Altın Özel Raporu: Ekonomik gerileme döngüsünde "gerçek altın ve gümüş" tahsis değerine dikkat edin
Raporu almak için, lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'da oturum açın.
1. ABD hisse senetlerinde büyük dalgalanmaların olduğu dönemde altın fiyatlarının tarihsel eğilimine dönüp bakıldığında, altın fiyatları kısa vadede riskli varlıklarla aynı yönde seyredebilir.
Altın, uluslararası sermaye piyasasında her zaman sağlam bir para birimi olarak görülmüş ve yatırımcılar tarafından fonlar için en önemli korunma aracı olarak seçilmiştir ve "altın çağında hisse senedi, kaotik zamanlarda altın alın" sözüne sahiptir. Londra Gold Cash ve VIX endeksi arasındaki karşılaştırma tablosuna bakıldığında, riskten kaçınma durumunu temsil eden VIX endeksi yüksek bir noktaya ulaştığında, uluslararası altın fiyatı da genellikle önemli ölçüde yükselir. Bununla birlikte, Mart 2020'den bu yana, küresel borsaların sürekli dalgalanmasıyla birlikte, VIX endeksi 2008'den beri yeni bir zirveye ulaştı ve uluslararası altın fiyatı% 10'dan fazla düştü.Altın fiyatı daha sonra toparlansa da, piyasanın altının hedging özellikleri hakkında bazı şüpheleri var. .
ABD hisse senetleri düştüğünde riskten kaçınma arttı, ancak günlük altının fiyatı keskin bir şekilde yükselmeyebilir: ABD S&P 500 Endeksi'ni ve 1975'ten beri altın fiyatının tek günlük yükselişini ve düşüşünü taradık ve S&P 500'ün 1975'ten bu yana% 5'ten fazla 25 tek günlük düşüş yaşadığını, bunun aynı gün altın fiyatının 15 katı ve 10 kez kapandığını gördük. Altın fiyatları kapandı. Altının fiyatı daha sık kapanmasına rağmen, 25 altın gününün sadece 7'sinde% 1'in üzerinde (maksimum% 3,5) artış ve 8 altın gününün% 1'in üzerinde (maksimum% 6) düşüş göstermesi nedeniyle günlük piyasa koşulları açısından bakıldığında, ABD hisse senetleri düştüğünde, fonlar genellikle hisse senedi piyasasından altın güvenli liman piyasasına kaymaz.
ABD borsası keskin bir şekilde yükseldiğinde, riskten kaçınma duygusu azaldı ve günlük altının fiyatı keskin bir şekilde düşmeyebilir: ABD borsası çöküşüne benzer şekilde, ABD borsası keskin bir şekilde toparlandığında ve riskten kaçınma durumu geri geldiğinde, altının fiyatı o gün keskin bir şekilde düşmemiş olabilir: 1975'ten beri S&P 500, 21 tek günlük% 5'ten fazla artış yaşadı ve bunun 10 katı altın fiyatı. Altın fiyatları 11 kez düştü. Altının belli ölçüde hedging özelliği olmasına rağmen kısa vadede altın fiyatlarının eğiliminin riskten kaçınma ile tam olarak yorumlanamadığı ve bir sapma olasılığı olduğu görülmektedir.
Tüm risk olayları süreci perspektifinden bakıldığında, altın, riskten korunmanın özelliklerini yansıtabilir: 1980'den bu yana dokuz ana risk olayı arasında, risk olayı küresel borsalar üzerinde ciddi bir etki yaratırsa (MSCI küresel borsa endeksi% 15'ten fazla düşerse), altın aynı dönemde temelde yükselebilir. Risk olayının ABD doları para sistemi üzerinde bir etkisi varsa (ABD doları endeksi düşer), altının bir artış kaydetmesi muhtemeldir (2008 mali krizi ve Avrupa borç krizi, küresel sermayenin ABD'ye geri dönmesine neden olarak hem altın hem de ABD doları kazançlarına yol açmıştır). Bu nedenle, altının aslında hala bir hedging özelliği vardır, ancak daha uzun bir boyuttan gözlemlenmesi gerekir.
2. Kısa vadeli aşırı altın fiyatı piyasası sona ermiştir ve riskten korunma işlevi geri yüklenmiştir
Son dönemde yaşanan "ham petrol fiyat savaşının" petrol fiyatlarında keskin bir düşüşe yol açtığına inanıyoruz.Aynı zamanda yurtdışında yeni taç pnömonisinin hızlanan yayılması, çeşitli emtia fiyatlarının hızla düşmesine neden oldu. Altın fiyatlarının erken düşüşünde birincil faktör olarak piyasanın kısa vadede deflasyon beklentisi önemli ölçüde artacaktır. Aynı zamanda küresel finans piyasasında devam eden oynaklık ABD dolarının likiditesinde şok yarattı ve altın likidite karşılığında satılarak altın fiyatlarının baskı altına girmesine neden oldu. Öte yandan ABD doları likidite krizi ABD doları endeksinin yükselmeye devam etmesine neden olmuş ve altın aşağı yönlü baskı ile karşı karşıyadır.
Fed'in "sınırsız QE" politikasına geçmesiyle, dolar likidite krizi temelde hafifledi. Aynı zamanda, petrol fiyatlarının kısa vadede düşmeye devam etmesi olası görünmüyor.Kısa vadeli aşırı altın fiyat piyasası sona erdi ve hedging işlevi kademeli olarak geri geldi.
2.1 Petrol fiyatlarındaki düşüş ve salgının patlak vermesi enflasyon beklentilerinin düşmesine ve deflasyon beklentilerinin yükselmesine neden olmuştur
Salgının yayılmasından ve uluslararası petrol fiyatlarındaki keskin düşüşten etkilenen ABD enflasyon beklentileri önemli ölçüde düştü ve buna bağlı olarak deflasyon beklentileri yükseldi: Denizaşırı salgının 21 Şubat civarında patlak vermesinden bu yana, ABD'de enflasyon beklentilerinin önemli ölçüde düştüğünü ima eden beş yıllık TIPS, petrol fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle 6 Mart'ta hızlanmaya başladı ve 19 Mart'ta sıfır enflasyon beklentisine yakın 0,14'e ulaştı. Buna paralel olarak, uluslararası altın fiyatları 19 Mart'ta ons başına 1.470 $ ile bu yılın en düşük noktasına geriledi ve ardından enflasyon beklentilerinin ardından yükselişe geçti. Uluslararası altın fiyatlarındaki düşüş, enflasyon beklentileriyle son derece uyumludur.Enflasyon beklentilerindeki düşüş ve deflasyon beklentilerindeki artışın, mevcut fiyat düşüşlerinin riskten korunma işlevini yansıtmamasının önemli nedenleri olduğu görülmektedir.
