TMT sektör şirketlerinin farklı sermaye piyasalarındaki değerleme düzeyi üzerine araştırma
Raporu almak için, lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'da oturum açın.
1. Küresel sermaye piyasasının genel değerleme seviyesi
1.1 ABD sermaye piyasaları - son değerlemeler önemli ölçüde düştü
Yaklaşık 200 yıllık bir gelişmeden sonra, ABD menkul kıymetler piyasası sistematik çok seviyeli bir sermaye piyasası yapısı oluşturdu. ABD menkul kıymetler piyasası temel olarak üç seviyeyi içerir: 1) ana yönetim kurulu piyasası: çekirdek olarak NYSE'nin olduğu bir ulusal menkul kıymetler borsası piyasası; 2) çekirdek olarak NASDAQ'ın bulunduğu ikinci yönetim kurulu piyasası; 3) tüm bölgede Ulusal ve bölgesel pazarlar ve tezgah üstü pazarlar; 4) Pembe çarşaf pazarı. Bu yapının sivri ucu New York Borsası (NYSE), NASDAQ Global Select Market (NASDAQ SM) ve NASDAQ Ulusal Pazarı (NASDAQ Global Market, NASDAQ GM orijinal Ulusal Pazardır) tarafından bulunur. ), kulenin konumu Amerikan Borsası (AMEX) ve NASDAQ Small-Cap Market (NASDAQ-SC), kulenin konumu ise OTCBB pazarı ve pembe çarşaf pazarından oluşmaktadır. Çin'in varsayımsal yeni üç kartlı pazarı, ABD OTCBB pazarına benzer işlevlere ve işlevlere sahiptir ve "pano transferi ve kaldırma sistemi" ni öğrenmiştir.
Çok seviyeli piyasa yapısı, ABD borsasının organizasyon yapısı ve işlevleri açısından karşılıklı olarak ilerleyen piyasa özellikleri oluşturmasını sağlar. Borsaya kayıtlı şirketler, farklı piyasa seviyeleri arasında dönüşüm yapabilir ve farklı piyasa seviyeleri, belirli bir büyüklükteki şirketlere adaptasyon sağlayabilir. Sermaye ortamı. (Nasdaq ve National Exchange gibi borsada işlem gören şirketlerin hisse senetleri listeden çıkarıldıktan sonra, genellikle OTCBB'nin bir sonraki seviyesinde işlem görmeye devam ediyorlar; tersine, OTCBB'de listelenen şirketler iyi gelişiyor. Nasdaq, National Exchange ve diğer piyasaların gereksinimlerini karşılıyorlarsa Listeleme koşulları, ticaret için daha üst düzey bir ana kart piyasasına da yükseltilebilir.)
2020'nin ilk çeyreğinde ortaya çıkan yeni taç pnömoni salgınından etkilenen küresel finans piyasası büyük bir şok yaşadı. ABD hisse senetleri on günde 4 devre kesici yaşadı ve Federal Rezerv, piyasa değerlerinde son dalgalanmalar üzerinde büyük bir etkiye sahip olan sınırsız bir QE kurtarması başlattı. On yıllık ABD hisse senetleri boğa piyasası son zamanlarda keskin bir şekilde düştü.
Dow Jones Sanayi Endeksi Birleşik Devletler'deki en büyük ve en tanınmış 30 şirket dahil olmak üzere, tüm ABD endüstriyel ve ticari hisse senetlerinin fiyat seviyesini kabaca yansıtabilir. Mevcut tarihsel nicelik seviyesi, üst orta seviyeye ait olan 62.52'dir. Geçtiğimiz üç yılda medyan fiyat-kazanç oranı 20.83X ve ortalama 20.92X oldu. 2020'nin ilk çeyreğindeki keskin düşüşün ardından son yılların en düşük seviyesi olan miktar 3.02 oldu.
S&P 500 New York Menkul Kıymetler Borsası ve Nasdaq'daki en yaygın hisse senetlerinin fiyatlarına göre hesaplanır.Geniş örnekleme, güçlü temsil, yüksek doğruluk ve iyi süreklilik özelliklerine sahiptir. Mevcut tarihsel nicelik düzeyi orta düzey olan 46.37'dir. 2020'nin başlarında ABD hisse senetlerinin çöküşünden etkilenen son üç yıldaki medyan fiyat-kazanç oranı, ortalama 22,60X değeriyle 22,95X'dir.Son üç yılın mevcut nicelik düzeyi 1,41 ile son yıllarda düşük bir değerleme düzeyinde.
