Li Xunlei: Makro önemli mi? Yatırım liderleriyle iletişim kurmak
Kaynak: Li Xunlei Finans ve Yatırım
21 Mart sabahı, China Fund News tarafından düzenlenen kurumsal yatırımcılar için bir yatırım forumuna bir kez daha moderatörlük yaptım. Başkanlık sürecinde, en iyi yerli kurumsal yatırımcıların yatırım deneyimlerini paylaştıklarında nadiren makro hakkında konuştuklarını veya ilgilerinin makro veya politika araştırması ve muhakemesine olmadığını gördüm. Bu beni, dahil olduğum araştırma alanından şüphe ediyor - makro gerçekten yatırıma yardımcı oluyor mu?
Süre uzadığında dalgalanmaları düzeltebilirsiniz
A-hisseleri, perakende yatırımcıların hakim olduğu bir pazardır, bu nedenle çoğu yatırımcı kısa vadelidir. Kısa vadeli hedef, faiz oranı farkları elde etmektir. Genellikle "gürültü" temelinde ticaret yaparlar ve makro veriler, önemli bir "gürültü" kaynağıdır, bu nedenle makro analiz Öğretmenler sektör analistlerine göre daha fazla gürültü yapabilirler. Örneğin, her ay aylık veriler yayınlanır ve ticaretin temeli olarak kullanılabilecek çok daha kısa yüksek frekanslı veriler bile vardır. Bu nedenle, makro şefi genellikle satıcı araştırmasında en iyi kart, en iyi makrodur ve aynı zamanda tarihteki en iyi analistlerin seçiminde en büyük altın içeriğine sahip tek ödüldür.
Junhe Capital'in kurucu ortağı Bay Wang Guobin'in gözünde yatırım konusunda dar görüşlü olmamak çok önemli. Hong Kong'un kuruşluk hisselerdeki spekülasyonu, son atışı yapmayacaklarını düşünen kısa vadeli bir şans. Finans sektöründeki insanlar, bu yılın ikramiye almaya yeteceğini düşünerek kısa vadeye daha meyilli, gelecek yıl ise bu sektörü yapıp yapamayacakları önemli değil. Sermaye piyasası her zaman sadece kısa vadeli etkilere odaklanan bir makyaj fuarı olmuştur, bu nedenle girişimciler kısa ömürlü iyi haberleri piyasadaki rekabet avantajlarıyla karıştırmaya eğilimlidir. Bu tür kısa vadeli davranışlar, girişimciler için de büyük riskler getirir.
Bu nedenle, kısa vadeli yatırımcılar, belirsizliklerle dolu bir piyasada kesin bir cevap bulmayı umarak makro veya diğer ilgili bilgiler konusunda çok endişeli olmalıdır. Ancak sorun şu ki, piyasanın nadiren deterministik bir cevabı vardır, aksi takdirde piyasa ayakta kalamaz. Örneğin, geçen yıl A-hisse pazarı, Çin-ABD ticaret sürtüşmeleriyle boğuşan bir pazardı. Kesin yanıtı kim bilebilir? Günümüzde ancak uzlaşma olasılığının arttığı söylenebilir. Bu nedenle, birçok makro düzeydeki soruna deterministik cevaplar almak zordur, onları nasıl çalışırsanız çalışın, sadece olasılıktan bahsedebilirsiniz.
Ancak kısa vadede önemli gibi görünen bu şeyleri umursamıyorsanız, bunun yerine genel yönü ve eğilimi kavrarsanız, kolayca fazla getiri elde edersiniz. Örneğin, gökyüzünün düşmeyeceğine ve Çin'in sonunda zorlukların üstesinden gelebileceğine inanıyorsanız, o zaman başkaları paniğe kapıldığında yatırımınızı artırmaya cesaret edersiniz.