Salgının yayılmasından ve uluslararası petrol fiyatlarındaki keskin düşüşten etkilenen ABD enflasyon beklentileri önemli ölçüde düştü ve buna bağlı olarak deflasyon beklentileri yükseldi: Denizaşırı salgının 21 Şubat civarında patlak vermesinden bu yana, ABD'de enflasyon beklentilerinin önemli ölçüde düştüğünü ima eden beş yıllık TIPS, petrol fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle 6 Mart'ta hızlanmaya başladı ve 19 Mart'ta sıfır enflasyon beklentisine yakın 0,14'e ulaştı. Buna paralel olarak, uluslararası altın fiyatları 19 Mart'ta ons başına 1.470 $ ile bu yılın en düşük noktasına geriledi ve ardından enflasyon beklentilerinin ardından yükselişe geçti. Uluslararası altın fiyatlarındaki düşüş, enflasyon beklentileriyle son derece uyumludur.Enflasyon beklentilerindeki düşüş ve deflasyon beklentilerindeki artışın, mevcut fiyat düşüşlerinin riskten korunma işlevini yansıtmamasının önemli nedenleri olduğu görülmektedir.
Salgının yayılmasından ve uluslararası petrol fiyatlarındaki keskin düşüşten etkilenen ABD enflasyon beklentileri önemli ölçüde düştü ve buna bağlı olarak deflasyon beklentileri yükseldi: Denizaşırı salgının 21 Şubat civarında patlak vermesinden bu yana, ABD'de enflasyon beklentilerinin önemli ölçüde düştüğünü ima eden beş yıllık TIPS, petrol fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle 6 Mart'ta hızlanmaya başladı ve 19 Mart'ta sıfır enflasyon beklentisine yakın 0,14'e ulaştı. Buna paralel olarak, uluslararası altın fiyatları 19 Mart'ta ons başına 1.470 $ ile bu yılın en düşük noktasına geriledi ve ardından enflasyon beklentilerinin ardından yükselişe geçti. Uluslararası altın fiyatlarındaki düşüş, enflasyon beklentileriyle son derece uyumludur.Enflasyon beklentilerindeki düşüş ve deflasyon beklentilerindeki artışın, mevcut fiyat düşüşlerinin riskten korunma işlevini yansıtmamasının önemli nedenleri olduğu görülmektedir.
Salgının yayılmasından ve uluslararası petrol fiyatlarındaki keskin düşüşten etkilenen ABD enflasyon beklentileri önemli ölçüde düştü ve buna bağlı olarak deflasyon beklentileri yükseldi: Denizaşırı salgının 21 Şubat civarında patlak vermesinden bu yana, ABD'de enflasyon beklentilerinin önemli ölçüde düştüğünü ima eden beş yıllık TIPS, petrol fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle 6 Mart'ta hızlanmaya başladı ve 19 Mart'ta sıfır enflasyon beklentisine yakın 0,14'e ulaştı. Buna paralel olarak, uluslararası altın fiyatları 19 Mart'ta ons başına 1.470 $ ile bu yılın en düşük noktasına geriledi ve ardından enflasyon beklentilerinin ardından yükselişe geçti. Uluslararası altın fiyatlarındaki düşüş, enflasyon beklentileriyle son derece uyumludur.Enflasyon beklentilerindeki düşüş ve deflasyon beklentilerindeki artışın, mevcut fiyat düşüşlerinin riskten korunma işlevini yansıtmamasının önemli nedenleri olduğu görülmektedir.
Önemli deflasyon olasılığı düşüktür, ancak hafif deflasyon mümkündür: 1914'ten beri 5 deflasyon olmuştur. (Birleşik Devletler'deki CPI yıldan yıla negatifti), 1921-1923 ve 1930-1932'de sadece iki deflasyon daha ciddiydi. 1921'deki şiddetli deflasyon, büyük ölçüde üretim kapasitesinin boşa çıkmasına neden olan Birinci Dünya Savaşı'nın sona ermesinden sonra savaş dönemi ekonomisinin çökmesinden kaynaklanıyordu; Birinci Dünya Savaşı'na katılan savaşçıların geri dönüşü dolaylı olarak işsizlik oranındaki artışa katkıda bulundu; Aynı zamanda, Fed 1919'dan sonra ekonomik daralmayı yoğunlaştıran faiz oranlarını yükseltti. süreci. 1930'daki şiddetli deflasyon, esas olarak 1929'daki Wall Street çöküşünün ardından büyük kapitalist ülkelerin düşüşünden kaynaklanıyordu. Dünya ekonomisi% 40'tan fazla düştü ve dış ticaret% 60'tan fazla küçüldü. Şu anda, salgın ve petrol fiyatlarındaki düşüş nedeniyle deflasyon beklentileri arttı, ancak yalnızca temel bir perspektiften bakıldığında, 1920'ler ve 1930'lardaki iki ciddi deflasyonla karşılaştırılamaz ve önemli deflasyon olasılığı düşüktür.
2,2 ABD doları likidite krizi altın satışını tetikledi Kısa vadeli likidite altın fiyatları üzerinde etkili oldu
Şubat ayında denizaşırı salgının patlak vermesinden bu yana, küresel finans piyasası çalkantılı bir seyir izliyor. Tasfiye yatırımcılarının ellerine her türlü varlığı dökmesini önlemek için altının erken karlılığı daha ciddi bir şekilde satıldı ve ABD dolarının likiditesi piyasa oynaklığını artırmada önemli bir itici güç haline geldi. Mutlak likidite perspektifinden bakıldığında, hem ABD Doları LIBOR-OIS Spread hem de TED Spread (LIBOR 3 ay-Hazine bonosu 3 aylık getiri), sıçramanın büyüklüğünden 2008 mali krizindeki sıçramaya çok benzeyen keskin bir sıçrama yaşadı. Başlıca salgının neden olduğu beklenen reel ekonomik durgunluğun neden olduğu finansal piyasa çalkantısı nedeniyle finansal kriz sırasında belirli bir boşluk var ve CDS'nin finansal krizde finansal piyasa balonunu patlatma şekli farklı. Göreceli likidite açısından bakıldığında, 2008 yılında olağanüstü bir riskten korunma performansı sergileyen yen, mevcut borsa çöküşleri sırasında görece zayıftı Bu, ABD dolarındaki likidite eksikliğinin güvenli liman varlıklarının dayanıklılığını etkilediğini gösteriyor.
