Ningde döneminin derinlemesine analizi: küresel bir batarya lideri oluşturmak için çağın doğu rüzgarının yükselişinden yararlanma
Raporu almak için, lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'da oturum açın.
1. Güç pillerinde genç küresel lider, zamanın rüzgarıyla yükseliyor
Sadece 8 yıl önce kurulan şirket, güç pillerinde genç bir dünya lideridir. CATL, 2011 yılında kuruldu ve 2018'de A-hisse pazarında listelendi. Şirket, lityum pillere ve endüstriyel zincirine odaklanıyor. 8 yılı aşkın bir süredir geliştirmenin ardından, kurulu kapasite açısından dünyanın en büyük güç pil devi haline geldi.
Zamanın doğu rüzgarından yararlanarak, hızla lider yerli güç bataryası haline geldi. Şirket, Ningde New Energy'nin (ATL) güç pil iş biriminden doğdu ve Aralık 2011'de Ningde Times Co., Ltd.'yi kurdu. Kuruluşundan bu yana, üst düzey ürünlere odaklanan şirket, 2012 yılında BMW Group ile stratejik işbirliği yaparak ZINORO 1E pil projesini kazandı. 2013 yılında sübvansiyon politikasının uygulanmasının ardından, yerli yeni enerji otomobil endüstrisi hızlı bir büyüme dönemine girdi. Şirket, sağlam teknik rezervlere ve mükemmel ürünlere güvendi. Performans, pazarı hızla ele geçirdi ve Yutong, BAIC, Geely ve SAIC gibi ana akım otomobil şirketleri için ana güç aküsü tedarikçisi oldu. Elektrikli bataryaların kurulu kapasitesi hızla büyürken, şirketin pazar payı defalarca yeni zirvelere ulaştı. 2019'da kurulu kapasite 32.81GWh, 5 yıllık CAGR 72'ye ulaştı ve iç pazar payı 2019'da 52'ye yaklaştı. Elektrikli bataryaların lider konumu sürekli olarak güçlendirildi.
İş düzeni, güç pil endüstrisi zinciri etrafında dönüyor ve önde gelen otomobil şirketleriyle derin bir bağ ilişkisi var. Şirket, Ningde, Jiangsu, Qinghai ve diğer yerlerde güç bataryası üretim kapasitesini zaten uygulamaya koydu. 2017'den beri SAIC, Geely, GAC, FAW, Dongfeng vb. Gibi birçok önde gelen yerli otomobil şirketi ile ortak girişimler kurdu ve orta ila uzun vadeli destek ilişkileri derinden bağlı. Yerli sanayide lider konumunu sağlamlaştırmak.
Sürekli olarak yüksek kaliteli denizaşırı siparişler almak, uluslararasılaşma sürecini hızlandırmak ve Çinli liderleri dünyaya yönlendirmek. 2018 yılından bu yana, artan yurt içi yeni enerjili araç sübvansiyon eşikleri, hızlanan düşüş ve yeni enerjili araç satışlarında yavaşlayan büyümenin arka planında şirket, yurt dışı ticaretini artırarak uluslararasılaşma sürecini hızlandırdı. Şirket şu anda Amerika Birleşik Devletleri, Kanada, Japonya, Fransa, Hong Kong ve diğer yerlerde ofisler kurmuş ve BMW, Daimler, Hyundai, Jaguar Land Rover, PSA, Volkswagen, Volvo gibi önde gelen denizaşırı otomobil şirketleri ile işbirliği kurmuş ve sürekli olarak yüksek kalite elde etmiştir. Proje sabit noktası. Temmuz 2018'de Almanya Thüringen'de bir üretim ve Ar-Ge üssü inşa edildiğini duyuran şirket, Kasım 2019'da BMW Group'tan 7,3 milyar euro sipariş alarak Alman fabrikasının ilk müşterisi oldu.Yurtdışı ticarette önemli ilerleme sağlandı. Şirket, küresel otomotiv endüstrisindeki elektrifikasyon dalgasından yararlanmaya devam edecek ve Çinli lider yavaş yavaş dünyaya doğru ilerliyor.
2. Finans: Olağanüstü performans, dikey entegrasyon kârları kilitler
2.1. İş ölçeğinin ve sektör lideri kârlılığın hızla genişlemesi
Güç pillerinin kurulu kapasitesiyle birlikte işletme geliri hızla arttı. Güç bataryası kurulu kapasitesindeki artışla birlikte, şirketin geliri 120,9'luk 5 yıllık CAGR ile hızlı büyümeyi sürdürdü; 2019'da şirketin geliri 45,55 milyar yuan oldu ve yıllık% 53,8 artış sağladı.
