Çin ve ABD arasındaki yayılma konusunda endişeli misiniz? Panik yapmayın, kurumlar ABD tahvil getirilerini düşürmeye başladı
Geçtiğimiz hafta ABD 1 yıllık Hazine bonosu faiz oranı aynı vadedeki Çin Hazine bonosu faiz oranının üzerine çıkarken, 10 yıldır ilk kez 20 baz puan (bp) seviyesine yükseldi. Bu nedenle, hayatın her kesiminden insanlar Çin ile Amerika Birleşik Devletleri arasındaki 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisinin tersine dönüp dönmeyeceğine daha fazla dikkat ediyor (10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi risksiz getiriyi temsil ediyor)? Bu yılın başından bu yana, ABD ve Çin'in para politikaları, Fed'in faiz artırımı nedeniyle ayrıldı ve bu da 10 yıllık Çin ve ABD Hazine tahvillerinin getirisini 40bp'ye düşürerek daralmaya devam etti.
Şimdiye kadar 10 yıllık ABD Hazine bonosu getirisi% 3.087, Çin 10 yıllık Hazine bonosu getirisi% 3.383; ABD 1 yıllık Hazine tahvili getirisi% 2.669 ve Çin 1 yıllık Hazine tahvili getirisi% 2.706'dır.
Çin ve Amerika Birleşik Devletleri arasındaki faiz oranlarının daralmasının veya hatta tersine dönmesinin, renminbinin devalüasyonu üzerinde artan bir baskıya yol açabileceği ve dolayısıyla Çin'in para politikasının bağımsızlığını etkileyebileceği ve Çin tahvil piyasasının yabancı fonlar için daha az çekici olabileceği görüşü var. Ama gerçekten durum bu mu? ABD tahvil getirilerinin tavanı nerede?
"Faiz farkı 40 baz puanın altında olsa bile karar vermede en önemli faktör olmayacak. Çin'in sermaye yönetimi çok etkili. Çin-ABD faiz farkı tersine dönse bile Çin'in faiz oranları üzerinde fazla bir etkisi olmayacak." Asya tahvil fonu yöneticisi Shan Kun, China Business News'ten bir muhabire söyledi. Birçok kurum ayrıca, merkez bankasının, Çin ile yabancı ülkeler arasındaki farkın daralmasının neden olduğu döviz kurlarındaki bozulmayı dengelemek için zengin araçlara sahip olduğuna inanıyor.
Daha da kayda değer olan şey, kurumların ABD tahvil getirilerini düşürmeye başlamasıdır. Standard Charteredın küresel makro strateji başkanı Eric Robertsen, CBN muhabirlerine şunları söyledi: "Yükselen petrol fiyatlarına ilişkin önceki fikir birliği görüşünün maliyetli olduğu kanıtlandı (bir ayda% 20 düşüş) ve bir sonraki tehlikeli konsensüs görüşü, yükseliş ABD tahvil getirileri. Robertson, ABD'nin 10 yıllık hazine tahvil faizinin 2019'un ilk yarısında% 3,25 ile zirve yapıp gelecek yılın sonunda% 3'e düşebileceğine inanıyor. Bunun nedeni, ABD ekonomisinin zayıflamaya başlaması ve piyasa enflasyon beklentilerinin hala baskılanmasıdır.Bunu mevcut piyasa göstergelerine yansıtmak zor değildir.Bu yıl ABD'de 10 yıllık başabaş enflasyon oranı sadece 5 baz puan arttı ve Fed'in tercih ettiği çekirdek PCE göstergesi devam ediyor % 2 hedef değerinin altında, bazı emlak piyasaları riskleri hızla artırdı - S&P Developer Endeksi Ocak ayının en yüksek seviyesinden yaklaşık% 40 düştü, döngüsel hisse senetleri savunma sektörlerinin altında performans göstermeye devam etti ve bu böyle devam etti.
ABD tahvil getirisi tavanı çok uzakta değil
Çin'in Ulusal Günü tatili sırasında, denizaşırı finans piyasaları şiddetli dalgalandı - güçlü ABD ekonomik verileri, 10 yıllık ABD Hazine bonosu getirisinin yedi yılın en yüksek seviyesi olan% 3,25'i kırmasına neden oldu ve çeşitli vadelerin getirileri güçlü bir şekilde artarak finansal krizden önceki en yüksek noktaya yaklaştı. O dönemde Çin-ABD faiz farkı sadece 40 baz puan'a düşerek Çin piyasasında endişelere yol açtı. China Bond Board'un Ekim ayındaki verilerine göre, yabancı kuruluşlar Eylül ayında bir ayda RMB tahvillerini 5,1 milyar yuan artırdı, ancak artış önceki aya göre% 90 düştü.
