AVIC uçağının derinlemesine analizi
(Rapor için lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'u ziyaret edin)
1. AVIC uçağının temel durumu
(1) Şirketin geliştirme geçmişinin gözden geçirilmesi
AVIC Aircraft Co., Ltd. (AVIC Aircraft, stok kodu 000768 olarak anılır), doğrudan Çin Havacılık Endüstrisi Kurumu'nun altında bulunan temel iş sektörlerinden biridir. Şirketin A hisseleri 26 Haziran 1997'de Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'nda listelendi. Kasım 2012'de şirket, Xi'an Aircraft Industry (Group) Co., Ltd. ve Shaanxi Aircraft Industry (Group) Co., Ltd. dahil olmak üzere dört şirketin havacılık işiyle ilgili varlıklarını hisse senedi arzıyla satın alarak, uçak iş segmentinin varlık yeniden yapılandırmasını tamamlayan ilk yerli şirket oldu. Listelenen şirket.
Şirket, yerli büyük ve orta ölçekli askeri ve sivil uçakların temel kaynaklarına, eksiksiz bir uçak iniş takımı ve tekerlek fren sistemlerine sahiptir ve temel olarak çeşitli büyük ve orta ölçekli askeri ve sivil uçakların, iniş takımlarının ve tekerlek fren sistemlerinin araştırma ve geliştirme, üretim, satış, bakım ve servisinden sorumludur. . Açık bir iş, yoğun kaynak ve güçlü bir güce sahip olan şirket, yerli havacılık endüstrisinin bel kemiği ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Boeing ve Avrupa'da Airbus gibi dünyaca ünlü uçak üreticilerinin önemli bir ortağıdır. Şirketin misyonu, standartlaştırılmış ve verimli yönetişim ve olağanüstü performansa sahip mükemmel bir borsaya kayıtlı şirket oluşturmaktır ve uluslararası büyük ve orta ölçekli uçak endüstrisinde lider olmayı taahhüt etmektedir.
Şirketin şu anda dört şubesi var: AVIC Aircraft Xian Aircraft Branch, AVIC Aircraft Hanzhong Aircraft Branch, AVIC Aircraft Xian Brake Branch, AVIC Aircraft Changsha Landing Gear Branch, 5 iştiraki ve birkaç şirkete katılma . Şirketin ana işi dört şubeye dayanmaktadır.
(2) İki yeniden yapılanma, sıçrama gelişimi sağladı ve son yıllarda istikrarlı büyümeyi sürdürdü
Şirket, bir sıçrama gelişimine ulaşmasına yardımcı olmak için 2008 ve 2012'de iki yeniden yapılanma gerçekleştirdi. . 2018 yılında şirket, yıllık% 7,69 artışla 33.468 milyar yuan işletme geliri elde etti; ana şirkete atfedilebilen net kar, yıllık% 18.38 artışla 558 milyon yuan oldu.
Şirket, 2019'un ilk üç çeyreğinde hızlı büyümesini sürdürdü. 2019'un ilk üç çeyreğinde şirket, yıllık% 3.57 düşüşle 19.678 milyar yuan gelir elde etti; ana şirkete atfedilebilen net kar, yıllık% 47.61 artışla 343 milyon yuan; ana şirketten düşülen net kar 264 milyon yuan, yıllık% 20.45 artışla. 2019 yılında şirketin gelir artışındaki düşüş, şirketin artık yılın başında Shenfei Civil Aircraft ve Xifei Civil Aircraft'ın iki yan kuruluşuna sahip olmamasından ve hisse katılımlarının artık konsolidasyon kapsamına dahil edilmemesinden kaynaklanmaktadır. Şirketin gelir ölçeği üzerinde belirli bir etkisi olmasına rağmen, Ancak, şirket üzerindeki yükü önemli ölçüde azalttı ve şirketin karını serbest bırakmasına yardımcı oldu.
Kârlılık açısından bakıldığında, AVIC Aircraft'ın brüt kar marjı ve net kar marjı, sektörde nispeten düşük bir seviyededir ve şirketin havacılık ürünlerinin brüt kar marjı, şirketin genel brüt kar marjını aşağıya çeken son birkaç yılda düşmeye devam etmiştir. Şirketin düşük brüt kar marjının ana sebebinin, Çinin büyük ve orta ölçekli askeri ve sivil uçak geliştirme ve üretim üssü olan şirketin Yun-20 gibi tüm uçağın ve C919'daki çok sayıda parçanın üretim görevlerini üstlenmiş olması olduğuna inanıyoruz. Hala kısa ve henüz büyük ölçekli seri üretim aşamasına girmedi ve Çin sivil uçak endüstrisinin gelişimi hala zamana ihtiyaç duyuyor.Şirket, erken aşamada araştırma-geliştirme ve üretim kapasitesi oluşturmaya yoğun yatırım yaptı ve sabit maliyet nispeten ağır. Teslim edilen uçak sayısı arttıkça, Şirketin ölçek etkisi hızlanacak. Ayrıca fiyatlandırılmamış yeni modeller konusu da şirketin karlılığının serbest bırakılamamasına neden olabilir. Bununla birlikte, şirketin brüt kar marjının 2019'da iyileştiğini ve üçüncü çeyrekte brüt kar marjının yükseliş eğilimi gösterdiğini belirtmekte fayda var.
İşletme bileşimi açısından bakıldığında, Şirket, ağırlıklı olarak askeri büyük ve orta ölçekli uçakların komple makine, iniş takımı ve tekerlek fren sistemi gibi askeri ve sivil havacılık bileşenlerinin araştırma ve geliştirme, üretim, satış, bakım ve servisini yapmaktadır. Şirket ayrıca ulaşım ekipmanları sektörü, inşaat malzemeleri sektörü ve diğer ürünlerin üretim ve satışını da yapmaktadır. Özellikle üç kategoriye ayrılmıştır: havacılık ürünleri, otomobil parçaları, alüminyum alaşımlı profiller ve diğer işletmeler. Bunların arasında havacılık ürünleri, şirketin performansının mutlak temel kaynağı olan 2018 yılında şirketin gelirinin% 97'sini oluşturdu.
