Komisyonculuk sektörü hakkında özel rapor: aracı kurum hisselerinin tarihsel toparlanma eğilimi ve değerleme esnekliğindeki düşüşün gizemi
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
1. Giriş
Neden yatırım döngülere ihtiyaç duyar? Howard Musk'ın "Cycle" da paylaştığı gibi: döngüdeki konumumuz değişecek ve kazanan tarafımız değişecek. Yatırım pozisyonumuzu buna göre değiştiremezsek, döngü karşısında pasif olacağız. Başka bir deyişle, kazanma yüzdesini değiştirmek için aktif olarak ayarlama yapma fırsatını görmezden geldik. Ancak döngüyü anlar ve kullanırsak, döngünün trendini takip edebilir ve yatırımı daha iyi yapabiliriz. Kazanmak bizim için daha uygun olduğunda, bahsi artırabilir ve portföyün saldırganlığını artırmak için varlık satın almak için daha fazla para yatırabiliriz; aksine, kazanmak bizim dezavantajımız olduğunda, piyasadan çekilebilir ve parayı masadan kaldırabiliriz. Kombinasyonun savunuculuğunu artırmak için geri alın.
Aracılık hisse senetleri, borsa ile rezonansa giren döngüsel hisse senetleridir. Hisse senedi piyasası döngüsü ekonomik döngüden, düzenleyici döngüden ve endüstriyel döngüden daha kısa ve daha değişkendir. Geleneksel trend yatırım yöntemi, özellikle dalgalı piyasalarda menkul kıymet hisse senetlerinin mevcut yatırım mantığına uygulanamayabilir. Hisse senetlerinin ani yükselişi ve düşüşü, yatırımın zamanlamasını kavramayı zorlaştırır.Uygun sol taraf etkili bir yatırım stratejisidir ve anlaşılması da zordur.
Bu makale, okuyucuları memnun etmek için aşağıdaki yönlerden tartışmaya ve analiz etmeye, mevcut hisse senedi devam ettirme ve değerleme esnekliği azalması sorunlarını analiz etmeye çalışmaktadır, herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz:
(1) Aracı kurum hisselerinin tarihsel eğilimini analiz edin ve makroekonomik ve endüstri deregülasyon politikalarının temel itici değişkenlerini, özellikle ticaret hacminin artması altında kazanç etkisini kavrayın;
(2) Menkul kıymet firmalarının değerleme esnekliğinin şu anda azalmasının önemli nedenini analiz edin, menkul kıymet firmalarının ROE'sinin hesaplama yöntemidir. Net aktiflerin hesaplanmasında, şirketi hisse senedi piyasasının finansmanından hariç tutmamız gerektiğine inanılmaktadır. Bu kısım, yeni hissedarlar tarafından getirilen özkaynaktır. Büyüme; şirketin içsel değer yaratımı olan şirketin yıllık temettülerini yatırımcılara geri eklemek. Bu şekilde ölçülen net varlıkların getirisi, bankacılık ve sigorta endüstrilerinin ROE'sinden çok farklı değildir ve yatırımcıların buna dikkat etmesi gerekir;
(3) Mevcut düzenleyici modeli ve fonlama tercihinin dış nedenlerini analiz edin.Düzenleyici model, aracı kurumun iş modelini belirler.Bu, uzun vadeli sorunu çözmek için kaynağın nasıl açılacağıdır; ve salgın durumunda, CSRC, sigorta fonu ödeme oranını azaltacaktır. Menkul kıymetler sektörünün maliyetini 1 ila 1,5 milyar RMB, 2019'da% 8,35 ve 2020'de% 40-% 50 oranında azaltması bekleniyor. Buna ek olarak, menkul kıymet firmaları için 2019 yılında iki tane daha gevşek fon vardı; bunlar, kendi kendine işletilen işletmeler için risk sermayesi sağlama oranını ve uzlaştırma yedek fonlarının oranını düşürdü. Bunun kısa vadeli, sınırlı ve sürdürülemez bir davranış olduğuna inanıyoruz.Pazar, sektörün geliri nasıl artırabileceğine daha fazla odaklanmalıdır. Talep tarafının sermaye tercihine gelince, genel olarak halka arzlar, yabancı yatırımlar ve bireysel yatırımcılar ne olursa olsun, menkul kıymet firmalarına yatırım oranı önemli ölçüde artmadı.
(4) Menkul kıymet şirketlerinin mevcut iş modeli ve iş yapısı, değerleme esnekliğindeki düşüşün iç nedenleridir. Paralel düzenleme modeli ve kaldıraç oranını düşürme (artık kaldıraç oranını dengeleyen) nedeniyle, geleneksel lisans tipi ve kanal tipi işletmelerin gelişiminin kısıtlandığına ve yerel aracı kurumların yatırım işine ve sermaye aracılık işine döndüğüne ve iş geliştirme reformunun mayalanmaya başladığına inanıyoruz. Varlık-hafif iş, döngüselliğe karşı zayıf ve değişken olan karları ileriye taşıyarak bilançosunu genişletiyor. Bununla birlikte, mevcut varlık ağırlıklı iş, bilançonun genişlemesi yoluyla kar elde eder, bu da döngüyü büyütebilir ve ikisi aynı yönde ilerler.
Yeni Menkul Kıymetler Kanununun en üst düzey kurumsal tasarımına göre, gerçek bir uçak gemisi yatırım bankasından çıkmak için hala uzun bir yol olduğuna inanıyoruz. Çinli menkul kıymet firmalarının temel finansal işlevlerinin önemli ölçüde genişlemesi, üst düzey yaklaşımda henüz açıkça belirtilmemiştir ve varlık kullanımı, yatırım danışmanlığı işi ve hatta varlık yönetimi işinin geliştirme modelinin yabancı yatırım bankaları ile uzun süre doğrudan kıyaslanması hâlâ zordur. Yerli aracı kurumların, varlık kullanım yöntemlerini ve alanını genişletmek için yeni yollar ve yollar keşfetmesi veya platform tabanlı inovasyonu veya gelecekteki sistemik açıdan önemli kurumlarda ve uçak gemisi düzeyindeki kurumlarda kurumsal kar payları için çaba göstermesi gerekiyor. İş inovasyon araştırmalarının etkili bir şekilde nasıl yürütüleceği, düzenleyici döngü, ekonomik döngü ve endüstriyel döngü üzerinden nispeten etkili bir geçiş sağlama, döngülere direnme yeteneğini geliştirme, iş performansındaki büyük dalgalanmalardan kaçınma ve yatırımcıların performans eğilimlerini tahmin etmesini kolaylaştırma. Bunların, düzenleyicilerin ve aracı kurumların karşılaştığı en gerçekçi sorunlar olduğuna inanıyoruz.