Sübvansiyonlardaki düşüş gibi faktörlerden etkilenen kar marjları azaldı, ancak yine de sektördeki büyük rakiplerden önemli ölçüde daha iyi. 2017'den bu yana, yeni enerjili araç sübvansiyonlarının ve diğer faktörlerin hızlanan düşüşü nedeniyle şirketin karlılığı düştü. 2019Q1 ~ Q3 brüt kar marjı, 2016'nın yüksek seviyesinden 14,6 daha düşük olan% 29,1; net kar marjı, 2017'nin en yüksek seviyesinden 9,6 daha düşük olan% 11,4. . Bununla birlikte, şirketin mevcut kar marjı, sektördeki en yüksek brüt kar marjı ile rakiplerinden önemli ölçüde daha iyidir ve net kar marjı, Yiwei Lityumdan sonra ikinci sıradadır (Yiwei Lityum, esas olarak Mcwell'in katkıda bulunduğu yatırım gelirinden kaynaklanmaktadır).
Yeni teknolojilerin uygulanmasının, bir istikrar ve karlılığın geri kazanılmasına yol açması bekleniyor. Şirketin NCM811 pil kurulu kapasitesi ve verim oranı arttıkça, CTP gibi yeni teknolojilerin uygulanmasının yanı sıra, fiyatlar yükselirken ve maliyetler düşerken ürün performansının iyileştiğini, şirketin kar marjının istikrar kazanmasının ve yükselişin bir yukarı dönüm noktasına yol açmasının beklendiğini düşünüyoruz.
Makbuzlar iyidir ve nakit akışı performansı sağlamdır. Güç pillerinde bir lider olan şirket, mükemmel ürün performansı ve itibar birikimi ile hem yukarı hem de satış sonrası için güçlü pazarlık gücü gösterdi. 2018 ve 2019 Q1 ~ Q3'te, şirketin işletme faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit akışı sırasıyla 11,32 milyar ve 10,33 milyar yuan'a ulaştı. Aynı dönemde, net kârın% 334 ve% 298'i iyi ödeme tahsilatı ve sağlıklı nakit akışı performansıyla sağlanmıştır.
Faaliyet göstergeleri sektörde lider düzeydedir. 2019Q1 ~ Q3'te, şirketin stok devir günleri ve alacak hesapları ciro günleri sırasıyla 90,4 gün ve 116,8 gün olarak gerçekleşmiş olup, her ikisi de sektörde düşük seviyededir, bu da şirketin yüksek kaliteli pil ürünlerinin yetersiz kaldığını ve alt müşteriler için güçlü pazarlık gücü gösterdiğini göstermektedir. . Aynı zamanda, şirketin borçlu hesap devir günleri de sektörde düşük bir seviyede ... Bunun, tedarikçilere daha düşük tedarik fiyatları karşılığında iyi ödeme koşulları sağlamak için şirketin güçlü mali gücü ile ilgili olmasını bekliyoruz.
2.2 Dikey entegrasyonu hızlandırın, temel kaynakları kilitleyin ve kârı koruyun
Maliyet avantajını pekiştirmek ve hammadde tedariğini sağlamak için firma aktif olarak orta ve üst kesimlere konuşlandırılmaktadır. Şirketin işi, güç bataryası endüstrisi zincirine odaklanıyor. Maliyet avantajlarını sağlamlaştırırken ve daha fazla kar elde ederken, temel kaynakları kontrol etmek ve hammadde tedarikini sağlamak için şirket, hammadde ve minerallerin orta ve üst kısımlarına aktif olarak konuşlandırıyor:
1) Katot malzemeleri ve katot öncüleri: yukarı akış malzeme tedarikçileri edinin.
2) Denizaşırı madenleri edinin ve lityum ve nikel kaynaklarını kullanın.