2. Büyük uçaklar için genel listeleme platformu yükseliyor ve büyüme potansiyeli piyasaya sürülmek üzere
(1) Şirket, önceki iki yeniden yapılanma ile Çin'de büyük ve orta ölçekli bir askeri ve sivil uçak geliştirme ve üretim üssüne dönüştü.
AVIC Aircraft'ın selefi olan XAC International, ilk olarak 1997'de halka açıklandı. Ancak, o sırada sorun boyutunun sınırlandırılması nedeniyle, XAC Group, ana gövde olarak uçak parçalarının üretimi ve uçak araştırma ve geliştirme, uçak teknik hizmetleri ile ilgili varlıklar ile XAC International'ı kurdu. , Uçak parçalarının montajı, son montajı, satışları ve diğer varlıklar ve işler XAC Group bünyesinde tutulur.
O zamandan beri, şirket, havacılık endüstrisi uçak şirketinin alt sektörlerinin kaynaklarını kademeli olarak entegre ederek ve uçağın tüm uçağı, iniş takımı sistemi, bileşen araştırma ve geliştirme, üretim ve diğer kaynakların entegrasyonunu gerçekleştirerek 2008 ve 2012'de iki yeniden yapılanma gerçekleştirdi. Xian Aircraft Group ve Shaanxi Aircraft Group'un Ar-Ge işiyle ilgili varlıklar, listelenen şirkete girerek, şirketin Yun-8 serisi uçakların ve diğer modellerin üretim kapasitesini orijinal uçak ve parça üretimi ve imalatı temelinde artırmasını sağladı. Aynı zamanda, hava taşıtı işinin bütünlüğü, bağımsızlığı ve yeniliği garanti edilmektedir.
2008 yılında, şirket, Xi'an Aircraft Corporation'ın halka arz edilmeyen bir teklifi yoluyla borsada işlem gören şirkete uçak işiyle ilgili varlıkları enjekte ettikten sonra, şirket tam uçak üretim kapasitesine sahip olacak. İşletme işinin tek bir uçak parçalarının üretim ve satışından komple uçak ve uçak parçalarının üretim ve satışındaki yükseltmelere dönüşümünü gerçekleştirin ve karlılıkta önemli bir artış gerçekleştirin. Aynı zamanda, ikincil pazarda toplanan fonlarla, MA60 uçağının ve ARJ uçak parçalarının üretim kapasitesi ve üretim seviyesi iyileştirilecek ve uçak üretiminin rekabet gücünü kapsamlı bir şekilde artırmak ve tam uçak üretimi için iç pazar haline gelmek için büyük ölçekli kanat üretim teknolojisi geliştirilecektir. Şirket, şirketin endüstriyel durumunu iyileştirir.
2012 yılında varlık reorganizasyonunu yeniden başlatan şirket, bir yandan Shaanxi Aircraft Corporation'ın nakliye uçağı genel işinin yanı sıra XAC Group'un uçak tasarımı, özel model askeri uçak montajı ve uçuş testi operasyonlarının iş sistemine entegrasyonunu gerçekleştirmiş ve şirketin ürün modelleri ve yapısı daha da zenginleştirilmiştir. Şirket aynı zamanda, şirketin uçak Ar-Ge, tasarım, son montaj, uçuş testi ve satışları gibi ilgili kaynakların merkezi ve optimize edilmiş tahsisini gerçekleştirebilir ve olağanüstü yerli ürün tasarımı ve test yetenekleri, zengin ürün türleri ve bariz teknolojik liderliği ile büyük bir uçak haline gelebilir. üretici firma.
Öte yandan, AVIC iniş takımı işi ve AVIC fren uçak tekerleği ve fren işinin varlıkları borsada işlem gören şirkete enjekte edildikten sonra, şirketin mevcut iniş takımı işi ile ilgili varlıkları ile birlikte şirket, ana yurtiçi avantajlı iniş takımı iş kaynaklarına odaklanacaktır. İniş takımı Ar-Ge ve tasarım kaynaklarının ve üretim yeteneklerinin entegrasyonu ile iniş takımı sistemi çapında entegrasyon kabiliyeti oluşturulur ve iniş takımı sistemi mesleki gelişim platformu oluşturulur; iniş takımı işi ile ilgili kaynakların birleşik planlaması gelişimi iyileştirebilir, Test, üretim, satış ve hizmetin kalitesi ve verimliliği, makul bir genel yerleşim düzenine sahip endüstriyel bir iniş takımı sistemi ürünleri zinciri oluşturur.
Varlıkların yeniden düzenlenmesi yoluyla şirket, uçak, iniş takımı sistemleri, parça araştırma ve geliştirme, üretim ve diğer kaynakların entegrasyonunu gerçekleştirerek şirketin Tüm uçaklar, iniş takımı sistemleri ve parçalar ve bileşenler gibi uçak endüstrisi zincirinde profesyonel avantajlar ve teknolojik liderlik avantajları oluşturdu ve eksiksiz hava taşıtı ve bileşenleri için kapsamlı geliştirme yeteneklerini geliştirdi . Ve makul kaynak tahsisi, merkezi temel yetkinlik, net iş bölümü, standartlaştırılmış operasyon ve yönetim, verimli sermaye operasyonu, modern kurumsal sistemler ve uluslararası rekabet gücü ile büyük ve orta ölçekli bir uçak Ar-Ge, imalat ve hizmet sağlayıcısı olun.
(2) Genel listeyi gerçekleştirmek için ağır varlıkların değiştirilmesini başlatın ve büyüme potansiyeli yakında açıklanacaktır.
1. Şirket henüz genel liste kaydına ulaşmamıştır ve bu şirketin karlılığı üzerinde olumsuz bir etkiye sahiptir
Şirketin ilk iki varlık yeniden düzenlemesinin gerçek bir genel listeleme sağlamadığını belirtmek gerekir. O zamanki politikalar ve düzenlemeler, pazar ortamı, grup planlaması vb. Gibi birçok faktörden etkilenen şirket, havacılık ile ilgili işletme varlıklarını borsaya kayıtlı şirketlere enjekte etmeyi seçti, ancak tüzel kişiler borsaya kayıtlı şirketlere enjekte etmedi. Listelenen şirket "Silah ve Ekipman Bilimsel Araştırma ve Üretim Lisansı" ve "Ekipman Yüklenicisi Kayıt Sertifikası" na sahip olmadığından, askeri havacılık ürünleri için siparişlerin tamamı Çin Xi'an Aircraft Corporation Havacılık Endüstrisi Kurumu ve Shaanxi Aircraft Corporation tarafından üstlenilmektedir. . Grubun borsada işlem gören diğer bir şirketi olan ve genel listelemeyi başaran AVIC Shen Fei ile karşılaştırıldığında, şirketin en dikkate değer özelliği, şirketin gelirinin çok yüksek bir bölümünü oluşturan bağlı işlem satışlarıdır.