Gaoyi Assets'in Baş Yatırım Sorumlusu Deng Xiaofeng, konuşmasında, A hisselerine denizaşırı sermaye girişlerinin miktarının arttığını göstererek bu resmi sağladı. "A hisselerinin piyasa değerinde arazi stokları ve kuzeye bağlı fonların oranı artmaya devam ediyor. Wind istatistiklerine göre QFII holdingleri, A hisselerinin piyasa değerinin% 3'üne yakındır. Yurtiçi kamu fonları, A hisselerinin piyasa değerinin% 5'inden daha azına sahiptir. Denizaşırı kurumsal yatırımcılar Çin'in sermaye piyasasında önemli bir güç haline gelmiştir. "
Şu anda, A-hisse piyasasındaki yabancı yatırımcıların piyasa değeri, Tayvan hisse senedi piyasasının yabancı sermayeli hisselerinin yalnızca% 10'unu oluşturuyor. Bu kadar uzun yıl açtıktan sonra, oran hala çok düşük. Bu, gelecekte finansal açıklığın sürekli gelişmesiyle birlikte, A hisse pazarına daha fazla yabancı sermaye akacak. Bu nedenle, yerel hisse senedi piyasasının değerleme sistemini onarması için daha büyük bir fırsat var, yani büyük mavi çiplerin değerleme seviyesi hala iyileştirme için yer var ve önde gelen şirketlerin veya seçkin şirketlerin değerleme seviyeleri artmaya devam edecek.
Deng Xiaofeng, Yurtdışı kuruluşların bu eylemleri nedeniyle, bazı önde gelen şirketlerin değerleme seviyesinin aslında tarihe kıyasla önemli ölçüde arttığına inanıyor. 2018'de bile, iç ekonomi aşağı yönlü baskı yaşadı ve sermaye piyasasında sistematik olarak ortaya çıktı. % 20'nin üzerindeki genel uyum ortamında, bu lider şirketlerin ayarlama aralığı, geçmişteki ayarlama aralığından önemli ölçüde daha küçüktür. "
Yani gelecekte Beyaz At hisse senetlerinin değerleme seviyesi artık yerli perakende yatırımcılar tarafından belirlenmeyecek, yurt dışı kurumsal yatırımcıların girişiyle birlikte makroekonomik değişikliklerle belirlenemeyen değerleme seviyeleri daha da yükselecek. Dahası, yabancı sermaye girişi artmaya devam ettikçe, gelecekteki Çin sermaye piyasasında büyük bir alfa olacak, çünkü denizaşırı kurumlar, düşük gerilimli tüketici ve tıbbi alanlardaki lider şirketlerin meyvelerine dikkat edecekler. Daha yüksek meyveler ve yerli değerli yatırımcılar, oraya ilk ulaşan olma avantajına sahiptir.
Bu nedenle, eğilimi ve genel yönü fark ettikten sonra enflasyon, ekonomik büyüme ve hatta kriz o kadar önemli değil.Kriz her zaman geçecek ve sonunda ticaret sürtüşmelerine çözümler olacaktır.Enflasyon önlenemez ve iş döngüsü her zaman var olacaktır. Chen Guangming, 1802'den 2014'e kadar Amerika Birleşik Devletleri'ndeki öz sermaye yatırımının kümülatif getirisinin 1,03 milyon kat olduğunu analiz etti. Yatarak para kazanabileceğinizi ve öldüğünüzde sürekli artan serveti gelecek nesillere bırakabileceğinizi gösteriyor.
Önemli değerlenmedeki önemli bir faktör, enflasyonun artmaya devam etmesidir.1 ABD dolarından 1,03 milyon ABD dolarına yükselme süreci, enflasyonun etkisi ve öz sermaye yatırımı yıllıklaştırılmış getiri oranı hariç, fiilen yıllık büyümeye ulaşmaktadır. Yalnızca% 6,7, bileşik faizin etkisi çok büyük ve nakit 1 dolardan 5 sente değişti.
Ayrıca ABD S&P 500 Endeksi'nin son 146 yıldaki getiri oranını da inceledik.% 8,98'lik yıllık getiri oranında enflasyonun% 2,05'e katkıda bulunduğunu gördük. Hisse senedi endeksinin enflasyondan daha iyi performans gösterememesinin üzerinden yalnızca yirmi yıl geçti. Bunun anlamı ne? Zaman uzadıkça, her şey düzleşti, bu nedenle aylık makro verilere çok fazla dikkat etmeye gerek yok.