3. Ar-Ge ekibi, çekirdek teknolojide ilk atılımla sektöre liderlik ediyor
3.1. Kurucu ekip ATL'den doğmuştur ve lityum pil endüstrisi hakkında derin bir anlayışa sahiptir.
Yetenek, CATL'nin güç pilleri alanında bir yer edinmesi ve endüstri lideri haline gelmesi için temel oluşturur. Şirketin kurucu ekibi ve teknik omurgası çoğunlukla lider tüketici lityum pil ATL'de doğdu: Başkan Zeng Yuqun, ATL'nin başkanıydı ve başkan yardımcısı Huang Shilin, ATL Ar-Ge'nin direktörüydü.Zengin kurumsal yönetim deneyimine ek olarak, üst yönetim ekibi lityum pil endüstrisinin kendisine güçlü bir ilgi duyuyor. Ayrıca derin bir anlayış var; baş bilim adamı Wu Kai'nin başkanlık ettiği beş temel teknik omurga, kimya ve yeni malzemeler alanında uzmandır.Çok sayıda buluş patentleri ve faydalı model patentleri var.Yıllar boyunca, güç pilleri ve pil malzemelerinde zengin araştırma ve geliştirme biriktirdiler. deneyim. CATL, orijinal ATL koz kart ekibinin ikinci girişimci projesidir. Üst düzey yetenekler güç bataryası alanında bir araya gelerek CATL'nin lider güç bataryası lideri olarak büyümesinin temelini oluşturur.
3.2 Sektör lideri Ar-Ge yatırımı Yetenekleri toplamak için yüksek maaş + öz sermaye teşvikleri
Ar-Ge harcamaları işletme geliriyle birlikte hızla büyüdü ve ölçek, büyük rakiplerin çok ötesine geçti. Son yıllarda şirketin Ar-Ge harcama oranı görece yüksek olan yaklaşık% 7 seviyesinde tutulmuş, gelir artışı ile Ar-Ge giderleri hızla artmıştır. 2019Q1 ~ Q3'te şirketin Ar-Ge giderleri 2,26 milyar yuan, yıllık% 96,5 artış ve Ar-Ge harcama oranı 6,9 oldu. Şu anda şirket, yerli güç bataryası alanında mutlak lider konumuna yükseldi. 2019 yılında yurt içi pazar payı% 52'ye yaklaştı ve gelir hacmi büyük yerli rakipleri çok aştı ve Ar-Ge harcamalarının hacmi rakipler tarafından karşılanamadı. Sürekli ve büyük Ar-Ge yatırımı, şirketin yeni malzemeleri, yeni sistemleri ve yeni süreçleri tam anlamıyla devreye almasını ve güçlü teknik engeller oluşturmasını sağlar.Rakiplerin teknolojik açığı daraltması zordur.
Şirketin Ar-Ge ekibi ölçek bakımından liderdir ve sektör uzmanlarının ve yüksek eğitimli yeteneklerin sayısı rakiplerin çok üzerinde. 2018 yılında Ar-Ge personeli geçen yıla göre 23,5 artışla 4.217'ye ulaştı ve Ar-Ge ekibi büyümeye devam etti. Şirketin 2 "Ulusal Bin Yetenek Programı" uzmanı ve 6 "Fujian Eyaleti Yüz Yetenek Programı" yenilikçi yeteneği, 125 doktoru ve 1.387 usta vardır. Yetenekler inovasyonun temelidir.Şirketin Ar-Ge ekibi büyüklüğü, sektör uzmanları ve yüksek eğitimli yetenekleri, şirketin uzun vadeli liderliğini sürdürmek için teknik gücünün temelini atarak, ana yerel rakiplerin çok üzerindedir.
Ar-Ge personelinin ortalama maaşı, emsallerinden daha yüksektir ve cazip ücret, yetenekleri elde tutmanın en doğrudan ve etkili yoludur. 2018 yılında, şirketin Ar-Ge personeli maaşı, 208.000 yuan ortalama Ar-Ge personeli maaşına tekabül eden 880 milyon yuan oldu ve büyük yerel rakiplerin Ar-Ge personelinin ortalama maaşı 100.000 yuan'ı geçmedi.Ar-Ge personeli için cazip ücret, yetenekleri elde tutmak için en önemlisidir. Doğrudan ve etkili araçlar.
Daha fazla yeteneği elde tutmak için uzun vadeli teşvik mekanizmasını iyileştirmek için art arda iki tur sınırlı stok teşvik planı başlatıldı. Şirket, 2018 ve 2019 yıllarında orta düzey yöneticiler ve kilit personel için art arda iki aşamalı sınırlı hisse senedi teşvik planı başlattı. Geniş kapsam, bilimsel değerlendirme hedef tasarımı, makul egzersiz fiyatı , Şirketin olağanüstü yetenekleri çekmesine ve elde tutmasına yardımcı olur ve şirketin uzun vadeli ve sağlıklı gelişimini sağlamak için şirketin orta düzey yöneticilerinin ve çekirdek omurga çalışanlarının coşkusunu tam olarak harekete geçirir.
1) Geniş kapsam: 2018 planında 1.581 çalışana toplam 22,58 milyon kısıtlanmış hisse senedi verildi ve 2019 yılında 3105 çalışana toplam 13,95 milyon kısıtlanmış hisse senedi verildi. Kapsanan toplam çalışan sayısı şirketin toplam çalışanlarının yaklaşık 12,5'ini oluşturdu.