AVIC Aircraft, ara bağlantıların maliyetini çözmek için, şirketin bağımsızlığını ve iletişim verimliliğini etkileyebilecek yüksek oranda bağlantılı işlemlere ek olarak, Xian Aircraft Corporation ve Shaanxi Aircraft Corporation ile "İlgili İşlemlere İlişkin Çerçeve Anlaşması" imzaladı. Yönetmelikler: Taraf B (AVIC Uçağı), Taraf A'ya (XAC, Shaanxi Uçak Şirketi) göre imal edilmek üzere askeri uçak sipariş edecek ve Taraf A tarafından Taraf B'ye ödenen askeri uçak ödemesi, Taraf A ile sipariş veren taraf arasındaki sözleşme fiyatının% 99'u olacaktır. İthalat ve ihracat açısından, Taraf A'nın, Taraf B'den% 0.4 ile% 1.4 arasında değişen bir acente hizmet ücreti alması gerekmektedir. Öte yandan, eksik listeleme nedeniyle, listelenen şirketler hala her yıl Xifei Group ve Shaanxi Aircraft Group'a belirli bir miktar alan ve ekipman kiralama ücreti ödüyor ve bu da şirketin gelirinin nispeten yüksek bir bölümünü oluşturuyor.
Ara bağlantıların varlığının şirketin işletme verimliliğini bir ölçüde etkilediğini ve şirketin kar marjını da bir ölçüde baskıladığını düşünüyoruz. Sonuç olarak, şirketin karlılığı, endüstrideki diğer iki ana havacılık OEM'lerinden AVIC Shenfei ve Zhongzhi'den önemli ölçüde düşüktür.
Xifei Group ve Shaanxi Aircraft Group'un yeniden yapılanmadan önceki mali verilerine bakıldığında, iki grubun yeniden yapılanmadan önceki net kar marjları, endüstri ortalamasına paralel olarak% 3-4 civarındaydı. Borsaya kayıtlı şirketler, yeniden yapılanmadan sonra gelir ve kâr ölçeğinde büyük bir büyüme elde etmiş olsalar da, karlılıkları varlıkların yeniden yapılandırılmasından önce sahip olmaları gereken seviyenin çok altındadır.
Şirketin 2011 ulusal ekonomik politika düzenlemesi ve uluslararası mali krizin etkisi dışında, AVIC Aircraft'ın kârlılığındaki değişiklikleri gözden geçirdiğinde, sivil hava taşıtı pazarı talebi yetersizdi, uçak ürünlerinin satış hacmi azaldı ve dış kaynak kullanımı işinin brüt kar marjı keskin bir şekilde düştü. Şirketin etkisine ek olarak, 2008 ve 2012 yıllarındaki iki yeniden yapılanma ile şirket, iş yeteneklerinde ve gelir ve kar ölçeğinde ileriye dönük bir büyüme elde etti, ancak borsada işlem gören şirketlerin kârlılığı bir ölçüde engellendi.
Yabancı askeri endüstrinin gelişimi açısından bakıldığında, AVIC Aircraft'ın mevcut karlılığı açıkça çok düşüktür.Ara bağlantı sorunu ve askeri ürün fiyatlandırma mekanizması gibi endüstri reformlarındaki atılımlarla, şirketin karlılığı gelecekte yukarı doğru restorasyon için daha fazla alana sahip olacaktır.
2. Varlık değişimini başlatın. Yerleştirilecek parçanın performansı önemli ölçüde artıracak yüksek kaliteli hafif varlıklar olacağı tahmin edilmektedir.
5 Kasım 2019'da şirket, "Büyük Varlık Değişimi ve İlgili Taraf İşlemlerinin Planlanması Hakkında Hatırlatma Duyurusu" duyurdu.Şirket, havacılık endüstrisi uçakları ile varlık değişimi yapmayı planlıyor.Planlanan varlıklar ile planlanan varlıklar arasındaki fark bir taraftan diğerine aktarılacak. Nakit olarak telafi edin.
Ön planlama yapıldıktan sonra borsada işlem gören şirketin varlıklarının Xi'an Aircraft Industry (Group) Co., Ltd.'nin% 100 öz sermayesi, Shaanxi Aircraft Industry (Group) Co., Ltd.'nin% 100 öz sermayesi ve China Aerospace Water Aircraft Industry Co., Ltd.'nin% 100 öz sermayesi. Bu işlem öncesinde China Aerospace Water Aircraft Industry Co., Ltd.'nin% 100 özsermayesinin havacılık sektöründen havacılık sektörü uçaklarına ücretsiz olarak devredilmesi planlanan varlıklar;
Listelenen şirketin satın alınacak varlıkları, AVIC Aircraft Co., Ltd. Changsha Landing Gear Branch, AVIC Aircraft Co., Ltd. Xi'an Brake Branch'in tüm varlık ve yükümlülüklerini ve Guizhou Xin'an Aviation Machinery Co., Ltd.'nin% 100 öz sermayesini içerir. Bu varlık takas işlemine dahil olan varlıkların özel kapsamı, işlemin her iki tarafı tarafından daha fazla belirlenmelidir.
Bu varlık değişiminin tamamlanmasının, şirketin havacılık işi işletme verimliliğini artırmaya, ara bağlantılarda acente ücretlerinden tasarruf etmeye ve borsada işlem gören şirketlerin karlılığını artırmaya yardımcı olacak genel XAC Group ve Shaanxi Aircraft Group listesini gerçekten gerçekleştireceğine inanıyoruz. , Borsaya kayıtlı şirketlerin bağımsızlığını artırmak ve ilgili işlemleri azaltmak, havacılık endüstrisi grubu devlete ait sermaye yatırım şirketinin pilot çalışmasını teşvik etmek, bu şirketin uzun vadeli gelişimi için iyidir.