Şu anda ABD'nin 10 yıllık tahvil getirisi% 3,065 civarında sabit. Faiz artışı beklentileri hala güçlü ve ABD ekonomisi dünyada hala gelişiyor olsa da, gittikçe daha fazla kurum, ABD'nin yükselen piyasalardaki ve Avrupa pazarlarındaki kargaşadan sağ çıkamayacağına inanıyor. Kurumlar, enflasyonun bastırılması, ABD şirket kârlarının zirvesi ve vergi indirimlerinin uyarıcı etkisinin zayıflaması beklentileri altında, ABD tahvil getirilerinin keskin bir şekilde yükselmesinin zor olduğuna inanmaya başladılar.
"Uzun vadeli ABD tahvillerinde (10 yıllık ve 30 yıllık) yükselişe geçtik ve pozisyonları yükseltmeye hazırız. Önümüzdeki 10 yıllık ve 30 yıllık getirilerin düşmesi muhtemeldir (Hazine bonolarının fiyatı getiri ile ters orantılıdır) Yüksel, "dedi Robertson gazetecilere. Gelecekte ABD tahvil getirilerinin% 3,05 ila% 3,2 aralığında dalgalanacağını tahmin ediyor. "Kısa vadede, 10 yıllık getiri marjinal bir şekilde artabilir, şu anki% 3,06 seviyesinin üzerinde, özellikle G20 toplantısının ticaret sürtüşmeleri üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Sonuç olarak, ABD hisse senetleri mevsimsel faktörler nedeniyle yıl sonunda yükselebilir, ancak bundan sonra 10 yıllık ABD Hazine getirisinin 25-50 baz puan düşmesi muhtemeldir. "
Bu kararın Fed'in faiz artırımlarını durdurmasına dayanmadığını, aksine faiz artırım sürecinin devam edeceğini, ABD ekonomisinin resesyona girmesinin beklendiğini söyledi.Aksine ABD işsizlik oranı 1969'dan bu yana en düşük seviyeye ulaşarak tam istihdamı sürdürdü ve Mali teşvik bağlamında, ABD ekonomisi bu yıl% 3'e yakın bir oranda büyüyecek. Yalnızca ABD mali teşvikinin 2019'da kademeli olarak azalmasını bekliyoruz. ABD Hazine getirilerinin düşeceğine karar vermek için, daha önemli olan, enflasyonun devam etmesini beklememizdir. Nazik olun. "Robertson gazetecilere söyledi.
Nitekim Ekim ayından bu yana ABD enflasyon beklentileri düşmeye devam etti - bu yıl 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi 70 baz puan artmış olsa da, enflasyon beklentilerinin göstergesi - 10 yıllık başabaş enflasyon oranı sadece 5 baz puan arttı. Bu gösterge enflasyonu karşılaştırıyor. Değeri korunan devlet tahvillerinin ve geleneksel devlet tahvillerinin getirisi elde edilir. Buna ek olarak, artan mali teşviklere ve sıkı işgücü piyasasına rağmen, çekirdek enflasyon göstergesi (çekirdek PCE) hala baskı altında ve% 2'nin altında.
Ayrıca, Amerika Birleşik Devletleri'nde "depresyonun yaklaştığını" söylemek zor olsa da, ABD ekonomisine piyasanın güveni azaldı, bunu ABD hisse senetlerinin ani düşüşlerinden ve bazı ekonomik göstergelerden görmek zor değil. Bu, ABD Hazine getirilerinin artmaya devam etmesi için elverişli değildir. Nedeni basittir - riskten kaçınma yayıldığında, ABD Hazinelerine daha fazla fon akacak ve getiri düşecektir.
Robertson, bundan önce, hayatın her kesiminden insanların ABD varlıklarının yükselmeye değer tek şey olduğuna inandığını, ancak S&P 500 Endeksi Ekim ayında yaklaşık% 10 düştü; ara seçimlerin ABD hisse senetlerinin toparlanmasına neden olduğu düşünülüyordu, ancak ABD hisse senetleri yalnızca bir gün toparlandı ve sonra tekrar düştü. % 4; Döngüsel hisse senedi sektörü savunma sektörünün altında performans göstermeye devam ediyor ve "ABD tahvil getirilerinin yükselişinin bir sonraki risk olabileceğini" söyledi.