2. Komisyonculuk sektörünün kısa bir incelemesi
2.1 Komisyonculuk sektörünün getiri fazlasına etki eden faktörler
Aracı kurum hisse senetlerinin yıllar içinde fazla getiri elde ettiği çeşitli aralıklara bakıldığında, aracı kurum hisselerinin daha fazla getiri elde ettiği iki dönem vardır. İlki, aracı kurum hisselerinin% 1536 fazla getiri aldığı 2005 ile 2007 yılları arasında; ikincisi ise aracı kurum hisselerinin% 118'den fazla getiri elde ettiği 2014 ile 2015 yılları arasındaydı. Aralığın geri kalanında, aracı kurum hisselerinin fazla getirilerinin tümü% 50'den azdır.
2005'ten 2007'ye kadar, menkul kıymet şirketlerinin hisse senetlerinin fazla getirileri son derece önemliydi ve menkul kıymet şirketleri sektörü% 1884 arttı. Aracılık sektörünün yükselişi makro seviyeden etkilendi. Çin, 2001 yılında Dünya Ticaret Örgütü'ne katıldıktan sonra ekonomisi hızla büyüdü. 2006 yılında "Onbirinci Beş Yıllık Plan" başlatıldı.Makro ekonomi yüksek hızda büyümeye devam etti.Menkul kıymetler sektöründe artan fonlar borsaya aktı. Politika perspektifinden bakıldığında, hisse bölünmesi reformu 2005 yılında tamamlanmış ve menkul kıymetler sektörünün yönetişim yapısı optimize edilmiştir. Aynı zamanda, borsa işlem hacmindeki hızlı artış nedeniyle aracılık sektörü üstün performans gösterdi. 2014-2015 yılları arasında aracılık sektörü% 257, Şangay Menkul Kıymetler Borsası Bileşik Endeksi% 139 artarken, aracılık sektörü bir başka rekora imza atarak önemli getiri fazlası elde etti. 2014 yılında endüstri politikası gevşeme dönemine girdi Ocak ayında halka arz yeniden başlatıldı, Yeni Ülkenin Dokuz Maddesi Mayıs ayında tanıtıldı, GEM yeniden finansman sistemi uygulandı ve Kasım ayında Şangay-Hong Kong Stock Connect başlatıldı. Buna ek olarak, merkez bankası tekrar tekrar mevduat rezerv oranını ve yasal gösterge faiz oranını düşürerek likiditeyi serbest bıraktı. Piyasa cirosu ve marj finansmanı ve menkul kıymet borç verme dengeleri hızla ve büyük ölçüde yükseldi ve bu aracılık hisse senetlerinin yükseliş ivmesini artırdı.
2.2 Politika kurallarının kaldırılması ile günlük ortalama işlem hacmindeki artış arasındaki itici farkı analiz edin
Komisyonculuk sektörünün fazla getirileri için önceki itici faktörler açısından, 2005'ten 2007'ye ve 2014'ten 2015'e kadar iki tur piyasa durumu, makroekonominin ve politikaların, endüstri politikalarının ve işlem hacminin üst üste gelmesi vb. Hisse senedi önemli oranda fazla getiri elde etti. Kalan pazar turlarında, etkileyen faktörler nispeten tek, bu nedenle fazla getiri küçüktür. Ancak, yalnızca işlem hacmindeki artışın aracılık sektörüne önemli bir getiri fazlası getiremeyeceği sonucu çıkarılabilir. Aracı kurumların fazla getiri elde ettiği önceki dönemlerde, işlem hacminin genişlemesine genellikle politika ayarlamaları eşlik etti ve aynı zamanda aracılık sektöründe ve Şangay Menkul Kıymetler Borsasında ortak bir artışa neden oldu. Sanayi politikalarının gevşemesi, ancak ticaret hacmini artıran faktörlere eklenmediğinde aracılık sektörünün büyümesi üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacaktır.Örneğin, 2012'den 2013'e kadar olan bu piyasa turunda, aracılık sektörü güçlü bir yükseliş momentumuna sahip ve Şangay Bileşik Endeksi zayıf bir yukarı yönlü ivmeye sahip.
Aynı zamanda, tekli makroekonomik politikaların ayarlanmasının getirdiği piyasa süresinin daha kısa olduğunu ve tek sektör politikalarının gevşemesi veya birden fazla faktörün üst üste binmesi nedeniyle piyasanın daha uzun sürdüğünü gördük. 2012'den 2013'e kadar, endüstri inovasyon politikalarının başlatılmasıyla ortaya çıkan pazar 14 ay sürdü. 2005'ten 2007'ye ve 2014'ten 2015'e, birden çok faktörün üst üste binmesinin neden olduğu iki tur piyasa koşulları, sırasıyla iki buçuk yıl ve 10 ay sürdü. Bunun tersine, damga vergisi ayarlamaları ve devlete ait teşebbüslerin geri alımına yönelik hükümet desteği tarafından yönlendirilen piyasa, yalnızca yarım ay sürdü ve merkez bankasının RRR kesintisi ve hükümetin kurtarma politikası tarafından yönlendirilen piyasa, yalnızca bir buçuk ay sürdü.
2.3 Yabancı yatırım bankacılığı sektöründeki iniş çıkışlara kısa bir yeniden başlama
Aynı dönemdeki yabancı yatırım bankalarının performansına bakıldığında, Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Charles Schwab ve Blackstone, Nisan - Mayıs 2008, 2012 - 2013 ve 2014 - 2015 arasındaki üç aralıkta fazla miktarlar elde etti. Gelir. Aynı zamanda Dow Jones finans sektörü yükseldi. 2012-2013 yılları arasında yukarıda bahsedilen yatırım bankaları önemli bir getiri fazlası elde etmiş ve finans sektörü% 29,17 oranında yükselmiştir. Bunun nedeni, Eylül 2012'de, mali krizin olumsuz etkisine cevaben, önceki iki parasal genişleme turu temelinde, Fed'in ekonomiyi daha da canlandıran üçüncü tur nicel genişlemeyi başlatmasıdır. Finansal sektörün düştüğü tek dönem Eylül-Ekim 2008 arasındaydı. Bu aşamadaki finans sektörü finansal krizden etkilenerek% 12,27 düştü. 2009'dan beri ABD borsası on yıllık bir boğa piyasasına girdi, piyasa gelişiyor ve finans sektörü kademeli olarak yükseliyor.
2.4 Fed'in acil faiz indirimi politikasının gözden geçirilmesi ve etkisi
3 Mart 2020'de Federal Rezerv 50 baz puanlık bir faiz indirimi açıkladı ve federal fon oranı aralığı% 1 ila% 1,25'e ayarlandı. Bu, 2020'deki ilk faiz indirimi ve geçen yıl Temmuz, Eylül ve Ekim'den sonra dördüncü faiz indirimi oldu. Fed, 1998 yılından bu yana faiz oranlarını toplam 9 kez düşürmüştür.Geçmişte yaşanan 8 acil faiz indiriminin nedenlerine bakıldığında, genellikle büyük risklerle karşılaşıldığı zamandır. Bu faiz indiriminin temel nedeni, salgının küresel ekonomik deflasyonla ilgili kaygı ve endişeleri beraberinde getirdiğini gösteren yeni koronavirüsün dünya çapında hızla yayılmasından kaynaklanıyor.
