve COSCO Shipping Energy'nin iki merkezi devlete ait kuruluşunu kapsamaktadır: China Merchants Shipping ve COSCO Shipping Energy.
4.2 China Merchants Shipping: VLCC, ölçek bakımından en büyüğüdür, China National Petroleum Corporation, devlete ait teşebbüse liderlik etmektedir ve karlılığı oldukça esnektir
China Merchants Shipping, China Merchants Shipping Co., Ltd., China Petrochemical Corporation, Sinochem Corporation, China Ocean Shipping (Group) Corporation ve China National Offshore Oil Bohai Company tarafından ana sponsor olarak ortaklaşa başlatılan bir anonim şirkettir. Denizcilik sektöründe lider bir şirket olan China Merchants Shipping, 2004 yılında kuruldu ve 2006 yılında Şangay Borsası'na kote oldu.
Şirketin ana işi, kapsamlı bir "petrol, dökme, gaz ve özel" iş düzeni oluşturan ham petrol taşımacılığı, kuru dökme yük taşımacılığı, LNG taşımacılığı, ro-ro taşımacılığı, genel kargo taşımacılığı, özel kargo taşımacılığı vb. Şirketin petrol tankerleri ve dökme yük gemileri, sırasıyla tamamen şirkete ait iki profesyonel yönetim şirketi, Haihong Company ve Hong Kong Minghua tarafından işletilmekte ve yönetilmektedir ve bir yan kuruluş olan China LNG Transportation (Holdings) Co., Ltd. aracılığıyla LNG özel gemilerinin nakliyesine katılmaktadır. iş.
Şirketin ana işi, kapsamlı bir "petrol, dökme, gaz ve özel" iş düzeni oluşturan ham petrol taşımacılığı, kuru dökme yük taşımacılığı, LNG taşımacılığı, ro-ro taşımacılığı, genel kargo taşımacılığı, özel kargo taşımacılığı vb. Şirketin petrol tankerleri ve dökme yük gemileri, sırasıyla tamamen şirkete ait iki profesyonel yönetim şirketi, Haihong Company ve Hong Kong Minghua tarafından işletilmekte ve yönetilmektedir ve bir yan kuruluş olan China LNG Transportation (Holdings) Co., Ltd. aracılığıyla LNG özel gemilerinin nakliyesine katılmaktadır. iş.
China Merchants Shipping'in gerçek kontrolörü China Merchants Group Co., Ltd.'dir ve ana hissedar China Merchants Shipping Co., Ltd.'dir. China Merchants Steamship, şirketin hisselerinin% 54.39'una sahiptir; ikinci en büyük hissedar, şirketin hisselerinin% 13.54'üne sahip olan China Petroleum & Chemical Corporation'dır; ilk iki büyük hissedarın birleşik hissedarlık oranı% 67.93'tür. Buna ek olarak, şirketin toplam 136 holding / hissedar iştiraki ve 12 ortak girişimi / ortak girişimi bulunmaktadır.İlgili bağlı kuruluşların iş kapsamı, esas olarak okyanus ham petrol taşımacılığı, kuru dökme yük taşımacılığı, LNG taşımacılığı ve demiryolu taşıtlarına odaklanan şirketin ana faaliyet alanıyla tutarlıdır. Ulaşım, canlı hayvan taşımacılığı, çeşitli taşımacılık gibi çeşitli işler yapın.
Şirketin VLOC gemi dökme kuru yük işi ve LNG doğal gaz taşıma işi, esas olarak 20 yıldan uzun süreli uzun vadeli nakliye sözleşmelerine dayanmaktadır. Bu şekilde, geri dönüş seviyesi kilitlenir ve navlun oranı, piyasa dalgalanmalarını takip etmez. Ayrıca, şirket küçük ve orta ölçekli şirketler tarafından kontrol edilmektedir. Petrol tankerlerinin başını çektiği dökme yük taşımacılığı ve özel kargo taşımacılığı, nakliye ölçeğinde ve gelirde küçük dalgalanmalarla birlikte dökme nakliye işinden önemli ölçüde daha zayıftır. Bu nedenle, şirketin ana kâr katkısı, VLCC petrol tankeri filosu işi ve navlun oranlarından geliyor. 2008 yılında, VLCC-TCE'nin ortalama yıllık navlun oranı 97.000 USD / gün idi. Bu yıl, China Merchants Shippingin brüt kar marjı ve ROE sırasıyla% 53.1 ve% 13.1 ile tarihi yükseklere ulaştı; sonraki döngünün en yüksek seviyesi 2015, VLCC- TCE'nin yıllık navlun oranının ortalama değeri 65.000 USD / gün ve China Merchants Shipping'in bu yıl brüt kar marjı ve ROE'si sırasıyla% 38.3 ve% 8.4 idi. Bu geminin navlun oranındaki artışla birlikte, şirketin brüt kar marjı ve ROE de döngüsel bir yüksekliğe girecek.