2) Değerlendirme hedef tasarım bilimi: Değerlendirme gereksinimleri, şirket düzeyinde ve bireysel düzeydeki performans değerlendirmesi ile birleştirilir.Şirket düzeyinde performans değerlendirmesi, ana gösterge olarak faaliyet gelirini alır. Şu anda, yeni enerji otomobil endüstrisi, giriş döneminden büyüme dönemine kadar bir dönüm noktasındadır. Pazar payını korumak ve artırmak ilk sırada Önemli görevler, motivasyon nesnelerinin çalışma coşkusunu tam anlamıyla harekete geçirmeye yardımcı olur.
3) Alıştırma fiyatı düşüktür ve teşvik nesnelerinin ödülleri dikkate değerdir: Şirketin mevcut hisse senedi fiyatına göre (2020.4.14: hisse başına 126.16 RMB), tüm performans değerlendirme hedeflerine ulaşıldığını varsayarak, 2018 planındaki motive olmuş çalışanların kişi başına faydalarının 1.3 milyon yuan olduğunu ve 2019 planındaki motive olmuş çalışanların ortalama faydasının 410.000 yuan olduğunu varsayalım.
3.3 İleri teknoloji lider endüstri trendlerinde sürekli atılımlar
Şirket, ileri teknolojide sürekli ilerlemeler kaydetti ve şimdi endüstri gelişiminin kanadı haline geldi. Yumuşak gücüne ek olarak, şirket binlerce enstrüman ve ekipmana büyük yatırımlar yapmış ve malzemeler, piller, modüller, pil paketleri ve pil yönetim sistemleri için kapsamlı analiz ve test yeteneklerine sahiptir.Şu anda, Uygunluk Değerlendirmesi için Çin Ulusal Akreditasyon Hizmeti'ni (CNAS) almıştır. Sertifikasyon. Şirket, NCM811 pillerinin seri üretiminde liderliği ele geçirdi. Yakın zamanda piyasaya sürülen CTP teknolojisi, güç pil paketlerinin verimliliğini artırırken güç pil paketlerinin maliyetini büyük ölçüde düşürdü. Daha fazla teknik rezervin kademeli olarak inmesi bekleniyor. Mutlak bir lider olarak, şirket endüstrinin gelecekteki geliştirme kanadı haline geldi.
1) NCM811 bataryası seri üretime ulaşan ilk kişi olmuştur:
CATL, prizmatik pillerde "NCM811 pozitif elektrot + grafit negatif elektrot" pilinin seri üretimini gerçekleştirmede başı çekti ve pil hücrelerinin enerji yoğunluğu büyük ölçüde iyileştirildi . Güç bataryası enerji yoğunluğu, yeni enerji araçlarının sürüş menzilini etkileyen en önemli göstergedir.Şirketin NCM811 batarya hücresi enerji yoğunluğu, yerli rakiplerinin önemli ölçüde önünde olan 245wh / kg'a ulaşabilir ve teknik göstergeleri dünyanın lider seviyesine ulaşmıştır.
Kurulu kapasite ve verimdeki artışın maliyetleri daha da düşürmesi ve şirketin genel karlılığını artırması bekleniyor. Üçlü pozitif elektrot malzemelerindeki metalik kobaltın fiyatı yüksektir ve kobalt oranının azaltılması, güç pillerinin maliyetini düşürmeye yardımcı olacaktır. Şubat 2019'dan bu yana, şirketin NCM811 pilleri BMW Brilliance BMW X1 PHEV, GAC Aion S, Geely Geometry A, Weilai ES6, GAC Aion LX ve diğer modelleri destekliyor. 2019'da toplam kurulu kapasite, şirketin toplam kurulu kapasitesini oluşturan 1,62 GWh'ye ulaştı. Miktarın% 7,5'i. Kurulu kapasitenin ölçek etkisi arttıkça ve verim oranı artmaya devam ettikçe NCM811 akülerin maliyeti daha da düşmüş, aynı zamanda 8 serisi üçlü akü fiyatının 6 serisi ve 5 serisinden daha yüksek olduğu düşünüldüğünde NCM811 akü satışlarının oranı artacaktır. Şirketin genel karlılığını artırın.