1.1.1 NYSE değerleme seviyesi
New York Borsası Bileşik Endeksi New York Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenen tüm adi hisse senetlerini içeren bir endeks NYSE (ana yönetim kurulu piyasasına eşdeğer), esas olarak ABD borsasındaki nispeten olgun orta ve büyük şirketleri yansıtan şirketlerin çoğunluğunu oluşturmaktadır. Mevcut tarihsel nicelik, düşük bir seviye olan 13.87'dir. Son üç yıldaki medyan fiyat-kazanç oranı 19,89X ve ortalama 20,39X değerindedir. 2020'nin başında ABD hisse senetlerindeki keskin düşüşten etkilenen mevcut üç yıllık miktar seviyesi 1,24 ile nispeten düşüktür.
1.1.2 Nasdaq değerleme seviyesi
Nasdaq Şirketin büyümesine ve uzun vadeli karlılığına odaklanan dünyanın ilk elektronik borsasıdır.NASDAQ'da listelenen şirketler genellikle yüksek teknoloji, yüksek risk, yüksek getiri ve küçük ölçekli özelliklere sahiptir.
Nasdaq, Nasdaq Global Select Market, Nasdaq National Market ve Nasdaq Small Capital Market dahil olmak üzere üç seviyeye ayrılmıştır. Üç seviye esnek bir şekilde dönüştürülebilir.Standartları karşılayan küçük sermayeli şirketler Nasdaq küresel pazarına yükseltilebilir ve Nasdaq küresel seçkin pazar şirketleri de küresel pazara indirgenebilir.
Nasdaq Bileşik Endeksi Nasdaq pazarında listelenen tüm borsada işlem gören şirketlerin hisse senetlerine göre hesaplanır ve esas olarak yüksek teknoloji özelliklerine sahip şirketleri yansıtır. Son üç yıldaki medyan fiyat-kazanç oranı, ortalama 33,24X değeriyle 34,12X'tir. 2020'nin başında ABD hisse senetlerinde yaşanan keskin düşüşten etkilenen mevcut tarihsel miktarı 23,06 ile düşük bir seviyede ve son üç yıllık miktar ise 2,12'dir. . Nasdaq Bileşik Endeks, birçok kurucu hisse senedine sahiptir ve değerleme seviyesinin ölçümünün sektörlere daha fazla bölünmesi gerekmektedir.
1.2 Hong Kong sermaye piyasası değerlemeleri büyük hisse senetleri dışında düşük
Hong Kong borsasının yapısı nispeten basittir, ana yönetim kurulu ve büyüyen işletme kuruluna bölünmüştür.
Hang Seng Endeksi Hong Kong ana kurulu piyasasının piyasa değerinin yaklaşık% 30'unu oluşturan 50 kurucu hisse senedi ile Hong Kong'daki en eski hisse senedi endeksidir ve Hong Kong borsasının performansını yansıtmak için yaygın olarak kullanılmaktadır. Son üç yıl için medyan fiyat-kazanç oranı 10.74X ve ortalama 10.91X. 2020'nin ilk çeyreğinde küresel finans piyasasındaki çalkantıdan etkilenen değerleme seviyesi keskin bir düşüş gösterdi.Güncel tarihsel nicelik seviyesi 7.72, son üç yıldaki nicelik ise 5.4 ile düşük bir seviyede.
1.2.1 Hong Kong Ana Kart Değerleme Düzeyi
Hang Seng Hong Kong Bileşik Endeksi Hong Kong borsasının piyasa kapitalizasyonunun% 95'ini kapsayan, Hong Kong piyasasının kıyaslamasına eşdeğerdir. Piyasa değerine göre, farklı büyüklükteki şirketlerin piyasa koşullarını yansıtmak için Hang Seng Hong Kong Large-Cap Index, Mid-Cap Index, Small-Cap Index ve Red Chip Index olmak üzere dört kategoriye ayrılmıştır.
Hang Seng Kompozit Büyük Kapak Endeksi Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın piyasa değerinin yaklaşık% 76'sını oluşturan Hang Seng Bileşik Endeksinin borsa değerinin en yüksek% 80'ini kapsayan hisse senetlerinden oluşmaktadır. Son üç yıl için medyan fiyat-kazanç oranı 9,18X, ortalama değer 9,26X ve son üç yıllık miktar 8.84'tür. Mevcut tarihsel nicelik düzeyi 76,90'dır ve tarihsel düzey orta-yüksek bir değerleme düzeyinde görünmektedir.
Hang Seng Hong Kong Küçük ve Orta Ölçekli Sermaye Endeksi Hang Seng Bileşik Endeksinin borsa değerinin en alt% 20'sini kapsayan hisse senetlerinden oluşuyor, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeler, A paylı KOBİ kurulları ve ChiNext'i kıyaslamak için kullanılabiliyor. Son üç yıl için medyan fiyat-kazanç oranı 112,19X ve ortalama 13,77X'dir. Mevcut tarihsel nicelik düzeyi 0,57 ve son üç yılın niceliği 2,16 olup düşük bir değerleme düzeyindedir.