Fed'in bu kez faiz indirimi açıklamasının ardından Dow Jones Endeksi düştü. Geçmişte sekiz acil faiz indiriminin ardından, Ocak 2001 ve Ekim 2008'de yalnızca iki faiz indirimi Dow Jones Endeksi'nin ertesi gün düşmesine neden oldu. İç piyasanın aksine, Şangay Bileşik Endeksi ertesi gün 5 kez düştü .. Menkul kıymet satıcıları sektörü 2008 mali krizinde Şangay Bileşik Endeksinden daha fazla düştü. Fed'in faiz indiriminin ardından, Şangay Bileşik Endeksi ve aracılık sektörü yükseldi ve aracılık sektörü, geniş pazardan daha fazla yükseldi. Yurt içi merkez bankasının faiz indirimi beklentilerinin kızıştığına inanıyoruz.
3. Menkul kıymet firmalarının mevcut değerleme esnekliği düşüyor ve tüm sektörün ROE analizi
3.1 Mevcut kalibre altındaki aracıların ROE ortalama merkezi bastırılmış ve büyük ölçüde dalgalanıyor
Menkul kıymetler sektörü 2019 yılında bir bütün olarak iyi performans gösterdi, gelir ve net kar yıldan yıla yükseldi. Çin Menkul Kıymetler Birliği ve Wind'in verilerine göre, menkul kıymetler sektörünün ortalama ROE'si 2018'deki% 3,52'den% 2,57 artışla 2019'da% 6,09 oldu. Sektörün işletme gelirinin% 90'ından fazlasına katkıda bulunan borsada işlem gören 30 menkul kıymet şirketi, 2018'deki% 2,85'ten% 3,37'lik bir artışla 2019'da ortalama% 6,22 ROE'ye sahipti. 2017 yılında, menkul kıymetler sektörünün genel performansı zayıftı ve hem gelir hem de net kâr düşüyordu. Çin Menkul Kıymetler Birliği'nin verilerine göre, menkul kıymetler sektörünün ortalama ROE'si, 2012'den 2013'e kadar sektör genelinde ROE seviyesine yakın olan 2017'de% 6,11'e düştü. Endüstrinin işletme gelirinin% 90'ından fazlasına katkıda bulunan borsada işlem gören 30 menkul kıymet şirketi, 2017'de% 6,46'lık ortalama ROE'ye, 2016'da% 8,67'den 2,21 puan düşüşe ve temelde 2012'den 2013'e kadar sektör dip seviyesine yakındır. . Komisyonculuk sektörünün ROE'si nispeten düşüktür, bunun nedeni aracılık işlemlerinin artan döngüselliği ve oynaklığıdır.
Bir şirketin değerinin alt satırının, yarattığı hissedar getirileri tarafından belirlendiği ve ROE'nin genellikle hissedar getirilerini ölçmek için kullanıldığı vurgulanmalı ve not edilmelidir. Yatırım işinin kar tanıma yönteminden etkilenen aracı kurumun ROE'si, hissedar değerini tam olarak yansıtamaz. Menkul kıymet şirketlerinin yatırım işi, öz sermaye yatırımı, menkul kıymet yatırımları, türev yatırımları ve finansal ürün yatırımlarını kapsamakta olup, muhasebe muamelesi açısından, yatırım kârının bir kısmı cari kara, diğer kısmı doğrudan sermaye yedeği şeklinde net varlıklara dahil edilmektedir. Bu nedenle, ROE, menkul kıymetler şirketlerinin hissedar getirilerini büyük ölçüde hafife almıştır ve net varlıkların ortalama yıllık büyüme oranı, hissedar değerindeki artışı daha iyi yansıtabilir. Net aktiflerin hesaplanmasında şirketin finansmanını borsadan kaldırmamız gerekiyor.Bu kısım yeni öz sermayenin getirdiği özkaynak artışını, şirketin yıllık temettülerini yatırımcılara geri eklemek şirketin içsel değer yaratımıdır. Bu şekilde ölçülen net varlıkların getirisi, bankacılık ve sigorta endüstrilerinin ROE'sinden çok farklı değildir ve yatırımcıların buna dikkat etmesi gerekir.
3.2 Listelenen çoğu brokerin ROE'si düşüş eğilimi göstermiştir ve sadece birkaç önde gelen broker ROE'yi biraz iyileştirmiştir.
Listelenen 31 menkul kıymet firmasını örnek olarak ele alırsak, 2019'da ROE'yi açıklayan borsada işlem gören 15 menkul kıymet firmasının ROE'si 2018'e kıyasla artmıştır. Bunlar arasında, geçen yıl ROE'si% 5'in altında olan 5 şirket var: Orient Securities, Guoyuan Securities, Western Securities, Shanxi Securities ve Guohai Securities. Sadece CITIC İnşaat Yatırımı% 11,51 ile% 10'un üzerindedir. Yatırım getirisini açıklayan borsada işlem gören 15 menkul kıymet firmasının tümü büyüme kaydetti. Bunlar arasında, Northeast Securities'in ROE'si, bir önceki yıla göre 5,78 puan artarak en hızlı büyüme olurken, onu yıllık 5,17 puanlık artışla Caitong Securities izledi. Büyüme gören diğer 13 menkul kıymet şirketi, China Securities, First Capital, Shanxi Securities, China Galaxy, Guosen Securities, West China Securities, Guohai Securities, Western Securities, Orient Securities, CITIC Securities, Zheshang Securities, Guotai Junan ve Guoyuan Menkul Kıymetler.
4. Dış Faktörlerin Analizi: Düzenleyici Model ve Fon Tercihi
4.1 Mevcut net sermaye riski denetim modeli, aracılık iş modelini belirler
4.1.1 Menkul kıymet firmaları, menkul kıymetler yasalarında ve düzenleyici düşüncede kurumsal temettü için çabalamaya ihtiyaç duyuyor
Daha önce de belirtildiği gibi, menkul kıymet şirketlerinin hisse senetleri temelde hızla yükseldi ve düştü ve her turda lider değiştirmeye devam ediyorlar. Dış faktörlerin endüstrinin düzenleyici modeline odaklandığına ve talep tarafı fonlamasındaki marjinal değişikliğin önemli olmadığına inanıyoruz.
Yeni "Menkul Kıymetler Kanunu" gereği, aracı kurum müşterilerinin işlem takas fonları ticari bankalara yatırılmalı ve her müşteri adına ayrı bir hesapta yönetilmelidir. Bu makale bir kez daha gösteriyor ki üçüncü şahıs emanetçinin iptali, aracı kurumun müşteri tahvillerini yatırma ve saklama hakkına sahip olduğu ve hala uzun süredir hayal gücüne yer kalmadığı gibi kaldıraç artışını da büyük ölçüde kısıtlıyor.
