Hua Ping'in "altını satın alması" Shenzhou Araç Kiralama'nın perde arkası: Lu Zhengyao tehlikeyi atlattı ve 2 yönetim kurulu üyesi karşı çıktı
Görüntü kaynağı @
Metin | Geleceğin İş Grafiği
01
"Satış" planının başlatılmasından altı gün sonra, talihsiz Shenzhou araba kiralama resmi olarak el değiştirdi.
22 Nisan'da, Hong Kong Borsasından alınan son bilgiler, ABD özel sermaye devi Warburg Pincus'un, UCAR'ın elinde bulunan ve yaklaşık 1.125 milyar HK $ değerindeki China Car Rental hisselerinin (00699.HK) satın alımını tamamladığını gösterdi.
İşlem, Salı günkü kapanış fiyatına kıyasla yaklaşık% 42'lik bir primle hisse başına ortalama 3.1009 HK $ fiyatla yaklaşık 363 milyon hisseye ulaştı.
İşlemin tamamlanmasının ardından Warburg Pincus'un sahip olduğu China Car Rental'ın payı% 10.11'den% 27.22'ye yükseldi. En büyük hissedar oldu. Lu Zhengyao'nun ailesi tarafından kontrol edilen Shenzhou UCAR ikinci olarak geri çekildi.
Bu, 14 yıllık kuruluştan ve Hong Kong borsasına girdikten 7 yıl sonra Shenzhou Rent-A-Car'ın sonunda "başka birinin ailesinin çocuğu" olduğu anlamına gelir.
Lu Zhengyao'nun seyahat imparatorluğunun en büyük oğlu ve mihenk taşı olan Shenzhou Rent-a-Car kapıyı sadece bir hafta içinde değiştirdi. Mantıksız ve beklenen.
2 Nisan'da Ruixing'in 2,2 milyar yuan mali dolandırıcılık skandalı patlak verdi ve hisse senedi fiyatı% 80'den fazla düştü, bu da her ikisi de "Çin" olan Çin UCAR ve China Rent-a-Car'ı aşağı çekti.
2019 yılında net karı yaklaşık% 90 oranında azalan China Car Rental için, Ruixing gök gürültüsünün yönetimin yarattığı rezalet, deveyi ezen son damla oldu.
16 Nisan'da China Rent-A-Car'ın hisse fiyatı, krizin patlak verdiği 2 Nisan'a kıyasla% 50'nin üzerinde bir düşüşle 2.03 HK $ 'a düştü.
Sonsuz düşüşte, Shenzhou Araba Kiralama bir söylenti girdabına düştü. İlk olarak, şirketin yönetimi basına Lu Zhengyao'nun başkanlıktan istifa etmeyi düşünebileceğini açıkladı; ayrıca Ctrip ve Geely'nin devralmakla ilgilendiğine dair söylentiler vardı ve bu iki şirket tarafından hemen reddedildi.
Ancak botlar inmeden önce, uzun yıllar eski arkadaşı Hua Ping liderliği ele geçirdi.
Hisse fiyatının dibe vurduğu aynı gün China Car Rental, Warburg Pincus'un iştiraki Amber Gem'e büyük miktarda hisse satmayı planladığını ve hâkim hissedarın statüsünün de devredileceğini açıkladı.
Warburg Ping, uzun süredir Lu Zhengyao'nun sıkı bir müttefiki olmuştur. China Rent-a-Car'dan China UCAR'a, şu anda vadinin dibinde olan Ruixing Coffee'ye Warburg Pincus ve Çin aynı ruhta.
Buradaki anahtar figür Li Hui'dir.
PE dünyasında "emektar" olarak Li Hui, China Car Rentalın ilk halka arzının çökmesinden sonra yalnızca Warburg Pincusa 200 milyon ABD doları yatırım getirmekle kalmadı, aynı zamanda şirketin, Amerikan araba kiralama devi Hertz Araba Kiralamanın Çin işini katmak üzere China Car Rentala liderlik ederek Hong Kong Borsasına girmesine neden oldu. Yola kaldırım döşedi.
Luckin'in listelendiği gün Li Hui (sağda) ve Luckin'in kurucusu Qian Zhiya bir grup fotoğrafı çekti
Shenzhou UCAR çıkış yaptıktan sonra, Li Hui şirkete başkan yardımcısı olarak katıldı, 7 milyar yuan finansmanı tamamladı ve Yeni Üçüncü Kurul'da listelendi; ve Huaping'den ayrıldıktan sonra kurduğu Dazheng Capital, girişimciliğin ilk aşamasında Ruixing'e bahis oynadı ve bir zamanlar Yaklaşık% 12 öz sermaye var.