1.2.2 Hong Kong Büyüme Kurumsal Pazar değerleme seviyesi
Büyüyen İşletme Pazarı, 1999 yılında ABD hisse senetleri Nasdaq'ı kıyaslamak için kurulmuş olup, esas olarak düşük kotasyon eşikleri ve zayıf likidite ile küçük ve orta ölçekli yüksek teknoloji şirketlerine hizmet vermektedir.
S&P Hong Kong Büyüme İşletme Pazarı Endeksi Çoğu gelişmekte olan teknoloji şirketleri olan Hong Kong Borsası Büyüyen İşletme Pazarı'ndaki hisse senetlerinin yaklaşık% 75'inden oluşur. Çok sayıda şirket zarar durumunda ve fiyat-kazanç oranları her zaman negatif seviyededir. 2018 yılında tüm sektör endeksi keskin bir düşüş ve yükseliş yaşadı.Fiyat-kazanç oranının şu anki tarihsel niceliği 98,92 ile yüksek seviyede ve fiyat / defter oranının nicel verilerinden sapıyor. Defter-fiyat oranı, zarar eden şirketlerin değerleme düzeyini daha iyi yansıtır, ancak Hong Kong borsası hafif varlığa dayalı şirketlerin çoğunluğunu oluşturur. PB değerlemesi referans olarak kullanılabilir. Son üç yıldaki ortalama fiyat / defter oranı 1.94X ve ortalama değer 1.91X'tir. Tarihsel miktar 2.8 ve son üç yıldaki miktar 18.23'tür. Değerleme düşüktür.
1.3 Yurtiçi sermaye piyasası-ChiNext ve Sci-tech Innovation Board'un daha yüksek değerleri var
Çin'in sermaye piyasası şu anda ana yönetim kurulu, küçük ve orta ölçekli yönetim kurulu, bilim ve teknoloji inovasyon kurulu, ChiNext kurulu, yeni üçüncü yönetim kurulu, bölgesel hisse senedi alım satım piyasası ve çok seviyeli bir piramit yapısı gösteren birincil piyasaya bölünmüştür. Bunların arasında, listeleme ve ticaret için ikincil pazar, ana yönetim kurulu, küçük ve orta ölçekli yönetim kurulu, ChiNext panosu ve bilim ve teknoloji yenilik kurulu içerir ve yeni üçüncü yönetim kurulu, listeleme için ticaret pazarıdır.
1.3.1 Ana kart değerleme seviyesi
Ana yönetim kurulu, Şangay Menkul Kıymetler Borsası A hisseleri ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası A hisselerinden oluşur.Kayıt koşulları katıdır.Genellikle büyük ölçekli ve güçlü karlılığa sahip olgun şirketler içindir.Yatırımcılar için giriş engelleri ve yüksek likidite yoktur.
1 Nisan 2020 fiyat-kazanç oranı (TTM, medyan) verileri itibariyle Şangay Bileşik Endeksi 11.61X, tarihsel nicelik 9.41 ve son üç yıllık nicelik 13.71 ile düşük değerde; Shenzhen Bileşik Endeksi 35.05. X, tarihsel nicelik 45.68'dir ve son üç yılın niceliği, orta değerleme düzeyinde olan 74.22'dir.
1.3.2 GEM değerleme seviyesi
Büyüyen İşletme Pazarı, geçici olarak ana kurulda listelenemeyen girişimci şirketler, küçük ve orta ölçekli işletmeler ve yüksek teknoloji şirketleri için finansman kanalları ve büyüme alanı sağlar ve ana kurul pazarına önemli bir tamamlayıcıdır. Ana kurul listeleme koşullarına göre gevşetilmiş, listeleme sonrası denetim katıdır ve yatırımcılar için giriş engeli yoktur.
1 Nisan 2020 itibariyle, fiyat-kazanç oranı (TTM, medyan) verileri, GEM 54,55X, tarihsel miktar 89,58 ve son üç yıllık miktar 67,87 olup, her ikisi de orta-yüksek seviyelerdedir.