23 Ocak 2020'de, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun resmi web sitesi, ilgili kaldıraç oranının üst limiti ile 1 Haziran'dan itibaren resmi olarak uygulanacak olan "Menkul Kıymetler Şirketleri için Risk Kontrol Endekslerinin Hesaplama Standartları Hakkında Yönetmelik" yayınladı. Yeni risk kontrol gösterge sistemi dört yönden düzenlendi: Birincisi, menkul kıymet firmalarının politika mali tahvillerine, endeks fonlarına ve kurucu hisse senetlerine yaptığı yatırımı orta derecede "çözmek", diğeri ise hisse rehni, özel sermaye yönetimi, özel sermaye fonu saklama ve acente satış hizmetleri gibi yüksek riskli işleri düzenlemektir. Ve risk hesaplama standartlarını daha da optimize edin. Üçüncüsü, aracı kurumun işlerini ve risklerini tam olarak kapsayacak şekilde risk kontrol göstergelerinin hesaplama standartlarını açıklığa kavuşturmaktır. Dördüncüsü, "A Sınıfı AA ve üzeri komisyonculuk" risk sermaye rezervi ayarlama katsayısını art arda üç yıl için 0,7'den ayarlamaktır. 0.5'e düşürün; aynı zamanda üç tür hesaplama standardını gevşetin, biri hisse senedi rehni işinin kredi riski hesaplama standardı için "yeni ve eski kesinti" düzenlemesi kurmak, diğeri ise kredi tahvili yatırımı için hesaplama standardını optimize etmek ve AA kredi tahvilleri için piyasayı azaltmaktır. Risk hesaplama oranı% 50'den% 15'e düşürüldü, BBB dereceli kredi tahvillerinin hesaplama oranı% 80'den% 50'ye düşürüldü ve söz konusu kredi tahvillerinin likidite göstergeleri için hesaplama standartları uygun şekilde gevşetildi.Üçüncüsü, komisyoncuların yatırım bankaları ve varlık yönetimi sağlamasına izin vermektir. Menkul kıymet işi gibi bağlı ortaklıklar tarafından sağlanan likidite garanti taahhütleri, bağlı ortaklığın mevcut likit varlıklarının transferine dahil edilir.
4.1.2 Mevcut ticaret sistemi keşfedilmeli ve ticaret sistemi daha optimize ve sorunsuz olmalıdır
"T + 0" nispeten olgun dış pazarlarda uygulanıyor
Şu anda 1 Ocak 1995 tarihinden itibaren hisse senedi piyasasının istikrarını sağlamak ve aşırı spekülasyonu önlemek amacıyla A-pay piyasası "T + 1" işlem sistemini uygulamaya koymuştur, yani aynı gün satın alınan hisse senetleri bir sonraki işlem gününe kadar satışta olmayacaktır. Satmak. Aynı zamanda fonlara halen T + 0 uygulanmaktadır, yani aynı gün iade edilen fonlar anında kullanılabilir. Hong Kong hisse senetleri, Tayvan hisse senetleri, ABD hisse senetleri, Japon hisse senetleri, Kore hisse senetleri vb. Gibi daha olgun dış piyasalarla karşılaştırıldığında aşırı spekülasyon bir dereceye kadar engellendi, ancak aynı zamanda az çok keskin yükselişlere ve düşüşlere neden oldu.
Fiyat limiti sınırı bir "sifon etkisi" oluşturdu
Ticaret sistemi ile olgun piyasa arasındaki farka ek olarak, tek günlük yükseliş ve düşüş de çok farklıdır.İç piyasanın yükseliş ve düşüş limiti% 10 yukarı ve aşağı ve ST hisseleri% 5 yukarı ve aşağı, diğer birçok piyasada ise limit yoktur. limit.
Piyasanın normal işleyişini sürdürmek için aslında 2015 yılında Çin'in benimsediği devre kesici mekanizması piyasadaki düşüşü ağırlaştırmış ve daha sonra münferit hisse senetlerinin yükselmesi ve düşmesi nedeniyle sistem iptal edilmiştir. Sigorta mekanizması, işlem sürecinde fiyat dalgalanma aralığı belirli bir limite ulaştığında işlemin bir süre askıya alınacağı veya işlemin devam edebileceği, ancak kotasyonun belirli bir aralıkta sınırlı olduğu anlamına gelir. Bu durum, akım aşırı olduğunda sigortanın atmasına benzediği ve elektrikli cihaz korunduğu için buna sigorta mekanizması denir. Yayınlanan A-hisse endeksi devre kesici kurallarına göre, A-hisse devre kesicinin temelindeki endeks Şangay ve Shenzhen 300 Endeksidir. Sigorta eşiği% 5 ve% 7'dir. Endeks% 5'lik bir sigortayı tetikledikten sonra, sigorta aralığındaki menkul kıymetler 15 dakika süreyle askıya alınır; ancak 14:45 - 15:00 gibi piyasa sonu ise% 5 veya Gün boyunca herhangi bir zamanda% 7'yi tetiklemek, piyasa kapanana kadar ticareti askıya alacaktır. Devre kesici mekanizma, piyasa duyarlılığını dengelemeye ve yatırımcıların aşırı tepki vermesini önlemeye yardımcı olurken, diğer yandan menkul kıymetler piyasasındaki genel oynaklık kısıtlamaları, menkul kıymetler piyasasındaki genel dalgalanma kısıtlamaları, küçük bireysel yatırımcıların ve büyük piyasa yapıcılarının gücünü dengeler. Gelecekte, düzenleyicilerin ticaret sistemini optimize etmek için ilgili politikaları dikkate alması gerekiyor.
4.2 Yeni fonların envanteri ve yatırım tercihi teknolojisi
Kamu fonlarının menkul kıymet firmalarına nispeten sınırlı yatırım tahsisi vardır. 2012 yılından bu yana, kamu fonlarının aylık ihraç ölçeği (esas olarak hisse senedi + kısmi hisse hibrit + esnek tahsis fonları) büyük ölçüde dalgalanmıştır, bunlar arasında, aracılık sektörünün tematik fonlarının ihracı temelde% 20'den azdır. 2019 yılında, 458.197 milyar hisse ihraç edilmiş, 94 ETF'nin 180.12 milyar ihraç payına sahip olduğu ve 3 menkul kıymet aracılık sektörü temalı fonun% 0.62'sini oluşturan 2.819 milyar hisse ihracına sahip 425 kamu fonu yeni ihraç edildi.