Yeni pnömoninin neden olduğu ekonomik gerilemeye yanıt olarak, dünya çapındaki merkez bankaları bir faiz indirimi dalgası başlattı ve aynı zamanda likiditeyi serbest bırakmak için bir dizi önlem aldı. Fed, faiz oranlarını art arda iki kez indirerek, temelde sıfır faiz oranına ulaşan federal gösterge faiz oranını% 0-0.25'e düşürdü.Aynı zamanda, Fed, parasal genişlemede 700 milyar ABD Doları'na dayalı sınırsız bir QE planı önerdi. Tarihte ilk kez likiditeyi serbest bırakacak olan 75 milyar ABD doları ulusal borç ve 50 milyar ABD doları Kurumsal İpoteğe Dayalı Menkul Kıymet (MBS) satın alacak. Büyük merkez bankalarından büyük miktarda likidite enjeksiyonundan sonra, likidite aktarım mekanizması açıldıkça TED Spread gibi temel göstergeler hala yüksek seviyede olmasına rağmen, politika etkisi yavaş yavaş ortaya çıkıyor ve likidite şoku veya marjinal gevşeme.
2.3 Likidite krizi ABD doları endeksinin keskin bir şekilde yükselmesine neden oldu ve altın fiyatı buna göre düştü
1971'de Bretton Woods sisteminin dağılmasından sonra, altın ABD doları kurundan ayrıştırılmış olsa da, altın fiyat eğilimleri ile ABD doları arasında hala güçlü bir negatif korelasyon vardı. Bir yandan uluslararası altın fiyatı, doğal negatif korelasyonu olan fiyat para birimi olarak ABD dolarını kullanırken, diğer yandan altının binlerce yıldır sahip olduğu para özelliği nedeniyle modern para sistemi altında de-dolarize varlık desteği olarak altın kullanılabilmektedir.
Şubat ayından bu yana ABD hisse senetleri daha dayanıklı hale geldi: Şubat 2020'den bu yana, dünyanın başlıca borsa endekslerinin tümü farklı derecelerde düştü, ancak ABD borsa endeksleri, yalnızca Nikkei 225 endeksinden sonra ikinci olarak nispeten küçük düştü. ABD hisse senetlerindeki düşüş görece küçüktü Bir yandan ABD salgını Avrupa'dan daha geç patlak verdiğinden öte yandan ABD ekonomisi Avrupa'dan daha güçlü olduğu ve para ve maliye politikaları bağımsız olduğu için salgınla mücadele için politika alanı görece daha gevşek.
9 Mart - 20 Mart 2020 tarihleri arasında küresel finans piyasasındaki çalkantı, kısa vadeli likidite ABD doları için piyasa talebi arttı ve ABD doları endeksi% 7,7 oranında güçlü bir şekilde yükseldi.Aynı zamanda altın fiyatı 1680'in yüksek seviyesinden yükseldi Dolar / ons% 12,5 düştü. ABD doları endeksi ile altın fiyatlandırma yöntemi arasındaki ilişki dikkate alındığında, aslında altın fiyatlarındaki düşüşün% 57'si ABD doları endeksinin güçlenmesiyle açıklanabilir.
2.4 Altın madenlerinin ihracatı kısıtlanmıştır Fiziksel altın ve altın vadeli işlemleri likidite ticareti konusunda zorluklarla karşı karşıyadır
Londra'da altının spot fiyatı son zamanlarda büyük ölçüde dalgalandı. COMEX altın ile Londra altını arasındaki spot fiyat farkı, 2008'den bu yana yeni bir yüksek olan normal US $ / ons'dan 45 $ / ons'a yükseldi. Aynı zamanda, ABD fiziksel altın işlem fiyatı vadeli işlemlerden önemli ölçüde yüksekti ve spot altın fiyatı bir zamanlar 1800'e ulaştı ABD doları / ons, fiziksel altın ve altın vadeli işlemlerinin her ikisi de bir ticari likidite ikilemine düştü. Bu durumun ana nedenleri:
1. Borsa, ABD doları likidite krizi sırasında düştü, büyük altın tüccarları panik içinde büyük miktarlarda altın ve külçe sattı, bu da yetersiz envanterle sonuçlandı
2. New York Kıymetli Madenler Borsası yetersiz altın stokuna sahiptir.Londra Külçe Piyasası Birliği'nin yeterli stoku olmasına rağmen, iki altının farklı boyutları nedeniyle doğrudan teslim edilememektedir, bu da uzun pozisyonların pozisyonları zorlaması için uygundur.
3. Küresel altın işleme işinin 1 / 3'ünü oluşturan İsviçre'deki çoğu altın para ve külçe işleyicisi salgından etkilendi ve kapılarını kapattı
4 Küresel uçuşların büyük ölçekli askıya alınması.Her uçak tarafından taşınan altın miktarındaki kısıtlamalar nedeniyle, uluslararası altın taşımacılığı etkilenecektir
5. Büyük bir altın üreten ülke olan Güney Afrika, endüstrinin tamamında üretimi askıya aldı ve Arjantin ve Kanada gibi büyük altın üreten ülkeler de madenciliği azaltmak veya durdurmak zorunda kalıyor
Şu anda, Chicago Board of Exchange Group ve London Bullion Market Association'ın çabalarıyla altın vadeli işlemlerinin ve spot fiyatlarının bir miktar daralmasına rağmen, Amerika Birleşik Devletleri'nde fiziki altının fiyatı hala yüksek ve ticari likidite ikilemi hala tam olarak bitmiş değil. Tesisin kapatılması ve sınırlı altın maden ihracatı koşulları altında, orta ve kısa vadeli altın arzı hala belirsizdir.