Şirket 2012'de yeniden yapılanmasını tamamladıktan sonra, temelde XAC Group ve Shaanxi Aircraft Group'un havacılık üretimiyle ilgili varlıklarını listelenen şirkete dahil etti.O zamandan beri XAC Group'un kalan varlıkları, esas olarak kabul edilmeyen devlet tarafından finanse edilen teknolojik dönüşüm proje varlıkları ve uzun vadeli ile ilgilidir. Öz sermaye yatırım varlıkları. XAC Group ve Shaanfei Group'un mevcut varlık durumunu gözlemlemek için aşağıdaki varsayımları yapıyoruz:
1. Şirket, Çin'deki büyük ve orta ölçekli uçakların üretim üssü olduğundan, uçakların genel birimidir ve şirket tarafından teslim edilen ürünler esas olarak komple uçaklardır. Bu nedenle, şirketin yıllık ilgili işlem satışlarının tamamının Xifei Group ve Shaanxi Aircraft Group aracılığıyla teslim edildiğini tahmin ediyoruz. Uçak ürünleri.
2. Şirket ile Xifei Group ve Shaanxi Aircraft Group arasındaki mevcut ilişkili taraf işlem satışlarının, ara bağlantılardan sonra cari yıl içinde hala son müşterilere teslim edildiğini ve Xifei Group ve Shaanxi Aircraft Group'un cari satış gelirine dönüştürüldüğünü varsayıyoruz.
Karşılaştırıldığında, şirketin ilişkili taraf işlem satışlarının Xian Aircraft Group ve Shaanxi Aircraft Group'un gelir skalalarına temelde ayak uydurduğu, geri kalan gelirin ise temelde istikrarlı bir düşüşe devam ettiği görüldü. Son yıllarda Havacılık Endüstrisi Grubu ile ana işe odaklanmak ve kilo vermek için uygulandı. Tesadüf. Bu nedenle, Xi'an Aircraft Corporation ve Shaanxi Aircraft Corporation'ın kalan varlıklarının çoğunlukla sivil ürünler olduğuna ve az miktarda devlet destekli teknolojik dönüşüm projelerine sahip olduğuna inanıyoruz. Gelecekte yerleştirilecek varlıklar, şirketin mevcut işi ve varlıkları üzerinde çok fazla etkiye neden olmayacak, teslimat nitelikleri de dahil olmak üzere yüksek kaliteli hafif varlıklar olacaktır.Aksine, grubun genel enjeksiyonundan sonra, ara bağlantıların azalması ve verimliliğin artırılmasıyla, Şirketin karlılığı üzerinde önemli bir etkisinin olması bekleniyor.
Şirket tarafından Xifei Group ve Shaanxi Aircraft Group ile imzalanan "İlgili İşlemler için Çerçeve Anlaşması" nın detaylarına göre hesaplanırsa, varlık değişimi tamamlandıktan sonra şirketin askeri geliri% 1 artacaktır.Aynı zamanda ara bağlantının bu kısmı üretim içermemektedir. , Sadece bazı giderlerin üretilmesini içerir ve kârdaki artışın daha doğrudan olması beklenir. Şirketin hedeflenen net kar marjının sadece% 1,5 civarında olduğu göz önüne alındığında, şirketin karını% 30'un üzerinde artırması bekleniyor.
(3) Şirkete etkisi düşük olacak parça ve bileşenlerle ilgili varlıkların satın alınması planlanmaktadır.
Listelenen şirketin bu kez satın alınacak varlıkları, AVIC Aircraft Co., Ltd. Changsha İniş Takımı Şubesi, AVIC Aircraft Co., Ltd. Xi'an Fren Şubesi ve Guizhou Xin'an Aviation Machinery Co., Ltd.'nin% 100 öz sermayesinin tüm varlık ve yükümlülükleridir. İlgili iniş takımı işi, uçak tekerleği ve fren işi uçak bileşenleri olarak kullanılmaktadır. İlgili varlıkların satın alınmasının şirketin geliri üzerinde önemli bir etkisinin olmaması beklenmektedir. Bu, esas olarak satın alma maliyetlerindeki olası artışa yansır, ancak bir yandan ilgili varlıkların ölçeği şirkettedir. Orta hesap görece küçüktür ve şirket ile havacılık sektörü iniş takımları ile havacılık sektörü fren odaları arasında şirket adına imzalanması gereken ara bağlantılar da olduğundan, ilgili işten sonra şirket üzerindeki olumsuz etkinin çok sınırlı olması beklenmektedir.
3. Şirket, Çin'de orta ve büyük bir uçak üretim üssüdür ve aşağı havza talep alanı çok geniştir
(1) Şirketin, birden fazla alanı kapsayan Çin'in büyük ve orta ölçekli uçak üretim üssü
Raporlama döneminde, AVIC Aircraft, ağırlıklı olarak askeri büyük ve orta boy askeri uçakların komple makine, iniş takımı ve tekerlek fren sistemi gibi askeri ve sivil havacılık bileşenlerinin araştırma ve geliştirme, üretim, satış, bakım ve servisini gerçekleştirmiştir. Şirket ayrıca ulaşım ekipmanları sektörü, inşaat malzemeleri sektörü ile ilgili ürünler ve diğer ürünlerin üretimi ve satışı da yapmaktadır. Varlık değişiminin tamamlanmasının ardından, şirket, Xifei Group ve Shaanxi Aircraft Group ile ana ticari kuruluşlar olarak ve askeri uçakların koordineli gelişimiyle bir iş yapısı oluşturacak.
1. Xifei Group: esas olarak büyük askeri ve sivil nakliye uçağı
XAC Aviation Industry Co., Ltd. 8 Mayıs 1958 tarihinde kurulmuştur. Çin Havacılık Endüstrisi Kurumu'na bağlıdır.Çin'de büyük ve orta ölçekli askeri ve sivil uçakların geliştirilmesi ve üretilmesi için önemli bir üs teşkil etmektedir.Çin sivil uçaklarının öncüsü olup, aynı zamanda uluslararası havacılık endüstrisi işbirliği ve havacılık endüstrisidir. Yurt dışı yatırımın öncüsü.