2) CTP teknolojisi, maliyet düşürme sağlarken grup verimliliğini artırır
CTP teknolojisi, güç pillerinin enerji yoğunluğunu artırmanın ve maliyetleri düşürmenin yeni bir yolu haline geldi. Eylül 2019'da şirket, CTP teknolojisini ilk kez Frankfurt Otomobil Fuarı'nda açıkladı ve ilk CTP pil paketinin o ay BAIC New Energy EU5 modelleriyle donatılacağını duyurdu. CTP teknolojisi, geleneksel "hücre-modül-batarya paketinde" batarya modülü montaj sürecini ortadan kaldırır. Hacim grubu verimliliği% 15-20, parça sayısı% 40 azaltılır, üretim verimliliği% 50 artırılır ve paket enerji yoğunluğu artırılır. Geleneksel pil paketinin 160 Wh / kg değeri, güç pilinin enerji yoğunluğunu artırırken maliyeti düşürebilecek şekilde 200 Wh / kg'ın üzerine çıkarılır. CTP pil paketlerinin seri üretimi, şirketin endüstriyel teknolojideki lider konumunu daha da güçlendirecek ve aynı zamanda şirketin genel karlılığını artıracaktır.
3) Çok sayıda ileri teknoloji rezervine sahip olmak
CATL, nano düzeyde malzeme geliştirme, teknoloji, piller, modüller, pil yönetim sistemi (BMS) pil paketi geliştirme vb. Dahil olmak üzere temel teknolojilerde uzmanlaşan eksiksiz bir güç pil araştırma ve geliştirme sistemine sahiptir ve çok sayıda gelişmiş teknoloji rezervi biriktirmiştir. :
a) Süper hızlı şarj
CATL'nin süper hızlı şarj teknolojisi, yaygın olarak kullanılan mevcut şarj teknolojisinin yarısının gerektirdiği süreyi kısaltır ve pil şarj durumunu (SOC) 15 dakika içinde% 8'den% 80'e çıkarabilir. Bazı özelleştirilmiş gereksinimlere yanıt olarak CATL, 9 dakika içinde% 80 dolu olan bir turbo şarj çözümü de geliştirdi.
b) Uzun ömür
Akü kullanımı sırasında kapasite tutma oranını çözmek ve akünün değiştirilmesinden kaynaklanan artan maliyet ve rahatsızlıktan kaçınmak için CATL, kullanıcıların farklı kullanım senaryolarına göre tüm aracın kullanım ömrüne uygun akü ürünleri geliştirmiştir: özel otomobiller için akü karşılayabilir 8 yılı aşkın süredir talebi artıran şirket, çalışan araçlar için 6 yıl boyunca 600.000 kilometre çalışabilen uzun ömürlü akülü ürünler sunmaktadır. Uzun ömürlü piller, V2G ve kademeli kullanım gibi çoklu uygulama senaryolarını da karşılayarak elektrikli araçların ekonomisini iyileştirebilir.
c) "Hızlı İyon Halkası" ve "Süper Elektronik Ağ" teknolojisi
Şirket, güvenlik öncülüğünde çeşitlendirilmiş ve yüksek performanslı pil hücresi tasarımları gerçekleştirmiştir.En temsilci olanlar "yüksek spesifik enerji hızlı şarj lityum iyon piller" ve orijinal "hızlı iyon halkası" ve "süper elektronik ağ" teknolojileri çok sayıda Lityum iyonları aynı anda kuruluş kanalına girerek iyon difüzyon oranını arttırır, grafitin hızlı şarj edilemeyeceği teknik darboğazı aşar ve 300 kilometre pil ömrü ile orijinal yüksek performans temelinde 15 dakika şarj olur.
4. Görünüm: Güçte yerel lider olan Hengqiang, denizaşırı pazarlardaki artışa katkıda bulunuyor
4.1. Yurtiçi: Önde gelen otomobil şirketleri ile derinden bağlayıcı, pazar payının yüksek kalması bekleniyor
Olağanüstü teknik avantajları ve maliyet avantajları ile, önde gelen yerli otomobil şirketlerine derinden bağlı ve pazar payının 50 civarında kalması bekleniyor. 2019 yılında, şirketin elektrik pil kurulu kapasitesi yaklaşık 52 yerel pazar payı ile 32,3 GWh idi ve BYD hariç Çin'deki neredeyse tüm ana akım otomobil üreticilerine tedarik sağladı. Yeni enerji otomobil endüstrisi, giriş döneminden büyüme dönemine geçerken, güç pillerine yönelik aşağı akım talebi hızlı büyümeyi sürdürdü. 2018'den bu yana CATL, pil ve paket üretmek için bir dizi yerli otomobil şirketi ile ortak girişimler kurdu. Yüksek kaliteli güç pillerinin öncelikli tedarikini sağlama açısından, CATL pazardaki konumunu güçlendirebilir ve elektrifikasyon dalgasında bir kazan-kazan durumu elde edebilir. Şirket, ileri teknoloji rezervlerinde ve uygulamalarında bariz avantajlara sahiptir ve kârlılığı, yerli ve yabancı rakiplerini çok aşmaktadır. Bu, şirketin olağanüstü maliyet kontrol yeteneklerini ve üstün ürün yeteneklerini yansıtır. Ortak girişimler biçiminde en iyi müşterileri derinden bağlayacak şekilde birleştirilmiştir. Şirketin yerli olduğuna karar veriyoruz. Güç pillerinin pazar payının 50 civarında yüksek bir seviyede kalması bekleniyor.