Şangay Bileşik Endeksinin zayıf eğilimini eleştirmemize rağmen, A hisselerinin yatırım getirisi aslında benzerdir (her zaman ciddi şekilde çarpık endeksin iptalini savundum). Üç aylık veriler açısından, Rüzgar Toplam A Endeksi'nin 2005'in 4. çeyreğinden 2018'in 3. çeyreğine yıllıklaştırılmış getiri oranı% 9,9, EPS'nin yıllık büyüme oranı% 10,8 (% 8,8 gerçek büyüme oranı +% 2 Enflasyon) temettü getirisi% 1,4 ve değerleme katkısı negatif 53 çeyrekten sonra, Rüzgar A endeksinin ortalama değerlemesi 21 kattan 13,7 katına düştü.
Daha uzun vadeli vizyon, daha fazla kâr uçabilir
Chen Guangming yaptığı konuşmada, Fon Endüstrisi Birliği'nin verilerine göre, açık uçlu fonların kurulmasından bu yana, 2017 yılı sonu itibariyle, kamu fonlarının yıllık ortalama getiri oranının% 16,18 olduğunu söyledi. Kamu fon yöneticilerinin yatırım getirisinin de piyasa endekslerinin performansını çok aştığını gösteriyor.
2000 yılında kuruluşundan bu yana, Ulusal Sosyal Güvenlik Fonu, enflasyonu çok geride bırakan, yıllık ortalama% 8,44'lük bir yatırım getiri oranına sahip. Trilyonlarca dolar temelde sabit gelir alanlarına yatırılıyor. Bu kadar yüksek uzun vadeli getiri elde edebiliyor. Bu, başarısının sırrını gösteriyor. Esas olarak uzun vadeli yatırım ve uygun tahsisattır.
Birinci kademe şefin sadece malzemelerden sorumlu olduğu ve yemek pişirmekten çırakların sorumlu olduğu söylenir.İçindekiler varlık tahsisi gibidir.Pişirme yatırım ve zamanlama gibi kontrol edilmelidir. Uzmanlar tahsis konusunda iyidir Sosyal Güvenlik fonlarını çeşitli halka arzlara ve diğer yatırım kurumlarına dağıtır, böylece hisse senetlerini seçebilirler.
Kamu fonlarıyla karşılaştırıldığında, sigorta varlıkları daha uzun vadeli kurumsal yatırımcılar olmalıdır.Uzun süredir sigorta varlık yönetimi ile uğraşan Taikang Varlık Yönetimi'nin genel müdürü ve CEO'su Duan Guosheng, tipik bir varlık tahsisi ustasıdır. Varlık portföyü sadece öz sermaye varlıklarını ve sabit gelirli varlıkları içermez. Alternatif yatırımlar ve PE var.
Yatırım için altı büyük fırsat olduğuna inanıyor: Örneğin, teknolojik yenilik, önümüzdeki on yılda Çin'in ekonomik kalkınmasına yön veren ana motor olacak; biyoteknoloji ve bilgi teknolojisinin birleşimiyle karakterize edilen yeni bir teknolojik devrim ve endüstriyel dönüşüm, gelişmekte olan endüstrilerin gelişimini yönlendirecek. Ayrıca gayrimenkul, altyapı, ev aletleri, giyim, tekstil ve otomobil gibi olgun sanayi alanlarının çok sayıda yeni ve güncellenmiş talebi var. Gelecekte, tüketimin iyileştirilmesi ve ithal ikamesi için büyük fırsatlar olacak.
En iyi şirketlerin yapılandırmaya değer olduğuna inanıyor: "2018'de yaklaşık 3.500 A paylı şirket ve 4.000 yerli şirket vardı, ancak büyük piyasa değerine sahip yerli şirket sayısı ile ABD'deki yerli şirketler arasında büyük bir fark var: 100 milyar ABD dolarından fazla piyasa değerine sahip yalnızca 9 yerli şirket var. Amerika Birleşik Devletleri'nde 55 şirket var; Ülkede 100 milyar yuan'ın üzerinde piyasa değerine sahip 48 şirket ve Amerika Birleşik Devletleri'nde 350 şirket var. Çinin GSYİH'si ABDnin üçte ikisine eşittir. Aşkınlık yolculuğunda, büyük pazar değeri taşıyan şirketlerin eşlik edeceğine inanıyorum. Ekibin büyümesi, uzun vadeli yatırım yönünün yattığı yerdir. "
Aslında fırsatlar ve riskler el ele gider. Bu yatırım ustaları için, olumsuz piyasa yatırımları, yüksek getirilerinin sırrı olabilir. Gelecekte, ekonomi kesinlikle dalgalanacak ve büyüyen bazı şirketlerin nakit akışı kesinlikle zorluklarla karşılaşacak Bu, düşük bir fiyata emilim için iyi bir zaman.