Xi'an Havayolları, ilgili endüstrilerde olağanüstü bir ana işletmeye, güçlü kapsamlı güce, farklı ürün özelliklerine ve benzersiz ölçek avantajlarına ve geliştirme potansiyeline sahiptir. Son yıllarda firmanın gelişimi artarak devam etmiş, yetenekleri ve gücü artmaya devam etmiştir.Büyük nakliye uçakları, büyük erken uyarı uçakları ve C919 büyük yolcu uçakları açısından Çin'in milli savunma ekipmanlarının inşasına ve havacılık sektörünün gelişmesine önemli katkılar sağlamıştır. Ordunun kuruluşunun 90. yıl dönümü askeri geçit töreninde, şirketin geliştirdiği "Kunpeng (Yun-20)" ve "God of War" (H6 serisi) gibi dört tip uçak, Zhurihe'nin üzerine fısıldadı ve denetimler aldı. . Ayrıca Mayıs 2018'de, 60. Yıl Tanıtım Filmi "Great Power Take Off" da, medyanın Çin'in yeni nesil stealth bombardıman uçağı olarak değerlendirdiği filmin sonunda HTE NEXT ve bir örtüyle örtülmüş yeni bir model ortaya çıktı.
2. Shaanxi Airlines Group: esas olarak orta boy askeri ve sivil nakliye uçağı
Shaanxi Aircraft Corporation'ın selefi devlete ait Tonghui Makine Fabrikasıydı. 1984 yılında Shaanxi Aircraft Manufacturing Company olarak yeniden adlandırıldı. "Air Police 500" tarafından temsil edilen özel uçakların geliştirilmesi ve Yun-8 ve Yun-9 askeri ve sivil nakliye uçakları ulusal savunma inşası ve ulusal ekonomi için kullanıldı. Geliştirme olağanüstü katkılar sağladı. Shaanxi Aircraft Corporation, gelişmiş uçak tasarım ve deneme üretim yeteneklerine sahiptir. Fabrika ve tesisi entegre eden Çin havacılık endüstrisi alanındaki birkaç ana bilgisayar üreticisinden biridir ve geniş ölçekli bilgi platformu ve geniş tasarım yazılımı uygulamaları ürünlerini oluşturmaktadır. Geliştirme seviyesi ve verimlilik büyük ölçüde iyileştirildi. Onlarca yıllık inşaat ve teknolojik dönüşümün ardından Shaanxi Aircraft Corporation, orta ölçekli nakliye uçaklarının üretimi ve işlenmesinde araştırma, geliştirme ve entegrasyonunda kapsamlı yeteneklere sahip özel bir üs haline geldi.
(2) Ulusal savunma harcamaları istikrarlı bir şekilde arttı ve büyük ve orta ölçekli askeri uçaklara büyük talep var
Çin'in savunma harcamalarının seviyesi düşük ve istikrarlı bir şekilde artacak; ekipman harcamalarının oranı yıldan yıla artıyor. 24 Temmuz 2019'da "Çin'in Yeni Çağda Ulusal Savunması" beyaz bülteni yayınlandı. Yatay bir uluslararası karşılaştırmada, Çin'in savunma harcama seviyesi nispeten düşüktür ve ılımlı ve istikrarlı bir büyümeyi sürdürmeye devam edecektir. Çin'in askeri bütçesi, genel olarak, yatırımın üç boyutunu, yani personel yaşam giderlerini, ekipman giderlerini ve eğitim ve bakım giderlerini içerir.Dikey karşılaştırmada, ulusal savunma giderlerindeki ekipman giderlerinin oranı, 2010'da 177.359 milyar yuan'dan 2017'de 428.835 milyar yuan'a yükselmeye devam etti. , Yıllık ortalama bileşik büyüme oranı% 13,44'e ulaştı; ekipman giderleri oranı 2010'da% 33,2'den 2017'de% 7,9 artışla% 41,1'e yükseldi. Ekipman maliyetlerindeki artış, temel olarak Çin ordusunun kapsamlı ulusal savunma ve askeri yapısının ilerlemesi, silah ekipmanı yapımına artan yatırım, bazı eski ekipmanların kaldırılması ve yenilenmesi, bazı eski ekipmanların yükseltilmesi ve dönüştürülmesi, uçak gemileri, savaş uçakları, füzeler ve ana savaş tankları gibi yeni silahların araştırılması ve geliştirilmesi ve tedarik edilmesinden kaynaklanmaktadır. Ekipman ve silah ve teçhizatın modernizasyon seviyesini sürekli olarak iyileştirin.
"Dünya Hava Kuvvetleri 2018" raporunun istatistiklerine göre, Çin ile ABD arasında miktar ve yapı olarak önemli bir uçurum var. Çin, özellikle savaş helikopteri, nakliye uçağı, hava tankerleri ve özel uçaklar olmak üzere dört ana kategoride, çeşitli uçak türlerinin sayısında, büyüklük sırasından daha fazla Birleşik Devletler'den daha düşüktür.
Sadece "Dünya hava kuvvetleri 2018" istatistiklerini esas alıyoruz.Her modelin miktarlarını detaylı bir şekilde sıraladıktan sonra uçak tipleri yeniden ayarlanıyor ve sınıflandırılıyor. "Dünya hava kuvvetleri 2018" istatistikleri kaçınılmaz olarak gerçek durumdan sapacak olsa da, Bununla birlikte, derinlemesine analiz yoluyla, yapının hala güçlü bir referans önemi vardır.
Şu anda Çin ve Amerikan hava kuvvetlerinin gücündeki en büyük boşluk, savaş uçaklarının performansına ek olarak ABD'nin sahip olduğu çok sayıda destek uçağının da bulunmasıdır. Büyük ABD nakliye uçağı, hava tankerleri ve özel uçak birimleri, ABD ordusunun "küresel erişim, küresel operasyonlar ve küresel güç" stratejisinin gerçekleştirilmesi için önemli garantilerdir. Mükemmel nakliye uçağı, çeşitli havadan yakıt ikmal uçakları ve bundan modifiye edilmiş komuta ve erken uyarı uçakları, bir ülkenin hava kuvvetlerinin gücü için önemli bir destektir. Şu anda, Çinin hava kuvvetlerinin stratejik ulaşım kapasitesi Amerika Birleşik Devletleri ve Rusyanınkinden çok uzak. Çinin başlıca büyük askeri nakliye uçağı, taşıma kapasitesi, menzil ve hız açısından hala Rusyanın IL-78 ve Tu-154üne ve bağımsız olarak geliştirilen Yun-8 ve Yun-9a güveniyor. Hepsinin büyük kısıtlamaları var ve ordumuzun stratejik ihtiyaçlarını karşılayamıyor.