Beyaz şövalye, Shenzhou departmanı tehlikeli bir durumda olduğunda ve her taraftan utandığında tekrar yardım etmek için koştu. Ve hayat kurtaran bu anlaşmanın arkasında hala birçok ilginç detay var.
02
İlk soru, China Rent-A-Car, Ruixing'in ayak izlerini takip edecek ve gök gürültüsü patlatacak mı?
Mevcut duruma bakılırsa, olmayacak olma ihtimali yüksek.
Warburg Pincus, China Car Rental hisselerini bu kez devraldı ve iki aşamalı bir strateji tasarladı: ilk transfer grubu, hisse başına 2.3 Hong Kong doları ile yaklaşık 98.61 milyon hisseydi; yaklaşık 264 milyon hissenin ikinci partisi, hisse başına 3.4 Hong Kong doları ile transfer edildi.
İlk hisse grubu ile karşılaştırıldığında, ikinci hisse grubu daha büyüktür ve daha yüksek prime sahiptir. Warburg Pincus bu işlem konusunda çok daha ihtiyatlıydı, bu nedenle ek bir hisse senedi kurdu "güvenlik kapısı".
Bu hissenin devri için gerekli koşullar UCAR'ın 21 Nisan tarihli varlık satış duyurusunda yer almaktadır:
"UCAR Inc. tarafından sağlanan beyan ve garantiler maddi ihlaller veya yalanlar içermez; Çin'deki Araç Kiralama işinde büyük bir olumsuz değişiklik yok; Bu nitelikteki işlemler için diğer olağan ön koşullar. "
Son duyuruya göre iki hisse teslim edildi. Bunun anlamı, China Rent-A-Car temelde Warburg Pincusun denetiminden geçti ve işletim seviyesindeki beklentiler nispeten istikrarlı.
Bununla birlikte, yatırım çemberindeki bazı kişilerin, ikincil pazara kıyasla birincil pazardaki durum tespiti özellikle titiz ve ayrıntılı olmayan gelecekteki iş haritasına işaret ettiklerini belirtmek gerekir.
Bu, Warburg Pincus'un kararlaştırıldığı gibi çantadaki China Car Rental hisselerini satın alacağı anlamına gelebilir; bu, şirketin hiçbir kısır hataya sahip olmadığını, ancak görece küçük kusurların olup olmadığını kabul ettiği anlamına gelir.
Bir diğer soru ise China Car Rental'da hisse devrine kim karşı çıkıyor?
Duyuruya göre UCAR, Warburg Pincus'a varlık satışı önerisini oylamak için 18 Nisan'da bir yönetim kurulu toplantısı düzenledi. 7 yönetim kurulu üyesinin tamamı katıldı, Sonunda 5 oylama kabul edildi, bir yönetici teklife karşı çıktı ve bir yönetici yönetim kurulu toplantı prosedürlerine itiraz nedeniyle oy kullanmadı.
Yani yasa tasarısı onaylanmasına rağmen yönetim kurulu içindeki itiraz son dakikaya kadar devam etti.
Kamuya açık bilgilere göre, UCAR yönetim kurulunda CEO Lu Zhengyao, genel müdür yardımcısı Wang Peiqiang, genel müdür yardımcısı Li Xiaogeng, CFO Chen Liangyun ve diğer dört çekirdek yöneticinin yanı sıra yabancı hissedar Orchids Capital temsilcisi Chen Fengjuan (Weiss Fung Kuen Chan), China UnionPay Yatırım Direktörü Chen Lei yer alıyor. PICC P&C Insurance'ın başkan yardımcısı Hua Shan da dahil olmak üzere 7 kişi.
Çin UCAR, iki direktörün hangi tarafa oy verdiğini henüz açıklamadı. Ancak bu, ipucu olmadığı anlamına gelmez.
Mart 2019'un başlarında, UCAR, Borgward Auto'da% 67 hisse almak için 4,1 milyar yuan harcamayı planladığında, yönetim kurulu da aleyhte oy kullandı.
O sırada UCAR, aleyhte oy veren iki direktörün tüm şirketler olduğunu açıkladı. Devlet kontrolündeki iki şirketin hissedarları tarafından gönderilen dış yöneticiler. Verilere göre sadece Chen Lei ve Hua Shan bu özelliği karşılıyor.