2.5 Altın fiyatlarına ilişkin reel faiz oranlarının son analiz çerçevesi sona ermedi
Reel faiz oranı, altın fiyatı analizi için en kısa çerçevedir ve temelde enflasyonun, merkez bankası para politikasının, riskten kaçınma ve ABD doları endeksinin gücünü içerir: Reel faiz oranı = nominal faiz oranı-enflasyon (beklenen) olduğundan, reel faiz oranı halihazırda deflasyon / enflasyon ve merkez bankasının para politikasındaki (nominal faiz oranı) değişiklikleri içermektedir. Genel olarak, hisse senedi piyasası düştüğünde ve riskten kaçınma ısındığında, tahvil getirisi buna göre düşecek, dolayısıyla reel faiz oranı da riskten kaçıştaki değişimi yansıtıyor. ABD doları endeksinin gücü, ABD ve diğer ülkelerdeki faiz oranlarının gücünden etkileniyor ve mantıksal olarak olumlu bir ilişki gösteriyor.
Son trendler açısından bakıldığında, altın ve borsa fiyatları 9 Mart ile 20 Mart arasında eşzamanlı olarak düşse de, reel faiz oranları açısından altın fiyatları ve reel faiz oranları (TIPS 10 yıllık getiri) hala iyi bir negatif korelasyon sürdürüyor. Ancak 17 Mart'ta belirli bir sapma meydana geldikten sonra veya Amerika Birleşik Devletleri'nde Ticari Kağıt Finansman Tesisi (CPFF) ve Piyasa Yapıcı Kredi Fonu'nun (PDCF) kurulması nedeniyle, ABD hisse senedi piyasası kazançları tahvil piyasasından önce toparlandı ve emtialar toparlanmayı takip etti.
2.6 Kısa vadeli aşırı altın fiyatı piyasası sona ermiştir ve riskten korunma işlevi geri yüklenmiştir
Özetle, küresel merkez bankaları, özellikle Federal Rezerv, büyük ölçekli nicel gevşeme politikaları başlattıkça ve likidite aktarım mekanizmasını geliştirdikçe, ABD doları likidite krizi temelde kalktı ve altının keskin satışı sona erdi. ABD doları endeksi de panikten ABD makro ekonomisinin bir tezahürüne dönüşecek.Avrupa ekonomisi şu anda zayıf olsa da, ABD doları endeksinin niceliksel rahatlık ortamında keskin bir şekilde yükselmesi beklenmiyor. Deflasyon beklentileri açısından bakıldığında, petrol fiyatlarındaki mevcut düşüş 2008 mali krizi sırasında en büyük düşüşe yaklaşmış ve emtia fiyatları çok az bir olumsuzluk potansiyeli ile 2015'in en düşük seviyelerine dönmüştür ve deflasyon dönemlerinde keskin bir artış olasılığı pek olası değildir. Bu nedenle, altın fiyatlarının kısa vadeli aşırı davranışının sona erdiğine ve hedging fonksiyonunun geri yüklendiğine inanıyoruz.
3. ABD ekonomisinin uzun vadeli dönüm noktası belirlendi.Altın fiyatlarındaki yükselişi baskılayan önemli faktörler ortadan kalktı
3.1 Salgın öncesi altın fiyatlarının dalgalı yükselişinin nedenleri - ABD ekonomisinin uzun vadeli dönüm noktasının geleceği piyasanın beklenen oyunu
2018-2019 altın fiyatı oyunu, ABD ekonomik dönüm noktasının yargıları etrafında dönüyor: Altın boğa piyasasının bu turu 2018'in 3. çeyreğinde başladı. Orta ve uzun vadeli mantık, ABD ekonomisindeki uzun vadeli değişikliklerde yatıyor. Piyasa, ABD ekonomisinin bir bükülme noktasına sahip olacağından daha emin. Bu nedenle, altın orta ve uzun vadede yükseliş eğilimi gösterdi.Ancak, piyasanın ekonomik bükülme noktasının ne zaman geleceği konusunda büyük farklılıkları var.Bu, 2018-2019'da altın fiyatlarında ani bir yükselişe yol açtı: Çin-ABD ticaret savaşı ABD-İran çatışması gibi kara kuğu olayları altın fiyatlarının yükselmesini tetikledi ve ardından Amerika Birleşik Devletleri'ndeki güçlü ekonomik veriler altın fiyatlarındaki düşüşü bastırdı, ancak düşüş, yükselişten daha küçüktü ve kolay yükseliş ve sert düşüş özelliklerini gösterdi.
Salgın ortaya çıktıkça ABD ekonomisinin dönüm noktası şimdi ortaya çıktı ve altın fiyatlarındaki artışı baskılayan önemli faktörler ortadan kalktı: ABD salgını hâlâ salgının ilk aşamalarında olmasına rağmen, verilere göre dünyada en fazla doğrulanmış yeni koroner pnömoni vakası bulunan ülke oldu. ABD'deki 17'den fazla eyalet bir felaket durumuna girdi ve birçok eyalet ülke genelinde ablukalar uyguladı. Üretim tam bir durgunlukla karşı karşıya. Mevcut duruma bakıldığında, ABD salgını en az 2-3 ay sürecek ve küresel endüstriyel zincir sisteminin müteakip etkisi ABD ekonomik sistemine daha da zarar verecektir.ABD ekonomisinin dönüm noktası şimdi ortaya çıktı ve 2019'da altın fiyatlarındaki artışı baskılayan önemli faktörler ortadan kalktı , Altın fiyatının uzun bir boğayı müjdelemesi bekleniyor.
Ekonomik gerilemenin ve piyasa şokunun baskısı altında, Fedin parasal genişlemesi beklentileri aştı: ABD ekonomisi üzerindeki aşağı yönlü baskıyı azaltmak ve büyük piyasa depreminin neden olduğu likidite krizini hafifletmek için Federal Rezerv, 2008 mali krizinden daha hızlı olan iki acil kesinti ile faiz oranlarını 150 baz puan düşürdü. Aynı zamanda, Fed'in alışılmadık önlemleri 700 milyar ABD Doları tutarında niceliksel genişlemeye dayanıyordu ve ilk kez sıfır faiz oranından her gün 125 milyar ABD Doları tutarında tahvil varlığı satın almak için sınırsız bir QE planı benimsedi. Geleneksel olmayan politikalar 2008 mali krizini çok aştı.