1.3.3 STAR Piyasa Değerleme Seviyesi
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, sermaye piyasaları ile teknolojik yeniliklerin derinlemesine entegrasyonunu sağlamak için 2019 yılında Şangay Menkul Kıymetler Borsası tarafından kurulan bir sektör piyasasıdır.İhraç, ticaret ve denetim açısından bir dizi yeni sistem geliştirmiştir - şirketlerin halka açılma eşiğini düşüren ve belirli koşullara izin veren bir pilot kayıt sistemi Kârsız şirketler listelenir, fiyat limiti gevşetilir, bilgilerin ifşa edilmesi güçlendirilir ve listeden çıkarma kesinlikle uygulanır. Bireysel yatırımcılar için yüksek giriş engelleri vardır, 2 yıllık ticaret deneyimi ve en az 500.000 menkul kıymet varlığı gerektirir ve yerleştirme için öncelik çevrimdışı kurumlara verilir.
1 Nisan 2020 itibarıyla fiyat-kazanç oranı (TTM, medyan) verileri, Bilim Teknoloji İnovasyon Kurulu 75,51X, tarihsel medyan 74,64X ve ortalama 75,42X'dir. Şu anda tarihsel olarak ılımlı bir değerleme seviyesinde, ancak diğer pazarlarla karşılaştırıldığında Değerleme yüksek.
1.3.4 Yeni Üçüncü Kurul'un değerleme seviyesi
NEEQ, ana kuruldaki listeden çıkarılmış hisseleri, orijinal tüzel kişi hisse senedi piyasasının kapanmasından sonra devredilen hisseleri ve acente hisse devri sistemine giren borsaya kayıtlı olmayan limited şirketlerin hisselerini içerir.Reform derinleştirildikten sonra, kademeli olarak üç seviye seçim, yenilik ve adi oluşacaktır. Yatırımcılar için giriş eşikleri sırasıyla 1 milyon, 1,5 milyon ve 2 milyondur.
İnovasyon seviyesi, yüksek oranda bilimsel ve teknolojik inovasyon şirketleri ile mevcut NEEQ katmanları arasında en yüksek giriş engelleri seviyesidir ve gereksinimleri karşılayan bazı şirketler seçim seviyesi için seçilecektir.
PE perspektifinden bakıldığında, inovasyon katmanının değerlemesi son üç yılda orta ila yüksek seviyededir. . 1 Nisan 2020 itibarıyla inovasyon katmanının medyan PE değeri 25.07X, son üç yılın ortalama değeri 21.85X ve medyan 21.52X'tir. Genel değerleme Ana Kurul, ChiNext ve Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'ndan daha düşüktür,
PS perspektifinden, inovasyon katmanının değerlemesi son üç yılda düşük bir seviyede . 1 Nisan 2020 itibariyle, PS değerlemesi 1,31X, inovasyon katmanının medyan PE değeri 25,07X, son üç yılın ortalama değeri 1,42X ve medyan değeri 1,30X'tir.
Yaklaşan seçme katmanının değerlemesi 14X'e yakın. Seçim katmanı bir transfer mekanizması başlattı ve listedeki kalifiye şirketler listeleme için Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'na veya ChiNext'e transfer için başvurabilir. Yenilikçi seviyedeki şirketler, IPO yoluyla seçim seviyesine girebilirler. Guangzheng Hang Seng'in hesaplamasına göre, NEEQ reformundan sonra, seçme katmanındaki yatırımcı sayısı 200'ü geçebilir ve yıllık ciro oranının, aynı dönemdeki Hong Kong Borsası ve ChiNext'in ciro oranından daha yüksek olan% 353'e ulaşması ve şu anki Shenzhen Borsası ile ilgili olması bekleniyor. Oranın% 50'si. Şu anda, inovasyon katmanının likiditesi ve temel katman açıkça farklılaştırılmıştır. İnovasyon katmanının likiditesi, takas işlemlerinin% 65.27'si ve temel katmanın% 13.14'ü ile biraz daha yüksektir. Değerleme açısından, seçim katmanı bir bütün olarak A hissesi kadar iyi değildir veya A hisselerinin 0,92 katından biraz daha az olacaktır.6 Ocak 2020 verilerine göre, şu anda Guangzheng Hang Seng tarafından taranan seçilen katmanın medyan PE'si 13,77'dir. Bu, ChiNext'teki şirketlerin değerlemesinin 0.98 katının% 37.66'sı ve Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'ndaki şirketlerin 0.98 katı değerlemesinin% 21.15'idir.
2. TMT endüstrisinin çeşitli bölümleri hakkında değerleme araştırması
Teknolojik özellikleri nedeniyle, TMT endüstrisi son yıllarda hızlı bir gelişme ivmesini korumuştur. Şimdi, teknolojik açıdan yenilikçi KOBİ'lerde yoğunlaşan ABD hisse senetleri Nasdaq, Hong Kong hisse senetleri, Anakara GEM, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu ve Yeni Üçüncü Kurul üzerine odaklanarak, farklı sermaye piyasalarındaki çeşitli alt sektörlerinin değerlemesi üzerine araştırmalar yürütüyoruz.