Borgward, 2016 yılında "marka canlandırması" için Çin'e girdiğinden beri, ana şirketi Foton Motor'a 4 milyar yuan'dan fazla net zarar getirdi. Para yakmanın ölçeği genişlemekte, ancak satış hacmi her zaman 30.000 ila 40.000 araç arasında seyretmektedir.
Lu Zhengyao'nun ekibi, bu sıcak patates için stratejik ekoloji perspektifinden onun değerini anlayabilir.
Ancak China UnionPay ve PICC P&C gibi finansal yatırımcılar için, devralımdan sonra UCAR'ın kısa ve orta vadeli performansındaki baskıyı dikkate almaları gerekiyor. Yatırım çıkarlarını korumak için iki dış yöneticinin aleyhine oy vermesi şaşırtıcı değildir.
Şimdi China Car Rental'da hisse satıp satmama konusunda yönetim ekibi ile hissedarlar arasındaki farklar bir kez daha karşımızda.
2019 yılı boyunca China Car Rental'ın hisse fiyatı 7 HK $ civarında dalgalandı; China UCAR'ın China Car Rental hissesi bir zamanlar toplam varlıkların neredeyse dörtte birini işgal etti ve bu da tüm şirketin "balast taşı" olarak adlandırılabilir.
Ruixing krizi patlak verdikten sonra, Warburg Pincus hisse başına ortalama 3,1 Hong Kong doları fiyat verdi. Görünüşte nazik, aslında neredeyse bir "tampon". Bu, hissedar direnişini tetikleyen en önemli faktör olabilir.
Öyleyse yeni bir soru var: Mevcut Shenzhou araba kiralama fiyatı küçümseniyor mu?
03
Değer yatırımı açısından bakıldığında, eHi Car Rental'ın Ctrip tarafından kurulmasının ardından, Çin'in en büyük zincir araç kiralama şirketi olan Shenzhou Car Rental, benzersiz ve lider olup, çok ideal bir yatırım hedefidir.
Buna ek olarak, Lu Zhengyao'nun art arda çevrimiçi araba selamlama, otomobil finansmanı ve yeni otomobil perakendeciliği yollarına yerleşmesinden sonra imparatorluğun ve ekolojik merkezin temel taşı olan Shenzhou Araba Kiralama, daha güçlü bir hisse fiyatına sahip olmalıdır.
Ancak tam tersine, 2014 yılında Hong Kong Borsası'na kote olduktan sonra, China Rent-A-Car uzun süredir aşağı yönlü bir aralıkta seyretti ve ilk birkaç ayda 19 Hong Kong dolarına keskin bir artış dışında "L" eğrisinin dışına çıktı.
Bu Salı günü itibarıyla China Rent-A-Car, 52 haftanın en yüksek seviyesi olan 7.5 HK $ 'dan% 71 düşüşle 2.18 HK $ seviyesinde ve piyasa değeri 5 milyar HK $' dan az olarak bildirildi.
Düşen kârlılık, China Car Rental'ın hisse fiyatının yükselişini engelleyen iç nedendir.
2019 yılında China Car Rental, bir önceki yıla göre% 89,3 düşüşle 31 milyon RMB net kar elde etti ve art arda üçüncü yılda düşüş gösterdi ve düşüş genişlemeye devam etti. Yaklaşık 8 milyar yuan yıllık gelirle karşılaştırıldığında, 30 milyon yuan'ın üzerindeki net kar gerçekten çok büyük değil.
Yıllık raporda China Rent-A-Car, net kârdaki keskin düşüşü "ortalama günlük bisiklet gelirindeki düşüş, amortisman maliyetlerindeki artış ve mali maliyetlere" bağladı.
Resim kaynağı: Qianzhan Endüstri Araştırma Enstitüsü
Kısa açıklamanın arkasında, China Rent-A-Car'ın uzun yıllardır takip ettiği iş modeli yer almaktadır.
Araç kiralama, tipik bir ölçek ekonomisidir. 2016'dan 2019'a kadar China Rent-A-Car, sırasıyla 96.000, 103.000, 135.000 ve 149.000 araçla yeni otomobil satın almaya devam etti ve bu da artmaya devam etti.
Bununla birlikte, Çinli tüketicilerin büyük çoğunluğu hala özel araba satın alma eğilimindedir ve araç kiralamanın kabulü beklendiği kadar yüksek değildir.
Wukong Araba Kiralama CEO'su Hu Xianhe, geçenlerde bir röportajda şunları söyledi: Çin'de 400 milyon insanın ehliyeti var, ancak sadece 20 milyon kişi araba kiraladı. On yıllardır gelişen bu olgun pazar için bu heyecan verici bir rakam değil.