Ağırladığım beş konuğun yatırım forumunda ikisi Oriental Asset Management'tan geldi. Bir aracı kurum varlık yönetimi ajansı neden iki ulusal düzeyde yatırım ustası üretebilir? Korkarım performans değerlendirme mekanizmasıyla belirli bir korelasyon var. Kamu fonları, yerli yatırım seçkinlerinin en büyük konsantrasyonu olmalıdır, ancak kısa vadeli değerlendirme nedeniyle, performans sıralaması, karar verme için ana kriter haline gelmiştir ve bu da yatırım davranışının kısa vadeli olmasına yol açmıştır. Bu, menkul kıymetler piyasasındaki karar vericiler tarafından yansıtılmaya değerdir.
21 Mart'taki yatırım forumuna ev sahipliği yaptığım gün Ruiyuan Fonu (Chen Guangming genel müdür olarak görev yaptı) 70 milyar yuan abonelikle ilk kamu fonunu çıkardı. Tesadüfen, kamu fonunun fon yöneticisinin adı, aynı zamanda Oriental Asset Management'tan gelen Fu Pengbo'dur ve bir zamanlar Chen Guangming'in lideriydi. Daha tesadüfi bir şekilde, Fu Pengbo ve ben genç üniversite öğretmeniydik ve aynı yatak odasında yaşıyorduk.
Üniversite günlerimde sık sık Go oynardım. Fu Pengbo Go oynamayı bilmiyordu ama benimle her zaman Gobang oynadı. Gobang'ının özelliği, saldırmak yerine kuşatmak ve rakibin taşlarını iç çemberde yavaşça kilitlemek ve taşları dışarıda, böylece kavga etmeden kolayca kazanabilir. Belki de mükemmel yatırım performansı, acele etmeme ve en iyi konfigürasyonu takip etme tarzından kaynaklanıyor olabilir.
Uzun yıllardır satış tarafı araştırmaları yapıyorum ve birçok yatırım uzmanı tanıyorum, ortak bir özelliği olduğunu, yani uzun vadeli bir vizyona sahip olduklarını, yatırımda sabırlı olduklarını ve sıradan yatırımcıların sıklıkla karşılaştığı psikolojik engelleri aşabileceklerini buldum.
Dijital ekonomi çağında makro araştırma nasıl değişir?
20 yıldan fazla bir süre önce, Amerika Birleşik Devletleri'nde "Reader's Digest" te bir makale okudum ve çok etkilendim: çok tanınmış bir tıp uzmanlarından oluşan bir grup, her uzmanın söyleyeceği açık ve kapalı toplantılar için düzenli olarak çok özel bir yere giderdi Geçtiğimiz süre içinde yanlış teşhis veya başarısız ameliyat vakaları yaşadım ve sonra toplu olarak analiz edip tartışacak ve deneyimi ve dersleri derinlemesine özetleyeceğiz. Bu neyi gösteriyor? Herkes hata yapar, ancak dikkatlice düşünmemiz ve nerede yanlış olduklarını anlamamız gerekir. Özellikle insan yaşamı meselesi bir özensizlik meselesidir.
Benzer şekilde, makroskobik araştırmalar da derinlemesine düşünmeyi gerektirir.Çoğu eski ekonomi teorisi başlangıçta sınırlı verilere dayanır ve tümevarım yoluyla türetilir. Tümevarım, doğası gereği kusurludur ve yetersiz verilerle birleştiğinde, hatalara daha yatkındır. Örneğin, Kuznetsin ters çevrilmiş U-biçimli eğrisi, ekonomi tam gelişme aşamasına geldiğinde, endüstriler veya bölge sakinleri sınıfları arasındaki gelir farkının büyükten küçüğe doğru artacağı sonucuna varmak için sınırlı tarihsel verilere dayanıyor. Bugün bu teori, bunu kanıtlayacak evrensel gerçeklerden yoksundur.