Flush Shun iFind veritabanının sınıflandırmasına göre, farklı sermaye piyasası TMT endüstrileri dört alt alana ayrılır: bilgisayar, medya, elektronik ve iletişim. Belirli hedef şirketlerin alt bölümleri aşağıdaki tabloya dayanmaktadır:
TMT şirketleri iyi büyüme, geniş pazar alanı ve sık pazar değişiklikleri özelliklerine sahiptir.Bu nedenle değerleme yöntemlerinin seçiminde, şirketin farklı aşamalarının özelliklerine göre değerleme yöntemi genellikle piyasa yöntemine dayanır ve gelir yöntemi tamamlanır. Özellikle PS, DCF, PE, EV / EBITDA gibi yöntemler yaygın olarak kullanılmaktadır.
2.1 Nasdaq-olağanüstü elektronik değerleme, genel olarak düşük
Nasdaq pazarındaki TMT şirketlerinin genel değerlemesi nispeten düşüktür. 2 Nisan 2020 itibarıyla, segmentteki genel K / K oranının ağırlıklı ortalaması 2,62X olup, bu pazarın 20-30X değerlemesinden daha düşüktür. Medya, elektronik ve iletişim sektörlerindeki P / E oranları ortalamanın üzerinde ve elektronik sektörü 11.30X gibi yüksek bir değere sahip. Medya ve iletişim sektörlerinin değerlemeleri önceki iki çeyreğe ve elektronik sektörüne göre bir önceki çeyreğe göre azalırken, bilgisayar ve iletişim sektörlerinin P / E oranlarının tümü negatifti, bu da çoğu şirketin hala kar amacı gütmediğini, ancak önceki iki çeyrek ile karşılaştırıldığında Fiyat-kazanç oranları arttı.
Kârlılık açısından, bilgisayar sektöründeki 390 firma arasında, 165 medya sektörü firmaları arasında 205 zarar eden firma, 69 zarar eden firma, 204 elektronik sanayi firması, 77 zarar eden firma ve 126 elektronik sanayi firması bulunmaktadır. Şirket sayısı 60'a ulaştı ve bu da medyan PE'nin performansını bir ölçüde etkiledi.
2.2 Hong Kong hisse senedi-iletişim değerlemesi olağanüstü, genel olarak biraz daha düşük
Hong Kong pazarındaki TMT şirketlerinin genel değerlemesi nispeten düşüktür. 2 Nisan 2020 itibariyle, bölümlere ayrılmış alanlarda genel K / K oranının ağırlıklı ortalaması 3.69X olup, bu tüm pazarın 8-10X değerlemesinden biraz daha düşüktür. Elektronik ve iletişim sektörlerindeki P / E oranları, 4 ile 10X arasında değişen değerlemeler ile ortalamanın üzerinde. İletişim sektörü 10X civarında en yüksek değerlemeye sahipken, medya sektörünün P / E oranlarının tümü negatif, bu da çoğu medya şirketinin hala kâr amacı gütmediğini gösteriyor Durum, ancak fiyat-kazanç oranı önceki iki çeyreğe göre iyileşti.
2.3 Büyüme Kurumsal Pazar-daha yüksek bilgi işlem ve iletişim
ChiNext pazarındaki TMT şirketlerinin genel değerlemesi nispeten yüksektir. 2 Nisan 2020 itibarıyla, alt bölümlerdeki toplam P / E oranının ağırlıklı ortalaması 43.73X'dir. Bilgisayar ve iletişim sektörlerindeki P / E oranları ortalamanın üzerindedir. Değer aralığı 50 ~ 55X olup, Nasdaq ve Hong Kong borsasının TMT endüstri değerleme seviyesinden daha yüksektir. Dört alt sektör yüksek karlılık gösterdi ve son değerleme seviyesi nispeten istikrarlıydı Nasdaq ve Hong Kong borsası ile karşılaştırıldığında, önemli bir düşüş yok. Bunlar arasında, medya alanı en düşük değere sahiptir, yaklaşık 15 ~ 25X ve bilgisayar ve iletişim alanı, yaklaşık 50 ~ 65X gibi daha yüksek bir değere sahiptir.