Geçtiğimiz birkaç yılda, Shenzhou Car Rental'ın çeşitli şubelerine park edilmiş daha fazla araba oldu, ancak yeni kullanıcılar yıldan yıla artış göstermedi. Performansa yansıyan araç kullanım oranı 2018'de% 61,5'ten 2019'da% 57,5'e düştü.
Yüzde 4 puanlık bir düşüş, günlük ortalama atıl araç sayısının 2.000'den fazla arttığı anlamına gelir. Kiralama oranını artırmak için, Shenzhou araç kiralama yalnızca fiyatı düşürüp promosyon yapabilir, bu da bisikletlerin ortalama günlük gelirinin 134 yuan'dan 121 yuan'a düşmesine neden oldu.
Özellikle 2019'un dördüncü çeyreğinde, Çin'de araç kiralama ortalama günlük geliri aylık% 24,2 ve yıllık% 19,2 düşüşle yalnızca 97 yuan oldu; araç kullanım oranı yalnızca% 50,1 oldu ve her ikisi de son iki yılın en düşük rekorunu kırdı.
2019 yılında, Shenzhou Araç Kiralama'nın toplam kira geliri 5.56 milyar yuan oldu, yıllık% 4.1 artış, toplam filo büyüklüğünün% 10'undan fazla büyüme oranının altında kaldı ve işletme verimliliği düştü.
Maliyetler açısından, 2019'da Çin'deki araç kiralamanın doğrudan işletme maliyetleri temelde bir önceki yıl ile aynıydı ve diğer büyük kafa-araç amortismanı 1,49 milyar yuan'dan 1,84 milyar yuan'a yükseldi ve leasing işinin brüt karını 2,13 milyar yuan'dan 1,89 milyar yuan'a düşürdü. Yuan, brüt kar marjı% 39.8'den% 34.1'e düştü.
Araç amortismanındaki önemli artış, esas olarak China Rent-A-Car'ın kullanılmış otomobillerin satışını teşvik etmek için çoğu modelin kalıntı değer tahminlerini düşürmesi ve bu da bir fiyat indirimi olmasından kaynaklanmaktadır. Bununla birlikte, China Rent-A-Car geçen yıl 29.203 ikinci el arabayı elden çıkardı ve bir önceki yıla göre% 131,8 artış gösterdi.
Ancak Guazi ve Youxin gibi kullanılmış araba ticaret platformlarından farklı olarak, Shenzhou Rent-a-Carın ikinci el araba satmaktaki birincil hedefi bir fark yaratmak değil.
Tüm kiralık araba işinin önemli bir parçası olarak, gelir ve maliyet arasında bir denge kurmak ve kiralık aracın tüm yaşam döngüsü boyunca daha fazla kar elde etmek için aracı en iyi zamanda emekli olacak ve yeniden satacaktır. Diğer bir deyişle, daha fazla ikinci el arabanın elden çıkarılması, China Car Rental'ın karlılığını doğrudan artırmayacaktır.
2019 yılında, Çin Rent-A-Car kullanılmış araba satış maliyeti, temelde sabit olan gelirin% 102,7'sini oluşturdu. Geçtiğimiz birkaç yılda, bu iş her zaman temel bir başabaş durumunda olmuştur.
Öte yandan, geçen mali yıl Çin'de araç kiralamanın finansal maliyeti 984 milyon yuan olarak gerçekleşti ve yıllık% 25,8 artışla net kar üzerinde önemli bir düşüşe neden oldu.
China Rent-A-Car faaliyet raporunda, "Karlılığı artırmak 2020'nin odak noktası olacak", Özel önlemler arasında yeni bir üyelik sisteminin başlatılması, mobil uygulamaların yükseltilmesi, akıllı yönetim sistemlerinin optimize edilmesi ve eşitlik teşvik tedbirlerinin güçlendirilmesi yer alıyor. Buna ek olarak, şirket güvenli bir nakit seviyesini korumak için yeni araba alımını askıya aldı.
Beklenmedik bir şekilde, "kombine boks" tam olarak uygulanmadan önce, China Rent-A-Car yeni taç virüsü pnömoni salgınına karşı çıktı.
Shenzhou Car Rentalın siparişlerinin büyük bir kısmı Turizm Şehri, Bu yerlerdeki yolcu akışındaki keskin düşüş, kaçınılmaz olarak China Car Rental'ın performansını aşağı çekecektir.