4. Gelecekteki altın fiyatlarını dört gözle beklemek, şöhret, kâr, faiz oranlarındaki düşüş ve karşılıklı oyunda beklenen yükseliş ana itici güç olabilir.
"Artan deflasyon" ile "azalan nominal faiz oranı" arasındaki karşılıklı oyun, gelecekteki altın fiyatlarının ana itici gücü olabilir. Ekonomik gerilemede "gerçek paranın" tahsis değeri vurgulanmaktadır: ABD ekonomisinin uzun vadeli dönüm noktasının netleşmesi, gelecekteki deflasyon beklentilerindeki yükseliş ve ABD nominal faiz oranlarındaki düşüşle birlikte, ikisi arasındaki karşılıklı oyunun altın fiyatı trendinin ana itici gücü olabileceğine inanıyoruz. 2008 mali krizi sırasında nominal faiz oranları, ham petrol fiyatları ve diğer emtiaların fiyat eğilimlerinin geriye dönük bir analiziyle, cari deflasyonun artmaya devam etmesi için yerin 2008'den daha az olduğuna ve nominal faiz oranlarındaki düşüş için yerin 2008'e göre daha fazla olduğuna inanıyoruz. 2008'den sonra, küresel parasal gevşeme ve ekonomik gerilemeyle birlikte, altın fiyatı yaklaşık% 170 arttı. Şu anda, değerli metallerde yeni bir süper boğa piyasası turu için önemli bir başlangıç noktasında duruyor olabiliriz. Ekonomik gerilemede "gerçek altın ve gümüşün" tahsis değeri kademeli olarak vurgulanmaktadır. .
4.12008'deki eğilimi karşılaştırdığımızda, emtia düşüşünün bu turunun başlangıç noktası nispeten düşüktür ve deflasyonun üst tarafı sınırlıdır.
Emtia düşüşlerinin bu turu 2008 mali krizinden daha az olabilir, ancak petrol fiyatlarındaki düşüş oranı daha da hızlı: 2008 mali krizine dönüp bakıldığında, uluslararası petrol fiyatları 9 ayda -% 65,8, bakır fiyatları -% 58,5 ve TÜFE -% 58,5 düştü. TIPS, yüzde 5.5'e kadar enflasyonun ima ettiği yüzde 4.96'ya düştü. Bu kez salgının neden olduğu zayıf talep ve petrol fiyatı savaşı nedeniyle uluslararası petrol fiyatlarındaki en büyük düşüş% -62,27'ye ulaştı. 2008 yılına yakın ve düşüş oranı 2008'de bunu aştı. Olağan oranın çok üzerinde düşen emtia fiyatları, özellikle petrol fiyatları tam olarak. Bu, piyasada aşırı paniğe neden oldu.
Bu toplu emtia düşüşü turunun başlangıç noktası 2008'dekinden daha düşük ve deflasyonun üst tarafı sınırlı: Bu düşüş turu ile 2008 arasındaki fark, 2008'de stagflasyonun emtialarda bir baloncuğa neden olması, bu nedenle düşüşün başlangıç noktasının çok yüksek olması ve bu düşüş turunun daha makul bir seviyeden başlamasıdır. Bakır ve petrol fiyatlarının bu turu 2004'ten bu yana en düşük noktaya düşerse, bu turdaki -% 62'lik en büyük düşüş de 2008'dekinden daha küçüktür. Bakır fiyatlarındaki en büyük düşüş -% 58,5'tir ancak 2008'dekiyle aynıdır ve aşağı doğru enflasyon ve deflasyon için sınırlı alan vardır.
Amerika Birleşik Devletleri'nde konut fiyatlarında başka bir düşüş olasılığı son derece düşüktür ve gıda krizi enflasyonu artırabilir: ABD'de ikamet edenlerin kaldıraç oranı, finansal kriz sırasında zirve yaptıktan sonra düşmeye devam etti ve şimdi nispeten sağlıklı bir seviyeye düştü.Konut fiyatı risklerinin sıkı kontrolüyle, ABD'nin 2008'de konut fiyatının düşme olasılığı son derece düşük. Aynı zamanda, Afrika'daki çekirge vebasının neden olduğu geçici gıda ihracatının askıya alınması, Avustralya yangını ve 2020'deki yeni taç zatürree salgını, kısa vadeli bir gıda krizi olasılığını yarattı. Önemli bir gıda krizi ortaya çıktığında, gıda fiyatları önemli ölçüde yükselecek. Konut fiyatları ve gıda fiyatları açısından bakıldığında, mevcut deflasyon turu da 2008 mali krizinden çok daha küçük olacaktır.
4.2 Mevcut ABD ekonomik gerilemesinin başlangıç noktası nispeten yüksektir ve nominal faiz oranlarındaki düşüş 2008'dekinden daha fazla olabilir.
2008 mali kriziyle karşılaştırıldığında, ABD ekonomik krizinin bu turunun başlangıç noktası daha yüksektir ve nominal faiz oranları daha da düşebilir: Genel olarak, ABD nominal faiz oranı ABD ekonomik büyümesi ile yüksek bir korelasyona sahiptir: Ekonomi yükseldiğinde, Fed enflasyonu azaltmak için nominal faiz oranını yükseltir ve ekonomi düştüğünde, ekonomiyi canlandırmak için faiz indirimleri ve diğer para politikalarını kullanır. 2008'deki ekonomik gerilemenin başlangıç noktasıyla karşılaştırıldığında, mevcut ekonomik gerileme döneminin başlangıç noktası daha yüksektir, bu nedenle nominal faiz oranları daha da düşebilir.