Ek olarak, geleneksel iş döngüsü teorisinin büyük bir sorunu olduğunu düşünüyorum, temel neden örneklem büyüklüğünün çok küçük olmasıdır. Dahası, ekonominin gelişmesinden bu yana, hükümetin elde ettiği bilgi miktarı, eskiden olduğundan çok daha farklı olmuştur, karşı-döngüsel kontrol bir uygulama haline gelmiştir, bu nedenle ekonominin döngüsel özellikleri zayıflamış ve zayıflamıştır. Borsayı tahmin etmek için teknik analiz kullanma yöntemi uzun zamandır ana görüş olmaktan çıktı Neden bu kadar çok makro analist hala döngü analizine meraklı?
Örneğin, ekskavatörleri döngüsel bir endüstri olarak ele alma hatasını yaptım, yeni bir döngü olmadığı için ekskavatör satışlarının düşmesi gerektiğini ve bunun sonucunda hala büyümekte olduklarını düşündüm.
Daha da sıkıcı var, yani bu yılki GSYİH büyüme oranının yüksek ve düşük veya düşük ve yüksek olması ya da bazılarının yılın ikinci yarısında ekonominin dibe vuracağını iddia etmesi. Son 8 yılda, GSYİH büyümesinin genel düşüş eğilimi değişmedi, Peki ya önümüzdeki 10 yıl? Kesinlikle düşüyor. Nedeni basit ve sıkıcı, bu yüzden tekrar etmeyeceğim.
Tıpkı bugün 10 yıl öncesine göre çok daha fazla tıbbi kan testi olduğu gibi, daha ekonomik göstergeler de oluşturabilmeliyiz, çünkü giderek daha fazla teknik araç ve daha fazla bilgi. On yıldır TÜFE, ÜFE, PMI ve M2-M1 yorumlarına devam ederseniz, geride kalacağınızı düşünüyorum.
Çin-Tayland Araştırma Enstitüsü'nün finans mühendisliği ekibi, birden çok boyutta tanımlanabilecek taşkın miktarını ölçebilen mali ve para politikalarını ölçmek için birçok gösterge oluşturdu. Gelecekte, politika etkilerinin değerlendirilmesi gittikçe daha basit hale gelecek ve geleneksel araştırma raporları yazmaya gerek kalmayacak.
19. yüzyılda işçiler işlerini kaybetmelerine neden oldukları için neden makineleri parçaladılar? Neden makine sayısı şimdi binlerce kez arttı ama işsizlik oranı yeni bir düşüşe geçti? Ekonomik teoriler her zaman geçmişi açıklamıştır, ancak bu teoriler geçmiş tarihi doğru bir şekilde açıklayabilir mi? Tam olarak doğru olamayacağı tahmin ediliyor, çünkü bu teoriler doğduğunda sosyal bilgi miktarı yeterince büyük değildi ve bulut bilişim veya yapay zeka yoktu.
Günümüzde Alipay ve WeChat, Xiaocaichang için standart ödeme araçlarıdır. Artık yağlı tutmanıza veya Zoubaba'nın parasını elinizde tutmanıza gerek yok. Kağıt para eğitimine değer vermenize gerek yok. İnternet, finans sektörünü değiştirdi.
Bu nedenle, makro araştırmanın reformdan geçirilmesi gerekiyor. Finans mühendisliği analistlerinin veya yapay zeka analistlerinin makro araştırma yapabileceğini umuyorum. Çok fazla ekonomik teori öğrenmenize gerek yok. Ekonomik operasyonun temel ilkelerini anladığınız sürece, belki Tıpkı Alpha Dog gibi, geleneksel ekonomiyi yıkmak için yeni algoritmalar kullanabilmek, satrançtaki en karmaşık oyun olarak bilinen en iyi Go ustasını yendi.
Dünya her geçen gün değişiyor. Yakından takip etmiyorsanız, değişmesini bekleyin.
"
China Fund News: Fonun ilgilendiği her şeyi bildirin
Chinafundnews
QR kodunu tanımlamak için uzun basın, Çin Fon Haberlerini takip edin
Binlerce su ve dağ her zaman aşıktır, bu yüzden lütfen "güzel" i tıklayın! ! !