Uzun vadede, salgın sonunda sona erecek ve turizm ve iş amaçlı kiralık araçlara olan talep de güçlü bir toparlanmaya yol açacak. Ancak kısa vadeli zorluklarla karşılaştırıldığında, Çin'deki araç kiralamanın uzun vadeli zorluğu, gelişmekte olan işletmeler tarafından geleneksel araç kiralama pazarının yamyamlaşmasıdır.
En büyük tehdit şüphesiz çevrimiçi araba dolandırıcılığıdır.
Araç kiralama ile karşılaştırıldığında, çevrimiçi araç çağırma daha geniş bir kapsama ve daha yüksek esnekliğe sahiptir, bu da şehirdeki araç kiralamaya doğal bir alternatiftir.
Şiddetli çevrimiçi araba selamlamasıyla karşı karşıya kalan Lu Zhengyao, düşmanın hinterlandına yürüdü ve 2015'in başlarında Çin için özel bir araba fırlattı. İlk aşamada "100 ücret al, 100 bedava al" gibi yüksek kullanıcı sübvansiyonları ve diğer yüksek kullanıcı sübvansiyonları ile teşvik edilen Çin'in özel otomobili, yerel otomobil pazarının yaklaşık% 40'ını işgal ettiğini iddia ederek hızla büyüdü.
Temmuz 2016'da, Shenzhou Special Cars'ın ana şirketi olan Shenzhou UCAR, Yeni Üçüncü Kurul'da listelendi ve 40 milyar yuan'ı aşan bir piyasa değeri ile "çevrimiçi araç selamlamasının ilk payı" oldu. Ancak, kısa bir zafer döneminin ardından, Shenzhou Özel Araçlarının para yakan modeli giderek daha fazla sürdürülemez hale geldi ve sübvansiyonları kademeli olarak azaltmaya, sürücüleri işten çıkarmaya, filonun boyutunu küçültmeye ve varlık açısından hafif bir C2C modeline dönüşmeye başladı.
En büyük otomobil kaynağı sağlayıcısı olan China Rent-A-Carın UCARdan elde ettiği gelir keskin bir düşüş gösterdi.
2016 ve 2017'de UCAR, China Rent-A-Car için satın alma ücretlerinde yaklaşık 3 milyar yuan ödedi; 2018 yılına kadar önemli ölçüde 1 milyar yuan'a düşürüldü; 2019'un ilk yarısında, yaklaşık 260 milyon yuan'a düşürüldü.
Lu Zhengyao'nun bahsettiği başlangıçta iyi bir hikaye olan araç kiralama ve özel araba işi birbirini koordine etti ve tamamladı. Bununla birlikte, son birkaç yılda, Çin'in araba selamlama pazarı, güçlü düşmanlarla çevrili çevrimiçi araç selamlama pazarında kademeli olarak marjinalize edildi ve araç kiralamaya katkısı önemli ölçüde azaldı.
Araç kiralama üssü alanında, çeşitli bölgelerdeki küçük ve orta ölçekli araç kiralama şirketlerinin prenslerinin durumu değişmemiş, Didi de bu pazara dokunaçlarını genişletmiş ve düşük fiyatlarla şehirleri fethetmiştir.
Ruixing skandalının etkisiyle birleştiğinde, Çin'in talihsiz 2020'de çok para kazanması kolay değil.
Sermayenin gözünde, varlıkları ve operasyonları vurgulayan bir araba kiralama "seksi" bir iş değildir ve hayal gücü çok sınırlıdır.
Tüketici alışkanlıkları, plakalar ve kendi kendine sürüş kültürü gibi birçok faktörle sınırlanan Çin'in araba kiralama pazarı, uzun yıllardır büyümüştür, ancak henüz gerçek bir patlayıcı büyümeyi başlatmamıştır.
Yatırım çemberindeki insanlar şunu belirtti: Araç kiralama sektörü, ekip birikimi ve operasyonel yetenekler için bir testtir ve başkent Huaping'in Shenzhou Car Rental'ı tek başına işletmesi imkansızdır. En olası olasılık, Warburg Pincus'un finansal becerilerini kullanması, fikrini değiştirmesi ve giyinmesi ve ardından bunu araç kiralama işine tepki verebilecek bir alıcıya aktarmasıdır.
Yatırımcı topluluğu Snowball'da kullanıcılar, Lu Zhengyao'nun resmi olarak Shenzhou Car Rental'ın başkanlığından istifa edeceğini ve şirketten tamamen kopacağını tahmin ettiler. Shenzhou sisteminin yeniden doğuşuna giden yol yeni başladı.