Fed'in faiz indirimi yakın, ancak geleneksel olmayan politika 2008'dekinden daha güçlü: 2008 mali krizi sırasında, Federal Rezerv'in federal gösterge faiz oranı 175 baz puanlık bir düşüşle% 1.75-2.00'dan% 0-0.25'e düştü; Federal Rezerv'in federal gösterge faiz oranının bu turu, 150 baz puanlık bir düşüşle% 1.5-1.75'ten% 0-0.25'e düştü. Yıl yaklaşıyor. Bununla birlikte, Fedin mevcut alışılmadık tedbirleri 700 milyar ABD doları tutarında niceliksel genişlemeye dayanıyordu ve ilk kez sıfır faiz oranından her gün 125 milyar ABD doları tutarında tahvil varlığı satın almak için sınırsız bir QE planı benimsedi. Geleneksel olmayan politikalar, 2008 mali krizinde Fedin önlemlerini çok aştı. Sınırsız QE devam ederken, ABD nominal faiz oranlarının düşmeye devam etmesi bekleniyor.
Aşağı yönlü nominal faiz oranları ortamında, küresel negatif faiz oranlı tahvillerin ölçeği hızla genişledi: 2012 yılında Almanya'da negatif faiz oranlı devlet tahvillerinin ortaya çıkmasından bu yana küresel negatif faiz oranlı tahvillerin ölçeği giderek genişledi Deutsche Bank'ın verilerine göre küresel negatif faizli tahvillerin ölçeği Ağustos 2019'da 15 trilyona ulaştı ve küresel tahvil ihraç ölçeğinin dörtte birini oluşturdu. Küresel ekonomi yeniden zayıfladıkça ve küresel parasal gevşeme dalgası dalgası yaşadıkça, negatif faiz oranlı tahvillerin ölçeği daha da genişleyebilir ve ABD Hazine tahvillerinin getirisi gerçek olabilir.
4.3 Reel faiz oranının düşmesi muhtemeldir ve "gerçek para" yapılandırmasının değeri vurgulanır
2008 mali krizi sırasında nominal faiz oranları, ham petrol fiyatları ve diğer emtiaların fiyat eğilimlerinin geriye dönük analizi sayesinde, cari deflasyonun yükselmeye devam etmesi için yerin 2008'den daha az olduğuna ve nominal faiz oranlarındaki düşüş için yerin 2008'dekinden daha büyük olduğuna inanıyoruz, dolayısıyla mevcut reel faiz oranı Yüksek olasılık aşağıda kalacak. 2008 mali krizinden sonraki ekonomik zayıflığa ve gevşek bir parasal ortamda reel faiz oranlarının eğilimine baktığımızda, gelecekte reel faiz oranlarının düşmesi için hala çok yer olduğuna inanıyoruz.
2008'den sonra, küresel parasal genişleme ve ekonomik gerileme ile altın fiyatı yaklaşık% 170 artarken, bu tur artış Eylül 2018'den bu yana% 50'nin altında arttı. Şu anda, değerli metallerde yeni bir süper boğa piyasası turu için önemli bir başlangıç noktasında duruyor olabiliriz .. Ekonomik gerilemede gerçek paranın tahsis değeri giderek daha belirgin hale geliyor.
Geçmişe bakıldığında, uluslararası altın fiyatları, reel faiz oranlarının keskin bir şekilde düştüğü durumlarda yükselme eğilimindedir ve reel faizin negatife dönmeye devam etmesiyle bu eğilim güçlenir. Şu anda, 5 yıllık TIPS getirisine dayalı standart reel faiz oranı negatife dönmüş durumda ... Bu tur reel faiz düşüşünün sona ermediğine ve altının orta ve uzun vadeli bir boğa piyasasına öncülük edebileceğine inanıyoruz.
5. Yatırım tavsiyesi
5.1 Yintai Altın-Gümüş üreticisi altının başlangıcına dönüşüyor
Şirket, demir dışı metallerin ve nadir ve değerli metallerin keşfi, madenciliği, işlenmesi ve satışı ile maden kaynakları endüstrisine yatırım yapmaya kendini adamıştır.Ülkede yüksek münferit gümüş dereceli gümüş polimetalik madenlere ve üç adet yüksek kaliteli altın madenine sahiptir. Şangay Shengwei'nin 2018'de konsolide edilmesinin ardından şirketin asıl iş gümüş madenciliği, 2019'da şirketin karının% 75'inden fazlasını altın madeni karı oluşturdu ve şirket altın hedefini başarılı bir şekilde dönüştürdü. Şirketin 4 madencilik yan kuruluşu vardır: Yulong Mining, Heihe Rock, Jilin Banmiaozi ve Qinghai Dachaidan. 2019'un ilk yarısında Yulong Mining, İç Moğolistan'daki Yinman maden kazasından etkilendi ve yer altı madenciliği ve büyük şaft proje kabulü kısıtlandı ve Jilin Plate Miaozi'nin günlük operasyonları, madencilik ruhsatının yenilenmesinin ertelenmesi nedeniyle üç ay süreyle kısıtlandı ve 2019'da beklenenden biraz daha az performansla sonuçlandı. Şu anda, hem Yulong Mining hem de Jilin'deki Banmiaozi normal üretime devam ediyor. Qinghai Dachaidan 2020'de ilk tam faaliyet yılını başlatırken ve Heihe Rock'ın açık ocak madenciliği yeraltı madenciliğine dönüştürülürken, şirketin altın üretiminin daha da artması ve şirketin performans artışını artırması bekleniyor.
Şirket, bol miktarda maden kaynağına sahiptir ve ortalama cevher tenörü yüksektir. 2019'da Heihe Luokdongan Altın Madeni'nin seçilen ortalama tenörü 15.27g / t altın ve 112.35g / t gümüştü; Jilin Banmiaozi Altın Madeni'nin ortalama tenörü 2.8g / t idi. t; Qinghai Dachaidan Altın Madeninin ortalama tenörü 3.94g / t'dir.
2019 yılında şirket, Guizhou Dingshengxin'in% 83.75'ini hisse çıkararak ve nakit ödeyerek satın almayı ve böylece dolaylı olarak yüksek kaliteli kurşun-çinko madeni Zhugongtang kurşun-çinko madeninin madencilik haklarına sahip olmayı planlıyor. Zhugongtang kurşun-çinko yatağı süper büyük bir ölçeğe ulaştı. Büyük bir cevher gövdesi, kaynakların yaklaşık% 65'ini yoğunlaştırır ve bu da büyük ölçekli düşük maliyetli madencilik için uygundur. Ortalama kurşun-çinko derecesi yaklaşık% 10'dur. Şu anda Çin'de nadir bulunan büyük ölçekli yüksek kaliteli bir polimetalik metaldir. Madenler ve Zhugongtang kurşun-çinko madeni, normal operasyondan sonra şirketin karlılığını daha da artıracak.