Tarafsız varsayıma göre, şirketin yerli elektrik bataryası kurulu kapasitesinin 2025 yılında 192GWh'ye ulaşması bekleniyor.
4.2 Yurtdışı yüksek kaliteli siparişler uzun vadeli büyüme alanı açmaya devam ediyor
4.2.1. Ortak girişim araç şirketlerinden başlamak ve yavaş yavaş denizaşırı devlerin takdirini kazanmak
Şirket artık ana akım ortak girişim otomobil şirketlerinin ilk tercihi haline geldi ve denizaşırı pazarlara girmenin temelini attı. Şirket, kuruluşunun başlangıcında üst düzey rotayı seçti. 2012 yılında, BMW Group ile stratejik işbirliği BMW Brilliance 1E güç aküsü projesini kazandı. BMW ile olan işbirliği, şirketin Ar-Ge sistemi yapımı ve müşteri kazanımı üzerinde derin bir etki yarattı. Çift noktalı değerlendirme baskısı ile karşı karşıya kalan ortak girişim otomobil şirketlerinin piyasaya sürdüğü yeni enerji modellerinin hızı önemli ölçüde hızlandı. 2020 yılında SAIC Volkswagen ID gibi yeni enerji platformlarına dayalı olarak geliştirilen modeller de Çin pazarında piyasaya sürülmeye başlayacak.İlk bakış, FAW Audi e-tron, Beijing Benz EQC vb. Ve CATL, ana akım ortak girişim otomobil şirketleri için güç aküsü tedarikçileri arasında ilk tercih haline geldi. Eksik istatistiklere göre 2019 yılının ikinci yarısından itibaren ortak girişim markalarının piyasaya sürdüğü yeni enerji modelleri arasında Ningde Times'ın Honda dışında batarya tedarikçisi olarak seçilmesi, şirketin yurt dışı devler tarafından tanınmasında da açıkça görülüyor ve işbirliğinin giderek derinleşmesi, şirketin yurtdışı pazarlara açılmasının da temelini oluşturuyor. Kuruluş.
Sürekli olarak yüksek kaliteli yurtdışı siparişleri alın ve küresel otomotiv endüstrisinin elektrifikasyon dalgasından yararlanmaya devam edin. Şirket Amerika Birleşik Devletleri, Kanada, Japonya, Fransa ve diğer yerlerde ofisler kurmuş ve BMW, Daimler, Toyota, Hyundai, Jaguar Land Rover, PSA, Volkswagen, Volvo gibi önde gelen denizaşırı otomobil şirketleri ile işbirliği kurmuş ve sürekli olarak yüksek kaliteli projeler elde etmiştir. Şirketin küresel güç bataryası lider statüsünün denizaşırı otomobil şirketleri tarafından kademeli olarak kabul edildiğini gösteriyor. Temmuz 2018'de şirket, yurtdışı yatırım ve üretim kapasitesinin inşası için ilk adımı atarak Almanya'nın Thüringen şehrinde bir üretim araştırma ve geliştirme üssünün inşa edildiğini duyurdu, bu da maliyetleri kontrol ederken denizaşırı müşterilere daha iyi hizmet verebilecek. Firmanın maliyet kontrol kabiliyetleri denizaşırı rakiplerinden önemli ölçüde daha iyi.Aynı zamanda CTP'yi örnek alarak, ileri teknoloji şirketleri küresel otomotiv endüstrisinin elektrifikasyonundan yararlanmaya devam edecek.