4.3 A hisselerinin hızla uluslararasılaşmasının ardından, yatırımcı yapısı ve piyasa yatırım tarzı değişti
4.3.1 A hisse senetlerine yabancı yatırım birbiri ardına geldi ve menkul kıymet şirketlerinin hissedarlıklarındaki marjinal değişiklik önemli değildi
2019'dan bu yana, düzenleyici makamlar, dış dünyaya açıklık derecesini sürekli olarak artırmak ve daha uzun vadeli fonların piyasaya girmeye devam etmesi için iyi koşullar yaratmak için defalarca sinyaller yayınladı. 14 Ocak 2019'da Devlet Döviz İdaresi, QFII kotasını 150 milyar ABD dolarından 300 milyar ABD dolarına çıkardı; 1 Mart'ta MSCI, Çin A hisselerinin dahil edilme faktöründe üç aşamalı bir artış açıkladı; Mart 201928'inde, Başbakan Li Keqiang, dış dünyaya açılımı genişletmeye devam etmeyi ve yabancı aracı kurumların iş kapsamına ayrı bir kısıtlama getirmemeyi tekrar teklif etti; 6 Haziran 2019'da Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, Damo Huaxin'in ilk yabancı holding fonu şirketi olmasını onayladı; Haziran 201913'ünde Yi Huiman, Lujiazui Forumu'nda sermaye piyasasının açılmasını daha da genişletmek için dokuz önlem açıkladı; 11 Ekim 2019'da Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, 1 Aralık 2020'den itibaren menkul kıymet şirketlerinin yabancı hisse oranı kısıtlamalarının kaldırılacağını açıkladı; Kasım Üçüncüsünde Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu Başkanı Yi Huiman, dört açılış tedbirinin yıl içinde uygulanacağını belirtti.Bir sonraki adımda Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, yabancı kurumsal yatırımcıların sermaye piyasasına katılımını daha da kolaylaştırmak için QFII ve RQFII sistem kurallarını değiştirecek; FTSE Russell da 2020 yılında uygulanacağını belirtti. A hisselerinin dahil etme faktörünü% 25'e çıkarın. A paylarının uluslararası endekse dahil edilmesi ve oranın sürekli artması, sadece yurt içi sermaye piyasasının uluslararası piyasalarda kademeli olarak tanınmaya başladığını değil, aynı zamanda yurtiçi sermaye piyasasına da reel sermaye artışı getirdiğini göstermektedir.
Son yıllarda, kümülatif net yabancı sermaye girişi, son beş yılda% 140 bileşik büyüme oranıyla hızlı büyümeyi sürdürdü; Eylül 2019 sonu itibariyle, QFII ve China Stock Connect tarafından tutulan toplam yerli hisse senedi, dolaşımdaki A-hisselerinin toplam piyasa değerini hesaplayarak 1.273.724 milyar yuan'a ulaştı. Sigorta sermayesi (sigorta artı sosyal güvenlik) ve kamu sermaye fonlarına çok yakın olan% 2,87'ye ulaşarak "üç sütun" trendi oluşturuyor.
Northbound fonlarının ölçeği artmaya devam ediyor ve banka dışı finansal yatırımların ölçeği arttı, ancak toplam Northbound fonlarının oranı, genel olarak% 9 civarında dalgalanan hafif bir düşüş eğilimine sahip. Ayrıca, Beijing Capital hisselerinin banka dışı finans sektörünün toplam dolaşımdaki piyasa değerine oranı artmaya devam ediyor .. Beijing Capital'in banka dışı finans sektörü üzerindeki etkisi önemli değil.
4.3.2 A hisseleri,% 2'lik bir ciro oranıyla yavaş yavaş "kurumsal pazar" dönemine girmiştir.
Son yıllarda, sıkı denetim, halka arzların normalleşmesi ve artan oranlarda yabancı ve yerli kurumsal yatırımcılar A-hisse pazarının yatırım tarzını kademeli olarak değiştirdi.Geçmişte perakende pazarının spekülatif tarzı yerini mavi çipli büyümenin hakim olduğu değer yatırımına bırakmaya başladı. . 2017 yılı A hisselerinin kurumsal pazara girmesi için yeni bir dönemin başlangıcı olarak değerlendirilebilir Sermaye piyasasının yatırımcı yapısı sessizce değişiyor ve kurumsal hakimiyet çağı geldi. Kurumsal yatırımcılar, piyasa koşullarında ve yatırım tarzlarında değişikliklere neden olan A-pay piyasasında giderek ana güç haline geldi.
Döngüsel faktörlere ek olarak, bazı uzun vadeli yapısal faktörler de göz ardı edilemez. Hisse senedi piyasasının birbirine bağlanması ve MSCI'nin dahil edilmesi gibi uluslararası önlemler yatırımcı yapısını bir ölçüde değiştirmiş, bu yatırımcıların tercihleri fonların tercih ettikleri az sayıda şirkette yoğunlaşmasına neden olmuştur. Bazı yatırım kuruluşları, günlük cirosu belli bir değerin altında olan hisse senetlerini satın almalarına izin verilmeyeceğini ve bu da bazı hisse senetlerinin likiditesini kötüleştireceğini açıkça belirtmişlerdir. Yetersiz likidite, satış sırasında daha fazla maliyet anlamına gelir ve bu da büyük fonlar için çekiciliğini daha da zayıflatmıştır. Bu tür hisse senetlerinin değerlemesi de yetersiz likidite nedeniyle iskonto edilecek ve piyasa değeri küçülmeye devam edecektir. Son yıllarda A hisselerine sürekli yabancı sermaye girişi ile devir hızı önemli bir düşüş göstermiştir. Mayıs 2015'te% 4,76'ya ulaştığından beri, ciro oranı önemli bir düşüş eğilimi göstermiş ve son üç yılda kademeli olarak% 2 civarında sabitlenmiştir.
4.3.3 Menkul kıymetler şirketleri için iki finansman fonu yatırım tercihinin marjinal gelişimi sınırlıdır
Rüzgâr verilerine göre, marj finansmanı ve menkul kıymet kredileri dengesi 2012'den 2015'in ortasına kadar önemli ölçüde arttı ve ardından düştü, Eylül 2015'ten bu yana dalgalanmasına rağmen, genel olarak yaklaşık 100 milyar RMB'de stabilize oldu. Menkul kıymet şirketlerinin marjlar üzerinden bireysel hisse senedi satın alma fonları 2015 yılında düşmeye devam etti ve 2018'de yeniden yükselişe geçti. Toplam finansman alımlarında menkul kıymet şirketlerinin marjlar üzerinden menkul kıymet hisse senedi satın alma fonlarının oranı da aynı yönde bir değişiklik gösterdi, ancak genel değişim önemli değildi. Bu, bireysel yatırımcıların aracılık sektöründeki yatırımlarının 2018 ve 2019'da toparlandığını, ancak artışın önemli olmadığını ve hala 2015 seviyesinin çok altında olduğunu gösteriyor. Bireysel yatırımcıların menkul kıymetler şirketi sektörü yatırımlarını tercih etmelerindeki marjinal artış, özellikle kaldıraçlı fonlar için nispeten sınırlıdır.