Hesaplamalara göre, diğer koşulların değişmeden kalması koşuluyla, şirketin tek gemili TCE nakliye geliri 10.000 ABD doları dalgalanmaktadır, şirketin ana şirkete atfedilebilen net karı 195 milyon ABD doları dalgalanırken, şirketin ana şirkete atfedilebilen net karı 2018'de yalnızca 1,7'dir. Yüz milyon ABD doları. Navlun oranı şirketin karlılığının doğrudan belirleyicisi olduğundan, China Merchants Shipping'in hisse senedi fiyatı ve fiyat / defter oranı VLCC-TCE navlun oranı ile güçlü bir korelasyon göstermektedir. Tahminimize göre, mevcut tanker endüstrisinin üç yıllık bir yükseliş döngüsü başlatması bekleniyor. Döngüsel yüksek navlun oranları 2022 civarına ulaşacak. En yüksek navlun oranları, şirketin genel kârlılık merkezini artıracak olan 2008 seviyesine yakın olabilir. .
4.3 COSCO SHIPPING Energy: dünyanın en büyük dördüncü VLCC gemi sahibi ve Çin'in en büyük petrol taşıma şirketi
COSCO SHIPPING Energy, Çin'in en büyük petrol taşıma şirketi ve dünyanın en büyük dördüncü VLCC armatörüydü . Şirket, büyük kıyı ve nehir arıtma ve kimya şirketleri ile uzun vadeli nakliye ortaklıkları kurmuştur ve büyük yerel ve kıyı rafinaj ve kimya şirketleri için en büyük kıyı ham petrol taşımacılığı tedarikçisidir. Grubun petrol taşımacılığı işinin ana iş modeli, spot piyasa kiralama, gemilerin zaman kiralanması, kargo sahipleri ile COA sözleşmeleri imzalama, HAVUZ operasyonlarına katılma ve üretimi gerçekleştirmek için diğer yöntemleri gerçekleştirmek için kendine ait ve kontrollü gemileri kullanmaktır. İş aktiviteleri. Eylül 2019 itibarıyla, COSCO SHIPPING, toplam 13.11 milyon DWT kapasiteli toplam 43 VLCC tankerine sahiptir ve bu, küresel toplam VLCC kapasitesinin yaklaşık% 5,4'ünü oluşturmaktadır.
Petrol taşımacılığı sektörü güçlü döngülere ve oynaklığa sahip bir sektör olduğundan, şirketin performansı tanker navlun oranlarına duyarlıdır ve işletme gelirinin büyüme oranı petrol taşıma döngüsü ile birlikte periyodik olarak dalgalanmaktadır. Teslim almak Tanker navlun oranlarının düşük seviyelerden geri kazanılmasının ve Doğu Asya ham petrol talebinin geri kazanılmasının ardından şirket, 2019'un ilk yarısında yıllık% 39,5'lik önemli bir artışla 7.138 milyar RMB işletme geliri elde etti. Genel olarak, şirketin ana işi ağırlıklı olarak petrol taşımacılığı, kuru dökme yük taşımacılığı ve diğer kargo taşımacılığıdır. Bunlar arasında, petrol taşımacılığı şirketin karlılığının temelini oluşturuyor ve gelir payı son üç yılda yaklaşık% 90'da kaldı.
Şu anda, petrol operasyon endüstrisi büyük döngünün en altındadır ve yukarı doğru döngü kademeli olarak kurulmuştur. 13 Aralık 2019'da Çin-ABD ekonomik ve ticaret anlaşmasının ilk aşamasının metnine ulaşıldı ve Çin-ABD barış görüşmeleri aşamalı bir anlaşmaya vardı. 31 Ocak 2020'de, COSCO Shipping Energy'nin kapasiteye yönelik yaptırımları kaldırıldı ve petrol kapasitesi üzerindeki yasağın kaldırılması hemen piyasaya sürüldü ve bu, müteakip petrol işletme koşullarına yanıt olarak şirketin rekabet avantajını büyük ölçüde artırdı. Aynı zamanda, şirketin dış ticaret petrol taşımacılığı işi yüksek kar esnekliğine sahiptir.Piyasada VLCC TCE navlun oranı 10.000 ABD $ / gün arttığında, şirketin karının 147 milyon ABD $ artacağını tahmin ediyoruz. Şu anda, piyasanın salgınla ilgili kötümser beklentileri temelde karşılanmıştır.VLCC'nin günlük kirası maliyet sınırına yakın ve daha fazla olumsuz alan sınırlıdır.Petrol taşımacılığı pazarı salgından sonra toparlanmaya devam ederken, şirketin performansı beklentileri aşabilir.
...
(Rapor kaynağı: Guosheng Securities)
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