ABD gayrimenkul piyasasında zayıflık işaretleri görüldüğünü belirtmekte fayda var Robertson ayrıca 30 yıllık sabit faizli mortgage faiz oranının Eylül 2016'daki% 3,3'lük düşük seviyeden 150 baz puan arttığını söyledi. Devam eden faiz artışları, refinansman yeteneklerini gerçekten etkilemeye başladı. Yaygın olarak takip edilen yeniden finansman endeksi de 2001 yılından bu yana en düşük noktasına düştü. Gayrimenkulle ilgili hisse senetleri Ocak ayının en yüksek seviyelerinden yaklaşık% 35 düştü ve 1 Eylül'den bu yana yaklaşık% 20 düştü.
Tesadüfen, JP Morgan Varlık Yönetimi Çok Varlıklı Ekibinin icra direktörü Olivia Mayell, daha önce gazetecilere, artan oynaklık beklentisi altında, aşırı kilolu hisse senetlerinin riskinden korunmak için uzun vadeli ABD borcunun tahsis edilmesinin tavsiye edildiğini ve mevcut getiri seviyesinin uygun olduğunu söyledi. Yavaş yavaş girin.
Çin ile Amerika Birleşik Devletleri arasındaki yayılmanın daralması konusunda çok fazla endişelenmenize gerek yok
ABD tahvil getirisinin kendisine ek olarak, Çin piyasası şüphesiz Çin ile ABD arasındaki faiz oranı farkındaki değişikliklerin piyasa üzerindeki potansiyel etkisinden daha fazla endişe duyuyor.
Piyasanın endişesi, Çin ve Amerika Birleşik Devletleri'nin mevcut para politikası eğilimlerine göre, iki ülke arasındaki faiz oranı farkının gelecekte kaçınılmaz olarak tersine döneceği, çünkü Fed'in faiz oranlarını% 3'ün üzerine çıkarması bekleniyor (cari federal fon oranı% 2 ila% 2,25) ve 10 yıl Hazine tahvillerinin getirisi risksiz bir getiriyi temsil etmektedir.ABD'deki 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi Çin'inkinden yüksek olduğunda sermaye çıkışlarını tetikleyebilir ve bu da döviz kuru baskılarını tetikleyerek gelişmekte olan piyasalarda yayılma etkilerini yoğunlaştırabilir.
Aslında, muhabir, birçok kurumsal yatırım yöneticisi ve analisti ile görüştükten sonra yukarıdaki endişelerin gereksiz olduğunu gördü.
Shan Kun daha önce gazetecilere şunları söyledi: "Nisan ayında, Merkez Bankası Başkanı Yi Gang, Boao Forumu'nda Çin ile ABD arasındaki yayılmanın rahat bir alanda olduğunu söyledi. O sırada Çin ile ABD arasındaki yayılma 80 ila 100 baz puan arasındaydı. Çin-ABD faiz oranı farkının para politikası için önemli bir düşünce olup olmayacağı konusunda endişelenmeye başladım. Şimdi Çin-ABD para politikası farklılaşması Çin-ABD faiz oranı farkını yaklaşık 40 baz puana indirdiğine göre, piyasa bu alanın hala 'rahat' olup olmadığı konusunda spekülasyon yapmaya başladı. "
Ancak gelecekte de merkez bankasının iç durumu ana göz önünde bulunduracağına inanıyor. "Faiz farkı 40 baz puanın altında olsa bile karar almada en önemli faktör olmayacak. Çin-ABD faiz açığı tersine dönse bile çok fazla yurt içi faiz üretmeyecektir. Büyük etki."
Buna ek olarak, Çin Merkez Bankası, döngüsel karşıtı ayarlama faktörünü Ağustos ayında yeniden başlattı; 7 Kasım'da, offshore merkez bankası bonosu resmi olarak ihale edildi ve bu, offshore RMB piyasasının likidite yönetimini güçlendirdi. Birçok tüccar gazetecilere, merkez bankası faturası denize düştükçe, spekülasyon yapmanın ve renminbi kısaltmanın daha zor hale geldiğini söyledi.
Robertson, gazetecilere verdiği demeçte, Çin ile ABD tahvil getirileri arasındaki korelasyonun 2018'de çok zayıf olmasına rağmen, uzun vadeli trendde yüksek bir korelasyon gösterdiğini söyledi. "Çin ile ABD PMI arasındaki korelasyon devam ederse, ABD borcu etkilenecek. ABD tahvil getirileri düşme eğiliminde olacak. "