Bir önceki makalede bahsedildiği gibi, 2006 yılından bu yana, aracılık sektöründe esas olarak beş büyük artış yaşanmıştır ve beş yükselişin tümü gevşek likidite ve uygun politikalarla ilgilidir. Her bir start-up turunda, aracı kurumlar kazanç sağlayanları kullanıyor ve temelde küçük ve orta büyüklükteki hisse senetlerinde yoğunlaşıyorlar ve liderler sürekli değişiyor ve temellerin hisse senedi fiyatına uyması zor. 2006'nın başından Kasım 2007'ye kadar, aracılık sektöründeki artış esas olarak hızlı ekonomik büyümeden ve hisse bölünmesi reformunun tamamlanmasından etkilendi. Önde gelen bireysel hisse senedi aracılık şirketi CITIC Menkul Kıymetler idi; Kasım 2008'den Ağustos 2009'a kadar aracılık sektöründeki artış esas olarak "40.000 "100 milyon" politikasının etkisi altında likidite gevşek ve önde gelen bireysel hisse senedi komisyonculuğu Northeast Securities'dir; 2012'nin başından Şubat 2013'e kadar aracılık sektöründeki yükseliş, aracılık işi inovasyonunun politika teşvikine atfedildi ve önde gelen bireysel hisse senedi komisyonculuğu Guohai Securities idi; Haziran 2014 - 2015 Mayıs 2015'te aracılık sektöründeki yükseliş gevşek likidite ve elverişli sermaye piyasası politikalarından kaynaklanıyordu.Başlıca bireysel hisse senedi komisyonculuğu Western Securities; Ekim 2018'den Nisan 2019'a kadar aracılık sektöründeki yükseliş, özkaynak rehni risklerinin hafifletilmesi ve uygun sermaye piyasası politikalarından kaynaklanıyordu. Etki, önde gelen bireysel hisse senedi komisyonculuğu China Securities'dir. Ocak 2020'den bu yana, Hongta Securities, Nanjing Securities ve Oriental Fortune'un ikinci kez yeni hisseleri hariç en büyük kazançları gördü.
4.4 Kayıt sisteminin gelişmesiyle birlikte, yeni ekonomik yöndeki yatırım önemli
Tescil sistemi, A hisselerinin ekolojik ortamında niteliksel bir değişikliğe neden olmuştur. Borsaya kayıtlı şirketler için yüksek kaliteli bir sistem oluşturmak için kurumsal bir temel sağlar ve kaynaklar, yüksek teknolojili, uzun vadeli geliştirme şirketlerine doğru daha iyi yönlendirilebilir. Borsaya kayıtlı şirketler, sermaye piyasasının sürdürülebilir gelişiminin temel taşıdır ve piyasa değerlemesini ve gelişim ivmesini etkileyen önemli bir faktördür. Tescil sistemi, pazara dayalı bir yaklaşımla yüksek kaliteli şirketlerin seçilmesine yardımcı olur.Aynı zamanda, ihraç ve listeleme kayıt sistemini tamamlayacak şekilde mükemmelleştirilmiştir ve düşük kaliteli şirketleri zamanında temizlemek ve A-share ekolojik ortamını niteliksel olarak değiştirecek şekilde makul listeden çıkarma sistemi sürekli olarak iyileştirilmiştir. . Tescil sistemi reformu, ChiNext'te listelenen şirketlerin yeniden finansman, birleşme ve satın almalarının ve yeniden organize edilmesinin verimliliğini daha da artıracak, geleneksel işletmelerin endüstrilerini dönüştürmelerine yardımcı olacak ve kaliteli varlıkları sermaye piyasasına daha fazla enjekte edecek. Reformların sürekli ilerlemesiyle, daha güçlü büyüme potansiyeline sahip şirketler, varlık yeniden yapılandırması yoluyla hızlı bir şekilde sermaye piyasasına girebilir ve daha hızlı gelişme sağlayabilir.
Aynı zamanda, arz yönlü yapısal reformların derinlemesine ilerlemesi ve ulusal inovasyona dayalı kalkınma stratejisiyle, teknolojik inovasyonun ön saflarında yer alan şirketler ortaya çıkmaya devam ediyor. Kayıt sistemi reformunun uygulanmasından sonra, ChiNext IPO karlılık gereksinimlerini daha da sulandırmaktadır. ChiNext için en son yeniden finansman düzenlemeleri en çok fayda sağlamıştır.Düşük fiyat limitini ve kilitlenme süresini düşürmenin yanı sıra, kar gereksinimi gevşetilir ve% 45 aktif pasif oranı limiti kaldırılır. Bırakın 548 ChiNext şirketleri refinansman koşullarını karşılasın, ChiNext'te listelenen şirketlerin canlılığını harekete geçirsin ve büyüme aşamasındaki daha küçük ve orta ölçekli işletmeler finansman fırsatları elde edecek ve hızlı gelişim şeridine girmek için sermaye piyasasını kullanacaktır. Politikalar yeni ekonomik alanı destekliyor ve bilim ve teknoloji konuları hızla artıyor. Bu yılın başından bu yana, 18 fon şirketi bilim ve teknolojiye yatırılan toplam 30 sermaye fonu için başvuruda bulundu ve şu anda onay için bekleyen yüzlerce bilim ve teknoloji fonu var. Aynı zamanda, teknoloji ETF'leri pazar tarafından oldukça aranmaktadır. 6 Mart itibarıyla, 10 milyar yuan'dan fazla ölçeğe sahip 19 A hisseli ETF vardı ve 2019'un sonundan itibaren 6'lık bir artış oldu. Bunların 3'ü teknoloji ETF'leri, yani China Securities China Securities 5G Communication Theme ETF ve China National Securities Semiconductor idi. Chip ETF ve Fortune China Securities Technology'nin önde gelen ETF'si. Geçtiğimiz ay, teknoloji temalı ETF'ler ilk on ETF'nin yarısını oluşturdu.
5. İç faktörler - mevcut aracılık iş modeli ve iş yapısı değerleme esnekliği düşüşü haline gelir
5.1 Mevcut aşamada, endüstri "Çin tarzı" bir yoğun sermaye eğilimine doğru ilerliyor ve dolayısıyla ROE'yi düşürüyor
Yukarıda, menkul kıymet şirketlerinin hisse senedi fiyatlarının esnekliği zayıflattığı, anti-döngüsellik yeteneğinin zayıf olduğu ve olağanüstü zamanlama özelliklerine sahip endüstrilerin de yatırımcılar için nispeten baş ağrısı olduğu dış faktörlerden açıklanmıştır. Söylemenin daha canlı yolu, "sol tarafı kavramak zordur ve zaman ve sermaye maliyetleriyle karşı karşıya kalabilir; sağ taraf hızla yükseliyor ve takip etmesi daha zor, bu daha utanç verici."