2019 yılında şirket, yıllık% 6.69 artışla 5.149 milyar yuan işletme geliri elde etti; ana şirkete atfedilebilen net kar, yıllık% 30.43 artışla 864 milyon yuan oldu. Yan kuruluşlar Yulong Mining ve Jilin Banmiaozi normal üretime devam ederken, Heihe Rock açık ocak madenciliği yeraltı madenciliğine aktarıldı ve Qinghai Dachaidan ilk tam faaliyet yılını başlattı. Şirketin 2020 performansını dört gözle beklemeye değer.
5.2 Shandong Gold-A-hisse altın standart lideri
Shandong Gold Group tarafından desteklenen Shandong Gold, madencilik, işleme ve eritmeyi entegre eden büyük bir borsaya kayıtlı bir şirkettir ve esas olarak çeşitli özelliklerde yatırım altın külçeleri ve gümüş külçeler üretir. Şirketin yurtiçi ve yurtdışında 13 madeni bulunmaktadır. Ana madenler Shandong Eyaletindeki Sanshandao Altın Madeni, Jiaojia Altın Madeni, Xincheng Altın Madeni ve Linglong Altın Madeni'dir. 2018 yılında maden altın üretimi 39,32 tona ulaşarak ülkede ilk sırada yer aldı.
Yerli madenlere dayanan Shandong Gold, aktif olarak denizaşırı madenleri konuşlandırıyor ve uluslararasılaşma stratejisinde önemli adımlar attı. 2017 yılının Haziran ayında, 2018'de Shandong'a ait olan Arjantin'deki en büyük altın madeni olan Veradero Altın Madeni'nin% 50'sini başarıyla satın aldı. Altının öz sermaye üretimi 8,95 tona ulaştı.
Performans bültenine göre, şirket 2019 yılında 62.631 milyar yuan işletme geliri elde etti, yıllık% 11.33 artış ve ana şirkete atfedilebilen net kar, yıllık% 25.91 artışla 1.289 milyar yuan oldu. Kâr ve gelirdeki artış temel olarak altın fiyatları ve satışlarındaki artıştan kaynaklanıyordu: Şirket, 2019 yılında bir önceki yıla göre% 2,03'lük bir artışla 40,12 ton madeni altın üretimine ulaşmak için çalışmalarını sürdürdü.Aynı zamanda, yıllık ortalama altın fiyatı da 2018 yılına göre% 19 arttı. Şu anda altın fiyatları 2020'de yüksek kalmaya devam edecek. Yerli altın endüstrisinin lideri olarak Shandong Gold'un Davis Double'ın performans ve değerlemesinde öncü olması bekleniyor.
5.3 CICC Altın-Borç-öz sermaye takası ve grup varlık enjeksiyonu istikrarlı bir şekilde ilerliyor
China National Gold Corporation tarafından desteklenen CICC Gold, altın madenciliği, zenginleştirme, eritme ve işlemede kapsamlı destek yetenekleri olan büyük ölçekli bir altın kuruluşudur.Yüksek saflıkta altın, standart altın, elektrolitik gümüş, elektrolitik bakır, sülfürik asit ve diğer ürünler üretir. Şirket, 2018 yıl sonu itibarıyla 496,4 ton altın metal kaynağı, 370 bin ton bakır metal ve 645,12 kilometre kare maden haklarına sahiptir. 2018 yılında firmanın maden altın üretimi 24,36 ton, eritilmiş altın üretimi 38,3 ton ve rafine altın üretimi 72,98 ton olarak gerçekleşmiştir.Toplam üretim ülkenin en yüksekleri arasındadır. Şirketin 18. ara raporunda, grubun gelecekte şirkete yüksek kaliteli maden varlıkları enjekte etmeye devam edeceği açıklandı.Şu anda grubun toplam 1.907 ton altın kaynağı rezervi ve 10.22 milyon ton bakır rezervi bulunmakta olup, şirket rezervleri artırmak için büyük bir potansiyele sahiptir.
Şirket, Ocak 2020'de Inner Mongolia Mining'deki hisselerinin% 90'ını 570 milyon yuan nakit ve 3.228 milyar yuan hisse bedeli karşılığında China Gold'dan ve 4.707 milyar yuan fiyatla Guoxin Assets ve Guoxin Eyalet Teşebbüs Fonu'ndan satın almayı planladığını duyurdu. , Zhongxin Fund, Dongfu Guochuang ve Agricultural Bank of China Investment, Zhongyuan Smelter'ın% 60.98 hissesini satın almak için hisse çıkardı. Inner Mongolia Mining yıllık 80.000 ton bakır metal ve 6000-7000 ton molibden metal üretimine sahip Shandong Gold, 2019-2021 kesinti sonrası net karının 7.46, 734 ve 693 milyon yuan'dan az olmayacağını vaat ediyor. Satın alma işleminin tamamlanmasının ardından, şirketin performansını önemli ölçüde artıracak; Zhongyuan Smelter'ın borç-öz sermaye takası tamamlandıktan sonra, şirketin faiz giderleri büyük ölçüde azalacak ve şirketin performans baskısını daha da hafifletecektir.
Şirketin 2019'un ilk üç çeyreğinde işletme geliri, bir önceki yıla göre% 6.67 artışla 26.687 milyar yuan; ana şirkete atfedilebilen net kar 130 milyon yuan, yıllık% 31.98 düşüşle gerçekleşti. Ana şirkete atfedilebilen net kârdaki düşüş, 2018'de Zhongyuan İzabe Tesisi tarafından stratejik yatırımcıların başlatılmasının ardından şirketin öz sermaye payındaki düşüşten kaynaklandı. Zhongyuan İzabe Tesisi'nin borç-öz sermaye takas planının tamamlanması ve 2020'de İç Moğolistan Madenciliği'nin satın alınmasından sonra, altın fiyatının yüksek kalması bekleniyor. Performans sorunsuz bir şekilde dengelenecek ve geri dönecektir.