Ürünlerin yurtdışına çıkma süreci hızlanıyor .. Nötr varsayımdan yola çıkarak, şirketin denizaşırı elektrik bataryası kurulu kapasitesinin 2025 yılında 148 GWh'ye ulaşması bekleniyor. Şirket, yurtdışından yüksek kaliteli siparişler almaya devam ediyor ve ana akım Avrupalı ve Japon müşterilerle işbirliği kurdu.Aynı zamanda, yurtdışı üretim kapasitesi düzeni de güç pillerinin temini için etkili destek sağlayacak. Almanya'nın Bihong kentinde düzenlenen CATL Europe Başkanı Matthias'a göre Otomotiv seminerinde yaptığı konuşmada şirket, 2026 yılında Alman fabrikasının üretim kapasitesini 100 GWh artırmayı planlıyor. Çin'in yeni enerjili araç destek politikasının erken başlatılması ve güçlü desteği göz önüne alındığında, 2025 yılında denizaşırı yeni enerji araçlarının penetrasyon oranının, medyan değer olarak 20 olan Çin'den biraz daha düşük olacağını varsayıyor ve 2025'te denizaşırı kurulu kapasitenin duyarlılık analizini yapıyoruz:
4.2.2. Güçleri birleştirmek için Tesla'nın orta ve aşağı akım liderleriyle el ele verin
Tesla'nın pil tedarikinde eksiklikler var ve Ningde dönemi en iyi seçim. Şu anda Tesla'nın Şangay fabrikası, 150.000 adetlik birinci aşama Model 3 üretim kapasitesini tamamladı ve ikinci aşama Model Y üretim kapasitesi inşaata başladı ve planlanan üretim kapasitesi Model 3'ten daha düşük olmayacak. Daha önce, pazar, LG Chem (Nanjing) pil tedarikinin eksikliğinin Şangay fabrikasının Model 3 / Y üretim havuzundaki mutlak lideri sınırlayacağından endişe ediyordu; bu, Tesla'nın ürün kalitesi ve tedarik istikrarı gereksinimlerini aynı anda karşılayabilir ve pil tedarikindeki eksiklikleri gideren Şangay fabrikasıdır. En iyi seçim.
Orta akış ve aşağı akış, yüksek kaliteli ve patlayıcı modelleri birlikte oluşturmak için güçlerini birleştirdi. CATL ve Tesla, yeni enerji araçlarının orta ve alt kademelerinde küresel liderlerdir. Her iki taraf da teknolojinin sürekli olarak aşılmasını desteklemek için yüksek araştırma ve geliştirmeye yatırım yapmaya devam etmektedir.İşbirliği, zirve teknolojilerinin entegrasyonunu temsil eder ve inek ruhlarının bir çarpışmasıdır. Halihazırda piyasada bulunan modellerin güç pil parametrelerine bakıldığında, CATL'nin NCM811 prizmatik pilinin enerji yoğunluğu, şu anda Tesla Model 3'ü destekleyen Panasonic ve LG kimyasal silindirik pillerinki kadar iyi değildir. Bununla birlikte, prizmatik pil grubunun yüksek verimliliği nedeniyle örnek olarak GAC Aion LX kullanılmaktadır. Örneğin, sistem enerji yoğunluğu 180Wh / kg kadar yüksektir. Tesla, Ningde döneminin NCM811 çözümünü seçerse, güç pilinin ağırlığının değişmediğini varsayarak, sürüş aralığının yaklaşık 20 artması bekleniyor; CTP teknolojisinin de uygulandığını varsayarsak, sürüş aralığının 30'dan fazla artması ve tüm aracın ürün gücünün daha da iyileştirilmesi bekleniyor.
Bu aşamada Tesla'nın Şangay fabrikasının destekleyici ihtiyaçlarını karşılıyor ve orta vadede yurt dışı fabrika destek sistemine girmesi bekleniyor. Bu aşamada, CATL ve Tesla arasındaki işbirliği, esas olarak Tesla'nın Şangay fabrikasının destekleyici ihtiyaçları etrafında dönüyor. Teslanın küresel üretim ve satışlarının 2021 yılında 900.000 aracı aşmasını ve güç pillerine olan talebin 60 GWhyi aşmasını bekliyoruz. Şu anda Gigafactory 1in (Tesla ve Panasonic ortak girişimi) genişlemesi beklenenden daha düşük olabilir. Aynı zamanda Tesla İkinci denizaşırı fabrikanın, Berlin fabrikasının 2021'de seri üretime başlaması bekleniyor. Şu anda, pil tedarikçisi henüz net değil. CATL'nin, diğer Tesla fabrikalarının destek sistemini kademeli olarak kesmek için bir fırsat olarak yerel iş işbirliğini kullanması bekleniyor.