Paralel düzenleme modeli ve kaldıraç oranını düşürme (artık kaldıraç oranını dengeleyen) nedeniyle, geleneksel lisans tipi ve kanal tipi işletmelerin gelişiminin kısıtlandığına ve yerel aracı kurumların yatırım işine ve sermaye aracılık işine döndüğüne ve iş geliştirme reformunun mayalanmaya başladığına inanıyoruz. Varlık-hafif iş, döngüselliğe karşı zayıf ve değişken olan karları ileriye taşıyarak bilançosunu genişletiyor. Bununla birlikte, mevcut varlık ağırlıklı iş, bilançonun genişlemesi yoluyla kar elde eder, bu da döngüyü büyütebilir ve ikisi aynı yönde ilerler. Kısacası, varlığa duyarlı işletmelerin marjinal maliyeti daha düşüktür, bu nedenle gelir keskin bir şekilde arttığında, ROE daha yüksek bir oranda artacaktır. Bu nedenle, varlık açısından hafif işletme daha yüksek bir ROE seviyesine ve performans esnekliğine sahipken, varlık ağırlıklı işletme ROE'si nispeten istikrarlı ve performans esnekliği nispeten daha küçüktür. DuPont'un ROE = ROA * Equity Multiplier formülüne göre, ROA'nın varlık ağırlıklı işletmeler tarafından belirlendiği ve fiyat rekabetinin varlık ağırlıklı işletmelerden çok daha yüksek olduğu bulunmuştur.Bu nedenle, ROA'nın marjinal değişimi açısından, varlık-hafif işletmeler özellikle ROA üzerinde en belirgin etkiye sahip olan komisyon oranıdır. Öz sermaye çarpanı, varlık ağırlıklı iş tarafından belirlenir. Varlık ağırlıklı işlerde varlıkların edinimi esas olarak iki yönden gelir. Birincisi, esas olarak bankalar arası borç verme, geri satış geri satın alma dahil olmak üzere ayrıntılara bölünmüş borçların genişletilmesidir (tahvil finansmanı vb.) Refinansman, kısa vadeli finansman tahvilleri, kurumsal tahviller, sermaye benzeri borçlar vb. Menkul kıymet firmalarının mevcut toplam finansman maliyeti, Goldman Sachs gibi yurt dışı yatırım bankalarından daha yüksektir (büyük ölçüde müşteri varlıklarını kullanamama nedeniyle, özellikle yeni menkul kıymetler kanununda daha da açık bir şekilde öngörülmektedir, Denizaşırı yatırım bankaları müşteri varlıklarını kullanabilir Örneğin, varlık ağırlıklı işletmelerin dönüşümünde lider olan Morgan Stanley ve Goldman Sachs, sermaye kullanımının verimliliğini de artıran ve şirketin ROE seviyesini bir ölçüde iyileştiren zengin bir ürün yelpazesine sahiptir.); İkincisi, sermaye takviyesidir (sabit artış finansmanı vb.). Bu nedenle, varlık ağırlıklı iş, aracılık firmasının işletme kaldıracını artırmıştır.Ancak, varlık ağırlıklı işletmenin ROA'sı, varlık ağırlıklı işletmenin ROA'sından önemli ölçüde daha düşük olduğundan, varlık ağırlıklı işin oranı arttıkça ve kaldıraç oranı neredeyse düşük olduğundan, şirketin genel ROE'sini azaltacaktır. Seviye. Gelecekte belirli bir dönemde, istikrarlı kaldıraç ve karşı döngüsel uyum arka planında, aracı kurumların kaldıraç oranının kademeli olarak artması beklenirken, genel artışın sınırlı olması beklenmektedir.KG'nin ROA ve kaldıraç oranındaki artışla bir dereceye kadar rezonansa girmesi beklenmektedir.
Aracı sektörde hafif ve ağır varlıkların gelir yaratması açısından bakıldığında, ağır varlık gelirinin oranı üç yıl üst üste artmıştır. 2019 yılında ağır varlık geliri, 2018'deki% 43,85'ten yaklaşık 7,71 puan artışla yaklaşık% 51,56 olarak gerçekleşti. Bu aşamada, aracılık sektörü denizaşırı yatırım bankalarının ticari ve iş modelleri ve iş türlerine uygun Çin tarzı bir yeniden sermayelendirme trendine doğru ilerliyor. Boşluk çok büyük.
5.2 Lisansla ilgili işletmelerin mevcut güçlü dönemselliği ve dalgalanma rezonansı
5.2.1 Aracılık işi son derece dalgalıdır ve trilyon düzeyindeki işlem hacminin korunması, büyük ölçekli politika desteği ve düşük faiz oranları altında varlık etkisi gerektirir
Yukarıda belirtildiği gibi, genel olarak, geleneksel lisansla ilgili işler düzenleyici politikalara tabidir, piyasa duyarlılığı ve aracılık işletmeleri büyük dalgalanmalara tabidir. Üst üste konulan komisyon oranının düşürülmesi, hacmi telafi etmek için yalnızca işlem hacmine dayanabilirken, trilyon düzeyindeki işlem hacmi, "para kazanmanın" sözde servet etkisi (özellikle düşük faiz oranı ortamında) olan büyük ölçekli politika desteği gerektirir ve devir hızı Önemli gözlem göstergelerinin yanı sıra günlük hisse senedi sayısı sınırı.
Aracılık işi. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu kısa süre önce Galaxy Securities, CICC, CITIC Securities, Guotai Junan Securities, Shenwan Hongyuan Securities, Huatai Securities ve Guolian Securities dahil 7 menkul kıymet firmasının pilot fon yatırım danışmanlığı işi için onaylanmasına izin verdi. Pilot nitelikli aracı kurumlar, China Merchants Bank ve Ping An Bank, onaylanan bankaların ilk grubu olarak, bu fon yatırım danışmanlığı pilot yeterlilik listelerinde de yer aldı. Aslında, 25 Ekim 2019 gibi erken bir tarihte, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu "Halka Açık Menkul Kıymetler Yatırım Fonlarının Yatırım Danışmanlığı İşinin Pilot Çalışmasında İyi Bir İş Yapma Bildirimi" ni yayınladı ve sektörün halka arz fonlarının yatırım danışmanlığı için uzun zamandır beklenen pilot projesi resmi olarak başlatıldı. Beş fon şirketi, Harvest Fund, China Asset Management, E Fund, China Southern Fund ve China Europe Fund, bu iş için ilk pilot kurum grubu oldu. Üç üçüncü taraf fon satış şirketi, Tengan Fund, Zhuhai Yingmi Fund ve Ant (Hangzhou) Fund da geçen yıl pilot başvuruları tamamladı. Bunun düzenleyicinin, önde gelen aracı kurumları yenilikçi işler geliştirmeleri için teşvik ve desteği olduğuna inanıyoruz ve aynı zamanda, aracı kurumların müşteriler için hesap yönetimi tarzı alıcı yatırımını uygulamak için on yıldan fazla bir süredir servet yönetimi yolunu ilk kez keşfetmelerinin büyük önemi var. Bir yandan, komisyon oranına dayalı satış yanıltıcılığını azaltır, çünkü komisyona dayalı ücret modeli aynı zamanda basit kanal hizmetleri sağlayan komisyonculardan kapsamlı servet yönetimi hizmetleri sağlayan modern yatırım bankalarına dönüşümü ve yükseltilmesini de engeller. Bu reform, yatırımın gerçekleştirilmesine yardımcı olacaktır. Gu ve müşterilerin çıkarları birleştirilir. Öte yandan, asıl müşteri- (kanal-fon) tarafından oluşturulan iş zinciri ve fayda dağıtım mekanizmasında bir açıklık açılmış ve bir (müşteri-yatırım danışmanı) -fund olmuştur.