(3) Çin'in sivil uçak endüstrisi gitmeye hazır ve hızlı bir büyüme dönemine girmek üzere
Havacılık endüstrisi "endüstriyel teknoloji çiçeğine" benzetilir, bir ülkenin endüstriyel teknoloji yeteneklerinde ustadır, yüksek teknoloji, yüksek yatırım ve dolayısıyla yüksek risk gerektiren bir endüstridir. Bununla birlikte, teknik karmaşıklığı ve yüksek ekonomik riskleri nedeniyle büyük uçak imalatı kuşkusuz modern havacılık imalat sanayi zincirinin tepesinde yer almaktadır.Uygulama, Çin'in endüstriyel yapısının uyumunu teşvik edecek ve yüksek teknoloji endüstrilerinin gelişimini destekleyecektir.
Büyük uçak endüstrisi, binlerce ilgili endüstriyel sektörün ekonomik gelişimini sağlayabilir ve teknolojik yeniliği, Çin'in ekonomik gelişimi için büyük bir itici güçtür. Örnek olarak Birleşik Devletler'i ele alalım: Dünya çapında 1.600'den fazla şirket, bir Boeing uçağının parçalarının ve bileşenlerinin üretiminden sorumlu olup, 70'den fazla endüstri ve endüstrinin teknolojik yükseltmesini desteklemektedir. Araştırma ve geliştirme aşamasında, araştırma ve geliştirmeye yatırılan her dolar için, kapsamlı geliri 34 ABD doları kadar yüksektir. Seri üretim aşamasında, ilgili endüstrilerin ABD ekonomisine katkı oranı, uçak üretiminin doğrudan faydasının 15 katıdır. Büyük uçak endüstrisi, diğer ekonomik sektörlerden yararlanmaktadır. Çarpma etkisi şüphesiz ortaya çıkıyor.
COMAC tarafından yayınlanan piyasa tahmin verilerine göre, önümüzdeki 20 yıl içinde Çin havacılık pazarı, piyasa değeri yaklaşık 1.4 trilyon ABD doları olan (2018 katalog fiyatına göre) yaklaşık 100.000 RMB'ye eşdeğer olan, 50'den fazla koltuğu olan 9,205 yolcu uçağı alacak. 100 milyon yuan. Boeing, önümüzdeki 20 yıl içinde Çin'in 1.3 trilyon ABD Doları değerinde 8.090 yeni uçağa, aynı zamanda havacılık hizmetlerinde 1.6 trilyon ABD Dolarına ihtiyaç duyacağını tahmin ediyor. Airbus, 2018'de Çin'in önümüzdeki 20 yıl içinde 1.06 trilyon ABD doları değerinde 7.400 yeni yolcu ve kargo uçağına ihtiyaç duyacağını ve aynı dönemde dünyanın toplam yeni uçak talebinin% 19'unu oluşturacağını öngördü. Yukarıdaki tahminlerin ortalamasına göre, yurt içi sivil havacılık pazarı talebinin önümüzdeki 20 yıl içinde 1,253,3 milyar ABD Dolarına ulaşması bekleniyor; bu da yaklaşık 8,8 trilyon RMB'ye veya yıllık ortalama 62,6 milyar ABD Dolarına denk, 440 milyar RMB'ye denk geliyor.
ARJ21, C919 ve Xinzhou serisi gibi yerli yapım sivil uçakların siparişi ve proje ilerlemesinden yola çıkarak, yerli sivil uçak endüstrisinin hızlı bir gelişme aşamasına girdiğine inanıyoruz.
ARJ21'in teslimi önemli ölçüde hızlandı ve toplamda 18 uçak teslim edildi. İlgili verilerle ilgili istatistiklerimize göre, ARJ21'in Kasım 2015'teki ilk teslimatından bu yana ARJ21'in mevcut teslimat hacmi 18'e ulaştı, bunlardan 8'i 2019'da, 4'ü ise Eylül 2019'da tek bir ayda teslim edildi. ARJ21'in tarihsel teslimi boyunca 2015 ve 2016'da 1, 2017'de 2, 2018'de 6 ve Eylül 2019'da 8 adet vardı. Erken doğum ritminin nispeten yavaş olduğu ve mevcut teslimat ritminin önemli ölçüde hızlandığı görülebiliyor. Çalışma koşulları açısından, şu anda Chengdu Havayolları 15 uçak teslim etti ve Tianjiao Havayolları 3 uçak teslim etti; ARJ21 art arda 28 rota açtı, 31 şehre açtı ve 500.000'den fazla yolcu taşıdı. COMAC, siparişler açısından yakın zamanda üç büyük havayolundan 105 ARJ21 siparişi aldı ve şu anda 22 müşterisinden 596 sipariş aldı. Operasyonlarının iyi durumda olduğu ve sonraki siparişlerin bol olduğu görülebilir.
Müşterilere teslim edilen C919 uçak bileşenlerinin ilk partisi üretime başladı; CR929, tedarikçi seçimi sürecindedir. COMAC, Eylül 2019'un sonunda C919 büyük yolcu uçağı projesinin ilk seri üretim başlatma ve seri üretim mobilizasyon toplantısını gerçekleştirdi. Müşterilere teslim edilen ilk C919 uçak dış kanat kutusu merkezi alt duvar panelleri ve diğer bileşenler, test uçuşlarının paralel gelişiminde ve büyük uçak projelerinin toplu üretiminde önemli bir ilerleme kaydeden Xi'an, Şangay ve Chengdu'daki fabrikalarda üretime alındı. C919'un gövde yapısı esas olarak COMAC tarafından bağımsız olarak burun, ön gövde, orta gövde (orta kanat dahil), orta ve arka gövde, arka gövde, dış kanat, dikey kuyruk, düz kuyruk, hareketli yüzey ve diğer bölümleri içerir. Tasarım, Chengfei, Hongdu, XAC, Shenfei, Hafei, Changfei havacılık endüstrisi ve diğer birimler tarafından ortaklaşa üretilir ve son montajdan COMAC sorumludur. Uçak, ilk uçuşunu 5 Mayıs 2017 tarihinde başarıyla gerçekleştirdi. Test uçuşları için 4'ü uçuş testlerine tabi tutulmuş toplam 6 uçağın fırlatılması ve sonraki 2 uçağın da bu yıl test uçuşlarına alınması planlanıyor. C919, 28 müşteriden toplam 815 sipariş aldı. Ayrıca Çin ve Rusya'nın ortaklaşa geliştirdiği CR929 uzun menzilli geniş gövdeli yolcu uçağı projesi ortak konsept tanımlama aşamasını tamamlamış olup, tedarikçilerin seçimi devam etmektedir Genel plan tanımlama (G3) aşamasındaki çalışmalar istikrarlı bir şekilde ilerlemektedir.