4.3 Orta vadeli kar ve piyasa değeri görünümü
Tarafsız varsayıma göre, şirketin 2025 yılında net karının 22 milyar yuan'a ulaşacağı tahmin ediliyor. Yeni enerji araçları ile benzinli araçlar arasında fiyat eşitliği sağlamanın anahtarı, elektrikli bataryaların maliyetlerinin düşürülmesidir.Geçtiğimiz birkaç yıl içinde batarya fiyatları hızla düştü.BloombergNEF hesaplamalarına göre, sektör ortalama sistem fiyatı 2010 yılında 1.160 ABD Doları / kWh'e ulaştı ve 2018'de 176 ABD Dolarına düştü. / kWh, 8 yılda% 85'lik bir düşüşle elektrikli batarya şirketlerinin karlılığını da etkiledi ve şirketin net kar marjı 2019'da 11,4'e düştü. Ürün fiyatlarındaki göreli artış ve NCM811 ve CTP gibi yeni teknolojilerin uygulanmasının neden olduğu hammadde maliyetlerindeki düşüşle birlikte, şirketin karlılığının istikrar kazanmasının ve artmasının beklendiğine karar veriyoruz. Enerji depolamanın ve diğer işletmelerin performans katkısını dikkate almadan, medyan değer olarak net kar marjı 12 olan güç bataryası işi için şirketin 2025'teki net karının bir duyarlılık analizi:
1) İyimser varsayım: 2025 yılında, şirketin elektrik pil kurulu kapasitesi 471,6 GWh olup, net kar marjı 42,45 milyar yuan'a karşılık gelir;
2) Tarafsız hipotez: 2025 yılında, şirketin kurulu güç bataryası kapasitesi 305.4GWh, net kar marjı 12 ve buna karşılık gelen net kar 21.99 milyar yuan;
3) Kötümser varsayım: 2025 yılında, şirketin kurulu güç bataryası kapasitesi 199,2 GWh'dir ve net kar marjı 11,95 milyar yuan'a karşılık gelmektedir;
2025 yılında hedef piyasa değeri 439,8 milyar yuan'dır. Yukarıdaki hesaplamalara göre, güçlü bir Ar-Ge ekibine ve sağlam bir teknik engel oluşturmak için sürekli yüksek Ar-Ge yatırımına dayanan şirketin teknoloji seviyesinin dünyanın lider seviyesine ulaştığı düşünüldüğünde, şirketin güç pillerinde küresel bir lider olarak konumunun 2025'e kadar tarafsız bir varsayıma dayanarak güçlenmeye devam etmesi bekleniyor. Yıllık F / K oranı, 440 milyar yuan'lık orta vadeli hedef piyasa değerine karşılık gelen 20 kat olarak tahmin edilmektedir.
5. Yatırım tavsiyesi
Şirket, teknoloji ve maliyet açısından mutlak rekabet avantajlarına sahiptir ve güç pillerinde küresel lider olarak konumunun güçlenmeye devam etmesi beklenmektedir:
1) Teknoloji: Temel teknik omurgaların çoğu, lider tüketici lityum pil ATL'de doğmuştur ve hepsi kimya ve yeni malzemeler alanında üst düzey uzmanlardır; Ar-Ge ekibinin ölçeği ve sektör uzmanlarının sayısı ve buradaki yüksek eğitimli yeteneklerin sayısı rekabeti çok aşar; Ar-Ge personelinin ortalama maaşı, sektördeki en yüksek seviyeye ulaştı ve hedeflendi Orta düzey ve çekirdek omurgalar iki tur öz sermaye teşviki uyguladı ve teknik ekip istikrarlıydı; ileri teknoloji atılımlar yapmaya devam etti, NCM811 seri üretimde lider oldu, CTP teknolojisi dünyanın lideriydi ve büyük miktarda ileri teknoloji rezervine sahipti.
2) Maliyet: Tedarik hacmi büyüktür, ödeme zamanında yapılır ve satın alma maliyeti düşüktür; dikey entegrasyona odaklanır ve hammadde tedarikini sağlamak ve daha fazla karı kilitlemek için yukarı akış katot malzemeleri ve çekirdek mineral kaynaklarını dağıtır. Şirketin kâr tahminini değiştirmeden koruyun. Şirketin 2019-21 için EPS'sinin 1,97 / 2,41 / 3,06 yuan olacağı ve mevcut hisse fiyatının 64/52 / 41x PE'ye karşılık geleceği tahmin ediliyor. Karşılaştırılabilir şirketlere başvurun ve şirketin sektörde mutlak lider olduğunu göz önünde bulundurun. Değerleme primi şirketin 2021 yılına 50 kat PE verilmiş, hedef fiyat 153,00 RMB olarak tutulmuş ve derecelendirme "Satın Al" olarak yükseltilmiştir.
...
(Raporun görüşleri orijinal yazara aittir ve sadece referans içindir. Raporun kaynağı: West China Securities)
Raporu almak için, lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'da oturum açın.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