5.4 Zijin Madencilik-Bronz ve Altın İkili Sektör Lideri
Zijin Madencilik, altın, bakır ve çinko gibi metal maden kaynaklarının araştırılması ve geliştirilmesine odaklanan büyük ölçekli çok uluslu bir madencilik grubudur.Şu anda ana ürünler olarak altın, bakır, çinko ve diğer metallerden oluşan bir ürün yapısı oluşturmuştur.Çin'de 14 ilde (bölge) bulunmaktadır. 11 denizaşırı ülkede önemli madencilik yatırım projelerine sahiptir. Yatırım projeleri Çin'de 24 ilde ve 9 denizaşırı ülkede dağıtılmaktadır. 2019 yıllık raporuna göre şirketin altın kaynak rezervi 1886,67 ton, yurtiçi toplamın% 14'ünü, maden altın üretimi ise 40,8 ton olup, yurt içi toplamın% 13'ünü oluşturuyor; bakır kaynağı rezervi 5,254,200 ton, yurtiçi toplamın% 50'sini oluşturuyor ve maden bakır üretimi 369,900'dür. Yurt içi toplamın% 23'ünü oluşturan ton.
Şirketin uluslararası düzeni istikrarlı bir şekilde ilerliyor. 2019 yılında, Columbia Continental Gold Corporation'ın büyük bir projesinin satın alınmasını ve Sırbistan'daki Timok bakır-altın madeninin alt cevher kuşağında kalan hakların satın alınmasını tamamladı. Kayda değer şekilde gelişti. Kolombiya'daki Buritika altın madeninin teslimat ve deneme üretimini 2020'nin ilk çeyreğinde tamamlaması bekleniyor. Sırbistan'daki Timok bakır-altın madeni ve Kongo'daki (DRC) Kamoa-Kakura bakır madeninin 2021'in ikinci çeyreğinde faaliyete geçmesi bekleniyor. Dünya standartlarında yüksek kaliteli ile Altın ve bakır madenleri sorunsuz bir şekilde faaliyete geçirildi ve şirketin bir sıçrama büyüme kaydetmesi bekleniyor.
Şirketin 2019 yılında işletme geliri, yıllık% 28,4 artışla 136,098 milyar RMB, ana şirkete atfedilebilen net kar ise yıllık% 4,65 artışla 4,284 milyar RMB oldu. Kâr ve gelirdeki artış esas olarak ürün hacmindeki ve fiyatındaki artıştan kaynaklanıyordu: Şirket 2019 yılında 40,83 ton maden altın (+% 11,09) ve 370,000 ton bakır (+% 48,8) üretimi gerçekleştirdi ve ortalama altın fiyatı bir önceki yıla göre% 19 arttı. Şirketin projeleri aşamalı olarak üretime girdiğinden, üretimin hızlı büyümeyi sürdürmesi bekleniyor ve gelecekteki performans dört gözle beklemeye değer.
5.5 Chifeng Gold - büyüyen altın endüstrisinde yükselen bir yıldız
Şirket ağırlıklı olarak altın madenciliği ve kapsamlı kaynak geri dönüşümü işleriyle uğraşmakta ve altın, gümüş, bizmut, paladyum, rodyum ve diğer nadir ve değerli metaller üretmektedir. Şirket, 8 madencilik hakkı ve 12 arama hakkı ile üç yerli madencilik yan kuruluşu işletmektedir ve madenler çok yüksek kalitededir. 2018 sonunda şirket, MMG Laos'un satın alınmasıyla Vientiane Madencilik, Laos'ta dolaylı olarak% 90 hisseye sahipti.Vientiane Madencilik, 1.247 kilometrekarelik bir franchise'a ve zengin bakır ve altın kaynaklarına sahiptir.Sepon bakır ve altın madeni şu anda Laos'taki en büyük demir dışı metal madenlerinden biridir. 1. Satın alma işleminin tamamlanmasının ardından şirketin altın üretimi ve altın kaynak rezervleri önemli ölçüde arttı.
2018 yılında, şirketin maden altın üretimi, yıllık% 26 düşüşle 1,5 ton oldu. Bunun başlıca nedeni, 2018'de üçüncü seviye cevher hacmindeki dengesizlik sorununu çözmek için şirketin düşük tenörlü cevher çıkarmasıydı. . Şu anda, üçüncü seviye madenlerin dengesizlik sorunu başlangıçta hafifletildi ve Jilong Mining ile Huatai Madenciliğinin teknolojik dönüşümü ve yükseltilmesi tamamlandı.Sepon bakır-altın madeni ilk tam faaliyet yılını doldururken, şirketin 2019 ve 2020 altın üretiminin önemli ölçüde artması bekleniyor.
Nisan 2019'da şirket, 510 milyon yuan temel varlık fiyatı ile Zhao Meiguang, Hanfeng Zhongxing ve Meng Guoqing'in sahip olduğu Hanfeng Mining'in% 100'ünü satın almak için hisse çıkarmayı planlıyor. Hanfeng Mining, Tianbao Shandong Rüzgar Madeni ve Lishan Madeninde iki kurşun-çinko-bakır madenciliği hakkına ve araştırma hakkına sahiptir.Şirket, birleşme ve devralmalar yoluyla kurşun-çinko madenciliği ve zenginleştirme endüstrisi zincirine girer ve çeşitlendirilmiş işler geliştirir.
2019'un ilk üç çeyreğinde, şirket 4,342 milyar yuan işletme geliri elde etti, yıllık% 183,50 artış ve ana şirkete atfedilebilen net kar 136 milyon yuan, yıllık% 60,26 artışla gerçekleşti. Kâr ve gelirdeki kayda değer artış, zararları kara çeviriyor, esas olarak LXML'nin konsolidasyonu ve altın ürünlerinin artan hacmi ve fiyatından kaynaklanıyordu. Şirketin birleşme ve satın alma projeleri yavaş yavaş geliştikçe, üretimin hızlı büyümeye devam etmesi bekleniyor.Altın fiyatlarının yüksek kalmasıyla performans artışı beklemeye değer.
...
(Rapor kaynağı: Great Wall Securities)
Raporu almak için, lütfen Future Think Tank www.vzkoo.com'da oturum açın.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