2.4 Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu - Tüm alanlardaki değerler dengelidir ve genel olarak yüksek
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu Temmuz 2019'da kurulmuştur. TMT endüstri şirketlerinin örneği küçüktür. Ortalama PE tarafından yansıtılan değerleme seviyesinin iyileştirilmesi gerekir. İstatistiksel yanıt yeterince doğru olmayabilir. İşte yalnızca analiz Her bir segmentin son iki çeyrekteki değerlemesi. Bilim ve teknoloji inovasyon kurulu pazarındaki TMT şirketlerinin genel değerleme seviyesi görece yüksektir.2 Nisan 2020 itibarıyla alt sektörlerdeki toplam P / E oranının ağırlıklı ortalaması 67,85X olup, iletişim sektöründeki P / E oranı ortalamanın üzerindedir. Genel olarak, Sci-tech Innovation Board, Nasdaq ve Hong Kong borsası TMT endüstrisinden çok daha yüksek ve ChiNext TMT endüstrisinden daha yüksektir. Yüksek değerleme ayrıca Sci-tech Innovation Board'un benzersiz listeleme ve ticaret kurallarına da bağlıdır. Sektör hala daha yüksek beklentilere sahip.
2.5 Yeni Üçüncü Kurul - inovasyon katmanının değerlemesi, temel katmana göre daha yüksek ve genel değer düşük
Yeni Üçüncü Kurul pazarına ait şirket verileri, değerleme durumunu analiz etmek için yenilik katmanına ve temel katmana göre sınıflandırılır ve değerleme istatistiklerinin bozulmaması için veri taraması sırasında piyasa değeri 0 olan şirket verileri elimine edilir.
Tarama sonrasında TMT sektöründe inovasyon katmanında 226, temel katmanda 1.863 firma yer almaktadır.Bunlardan bilgisayar alan sayısı yarıya kadar, elektronik ve haberleşme alanlarının sayısı görece azdır.
2.5.1 Yenilikçi P / E oranları medya sektöründe düşük
NEEQ yenilik katmanı pazarındaki TMT şirketlerinin genel değeri, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası Büyüme Kurumsal Pazarından biraz daha yüksek, ChiNext ve Sci-tech İnovasyon Kurulu'ndan çok daha düşük ve tüm NEEQ inovasyon katmanı pazarının 15-25X değerlemesinden daha düşük. 2 Nisan 2020 itibarıyla, alt bölümlerdeki toplam P / E oranının ağırlıklı ortalaması 12.66X olup, bilgisayar, elektronik ve iletişim sektörlerindeki P / E oranları ortalama seviyenin üzerindedir. Bilgisayar alanının ve iletişim alanının değerlemeleri, önceki iki çeyreğe göre artmıştır ve şu anda 12 ~ 15X seviyesindedir ve bunların değerlemeleri, bölümlere ayrılmış alanlarda en yüksektir. Medya sektörü, 5-10X PE değerleme seviyesinde diğer sektörlerden daha yüksek bir değere sahiptir.
2.5.2 Temel P / E oranı düşüktür ve medya sektörü genellikle kârsızdır
NEEQ temel katman pazarındaki TMT şirketlerinin genel değerlemesi düşüktür, inovasyon katmanından biraz daha düşüktür ve ChiNext ve Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulundan çok daha düşüktür. 2 Nisan 2020 itibariyle, alt bölümlerdeki toplam P / E oranının ağırlıklı ortalaması 4.08X ve bilgisayar, elektronik ve iletişim sektörlerindeki P / E oranları, temelde 5-7X düzeyinde ortalama seviyenin üzerinde.
Medya sektöründeki medyan PE negatiftir, bu da çoğu medya şirketinin hala kar amacı gütmeyen bir durumda olduğunu ve PE göstergesinin kullanımının değerleme durumunu iyi yansıtamadığını göstermektedir.Pazar satış oranının PS göstergesi aşağıda sunulmuştur.
2.5.3 İnovasyon katmanının ve temel katmanın pazar-satış oranının değerlendirilmesi
Pazar-satış oranının değerleme göstergesi olarak alınması zarar eden firmalara uygulanabilmektedir İnovasyon düzeyinde bilgisayar alanının değerlemesinin diğer alanlara göre çok daha yüksek olduğu ve her bir alanın ağırlıklı ortalama PS değerlemesinin 2,67X olduğu görülmektedir. Temel düzeyde, daha fazla zarar eden firmanın bulunduğu medya sektörü, en yüksek PS değerlemesine sahip sektör haline gelmiştir ve her sektörün ağırlıklı ortalama PS değeri 1,73X'dir.
3. Bulut SaaS yazılım şirketlerinin değerleme yöntemleri hakkında tartışma
Yazılım firmaları, TMT endüstrisinin bilgisayar segmentine aittir.Aydınlık varlık, belirsiz gelecek gelişimi ve kuşaklar arası özelliklere sahiptir.Kullandıkları değerleme yöntemlerinin kendi yaşam döngüleri (başlangıç dönemi, büyüme dönemi, olgunluk dönemi, Uygulama yazılımı şirketlerinin yukarıdaki özelliklerine dayanarak, değerleme yönteminin uygulanabilirliği şu şekilde tartışılmaktadır:
-Uygulama yazılımı şirketlerinin maddi olmayan varlıkları nispeten büyüktür ve PB'ye dayalı değerleme yöntemleri ve ikame maliyet yöntemleri uygun değildir.