Çin'in büyük ve orta ölçekli nakliye uçağı, bombardıman uçağı, özel uçak ve diğer uçak ürünlerinin ana üreticisi olan AVIC Aircraft, iç pazardaki önemli nakliye uçağı tedarikçilerinden biridir ve aynı zamanda C919, ARJ21, AG600 ve yabancı sivil uçakların önemli bir tedarikçisidir. Ürün hattı geliştirme ve rekabetçi bir sivil hava aracı endüstrisi düzenine sahip bir askeri uçak endüstrisi kademeli olarak oluşmuştur.Gelecekte, Çin'in askeri uçak endüstrisinin istikrarlı büyümesi ve sivil hava taşıtı ürünlerinin devasa potansiyelinin serbest bırakılmasıyla, şirket, endüstriden tam anlamıyla yararlanacak ve performans artışını artıracaktır.
4. Borsaya kayıtlı şirketlerin kalitesini iyileştirin ve Havacılık Endüstrisi Grubu bir kez daha endüstri reform dalgasına öncülük ediyor
1. Borsaya kayıtlı şirketlerin kalitesinin artırılması ve Havacılık Sanayi Grubu'nun sermaye operasyonunun hızlandırılması
7 Kasım 2019'da Aviation Industry Corporation'ın ev sahipliği yaptığı ve AVIC Capital ve AVIC Securities tarafından üstlenilen China Aviation Industry Corporation Limited Kalite İyileştirme Semineri Qingdao'da gerçekleştirildi.Sektör ile yatırımcılar arasındaki ilişkiyi anlamak için yeni iletişim yolları açmayı hedefliyor. Özellikler ve endişe verici noktalar, havacılık endüstrisinde borsada işlem gören şirketlerin geliştirme kalitesinin iyileştirilmesine yardımcı olur. Grup şirketi, borsada işlem gören şirketlerin yüksek kaliteli gelişimini teşvik etmeye ve borsada işlem gören havacılık şirketleri için iyi bir pazar imajı yaratmaya kendini adamıştır; borsada işlem gören şirketlerin sermaye bağlarının rolünü tam anlamıyla oynamaya, borsada işlem gören şirketlerin işletme verimliliğini artırmaya, borsada işlem gören şirketlerin standartlaştırılmış yönetişiminin farkındalığını artırmaya ve yatırımcı ilişkilerinin sürdürülmesini güçlendirmeye çalışmaktadır. Devlete ait sermaye yatırım şirketleri için pilot fırsat, pilot çalışmadaki ana güç haline geldi ve hissedarlar, yüksek kaliteli geliştirme sonuçlarıyla ödüllendirilecek.
Şu anda, merkezi işletmeler düzeyinde devlete ait sermaye yatırım ve işletme şirketlerinin 21 pilotu var. Havacılık Endüstrisi Grubu şu anda seçilen tek askeri sanayi grubudur. Devlete ait girişim reformunun ön saflarında yer almıştır ve sanayi reformunun hızına öncülük etmesi beklenmektedir. . 1. Yüksek kaliteli varlıkların menkul kıymetleştirilmesini teşvik edin Örneğin, iştiraki AVIC Shenfei, temel askeri varlıkların genel bir listesini elde etti ve AVIC, AVIC Helicopter'in% 100 öz sermayesini satın almayı planlıyor. 2. Varlık kalitesini iyileştirmek için varlık değişimini gerçekleştirin. Örneğin, Hongdu Havacılık, bazı parça üretim işini ve varlıklarını Hongdu Group'un ilgili savunma ürünleri işi ve varlıkları ile değiştirmeyi planlamaktadır. AVIC Aircraft, uçak parçaları üretim iş varlıklarından bazılarını, AVIC Aircraft Co., Ltd.'nin bazı uçak üretim ve bakım iş varlıkları değiştirilecektir; 3. Yüksek kaliteli varlıkların yerleştirilmesi, varlıkları dengeleme ve karlılığı artırma, örneğin: AVIC M&E, Guiyang Electric'in% 100 öz sermayesini AVIC Electronics grubuna devretmeyi planlıyor Baocheng Instrument'ın% 100 öz sermayesinin gruba aktarılması planlanıyor. Geçen ay, AVIC Aircraft, AVIC Electromechanical ve AVIC art arda büyük sermaye operasyon planları yayınladılar ve grup reformlarının hızı hızlandı.
Bu varlık değişiminin tamamlanmasının ardından, AVIC Aircraft temelde Çinin büyük ve orta ölçekli askeri uçak varlıklarının genel listesini gerçekleştirdi. Ancak, araştırma enstitüsünün yeniden yapılandırılmasının hızlanmasıyla birlikte şirket, şirket dışında AVICnin ilk uçak tasarım araştırmasına hala oldukça ilgi gösteriyor. Hastanenin (Yifei Hastanesi) mal varlıkları gelecekte göz ardı edilmeyecek.
2. Teşvik mekanizması reformunun atılımlar sağlaması bekleniyor
Aviation Industry Group bünyesindeki AVIC Shenfei ve AVIC Optoelectronics gibi bir dizi şirket öz sermaye teşvikleri uyguladı. AVIC Electromechanical ve AVIC Electronics, yöneticiler ve çekirdek çalışanlar tarafından hissedarlık uyguladı. AVIC Electromechanical ve AVIC'in her biri şirketin 1.5 hissesini geri almayı planlıyor. Çalışanların hisse sahipliği, öz sermaye teşvikleri veya dönüştürülebilir borç dönüşümü için -300 milyon yuan kullanılır. AVIC Electromechanical ve AVIC Electronics'in yakın zamanda taahhütlerinin alt sınırından fazlasını geri satın aldıklarını ve geri satın almayı durdurma ve teşvikleri başlatma koşullarını karşıladıklarını belirtmek gerekir.