Yukarıdaki pilot uygulamanın, "Fonlar" yasası kapsamındaki yatırım danışmanlığı işine dayandığını biliyoruz. Uzun vadede fon yatırım danışmanlarının ortaya çıkışı, varlık yönetimi ve varlık yönetimi arasında kaynakların yeniden dağıtılmasıdır. Mevcut fon ücreti yapısındaki ücretlerin yaklaşık yarısı bankalar tarafından satış komisyonu olarak kullanılmaktaydı, bu da Çin'in fon oranlarının (özellikle aktif fon fonlarının) yurtdışına göre% 30-% 50 daha pahalı olmasına neden oldu. Gelecekte olası performans büyüme noktalarına gelince, basit hesaplamalar yapmaya çalışacağız. 2019 sonunda, müşteri işlem mutabakat fonlarının bakiyesi (kredi işlem fonları dahil), fonların bu kısmının% 20 -% 30'unun aracılık fonlarını seçtiği varsayılarak 1.30 trilyon yuan'dır. Yatırım danışmanlığı, ölçek, FOF'nin yönetim ücreti oranına (% 1) atıfta bulunarak 260-390 milyar yuan'a ulaşabilir, yılın bu kısmı, menkul kıymet firmaları için yaklaşık 2.6-3.9 milyar yuan gelir getirecek ve endüstri gelirinin% 1'ini oluşturacaktır. -% -2.
Aracı kurumun, menkul kıymet alım satımına karar verme, menkul kıymet türünü seçme, işlemin miktarını veya fiyatını belirleme konusunda müşterinin takdir yetkisini kabul etmeyeceği hiçbir zaman görülmemiştir. Aslında, Mart 2015 gibi erken bir tarihte, Menkul Kıymetler Endüstrisi Birliği "Hesap Yönetimi İş Kuralları (Yorum Talepleri için Taslak)" yayınladı ve herhangi bir takip yapılmadı. Bu durum, alıcı yatırım danışmanlığının mevcut uygulamasının, sadece fon portföylerinin Fon Kanunu kapsamında tam olarak emanet edilmesine dayandırılabileceğini ve yeni "Menkul Kıymetler Kanunu" kapsamında tüm varlıkların menkul kıymet hesaplarına dayalı olarak tam olarak emanet edilmesinin uzun süre mümkün olmayacağını göstermektedir. Bu nedenle, gerçek servet yönetiminin önünde daha uzun bir yol var.
5.2.2 Yeni menkul kıymetler kanunu, varlık yönetimi işinin birliğini açıklığa kavuşturuyor ve rekabetin yoğunlaşması bekleniyor
Yeni revize edilen "Menkul Kıymetler Kanunu", "menkul kıymet varlık yönetimi" nin iş kapsamını siliyor, "menkul kıymetler marjı finansmanı ve menkul kıymet ödünç verme" ve "menkul kıymet piyasası yapma işlemleri" ekliyor ve "menkul kıymetler işletme menkul kıymetleri varlık yönetimi işinin uyacağına" açıklık getiriyor. "Çin Halk Cumhuriyeti Menkul Kıymetler Yatırım Fonu Yasası" ve diğer yasalar ve idari düzenlemeler. "
Gelecekte, aracılık serveti ve varlık yönetiminin temel yeteneklerini fonlar, üçüncü taraf İnternet kurumları, banka varlık yönetimi yan kuruluşları ve sigorta varlık yönetimi gibi fırsatlarda bulacağına inanıyoruz. Fon yatırım danışmanlığı yolunda tanımlanırlarsa, açıkça zordur. Gerçekten parasızdı. Varlık yönetiminin lisans engelleri ve hatta kalıcı ürün engelleri yoktur.Sadece müşteriler, pazarın varlık planlama ve tahsis yeteneklerine, platform engellerine ve büyük ölçekli işletmelere dayalı zihinsel engellere yönelik engelleri kabul ettiğini bilir. Müşteri kaynakları, ürün tahsis yetenekleri, akıllı hizmet platformları, profesyonel yatırım danışma ekipleri ve orta ofis destek sistemleri, bu unsurlardan en az üçünün avantajlarına sahiptir ve ancak o zaman gelecekteki servet piyasasında lider bir kurum ve karakteristik bir kurum haline gelebilirler. Büyük varlık yönetimi altında, varlık yönetimi ile uğraşan farklı endüstriler, büyük varlık yönetiminin birleşik denetimine ve işlevsel denetimine doğru ilerlemelidir.Gelecekte, bu bölümü içeren her yasa değişikliği buna göre ayarlanacaktır. Menkul Kıymetler Kanunu ilkidir. Düzeltilmiş düzenlemeler.
Sıkı denetim bağlamında, menkul kıymet şirketlerinin varlık yönetimi ölçeği 2017'den bu yana negatif büyüme yaşadı. 2017'nin ikinci çeyreğinde, menkul kıymet şirketlerinin varlık yönetimi ölçeği 2012'den bu yana ilk kez bir düşüş yaşadı ve önümüzdeki iki yıl boyunca da düşmeye devam etti. 2019'da, menkul kıymet firmalarının varlık yönetimi ölçeği yıllık% 12,9 düşüşle 12,29 milyar yuan'a düştü; 2019'un üçüncü çeyreği itibarıyla sektör toplandı1.90 9.12 -1.70%-9.73%
5.2.3
2017 IPO 2018 10 62% 20 85% 2019 IPO 2019 70% 2019 12 2020 IPO 34 32 IPO 94.12%
IPO IPO IPO IPO IPO
5.2.4
2006 2007 2014 2017 2 2018 11 2019 11 2008 2019 2014 2016 2018
2016 19599.73 17 2017 2018 23.60%28.10% 2018 11 2019 11 2019 2018 19.22% A 60%2018
5.3
5.3.1
2014 2015 2015 1413.54 99.01% 2012 2016 59.78%2019 1221.6 52.65% 33.89%2019
2015
AH FICC ETF
FICC 2019 FICC FICC FICC 2019 3 FICC
FTU FT
5.3.2
2018 9 3 3 10 40
2018
2019 2020 3 3 A 2.23% 2019 3:1 2.5:1 73:1
5.3.3
-
2017 2 20172018 396 302 2019 20% 14% 2020 90% 80%
2017 1250%
6.
6.1
2020
6.2
1 2019 35.2 -42.8 70%-85% 35.1 -42.6 70%-85% A+H+G 2019 41.7 -44.8 80%-86% 41.7 -44.6 87%-93%2019 298.56 31.42%86.26 28.59% 81.49 40.32% 80.08 2019 71.60 -75.90 66.5%-76.5%
2+ 2019201915-181008.3%-1229.9% 2019 2019 11.19 -12.69 90.9%-103.1%2019 50-56 20.14%-34.55% 10-11 179.01%-206.91% 2019 17.2 -19.2 79.41%-100.27%
3 2019136.9325.54% 55.02 78.19% 130 2019 51.2 77.3%
...
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