-Başlangıç veya büyüyen şirketler için, istikrarlı karlılık elde etmek için nakit akışının öngörülebilirliği düşüktür ve PE, EV / FAVÖK, P / FCF, DCF ve diğer gelir yöntemlerinin değerlemesinin belirli sınırlamaları vardır; pazar satış oranı (PS) Bu aşamada şirketler için daha uygun.
- Olgun şirketler için istikrarlı karlar elde edilebilir, nakit akışı oldukça öngörülebilirdir ve PE, EV / EBITDA, P / FCF, DCF ve PS gibi değerleme göstergeleri kapsamlı bir şekilde kullanılabilir.
3.1 Bulut SaaS endüstri değerleme sistemi
Şu anda, bulut bilişim çağının gelişiyle birlikte, küresel yazılım şirketleri yavaş yavaş yazılım ürünlerinden bulut ürünlerine dönüşüyor. Dönüşüm sırasında, şirketin ürün formundaki, hizmet yöntemindeki ve iş modelindeki değişiklikler müşteri bağlılığı, pazarlık gücü ve karlılık getirdi. Nakit akışındaki ve diğer birçok yöndeki değişikliklerin yanı sıra, değerleme sistemi de değişti.
ABD hisse senedi piyasasında, bulut SaaS şirketlerinin değerleme yöntemi esas olarak PS fiyat-satış oranı yöntemidir.Seviyesi, gelir artışı, SaaSization oranı ve pazardaki rekabet konumu gibi göstergelerden etkilenir.Ayrıca şirketin iş modeli ile yakından ilgilidir. Mevcut değerleme seviyesi genellikle 9 ~ 20X arasındadır. Huatai Securities'in analizine göre, nispeten güçlü yeteneklere sahip yazılım şirketlerinin net kar marjı yaklaşık% 30'dur (bireysel şirketler hariç) ve 10 kat PS, 33 katına karşılık gelir: P / S = (P / E) * (E / S ).
3.1.1 Adobe ve Autodesk, en iyi şirketler arasında daha yüksek değerlere sahiptir
Son beş yılda ABD borsasında uygulama yazılımı sektörünün önde gelen firmalarının PS değerleme seviyelerini karşılaştırdığımızda Oracle ve SAP temelde 4 ~ 5 kat stabilize olurken, bulut dönüşümü geçiren Adobe ve Autodesk ana işi olarak bulut hizmetlerini alıyor. Seviye nispeten yüksektir ve 2017'den sonra 10 ~ 15X'e ulaşmıştır. Şubat ve Mart 2020'deki salgının neden olduğu küresel finans piyasası çalkantısından etkilenen mevcut değerleme seviyelerinin tümü kısa vadeli bir düşüş yaşadı.
Bunların arasında Adobe'nin mevcut PS seviyesi, son beş yılın ortalama seviyesinden biraz daha yüksek ve diğer üç şirket de son beş yılın ortalama seviyesine yakın. Bulut bilişim çağının ortaya çıkmasıyla birlikte, bulut ürünlerinin biçimi, bulut gelirinin oranı, bulut dönüşümünün hızı ve bulut hizmetlerindeki uygulama yazılımının iş genişlemesinde bulutun boyutu pazar değerlemesini etkileyen faktörler haline geldi.
3.2 Adobe değerleme durum analizi
3.2.1 Adobe geliştirme geçmişini tamamlayan bulut dönüşümü ve akıllı platforma doğru geliştirme
Adobe Systems Incorporated (kısaltması Adobe olarak anılır) 1982 yılında kurulmuştur ve dünyadaki en büyük ve en çeşitli yazılım şirketlerinden biridir. Şirketin gelişimi kabaca aşağıdaki dört aşamaya ayrılabilir:
Adobenin işi temelde üç bölüme ayrılmıştır: dijital medya, dijital deneyim ve baskı ve yayınlama. Dijital medya işi temelde Adobe Creative Cloud ve Adobe Document Clouddan oluşur. Dijital deneyim işinin amiral gemisi ürünü Adobe Experiencetır Pazarlama Bulutu, Analitik Bulutu ve Reklam Bulutu olmak üzere üç alt dal içeren Bulut (Deneyim Bulutu).