Havacılık endüstrisi grubuna ek olarak, China Electronics, China National Nuclear Corporation, Ordnance Equipment Group ve China Power Technology gibi çeşitli askeri merkezi girişim grupları altında listelenen şirketlerden bazıları öz sermaye teşvikleri uygulamıştır. Uygulayıcı sayısı açısından bakıldığında 2019 yılından itibaren sektörde öz sermaye teşviklerinin uygulanması hızlanmıştır.
3. Askeri ürün fiyatlandırma mekanizması reformu, sanayinin karlılığını artırması beklenen ilerlemeye devam etmektedir.
Havacılık Endüstrisi'nin resmi web sitesinden 21 Mart 2019 tarihinde çıkan habere göre, Havacılık Sektörü Planlama ve Finans Departmanı, "yeni fiyatlandırma ve pazarlık kurallarını ilan eden ve uygulayan" 2019 ekipman fiyatı iş eğitimini ve toplantıda ekipman fiyatlandırma ve ekipman satın alma için yeni kurallar ve uygulama kurallarını başlattı. Fiyat incelemesi için ilgili politika ve düzenlemelerin yorumlanması. Bu, askeri ürün fiyatlandırma mekanizması reformunun uygulama aşamasına girdiği anlamına gelmektedir.
24 Ekim 2019'da Halk Kurtuluş Ordusu Gazetesi'nin haberine göre "Askeri Tek Kaynaklı Tedarikin Fiyat Değerlendirmesine Yönelik İdari Tedbirler" yayınlandı. "Önlemler", tek kaynaklı tedarik fiyat değerlendirmesinin yöntemleri, prosedürleri ve içeriğine odaklanan 7 bölümden ve 44 maddeden oluşmakta olup, ordunun fiili tedarik işini birleştirerek, imalat maliyetlerini, doğrudan malzemeleri, doğrudan işçiliği, imalat maliyetlerini, özel harcamaları, maliyet tahsisini ve dönemi kapsamaktadır. Ana denetim içeriği ve yöntemleri; giderler, yönetim giderleri ve finansman giderleri açısından düzenlenir. Bu yöntemin uygulamaya konmasının, askeri ürün fiyatlandırma mekanizması reformunun ilerlemeye devam ettiği anlamına geldiğine inanıyoruz.
2013 yılında ilk Genel Kurul tarafından yayınlanan Ekipman Alım Hedef Fiyatı Gösterimi, Süreç Maliyetinin İzlenmesi ve Teşvik ve Kısıtlı Fiyatlandırma Çalışmasına İlişkin Kılavuz a göre, ekipman tedariki için hedef fiyat yönetiminin uygulanması ve bir teşvik ve kısıtlama mekanizmasının getirilmesi önerilmektedir. Yurtiçi ve yurtdışındaki karşılaştırmaya göre, alt sistem ve parça şirketlerinin net kar marjları temelde aynı seviyededir, ancak yerli ana bilgisayar şirketlerinin mevcut net kar marjları temelde% 3 -% 4'ün altındadır ve bu ABD hisse senetlerinden çok daha düşüktür. Askeri hisse senetlerinin net kar marjı yaklaşık% 8-% 10'dur. Reform politikasının kademeli olarak uygulanmasının sektördeki işletmelerin, özellikle ana bilgisayar ve önemli alt sistemlerdeki işletmelerin karlılığını artırması beklenmektedir.
Devlete ait varlıklar reformunun ilerlemeye devam ettiğine ve askeri endüstrinin kilit alanlardan biri olduğuna inanıyoruz. Öz sermaye teşvikleri ve toplam ücret reformunun hızlanması bekleniyor. Bu, yalnızca çalışanların coşkusunu canlandırmakla kalmayacak, işletmenin canlılığını serbest bırakacak, aynı zamanda ilgili işletme performansının serbest bırakılmasına iç itici güç de ekleyecektir. güç. Şu anda, AVIC uçaklarının karlılığı nispeten düşüktür ve büyük bir reform potansiyeli vardır. Gelecekte sivil hava taşıtı ürünlerinin hızla büyümesi ile birlikte, şirketin sektördeki değişikliklere uyum sağlamak için daha pazar odaklı bir mekanizmaya ihtiyacı var. Fiyatlandırma mekanizması reformları açısından, şirketin mevcut karlılığı açıkça düşüktür ve gelecekteki restorasyon ve iyileştirme için daha fazla alan vardır.
5. Kar tahmini ve yatırım tavsiyesi
Şirket, Çin'in büyük ve orta ölçekli askeri ve sivil uçak geliştirme ve üretim üssüdür.Tüm uçak ürünleri arasında büyük ve orta ölçekli nakliye uçakları, bombardıman uçakları, hava tankerleri, erken uyarı uçakları, özel savaş uçakları ve diğer modeller bulunmaktadır. Sivil hava taşıtı işi, C919, ARJ21, AG600 ve diğer birçok uçak için parça üretimini kapsar. Şirket kısa süre önce varlık takaslarını başlattı ve XAC Group ve Shaanxi Aircraft Groupun mevcut karlılığını büyük ölçüde artırması beklenen askeri nitelikleri gibi temel varlıkların listelemesini gerçekleştirecek. Aynı zamanda şirket, askeri ve sivil havacılık endüstrisinin ve sektör reformunun kâr paylarının büyümesinden de yararlanacak. Umutlar.
Şirketin performansının sektördeki hızlı büyümeye eşlik edeceğine inanıyoruz. Şirketin ana şirkete atfedilebilecek net karının 2019-2021'de sırasıyla 687 milyon, 860 milyon ve 1.041 milyar yuan olacağı tahmin ediliyor. Çerçeve Anlaşmasının detaylarına göre, varlık değişimi tamamlandıktan sonra şirketin askeri geliri% 1 artacak ve şirketin karının% 30'dan fazla artması bekleniyor. "Kesinlikle tavsiye edilen" bir derece verin.
...
(Rapor kaynağı: China Merchants Securities)
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