3.2.2 Adobe finansal veri bulut hizmeti geliri% 90'ı oluşturdu
2017 yılında bulut hizmeti iş çerçevesinin temel yapısı tamamlandı ve Adobe Creative Cloud, Adobe Experience Cloud ve Adobe Document Cloud'dan oluşan bulut hizmeti sisteminin stratejik yerleşimi tamamlandı. 3 bulut hizmeti, gelirin% 90'ından fazlasını oluştururken, dijital medya sektörü Her zaman Adobe'nin avantajı ve gelirin en büyük bölümünü oluşturan iş sektörü olmuştur.
3.3.3 Adobe değerleme analizi-yazılım genişletme yetenekleri ve eksiksiz ürün zinciri değerlemeyi iyileştirir
Diğer bulut SaaS şirketleriyle karşılaştırıldığında Adobe'nin değerlemesi, endüstride nispeten yüksek bir seviyede olan bulut dönüşümünden sonra 4 ~ 6X'ten 10 ~ 15X'e yükseldi. İşinin analizi yoluyla, bunun arkasındaki nedenin sürekli gelişen yazılım geliştirme yeteneklerinde ve eksiksiz ürün zincirinde yattığına inanıyoruz.
Adobe'nin yazılım geliştirme yetenekleri, kendi ticari erişiminin kapsamını artırdı. Şirket, geliştirme sürecinde sektör fırsatlarını yakaladı - ürün hatlarını, bireysel yazılım ürünlerinden CS paketlerine ve CC bulut hizmetlerine kadar genişletti ve pazarlama pazarının CRM alanında dördüncü küresel pazar payına ulaştı; ürünleri genişletti Tasarımdan web UX, video ve ses, veri analizi, iş akışı dijitalleştirme ve entegrasyona kadar alanları kapsayan; müşteri niteliklerini zenginleştirme, ilk 2C'den 2B + 2C'ye evrimleşme ve sağlanan hizmet sınırlarını sürekli genişletme. Bu süreçte bulut, şirketin yüksek pazar payı alanında müşterileri daha fazla dönüştürmesini ve yeni bulut ürünlerinin edinilen kullanıcılar arasında penetrasyon oranını artırmasını sağlayan kilit bir değişkendir. Adobe'nin ürün yelpazesini her genişlettiğinde ve alan sıçramasında, şirketin erişilebilir iş alanı daha yüksek bir seviyeye yükseltildi ve değerlemeyi artırmak için değerleme sistemi değiştirildi.
Tam bir ürün zinciri, yüksek müşteri bağlılığı sağlar ve gelir artışını sürdürür. Şu anda, Adobe'nin dijital medya işi olgun bir aşamaya girmiştir ve ürün hattı çok eksiksizdir.Müşterilere içerik üretiminden, müşteri içgörülerine, pazarlama stratejilerinden reklam ve analize kadar eksiksiz bir hizmet zinciri sağlayabilir ve müşterilerin tam bir pazarlama çözümleri seti için ihtiyaçlarını karşılayabilir. Son yıllarda yıllık yinelenen gelir ARR (ARR = yıllık kullanıcı * kullanıcı katkı değeri) ile ilgili olarak, büyüme oranı kademeli olarak% 25'in altına düşmüştür.Dijital medya işinin gelecekteki büyüme oranının% 20 civarında kalacağı tahmin edilmektedir; Adobe'nin bulut deneyimi hala devam edecek Hızlı büyüme ve küresel pazarlama bulutu pazarının yükselişiyle, deneyim bulutu işinin gelecekteki gelirinin% 30'un üzerinde bir büyüme oranını sürdürmesi bekleniyor.
Platformlaşma ve zeka, sektör engellerini daha da artırıyor. Adobe, platforma doğru gelişiyor.Adobe Experience Platform, büyük ölçekte kişiselleştirme sağlayabilir, kullanıcı geliştirme maliyetlerini düşürebilir ve üçüncü taraf geliştiricilerin platforma girmesine ve daha fazla bir ekosistem oluşturmasına yardımcı olan kullanıcı deneyimini yenileyebilir. Ek olarak, gelecekteki stratejisinin çekirdeği yapay zeka olan Adobe Sensei, dijital deneyimi önemli ölçüde iyileştiren ve bulut işletmelerini güçlendiren bir dizi akıllı hizmet oluşturacak.
Şu anda Adobe'nin ilgili PS'si, bulut SaaS endüstrisinin ortasında bulunan 12X'tir. Adobe'nin yazılım geliştirme yeteneklerine, pazar liderliğine, yaklaşık% 90 SaaS oranına ve gelecekteki geliştirmeler için kârlılığına dayanarak, şirketin hala premium için bir yeri olduğuna karar veriyoruz.
...
(Rapor kaynağı: Guangzheng Hang Seng)
Raporu almak için, lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'da oturum açın.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
